投资技术

 投资技术

杨楷等编著

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前　　言１

前　　言

中国历讲成败英雄

然投资市场成败英雄 股票市场期货市场外汇市场成败标准投资者实际获高投资回报率根样客观公正标准投资市场芸芸众生划分赢家输家果考虑通货膨胀素具正投资回报率投资者赢家赢家分数远远高市场均收益率投资回报率傲视市场者投资市场真正英雄

初涉市场者必定抱成赢家愿甚成英雄

理想然市场令失投资市场实际情况输家赢家少赢家赢家少成赢家成赢家呢？

投资者市场实践中摔摔市场中认识市场教训中积累验然付出代价真正情

市场中百炼成钢者毕竟少数数投资者言踏入市场前市场搏杀程中吸收消化验必正句德国谚语云笨蛋会验中吸取教训聪明会验中受益学验方式读书然目前够真正满足投资者求

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２前　　言

类书籍少造成种情况原中重原具丰富验投资市场英雄

愿屑验写成文字示众著书立说者知识余验足书作者想标榜书够完全满足投资者求确信书投资者提供需知识验 正作者写作书程中努力做知识验重书特点 知识固然重验尤贵 知道股税利润会投资者成功带利影响知道保护性止损极投资者陷入长期套牢悲境 书作者希知种种验读者分享验中容投资者言知具备验投资者未带武器走战场战士命运想知技术性操作性强书特点二 投资者供选择投资方式投资方式性性 书性兼顾性力求投资者提供股票期货外汇等投资方式中技术验 提供具普遍适性技术验程中结合投资方式讲述技术验实际应时增加适特定投资方式特定技术验种组织方式书作者种尝试书特点书分三章 第章宏观分析技术

介绍宏观分析基思路国民济形势分析济政策分析利率汇率走势分析常方法第二章微观分析技术

介绍企

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前　　言３

业行业常分析技术第三章技术分析

介绍图形分析指标分析两流派分析方法书海财学万泰国际投资学院五位志半年努力量调查研究基础写成集体智慧结晶 全书杨楷博士负责持写作纲初稿审阅讨修改工作参加撰写：杨楷梁国勇肖阳郭箭柳永明志杰志参加部分誊写工作 杨楷志进行总纂定稿纸谈兵足言勇读者书学容效运实践中投资市场风浪中接受洗礼受磨炼达成功彼岸 祝您成功杨楷１９６年春海财学万泰国际投资学院

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目　　录１

目　　录

１宏观分析技术…………………………………………１…

１－１宏观分析基思路……………………………２…

１－１熟悉指标搜集资料……………………２…

１－１－２资料指标进行分析………………９…

１－１－３预测未济形势…………………１…１１－２国民济形势分析技术………………………１…３１－２－１国民济形势投资影响…………１…３１－２国民济形势综合分析……………１…４１－２－３未济形势综合预测………………３…１１－２－４国民济形势产业分析……………３…５１－３济政策分析技术……………………………４…０１－３－１济政策济运行投资影响…４…０１－３－２济政策…………………………４…３１－３济政策效性评价…………………６…３１－３－４计划年度政策选择预测……………６…６１－４利率汇率走势分析技术……………………７…１１－４－１利率汇率投资影响……………７…１１－４－２利率走势分析…………………………７…８１－４－３汇率走势分析…………………………９…３

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２目　　录

２微观分析技术………………………………………１…０８

２－１产业分析………………………………………１…０８２－１产业济分类………………………１…０８２－１－２产业生命周期理投资活动鉴意义………………………………………１…１３２－１－３产业间利润均化投资选择………１…１６２－１－４产业理转移投资预测……………１…１７２－１－５产业政策投资决策…………………１…１９２－２企业营分析…………………………………１…３５２－２－１企业战略分析…………………………１…３６２－２企业事制度组织制度分析………１…６２－２－３企业文化企业家素质分析…………１…６５２－２－４企业外部关系分析……………………１…６９２－３微观分析操作技术……………………………１…７４２－３－１企业分析工作表………………………１…７４２－３－２率分析法……………………………１…８２－３营分析雷达图………………………１…８６

３技术分析……………………………………………１…９６

３－１技术分析概述…………………………………１…９６３－１技术分析基假设…………………１…９６３－１－２技术分析研究象…………………１…９９３－１－３价格交易量关系技术分析……２…０４３－２图形分析………………………………………２…０７

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目　　录３

３－２－１常图形………………………………２…０７３－２图形分析方法…………………………２…１７３－２－３

Ｋ线图分析技术……………………２…４４３－３指标分析………………………………………２…６０３－３－１价格指标……………………………２…６０３－３－２交易量指标…………………………２…９４３－３指标………………………………３…０２

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投资技术１

１

宏观分析技术

企业政府机构正常运作受两方面影响：部营理效率外部环境变动说受环境环境双重制约济学角度微观济宏观济关系谓宏观分析影响企业正常运作种外部宏观环境进行分析预测具体言指定济理指导现信息基础科学方法先进计算技术工具现进行总结评价基础分析象——宏观济环境未演变规律发展趋势作出定性定量预测宏观分析仅已成定现实现关尚难确定未关根目通现状深入分析限度减少确定性影响科学投资决策提供分析程概括：（现）

→未→现

已发生现正发生信息出发测算推断未根预测结果指导现采取适策 程中（现）

基础未

核心现

目

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２投资技术

１－１宏观分析基思路

１－１熟悉指标搜集资料

济运行发展抽象程变化结果直接接触通系列济指标反映出 种济指标济运行中互条件彼关联互相影响存着定果关系定规律发展变化着 果国民济运转出现异常定会指标率先反映出正济变量间存种联系宏观济分析成宏观分析首步骤熟悉反映宏观济运行状况项指标 果分析国民济形势首先必须反映国民济发展状况项指标国民生产总值国民收入物价总指数工农业总产值等等充分解果分析货币形势货币政策需熟悉货币供应量金融机构贷款居民储蓄存款等等金融指标（１）

指标分类宏观济现象错综复杂类型样反映现象指标种样概括起外总量指标相指标均指标三类①总量指标 总量指标指统计资料汇总总指标指标数字表现绝数反映某种宏观济现象定时间点条件规模水总量指标

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投资技术３

说明总体容分说明总体单位某数量标志值总标志总量表明总体单位总数单位总数例国民生产总值工业生产总值农业生产总值利润总额等属标志总量企业总数机构总数职工总数等属单位总数总量指标反映国家国情国力反映区部门单位力物力财力等基指标时总量指标计算相指标均指标基础相指标均指标总量指标派生指标 总量指标正确否直接影响相指标均指标计算结果 总量指标进行宏观分析研究济运行客观规律重正确计算运总量指标必须坚持原：首先必须明确项总量指标涵义范围分清关指标界限例考察国民生产总值国民收入等时明确涵义范围正确运指标进行分析次种类实物总量指标数值加总类现象计算实物总量 石油产量电视机产量显然加总农作物麦产量棉花产量混谈类现象总量指标数值计量单位必须致加总否必须先换算成统计量单位②相指标 相指标社会济现象中两关指标表明种济现象间数量关系相指标表现形式般百分数千分数系数倍数等中百分数常种

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４投资技术

相指标优点反映分子分母两社会济现象具体数值进行抽象便现象间进行分析相指标社会济现象间数量关系作出明确说明 例通工业总产值工农业总产值进行报告期某种产品产量基期该产品产量进行等表明济现象结构发展速度相强度深入分析提供 外相指标现象绝数差异抽象化直接总量指标进行相指标包括种：第计划完成相指标实际完成数计划完成数反映计划完成情况第二结构相指标总体中性质部分关数值总体数值反映部分总体中占重例外贸出口额进出口总额值反映出口额进出口总额中占重外通考察时期结构相指标变化出事物变化程发展趋势第三较相指标指时期某类现象空间表明某类现象国部分间相差异程度 甲国国民生产总值乙国国民生产总值反映甲乙两国济实力差距第四动态相指标某现象报告期数值现象基期数值反映事物发展速度增长速度例国１９４年国生产总值４４９１８亿元１９３年３４４７亿元１９４年１９３年１１

６％增长１１

６％（价格）

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投资技术５

相指标计算总量指标基础计算时必须注意两指标性计算相指标前提两指标包含容范围时间等完全致正确反映济现象特征分析提供运相指标进行分析时应坚持原：相指标应绝值结合起运 相指标两绝值结果里现象绝水差异掩盖事实较相数两较绝数结果较相数两较绝数结果 果仅仅观察相指标忽视现象绝水差异全面反映客观现象真实情况例１９４年国国民生产总值增长速度超１１％期美国增长速度低４％远远低国 果联系绝水１９４年国国民生产总值绝额４５０６亿元民币约合美元５５００亿元期美国国民生产总值约５万亿美元国高出１０倍增长１％绝值５００亿美元相国年国民生产总值１０％表明国需保持较快济发展速度逐步缩发达国家差距见相指标绝指标结合运济现象进行正确分析③均指标 均指标说明质总体某数量标志定历史条件般水综合指标均国民生产总值职工均工资商品均价格粮食单位面积产量等反映总体般水均指标类现象进行计算计算均指标单位必须具类性质均指标宏观分析中广泛应类指标

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６投资技术

现象区部门单位间反映区部门单位效益现象时间反映现象发展趋势规律性 外均指标分析现象间存关系进行数量估计推算利部分总体单位计算均指标估算全部总体均指标总体单位数推算总体标志总量等常均指标算术均数调均数均数众数中位数等中常算术均数均数 算术均数总体单位标志值总总体单位数结果处通俗易懂许指标分析方法基础性指标 均数变量连开次方根计算均数常计算均发展速度等（２）

指标名称指标数值指标指标名称指标数值构成前者指标质规定反映定社会济范畴者指标量规定根指标容计算出具体数值 熟悉指标仅知道项指标名称涵义特点必须搜集相应数资料数资料宏观分析预测尤定量分析预测基础历史现状总结未预测必须 确定分析象相应指标功夫搜集关历史现时数资料事实变革等种关信息时资料口径致反映变量变化规律异常值时需数资料进行处

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投资技术７

理①数资料源 宏观分析需效资料般包括政府重点济政策措施般生产统计资料金融物价统计资料贸易统计资料年国民收入统计景气动突发性非济素等 资料源：第电视广播报纸杂志等解世界济动态国济事第二政府部门济理部门省市治区公布种济政策计划统计资料济报告种统计年鉴等中国统计年鉴中国济年鉴济白皮书等第三公司行业理部门搜集编制统计资料第四部门企业部原始记录第五预测情报咨询机构公布数资料第六国家省市领导报告讲话中统计数字信息等②数资料质量求第准确性 数资料必须准确虚假数资料导致出真实结第二系统性 数资料连续系统历史期统计数资料连续系统信息资料分析较掌握济运行规律基础支离破碎零零散散数资料分析价值第三时间性 数资料新期新数资料某数资料时效性强搜集处理时会失

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８投资技术

利价值第四性 社会变革济变革统计制度变化物价涨落行政区划企业属市场供应范围改变等原常历史统计数直接数造成误差必须数调整口径进行单位换算具性第五适性 许数资料然符合述四项标准分析目标关果搜集进仅浪费时间精力利提高分析效率精确度③数处理方法进行宏观分析时项数必须口径致否直接较必须数进行处理 外特殊原搜集数中包含异常数果直接异常数分析会影响分析结果出确切结反映正常情况济运行规律需进行处理加工面介绍简单处理方法第数处理方法造成数两种情况：国家政策法规造成数统计口径致例国１９８１年开始利改税税法变化造成税收额历史统计数 利税额代税收额进行分析者样数够时利改税数资料 二价格素造成统计数国民生产总值国民收入国生产总值工农业总产值社会商品零售额等价格计算出货币量数进行分析时应某年变价格进行折算剔价格影响数间具性 具体做

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投资技术９

法年价格计算济指标值年基年物价指数基年变价格计算指标数值第二异常数处理方法建国国发生跃进

三年然灾害

文化革命

等特殊历史事件少济数起落成反映变化规律连续年异常值 进行分析时应异常值剔时数较少剔异常数会更少利正确分析时需采取定方法简单利均值法异常值前相邻两期数算术均值作期修正值

１－１－２资料指标进行分析

利搜集资料项指标进行分析宏观分析中心容熟悉指标搜集资料项指标进行分析目未济形势预测项指标进行分析结果果分析工作没做仅前阶段努力付诸东流阶段预测变毫意义 分析工作必须力求完善准确宏观分析方法种样时间长短划分短期分析中期分析长期分析时点时段选择划分动态分析静态分析……根属性划分外两种：定量分析定性分析定量分析统计数建立数学模型数学模型计算出分析象项指标数值种方法 定性分析分析者直觉验分析象现延

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０１投资技术

续状况新信息资料分析象性质特点发展变化规律作出判断种方法 相言前种方法更加科学需较高深数学知识种方法然较粗糙数资料够充分分析者数学基础较薄弱时较适更适合般投资者济工作者 章节做分析基定性分析必须指出两种分析方法数学知识求然高低定性分析定量分析截然划分开事实现代定性分析方法样采数学工具进行计算定量分析必须建立定性预测基础二者相辅相成定性定量定量定性具体化二者结合起灵活运取佳效果分析方法特点性具处般通较分析问题说明问题 正通种指标较时期指标反映出数量少质量优劣效率高低消耗发展速度快慢等等作鉴判断提供确凿信息进行宏观分析必须重视充分发挥较法作 样更做点呢？行效方法较法解剖法结合起运 通解剖发现济现象联系矛盾法提供充分发挥作条件宏观分析围绕项宏观济指标展开 解年国民济形势通观察国民生产总值工农业总产值等指标进行解年济形势年相变化通年总体指标值进行寻找答案

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投资技术１

分析什会发生种变化仅笼统总体指标行必须项总体指标进行层层分解成具体分部指标通分部指标变动情况分析导致变动产生原侧面反映济运行规律根规律预测未济形势

１－１－３预测未济形势

济预测够进行济现象具客观规律种规律性认识定程度控制正根已观察规律性推断未发展变化（１）

济预测利济运行两基原理①济现象发展变化连续 济现象全程发展阶段具连贯性天情况昨天演变明天天序发展结果 现状分析建立总结基础未形势预测必须现分析②种济现象相互联系 济现象产生发展消亡会完全独立程种种素作结果某济现象发生变化作出预测局限仅考虑该现象身角度出发全面握变化规律然意味着必须种影响素视仁影响素中总起导作分析预测重点应该放素

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２１投资技术

（２）

预测未济形势方面根两基原理未济形势预测方面进行：①前济运行中出现问题 问题存会影响济正常运行未济形势产生种作种作正反作程度针问题政府会采取什措施会投资者制定未投资战略产生重影响②济发展提出什样求济发展阶段源交通农业工业等等求政府采取相应措施会发生变化 投资者必须时预测产生变化相应调整投资战略③政治需素导致变化 许情况政治素济发展起决定性作国际政治形势变化国政治体制改革战争然灾害等济发展方速度发生改变 求投资者问题较清醒认识出现情况做准备介绍宏观分析基思路基概念方法目投资者够宏观分析致理解进入具体分析时着条正确道路走力争少时间取成果节里宏观分析方面进行专门介绍

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投资技术３１

１－２国民济形势分析技术

１－２－１国民济形势投资影响

国民济统整体构成整体部门构成部门行业构成行业企业环环相扣紧密联系相互制约投资全部程投资愿产生投资收益取紧密联系环境中进行避免受整国民济发展状况制约 具体说国民济形势投资制约表现两方面（１）

国民济形势制约着投资观愿产生投资投入实物资产金融资产获取预期效益行程获取预期效益

体现投资根动机目首先种投资活动获取定效益目效益财务效益济效益社会效益次种效益非已现实存出投资者预期投资者观判断结果种判断整体客观济形势评价基础出国民济形势坏决定投资观愿国民济形势较景气年份国民收入中积累份额投资需资金物资保证投资效益较高投资者投资前途持乐观态度投资愿容易产生反济形势年份国民收入中部分数额保障民生活水降维持社会简单生产投资缺少物质资金条件投资前途黯淡投资愿易产生


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４１投资技术

（２）

国民济形势制约着投资实现客观条件投资济环境中进行受环境调节支配济气候投资影响投资者必须济运行求投资战略行进行调整安排 简单说国民济会表现繁荣景象衰退形势情况促影响国民济重变化种关键素变量例利率物价会发生提高降低变动投资者种环境中投资活动势必受重影响作出相应调整安排谋求发展生存投资者必须宏观国民济形势作出适分析投资者进行投资考虑首问题投资象投资时机选择投资者总希资金资源投入效益风险低前途光明部门行业中时总希握佳投资时机期获取利润 相适应投资者国民济形势分析应两层次进行：第层次整宏观济形势进行综合分析判断致处济发展阶段未发展致方目决定否投资时投资提供第二层次国民济形势进行产业分析较产业国民济中占位明确产业济发展做贡献产业发展趋势选择投资象确定致方 面两方面介绍国民济形势分析技术

１－２国民济形势综合分析

（１）

国民济指标国家定时期济形势反映该国该时期整

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投资技术５１

国民济活动成果 成果综合济指标表示出考察国民济生产分配情况国家时间进行分出国济发展水高低发展速度快慢等 综合指标包括：国民生产总值国民收入物价指数利率工业率进出口贸易额政府支出社会商品零售总额等系列总量指标中重国民生产总值国民收入①国民生产总值（ＧＮＰ）国民生产总值综合反映国家定时期（通常年）

济活动成果概括指标市场价格计算国民生产总值简称容国家常住单位定时期收入初次分配终成果 国常住单位事生产活动创造增加值初次分配程中分配该国常住单位部分劳动者报酬财产收入等形式分配该国非常住单位时国外生产创造增加值部分劳动者报酬财产收入等形式分配该国常住单位产生国民生产总值概念国民生产总值涵指明统计期生产总值国民济部门间分配种方法计算：第产品流动法产品流动法称产品支出法终产品法产品出发年购买项终产品支出加总起计算出该年生产出产品劳务市场

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６１投资技术

价值购买种终产品支出货币加起出社会终产品流动量货币价值总 运种方法计算国民生产总值时计算作生产阶段投入中间产品仅考虑供产品 例美国国民生产总值统计中产品流动法计算国民生产总值表示式：

ＧＮＰ＝＋＋＋－A B C D E式中　代表消费支出A代表私总投资B代表政府支出C（－）

代表净出口 D E第二法（收入法）法（收入法）

称素支付法生产角度出发生产中形成种收入相加起雇佣员报酬非公司企业业收入公司利润净利息租金收入固定资产折旧间接税相加求国民生产总值第三部门法部门法物质产品提供劳务部门产值计算国民生产总值反映国民收入源称生产法根种方法进行计算时生产部门中间产品产值扣仅计算增加价值三种计算方法中产品流动法基方法出国民生产总值数字应标准 果余两种方法计算出数字产品流动法计算出数字致时应产品流动法出数字进行调整计算国民生产总值时般时计算外两密

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投资技术７１

切联系总量指标：国生产总值（ＧＤＰ）

国民生产净值（ＮＰ）

国生产总值市场价格计算国生产总值简称 国家（区）

常住单位定时期生产活动终成果 国生产总值三种表现形态价值形态收入形态产品形态 价值形态常住单位定时期生产全部货物服务价值超期投入全部非固定资产货物服务价值差额常住单位增加值收入形态常住单位定时期创造分配常住单位非常住单位初次分配收入产品形态终货物服务减进口货物服务实际核算中国生产总值计算方法国民生产总值样产品流动法法部门法 国民生产总值国生产总值区前者收入概念者生产概念国生产总值等国民生产总值加付国外劳动者报酬财产收入减国外劳动者报酬财产收入国民生产净值指国定时期生产市场价格表示产品劳务净值 指标表明国家社会消费净投资产品劳务总值等国民生产总值中扣折旧产值②国民收入（ＮＩ）国民收入反映国国民济情况综合指标国家定时期货币计算生产种生产素全部收入等工资利润利息租金政府津贴总等国民生产净值

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８１投资技术

减企业间接税加政府津贴公式表示：国民收入＝工资＋利润＋利息＋租金＋津贴＝国民生产净值－企业间接税＋津贴国民收入密切联系两重总量指标收入（ＰＩ）

支配收入（ＰＤＩ）收入指国定时期全部收入等国民收入中减公司未分配利润税加政府居民户转移支付政府居民户支付利息 支配收入等收入中减交纳税财产税等表示国定时期支配全部收入分消费支出储蓄两部分③实际国民生产总值均国民生产总值 国民生产总值货币表示变动两种原：种产量发生实际变动种价格发生变动产量变动引起国民生产总值变动正常价格变动引起国民生产总值变动虚假 准确反映产量变动情况年国民生产总值较反映出济发展实际情况某变价格进行调整消价格变动影响 样国民收入应作处理利变价格折算年国民生产总值时般首先某年确定基年该年价格变价格然物价指数调整年价格计算出国民生产总值 样变价格计算出国民生产总值便进行较物价指数单商品年价格计算总价值基

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投资技术９１

年变价格计算总价值通常表现百分数般投资者说种方法需数资料难寻找适实际利中国统计年鉴公布关资料样求实际国民生产总值 例国１９０年国民生产总值１８５３１亿元民币１９４年名义国民生产总值４５０６亿元民币 １９０年基年中国统计年鉴查１９４年１９０年发展速度１５８

５％１９０年国民生产总值１９４年实际国民生产总值２９３７２亿元民币１９０年增长５８

５％ 果１９４年名义国民生产总值计算增长率１４２

９％二者差距约８５％存样差距表明利名义国民生产总值显然反映济发展真实情况关国民生产总值重概念均国民生产总值均指标等某年国民生产总值年口数量 均国民生产总值反映济运行侧重点国民生产总值者表明国家济实力市场规模前者助解国民富裕程度生活水均国民生产总值作国民生产总值补充更解定时期国民济形势投资者基明掌握述国民济综合指标资料通水高低增长速度部门构成区差情况进行分析体解前国民济形势基状况根济发展水增长情况国民生产总值国民收入部门行业间分配情况国家时期投资情况等判断现时济环境

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０２投资技术

济气候投资影响选择投资象投资时机解决投资根基础（２）

济运行变动特点明国民生产总值等总量指标情况国民济形势致判断深入掌握济运行规律必须济运行变动特点进行分析 国民生产总值等总量指标分析相济运行变动特点进行分析更偏重济运行质量研究包括方面：济增长历史动态较说明增长波动特征处济周期阶段特征二济结构动态较说明济结构变化程趋势三物价变动动态较说明物价总水波动通货膨胀状况联系济增长济结构发展变化等说明物价变化特点济运行方面影响①济增长历史动态较济增长历史动态较实际济周期分析判断根西方济学理实行市场济国家里济增长具周期性种周期性反映国家总体济活动种波动周期量济活动时扩张普遍收缩萧条复苏等阶段组成种波动重复出现般说济周期分四阶段：繁荣时期济活动扩张阶段衰退时期繁荣转萧条渡阶段萧条时期济活动收缩阶段复苏时期萧条转繁荣渡阶段判断整体济处阶段国家投资规模工业产量销售量资贷量物价水利息率利润率业率等济指标

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投资技术１２

变动济周期研究历两阶段传统济周期阶段现代济周期阶段第二次世界战前西方市场济国济周期表现绝水升降济周期统计分析基建立绝水统计指标基础 世纪３０年代西方萧条国民济发展较少出现原种绝水济波动认西方国家济周期消失然进步分析研究表明：然绝水济波动消失相水济增长济波动存区两种性质济周期定义传统济周期现代济周期概念 传统济周期称古典济周期指国民济活动程表现出繁荣收缩萧条复苏绝水升降程中循环现代济周期称济增长周期指国民济活动程表现出繁荣衰退萧条复苏相水增长率指标基础测度反映分析济波动程现代济周期中四阶段区分已明显繁荣阶段衰退阶段区较明显通前面讲指标动态较发现繁荣衰退两阶段典型表现：繁荣阶段国民济活动发展较高状态行业欣欣荣新行业新企业纷纷建立老企业进行更新开拓投资规模生产规模断扩工业产品种类产量呈升趋势 时总体市场需求增加商品销售量猛增 工商业企业迅猛扩张资金需求越越信贷规模趋

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２投资技术

膨胀资贷量增利息率升外资金需求扩时生产素——劳动力需求相应扩失业数减少失业率降 企业盈利增长利润率提高衰退阶段整体济收缩种济活动开始衰退市场需求锐减产品滞销企业迫缩减投资规模生产规模工业产量销售量急剧减少资金劳动力需求相应减少资贷活动收缩失业率升 企业利润率普遍降部分企业甚倒闭关门济运行种潮汐般涨落投资者影响非常 投资者说否识整体国民济处阶段否预测济循环时转阶段资金投入方规模等选择关重 种行业受济周期循环作程度完全相行业受影响循环处繁荣时期时繁荣循环转衰退时衰退行业受循环影响较 前者般包括生产奢侈品装饰品耐消费品行业旅游业等需求弹性较行业行业消费视收入状况定收入高时消费收入低时少消费消费 济繁荣时期该行业需求高该行业利润率高衰退时期需求减少行业利润降低投资者济繁荣阶段复苏繁荣渡阶段中应该选择行业投资分享繁荣时期丰厚收益衰退时期繁荣转衰退时期应时抽出资转济周期关联少行业济周期关联少行业包括两类：类增长型行

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投资技术３２

业新技术应新产品开发形成行业产品采新技术生产效率高生产成低功强途广泛价格定贵易般消费者接受作新生事物行业更发展前途具强行业增长力投资类行业避免减少济波动带影响分享行业增长带利益 第二类生产生活必需品行业饮食业服装业医药业公事业等产品生活必需需求弹性收入幅度减少缩减类商品需求衰退时期投资行业较稳妥选择少担风险然投资类行业繁荣时期难获前面讲奢侈品业等济波动密切相关行业样高额利润妥安排投资资金选择佳投资组合量少担风险时获取利润需投资者握实际情况形势做出安排 关方面技术技巧章节中谈②物价变动动态较 物价总水综合反映国民济运行质量重指标市场济条件市场济运行晴雨表国民济运行状态国民济环境变化宏观济调控效果等通市场供求行情变动表现出反映市场供求行情变动直接商品劳务价格旦济运行某环节出现问题会引起物价总水定程度波动 投资者说观察物价总水变动判断济形势坏提供重物价总水作反映宏观济状况重济变量

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４２投资技术

变动性言非三种：升降稳定实际变动情况较长时期价格总水具遏制升趋势 分析物价变动联系通货膨胀般没价格制价格基市场调节条件通货膨胀物价总水涨义语需指出次性短期性物价总水涨者商品价格涨算作通货膨胀般物价水持续普遍涨算作通货膨胀然通货膨胀物价总水持续涨通货膨胀衡量通般物价水涨幅度衡量进行般说常指标三种：零售物价指数批发物价指数国民生产总值物价减指数第零售物价指数零售物价指数称消费物价指数生活费指数反映消费者购买消费品付出价格变动情况 零售物价指数国政府根国干种日消费品零售价格水电住房交通医疗文娱等费编制计算衡量定时期生活费升降程度第二批发物价指数批发物价指数根商品批发价格编制成指数反映国商品批发价格升降幅度第三国民生产总值物价减指数国民生产总值物价减指数年变价格计算国民生产总值基年变价格计算国民生产总值率 例国１９４年国民生产总值年价格计算４５０６亿元民币１９０年变价格计算２９３７２亿元民币 设１９０年减指

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投资技术５２

数１０１９４年减指数４５０６２９３７２×１０＝F１５３

２说明１９４年物价１９０年涨５３

２％三种指标衡量通货膨胀时优缺点三种指数涉商品劳务范围计算口径国家时期种指数反映通货膨胀程度相衡量通货膨胀时需选择适指数般说衡量通货膨胀时零售物价指数普遍根指数衡量通货膨胀程度划分三种类型：第类爬行通货膨胀缓慢持续通货膨胀般物价水涨率超１０％第二类奔腾通货膨胀较严重通货膨胀物价涨率达两位数水第三类狂奔通货膨胀物价涨率达天文数字通货膨胀类通货膨胀会导致整国民济崩溃具体说通货膨胀般两种方式影响济：通收入财产分配通改变产品产量类型影响济通收入财产分配影响济表现着物价水涨方面固定收入阶层抚恤金养老金领取者债权持者蒙受损失货币未物价涨增加意味着实际实际债权会应减少方面部分工商业企业债务投机者等通货膨胀中获处 企业产品价格成价格升更快增加盈利债务货币贬值减少实际债务投机者预测通货膨胀进行投机活动获收益

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６２投资技术

通改变产品产量影响济表现两方面：物价持续涨生产成升果种成升高通提高产品价格转移消费者身企业愿生产总体产量会降外较剧烈通货膨胀情况进行产品原材料囤积进行投资更获利润刺激企业进行投机活动阻碍工业生产发展二商品价格涨速度完全相般说需迫切需求量商品价格涨快生活必需品价格涨速度快非必需品价格涨速度 造成投资流价格涨较快部门非必需品生产部门等价格涨较慢部门物价普遍涨导致成升产品价格涨速度慢利润降投资易流部门正通货膨胀济运行样影响投资者进行投资考虑通货膨胀必须通货膨胀产生程度约预测 求投资者必须知道通货膨胀产生通货膨胀产生原传统理解释三种：需求拉通货膨胀成推进通货膨胀结构性通货膨胀谓需求拉通货膨胀指通货膨胀济运行中存度需求造成结果 种理认般物价水涨存度需求拉

具体言货币数量增长率超产量增长率引起通货膨胀者说货币追逐少产品导致通货膨胀成推进通货膨胀指产品成升导致通

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投资技术７２

货膨胀 持该种观点认济中存着某种垄断力量促生产成升般物价水推进

造成通货膨胀成推进通货膨胀表现两种类型：工资推进通货膨胀货币工资增长率超劳动生产率增长率导致通货膨胀二利润推进通货膨胀垄断济组织追逐高额利润通制定垄断价格抬高物价造成通货膨胀结构性通货膨胀指国济结构发生变化引起通货膨胀 整体济中部门劳动生产率增长率相货币工资增长率 劳动生产率增长率较高部门货币工资增长时劳动生产率增长率较低部门形成种增加工资成压力部门劳动生产率增长率较低部门货币工资增长率致成加成定价规现象必然整济产生种工资成推进通货膨胀 理实际前两种理修改综合般情况通货膨胀初成成推进需求拉时素 旦通货膨胀起动成推进需求拉互果定条件二者甚会时出现果关系复存 通货膨胀发展定程度需求拉成推进理合适击传导理种关通货膨胀成分析新理 该理认击种力量施加济系统种力量济系统部济系统外部济力量非济力量确定

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８２投资技术

非确定例进口产品价格升视种外部击利率提高视种政策击等等 击发生会济系统产生系列影响影响程称传导进口产品价格升必影响国通货膨胀水升影响具体途径传导程击传导理通货膨胀成解释否完全合理讨问题 运理确助解释前述三种理解释问题实际分析时理较容易握问题重点理事实证明：济增长速度快时必定会出现通货膨胀见济增长通货膨胀间存着定果关系济增长视影响通货膨胀重击素 果关系体现里呢？致说点：通货膨胀济增长阶段关果济增长达潜增长水时应通货膨胀率较低济增长处潜增长水时通货膨胀率较高二济周期阶段相济增长率应通货膨胀率般言应扩张时期通货膨胀率较低应收缩时期通货膨胀率较高述两结出正确握通货膨胀发展变化必须济增长动态较结合起考虑 例前济增长率处较高水通种种分析认年度济增长会呈降趋势根前面结济增长率收缩时期会应较高通货膨胀率通货膨胀济增长阶段关系济增

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投资技术９２

长潜增长水降通货膨胀率会降低济增长外较重击素政治济体制改革济结构转变战争国际收支状况突发确定性事件等定条件素会超济增长成影响通货膨胀素例国国际收支出现持续量差方面意味着国市场商品供应量减少方面出口换回外汇流入外国资国市场流通需兑换成国货币会迫政府量投放国货币两方面原通货膨胀会显著升见想较准确握通货膨胀发展状况必须注意全面观察种击通货膨胀发展产生影响否时判断种击产生传导投资者说关重③济结构变动动态较 济结构国民济活动中种例关系总称包括产业结构分配结构终需求结构等里介绍产业结构变动分析产业结构发展演化济结构变化中心产业结构指国民济部门产业间分工协作关系产业结构合理否优化生产力生产素配置提高济运行效益促进国民济持续稳定高速发展具决定意义衡量产业结构合理否指标产业结构变化率 产业结构已达高等级国家说指标成衡量济形势指标国样发展中国家产业结构需逐步升级产业结构变化率成衡量济形

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０３投资技术

势指标 指标具体化国生产总值（ＧＤＰ）

结构变化率三次产业国生产总值中占相重变动状况 计算ＧＤＰ变化率时现价变价果反映现状现价计算指标反映变化规律时必须变价计算济发展般规律构成国民济项产业整体国生产总值结构中例应该保持绝量增长前提第产业（农业）

ＧＤＰ相重降第二产业（工业建筑业）

第三产业（流通服务部门）

尤第三产业重升促进产业结构高层次演变济增长更效率（３）

政策措施影响分析市场济条件通市场见手

调节济运行通价格杠杆竞争机制实现资源合理配置市场机制万身固缺陷济运行中种种条件限制作法发挥出必须政府见手

宏观握济局势采取定调控措施市场作机制充分发挥出 政府种宏观调控表现种济政策济措施政府政策措施影响进行分析成宏观分析必少环节 关方面具体介绍章第三节中展开（４）

济运行问题分析济运行庞复杂系统工程程帆风必然会存样样问题问题存影响国民济正常运行政府说应时问题进行研究制定效政策措施予解决促进济

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投资技术１３

良性运转投资者说应认真分析预测政府采取调整措施时调整投资战略济运行中出现种问题形成原分类：第然条件变化引起问题 明显然条件变化然资源锐减然灾害发生等会引起济严重波动济生活造成巨损失第二国际政治济条件变化引起问题指国际间政治济关系等变化引起济波动变化包括战争贸易条件急剧恶化国际封锁济制裁等第三国非济条件变化引起问题指国政治社会环境变化国济严重干扰 例发生政治动乱发生影响社会安定民族团结重事件等会济生活造成巨损失第四济系统身变动引起问题 例货币发行引起通货膨胀分配公引起较利益低行业衰退价格调整合理引起物价涨生产结构扭曲生产率济效率降财政收支失衡利外资国际收支失衡等原引起问题进行分析必须建立前面种分析基础总结出问题利定数说明问题数量特征然宏观济理济理体制市场体系等方面失误合理条件成熟等方面分析问题

１－２－３未济形势综合预测

通国民济形势综合分析基解济发

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２３投资技术

展速度质量致握济运行方面济周期转变特转变转折点力未 研究分析济周期变化程预测转变方时机需运景气分析方法宏观济景气分析种济周期分析方法指通分析宏观济指标变动研究济周期变化客观规律性预测济波动趋势影响企业营宏观济调控提供决策 前述济波动分繁荣衰退萧条复苏四阶段变化定规律性必然会通定济指标变化反映出 指标称敏感性指标通常周期循环时间性区分三类领先指标致步指标滞指标领先指标指相国民济周期波动指标时间领先例某指标走高峰跌入低谷国民济周期早干月称指标领先指标指标年份里济情况提供预兆 国般采指标作领先指标：轻工业总产值次源生产总量钢产量铁矿石产量１０种色金属产量国工业品纯购进国钢材库存国水泥库存新开工项目数基建贷款海关出口额贸部出口成交额狭义货币Ｍ１工业贷款工资支出农产品采购支出现金支出商品销售收入等１８项致步指标指代表国民济周期波动特征指标指标转折点致国民济周期转变时发生预示变迁表示国民济正发生情况

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投资技术３

国常采指标作致步指标：工业总产值全民工业总产值预算工业企业销售收入社会商品零售额国商品纯购进国商品纯销售海关进口额货币流通量广义货币Ｍ２银行现金收入等１０项滞指标指相国民济周期波动指标时间落例某指标高峰谷底均国民济周期高峰谷底落干月称该指标滞指标 国：全民固定资产投资商业贷款财政收支零售物价总指数消费品价格指数集市贸易价格指数等６项述种指标然反映预期济情况指标方变动产生决定整济方变动难题 例领先指标中半变动半变动时整济变动？

解决问题需编制复合指数称扩散指数（Ｄｉｆｕｓｉｏｎ

ＩｎGｄｅｘ）

代表组总变动方 扩散指数计算方法敏感性指标呈升赋值１持赋值０

５降赋值０利面计算公式：升敏感综合扩散性指标数目×１＋持敏感性指标数目×０

５指数（＝）敏感性指标总数×１０H B I

ＤＩｔ表示ｔ时刻综合扩散指数 实际计算中计算扩散指数间隔时间１月６月９月等较长间隔时间利突出短期波动趋势 通常扩散指数分领先指标组致步指标组滞指标组计算领先扩散指数步扩散指数滞扩散指数

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４３投资技术

扩散指数数列济景气状况济波动状况进行分析般说扩散指数数列波动分解成四阶段进行分析：第０＜ＤＩｔ＜５０％时升指标数５０％扩张素断生长收缩素逐渐消失济形势扩张方运动时济运行处景气空间期第二５０％＜ＤＩｔ＜１０％时济情况发生重转折升指标数降指标数济处景气空间前期着ＤＩｔ１０％断趋济运行中热度越越高第三１０％＞ＤＩｔ＞５０％时升指标数然降指标数扩张率断降时济处景气期运行中变量已达极限正走坡路整济系数正处降温阶段第四５０％＞ＤＩｔ＞０时济运行中力量次发生重转折升指标数降指标数济系数正面全面收缩阶段济形势进入新景气空间根扩散指数变化四阶段特征投资者通历史较分析济波动扩张收缩程规律性扩张程中时间特征总量波动间数量关系分析国民济活动方面素扩张中作基础利扩散指数预测未济形势变化趋势范围特征等

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投资技术５３

１－２－４国民济形势产业分析

国际般根社会生产活动历史发展序产业结构进行划分：产品取然界部门称第产业初级产品进行加工部门称第二产业生产消费提供种服务部门称第三产业种具体行业应划产业国致 国般农业第产业工业建筑业第二产业外行业算作第三产业第三产业分两层次：第层次流通部门包括商业交通运输业邮电通讯业饮食业等第二层次生产生活服务部门包括金融保险房产公事业等关项产业部行业详细划分书第二章作深入介绍里产业济运行影响身发展规律作阐述（１）

农业发展状况分析①农业国民济发展贡献国句话俗语做民食天

形象表示出农业国民济中基础位作具体说农业国民济发展贡献表现四方第产品贡献农业部门非农部门提供足够粮食支持发展提供农产品作非农部门发展原料第二市场贡献 数发展中国家农业国工业品市场农业工业品需求包括消费品包括生产资料较发达国家发达国家农业相重降绝规模非常庞工业生产提供

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６３投资技术

广阔市场第三素贡献农业总产值国民生产总值中占相重位农业储蓄投资重影响外农业部门剩余劳动力增加工业城市口源第四外汇贡献 农产品出口国家换回量外汇特发展中国家工业相较落农产品初级产品出口获外汇重源正农业济发展着巨影响旦农业发展停滞仅工业等非农业部门发展需产品素保证会影响民基生活造成社会稳定济发展极利 投资者必须农业发展状况进行分析解前农业形势基特点②前农业济形势总体判断两方面进行 农产品供状况包括粮食产量棉花产量油料作物产量畜牧产品水产品产量等产品仅民生活基必需品工业生产重原料产量价格变动会引起济较波动 二农民收入增长状况作工业产品市场农民收入相增长程度影响工业产品产量类型时农民收入相增长程度影响农民进行农业生产积极性进行述两方面分析通较历年农产品产量农民均收入等指标计算增长情况结果国民济增长率进行较观察农业发展趋势 年度农村济基走势预测应述两方面着手根分析结果结合影响农业生产变动种利

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投资技术７３

利素进行般说导致农业生产发生较波动素：然灾害国家发展农业重视程度采取措施农产品进出口状况农业生产资料供状况农业生产技术革新等（２）

工业发展状况分析工业生产发展提高民物质生活水重手段济发展社会进步必路工业发展水工业化程度国济发展水标志工业形势坏程度决定整体济形势坏反映工业发展状况工业化程度标志世界国工业发展般趋势基特点纳方面①工业总产值国民生产总值中重 着济更高层次发展保持农业总产值绝规模增前提工业总产值国民生产总值中重应断增判断工业形势②工业结构变动特点轻工业生产增加值重工业生产增加值分工业总产值中占重 工业化阶段理工业结构演化分三阶段：第阶段重工业化阶段工业轻工业中心重工业中心发展阶段第二阶段高加工度化阶段重工业化期工业结构表现原材料工业中心发展加工组装工业中心发展演化第三阶段技术集约化阶段工业结构高加工度化

程中方面工业部门采越越高级技术工艺实现动化方面技术密集特征尖

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８３投资技术

端工业蓬勃发展前工业结构处阶段明确认识判断工业形势必备条件③基础产业发展状况源重原材料铁路运输等产业国民济发展基础果部门发展济发展步进行会形成制约济发展瓶颈

利济持续发展基础产业发展状况判断工业发展济发展潜力重④企业组织结构状况 方面体现产业产品集中度方面 规模济求较高行业钢铁汽车等支柱产业生产企业规模应集中保证规模生产获取规模效益 达求行业必然成高效率低 方面体现区间企业间合理分工专业化协作 种企业全

全

区部门分割成体系状况显然符合现代化生产求⑤工业济运行质量 工业济运行质量通工业总产值全员劳动生产率利税总额利润总额工业产品销售率流动资产周转次数企业亏损面亏损额等指标体现出通指标动态区国家间结合前面做分析综合反映工业形势方面（３）

第三产业发展状况分析第三产业作生产生活社会提供服务部门总保证第第二产业利运行民生活水提高着重作 济发展必须第三产业高度发展托 具体说促进流通环节保持畅通提供更更

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投资技术９３

效服务提高社会劳动生产率民生活质量引导满足断增社会需求第三产业根务基发展方第三产业门类众构成国民济部门中部分属第三产业中商业饮食运输邮电金融保险等第三产业行业第三产业发展状况进行分析时应行业特重视分析第三产业发展状况方面进行：①第三产业总量国民济中占重 第三产业国民济中占重体现国济发展水济结构状况重标志西方发达国家例般达７０％国例较低１９４年第三产业增加值占国生产总值例仅３２

７％增长速度国第三产业连续年保持９％左右国民济中占重前较提高说明国第三产业发展非常迅速②商业饮食运输邮电金融保险等第三产业行业发展状况行业作第三产业骨干力量然直接创造生产力部门存直接物质生产部门生产利进行生产力充分发挥 发展状况相程度体现整体济形势外第三产业作非物质生产部门济波动敏感性强通观察第三产业行业发展变状够较时掌握济运行发生变化行业考察两方面进行：身增加值增长幅度二第三产业中占重变化

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０４投资技术

③第三产业发展产业特工业发展关系 第三产业作生产消费服务部门必须产业协调发展工业农业提供完善服务体系否存失意义④第三产业领域里改革理 点国尤重 第三产业国发展较晚起点高方面金融运输邮电等行业未形成充分合理市场竞争机制方面绝数商品营价格放开交易价格行缺乏规范市场制度建设滞流通秩序混乱外房产市场证券市场金融机构期货交易等方面尚加强规范化理 问题存短期阻碍第三产业发展

１－３济政策分析技术

１－３－１济政策济运行投资影响

商品济条件市场资源配置起着基础性作计划体制相较市场机制疑更效率 市场机制非万存着许缺陷缺陷商品济条件避免例市场资源配置宏观表现盲目发程方面单市场体信息获取完全方面价值规律作市场体追求利润化目标 价格信号显示出某种产品生产利图时生产者会蜂拥趋鹜旦该产品生产剩相价格水动降低时商品生产者明白已时晚矣

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投资技术１４

种盲目发程必然会导致济运行周期性波动市场机制会造成社会收入两极分化垄断企业部行济性外部行济立等现象时社会领域里市场资源配置效性会降低 市场机制身固法避免缺陷会破坏市场作发挥济运行客观求作宏观理者政府市场进行调控理弥补消缺陷促进济协调发展政府济理通制定实施种济政策进行针目标政府采取济政策种济政策具体实现手段相例财政政策通运政府开支税收等工具干预济运行货币政策运公开市场业务调整贴现率存款准备金率等三工具实现政策目标 实质讲种手段工具通社会供总量需求总量调节实现政策目标时短期影响社会供总量变动素生产技术资设备数量质量劳动力数量质量等视变素政府济调节总供定前提调节总需求进行需求理 果总需求总供效需求足会存紧缩缺口引起济增长停滞等问题时政府应采取扩张性政策措施调节总需求促进总供需衡果总需求总供存度需求会存膨胀缺口引起济热通货膨胀等政府应该采取紧缩性政策措施抑制总需求促供需趋衡

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２４投资技术

政府采取松紧政策济运行产生重影响然会涉投资领域投资整体济环境中进行济出现热局面总需求总供时政府必然会采取种紧缩性政策抑制度需求增加税收紧缩银根提高利率等等投资者说势必增筹措投资资金投资物品难度降低投资收益水投资行受抑制反景气旺总需求总供时政府扩张性政策措施增加政府支出降低税率利率增加进口等会刺激效需求投资者时投资仅易筹措资投资品降低投资成投资需求会增 果投资者够时预测政府针济运行态势采取政策措施必先发制提前做项准备工作等政策公布稳收厚利投资者说济政策分析技术构成宏观分析技术必少环节济政策分析首步骤解种济政策功特性等种济政策目标政策手段政策工具种类等等全面认识知道种济形势应采取种政策措施作出正确分析预测 次现行政策效性评价目解目前实行政策取种成效方存足领域失效等预测阶段政策措施基础计划年度政策目标政策目标选择预测前面已讲政府制定种济政策方面：前济运行中问题济发展客观求素国国际政治条件变化等 投资者进行预测应该方面进行

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投资技术３４

关济政策分析点必须着重指出济政策分析必须结合国民济形势分析方进行 济政策制定实施非木总产生定济环境中定济目服务深入解整体济形势基础正确分析项济政策

１－３－２济政策

政府济政策种类中济影响种：财政政策货币政策价格政策外贸政策面分介绍四种政策（１）

财政政策财政政策济政策重组成部分概括说政府财政行准 政府财政行指政府财政收支行财政政策政府理财政收支准作政府理济手段财政政策宏观济理中占着重位首先财政政策体现政府国民济财力理宏观济理根说非宏观构成济活动素资金物资劳动力等进行理中资金理国民济财力理宏观济理中发挥导作制约着物资劳动力理财力理财政信贷实现次财政政策体现国民济分配理财政国家宏观部分社会产品进行分配直接手段 方面通定生产条件生产素分配实

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４投资技术

现资源合理配置形成合理生产结构济发展方面部分生产成果进行分配实现生产消费协调发展衡社会总供社会总需求济稳定具体说财政政策包括方面容：①财政政策目标 财政政策目标般指通财政政策运实施达目财政政策核心容世纪４０年代长段时间充分业直许国家宏观济目标目标追求导致通货膨胀济波动等 现数国家实施目标济政策般包括充分业物价稳定济增长国际收支衡收入公资源优化配置等六目标作济政策组成部分财政政策目标济政策目标应致六目标理然成财政政策目标容第充分业 谓充分业指工作指工作力愿意工作劳动者工作 更广泛范围讲充分业指现实供利种资源充分利存闲置资源第二资源优化配置 指通整社会财力物力力等济资源进行合理分配获佳济效益财政角度讲资源优化配置指财力资源流流量优化通政府财政收支活动实施资金分配调节种济资源投部门区间合理配置形成合理济结构提高资源效率第三物价稳定指物价总水稳定物价稳定

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投资技术５４

排斥商品价格剧烈波动非物价总水固定变定时期价格总水涨社会接受范围视物价稳定第四济增长指国民生产总值国民收入保持定增长速度避免济停滞降第五国际收支衡 指定时期国国间进行种济交易收支衡具体体现适国际储备水相稳定外汇汇率国家济发展具重影响第六收入公 公

究竟应理解尚致确定认识公

认识仅国家区间存着致理解国家区阶层成员间存着致理解甚国家区阶层成员时期公

会认识理解公

发展变化概念现阶段数说公

达成识仅仅：收入义务应成正例变动收入者承担较社会义务收入少者承担较少社会义务②财政政策手段 财政政策手段指实现定财政政策目标选择具体工具方式方法 财政政策手段选取明确行财政政策目标前提必须政策目标转移必须定政策目标需否失意义 般说财政政策手段包括预算税收公债财政支出等第预算 国家预算财政政策手段中基手段

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６４投资技术

全面反映国家财政收支规模衡状况综合体现种财政手段运结果制约着资金活动国家预算济调控通调整国家预算收支间关系实现 社会总需求社会总供时通实行国家预算收入预算支出结余预算政策进行调节预算结余定程度削减社会需求总量反社会总需求社会总供时实行国家预算支出预算收入赤字预算政策扩社会总需求刺激生产消费 外通调节国家预算支出结构调节社会供结构产业结构例调整预算支出方支出方数量促形成符合国家求供结构产业结构者调整预算支出结构形成相应需求结构影响供结构产业结构发展变化等第二税收税收财政政策手段具强制性偿性固定性特征具广泛强烈调节作 通调节税收总量税收结构调节社会总供求影响社会总供求衡关系支持限制某产业发展调节产业结构优化资源配置调节种收入实现收入公分配第三公债 公债种特殊财政政策手段具偿性根特征政府通公债发行数量期限公债利率等调整部分消费基金转化积累基金宏观掌握积累基金流调节产业结构投资结构调节资金供求货币流通量影响金融市场第四财政支出 财政支出分两方面财政投资财政补贴财政投资方种新兴工业部门基础工业部门基础设施等促进产业结构更新换代消

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投资技术７４

济发展瓶颈制约财政补贴包括价格补贴投资补贴利息补贴生活补贴等具税收调节方相反调节作增加补贴刺激生产需求减少补贴起抑制生产需求作③财政政策种类财政政策种类繁全面认识财政政策更研究分析财政政策应该财政政策分类解财政政策进行分类两种划分方法第种根财政政策社会济总量影响财政政策划分三种类型：扩张性财政政策紧缩性财政政策中性财政政策谓扩张性财政政策指通减少财政收入扩财政支出刺激社会总需求增长政策减少财政收入扩财政支出结果表现财政赤字扩张性财政政策称赤字财政政策 ３０年代济危机前济学家强调预算衡重性年度预算衡视财政否健全标志３０年代济萧条许国家通量增加财政支出恢复济财政赤字逐渐取合法位赤字财政政策成国家济政策重容谓紧缩性财政政策指通增加财政收入减少财政支出抑制社会总需求增长政策增加财政收入减少财政支出结果表现财政结余紧缩性财政政策称盈余性财政政策 紧缩性财政政策作反通货膨胀策出现国家实行赤字财政政策造成巨额财政赤字推动通货膨胀避免通货膨胀国民济破坏

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８４投资技术

性影响国家开始实行紧缩性财政政策力图通缩财政赤字缓通货膨胀国民济击中性财政政策指通保持财政收支衡实现社会总供求衡财政政策里讲财政收支衡应局限年度预算衡整济周期考察财政收支衡 济周期降阶段政府扩财政支出减少税收增加消费促进投资 样财政收支关系定支收年度预算必然会出现赤字 济已复苏投资增加失业减少情况政府适减少财政支出增加税收年度预算会出现盈余样阶段盈余抵补前阶段财政赤字繁荣年份财政盈余补偿萧条年份财政赤字 整济周期财政收支衡年份定衡第二种划分方式根财政政策济调节方式划分动稳定政策相机抉择政策谓动稳定财政政策指政府须改变政策利财政工具济运行联系影响济运行政策 种联系指财政政策工具济周期中够动调节社会总需求变化带济波动种财政政策工具称作稳定器税种社会保障支出典型稳定器济繁荣时期收入公司利润增加符合税纳税规定公司企业增加会税总额动增加时济繁荣时期失业数减少种社会保障支出减少样定程

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投资技术９４

度抑制总需求增加济分扩张反济衰退时期收入公司利润减少失业数增加税总额会降低种社会保障支出需增加定程度刺激效需求防止济进步衰退短期较济波动稳定器取定效果长期较济波动力心正动稳定财政政策局限性许国家越越重视采取相机抉择财政政策谓相机抉择财政政策指政府客观济形势通调整财政收支规模结构影响济运行政策目标衡政府预算通积极运财政政策衡济 实行相机抉择财政政策求政府根客观济形势状况机动灵活采取定财政政策措施 整社会需求足致失业率提高时政府应增加支出减少收入社会需求致通货膨胀猛烈发展政府应减少支出增加收入社会贷资剩应出售政府债券社会资金足应回收政府债券 相机抉择财政政策求政府必拘泥预算收支间关系应保持整济衡 实际相机抉择原济理基原仅适合财政政策宏观济政策样适（２）

货币政策货币政策国家宏观济政策重组成部分促进济稳定发展服务 指中央银行利掌握利率汇率信贷货币发行外汇理等工具调节关

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０５投资技术

变量终影响整国民济活动种政策手段财政政策样货币政策体现政府国民济财力理部分财力指银行信贷代表财力 外货币政策财政政策样体现国家部分社会产品分配理 货币政策财政政策相处处①货币政策目标货币政策目标称作政策终目标指货币政策调节终达目 货币政策目标形成历长时间初稳定物价发展天世界国普遍认四目标：稳定物价充分业适度济增长国际收支衡前述四目标财政政策目标容 前面已作解释里重复②货币政策中间目标
货币政策济运行调控种间接调控直接作实际济活动必须定中间目标实现终目标必须选取定中间目标作货币政策直接调节目时中间变量作反映货币政策操作效果指示器 中间目标整货币政策实施程中非常重传导环节选取货币政策中间目标必须坚持定原合适中间目标必须货币政策终目标——国民收入稳定密切联系中央银行控制快起宣示货币政策意作目前国提出较影响中间目标利率货币供量贷款总额货币基数股票价格等够普遍认利率货币供量贷款总额等三项 三项指标较体现述原济体制金融体制较适应性广泛运货币政策操作中关

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投资技术１５

利率关知识节中介绍里扼谈谈货币供应量贷款总额第货币供应量货币政策根目标结国济发展提供良货币环境 现代信位条件货币供应量变化社会总供社会总需求二者衡会产生直接影响影响整宏观济运行货币供应成重济波动根源破坏整国民济正常运转必须根社会总供求状况制订货币政策货币政策重务维持适度货币供应货币足造成济度繁荣长期衰退谓适度货币供应量求质求体现方面：社会总需求足情况 时整社会济处衰退萧条状况资源量闲置企业开工足社会济发展停滞 时中央银行货币政策应该扩张性增加货币供应量刺激总需求增加促进生产恢复发展促社会总供求趋衡二社会总需求情况 时宏观济处热状态生产迅速发展投资剧增市场供足货币追逐少商品物价涨 时央行货币政策应紧缩性缩减货币供应量抑制社会总需求促济适度稳定增长促社会总供求衡三社会总供总需求构成相适应情况 时宏观济处样状况：部门需求足商品相

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２５投资技术

剩生产停滞前部门需求度商品供应求价格涨生产发展快 结果整体济例失调畸形发展 时货币政策应紧松松紧结合通调整货币供构成流改变社会总需求构成总供构成相适应状况促总供求仅数量结构衡保证国民济协调发展第二贷款总规模信贷政策 贷款总规模贷款总额定时期银行信方式社会贷款资金总量 济发展速度着客观数量关系 适度贷款总量促进济建设发展利货币稳定 控制贷款总规模历中央银行执行货币政策中间目标贷款总规模调控两种做法：规定贷款高限额直接控制贷款总规模计划体制做法较常根国家济增长货币需求情况中央银行统编制信贷计划达专业银行全国贷款总规模专业银行贷款限额指令性计划须严格执行突破 贷款限额控制迅速广泛进行信贷紧缩扩张死够灵活二中央银行贷款影响整银行系统产生派生存款力间接实现总量控制目标中央银行运基础货币金融机构贷款调控贷款总量重手段会影响金融机构运作中形成贷款规模贷款总规模紧密相连外概念信贷总规模信贷总规模范围贷款总规模略扩包括银行贷款非银行金融机构贷款社会直接融资等信贷总

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投资技术３５

规模控制通国家制订信贷政策完成信贷政策货币政策组成部分方面体现国家货币政策根意图通信贷总规模调节控制寻求利济稳定迅速增长货币环境方面信贷政策般货币政策实行结构性倾斜实现改善结构目般货币政策职调节货币供应量货币供应增长满足济增长合理需致济增长热助长通货膨胀信贷政策务控制调节信贷总规模符合货币政策目标求二通贷款期限利率规模部门中例配置调节信贷结构支持限制某区某部门发展般言信贷政策支持优先发展产业基础产业先导产业支柱产业等通产业部门政策性倾斜促进社会济发展综合衡保障供促进高新技术发展应提高国产品国际市场竞争力仅谋求济增长高速度力争强化济持续高速增长劲③货币政策工具实现货币政策中间目标终实现货币政策终极目标中央银行必须采取适货币政策工具实施货币政策 谓货币政策工具指达直接调节目标采取工具手段通常分两类：类般性数量型间接控制工具包括贴现率公开市场业务法定准备金率通银行系统制整济总信贷水类选择性质量型直接控制工具包括改变法定保证金消费信贷等特殊信贷领域证券市场进

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４５投资技术

行控制两种类型划分非绝通改变货币供货币成信贷获性影响总需求水贴现指般银行缺少资金时顾客贴现持票请求中央银行予贴现取资金贴现率中央银行般银行贴现收取利率 出现通货膨胀压力时候中央银行提高贴现率商业银行贷成提高缩准备金放款规模价格稳定者回落反中央银行降低贴现率商业银行工商企业增加贷增加总需求公开市场业务指中央银行货币市场证券（特短期国库券）

买卖活动 整市场价格水升需加抑制时候中央银行卖出证券商业银行准备金降贷款规模缩投资物价总水升控制逆转 济呈现萧条迹象时中央银行买进证券商业银行准备金增加信贷规模扩投资需求收入水升 中央银行通种办法控制银行准备金非常准确效公开市场业务西方国家中作重货币政策工具法定准备金率银行存放中央银行金库中准备金占全部存款法定率中央银行通提高率货币数变化通影响货币存量整济产生作直接影响商业银行利润效果非常猛烈般情况常选择性信贷控制理特殊目信贷证券市场放款消费信贷证券市场投机素激增股价暴涨

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投资技术５

时候中央银行通调高规定购买股票保证金求限制款购买股票重影响部门济发展 中央银行消费信贷控制通购买耐消费品贷款规定低保证金款期限实现选择性信贷控制述两类工具外中央银行运金融体系中特殊位威通金融机构实施道义劝告

（窗口指导）

影响放款数量投资方达控制信目时法令中央银行商业银行信贷活动实施直接干预控制必少种选择工具（３）

价格政策谓价格政策国家价格形成价格运动进行干预行准措施总称包括两方面容：价格政策目标确立价格政策手段选择中前者价格政策核心容价格政策作国家价格形成价格运动进行干预种行具三特点：普遍性 价格政策仅种微观调节政策种宏观调节政策微观调节表现价格政策够调节利益矛盾结构宏观调节表现保持物价总水稳定 二基础性 价格市场济中基础济变量变动必然会引起工资利率等系列素变动价格政策必然会影响工资政策货币政策等等济政策实施牵制作三相稳定性价格政策普遍性决定价格政策涉面广泛价格变动会产生系列连锁反应价格政策价格干预缓慢

63



６５投资技术

稳外价格政策实施效果产生济政策赖性较强必须济政策尤财政政策货币政策配合进行 价格政策特点政策目标确立政策手段选择产生重影响①价格政策目标根价格政策解决问题价格政策目标包括四：促进宏观济目标实现二确立合理价格理体制三调整价格结构四稳定物价总水第促进宏观济目标实现价格政策宏观济政策组成部分确立价格政策目标理应促进济目标实现作首目标通实现价格结构合理化物价总水稳定国民济利发展创造良条件促进济序稳定增长扩业实现国际收支衡等实现济基目标第二确立合理价格理体制确立合理价格理体制实质合理划分价格决策权限科学设置价格理机构 计划济体制相适应价格理体制高度集中计划理价格决策权限完全掌握政府手中商品价格政府决定实践证明种价格理体制必然导致价格体系合理价格总水幅度涨 市场济条件合理价格理体制种分散体制国家理极少数关系国计民生商品定价部分商品价格劳务收费供求双方根市场供求状况决定 确立合理价格理体制建立样种市场调节价格机制

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投资技术７５

第三调整价格结构谓价格结构调整指商品价关系差价关系调整 商品价商品市场时间价格例关系反映生产商品国民济部门企业间济关系商品价形成受生产商品耗费社会必劳动时间影响外受供求关系济政策等诸素影响样复杂程常会导致商品价关系合理生产某商品部门企业获较利润商品生产者利润少利资源优化配置济结构合理化需国家运价格政策进行干预 商品差价种商品购销环节购销区购销季节质量形成价格差额 合理商品差价会导致利润商品营者间合理分配利商品流通生产发展需国家运价格政策进行干预第四稳定物价总水物价总水稳定实现济发展基目标发挥市场机制济调节功促进资源合理配置基条件 价格频繁波动会生产素流动毫规利资源效运容易引起济波动稳定物价总水包括价格政策项济政策目标②价格政策手段 价格政策目标需助系列手段实现价格政策手段构成价格政策重容 价格政策手段实质国家干预价格形成价格运动形式干预形式分两类：类直接干预形式类间接干预形式

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８５投资技术

第直接干预形式谓直接干预形式国家直接规定价格水包括国家定价国家指导价两种采国家定价干预形式时国家价格决策体直接掌握价格决策权决定价格变动般说国家定价干预实现社会政策目标国民济中占重较范围限具垄断性质产品邮电铁路煤气电力等产品国民济运行影响极投资规模风险高收益低非国家投资法营 谁投资营谁定价原类产品应国家定价国家指导价国家定价国家规定产品劳务基准价浮动幅度规定产品劳务高低限价国家规定允许范围企业拥定价权国家指导价干预针未供求难预测供求变动易价格变动起落产品劳务 实行直接干预利通价格特定范围变动产品劳务供求进行调节避免价格剧烈变动供求剧烈变动造成生产资源配置程中浪费第二间接干预形式间接干预市场济条件广泛采干预形式国家助补贴税收国家市场买卖活动介入等干预价格手段间接干预总财政政策等济政策相伴行 国家通企业提供价格补贴补偿低价格造成损失支持某种产品生产通增加减少税收增加减少生产企业边际成价格定情况减少增加生产掌握相数量商品情况通商品买卖者身

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投资技术９５

份进入市场影响市场价格变动方程度出种间接干预形式实施程中财政起着基础性作（４）

外济贸易理开放济条件宏观济理目标包括两类：类国济目标实现国济均衡发展类国际济目标实现外济贸易均衡发展两目标整体国民济全面均衡两根支柱两者总相互影响相互促进：发展外济贸易离开国济支持实现国济持续稳定协调发展离开外济贸易发展 加强外济贸易理外济贸易发展国济发展互相促进成政府制订宏观济政策时必须考虑项重务外济贸易理涉容限篇幅问题法讲述里摘介绍中较重时投资者影响较两部分容外济贸易理目标外济贸易理手段①外济贸易理目标外济贸易理目标国未定时期国民济社会发展战略利实现制定外济贸易理标 外济贸易理目标般提高出口效益提高外资外汇利效益保持国际收支衡等容构成第提高出口效益 出口外济贸易重容仅进口基础开展整外济贸易活动基础出口效益根制约着国外济贸易

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０６投资技术

发展前景定程度制约着国家整体济发展国定时期供出口商品劳务技术等总定量果出口效益较高相数量出口获较外汇收入外济贸易活动进行创造良条件者说外济贸易活动形成良性循环反果出口效益较低获定数量外汇收入必须加出口数量受出口力限制样外济贸易活动难持续 外济贸易理必须追求较高出口效益第二提高外资外汇利效益外资外汇构成国济发展资金重源国定时期外资外汇毕竟限需合理利外资外汇提高利效益外资外汇利效益较高国民济发展中发挥较作加速国民济发展反难发挥外资外汇应作 提高外资外汇利效益便构成外济贸易理目标重容第三保持国际收支衡国际收支衡国民济衡重组成部分国国际收支状况该国国民济重影响 般说果国际收支衡利整国民济衡利整国民济持续高速增长果国际收支衡利整国民济衡影响国民济持续高速增长说国定时期社会总供社会总需求通国际收支差额弥补长时期国际收支差额终究维持终究利国民济持续高速增长世界国保

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投资技术１６

持国际收支衡作外济贸易理整宏观济理重目标外济贸易理目标国家外济贸易理说外济贸易理切活动围绕目标进行实现目标服务 正外济贸易理目标成外济贸易理首容②外济贸易理手段 世界国外济贸易理中套行效理手段 手段济手段行政手段法律手段具体说包括：第财政政策运财政政策理外济贸易通财政支出增减税率高低间接影响调节进出口国际收支财政支出税率变动会影响总需求变动进引起价格变动进出口国际收支发生变动 国需鼓励出口限制进口扭转国际收支逆差时政府削减财政开支增加税收抑制社会总需求迫物价降低出口商品成降出口商品增强国际市场竞争力出口增加时受国物价跌影响部分需求弹性较进口品维持原利润减少停止进口 反国需鼓励进口抑制出口消国际收支差时政府通运相反财政政策手段达目运手段时必须考虑国济影响财政支出减少税收增加容易引起工商业衰退失业增加财政支出增加税收减少易导致通货膨胀第二货币政策运货币政策理外济贸易通利率变动间接影响贸易进出口资金流入国际收支

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２６投资技术

国需鼓励出口资金流入限制进口资金流出时政府通提高中央银行商业银行贴现率促商业银行利率升抑制社会总需求结果必然出口增加进口减少方面利率升必然会吸引国外资金流入国抑制国资金流出两方面作终会国际收支逆差消 反国需消国际收支差时政府通降低贴现率达目第三汇率政策运汇率政策理外贸易济通汇率变动影响贸易进出口资金流出入 汇率变动方面必然引起进出口商品价格变动进出口发生变化方面必然引起资特短期资国际间流动变化 国政府通提高外汇汇率消国际收支逆差通降低汇率消国际收支差第四外贸直接制外贸直接制分商品输出制商品输入制 商品输出制指政府通制定定制度采取定措施鼓励限制商品输出采取出口津贴出口许证等措施商品输入理指政府通制定制度采取措施限制商品输入相关税手段言商品输入制制度措施统称非关税壁垒 关税贸易总协定原关税应商品输入理手段样许非关税壁垒措施应取消实际世界国出国利益考虑程度非关税壁垒措施进口限额制动出口限制反倾销外汇制等第五关税 关税国际贸易中国贸易理手段具体包括进口税出口税进口附加税差价税优惠税等

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投资技术３６

进口附加税某种目减少贸易逆差衡国际收支防止外国商品倾销某国家实行歧视政策时征收关税 差价税低国商品国价格进口商品进口价国价差额浮动征税 优惠税某国某区进口全部部分商品关税予减免优 优惠税单方面互惠

１－３济政策效性评价

解项济政策目评价现状预测未做铺垫种济政策进行分析总围绕政策目标政策手段工具等进行项政策功特性体认识评价预测时易握方（１）

评价济政策步骤般说分析评价项济政策步骤：第确定评价分析标准般说应项济政策政策目标第二较济政策实施实际结果政策目标找出二者间差异产生差异原评价政策手段效性时应分析某项济政策实施方面带间接影响第三根步结结合新形势新求预测阶段会实施政策（２）

评价济政策原保证评价效果正确效济政策评价必须坚持面两原：

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４６投资技术

系统性原 项济政策政策目标元效应必定元外政策效应仅包括济效应包括定社会效应 政策效性进行评价必须考虑项济政策目标实现状况增长稳定讲规模忽视效益等等必须方面整体评价政策效应坏样某政策实施造成果全面准确认识阶段预测提供二客观性原谓客观性指评价应客观标准观出发判断效应坏 投资者处位环境身实力等差异出发点相果全观判断现象出截然结显然利发现真实客观状况评价政策效应必须定客观标准量数字资料说话（３）

评价政策效应考虑两问题第评价政策效应应考虑政策机会成谓政策机会成指济政策实施取定效果时放弃方面效益付出代价衡量代价物质代价力物力财力等精神代价政策实施引起社会矛盾等 举例说果政策实现物价稳定目标城镇居民进行价格补贴总量资金定条件必然意味着政府方面开支相应减少特减少济建设资金会完成济增长目标受定影响 果实现物价稳定方面付出代价太认政策成功

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投资技术５６

阶段会采政策第二进行评价时应考虑外具体问题济政策效应间接性问题 济政策政策目标手段身法直接反映出需通定指标间接反映 例资源优化配置目标说优化

抽象概念优化

完全理解求转化具体衡量指标便作出客观判断项济政策种类繁反映目标指标更胜枚举限篇幅里资源优化配置充分业物价稳定国际收支衡济增长收入公等六宏观济目标作介绍项济政策均六目标根目标实现状况显然反映项济政策实施效果资源优化配置结果济结构合理化济效益提高衡量济结构合理否济效益高低指标成观察资源否优化配置标准 衡量济结构合理否章第二节已讲里重复 反映济效益高低指标宏观济角度讲全素生产率国生产总值全部生产素综合投入量率 指标反映单位生产素投入带国生产总值值越表明资源效率越更具体讲国民济生产程中投入生产素概括起分劳动力资（资金）

两部分相应全素生产率分两部分生产率率：全员劳动生产率资产产值率分表示国生产总值劳动力综合投入量资综合投入量率衡

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６投资技术

量单素投入产生生产效果反映劳动力资源资资源配置状况充分业物价稳定国际收支衡等目标然身衡量标志体现资源效利条件济系统稳定发展三目标综合济稳定目标加判断 济稳定否宏观领域直接表现社会总供总需求否衡显然社会总供求处衡济政策效应济增长目标通国民生产总值国民收入两指标体现出条件许时济增长速度国民生产总值民收入增长速度越快表明政策效应越收入公目标衡量争议较目前提出表示收入分配等程度指标较代表性洛伦茨曲线帕累托曲线基尼系数库兹涅茨指数等中库兹涅茨指数较直观库兹涅茨指数相收入阶层分布代表定收入水阶层占重现实反映收入分配均程度指标

１－３－４计划年度政策选择预测

选择确定适济政策政府项重工作 项济政策直接指导着政府宏观济理活动政府位决定政府行整济社会发展具举足轻重影响投资者说政府政策效应程度决定投资环境影响投资行方方面面投资者政府计划年度选择确定种济政策

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投资技术７６

进行预测制定投资战略实施投资行动必少先决条件 选择确定什样政策政府职责投资者政府政策动承受者投资者预测时应量置政府宏观济理者位置政府角度考虑项问题样预测更接实际（１）

政府选择确定济政策时考虑问题般说政府选择确定济政策时问题必须考虑：①选择确定济政策必须客观济形势基点 根济状态选择济政策实际相机抉择济政策基础 相机抉择实质根济发展状态判断选择济政策 客观济形势判断包含两容：前济形势判断二未定时期济发展趋势判断前者济状况静态分析判断目直接掌握前济发展现实状态寻找影响济正常运行阻碍素利制定出具反济周期性质济政策者济形势动态分析判断目掌握济发展态势明济发展求增加济政策调节针性选择恰调节力度外政策制定实施产生效应总需定时间谓政策时滞求济形势做出动态分析选择确定济政策时静态分析动态分析总结合行②选择确定济政策必须考虑方面新政策承受力 选择确定新济政策关系国计民生重决策果政策选取会国民济产生破坏性影响

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８６投资技术

济政策特点决定选择新政策必须循序渐进项条件已具备条件审慎出台稳

应该颁布新政策指导原体现新旧政策间承接性社会方面新政策承受力 新政策应该现行政策进步完善补充更符合客观济发展需果新旧政策间跨度太二者衔接破济运转连续性造成济震荡确实利济发展政策超越社会承受力非取效果甚造成破坏性影响 例浮动汇率制固定汇率制相更符合市场济求更体现现代济发展趋势长远角度考虑应建立浮动汇率制作国汇率制改革目标 发展浮动汇率制求条件国现阶段法完全满足短期着眼建立种限弹性汇率制度③选择确定某项济政策时必须考虑该项政策诸手段配合统 项济政策政策目标选择应该服宏观济目标较明确效应定目标政策手段作结果决定政策手段意味着选择确定济政策定程度指选择确定政策手段 项济政策政策手段身机体系仅包括种种手段种手段调节国民济具体方法例税收通税种税目税率税收减免等等具体规定影响国民济公债发行数量公债利率期限等方式调控国民济等等手段具体调节方法间定代性配合统政策手段具体调

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投资技术９６

节方法成选择确定济政策必须考虑问题④选择确定济政策必须统筹考虑项济政策搭配协调考虑济政策社会政策间配合项济政策实现宏观济目标服务政策目标基相 种济政策实现政策目标作济运行具体方式政策手段相种政策间避免会相互影响例银行调整利率水会影响企业利润进影响财政收入 实施紧缩性财政政策会抑制社会总需求造成物价波动等等 效调节济运行避免种政策效应相互抵消必须力做种济政策统外济政策影响济运行时必然社会发展产生影响需选择济政策时仅考虑济运行影响更考虑社会发展影响济政策社会政策协调起相互影响助社会稳定发展（２）

财政政策货币政策配合方式财政政策货币政策宏观济政策中重两部分济政策实施具基础性作面特介绍常见种财政政策货币政策配合方式①双紧

财政政策货币政策 双紧

政策通常总需求总供通货膨胀压力时采紧

财政政策措施增加税收压缩支出紧

货币政策措施提高利率减少贷款种结合方式积极效应强烈抑制总需求控制通货膨胀消极效应容易造成济萎缩②双松

财政政策货币政策 双松

搭配通常

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０７投资技术

总需求远总供济严重萧条情况采取策财政政策措施减少税收增加支出货币政策时增加贷款投放降低贴现率等积极效应强烈刺激投资促进济增长消极效应产生财政赤字信膨胀诱发通货膨胀③松

紧

搭配财政政策货币政策松

紧

搭配财政货币政策济调控中常调节方式 搭配二者松

紧

取决客观济状况例济中出现货币发行未演变通货膨胀时济稳定发展应急收紧银根回笼货币应采取增加财政收入紧缩财政支出策选择松

货币政策紧

财政政策搭配通货膨胀成济发展中矛盾时应采取紧缩银根回笼货币紧

货币政策扩支出减少收入松

财政政策压缩需求增加供济增长保持定稳定性济发展中出现财政赤字济增长速度尚观时应急紧缩财政应减少货币供应控制贷款选择松

财政紧

货币搭配济发展中矛盾财政赤字伴济增长停滞时财政应努力增加收入压缩支出银行应放松银根发行货币选择紧

财政松

货币搭配启动济促进济增长时防止通货膨胀出现述种措施非宏观济调控必然措施般情况政府调节济运措施 投资者熟悉措施作种条件运预测济政策非常必

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投资技术１７

１－４利率汇率走势分析技术

利率汇率高低反映国宏观济运行基状况利率汇率变动影响宏观济变量国民生产总值物价水业水国际收支济增长率等等 显然利率汇率作重济杠杆宏观济运行微观济活动着极重调节作利率汇率变动判断国宏观济形势利率汇率走势分析宏观济形势预测手段

１－４－１利率汇率投资影响

（１）

利率投资影响西方济学家普遍认市场利率社会总储蓄总投资着密切联系 储蓄（资金供）

投资（资金需求）

利率变动均较弹性 长期储蓄等投资 利率方面影响现期投资活动时通调节储蓄影响未投资规模 利率作凯恩斯加力发挥成著名效需求

理核心容凯恩斯认债券市场价格市场利率成反果利率升债券价格跌果利率跌债券价格涨 利率债券价格种关系持金融资产安排货币债券间进行选择期获利果预期利率跌（债券价格涨）

愿意现少存货币买债券便债券价格涨时卖出债券获利反预期利率

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２７投资技术

升愿意存货币少存债券手里债券卖出转换货币避免债券价格跌时遭受损失 宏观角度利率投资者行影响表现投资规模投资结构等方面影响①利率投资规模影响 利率投资规模影响指利率作投资机会成社会总投资影响 投资收益变条件利率升导致投资成增加必然投资收益较低投资者退出投资领域投资需求减少相反利率跌意味着投资成降刺激投资社会总投资增加正利率具作西方济理界货币理局利率视衡量济运行状况重指标调节济运行重手段 ３０年代萧条控制利率水西方货币政策体系中度占举足轻重位第二次世界战西方国恢复生产刺激济高速发展约济增长充分业作济政策目标低利率政策利刺激投资扩生产规模利济迅速增长广泛采战２０年里济发展确实起积极促进作 例整５０年代６０年代美国实际年均国民生产总值（ＧＮｐ）

增长率４％左右日低利率政策中获处更企业量利低利贷款减少利息负担降低企业产品成增加企业利润促进企业投资加速工业发展日低利率政策日投资迅速增长工业高速发展进出口贸易开展发挥重作

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投资技术３７

７０年代起西方国国际收支极度衡发生普遍性通货膨胀 时国济逐渐停滞形成怕滞胀

局面缓济危机西方国相继转推行高利率政策压缩投资抑制通货膨胀结果取极成效 英国通货膨胀率１９７５年２４

２％降１９８２年８

６％继续降１９８８年３

８％日通货膨胀率１９７４年２４

３％逐渐降１９８８年０

５％见利率变动投资规模整济活动影响巨 点西方济学理强调实践中反复证实②利率投资结构影响 投资结构指国民济部门行业社会生产方面投资例关系利率作调节投资活动杠杆决定投资规模利率水利率结构会影响投资结构般说利率水投资结构作必须赖预期收益率利率 资金容易流预期收益率高投资活动预期收益率低利率投资缺乏资金法进行短期利率变动会引起投资结构调整利率越高投资会越集中期限短收益高项目利率投资结构影响更体现利率结构 现实济中利率种类繁说明济生活中利率单复杂体系标准利率体系进行分类形成利率结构贷体划分利率包括银行利率非银行金融机构利率债券利率市场利率等贷款行业划分分工业贷款利率商业贷款利率农业贷款利率

81



４７投资技术

等期限划分分半年期年期三年期五年期八年期等等利率结构变动会直接影响投资结构变动例利率期限结构会影响投资期限结构果长期利率高会抑制期限较长投资相增加短期投资需求相反果短期利率高长期利率相较低会刺激长期投资部分投资需求短期转长期 数发展中国家利率政府控制政府行业规定利率种利率行业结构会影响投资结构通调整利率行业结构贯彻政府产业政策便成种通行作法 国建国初根情况采取明显差利率政策总原私营企业贷款利率公营企业贷款利率商业企业贷款利率工业企业贷款利率 扶持公营济发展限制私营企业投机活动确立公营济国民济中导位 工业贷款利率优惠目物资短缺商品供应严重足背景鼓励工业迅速发展限制商业投机增加效供时抑制畸形需求市场形势迅速转实行行业差利率政策长时期工业生产迅速增长限制私营企业利社会义改造利进行 济建设中列入国家计划源交通通信部分原材料工业等１３行业盐业农业基建设投资实行差利率保证部门投资利率调节济功总量方面说抑制资源总需求限资源分配资金利润率较高部门种调节结构方面说采差利率实行利率优惠

82

投资技术５７

惩罚制度较低优惠利率支持重行业企业短线产品生产较高利率加收利息办法抑制行业企业长线产品投资 样够调节产业结构企业结构产品结构果区间行业间企业间实行差利率促资金区行业企业间转移 利率调节作取决国济环境济条件③利率调节作发挥总说利率变动通贷款款利率变动反应影响投资利率作发挥受种素限制尤受制社会均利润率变动社会资状况投资实际收益取决利润利息量投资量少仅取决利润率利率高低取决二者相水 ：利率降利润率降投资会增加者然利率升利润率升投资没减少社会资状况会影响利率作发挥果存着量剩资利率降低会引起投资增加果资足利率降低投资难立增加利率作取决金融市场完善程度 金融市场越发达利率作价格信号越反映市场资供求时作调节济杠杆利率变动越容易通金融市场作整济见利率调节作实际效果决定国济发展实际状况济高涨时利率升难抑制投资

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６７投资技术

增加济萎缩时局压低利率刺激投资增加 者国济越发达利率作越明显反越发达国家中利率扭曲越严重济失调节作（２）

汇率投资影响现代国家发展国济越越介入赖国际商品市场国际金融市场避免国家发生着种样货币关系汇率关系核心容汇率称汇价外汇行市国货币兑换国货币率 汇率作项重济杠杆变动反作济汇率投资调节作通影响进出口物价资流动等实现①汇率通进出口影响投资 般说汇率贬值起促进出口抑制进口作 影响程体：国货币购买力变外汇率贬值时该国出口商品外汇收入新汇率折算原汇率折算获更国货币出口商汇率贬值中额外利润出口需求增进刺激投资增加 进口言进口商品新汇率需支付国货币原汇率计算引起进口商品价格涨起抑制进口作 样国需求必须通国投资满足方面刺激国投资增加 相反国汇率升值会增加进口抑制出口引起国投资减少汇率变动投资影响程度需考虑进出口需求弹性商品价格变动商品需求影响程度果进出口

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投资技术７

需求汇率商品价格变动反应灵敏需求弹性国汇率贬值相应降低出口商品价格效刺激出口数量进口商品国价格涨效抑制进口商品需求减少进口数量样会利国投资增加果进出口商品价格弹性较汇率降低进出口数量投资影响较②汇率通物价影响投资汇率变动影响进出口时物价发生影响进口消费品原材料汇率贬值引起进口商品国价格涨国生产消费品原材料需求升会刺激国投资反汇率升值会起抑制进口商品物价作国投资相减少出口商品汇率贬值利扩出口出口商品国市场供需求抬高国市场价格样会刺激投资增加汇率升值部分商品出口转销增国市场供商品价格降低抑制投资扩③汇率通资流出入影响投资 国际济体化加深国投资活动国储蓄满足必须赖国际资投入 汇率变动长期资流动影响较长期资流动利润风险转移利润保证风险较情况致出现波动长期投资影响短期资流动常常受汇率波动影响汇率贬值条件国投资者外国投资者愿持贬值国货币计价种金融资产会发生资外逃现象时投资汇率较高国家金融市场谋取更收益汇率贬值会减少金融市场投资汇率升值会增

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８７投资技术

加金融资产投资汇率否充分发挥作作国济体制市场条件市场运行机制异 然外开放程度起重作般言国市场调节机制发育越充分国际市场联系越密切汇率作越效发挥

１－４－２利率走势分析

（１）

利率决定影响素①西方利率决定理 西方利率理分析方法分三类：边际生产力利率局部均衡利率般均衡利率 面次作简介绍第边际生产力利率边际生产力利率理仅投资需求角度分析利率决定 该理认资具边际收益递减特性条件变情况果继续追加资追加单位资生产力递减增加单位资生产力低增加单位资称边际资边际资生产产品量资边际生产力利息率决定资边际生产力第二局部均衡利率局部均衡利率采局部均衡分析法出利率理 局部均衡分析法假定素变仅考虑商品市场货币市场供求均衡局部均衡利率理中较影响古典

利率理凯恩斯流动性偏理古典

利率理储蓄表示贷资供投资表示贷资需求认利率决定资供求均衡点决

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投资技术９７

定储蓄投资均衡点 果储蓄投资资供资需求利率降反利率升凯恩斯认利率决定货币供需求货币供某时刻国家货币总量货币局控制货币需求满足交易预防投机等动机特货币欲货币需求收入函数利率反函数均衡利率货币供等货币需求时利率第三般均衡利率般均衡利率采般均衡分析法研究利率决定 般均衡分析法系指社会中某商品价格仅决定该商品需求供取决商品生产素供求状况价格利率单商品市场货币市场决定商品市场货币市场决定 般均衡利率理中代表性ＩＳＬＭ分析图１－１示：ＩＳ曲线表示实物市场均衡投资等储蓄条件利率收入水组合组成ＬＭ曲线表示货币市场均衡货币供等货币需求条件利率收入水组合形成 济处均衡状态时利率收入组合时满足两种市场均衡ＩＳ曲线ＬＭ曲线交点Ｅ

时均衡利率ｏｒ均衡收入ｏｙ投资储蓄货币供货币需求四素相互作时决定

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０８投资技术

②西方利率结构理现实济中利率受资货币供求影响外受贷期限风险等素制约西方学者观点决定种金融资产利率素中期限素始终利率期限结构理利率结构理核心容利率期限结构指证券期时利息收益期期间二者关系 关系图１－２示四种情况：（ａ）

短期利率高长期利率（ｂ）

长短期利率致（ｃ）

短期利率低长期利率（ｄ）

长短期利率处波动中 期限结构理研究题正长短期利率二者关系二者变动

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投资技术１８

发生影响等问题 具体分析时分成三种理：预期理市场分割理偏利率结构理 面分予介绍

第预期理预期理利率期限结构理中理认证券利率短期证券预期利率关 果未年短期利率样现期长期利率等现期短期利率 收益线表现条水线图１－２（ｂ）

果未短期利率预期升现期长期利率现期短期利率收益线表现条倾斜曲线图１－

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２８投资技术

２（ｃ）

果未短期利率预期降现期长期利率现期短期利率收益线表现条倾斜曲线图１－２（ａ）

示第二市场分割理市场分割理市场分成长期短期市场资金需求方需短期资金投资者发行短期证券需长期资金投资者发行长期证券长短期证券间互相代短期证券市场长期证券市场彼分割资金供方性质资金源金融机构限制特定期限进行贷致短期资金利率短期资金市场决定长期利率长期资金市场决定果短期资金缺乏长期资金较充裕短期利率长期利率高果长期资金缺乏短期资金充裕长期利率高短期利率第三偏利率结构理偏理认预期理忽视风险素避免完善 利率间相互关系部分风险素避免关部分未利率预期趋势关预期风险避免二者利率结构重影响应二者结合起完善利率结构理根偏理存风险情况长期债券短期债券风险长期利率短期利率高理：短期债券长期债券流动性利率变动预测较接资产价值损失风险较流动性报酬低二短期资金转期筹措长期资金短期资金转期续成较外转期续时发生确定性风险会长期利率短期利率高三长期贷款采票贴

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投资技术３８

现形式定手续费难出偏利率结构理实质投资者资价值确定性风险回避素导入预期利率结构理述西方利率理强调利率决定中起重作素具定程度片面性局限性完全说明现实生活中利率决定特现实世界中没完全意义市场济利率决定作出较全面说明必须结合现实进步考察影响利率变动实际素③影响利率变动素第利润均水 然利息均利润部分利润身成利息高界限利率总均利润率零间摆动 利率均利润率调节 国现实出发种调节作概括利率总水适应数企业负担力说利率总水太高太高数企业承受时利率总水太低太低发挥利率杠杆作第二资金供求状况马克思利息理西方济学说否认资金供求状况决定利率总水国利率水高低然决定资金供求市场济条件作金融市场商品价格

——利率商品价格样受供求规律制约资金供应求时供求双方竞争结果促利率升相反供求时竞争结果必然导致利率降第三贷风险 资金投放收回总需定时间贷资金运动程中种测素出现

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４８投资技术

导致种风险资金期完全收回违约风险物价涨资金贬值风险更利投资机会出现已贷放出资金收回时贷款承受机会成损失风险般言风险越利率求越高外济周期变动造成风险变化会影响利率水危机阶段投资风险突然变利率幅度升复苏阶段投资风险开始减少利率开始降低第四国际济形势 开放济言国际济形势利率影响体现国际利率汇率会影响资金流出入引起国利率变动果国际利率水较高资金流出国资金供需求迫国利率升反果国际利率水较低资金流入国资金供需求诱国利率降见国利率总国际利率拢趋势汇率角度汇率变动会影响利率变化例外汇汇率升币贬值时（民币美元汇率１＝８

５变化１＝８

７）

国居民外汇需J K J K求会降币相充裕国利率便趋稳定稳定中降反外汇汇率跌币升值时（民币美元汇率１＝８

７变化１＝８

３）

国居民J K J K外汇需求会增加币供应处紧张状态迫国市场利率扬第五国家济政策 利率变动济影响国通法律法规政策形式利率实施程度理国家根济政策干预利率水时通调节利率影响济

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投资技术５８

总决定利率影响利率变动素复杂中终起决定作国济活动状况 分析国利率现状变动必须结合该国国情充分考虑该国具体情况区分特点分概（２）

前利率形势总结原剖析①利率理体制革 １９４９年建国国利率基属制利率类型表现利率国务院统制定中国民银行统理 种理体制建国初期通货膨胀严重投机活动猖獗背景建立战恢复生产实现社会义改造起积极作 着高度集中中央计划济理体制建立制利率做法进步强化期间稳定市场促进工农业生产国直实行低利率政策特点档次少水低利差理权限集中 直实行济体制改革开放政策种局面改变７０年代末改革开放政策开始推行利率体制改革提议事日程１９５年７月１日止银行存贷款利率分１９７８年１

０５％４

７２％升１０

９８％１２

０６％时利率种类逐步增档次适分细利率理体制改革度进展缓慢然１９８２年开始逐步实行浮动利率作法制利率格局没变真正利率决策部门者说整利率体系体然中央政府 说现行利率理体制未济金融体制改革深化市场调节重日益扩发生实质性体易位然属种国家控制型高度集中统利率理体制 现行利率体系质然行政手段计划济模式然引进

93



６８投资技术

市场调节手段占重种计划利率市场利率存双轨

格局期难改变②利率水分析第存款利率通货膨胀率呈逐年升趋势储蓄利率调幅度物价涨实际利率水降甚时出现负值表１－１示 说明单物价

素言国利率水低数域运行表１－１改革中国实际利率览表

年　　份名义利率（％）通货膨胀率（％）实际利率（％）

１９７９３

９６１

２２

０１９８０５

４０７

５－２

１９８１５

４０２

５２

９１９８２５

７６２

０３

７６１９８３５

７６２

０３

７６１９８４５

７６２

７３

０６１９８５６

８４１１

９－５

１４１９８６７

２０７

００

２１９８７７

２０８

８－１

６１９８８８

６４２０

７－１２

１４１９８９１１

３４１６

３－５

４１９０１０

０８３

１６

９８１９１７

５６３

４４

２６１９２７

５６６

４１

１６１９３１０

９８１４

７－３

７２１９４１０

９８２１

７－１０

７２注：名义利率取年期定期储蓄利率通货膨胀率取全社会商品零售物价指数

94

投资技术７８

第二贷款利率贷款利率调整幅度低期生产资料价格涨幅度 利率水偏低出现贷款利率调贷款反增逆反效应第三存贷利差然数年份贷款利率高存款利率利差太甚远远低银行资金费率水 表现银行资金利税率降趋势图１－３示说明相存贷利差言中央银行确定利率水偏低第四实际市场利率１９３～１９４年度银行越轨拆资金量体外循环

１９５～１９６年度资金市场秩序混乱银行失媒

现象严重表明国现行利率远远低正常水

95



８投资技术

分析知国目前利率水较低难正常发挥作价格信号济杠杆作②利率结构分析第存款利率部结构国存款利率水结构次调整目前止全国范围开办存款１１种类十档次相言长期存款利率偏高活期存款利率偏低存款长期存款倾斜种结构难引导银行负债结构保持合理格局第二贷款利率部结构国贷款利率结构分基准贷款利率法定贷款利率浮动贷款利率优惠贷款利率行业差贷款利率加贴息贷款利率等种贷款利率皆属制利率结构概括统利率加优惠利率实际执行情况政策性贷款利率般贷款利率差距越越优惠利率范围越越种贷款利率结构低利率总水降许第三存贷利率应结构方面突出问题存贷利差太具体表现：首先定期存款固定资产贷款利率差仅１％次专业银行数少资金通金融债券筹集发行金融债券支付利率高期储蓄利率１～２百分点银行贷款利率完全高进高出

原相应提高实施存款保值措施时银行贷款利率发生变动旦通货膨胀率高存款利率银行承受价值受损时存款保值支出部分费说现行利率结构扭曲第四银行利率金融市场利率应结构 目前

96

投资技术９８

国市场利率包括类债券利率金融机构间业拆利率两种类型 银行存款利率金融市场资产收益率相差异银行贷款利率份低金融市场筹集资金成率两种资金价格

呈双轨行状缺乏联动性具体讲年期银行储蓄存款利率贷款利率低企业发行１年期债券利率２～３百分点低企业１年期部集资利率８～２２百分点低民间贷利率（１年期）

１０～３２百分点 银行业拆利率１年期低民间拆利率５～２０百分点 种利率结构导致资金流股票债券外汇黄金等市场 银行营运发生困难亏损严重第五利率期限结构前面长期存款利率高倾贷款利率期限结构方面表现长期资金贷款利率流动资金贷款利率差异太１９５年７月１日利率调整差异更已足１百分点总利率结构整体关利率间应关系次调整中表现失衡扭曲缺乏联动机制状况（３）

未利率走势展①国目前处历史阶段长期利率调性正确预测未利率走必须认清国济发展处历史阶段 前相长历史时期国济发展属特殊历史阶段 阶段构成国济发展历史背景进行切综合分析前提 具体说阶段特点济转型发展包括传统济现代济渡高度集中统计划

97



０９投资技术

济市场济转轨等两方面国发展中国利资源限然改革济极发展未彻底摆脱贫困落发达状况 表现：口众均国民收入低农业济停滞农民普遍贫困生产技术落资源浪费严重教育住房卫生保健等项指标均远远落发达国家济发展具全球性战略性关系全局意义时国现正进行市场化导济体制改革关键时候深化财政税收金融外贸投资理体制改革必然求相宽松货币环境外金融体制改革身目标完善利率作宏观调控手段理体制长期国利率持续升济发展需求提供足够货币资金保证济增长实现充分业高利率政策目标相背离 时济转轨期间高利率会加企业运行环境中困难利国企业部门改革利进行②前济形势利率难调 １９２年开始国国生产总值增长率连续４年保持两位数综合国力进步增强时宏观调控体系基框架已初步确立宏观济环境改善整济回落中保持快速增长尤国民济中存矛盾通货膨胀等已明显缓解 时法定利率相偏高问题日益突出充分利宏观调控手段保持济总量衡基础保证国民济持续稳定增长疑已成障碍外根国目前实际调百分点存款利率

98

投资技术１９

银行付二三百亿元利息数银行难忍受前济形势通货膨胀抑制利率总水高相长段时期利率调整

③中央银行货币政策利率调趋势常规中央银行确定利率水：物价变动存贷款利差资金供求关系货币政策需年次微调利率确实加强宏观调控稳定济秩序方面起定作１９５年采取力抑制通货膨胀情况物价指数逐渐降低基达预期目标 时企业资金紧张失业等现象日益严重尤前国济正处转变济增长方式紧关头必时间降低银行利率特贷款利率促进济发展合理１９６年国宏观济形势较明显转变实际利率已负利率变成正利率超三百分点 方面改革开放数年份国贷款增量存款增量１９４年起出现存款增量贷款增量现象 １９５年半年金融机构新增项存款贷款４００亿元存贷差增加银行营负担扩银行亏损面利银行金融中介职正常发挥国专业银行商业化进程造成重负性障碍国济体制改革进程资市场发展完善未济工作重点目前股票市场国债市场现状尚理想 具体说股票市场长期低迷徘徊交易量骤减投机盛行坚定国企业股份化改造信念极利 国债市场容量结构单难通公

99



２９投资技术

开市场操作发挥济间接调控作 需货币政策予配合支持实行低利率货币政策促进股票市场发育降低国债发行成减轻中央财政预算收支付息压力资市场完善整济健康发展具重意义总利率作济杠杆宏观作调节资金供求利率旦背离资金供求关系必然会导致资金供求衡进影响整济稳定发展意义讲结合利率体系现实状况副效应方面情况进行考察分析适调利率避免④存贷款利率短期趋势具体分析第存款利率必须调首先银行金融机构存款特城乡居民储蓄存款继续增长利率政策作货币政策工具手段分析现实资金源较充足稳增加发生问题利率调性较次存款利率已１９６年５月１日调现行银行储蓄存款利率然低定期均１０

７６％年期９

１８％三年期１０

８０％五年期１２

０６％样高利息率水国际国历史极少见果考虑银行身利益必幅度甚较频繁调利率货币流通状况１９５年流通现金预计１５０亿元实际投放６００亿元１９６年第１季度春节前流通现金２５９２亿元已全部回笼历年回笼次

100

投资技术３９

抑制通货膨胀控制物价产生重影响适度微调存款利率行第二贷款利率总水调结构性调十分必首先降息利保证国民济稳定增长 １９３年半年国济便开始处适度紧环境中固定资产投资明显减缓刺激投资促宏观济紧缩逐步走出低谷稳回升降低贷款利率必然选择次降息减轻企业负担 年全国工业企业资金利润率仅２％点贷款利率均１０％尤国企业言需流动资金数量周转慢利息支出负担促进企业提高效益减少亏损稳定业必须时调利率降息利中国济运行结构调整九五

期间国家重点保证农业基础产业国家重点建设项目求金融信贷继续优化结构行业实行择优扶持政策样需贷款利率结构性调

１－４－３汇率走势分析

着现代科学技术爆炸式发展应着生产社会化国际化程度幅度提高世界济生活体化成代世界基特征相伴世界金融国际化７０～８０年代引注目新发展金融渗透深刻性广泛性时候更突出鲜明 汇率作国际金融关系国际济关系正常发展重纽带已渗透包

101



４９投资技术

围济生活切领域发挥着日益重作 正确分析预测汇价波动政策制订投资决策着关重意义（１）

汇率决定素分析①西方汇率决定理西方国家关汇率理角度阐述汇率决定变动中代表性国际贷说资产市场说购买力价说三种第国际贷说 国际贷说较早汇率理第次世界战前甚流行 该理认汇率决定外汇供需求外汇供求国际贷引起商品进出口债券买卖利润捐赠收付旅游支出资交易等会引起国际贷关系国际贷关系中已进入支付阶段贷国际收支会影响外汇供求关系 国外汇收入外汇支出国际收支差时外汇供求汇率降国际收支逆差时外汇需求供汇率升果外汇收支相等汇率处均衡状态会发生变动该学说强调国际收支汇率决定中作称国际收支说

国际收支说作确定两国汇率受条件限制 首先两国必须具备较发达外汇市场国际收支逆差够较真实反映外汇市场供求次两国国际收支处均衡状态条件根该理法确定汇率实际水第二资产市场说进入７０年代工业国家实施浮动汇率制欧洲货币市场规模迅速扩国金融政策进步

102

投资技术５９

化转换国际资流动量越越流动频率越越快 时外汇汇率常出现较幅度变动常反映国国际收支动利传统国际收支分析法法解释汇率变动原 进济学家发现资产选择行汇率变化关系密切 谓资产选择指投资者调整价证券货币资产选择套收益风险关系佳方案 资产市场说认国货币价决定种外币资产增减种外币资产增减投资者调整外币资产例关系造成种调整引起资金国际间量流动汇率发生影响资产市场说汇率普遍浮动时期汇率波动异常现象提供新解释资产市场说作确定两国汇率限制条件更加严格求国国际金融市场十分发达短期资移动利差变动敏感资制外汇制较松浮动汇率制度普遍实行第三购买力价说购头力价说认需外国货币外国具般商品购买力 国货币外汇率两国货币国具购买力决定两种货币购买力决定两国货币交换率许实证研究表明战段时期二战固定汇率时期汇率体购买力价相致７０年代浮动汇率制国际资流动影响日常汇率波动较偏离购买力价然围绕购买力价波动购买力价说作长期利率决定理够成立学说数济学家接受继续西方国家

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６９投资技术

外汇理政策发生重影响例：１９８５年期日元美元汇率升程中日货币局常常购买力价说解释干预必性样购买力价说作确定两国汇率受条件限制求两国生产结构消费结构体相价格体系相接否两国货币购买力失性求两国贸易资流动基加制商品资流通较否两国货币购买力价偏离难行消见国际贷说资市场说购买力价说均克服局限性 必须三者结合起进步分析影响汇率变动素作出正确判断②影响汇率变动素 国汇率变动受许素影响包括济素包括政治素心理素等素间互相存互相制约关系更况素国家时间起作相汇率变动极错综复杂问题 面选择较重素集中分析汇率变动影响第国际收支国际收支状况国汇率变动直接原国国际收支发生差会引起外国该国货币需求增长外国货币供应增加差国汇率升反国国际收支逆差货币汇率降 例美国前西德贸易逆差美元兑西德马克汇率１９８５年３

４３９０跌１９８８年底１

７６８５跌幅高达４８

６％ 济学家坚持汇率决定国际收支说

104

投资技术７９

第二济增长率 两国济增长率差异构成汇率变动基础会影响外贸易外汇市场交易活动变化般言济增长加速国需求水提高会引起更进口造成国货币汇率压力第三通货膨胀国货币价值总水影响汇率变动重素影响着国商品劳务世界市场竞争力 通货膨胀国物价涨般会引起出口商品减少进口增加 变化通影响外汇市场供求关系该国货币国际信位导致汇价跌 例：１９７４～１９７５年美国国通货膨胀率１１％降９％时美元汇价保持升趋势１９７～１９７８年美国通货膨胀率升立引起美元汇价跌第四财政赤字政府财政赤字常常作预测汇率变化重指标果国家财政预算出现巨额赤字意味着政府支出度方面引起通货膨胀率升方面国际收支恶化二者会导致汇率动浮第五利率 利率降国资流出利率升国外资流入 种两利差引起套利活动国际资金流动种方式资流动引起外汇市场供求变化汇率发生影响通常情况国利率提高信紧缩导致该国货币升值反引起货币贬值 美国联邦储备银行提高利率西欧量游资流入美国导致美元汇价涨特坚挺第六外汇储备中央银行外汇储备表明国干预外汇市场维持汇价力稳定汇率定作英

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８９投资技术

国政府１９３２年起部分外汇储备设立外汇准基金英镑汇率跌时卖出外汇买入英镑促英镑汇率升英镑汇率高时买入外汇卖出英镑英镑汇率跌美国加瑞士等国纷纷效法设立外汇准基金作法直现需指出国拥足够外汇储备效干预外汇市场影响汇率短期变动方程度第七心理预期 现实生活中投资者根身未汇率观评价决定资转移数量方外汇市场影响起加外汇波动幅度作 １９５年日元美元汇率度持续升中市场交易者心理预期起作③民币汇率现状分析 １９８８年起国实行官方牌价外汇市场调剂价行汇率双轨制两种汇率采取理浮动方式进行调整间民币汇价波动频繁尤１９２年调剂市场汇价幅度变动济生活产生良影响原１９２年春天国济发展速度明显加快推动进口需求外汇需求压力加 时通货膨胀日益加剧城乡民民币信心足纷纷购买外汇保值 段时期民币汇率幅跌方面外汇调剂市场存严重缺陷官方干预手段力市场失真非常严重投机素虚入量炒买炒卖加剧外汇波动１９４年国进行外汇理体制改革方面实现轨合推行单理浮动汇率制方面实行新

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投资技术９

结汇售汇制度背景汇率１９４年反连续贬值常态开始稳中趋升

原分析：第国宏观调控措施开始见效金融紧缩力度加济增长速度逐渐降低需求膨胀抑制进口方面会民币汇率形成贬值压力第二外贸公司计划济效益决定进出口１９３年１２０亿美元逆差转５０亿美元差１９４年出口绝量超进口 时原企业外汇留成部分结汇售汇制实施流入市场外汇供求第三外资举进入 改革开放深入国外投资者利中国廉价劳动力更中国庞国市场 外商投资幅增加仅１９４年外商投资资金净流入３３０亿美元方面国利率高达１１％超美元利率６百分点外国短期资通种形式进入中国套取利差实行轨合紧缩性货币政策民币资金相紧张外资进入出现明显外汇供求造成民币升值趋势（２）

汇率变动方预测汇率预测浮动汇率制产物固定汇率制汇率波动总限制范围投资者般需关心汇率变动世界国普遍采浮动汇率制汇率波动极频繁剧烈避免汇率风险关汇率进行种预测必 汇率预测方法分基素分析法技术分析法两类①基素分析法指出决定国货币汇率变

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０１投资技术

动素方面国家甚全世界济贸易金融政治形势变化会影响该国外汇供求 素基分济素政策素政治预期素等 基素分析法突出分析影响汇率种素种素发生作方强度估计汇率走势第基济素 基济素国际收支通货膨胀等汇率变动影响前面已详细讨表１－２显示汇率变动影响较部分济素 里仅利济素预测汇率走势时必须注意方面加说明表１－２美元日元汇率变动影响素表

美元升日元跌素美元跌日元升素

（Ａ）美国济统计货币供量增加济增长率升批发零售物价升贸易收支常项目逆差缩差增加增加失业率升零售业销售额升商品库存指数升（Ｂ）日济统计批发零售物价指数升贸易收支常项目逆差缩差增加外汇储备增加外资流入增加出口信证受理金额增加商社出口成交额增加

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投资技术１０１

首先影响汇率济素间关系错综复杂时种素起着作种素起着次作时素时起作时甚起着相互抵消作预测时必须全面考虑仔细分析素作次诸素中国际收支状况影响汇率直接素货币购买力价决定长期汇率根素两者决定汇率基素素尤利率水实际利率差异外汇市场短期波动影响素利宏观济指标进行分析时必须注意区分先行指标步指标滞指标汇率预测中作 先行指标未生产消费产生影响济指标统计包括失业率股价指数Ｍ２衡量货币供应量等先行指标市场分析者提供汇率趋势变化早期迹象步滞指标现期济活动反映显示济发展总趋势肯定否定先行指标预示趋势步滞指标包括ＧＮＰ通货膨胀率工业生产指数等第二基政策素国外政策变动汇率影响十分深远尤中央银行承担着干预汇率重预测某国汇率变动必须掌握该国中央银行行动摸清政策意图般言中央银行干预市场汇率手段种：首先中央银行调整货币政策期通利率变动影响国济活动进影响国货币汇率 方法

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２０１投资技术

济政策相抵触条件采代价较达目标期限较长次直接干预外汇市场短期实现中央银行汇率意图中央银行通公开市场业务外汇市场直接买卖外汇影响外汇供需求进达改变汇率目 种方法然较直接见效快效期短求中央银行量外汇储备中央银行采取资流动实行外汇制办法通直接控制外汇源分配强行外汇供求趋衡达外汇行市稳定种方法发达国家少采外汇制办法般应付突发事件引起金融市场危机第三市场预期素政治素 浮动汇率制实施预期认短期汇率决定中心问题外汇市场波动市场参者引起觉觉根未判断进入市场种判断预期预期某种货币贬值时会量抛出预期货币汇率未升值时会量买进预期心理存作汇率波动更复杂变成外汇市场影响汇价短期走势忽视力量资具追求安全特性政治素国际资流具直接迅速影响 通常国政局稳定消息击该国济信心引发国际资净流出导致该国货币需求降该国货币汇价会趋跌应该指出政治素市场影响通改变国济环境济政策预期实现外政治素突发性

110

投资技术３０１

时性市场难预测评价政治素影响必须结合种素进行综合分析②技术分析法 技术分析法指仅仅汇率变动趋势信息判断汇率未走 技术分析法理三条假设：第市场行情说明切价格走势反映价格走势中第二历史断重复身第三价格趋势变动定规律存 发现利指导实践技术分析法果Ｋ线图（源１７５０年日德川幕府时代）

算起已２００年历史技术分析具体方法百种 节运较广泛市场动指数移动均线八法作介绍第市场动指数 市场动指数计算方法简单天汇率值Ｓ前天汇率值Ｂ 该指数意义：ＳＢ指数１表示汇率升反指数１表示汇率跌图１－４示 样根该指数１时买入外汇１时卖出外汇第二移动均线八法移动均线八法美国著名投资专家葛南维首先提出点：

111



４０１投资技术

首先买入时机选择（图１－５示）

均线降逐渐转盘局升市价均线方突破均线时图１－５（ａ）

二均线持续升市价跌破均线立刻回升均线时图１－５（ｂ）

三市价趋势线直均线市价跌未跌破均线立反转升时图１－５（ｃ）

四市价突然暴跌跌破均线远离均线反弹回升图１－５（ｄ）

次卖出时机选择（图１－６）

均线升逐渐转盘局跌市价跌破均线图１－６（ａ）

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投资技术５０１

二均线持续降市价突破均线立回跌均线图１－６（ｂ）

三市价趋势线均线市价升未突破均线回头跌图１－６（ｃ）

四市价突然暴涨突破均线远离均线反弹回跌图１－６（ｄ）

关技术分析基素分析间关系历存法实际市场汇率走势根底决定基素变动 数情况诸基素相互影响发挥作难测量助技术分析

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６０１投资技术

更明确预测汇率未走势③民币汇率走势预测

图１－６卖出时间选择图第购买力价理预测民币汇率长期走势中美两国现实物价水确定汇率绝水较结果发现１元民币中国购买力１美元美国购买力体相扣物价结构等素根购买力价法民币汇率美元应２∶１左右二中美两国通货膨胀率确定汇率相水假定

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投资技术７０１

未２０年均通货膨胀率美国５％中国１５％民币汇率年贬值１０％ ２０年贬值９∶１果中国通胀率控制１５％２０年民币汇率肯定高目前８

３∶１水 长期民币升值趋势第二结合国济形势外汇供求理预测民币期走势民币期走势法分歧较期国外济形势政策民币汇率承受调压力首先中央计划世纪末实现民币兑换必然逐步放宽外贸外汇制样会增外汇需求次实现世纪末战略目标国济必须继续维持快速增长水时关税税率幅度降低两者会进口需求断扩外汇支出相应增加次出口换汇成持续升国物价体系改革正深入进行加快速济发展难免造成定程度通货膨胀 预测国出口换汇成必呈升趋势国目前生产力水较低出口供力限进口需求旺盛存外汇供求缺口 １９４年外汇体制改革取消外汇指令性计划外汇缺口直接转变汇率浮压力期济发展身需货币汇率调正常 长期济实力幅度升民币兑换基实现外汇制基取消条件民币汇率升必然

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８０１投资技术

２

微观分析技术

２－１产业分析

投资决策程中宏观济形势敏感准确预测分析外具体准备选择进入产业前景进行仔细分析投资选择方进行握

２－１产业济分类

果产业概念视类济活动总定义中重理解类

类包括原材料类生产工艺类产品途类企业性质类等等容研究产业必须具体产业类型相结合方面投资活动复杂性决定投资分析必须角度侧重点求投资者角度出发进行产业分析必须首先标准划分产业类型 面介绍种投资活动密切相关产业分类

116

投资技术９０１

（１）

中国统计年鉴１９５三次产业分类中国统计年鉴１９５划分方法三次产业划分样：根社会生产活动历史发展序产业结构进行划分产品直接取然界部门称第产业初级产品进行加工部门称第二产业生产消费提供种服务部门称第三产业 世界通产业结构分类国划分致国三次产业划分：第产业：农业（包括种植业林业牧业副业渔业）

第二产业：工业（包括采掘工业制造业水电力蒸气热水煤气）

建筑业第三产业：第第二产业外业 第三产业包括行业范围广根国实际情况第三产业分两部分：流通部门二服务部门 具体分四层次：第层次：流通部门包括交通运输业邮电通讯业商业饮食业物资供销仓储业第二层次：生产生活服务部门包括金融保险业质普查业房产公事业居民服务业咨询服务业综合技术服务业农林牧渔水利服务业水利业公路河（湖）

航道养护业等第三层次：提高科学文化水居民素质服务部门包括教育文化广播电视科学研究卫生体育社会福利事业等第四层次：社会公需服务部门包括国家机关政机关社会团体军队警察等

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０１投资技术

（２）

生产素集约性分类生产素集约性划分劳动密集型产业资密集型产业知识技术密集型产业种划分相样产品通资源配置方式生产某种生产素集约程度高低相言指标考察产业资源组合例判断该产业类型例产业业系数指标产业资系数指标：

产业业系数＝业数总产值

产业资系数＝资量总产值产业生产技术水工艺特点资机构成等素会影响资源组合例 般认钢铁工业汽车工业石化工业等资密集型产业纺织工业服装工业等劳动密集型产业宇航工业微电子工业等技术密集型产业第三产业基属劳动密集型产业（３）

产业生命周期中处阶段分类产业生命周期中处阶段划分新兴产业成熟产业衰退产业整产业结构系统断发展变化动态系统中产业作系统素生命周期演进新兴产业加入衰退产业退出保证整系统连续稳定运行更高层次发展新兴产业产业结构中处形成升阶段产业新兴产业着新市场需求发现新技术新工艺

118

投资技术１

发明新资源开发利产生发展新兴产业加入提高整产业结构系统技术水调整产业系统存量结构具重作成熟产业指成熟稳定市场技术产业 成熟产业门类较广泛整国民济产业结构体系中占举足轻重位构成产业结构体成熟产业市场技术已成熟风险较独占性垄断性相新兴产业弱竞争激烈成长率高衰退产业称夕阳产业般指市场需求萎缩资源供降旧技术淘汰环境保护等原受限制逐渐产业结构体系中退出产业里说退出定表现完全消失相反更表现业数产值产量等指标降衰退产业常常该产业整产业结构体系中例份额逐步减少方式退出新兴产业成熟产业衰退产业划分投资者分析决策具重意义面产业周期理中问题进行更深入分析（４）

产业间分工协作关系分类产业间分工协作关系分基础产业先行产业导产业基础产业指产业提供初级投入物品必须服务处基础位产业包括源工业原材料工业等 基础产业特点受历史条件制约变动缓慢产业发展先决性制约作先行产业指特定产业结构中先产业起步

119



２１投资技术

产业提供发展条件产业交通运输信息通讯等产业时指迅速积累资金产业发展带量资投入产业 先行产业发展导产业发展提供便利条件改善基础产业状况先行产业产业结构演进时间次序定超前启动性先行产业迅速成长整产业结构否纳入良性循环轨道具重意义导产业指济发展某阶段特定产业结构中居导位领袖产业般成熟产业较成熟新兴产业 导产业具市场成熟性技术成熟性规模性关联性导产业性质发展水决定着整产业结构性质发展水整国民济中占重位（５）

供求例社会生产衡性分类供求例社会生产衡性分长线产业短线产业长线产业产品供求生产力剩产业相反短线产业产业结构瓶颈供求规律价格机制正常发挥作条件第二种社会必劳动时间规定长线产业产品价值部分法实现短线产业产品超额实现价值说短线产业利润率高长线产业根述原理长线产业短线产业定条件会相互转化短线产业会产品供应求价格高价值吸引投资果量投资项目盲目马项目全部建成生产力会剩产品供求该短线产业变成长线产业长线产业利润率低导致量生产者转产生产力降变成短线产业

120

投资技术３１

（６）

原料获次序分类原料获次序工业划分采掘业加工工业加工工业加工深度划分初步加工原料工业进步加工制造业中制造业涉范围较广产品附加值相较高

２－１－２产业生命周期理投资活动鉴意义

事物产生发展衰退程产业发展历样生命周期 产业产值社会总产值中占例致产业生命周期划分四阶段：形成阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段图２－１示

产业表现出种阶段性演进市场需求技术进步市场机制三方面素密分：

121



４１投资技术

（１）

产业形成市场中未满足潜需求促新产业形成原动力技术创新完善新产业形成成追逐利润市场机制作导致量投资进入该产业三方面新产业形成直接动缺首先潜需求存仅新产业形成动力新技术产业化决定性前提条件 满足需求产业想形成存想象果某种新技术新工艺科学已成熟具备应技术没相应市场需求者说没足够市场需求新技术新工艺继续寻找等合适市场切入点短期法产业化次技术性构成新产业形成制约条件足够潜需求存仅仅说明形成新产业必性没相应技术突破种需求作潜需求长期存直新技术变革出现市场必性生产技术性时具备新产业诞生满足种需求次市场必性技术性两条件足促新产业产生必须加财务行性作技术市场结合够生产出满足需求产品生产者否愿意生产问题新产品新产业已成熟产品产业存更市场风险技术风险 生产新产品必须获利利润率高均水足补偿生产者风险会量企业进入该领域增加专门设备专业工等生产力量终形成定生产力类企业总形成新兴产业

122

投资技术５１

（２）

产业发展新兴产业形成否迅速成长发展壮取决市场技术两方面素 假潜需求身构成市场容量已足够产业发展充分空间否通断技术创新开发新产品技术企业间传播降低总体生产成刺激新需求代品市场中夺取市场份额阶段产业技术逐渐成熟产值业数等指标产业结构中例断升（３）

产业成熟阶段产业处种较稳定状态供求基衡产值保持社会均水体相增长率需求产业稳定种状态具决定作 需求数量结构仅决定产业技术选择决定产业成熟规模 说产业终种规模稳定劳动密集型资密集型知识技术密集型取决生产技术资源供条件外取决需求状况里需着重指出需求成变定量成熟产业中新重技术突破会降低成开发出全新代产品扩需求该产业次历成长阶段达更高水成熟方面需求升饱降时产业进入衰退阶段（４）

产业衰退某种产业生产力达定限度市场趋饱价格断降该产业利润率降新产业体会发现产业已扩张性资源投入失吸引力该产业增

123



６１投资技术

量投入停止果需求进步降该产业利润率降社会均利润率产业中原生产者获更高收益产业间进行资源转移产业中存量资源会流失产业走衰退产业衰退极少会导致产业完全消失技术进步推动衰退产业进入新轮增长少减缓产业衰退分析出市场需求技术进步市场机制作贯穿整产业生命周期阶段决定特定产业阶段特点演进趋势 判断某产业正处生命周期阶段分析走势时决仅仅产值环增长率等统计资料结表面现象投资者准确握某产业发展态势必须产业供量市场效需求变动趋势技术进步性等深层次原入手分析该产业否会增长预计什水达成熟历久会衰退出该产业准确全面深刻判断结

２－１－３产业间利润均化投资选择

理说理想状态产业间利润率应趋均化 里理想状态指：①价格真实反映价值价格机制效运行②社会资源产业间流动受限制种理想状态然产业资机构成资周转速度存差异价格指示器作数次搏弈结果全社会产业部门间利润率趋均化 国现实济生活中产业间利润均化受限制：

124

投资技术７１

第资源流动受限制 方面产业资源身属性决定资源产业间毫阻力流动 般货币资金投较产业结构中原存量资源移性限受产业间技术济特点限制例产业转移会造成机器设备报废劳动者业培训等成增加方面产业间资流动受国条块分割济理体制中素限制进步降低资源流动性第二国正处济转型发展时期市场机制发挥作赖诸保证机制未建立起尤价格机制没理价格扭曲严重产业间利润均化仅仅种趋势正马克思述：般规律作种占统治位趋势始终种极错综复杂似方式作断波动中出永远确定均情况发生作投资者需注意天扭曲价格体制享受着超高利润率产业着价格体制理项济改革深入失优势 项目测算结果部收益率会高达５０％长期项目中行性研究报告样乐观

２－１－４产业理转移投资预测

产业生命周期角度相产业国家区处阶段步前面介绍产业生命周期理仅局限国家某国

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８１投资技术

区系统部没涉产业区间转移产业生命周期关系般说生产力发展水较高国家区产业演进相应快欠发达国家区产业演进步伐差异引起区间产业转移 种发达国家已接成熟产业某发展中国家刚刚形成种发达国家处衰退阶段产业发展中国家相发展前景获取更利润产业中体必然会利差异产业转移生命周期中更活力前阶段区 般发达国家区转欠发达国家区然存逆流动资源历史传统等原某欠发达国家区某种特定产业发展程度超发达国家区流现象资源配置角度产业生产素集约性求种生产素倚重程度现代科技国际分工等素作全球济体化趋势断加强产业必全球范围寻求佳资源配置赖生产素选素国家区间转移 例投资者作出分析：劳动力资源配置角度西方发达国家工资涨劳动力成昂贵附加值较低劳动密集型产业必然劳动力成低廉国家区转移国口众较高业压力长段时期法缓解劳动力成会长期保持较低水具体分析国劳动力构成情况发现国劳动力结构明显特征国国民教育处较低水具定知识技劳动口例高 国劳动力资源然数量

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投资技术９１

素质高量劳动力事初级简单劳动基分析投资者出样结：属劳动密集型时求生产工具较高技术水产业说国具劳动力资源优势需量简单劳动加工工业服装工业国廉价劳动力具吸引力较量资国外转入该产业该产业获迅速发展产业区间转移理投资者寻找潜投资机会预测产业变动方提供力工具仅仅粗略分析投资者规律搜集种济信息作出分析判断选择投资机会

２－１－５产业政策投资决策

（１）

产业政策核心作产业政策着较长远目标机完整政策体系包括金融财税外资外贸技术源产业组织等方面容规划指示着产业结构发展方通产业发展产业间关系协调达目产业政策政府干预产业发展系列措施手段总市场机制时断协调产业结构需求结构间结构偏差种调节发 市场机制时性调节产业政策调节实质破市场机制作产业结构然演进序列时性协调偏差限度定时期保持定结构偏差集中资源扶持发展某特定产业带动整产业结构倾斜式发展更

127



０２１投资技术

高水终实现偏差协调容产业政策核心确定整产业结构发展方选择扶持相应战略重点产业 战略重点产业常包括样种类型：①①制约整产业结构运转效率产业短线产业产业迅速发展够充分发掘现产业结构发展潜力解产业结构整体发展瓶颈约束②整产业结构转型发展起制约作产业代表新技术发展方新兴产业 种产业崛起够加快产业结构技术进步步伐产业提供新技术新材料提高整产业结构技术水推动产业结构新高度演进③处升阶段导产业类产业成产业结构体整产业结构高水高层次发展巨推动作作战略重点产业予发展战略重点产业般需国家投资信贷税收价格技术引进改造等方面予支持 优惠政策般针幼稚期产业旦进入成长期政策力度明显弱化 产业发展初期政策作模拟市场机制产业发展期政策意图放市场功作产业政策手段身作特点国现实情况决定国政府必然十分重视运产业政策手段济进行调控：第产业政策属供结构理相应需

①参见朱明春：产业结构 机制 政策中国民学出版社１９０年版第１１４页

128

投资技术１２１

求理般通总量控制进行 理者采取紧松财政货币政策调节需求总量定供水相适应 事实产业供情况相相反时差异需求总量调节法解决结构性矛盾 例松货币政策刺激济增加短线供时造成长线产业继续长甚推动总需求膨胀形成恶性循环产业政策恰弥补需求总量理结构矛盾效性 然产业政策运会导致单产业孤立超前发展总说产业政策整济发展作积极效第二旧体制国济常性表现种全面短缺消费资料短缺生产资料短缺济低潮时短缺济高涨时短缺全面短缺常常结构性短缺存济繁荣时期投资品短缺较严重济萧条时期消费品短缺更突出全面短缺严重情况结构性短缺矛盾退居次位置十年济体制改革产业结构调整目前产业结构格局中序加工工业生产力相剩时源原材料等基础产业长期短缺现象显更严重 加工工业等长线产业部样某低技术低质量产品剩高技术高质量产品然短缺结构性矛盾十分突出国必须加产业政策调控力度缓解矛盾第三国目前济发展资源约束严重均收入水高条件高估计需求结构变化需求拉动作取作发展中国家国济发展然追赶型供推动定时期然济发展动

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２１投资技术

力供调节国济政策中必然占重位产业政策供调节手段国政府济调控程中定会十分重视产业政策运正产业政策国济政策体系中占重位国刚刚计划济体制走出政府干预调节济力低估解国家产业政策倾斜方战略重点产业范围投资者正确决策十分帮助（２）

未２０年产业政策类型理性概括角度产业政策包括三类指导性差性功性 未２０年国产业政策类型形式应方面①

①指导性产业政策纲领 容准确分析握济发展体制等环境背景基础勾画需求结构产业结构产业组织产业技术产业布局变动长期性趋势展示产业市场技术产业规模发展前景政府产业发展规模速度基态度产业政策基础框架政策方作方面引导济体活动影响济活动体长期性战略决策方面形式产业政策提供作性质指导性强制性作期限较长指导性必追求操作性表现形式采取类似政府通告

告示

形式社会公开②特定产业领域基法 需制定产业基法

①参见９４中国投资白皮书中国计划出版社１９４年版第１０９～１１页

130

投资技术３２１

具样特点产业：公性较强二具然垄断性质三属国民济命脉产业四国民济基础性产业 产业特点完全交市场进行调节属市场失败

产业应该制定产业基法：教育法卫生法邮电通信法航空航天法证券证券交易法农业基法等特定领域法律包括：国已制定正制定资源法土法劳动法反垄断法中企业基法乡镇企业法等等目规范产业领域济行确定政府干预领域做法企业进入退出价格调控竞争方式等类产业基法涉优惠政策功性 作制度进行规范产业发展做济效益社会效益目标高度统作期限长 条文规范具解释性 表现形式国家法律形式公布③特定产业振兴条例针定时期国民济发展整体需外贸易社会目标考虑需特定产业进行干预扶植产业 解决国民济发展瓶颈

产业出发制定交通运输业振兴条例保护国幼稚产业培育未济发展火车头

需出发制定汽车工业产业政策维持国际收支目标出发扶植出口产业制定出口产业振兴条例衰退产业社会目标出发制定衰退产业保护策等等 类政策作通特殊政策创造产业发展环境实现完全市场达发展速度水类产业产业优惠政策体现差性政策条文

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４２１投资技术

具操作性实施期限严格限制体现时效性 中属政府财政行产业应制订更详计划 类产业政策表现形式似应国务院法规形式公布范围缩期限明确④产业优先序列 指定期限政府种产业产品发展优先序安排种意图功分两类：类掌济杠杆济部门提供作关部门财政政策性资金调节税收关税利率操作股票债券发行市进出口许证等政策手段提供 需提供该序列部门：国家开发银行国家农业开发银行等政策性银行海关税务外贸股票债券理部门等类社会济体提供指导性产业产品序列指导性 吸收外商直接投资产业序列乡镇企业产业发展序列等种产业政策时效性强应济变化时调整简明具操作性产业政策部门文件形式提供关部门社会公布应建立检查监督修正规范性制度⑤规模济技术标准 指政府产业济技术规律规模济显著产业产品领域制定低规模济标准规定企业进入起点规模跨规模—竞争—兼合—规模漫长程促进规模济采降低成 技术标准定时期政府保护消费者利益促进技术进步出发产业产品提出低技术求作种技术壁垒达求禁止企业进入 类产业政策具强制性期限较长应隔定阶段进

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投资技术５２１

行修改 表现形式应国务院法规形式颁布⑥特定域产业政策 特定域产业发展济发展进行统筹考虑中央政府采取措施进行扶植鼓励限制产业布局政策根纲领性产业政策中产业布局政策原产业发展域济发展结合起具体政策作范围仅限特定区段时期应制定域性产业政策：中西部区乡镇企业振兴措施资源枯竭域产业结构调整策中城镇规划政策纲海区港口分工布局规划等等（３）

国纲领性产业政策国已制定公布明确纲领性产业政策９０年代国家产业政策纲容：９０年代国家产业政策解决重课题：断强化农业基础位全面发展农村济力加强基础产业努力缓解基础设施基础工业严重滞局面加快发展支柱产业带动国民济全面振兴合理调整外济贸易结构增强国产业国际竞争力加快高新技术产业发展步伐支持新兴产业发展新产品开发继续力发展第三产业时优化产业组织结构提高产业技术水产业布局更加合理①力发展农业农村济增加农民收入力发展农业农村济增加农民收入９０年代国济发展首务 牢固树立农业观念合理调整农村产业结构积极发展农村第二第三产业逐步转移农村剩余劳动力农村综合生产力济效益提高新水

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６２１投资技术

②切实加强基础设施基础工业 努力缓解基础设施基础工业严重滞矛盾逐步整济发展相适应着统筹规划合理布局突出重点力量力行注重效益

方针充分发挥中央方两积极性建立明确级政府责分工制度制定基础设施基础工业专项规划促进健康发展建立完善政策性长期投融资体系国家鼓励发展建设项目提供政策性金融支持基础设施基础工业继续实行低价征土办法政府出土资源获收入基础设施建设批准允许交通设施建设投资体优先获线港区机场附房产开发营权进行综合济补偿③积极振兴支柱产业 机械电子石油化工汽车制造建筑业国未重点发展四支柱产业进步促进发展国家制定发布统产业政策法律法规等形式保证实施 年度股票债券发行中支柱产业优先予安排时支柱产业部分产品作幼稚工业品采取适时限保护 政府财力物力支持支柱产业中某重领域技术开发 类项目提供融资便利④积极发展外济贸易继续扩外贸易积极调整贸易结构发挥较优势力提高出口效益促进产业结构调整优化增强国际竞争力保持国际收支衡 国家鼓励产品扩出口：具较优势农副产品轻工产品纺织产品国生产技术趋成熟家电器机电产品具高附加值国际竞争力产品高新技术产品国家鼓励国紧缺宗资源性产品出口逐步减少初级

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投资技术７２１

产品源含量高产品出口限制禁止出口国家鼓励进口新技术相关关键设备关键零部件适扩进口国短缺某初级产品支持幼稚产业加快引进消化吸收新技术生产新设备关键零部件国家鼓励高档消费品进口⑤产业组织产业技术产业布局产业组织政策目标：促进企业合理竞争实现规模济专业化协作形成适合产业技术济特点国济发展阶段产业组织结构具体措施：逐步引入市场机制鼓励合理竞争规模济效益显著产业产品陆续制定低济规模标准破区部门分割促进规模济实现鼓励企业通等竞争合兼相互持股等方式进行联合改组组建企业集团加快关市场竞争法规建设企业等竞争企业组织结构调整创造良外部环境产业技术政策重点：促进应技术开发鼓励科研生产相结合加速科技成果推广推动引进消化国外先进技术显著提高国产品质量技术性幅度降低耗物耗生产成努力提高国产业技术水 国家渠道形式增加科学技术研究发展投入逐步提高占国民生产总值重分行业制定实施产业发展重作关键技术研究开发计划鼓励引进技术消化吸收创新加强高新技术产业规划搞国家批准高新技术开发区建设推进标准化系列化进程增强企业开发新产品力加快科技成果商品化速度法规形式定期公布必须淘汰落生产工艺设备

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８２１投资技术

产业布局政策原：继续发挥济较发达区优势加快发展时积极扶持欠发达区济发展逐步缩济发达区欠发达区差距国家支持发挥然资源济优势体现区间专业化分工协作产业带头发展东部海区力发展外型济重点发展附加值高创汇高技术含量高源原材料消耗低产业产品 中西部区发挥资源优势边区外开放理优势努力发展优势产业产品国家逐步投资贷款项目布局利外资等关济政策方面区倾斜转产业倾斜中西部区开发建设中重项目予必支持支持中西部区力发展乡镇企业鼓励济发达区进行联合开发技术合作口支援交流（４）

国产业政策贯穿５领域总结９０年代国产业政策国产业政策重点贯穿５领域：①

①扩出口 重点继续扩劳动含量较高企业产品出口国成熟产品出口 出口维护产业结构新环流消国际收支压力重方面必须济性创汇目标 述策必：鼓励劳动成低劳动密集型产品进入国际市场完善出口服务体系开拓新出口销售渠道建立促进出口金融机构简化繁琐出口手续②逐步放开进口降低名义关税保护特原材料类

①参见９４中国投资白皮书中国计划出版社１９４年版第１１６页

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投资技术９２１

初级产品名义关税保护增加进口制度透明度达引进竞争增加短线产品供进口产品抑制国产品物价扬重目标 巧妙灵活运进口调整国产业结构产业分工９０年代产业政策中居关键位③抑制带投机性产业盲目扩张 明确房产等带投机性产业国家垄断竞争产业价格实行招标加制政策税赋严重维护制造业正常竞争秩序保护国工业低成优势防止泡沫济暴起暴落干扰宏观济稳定④资密集支柱产业实行鼓励发展政策 市场容量产业关联度高战略性产业特汽车电子石化设备制造等产业制定十分明确具体产业政策理体制政企关系产业组织形态投资融资方式技术质量标准税收关税水市场竞争秩序等方面颁布明确法规加快开放进口代程⑤继续充实社会资加快基础产业发展国家预算投资倾斜领域外加快投资融资制度改革鼓励全社会参领域投资发展直接金融市场鼓励外资量进入 时纠正领域国企业行提倡竞争反垄断（５）

种关产业政策制订流行理介绍国产业政策容然仅解现行国家产业政策够投资者果够掌握产业政策制定般原理国家调整产业结构总体思路理加深投资者现行产业政策理解投资者

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０３１投资技术

成功预测国家阶段产业政策取 样预测早做准备较低成进入该产业着产业成长获更丰厚回报 面介绍种关产业政策制定流行理①供投资者参考①罗斯托导部门该理认定时期国民济产业部门济增长速度整济增长率常常取决关键部门部门直接间接影响效果导致整济增长谓导部门罗斯托认导部门特点：第引入技术创新制度创新第二增长率远高均济增长率第三部门增长较直接间接诱发作导部门济增长影响作分三种形式：回顾影响关联 指导部门提供供投入部门影响二旁侧影响指导部门济方面影响三前瞻影响指导部门新工业新技术新原料新源出现诱导作三种影响作举例图２－２示：罗斯托认导部门综合体系导产业群济发展变化战世界出现五种导产业群：第种起飞前提导产业体系食品饮料烟草水泥砖瓦等部门 第二种代进口消费品制造业非耐消费品纺织工业等起飞阶段古典式导部门体系第三种重型工业制造业综合体系钢铁

①参见朱明春：产业结构 机制 政策中国民学出版社１９０年版第１１８～１２５页

138

投资技术１３１

煤炭电力通机械肥料等工业部门第四种汽车工业综合体系 第五种生活质量部门综合体系指服务业城市城郊建筑业等五种体系反应济成长阶段导部门低级高级变化序列②筱原基准基准日济学家筱原三代５０年代规划日产业结构提出筱原基准两点容收入弹性基准

生产率升基准

筱原基准根日贸易立国

思路试图限资源集中配置收入弹性高生产率升快产业改善出口结构 筱原基准提出实质供求两方面反应产业结构演进趋势 收入弹性基准需求结构变化产业结构引动作出发优先发展国民收入提高更需求高附加值产业生产率升基准供角度出发考虑

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２３１投资技术

资源投入获更高效益生产率升快产业通规模济技术进步降低产品成导致需求扩推动相关产业生产率提高推动整国民济发展统计分析般说工业农业加工工业原材料工业机器制造业传统加工工业具越越生产率升优势农产品收入弹性低工业品传统加工工业品收入弹性低机器制造业产品筱原基准应定局限性 首先高收入弹性高级消费品低收入国家没市场低收入国家基需求类需求收入弹性消费结构产业结构引动作限片面追求高收入弹性产业发展会导致消费超前发展降低积累国资形成力济长远发展利 次资源供方面低收入国家相优势劳动力资源较丰富资缺乏较严重劳动生产率升快产业优先发展会抑制劳动密集型产业成长产业结构适应资源供结构总说筱原基准产业结构高度化趋势相致国情允许条件普遍鉴意义③赫兹曼基准 美国济学家赫兹曼产业关联角度出发产业关联度工业化关系做深入研究提出：资相足国市场相狭发展中国家说应优先发展关联度较高终产品制造业 赫兹曼认初级产品（原料等）

中间产品产业未充分发展情况优先建立国外进口原料进行组装终产品加工业继事中间产品制造发展基原料工业走连锁诱发工

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投资技术３１

业化发展道路赫兹曼基准实际操作中会受素限制 果国市场机制健全产业间关联传导利实现出现终产业赖国际市场孤立发展局面法带动国中间产品业初级产品业发展 事实国续加工工业生产力已相剩基础产业落国民济发展瓶颈约束日趋严重产业政策强调终产品加工业优先发展势必挤占基础产业投入加剧产业结构矛盾④动态较费说学说观点：长远眼光李嘉图较利益原理奥林生产素秉赋说规划发展中国家产业结构发展计划民族工业中暂时具相优势某产业进行保护扶持增强竞争实力期实现该产业国际市场取竞争优势 种理发展中国家实现赶超重意义 发展中国家果古典静态较利益说规划产业结构优先发展具相优势产业然获短期国际贸易利益长期法改变出口结构难扭转劣势运动态较费原理必须注意方面限制条件：第国际市场条件否许国产业保护否会引起国贸易制裁第二国产业发展条件否成熟盲目赶超会导致更损失第三保护必须适度必须发展相结合保护度该产业竞争压力减失活力⑤偏差协调说 种学说中国农村济发展问题研究组学者首先提出出发点强调国民济系统

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４３１投资技术

整体协调性认产业结构发展关键整国民济流程方面结构偏差相协调产业结构身偏差应协调国济体制运行机制调控力等方面建立起收入——需求——产品结构——资源开发分配

互相适应结构间关系产业结构整体倾斜发展相配套 偏差协调说中心思想产业结构身选择发展道路协调济流程方面产业结构相致处理产业结构部侧面间外部关系矛盾积累消费投资生产业分配贸易等方面偏差协调偏差协调说国民济全局高度出发着重指出产业政策制定实施必须纳入国民济整体计划取种外部条件协调配合发挥效果 认识指导工作原性意义操作缺乏具体性循序渐进逐步理种关系五种理角度阐述产业结构变化规律试图产业发展优先序列选择产业政策制定提供理五种理间相通处投资者运理预测产业发展态势握国家产业政策取时注意领会精神实质结合国实际情况例罗斯托导部门赫兹曼基准十分强调产业间联动作前者着眼导产业方影响者更注重连锁诱发掌握容实质投资者会机械套理解预测国现行产业政策说投资者认识国产业优先发展序列定完全

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投资技术５３１

罗斯托理导部门低级高级序列安排定赫兹曼基准终产品加工业开始连锁诱发程选择优先发展产业标准应结合国目前资源供技术水产业基础等条件保证该优先产业开始产业联动链条会中断真正推动整产业结构更高层次演进 筱原基准目前国实践意义限国年济发展速度快民收入水消费水提高时改善出口结构角度考虑国家会逐步高收入弹性产业列入优先发展产业序列

２－２企业营分析

投资者事股票公司债券买卖投资实业进行产权交易具体微观济单位——企业进行分析较作出选择 投资者企业进行分析侧重点相例债券投资者关心企业偿债力营风险股票投资者较关心公司长远稳定获利力发展潜力企业作整体系统存生产营方面高度相关特殊情况企业系统部外部环节发生障导致整系统功丧失 认投资者进行企业分析时企业营方方面面应予足够重视全面考察基础侧重正出种考虑区分投资者企业分析提出求般介绍进行企业分析方法容

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６３１投资技术

２－２－１企业战略分析

企业战略规定企业发展中带全局性长远性问题企业谋求生存发展预测握企业外部环境部条件变化基础结合企业身优势制定出总体谋划 企业战略制定正确否实施关系企业生死存亡 企业战略分析投资者具重意义企业总体战略投资者应企业产品战略营销战略投资战略联合兼战略进行重点分析（１）

企业战略体系评价标准企业战略体系容分总体营战略项营分战略两层次 总体营战略分三种类型：进攻型防守型撤退型营分战略根企业服务象领域宗旨种划分里营分战略概括四方面产品战略市场战略投资战略联合兼战略总体营战略规定营分战略方统领分战略分战略制定实施确保总体营战略目标实现互相联系互相作构成企业战略体系①企业总体战略具特征：①

第指导性 企业战略企业总体目标奋斗方次目标工作环节根企业总体战略确定布置接受企业总体战略指导总体战

①参见中国企业筹资投资全书中国统计出版社１９４年版第７７页

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投资技术７３１

略相违背现象第二全局性企业总体战略指导企业发展根性战略具全局性企业作统机整体确立企业战略第三长期性 企业战略目标实现会根改变企业面貌企业达全新水年半载时间达 作企业战略求企业战略必须具长期性特征第四阶段性企业战略包括企业发展方较长时期奋斗目标蹴般需分阶段步骤加实施 求企业制定发展战略时根企业外部条件变化动态确定企业战略步骤第五稳定性 企业战略战略样求具定稳定性令夕改 制订企业战略时做深入细致调查研究客观估量企业发展程中出现种利弊条件作出科学预测企业战略建立先进稳妥基础然企业战略稳定性排斥应变性企业外部环境特市场环境断变化求企业变化企业技术性变化保证企业战略目标实现作策调整属战略身变化外界环境发生重变化已影响企业战略正常实施需原企业战略作相应调整变通②评价企业战略两层次般说投资者评价项战略应两层次进行：

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８３１投资技术

第层次战略目标战略规划层 项战略目标必须符合条件：第适合——适应企业外部环境未发展趋势企业现实情况第二接受——企业够付出必代价第三实现——企业知道实现第四价值——利更高层次实现企业价值第五弹性——适应外条件变化第六衡量——明确标准衡量实际结果项务应量量化确定完成务时间第七激励性——充分激励素唤起企业潜力激发职工工作热情努力更高目标迈进战略规划根战略总目标项分目标制定企业总体分阶段目标企业部部门分阶段目标 营战略分阶段目标企业总目标前进时欲达具体时间规定衡量细重点衡量实现总目标进展情况战略规划进行评价时必须特注意两点：战略规划重战略资源配置否合理二战略规划否包含灵活应变计划第二层次战略实施措施层 战略实施措施实现分阶段目标具体行动计划规定行动项目员资源时间检查考核标准 战略实施措施分布系列具体局部活动中 项具体措施应分步展开期执行步骤等应制定详行动计划企业宏战略实施措施变十分具体计划行 投资者战略实施

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投资技术９３１

措施须考察四方面：第现实性——条措施否切合实际否具操作性第二具体性——步骤否明确计划具体规定时间员资源考核标准等容第三统性——条措施间否相互配合协调致第四保证性——否奖惩措施战略实施措施否纳入企业生产营责制项战略实施务否层层落实部门（２）

总体战略分析企业总体战略般三方面容组成：企业基目命基信念基设想二公司部战略包括公司制度组织结构资源分配理方式等总体设计三公司外部战略包括产品市场形象等总体设计企业总体战略企业总体定位企业长期发展规定方整战略时期项营活动总纲投资者研究企业总体营战略十分必①总体战略分类总体战略般分三种类型进攻型防守型撤退型进攻战略企业预测济走繁荣市场会扩企业已获稳定位定优势等情况扩企业规模更深更广领域开拓战略企业原营领域发展受限制情况积极转入新领域转移进攻战略 企业通技术开发产品创新市场拓展

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０４１投资技术

联合兼等实现进攻战略防守战略企业定时期产品技术市场等方面采取安全营风险机动战略 企业通购买专利产品仿制巩固市场降低成等维持营种战略般适营较稳定没突出优势没明显劣势者市场资金技术等方面具备发展条件企业撤退战略企业定时期缩企业规模甚取消某产品生产种战略 企业原营领域处严重利位企业处行业产业已走衰退市场萎缩企业已没发展前景情况收缩退出原营领域收回资金找出路时采取撤退战略②投资者企业总体营战略分析思路首先考察企业否真正明确总体营战略落实实处目前没营战略企业已较少见绝数具定规模企业制定营战略目标规划措施果企业战略纸空文没深入企业职工思想行动中没落实企业生产营项活动中样企业战略没差 衡量企业否真正拥总体营战略实质否总体战略活生生存企业中 企业没明确确立总体营战略落实力会企业项分战略法起应作导致企业项工作失长远目标部门法协调致法激励员工奋发进取努力工作样企业会强竞争力发展潜力次考察企业总体战略类型企业定位否

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投资技术１４１

正确般说投资者感兴趣总采取进攻型战略企业进攻型战略数企业广泛采投资者需注意：第进攻型战略该企业否适合 企业具备进步发展部条件外界环境行业中没明显竞争优势仅企业领导层观动热情制定缺乏企业外部情况清醒准确认识种进战略具盲目性尤应采取防守型战略企业更加害招致应巨损失 第二企业采取进攻战略相说具更风险性投资者慎重考虑企业进攻型战略收益损失性然国产业情况相新产品开发成功率极低般会超１５％企业扩张购效益严重滑坡乏例投资者定结合具体情况进攻型战略进行仔细分析考察风险程度量避免招致损失采取防守型撤退型企业投资价值般非完全没投资价值采取防守型战略企业然成长潜力保证稳定收入时资利润率相高风险较果风险厌恶型投资者认获利力令满意企业失理想投资象撤退型企业投资者出估价低实际价值某种资源尚较利价值等原考虑进行投资企业总体营战略然企业指明发展方终否实现程度赖分战略制定实施总体营战略般较少涉具体营活动安排

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２４１投资技术

意义说实质容进行分析须方握必分强调细节细节问题认识通分析分战略（３）

产品战略分析产品战略指企业长期稳定发展产品构成素作筹划企业充分考虑消费者希求竞争手情况政府政策法规影响基础产品组合产品系列商标包装服务等方面作出决策基点构成保持企业佳产品组合分战略中产品战略说营分战略核心分战略定程度产品战略服务保证企业产品生产销售利实现投资者影响产品战略素分两类：类直接素产品生产销售密切相关产品素需求素科学技术素等类间接素企业总战略密切相关影响总战略时影响分战略国民济形势国家济政策法令产业结构资源源科技进步等间接素涉面太广参书关章节分析现仅直接素作出分析①产品素两方面容：单产品生命周期企业产品现状产品生命周期般历四阶段引入成长成熟衰退阶段 阶段销售利润描绘成条Ｓ

型曲线图２－３示

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投资技术３４１

企业产品现状仅影响企业产品战略素企业获利力发展潜力决定性素 投资者需解该企业处行业产品均生命周期年该企业种产品分处生命周期阶段发展前景刚引入产品否迅速成长已进入成熟阶段产品保持久会衰退等系列问题企业产品现状成长性分四类（见图２２－４）

：①

①（美）

菲利普 科特勒：营销理分析计划控制梅汝等译海民出版社１９０年版第６４～６５页

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４１投资技术

第问题类问题类市场增长率高相市场份额低产品数产品问题类开始问题类产品产品开发阶梯初始层次问题类产品求投入量资金企业必须扩生产添置厂房设备增加生产员迅速成长市场需问题类产品投资者观察企业否正确决策进行量投资时摆脱出外问题类产品数量宜太资金集中起投入种两种前途产品中许会分散投资效果第二明星类 企业果问题类业务获成功效扩市场份额问题类产品变成明星类产品明星类产品高速成长市场中领先者 明星类产品定公司带量现金公司必须投入量金钱维持市场成长率击退竞争者种进攻 明星类业务常常现金消耗者非现金产生者然少明星类产品常常盈利观成公司未金牛类产品

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投资技术５４１

第三金牛类市场年成长率降１０％果产品继续保持较市场份额前面明星类业务成金牛类业务 类业务称金牛公司带量现金收入该业务市场领先者享规模济较高利润率优势市场成长率低情况公司必量投资 公司金牛业务收入支付帐款支持明星类问题类狗类业务业务常常现金饥荒者 果金牛业务突然失相市场份额公司必须量货币投入该金牛业务中维持市场领导位果公司全部现金支持业务强壮金牛变成头衰弱金牛第四狗类 狗类业务指市场成长率低缓市场份额低公司业务 般说利润低然丢掉钱损失会 狗类业务继续营通常占理局较时间偿失狗类业务需进步收缩者淘汰②需求素 需求素影响产品战略重素需求变化决定产品命运需求素分析四方面进行：第量方面考察包括目前显露需求量未显露潜需求量第二质方面考察需求层次结构摸清需求总量中高中低层次需求构成例第三注意需求变化趋势包括数量结构两方面变化

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６４１投资技术

第四注意需求代性充分估计竞争者生产代品需求影响③科学技术素 科学技术第生产力断早已普遍接受技术成熟度技术生命周期新技术应企业技术装备水员技术力量等会产品战略产生影响科技水决定企业产品层次竞争力制约着企业产品战略制定实行企业产品战略脱离企业身技术水更忽视技术发展动坚实基础出奇制胜绝招投资者企业产品战略分析方面进行：首先企业产品战略结构考虑分析企业产品战略三层次容第层次：企业产品集合产品构成企业产品单系列系列果系列涉产业行业业种营角营分散资金投企业现产品系列示态度（维持扩展收缩转移撤退）

第二层次：企业产品系列产品产品项目组成完成完善产品系列化容包括现产品项目须做调整新产品需开发补充产品系列中等等问题第三层次：产品项目包括基型产品变型产品 指包括型号规格尺寸包装容积颜色花式装潢质量特性附加功产品

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投资技术７４１

次考察企业产品战略竞争取分析企业提高产品技术含量走发展高科技产品技术密集型产品道路走细分市场需求发展填空白补缺门

产品道路质取胜档次创名牌高质高价量取胜充分利济批量降低成薄利销者质量举质带量量补质质量互动发展次考察企业产品系统开发规划企业产品系统开发指企业计划步骤断开发新产品新产品代缺乏竞争力老产品扩充企业产品阵容实现产品系统素更新整体发展 产品系统开发企业产品战略富生命力素总体产品系列开发根目标充分利企业生产资源发挥企业优势产品系列成保证企业长期生存发展竭源 产品系统开发目标包含开发深度目标产品阶梯化

开发广度目标产品系列化

两方面产品阶梯化产品技术发展进行科学预测基础生产代试制代构思代

典型方式开发产品形成产品系统梯级结构称产品系统梯度产品开发阶梯化利消产品开发盲目性企业目前利益长远利益结合起增强企业产品系统竞争力适应性 产品系列化指某门类产品中种基础根市场需求开发规格产品派生产品配套产品形成产品系列限度满足户需特定户揽子需求投资者仔细研究企业产品线否合理产品系列化然利侧翼防御争取顾客长产

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８４１投资技术

品线仓储费转产费订货处理费新产品促销费升会出现量亏损产品项目产品系列化程中注意产品线扩展产品线充实时企业身产品间竞争代例企业高档产品受攻击产品战略决定扩展产品线进入低档产品市场时必须考虑企业新低档产品品目否会蚕食掉原较高档产品品目企业局面更加糟糕考察企业生产方式优化战略生产方式优化产品战略生产组织保证产品战略极重组成部分：缩短产品调研决策设计生产周期争市场机会关重改进生产方式提高效率显著降低成产品生产质量更直接关系企业声誉产品生命投资者企业产品生产方式优化战略必须予足够重视生产方式优化包括生产手段优化生产方法优化生产程组织优化 生产手段生产方法优化专业技术性较强行业差较投资者般法逐详细研究需致解目标作 生产程组织优化包括：第零部件扩散降低制率第二专业化批量生产第三分工协作联合生产等种方式投资者结合企业规模生产该产品技术工艺求具体分析企业产品生产组织战略适性效率高低（４）

营销战略分析投资者投资企业目取定投资回报投资回报必然企业产品服务销售收入中提取投资者必然关心企业消费者提供什样产品劳务

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投资技术９４１

产品应设计通什渠道销售定价少样做售服务工作等问题解决问题企业营销活动课题企业市场营销工作包括：营销环境调研消费者组织机构购买行研究市场衡量预测市场细分化目标市场选择定位新产品开发产品品牌包装服务决策价格决策营销渠道决策广告策略推销理员培训营销控制等等容说庞博杂包罗万象营销战略选择取决企业规模行业中位企业采企业负担起战略 投资者根企业行业中位行分成领先者挑战者追者补缺者 举例假设存样市场：中领先者掌握市场份额约４５％３０％市场掌握市场挑战者手中正获更市场份额努力奋斗外１５％市场追者掌握企业求维持市场份额希占更市场份额剩余１０％市场份额掌握市场补缺者手中企业企业感兴趣细分市场服务①市场领先者战略 市场领先者相关产品市场中占市场份额通常价格变化新产品引进分销覆盖促销强度起着领导作投资者会发现处领先位企业想继续保持第位优势通常会进行三方面努力：第扩总市场总市场扩会市场中生产商带处市场领先者获益扩总市场

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０５１投资技术

方法例通市场渗透区扩展等方法发展新户发现推广产品新途说服更更频繁该产品等等第二保护市场份额简单保持现市场位防守现产品阵常作种营销视症受攻击领先者全部资源建立保卫现产品堡垒做法愚蠢先发制积极防御手进行攻击前挫伤持续高压政策常保持动竞争者直处防守位侧翼防御保护薄弱前哨阵作必时进行反击出击反击式防御进攻者予迎面回击（反击防御寸土必争针锋相争夺迂回包抄反攻入侵者领域迫撤退保卫领）市场领先者进行深度防御进行市场拓宽（现行产品转移相关整套技术开发研究）

市场样化（进入全新互相关行业领域）

企业取战略深度受连续断攻击发起报复性回击 领先企业认识已防守阵力量分散薄弱时企业会采取收缩防御战略计划放弃较弱产品集中兵力防御优势产品阵第三扩市场份额市场领先者然通进步增加市场份额成长 然市场份额提高意味着企业盈利水定会提高 获较市场份额进步扩市场份额费升快减少利润顾客喜欢企业忠诚竞争者企业争取较高市场份额时奉行错误营销组合战略

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投资技术１５１

未增加利润 领先者应集中力量扩市场规模进步扩市场份额奋斗②市场挑战者战略投资者首先考察市场挑战者进攻目标 攻击市场领先者报偿高时风险果挑战者发现市场领先者某重细分市场满足消费者甚引起消费者满机会挑战者攻击财力拮规模相仿规模更企业里夺取市场份额果发现进攻目标企业资源限甚发动正面进攻次投资者考察市场挑战者选择进攻战略选择正面进攻意味着手实力发起攻击弱点进攻结果取决谁更强实力持久力 纯粹正面进攻中攻击者手产品广告价格等等发起全面进攻防守者常常占区优势具更高火力效率挑战者必须具备远强防守者实力获胜 果进攻者火力防守者者相差正面进攻常常异杀毫意义 侧翼进攻认非常效非常济战略 侧翼进攻集中优势兵力击敌弱点 果挑战者实力压倒方采避实虚战术取胜例进攻者选择手理区位营销薄弱区建立强分支机构促销者侵入优势较细分市场总基原长克彼短绕道进攻间接进攻避开较直接指敌方现行领域交战行动通样化营关联产品现产品

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２５１投资技术

进入竞争者未涉足新区市场扩资源基础增强身实力日手争高游击战略种选择游击战略顾名思义手领域进行断断续续击目骚扰方士气衰落终获永久点 游击战略进攻手孤立防守薄弱市场手中心点市场进攻效中心市场防卫较强容易招迅速报复③市场追者战略场恶战结果两败俱伤市场领先者夺走顾客作法决会善罢甘休领先者全面战役中具更持久力投资者会发现非居次位企业会领先者挑战常发生情况追领先者 时市场份额保持着相稳定尤钢铁肥料等价格敏感性高资密集质产品行业更投资者注意市场追者盲目简单必须确定条会引起竞争者报复成长路线必须产品服务细分市场中具特色维持低制造成高质量产品高质量服务抵御受进攻新市场开辟时必须进 市场追者紧紧追领先者细分市场营销组合领域中模仿领先者果激进妨碍领先者突便会发生市场追者保持段距离追市场产品创新般价格水分销追领先者 外较独立性追者采取选择追战略方面紧领先者时走路类企业具完全创新性避免直接竞

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投资技术３５１

争明显处时候追领先者许产品项目投资者须特留意类企业常成未挑战者追者占市场份额领先者低战略较保守常常投资者印象类企业利润较低然事实非市场追者资净值报酬率高行业均水动细分集中市场着重盈利市场份额追者甚寄生者样极少刺激市场市场领先者投资扩市场获益坐享成 投资者认识追者市场份额然低盈利定差④市场补缺者战略企业会引起投资者兴趣企业寻找企业忽略放弃市场进行效专业化服务 理想市场补缺点应该足够购买力成长潜力该企业技资源够该补缺点服务顾客中已建立信誉定抗公司力补缺战略关键专门化专门化含义广包括专门客户服务专门企业生产产品专门接受零星订制等等实行补缺战略企业产品容易标准化容易集中力量提高产品服务质量 产品线狭窄产品研究开发新产品引入广告促销等方面开支较少成功市场补缺者低市场份额盈利 需特指出类企业般规模较收购类企业成较低中投资者尤具吸引力

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４５１投资技术

（５）

企业投资战略分析①企业投资战略分类 企业投资战略关企业长期资金源方战略性决策 投资战略果影响般远反映出时体形成企业基特征投资战略仅限定企业未产品方技术装备水工艺流程等程度决定企业未营费高低 投资战略企业总体营战略产品战略营销战略联合兼战略密切联系起构成企业战略体系重组成部分投资者企业投资战略分扩张型稳定型退型三种扩张型投资战略企业进攻型总体营战略相配合着力扩投资范围提高产量增加新产品品种现基础更高级目标迈进 扩张型投资战略常市场领先者市场挑战者稳定型投资战略特点稳定现投资水追求相相投资目标种战略风险适合产品需求变化企业没什特殊优势意风险企业 稳定型投资战略常常市场追者采退型投资战略企业现投资水撤退缩企业投资规模面恶劣营环境宏观济景气市场销售疲软企业投资效益低等情况企业常采退型投资战略②企业投资战略目标 企业投资战略目标企业总体营战略具体化企业投资决策基础旦企业

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投资技术５１

投资战略目标明确企业发展方投资范围投资规模体确定投资者说企业投资战略目标千差万总概括三方面目标：首先收益目标通投资取长期稳定收益 次安全目标企业追求收益时必须考虑存风险 安全目标包含三方面容：金安全（金完整金购买力安全）

利益安全（投资利润率般应低社会均利润率）

回收期安全（预定期限收回金利润）前景目标投资长期效果必须企业前景规划相结合完成企业总体战略长期规划目标服务③企业投资战略实施控制企业投资战略实施五方面容：第投资者首先解企业投资战略分解工作项工作包括空间分解时间分解空间分解战略务职部门划分职部门划分分厂车间分解工段班组形成分工配合序责分工体系 时间分解战略务长期目标分解成阶段性目标年度计划目标季度计划目标等形成进度明确环环相连计划指标体系第二投资者解企业投资战略否相应组织机构负责实施种组织机构必须具备三基素：首先目标明确明确工作目标组织机构层次努力协调统高效完成战略务 次合理授权层次权力划分合理级专权级越权司职 相互协调部门层次分工协作

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６５１投资技术

保持谐统保证信息流物资流够通畅流动渠道整系统协调运转第三投资者考察企业否高素质企业员工领导保证投资战略利实施 企业领导具较高组织领导时具生产营方面丰富知识验层次负责领导力该层次战略务相适应样企业投资战略实施具强力领导组织保证方面投资者考察企业否断员工进行战略教育全体员工解企业整体战略目标清楚投资战略中角色位应行方式第四责制方面投资者考察企业否相应奖惩制度投资战略相配合 务完成出色领导职工应予相应奖励工作绩效差领导职工进行处罚奖罚责制层层落实利激励考核全体员工保证投资战略时质完成第五投资者注意企业资源分配否支持投资战略目标实现考察投资战略理整程中考虑问题企业否采取效措施保证资源分配流投资战略实施资源需计划相致关投资战略控制投资者清楚投资战略控制标准总体营战略目标制定投资战略身目标投资战略身偏离企业总体战略投资者分析企业投资战略时注意企业否分迷恋投资战略身目标企业总体营战略背道驰投资战略作会快表现出投资者投资战略

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投资技术７５１

评价宜短期指标衡量 投资战略控制标准应该双重：成效标准战略执行程中预期成效标准出现偏差时需纠正偏差修正规划二废弃标准企业投资战略规划外部环境部条件变化偏差应范围界限超范围战略规划假设条件已发生变化原订战略应放弃战略调控功保证战略规划稳定性允许变化战略系统保持种动态均衡运动中保持种相稳定着预定目标发展投资战略控制方法三种：第时控制战略实施程中出现问题作出时处理努力完成阶段战略务第二事控制战略实施结果战略目标相较判断否成功工作取验第三前馈控制未发生事件作出预测发生前战略进行修正防患未然抓住投资机会迅速成长投资者考察企业否注意三种方法结合运总结验做预测常投资战略进行监控时作出调整保证投资战略取效果（６）

企业联合购战略联合购行企业发展具深远影响甚会根改变企业运行轨道企业重战略决策企业联合指两两企业愿某全部生产素营活动进行合作实行某种程度统营济活动 生产联合销售联合产品开发联

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８５１投资技术

合等等企业购般指企业通产权交易获公司全部部分权获控制权行购联合区前者产权发生转移者涉产权问题①企业进行联合购动 企业进行联合购动种样概括说八种：第谋求增长兼企业获增长创建新企业获发展花费更低成更少时间第二协作两公司通联合购实际价值增加受益规模济第三获专项资产获利方商标品牌销售网土权技术力量等进行联合购第四元化营 企业通购领域公司扩营范围寻找更投资机会通跨行业营降低营风险第五收购低价资产低目标公司实际价值价格获该目标公司资产中获利第六理层利益驱动理层希通联合购保持利市场位报酬威提高第七避免破坏性竞争两势均力敌企业发现展开激烈竞争结果导致两败俱伤破坏性结果时会领域合作联合起开发市场第八避税许国家税法会计法会具纳税义务公司通购减轻税收负担投资者企业联合购种种动机基

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投资技术９５１

方面更快谋求发展 通联合购企业外部资源部化短时间迅速扩企业规模注重联合兼战略企业具更增长潜力 方面联合购企业带震动相巨尤紧密联合规模购举措战略失误会企业泥足深陷法拔②投资者企业联合购必须注意问题第投资者考察企业联合购战略否企业身情况相适应 具体说考察联合战略中企业否吸引方进行联合突出优势购战略中企业没足吞方济实力收购改组轨没理更实体等等系列问题第二投资者考察企业具体实施联合购战略时方条件包括方企业企业规模生产力现财产状况包括厂房占面积设备数量质量等企业财务状况包括项资金数额规模负债例银行资信度等企业形资产拥状况包括销售网点供方渠道商标等企业职工年龄结构文化程度技术水企业社会影响包括知名度美誉度等等第三投资者注意企业具体联合购方式选择企业联合根联合紧密程度分紧密联合松散联合半紧密联合根联合容分项目联合资金联合全面联合等根联合范围规模分联合群体式联合集团式联合根联合企业属分工业企业联合工商企业联合工业企业外贸企业联合工商企业金融企

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０６１投资技术

业联合等等 分类方法里赘述企业购方式资产收购３８交易股票收购Ａ类重组Ｂ类重组Ｃ类重组颇具中国特色偿等等方式种联合购方式投资者仔细考察优缺点例资产收购中亚类直接资产收购优点产权关系较明确收购采取协商形式收购失败损失较适范围广缺点资产评估核定较困难尤形资产评估核价更难 采取３３８交易形式收购会遇资产评估方面问题３８交易指兼公司１２月购买目标公司少８０％表决权股票８０％股票股票购买完成９月改选董事会种交易成目标公司相股票收购价格出售资产 交易中目标公司作公允市价出售资产兼公司作目标公司股票等额价值购买目标公司资产称３８选择条款显然条款规定非常严格收购失败损失较 外购形式选择受公司企业性质限制非股份公司法采股票收购方法收购第四投资者注意联合购战略时机选择 须三方面考虑：外部环境时机 外部济繁荣政治稳定等系列外部环境条件具备情况企业实施联合购战略宏观环境时机 二部条件时机企业扩张求力非常高涨时候抓住时机实施联合兼战略企业营推新高度 三联合象购目标公司情况影响时机握 联

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投资技术１６１

合象急寻求合作伙伴互相取长补短时联合显然更容易利实施联合象没认识联合意义时机成熟盲目进行联合会遇困难收效会购中时机选择更重尤进行敌意收购时抓住目标公司营遇暂时困难时攻击收购成功重诀窍恶意收购时机握相重目标企业刚陷入产品滞销资金短缺等困境时该企业职工总未抱较乐观态度相信困难暂时力度难关时洽谈兼收购定难成功困难日趋严重情况始终见转时企业职工理信心开始动摇企业濒破产企业职工理完全丧失信心时容易接受购建议兼收购公司果握时机仅购举成功争取更利条件降低购成 投资者考察企业购时机时注意分析非指时机选择越晚越企业陷入困境成干企业购目标出价太低时机握竞争手抢先步获投资者注意企业联合购完成项协调工作种体化建设包括决策组织体化发展战略体化会计核算体化理组织体化信息网络体化产品生产体化质量理体化企业文化体化等诸方面 体化建设联合购实施否取良效益关键做发挥更协效应做加耗投资者应予充分重视

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２６１投资技术

２－２企业事制度组织制度分析

（１）

企业事制度分析企业事理具体具体职位象实现职位佳搭配目标 企业生产营活动必须通具体岗位具体完成素企业活力源泉企业生产活动动素事制度企业着特殊意义投资者必须仔细考察企业事制度容包括事录事选拔事开发事考评事激励方面 事录程开始职务分析通职位观察研究准确确定职位工作性质技术难度责轻重需职资格等条件根职务分析结果职务进行评价职务划分成干等级进行工作设计工作设计包括５方面容：①工作容项工作具体务②工作功规定工作求方法包括责权限信息流动工作方法工作协调等③相互关系包括级间负责关系水分工协作前工序协调等④工作实绩包括工作身完成情况生产率合格率包括员工工作观反应满意感出勤率⑤工作结果反馈包括工作程直接反馈渠道获反馈企业工作设计完成需制定出份事计划 企业事计划必须力需求预测基础根未营发展需确定企业需员质量数量方面进行力获量预测该企业条件获力结

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投资技术３６１

构数量两方面素进行衡调整企业预计招聘工资遇教育培训退休招聘等方面计划 投资者参计划考察企业方面事工作首先投资者考察招聘工作招聘程序般计划准备宣传报名考核录培训岗四步骤招聘工作质量企业员工素质坏密切相关 投资者考察企业招聘理公关员时否注重沟通力应变力组织力招聘工程技术现场操作员时否知识技潜力等方面客观科学衡量标准次投资者考察企业否通员工培训岗位轮换事选拔事考评等工作提高员工素质实现职位佳组合结合奖惩制度激励约束企业员工企业齐心协力充分发挥企业职工积极性创造性企业搞（２）

企业组织制度①企业组织原投资者认识合理企业组织制度企业效运营实现战略目标保证企业组织原企业组织设计组织完善组织运行必须遵循基准企业组织工作核心投资者应首先解企业组织原企业组织原包括：第专业化原 专业化指总务分解然中作业活动相似部分机进行联合形成组织中专业化部门第二统性原 统性指公司理层次建立起统命令单领导结构体系进行组织协调部

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４６１投资技术

门形成整体保证组织目标实现第三合理理幅度原合理理幅度指正确划分企业组织理系统等级理层次结合具体理者力工作性质工作标准化程度理象集中度等素确定理层负责直接辖级员工数量第四权责等原权责等指正确划分理层次基础必须正确划分级理者权限责理层次划分理权责划分相匹配适度分权集权部门层次负责职权责②企业组织结构形式 投资者必解企业种组织结构形式特点企业组织结构形式直线制职制直线职制事业部制矩阵制 种组织结构形式优缺点选择关键企业采组织结构形式方面否满足企业需否利促进企业发展直线制组织结构突出优点信息传递迅速层次权责明确缺点缺乏必协调横信息传递机制职制组织结构形式然利专业化理企业级间业务联系更直接集中导致头领导企业高层控制协调级部门间关系控制协调层次中单位间横关系统指挥造成困难直线职制然避免头领导充分体现行政指挥统专业理合理分工 直线职制组织结构形式权力高度集中理高层高层理者陷繁杂日常事务中法适应现代企业营日趋元化复杂化

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投资技术５６１

需事业部制组织结构形式基原：集中政策分散理

公司政策纲领具体理分开样公司高层理者日常事务中摆脱出集中精力考虑全局性问题利部门独立核算发挥部门积极性创造性适应企业角化营需 事业部制组织形式明显缺点表现事业部制法实现总体高效稳定配置企业资源 事业部独立核算拥较生产营理权会导致位义重视眼前利益身利益公司整体利益优化工作目标外事业部均拥套理员班子容易造成理机构庞力资源浪费矩阵制组织结构形式具较高灵活性机动性利处理种动荡环境出现复杂情况尤利企业方面协作矩阵制组织结构头领导较严重问题专门委员会集体决策时缺乏效率事业部制样存着机构庞问题投资者根利弊分析考察企业现行组织结构形式否适应企业营需果适应企业否改进组织制度计划计划否利执行企业会产生什影响等等问题

２－２－３企业文化企业家素质分析

（１）

企业文化分析企业文化涵应该定民族文化传统中逐步形

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６１投资技术

成具企业特色基信念价值观念道德规范规章制度生活方式文环境相适应思维方式行方式总 企业文化具性历史性行业性进取性功利性应性六特征①构成企业文化四子系统 企业文化整体系统企业价值观企业领袖物典范物企业礼仪风格企业文化网络四子系统构成 投资者逐进行考察企业价值观指企业中居导位企业数成员关客观象意义总观点总法 企业价值观企业决策中起着相重作时候决策利弊失分析清楚关键问题取舍价值观两企业面问题时作出完全相反选择 例利润极高污染相严重项目会价值取社会责公众利益重企业否决拜金义价值观企业会批准项目马 错误价值观会企业营误入歧途终必然失败企业领袖企业价值观格化企业总设计师企业统意志代表 企业领袖价值观念领导风格性气质会企业文化产生影响 企业典范物企业种岗位涌现出家效法先进模范物企业文化肯定全体员工学榜样企业礼仪包括社会礼仪工作礼仪理礼仪娱乐礼仪等容投资者考察否具备三项功：首先教育功 企业礼仪潜移默化中企业员工价值观信念获

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投资技术７６１

识 次激励功 通种礼仪活动激发全体员工企业热爱感豪感荣誉感命感娱乐功礼仪活动活跃公司娱乐生活员工团结友爱睦气氛中获精神松弛心理温暖企业文化网络两部分容：外显文化沟通网络例企业中正式规定职务权力角色信息沟通网络二文化传递网络例职工间非正式际传播等果传播容真实道消息谣言破坏企业形象凝聚力果企业价值观健康传播会起积极作 企业文化网络具解释功传递功 投资者考察企业否通网络说明企业政策企业典范物思想实质行意义误导舆信息进行纠偏辟谣企业信息分层次针性传达特定象程中文化网络传播外显文化网络传播速度更快更容易影响受信②企业文化五功整体诸方面构成企业文化系统应具导凝聚激励调适约束五功投资者评价企业企业文化否优秀标准否执行五功第导功企业文化导功指企业全体员工行指导作表现三方面：价值文化形式规定企业行价值取二目标文化形式定企业行目标三制度文化形式确定企业规章制度价值取行目标规章制度企业员工生产营活动指明方

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８６１投资技术

第二凝聚功企业文化凝聚功指具企业吸引成员企业成员间相互吸引作 企业际关系变融洽谐企业级关系左右关系前关系融体成员团结起视企业利益利益第三激励功企业文化激励功指具激励员工积极性创造性作鼓舞全体员工士气奋发图强 优秀企业文化员工种参感感肯定员工成绩价值员工进步认企业目标政策岗位甘心情愿职责心力企业作贡献第四调适功 指企业文化具调整企业职工心理制造种良环境氛围力 企业文化营造理想企业心理环境避免工作种心理抵触企业员工容易达成识互相宽容相减少耗第五约束功企业文化约束功指具约束企业员工言行作企业员工言行更加觉符合职业道德社会规范（２）

企业家素质分析企业家决定企业战略发展方部资源配置领导实施企业发展计划代表企业处理外民事纠纷企业家现代企业生产营活动中重位勿庸置疑振兴企业例子中外企业营史屡见鲜投资者进行微观分析时企业家素需着重考虑方面作优秀现代企业家必须具备方面素质

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投资技术９６１

中包括良道德素质身体素质文化素质营素质前三方面基素质营素质企业家特素质投资者需重点考察现代企业家必须具高度责感极强必胜信念敢风险高超领导艺术强烈创新意识胜特社会企业生存外部环境瞬息万变企业部生产营活动日益复杂化企业家素质提出越越高求概括说投资者应考察企业家方面营素质：①具高威号召力善运权力实现理想②具特强烈事业心责感企业利益融化价值体系中成价值部分③具追求卓越特殊品质善断创新开拓永满足已业绩④具坚强意志勇排切困难障碍⑤懂济善理精明干审时度势⑥具魅力企业理想格体现者⑦够识宽容博爱胸怀吸纳种⑧敏锐洞察力超前意识旺盛精力⑨具风险意识够握机会敢决策善决策

２－２－４企业外部关系分析

（１）

企业供应商关系谓企业供应商指维持企业正常生产营活动

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０７１投资技术

需原材料辅助材料燃料动力工具设备技术信息等供应者 企业供应商关系企业外部关系中重关系现代工业生产日益复杂企业维持正常生产必须供应商提供原料零部件器材工具等供应商否够提供质优价廉商品原料直接影响企业产品服务质量优劣 外供应商企业提供关市场原料商品价格消费趋势商业动态等系列宝贵信息投资者需考察企业否供应商间建立互惠互利密切合作关系综合讲六方面：①双方否独立基础建立关系互相尊重方权②企业否常动充分明确资料提供供应商供应商清楚企业需物资求③双方否供物资数量质量价格交货期交货条件付款方式条件等系列问题达成公合理协议④供应商否保证物资质量准时交货⑤双方间否套完善信息交流制度互相查换资料⑥双方否协议明确处理争端方式果发生争执保证双方章循友气氛中解决争端

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投资技术１７１

（２）

企业销售商关系销售环节企业生产营中关重环企业产品价值终实现保证企业生产利进行难度惊险

环 企业实现销售程中销售商作巨 投资者考察企业销售商关系方面着手：①企业否提高身吸引力 企业身实力提高会吸引销售商动门占利位投资者考察企业否通创优质名牌产品增加广告投入降低产品成售价维护消费者利益努力开发新产品提高企业社会声誉等措施提高身吸引力②企业否常销售商提供种便利服务 企业否定期举办训练班产品订货会介绍产品性方法维修技术销售商更熟悉解产品 企业否帮助销售商改进销方法产品运输方法包装技术提供销售商定零件配件做售服务③企业销售商否保持常接触加强信息交流企业销售商否互相传递部简报年度报告宣传册子等材料时保持双方员密切增进解巩固企业销售商关系④企业否处理销售商间突 企业销售商合作程中难免会突发生突时协商解决 属企业问题企业否动承担责采取效措施属销售商责企业否善意提出批评力争友解决

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２７１投资技术

（３）

企业消费者关系消费者（顾客）

企业产品终购买者顾客帝

视消费者需考虑顾客利益企业注定消费者遗弃市场济激烈竞争中情淘汰投资者观察企业否真正消费者利益放第位研究需倾听意见断改进产品服务 企业否广泛介绍产品教育消费者组织种消费者联谊会赢消费者理解支持联络消费者感情（４）

企业金融界关系金融业企业提供结算汇兑保险等系列服务企业提供资金支持尤国企业资金普遍短缺企业发展受限制情况果常金融界信贷支持疑企业注射针强心剂投资者注意：①企业否树立良形象效益否否守信银行感放心②企业否银行保持密切联系常请银行工作员企业解情况③企业否熟悉银行业务种金融工具巧妙利银行信发展商业信解决购销活动中资金短缺矛盾（５）

企业政府关系政府企业间着千丝万缕联系国政府行企业营影响十分巨企业项目果政府部门力支持资金土批文等难题迎刃解政府搞关系企业说相重投资者企业政府关系考察三方面容：①

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投资技术３７１

企业政府交道否懂政策讲艺术企业否政策吃透政策法律法规足政府求高紧否适反否摆正企业政府位置②企业否常政府汇报工作政府解企业困难求成绩时政府里获税收物价金融产业结构供求状况等信息帮助企业决策③企业负责否政府领导特部门领导保持良关系取支持（６）

企业社区关系企业社区居民方面社区企业提供生活福利种服务方面企业社区公益事业负义务企业利益社区利益息息相关：企业希社区水电交通粮食副食品保安等系列勤服务企业职工需良社区生活环境社区常常企业劳动力重源社区希企业效治理三废

维护社区环境社区希企业支持社区公益活动维护社区安定繁荣社区作出贡献投资者简解企业社区居民否发生突企业否积极社区公益事业提供资金服务企业否社区开放娱乐设施社区中出现意外情况车祸急病失窃时企业否愿社区居民提供应急帮助等方面情况总企业真心努力社区做实事定会换社区居民拥护支持企业发展提供良环境

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４７１投资技术

２－３微观分析操作技术

章前两节中已介绍微观分析基原理原理直接运微观分析实际操作中存困难投资者会感千头万绪处手方面某原理必须助方法取量化指标指标进行分析出结面介绍种微观分析操作技术供投资者分析决策时参考

２－３－１企业分析工作表

企业分析工作表方法参商业检查调查表①提出投资者提供张工作清单中较详细全面列出企业分析项目投资者参逐项选择企业营情况进行考察（１）

企业背景历史①企业名称址加工销售部门分布②企业时创立企业性质③权结构：公众企业私企业发行外证券类型股东持股例④企业董事关情况

①参见潘洪萱夏慰等：现代企业制度实全复旦学出版社１９４年版第１３６８～１３７３页

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投资技术５７１

⑤企业概况包括业务部门组织机构企业开发产品服务⑥企业发展简史（权营业务变化）

⑦理员：股东董事理员声誉企业高级职员董事股东否涉未决诉讼果企业收购企业高级理员聘合否继续效企业收购否会导致失客户雇员辞职⑧企业产业新发展变化趋势⑨企业计划取公司年会议记录营计划预测报告预算报告企业营产生重影响关系户

业务 L M政府限制制 L N信贷证券信等级 L O影响企业发展外部力量 L P环境问题等说明 L Q（２）

产业分析产业结构：规模划分企业数产业集中度兼L R收购趋势区产业布局产品线分配渠道体化程度新企业进入壁垒产业增长：年增长（销售利润市场份额）

预计L S年增长率影响增长素（口变动趋势总体济形势利息率支配收入产业构成趋势市场规模技术创新生产设计规模济产品定价差化进出口广告营销政府素顾客购买力环境考虑等）

竞争：产业中企业竞争竞争战略L T

183



６７１投资技术

产业竞争代品进入壁垒成功威胁产业中客户供应商：提供产品产L U业５年否存较增长新客户供应商否存前体化体化客户发展趋势否赖少数客户供应商劳动力：否完善社区服务充足熟练劳动力L V供区工资率否产业竞争力否发生工会谈判劳动协议修改产业中工会化程度（３）

财务会计资料财务报表包括年年度中期资产负债表收W M益表财务状况现金流量变动表业务部门产品线区分部较财务报表招股说明书注册登记表财务营预测预算计划税收申报单等资产：现金应收款企业坏帐准备政策年W N退回折准备情况年坏帐历投资包括种证券投资投资产品线分类库存（原材料制品制成品）

厂场财产设备包括土位置取日期成数量估价基准厂场设备位置说明年限原始成帐面价值重置成折旧方法累计折旧估计继续年限资产包括商誉递延费研究开发组织费版权专利商标品牌等描述分析性质产生资化摊销政策权留置权等负债包括应付帐款应计负债应付票（受款利W O息率金额支付日程表）

长期负债（受款利息率金额支

184

投资技术７１

付日程表说明）

等负债包括租赁诉讼贷款担保未执行合 W P股东权益——资净值包括类股票类型核定股W Q数外股数投票权清算优先权股利外认股权证选择权条件等会计政策：重会计政策会计程序摘年W R会计政策重变化中期财务报告年度报告基础否致收购方会计政策否致通货膨胀企业营财务状况影响：财务报表W S影响检查企业通货膨胀环境中营力财务报表率分析 W T（４）

财务报告制度会计程序控制取理员报告副 W U理员报告说明（准备者报告日期报告原W V）

否会计责领域准备绩效报告 X M财务理员报告系统运行分部部门X N企业总部中相互关系部控制：取企业政策程序手册检查企业X O实施遵守政策程序取独立会计师企业会计程序部控制备忘录部审计部门构成政策程序取年部审计报告取部审计重文件取信息理员讨评价部控制环境注意较缺陷保险：取效保险单关信息 X P

185



８７１投资技术

企业长期预算计划（程序目标）

X Q财务报告会计程序控制相关重问题 X R（５）

税收适税收包括企业应交纳中央政府方政府X S税财产税消费税等税收中央政府税：税务部门执行税收检查情况纳X T税结转特定产业考虑包括备抵耗减特定税收优惠减免方政府税：方政府税收申报单否存争议X U税收问题纳税结转租税计划：企业租税计划部执行外部会X V计师律师执行企业否已利纳税节约税收考虑 Y M（６）

组织力资源劳资关系组织图：组织结构否短期长期业务需相Y N致理员：姓名职位年龄目前岗位Y O工作年限相关工作历教育程度报酬否签订雇佣契约企业业务否赖某关键员否正执行报酬计划便吸收高素质工资水否竞争力企业理员董事否牵涉未决诉讼违章调查雇员福利：养老金计划分享利润计划红利分配奖励Y P补偿计划福利退休金解雇费休假政策认股权退休医疗生命保险费

186

投资技术９７１

工会协议：工会名称会员理雇员数协议效Y Q期重条款劳资关系：罢工历史满仲裁裁决预期劳动契Y R约问题收购发生变化（７）

营销产品生产线：年里销售营业收入毛利Y S年估计销售营业收入毛利总积压定单积压定单预期营利力重定单积压时间产品销售区详细情况分配渠道客户类型产品：名称价格质量配件原材料客户Y T服务产品生命期市场规模市场占率特许销保护专利商标保护技术敏感性竞争战略评价未计划投入日期重变革库存量周转率（历史预测）

分销方式产品退回情况年生产力广告促销方式客户关情况产品类产品差程度竞争手关情况（历史预测）

包括手企Y U业名称位置产品销售额估计市场占率估计毛利企业总体战略目标特定优势劣势产品定价：企业竞争手制定价格政策Y V折扣政策产品定价发生价格变化频繁程度变化幅度产品需求促销弹性产业满足前产品需求力成增加否转嫁企业价格变动否敏感否存价格领导者营销销售组织包括企业营销销售战略组织Z M图

187



０８１投资技术

营销销售员：业务骨干简历营销销售员Z N报酬包括工资佣金奖金企业培训计划否奖励指标等办法提高销售额销售计划：计划样形成细分市场定位情Z O况机会问题分析行动方案销售计划控制情况广告费广告策略 Z P公关系：企业设公关系部利外部公Z Q关系顾问企业否公关系方案企业公关系方案针性针股东新闻界客户金融界等企业新产品促销广告营哲学没实施Z R专门方案创造新市场机会扩现市场竞争位：企业目前位预测未位评价企Z S业竞争中优势劣势助企业实现目标素成功威胁（８）

加工制造分配生产单位部门包括名称位置建造日期Z T租赁成帐面价值估计剩余年限生产力雇员目前条件生产力利等机械设备包括成年限累计折旧折旧Z U率重置成生产力利等加工制造程：制造程类型（批量生产成批生Z V产根定单生产）

制造程中关键部件作业性质制成品部件标准化程度现提高标准化程度保证质量理方案总生产周期时间构成（备运时间加工时间）

否分包安排生产率竞争手生产率

188

投资技术１８１

较厂场布置否效率采购：采购程序供应商包括名称址材料类[ M型价格供应量占总采购量百分供应商产业济条件重原材料短缺供货中断价格波动性长期供货合企业部购买设备维护修理 [ N分配包括企业部半成品原材料等种实物分配方[ O式运输设施制造程中库存理中否运列理技术包[ P括ＡＢＣ

分析法厂场利布局研究部件标准化时间动作研究制外购分析等（９）

研究开发（Ｒ＆Ｄ——ＲｅｓｅａｒｃｈａｎｄＤｅｖｅｌｏｐｅｍｅｎｔ）

项目：５年里完成项目包括费实际[ Q估计利益目前正进行项目包括估计费完成时间利益计划项目包括估计费时间利益竞争手开发正开发重产品 [ R企业满足现市场潜市场现顾客求[ S开发新产品改善老产品计划研究员简介包括姓名工资背景技术否[ T胜设施实验室概况 [ U预算否足够保持改善企业竞争位研究[ V开发费占销售额百分竞争手研究开发产业均研究开发费\ M相较

189



２８１投资技术

专利专技术商标等状况 \ N企业否国市场国际市场保护Ｒ＆Ｄ\ O项目独占权

２－３－２率分析法

率分析法①种量化分析方法分析程中较避免分析者观素分析结果影响率分析结果性便投资者众投资象企业间较选择（１）

财务报表率分析（详见表２－１～表２－４）

表２－１盈利力分析表销售额盈利]力素公　　式意　　义销售利润率＝总利润衡量销售利润率期净销售额相较确定发展趋势税前利润率＝税前收益衡量减收入税外项费净销售额单位销售额盈利

销售收益率＝净收益净销售额表示公司单位销售额净盈利

总投资收益率＝净收益总资衡量投入总资盈利力

产权收益率＝净收益总股东权益衡量普通股投资收益率

资产收益率＝净收益均总资产表示单位价值资产均收益率价格收益率＝股票市场价格表示市场该股票期报告收] 股收益益愿支付倍数

①参见现代企业制度实全复旦学出版社１９４年版第１３７３～１３７７页

190

投资技术３８１

表２－２流动性分析表流动性素公　　式意　　义

流动率＝流动资产流动负债衡量公司偿付短期债务力

速动率＝流动资产－库存衡量库存情况公司偿流动负债付短期债务力

股东权益率＝股东权益衡量长期流动性衡量公司财务实总资产力债权提供安全余量

营动资总资产＝营运资总资表示资总额相关净变现资产

整体流动性率＝总资产总负债衡量公司整体流动性

表２－３营运资负债分析表

营运资负债素公　　式意　　义

营运资周转衡量营运资效率公率＝净销售额均营运资司否较例固定资产

资产利程度＝净销售额均总资产表示公司全部资源效率

现金流总资表示产生现金流总资产产＝净现金流总资产关系

负债—产权衡量者权益相较公率＝负债股东权益司负债水

债务偿率＝付息纳税前收益年应付息金额衡量公司偿付债务力

收益固定费衡量影响偿付固定费率＝付息纳税前收益＋固定费固定费情况收益降程度

191



４８１投资技术

表２－４应收帐款存货周转分析表应收帐款存货素公　　式意　　义

现金周期＝应收款项＋库存均商品销售成衡量现金周期天数应收款项周转表示回收应收款效率信贷率＝净赊销额均净商业应收款政策效性

期指数＝总期应收款项总应收款项表示赊销货款回收性

呆帐费率＝呆帐费总赊销额衡量呆帐倾库存周转率＝商品销售成反映定会计期公司存货周均库存转次数

（２）

劳动（工资）

率分析（详见表２－５）

表２－５劳动（工资）

分析表劳动（工资）

分析素公　　式意　　义

单位雇员销售额＝净销售额雇员数反映雇员利效率

部门雇员均工资＝部门总工资费部门雇员数衡量总体工资水工资福利总额占衡量销售额相关工成销售额百分＝总工资福利费净销售额福利占工资额百分＝福利费总工资费衡量工资相关福利水雇员周转率＝离开公司雇员数衡量雇员稳定性满意程公司均雇员数度

（３）

营销率分析（详见表２－６）

表２－６

192

投资技术５８１

营销分析表

营销分析素公　　式意　　义退货占销售额百分衡量顾客满意程度＝退货额退货前折扣销售额产品质量营销费占销售额反映产品销售额相百分＝营销费销售额关营销方案成单位营销费毛利＝毛利营销费衡量营销效性折扣占销售额百分＝折扣毛销售额表示折扣水销售费占销售额百衡量目前销售水分＝销售费销售额付出销售努力程度单位销售员销售额＝净销售员销售额衡量销售员效率销售员数劳动生产率销售工资佣金占销衡量销售额相关工售额百分＝销售工资佣金销售额资成

（４）

劳动生产率效率率分析（详见表２－７）

]表２－７生产效率分析表劳动生产率]效率分析素公　　式意　　义直接劳动利程度＝直接劳动时间－停工时间直接劳动时间衡量雇员效率单位直接劳动产量＝生产件数衡量雇员劳动生直接劳动时数（包括加班）产率加班时间占总工作时衡量加班时间生数百分＝加班时数总工作时数产力利程度工成总生产成反映工成占总＝工成总产品成生产成例材料成总生产成反映材料成占总＝材料成总产品成生产成例制造间接费总生反映制造间接费产成＝制造间接费总产品成占总生产成例机器率＝机器生产时数反映设备效机器总时数率废料率＝废料件数总生产件数衡量材料率

193



６８１投资技术

运率分析法必须注意横较量做点：①计算企业５年项率②确定解释重变化趋势年间变化情况③产业均率竞争手率作较解释导致间原④检查计算程确保已考虑重非常项目

２－３营分析雷达图①

营分析雷达图国外企业营状况进行分析种工具全面直观显示出企业营长处存问题投资者决策提供参考（１）

企业营五性率营分析雷达图利五方面指标变化判断企业综合营状况五方面指标称五性率

角度综合反映企业总体营状况①收益性指标Ａ销售利润率

销售利润率＝实现利润产品销售收入×１０％

Ｂ产值利税率

产值利税率＝产品销售税金＋实现利润总产值×１０％

①参见徐永林：企业济理江苏民出版社１９８７年版第４２５～４３６页

194

投资技术７８１

Ｃ产品成降低率

产品成率＝１－产品实际总成产品年实际×１０％单位成计算总成②安全性指标Ａ定额流动资金率

定额流动资金率＝定额流动资金年均余额定额流动资金×１０％年均余额＋固定资产原值年均余额Ｂ税金负担率

税金负担率＝产品销售税金产品销售收入×１０％

Ｃ成品资金降低率

成品资金降低率＝１－报告期产成品资金占额基期产成品资金占额×１０％

③流动性指标Ａ定额流动资金周转天数

定额流动资金周转天数＝定额流动资金年均余额全年产品销售收入×３６０（天）

Ｂ百元产值占定额流动资金百元产值占定额流动资金＝定额流动资金全年均余额全年总产值×１０（元）

Ｃ百元固定资产提供产值百元固定资产提供产值＝全年总产值固定资产原值全年均余额×１０（元）

④生产性指标Ａ全员劳动生产率

全员劳动生产率＝全年总产值全年职工均数（元）

]

195



８１投资技术

Ｂ均利润率

均利润率＝全年实现利润全年职工均数（元）

]Ｃ劳动装备率

劳动装备率＝固定资产原值年均余额全年职工均数（元）

]⑤成长性指标Ａ总产值增长率

总产值增长率＝报告期工业总产值基期工业总产值－１×１０％

Ｂ实现利润增长率

实现利润增长率＝报告期实现利润基期实现利润－１×１０％

Ｃ产品销售收入增长率

产品销售收入增长率＝报告期产品销售收入基期产品销售收入－１×１０％

（２）

营分析雷达图原理述五性指标率定规画张图投资者全面综合评价企业生产营状况较直观观察出企业生产营特点张图营分析雷达图营分析雷达图结构样：三心圆五组射线框架心圆代表指标率数值条射线代表率项目 心圆外层代表该项率指标理想值层代表该项率理想值中层介两者间均值（标准值）整图形通圆心射线分五区分代表收益性安全性流动性生产性成长

196

投资技术９８１

性率 性

占７２°扇形区 性

扇形区均画出通圆心三条射线分代表三指标表２－８某企业五性率指标值容　营　　率标准值优值劣值实际值收销售利润率３４

５１

５３

５益产值利税率６９３７性产品成降低率２３１２

３安定额流动资金率４２６３２１２０全税金负担率６３９７性成品资金降低率４６２３流定额流动资金周转天数１５０７５２２５７２动百元产值占定额流动资金５０２５７５４５性百元固定资产提供产值８０１２０４０１０生全员劳动生产率７８００１１７００３９００８０产均利润率８００１２００４００８５０性劳动装备率９００１３５００４５００１００成总产值增长率５７

５２

５６长实现利润增长率８１２４９性产品销售收入增长率６９３７

指标标准值优值劣值记代表该指标射线圆交叉处 然评价年年底实际完成指标画雷达图中直线相连营综合评价雷达图假设某企业五性率指标值计算结果表２－８示相应营分析雷达图图２－５示图见实际值落均值外区时指标代表企业该方面营状况优秀良＋

号表示实际值落均值区域时企业该方面营状况

197



０９１投资技术

危险－

号表示图２－５中收益性流动性生产性成长性均＋

值超标准（计划指标均先进指标）

安全性－

值低均标准

（３）

运雷达图分析企业综合营状况计算出五性率指标值画出雷达图步工作根雷达图显示出营态势分析企业营活动现状发展趋势 雷达图反应出企业综合生产营情况通常分八种类型①稳定理想型（Ａ型）时营五性率均＋

号（见图２－６）

说明企业营状况理想完善类企业

198

投资技术１９１

考虑扩生产力营规模增加设备投资时积极进行新产品开发广告宣传等先行性投资

②保守型（Ｂ型）保守型指收益性安全性流动性三者均＋

生产性成长性二者－

营状况（见图２－７）类企业常老企业 种营状况企业应发挥身优势注重市场调查预测采取正确营销策略加强设备更新改造积极开发新产品开拓新市场设法稳定理想型（Ａ型）

转化果消极安全型（Ｇ型）

发展前景引起注意③成长型（Ｃ型）

果企业收益性流动性生产性成长性项指标均＋

安全性指标－

（见图２－８）

企业营状况属成长型 类企业财务理未适应企业快速发展需处恢复期企业常出现情况企业时应加强财务理注意资金合理调度努力开拓资金渠道设法稳定理想型（Ａ型）

转化④特殊型（Ｄ型）企业收益性流动性生产性三性＋

安全性成长性二者－

时（见图２－９）

企业营

199



２９１投资技术

状况应列入特殊型企业出现特殊状况常常拥特殊技术企业类企业应注重增加销售额扩资金力量特殊型企业发展方理想情况：特殊型（Ｄ型）

→成长型（Ｃ型）

→稳定理想型（Ａ型）

果特殊型（Ｄ型）

发展均衡萎缩型（Ｈ型）

企业营状况恶化必须予充分重视

⑤积极扩型（Ｅ型）

安全性生产性成长性三者＋

流动性收益性二者－

时企业状况属积极扩型（见图２－１０）类企业属开始扩营规模实施新利润计划企业 处型状态企业注意量——利分析努力降低产品成稳定理想型（Ａ型）

发展方面防止企业转活动型（Ｆ型）

营进步恶化转均衡萎缩型（Ｈ型）

⑥活动型（Ｆ型）企业生产性成长性二者均＋

收益性安全性流动性三者－

时企业属活动型（图２－１１）

时企业正处营恢复时期销售额增长较

200

投资技术３９１

快 类企业应加强资金理设法充实资金制定长期利润计划提高资金周转率收益率力争活动型（Ｆ型）

成长型（Ｃ型）

转化终达稳定理想型（Ａ型）

⑦消极安全型（Ｇ型）

五性指标中安全性＋

外余四性均－

时企业属消极安全型（见图２－１２）

通常企业执行消极营战略关企业营求稳种保守营结果会企业失竞争力 类企业应发掘利资金资源积极开发新产品扩营范围提高企业增长度积极扩型（Ｅ型）

发展争取稳定理想型（Ａ型）

转化⑧均衡萎缩型（Ｈ型）处种类型企业五性率雷达图均落标准圆部五性率皆－

（见图２－１３）

时企业营已陷入困境处处动必须企业进行全面整顿重新分析营环境规划产品结构更新设备培训职工寻求扭转局面投资者数期营五性率绘张雷达图中（图２－１４）

历期营状况较中分析企

201



４９１投资技术

业营变化趋势 例图２－１４中三年中该企业五性指标定程度改善成功完成成长型稳定理想型转变营态势良

202

投资技术５９１

书已完成投资者介绍宏观微观分析般原理方法务 果说宏观分析技术培养投资者国家宏观济形势敏锐嗅觉微观分析技术投资者具备产业发展态势企业营状况深刻洞察力接技术分析章投资者提供种更具体系统投资分析方法换言投资者判断国家宏观济形势正复苏历新轮高涨已选择准备进入产业技术分析企业分析结合起投资者确定具体投资象提供分析工具

203



６９１投资技术

３

技术分析

３－１技术分析概述

３－１技术分析基假设

技术分析利历史统计资料分析预测某段时间整市场投资交易物价格变化方程度方法基础分析通影响投资市场供需求诸素分析进行市场价格走势预测 正技术分析者指出样基础分析存某固弱点 首先影响市场供求关系素实太变化常根法预测握素难准确预测价格走势况种素供求关系影响程度难估计次基础分析需数资料太难时获获取全面数资料成太高 次基础分析解决买什卖什问题没解决什时候买什时候卖问题交易时机选择恰恰投资中重问题短期投资尤

204

投资技术７９１

技术分析者认运基础分析完全解掌握市场价格运动规律认基础分析者苦苦探求影响市场供求切外素已投资市场交易物价格变化集中体现出价格走势完全通价格变动历史数表现出技术分析者运历史价格交易量等数研究分析价格运动规律达预测价格变化趋势目技术分析三基假设：第市场价格说明切技术分析假设影响市场供求关系进影响价格切素已反映市场价格 切济政治心理等等种类型素变动已反映市场价格变动历史数 基础分析者技术分析者认研究公司财务报告产业发展种信息决定股票投资交易物价值

行价格运动仅仅供需求变动反映 果某种投资交易物需求供价格升反价格降技术分析者关心引起供需求变动原供需求变动结果投资交易物价格变动身感兴趣 认仅仅市场价格分析足够第二价格趋势运动趋势持续投资市场供需求衡价格运动趋势形成趋势旦形成保持直结束点结束点供求关系变动市场价格运动出现明显

205



８９１投资技术

反转原趋势终结新趋势形成喻说明价格运动趋势持续性 辆汽车处静止状态时没运动趋势假设辆汽车驶条南北方街道北行驶司机驾车刚刚驶条街道时车速慢司机逐渐汽车加速时５０公里时汽车运动趋势北改变汽车运动方（趋势）

南司机必须首先车速时５０公里降降约时５公里然转 司机车速高达５０公里时直接转 司机转前汽车速度减慢该车驾车司机提供转信号市场价格相似方式运动开始价格升降某方运动形成趋势趋势直持续直反转相反方运动 反转前价格运动减慢提供反转信号 反转时刻旧趋势终结新趋势形成第三市场行重复市场行规律发现技术分析认市场价格运动规律特定市场运动模式会重复出现技术分析方法立足样假设投资市场历史会重演果某种市场价格运动模式产生某种结果种模式某时出现时产生样结果类似形势情况出现时倾作出相反应天性投资市场运动众投资者行反映市场行重复市场历史会重演 技术分析者研究特定情况会作反应进决定价格运动 技术分析者试图种技术分析方法发现价格

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投资技术９１

变化形态重现时机认市场行规律利种技术分析方法发现利市场行规律 常技术分析方法图形分析 图形分析者市场价格运动历史数画成图表中找出具特定意义形态利形态预测未价格走势

３－１－２技术分析研究象

（１）

趋势价格趋势运动技术分析基假设 价格运动趋势包括升趋势降趋势盘整趋势升趋势表现价格逐渐升降趋势表现价格逐渐降盘整趋势表现段时间价格没明显升降价格升跌形成趋势趋势运行升趋势中价格总体处升程中排价格跌然时出现跌影响升趋势发展跌趋势价格总体处跌程中价格升 实际价格持续单纯升跌存市场价格必定处升升跌跌波动中波动市场价格运动基状态升趋势跌趋势盘整趋势存市场价格休止波动程中通价格波动形式表现出价格运动趋势技术分析基研究象 某种意义说技术分析目价格运动趋势握价格运动趋势握技术分析预测价格变化方基础趋势持续趋势持续时间长短根趋

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０２投资技术

势持续时间长短划分长期趋势中期趋势短期趋势然没关三种趋势普遍接受划分标准般言短期趋势指３月趋势中期趋势指３～６月趋势长期趋势指６月趋势技术分析者价格运动趋势研究象努力确定价格处升趋势跌趋势 技术分析者通正确识趋势获利润（２）

价格交易量技术分析重假设影响市场供求关系切素已反映市场价格技术分析理方法建立假设基础然说明价格技术分析唯研究象前面讲价格运动趋势技术分析基研究象 严格讲种观点应表述：价格运动趋势者说价格运动历史趋势技术分析基研究象未价格运动趋势技术分析研究象技术分析研究目实际价格运动未趋势必然价格运动历史趋势延续价格运动历史趋势研究预测价格运动未趋势基础 里指历史趋势未趋势指远离现历史远离现趋势分指跨越现趋势中现分界两部分 持续价格运动趋势握技术分析者做出投资决策基础意义讲持续价格运动历史趋势技术分析研究象实际技术分析

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投资技术１０２

研究工作言存历史某段时间价格运动趋势研究象正确分析识判断价格运动趋势技术分析者仅需价格数需交易量数技术分析研究象仅包括价格包括交易量价格交易量决定投资者盈亏关心市场价格变化忽略交易量技术分析理方法中交易量长时间里直未足够重视实际交易量程度影响决定着价格变化价格运动趋势运行交易量应成技术分析研究象市场价格运动投资市场供需求变动结果价格运动趋势形成运行终结反转取决供需求双方力量变化交易量市场供求总量买卖双方力量变化会交易量变动中表现出市场价格会升市场需求总量升市场价格会降市场需求总量降 需求总量取决市场愿意购买某交易物投资者数量均愿意购买数量 供总量取决市场愿意出售某交易物投资者数量均愿意出售数量 供角度市场价格会降市场供总量升市场价格会升市场供总量降 交易量市场强弱程度度量 交易量增加表示市场投资者认时价格愿意参交易增加交易量减少表示市场投资者认时价格减少投资者信心足离开市场交易量市场趋势运行密切相关技术分析

209



２０２投资技术

者判断价格运动趋势十分重般言价格升降时交易量增加价格保持升降价格升降时交易量减少价格升降速度放慢价格升降停止逆转 交易量升少减少表明市场价格保持原趋势交易量降表明升降趋势力度减弱盘整反转久出现交易量价格运动趋势影响技术分析者应忽视技术分析中重作仅价格交易量应该技术分析研究象（３）

市场总体交易物技术分析者分析象交易物价格运动市场总体价格运动交易物价格运动分析交易物价格成交量等历史数资料进行市场总体价格运动分析市场价格指数市场总成交量等历史数资料进行市场总体交易物进行技术分析目指导投资决策 投资决策结投资交易物选择交易时机选择 技术分析着重交易时机选择辅助指导投资决策 投资决策指导求技术分析着眼交易物着眼市场总体 市场总体运动影响制约着交易物价格运动绝数交易物市场运动方致见作市场总体组成部分交易物仅仅身价格运动进行技术分析足指导投资决策投资者应首先市场总体进行分析市场总体进行分析必性某投资媒介

210

投资技术３０２

市场总体运动状况量化值作合约标物股票指数期货股票指数期权等 投资类投资媒介相关市场总体状况分析必股票投资中运技术分析采种结构化分析程 第步通股票价格综合指数市场总体进行分析第二步通股票价格分类指数特定股票属行业进行分析第三步股票身进行分析 期货期权投资中样种结构化技术分析程见技术分析分析象交易物市场总体介两者间交易物组合（者说市场部分）

总技术分析分析方法角度技术分析研究象分价格（价格趋势）

交易量技术分析分析象角度技术分析研究象分市场总体交易物技术分析投资实践中产生广泛应投资实践中然没高深理严谨体系技术分析投资市场广投资者中影响非投资理拟技术分析统计数学基础统计图形统计指标工具干基假设出发独特研究方法市场总体交易物价格交易量进行研究确定价格运动趋势指导投资决策然技术分析合理性效性直争休技术分析投资活动中发挥着代作争辩事实

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４０２投资技术

３－１－３价格交易量关系技术分析

技术分析建立市场价格说明切假设基础价格研究象 探究价格运动规律准确握价格运动趋势必须辅交易量研究象图形指标技术分析研究工具图形市场价格直观形象表达方式技术分析者研究市场价格手段图形研究工具技术分析者称图形分析专家（ｃｈａｒｔｉｓｔ）

交易量重性认识加深越越技术分析者包括图形分析专家研究工作中加交易量分析图形分析中价格图形端补交易量方便分析研究工作 样交易量进入技术分析图形成图形部分指标技术分析者种重工具 技术分析者发明应种统计指标市场价格进行探究超越图形分析局限性拓展技术分析研究范围技术分析者提供重研究手段指标分析图形分析非完全独立没关系指标应程中指标变动动态直观解技术分析者采图形分析方法指标变动情况图形加描绘 指标分析样体现技术分析研究象双重性计算指标数市场总体交易物价格交易量变动历史数 根计算指标数指标分价格指标交易量指标市场指标三者分价格交易量关市场种数

212

投资技术５０２

计算技术分析者进行分析尤图形进行分析时必须价格交易量变化相互关系进行研究判断需分析者价格交易量般关系较全面解认识 前面交易量价格变动价格运动趋势运行影响进行简介绍面进步交易量价格运动趋势关系进行分析交易量价格方运动市场运行正常特征量增价升市场量价互动般现象交易量升表明价格继续升升趋势中价格着交易量递增涨着交易量递增价格断突破原水创新高升趋势达定阶段价格升交易量水低前阶段时价格创新高量没突破说明升趋势运行已期价格创新高交易量减少价格运行趋势反转潜信号交易量价格涨动力交易量增加表明价格涨动力强劲升趋势处强势中交易量减少表明价格涨动力足升趋势处弱势中快出现反转涨趋势运动非总稳升时会出现急骤升井喷

行情急骤升交易量骤减明显反转信号 种升趋势中开始价格着交易量缓慢递增逐渐涨 某时刻交易量突然放价格出现急剧升表现图形种垂直跃升形态交易量出现幅度萎缩时价格迅速跌种情况表明升趋势运行已末期趋势反转

213



６０２投资技术

交易量价格涨动力定时期定市场固潜交易量限度交易量突然放程度消耗价格涨动力中部分升趋势迅速反转情理中降趋势中价格跌程中成交量减少表明价格跌力度减弱降趋势已期 降趋势期价格回升果交易量没价格涨递增表明价格涨缺乏动力价格度跌价格继续跌原先反转价位高原先反转价位位置时果价格次止跌回升交易量低第次反转时交易量表明降趋势已结束 价格两次止跌回升两次止跌回升程中伴交易量关系较明确降趋势反转信号降趋势中出现恐慌性卖出现象 恐慌性卖出程中交易量迅速扩价格急剧跌 恐慌性抛售结束价格回稳交易量开始增加表明原降趋势结束升趋势开始 恐慌性卖出持续较长时间跌趋势提前结束原恐慌性卖出投资者预期价格回升恐慌性卖出创造价格新低点投资者认已难跌破相投资者开始买入交易物交易量开始增加明确反转信号

214

投资技术７０２

３－２图　形　分　析

３－２－１常图形

（１）

常图形简介技术分析常图形工具包括四种：折线图（ｌｉｎｅｃｈａｒｔ）

条形图（ｂａｒｃｈａｒｔ）

点象形图（ｐｏｉｎｔａｎｄｆｉｇｕｒｅｃｈａｒｔ）

Ｋ线图（ｒｏｓｏｋｕａｓｈｉｃｈａｒｔ）图３－１出针相数四种图形图例

折线图条形图点象形图Ｋ线图均时间横轴价格轴描绘价格时间运动变化四种图形描绘

215



８０２投资技术

价格变化详细程度描绘方式折线图技术分析图形中简单图形 时间横轴价格轴二维面时间段收盘价连接起形成条折线绘成条描绘价格运动变化情况折线图折线图描绘收盘价变化情况称收盘价图（ｃｌｏｓｅ－ｏｎｌｙ

ｃｈａｒｔ）

折线图横轴时点划分稀疏时条明显折线横轴时点划分非常细密时条描绘收盘价波动连续曲线图３－２描绘斯坦普尔５００种股票价格指数周收盘价变化折线图

条形图描绘开盘价收盘价高价低价时间变化情况实际中般省略开盘价仅绘制高价低价收盘价条形图范围广常技术分析图形

216

投资技术９０２

Ｋ线图称蜡烛线（ｊａｐａｎｅｓｅ

ｃａｎｄｌｅｓｔｉｃｋ

ｃｈａｒｔ）起源日德川幕府时代阪堂岛米市交易中目前颇流行技术分析图形Ｋ线图条形图独特方式描绘开盘价收盘价高价低价时间变化情况时颜色分描绘期价格升跌Ｋ线图条形图样常技术分析图形点象形图般方格纸绘制条形图Ｋ线图样时点绘线完全价位涨跌变化绘制点象形图时间长短作具体规定横轴时间长度均匀点象形图时间作图时间变化记录定价格 实际横点象形图列代表价格升跌走势涨势跌势必相间出现点象形图中两基符号×

○

（）

记录价格走势^×

代表价格涨○

（）

代表价格跌 ^然点象形图没严格描述价格时间变化时间序描绘价格升跌意义描绘价格时间运动变化 然点象形图绘制考虑时间素便历史分析绘图者般会图记录价格波动发生时间（２）

常图形绘制方法条形图Ｋ线图绘制实际期绘线程复杂点象形图绘制方法较复杂折线图绘制方法简单已作介绍作说明①条形图 条形图期绘制根描绘期价格情况条形线该条形线说明开盘价收盘价高价低价 通常惯商品期货技术分析中包括开盘价完整

217



０１２投资技术

条形线股票技术分析中包括开盘价条形线图３－３说明完整条形线（日线）

绘制方法

②Ｋ线图Ｋ线图期绘制根描绘期价格情况涨跌情况Ｋ线根标准Ｋ线分三部分：影线影线中间实体部分实体部分颜色反映期价格升跌期收盘价高开盘价实体部分红色（书色表示）

期收盘价低开盘价实体部分蓝色（书黑色表示）

实体部分颜色红色Ｋ线称阳线表示期价格升实体部分蓝色Ｋ线称阴线表示期价格跌阳线阴线描绘期开盘价收盘价高价低价图３－４示开盘价收盘价高价低价间数量特殊关系Ｋ线包括影线影线实体部分标准形态

218

投资技术１２

外非标准形态图３－５示

１

开盘价＝高价收盘价＝低价２

开盘价＝低价收盘价＝高价３

开盘价＜高价收盘价＝低价４

开盘价＝高价收盘价＞低价５

开盘价＝低价收盘价＜高价６

开盘价＞低价收盘价＝高价７

开盘价＜高价收盘价＞低价（标准）

８

开盘价＞低价收盘价＜高价（标准）

９

开盘价＝高价收盘价低价１０

开盘价低价收盘价＝高价１

开盘价＝收盘价＝高价＞低价１２

开盘价＝收盘价开盘价＜高价开盘价低价１３

开盘价＝收盘价＝低价＜高价

219



２１２投资技术

１４

开盘价＝收盘价开盘价＜高价开盘价＞低价１５

开盘价＝收盘价＝高价＝低价图３－５非标准形态Ｋ线含义

③点象形图 绘制点象形图前必须首先确定格值转列条件 谓格值（ｂｏｘ

ｓｉｚｅ）

指点象形图中格代表价格幅度谓转列条件（ｒｅｖｅｒｓａｌ

ｃｒｉｔｅｒｉａ）

指价格持续升跌少格表示价格走势已反转转列更换升跌符号格值确定绘制点象形图关键问题般言格值越点象形图价格运动越敏感格值越需绘制×

○

越格值统标准格值意设定应根投资媒介投资市场投资目投资期长短等方面具体情况加确定格值确定否适直接影响点象形图作发挥技术分析者利某段时间历史数通已股价全距运均数回分析等方法计算出偏差格值 历史优格值适合价格波动 格值确定程中应根价格波动幅度结合方面具体情况确定 果价格波动幅度较应选择较格值果价格波动幅度较应选择较格值果价格波动幅度发生明显变化应调整格值适应种变化果分析者进行图形分析目短期预测应选择较格值果分析者进行图形分析目长期预测应选择较格值图３－６分出针相数０

５美元１美

220

投资技术３１２

元格值绘制点象形图

221



４１２投资技术

转列条件确定绘制点象形图重问题 点象形图列表示价格走势转列意味着价格走势反转 确定转列条件实质价格升跌少算走势反转 价格升跌幅度求等格值转列条件 转列条件确定样考虑价格波动幅度 价格波动幅度较转列条件应取较反应取格值确定类似果分析者进行图形分析目短期预测应选取较转列条件果分析者进行图形分析目长期预测应选取较转列条件转列条件确定格值确定基础全面考虑种素确定转列条件应根价格波幅等素变动时加调整图３－７分出针相数３格１格转列条件绘制点象形图

222

投资技术５１２

确定格值转列条件分析者根格值制作方格纸绘制点象形图 点象形图绘制定原

223



６１２投资技术

图３－８程序设计者程序设计流程图格式描述点象形图绘制原

224

投资技术７１２

３－２图形分析方法

（１）

形态（ｐａｔｅｒｎｓ）

指存技术分析图形特定形状形态分析技术分析者图形进行分析重方法判断价格运动趋势发生反转继续运行重形态分转形态（ｒｅｖｅｒｓａｌｐａｔｅｒｎｓ）

巩固形态（ｃｏｎｓｏｌｉｄａ－ｔｉｏｎ

ｆｏｒｍａｔｉｏｎｓ）

转形态预示着原价格运动趋势终结反价格运动趋势开始表明升趋势转降趋势降趋势转升趋势 特定转形态市场价格运动趋势发生反转重信号技术分析者通图形分析判断价格运动趋势反转手段 转形态研究分析形态分析研究重点巩固形态种短暂盘整形态价格运动趋势巩固形态中略作停顿旧原运动方发展价格运动趋势巩固形态时发生反转维持继续巩固形态称继续形态（ｃｏｎｔｉｎｕａｔｉｏｎｐａｔｅｒｎｓ）

技术分析者认定趋势应趋势投资哲学求够准确识确定价格运动趋势建立该趋势相市场部位必须够趋势发生反转前时结束该趋势相关联市场部位决定准确握趋势反转时机准确认定趋势等重 认定趋势采趋势线等图形分析方法准确握趋势反转时机

225



８１２投资技术

重简单方法寻找图形转形态 常见转形态包括头肩形圆顶圆底双顶双底（三顶三底）

楔形三角形钻石形 转形态中常出现少出现性高性高必须注意转形态形成需时间越长性越高 种转形态实践应言头肩形圆顶圆底双顶双底较转形态楔形三角形钻石形性较差较短时间形成楔形三角形钻石形成转形态成巩固形态前面价格运动趋势分长期趋势中期趋势短期趋势果历史眼光更长远时间范围趋势分趋势中级趋势次趋势 长期趋势（ｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｔｒｅｎｄｓ）

指６月１年趋势中期趋势（ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｅ－ｔｅｒｍｔｒｅｎｄｓ）

指３月６月趋势短期趋势（ｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍｔｒｅｎｄｓ）

指３月趋势趋势（ｍａｊｏｒｔｒｅｎｄ）

指持续１年５年趋势中级趋势（ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｅｔｒｅｎｄ）

指持续１月１２月趋势次趋势（ｍｉｎｏｒｔｒｅｎｄ）

指１月趋势头肩形圆顶圆底双顶双底（三顶三底）

趋势发生反转际形成楔形三角形适中级趋势转形态具体形状具点：转形态出现前已形成趋势转形态形成通常跌破条趋势线（面详细介绍）

标志转形态价格转升跌幅度成正升趋势中转形态形成通常需时间较短降趋势中转形态形成需较长时间降趋势转形态形成

226

投资技术９１２

价格突破需交易量配合交易量升趋势转形态形成重性较转形态巩固形态间绝界限属转形态楔形三角形钻石形成巩固形态甚头肩形巩固形态出现然种性常见巩固形态旗形三角旗形长方形面种常形态进行介绍介绍中图例均采条形图 实际形态分析仅适条形图适折线图点象形图Ｋ线图等种图形①头肩形 头肩形（ｈｅａｄ

ａｎｄ－ｓｈｏｕｌｄｅｒｓ）

性高转形态 头肩形包括头肩顶（ｈｅａｄ－ａｎｄ－ｓｈｏｕｌｄｅｒｓ

ｔｏｐｓ）

头肩底（ｈｅａｄ－ａｎｄ－ｓｈｏｕｌｄｅｒｓ

ｂｏｔｏｍｓ）图３－９图３－１０分出头肩顶头肩底图例

227



０２投资技术

头肩形左肩头部右肩构成颈线连接左肩头部右肩端（端）

条直线价格颈线处实现突破标志着头肩形形成趋势反转头肩形价格反转运动幅度等头肩顶颈线垂直距离形态头肩底头肩顶倒置外两者区表现：头肩底突破需较交易量配合二头肩顶突破会出现定程度回动颈线处回动结束价格继续行二头肩底形成需时间较头肩顶长四头肩底较头肩顶坦图３－９图３－１０描绘标准头肩形实际市况常出现非标准头肩形形态颈线行头肩顶头肩底头肩头肩头肩形

228

投资技术１２

图３－１１分出两非标准头肩形实例

229



２投资技术

②圆顶圆底 圆顶圆底（ＲｏｕｎｄｉｎｇＴｏｐｓａｎｄＢｏｔGｔｏｍｓ）

称碟形（Ｓｏｕｃｅｒｓ）

形态图３－１２图３－１３示

230

投资技术３２

然属转形态圆顶圆底头肩顶头肩底较波动幅度较价格运动趋势缓慢转变 出现频率圆底较圆顶出现机会 交易量圆顶圆底中央交易量通常缩减低点然逐渐扩圆顶圆底较转形态图３－１４分出两实例③双顶双底（三顶三底）双顶双底重转形态 双顶（ｄｏｕｂｌｅ

ｔｏｐｓ）

指相距远两三角形顶连接两三角形顶底部线称颈线 双底（ｄｏｕｂｌｅ

ｂｏｔGｔｏｍｓ）

双顶倒置形态 头肩底类似双底突破样需交易量配合

231



４２投资技术

图３－１５图３－１６分出双顶双底图例

232

投资技术５２

三顶（ｔｒｉｐｌｅ

ｔｏｐｓ）

三底（ｔｒｉｐｌｅ

ｂｏｔｏｍｓ）

双顶双底类似介绍④楔形 楔形（ｗｅｄｇｅｓ）

属种中期短期转形态 楔形包括升楔形（ｒｉｓｉｎｇｗｅｄｇｅｓ）

降楔形（ｆａｌｉｎｇｗｅｄｇｅｓ）升楔形价格两条倾斜汇合直线间波动价格逐渐涨程中交易量没增加反断减少反映价格涨力度足升楔形熊市阶段中短期升反转形态旦突破面条直线价格会迅速跌升楔形起点会继续跌降楔形升楔形相反价格两条倾斜直线间波动降楔形中交易量断减少牛市阶段中短期跌反转形态升楔形降楔形中突破通常发生楔形底部两

233



６２投资技术

条倾斜直线交点间距离２３处 ]图３－１７图３－１８分出升楔形降楔形图例

234

投资技术７２

⑤三角形 三角形包括称三角形（ｓｙｍｅｔｒｉｃａｌｔｒｉａｎGｇｌｅｓ）

直角三角形（ｒｉｇｈｔａｎｇｌｅ

ｔｒｉａｎｇｌｅｓ）

形态图３－１９３－２０３－２１示

235



８２投资技术

三角形非转形态短期形成三角形成巩固形态 长时期形成三角形价格运动趋势反转指示作准确率达３４ ]图３－２０中直角三角形称行三角形（ａｓｃｅｎｄｉｎｇ

ｔｒｉａｎｇｌｅｓ）

名字说明价格突破行三角形水边运行 图３－２１中直角三角形称行三角形（ｄｅｓｃｅｎｄｉｎｇ

ｔｒｉａｎｇｌｅｓ）

样价格突破行三角形水边运行 直角三角形突破价格运行距离少达图３－２０图３－２１中虚线示水图３－２２分出行三角形行三角形两实例相直角三角形言称三角形提供反转信号

236

投资技术９２

性较高 图３－２３出包括连续两称三角形实例

237



０３２投资技术

⑥钻石形 钻石形（ｄｉａｍａｎｄ

ｆｏｒｍａｔｉｏｎ）

升趋势转形态形态出现频率较转形态低交易量钻石形态左半部分逐渐增加右半部分逐渐减少升趋势反转形态钻石形突破时般需交易量配合钻石形实际渐宽三角形（ｂｒｏａｄGｅｎｉｎｇ

ｔｒｉａｎｇｌｅ）

称三角形复合具称三角形某特点图３－２４钻石形图例

238

投资技术１３２

⑦旗形 旗形（ｆｌａｇｓ）

出现升趋势中 价格两条相互行右方倾斜直线运行形成短暂原升趋势相反趋势交易量旗形开始形成前着旗形形态形成交易量逐渐减少相较低水交易量突然增时价格实现突破旗形持续时间长般１月 图３－２５旗形图例

⑧三角旗形三角旗形（ｐｅｎａｎｔｓ）

旗形类似升趋势中巩固形态 三角旗形实际升趋势中形成称三角形称三角形样价格置等腰三角形区域波动三角旗形出现段快速升 段快速升形成旗杆三角旗形出现条件时旗形出现条件 三角旗形旗形形状外方面基类似出现段急升交易量

239



２３２投资技术

先逐渐减少突然增加运行时间长两者重巩固形态倾出现牛市期图３－２６三角旗形图例

⑨矩形矩形包括涨矩形（ｂｕｌｉｓｈ

ｒｅｃｔａｎｇｌｅｓ）

跌矩形（ｂｅａｒｉｓｈ

ｒｅｃｔａｎｇｌｅｓ）

两者分出现升趋势降趋势中涨矩形升趋势中段盘整行情价格矩形区域波动波动程中果升波伴交易量价格突破性否矩形成转形态跌矩形求降波伴交易量否矩形成反转形态涨矩形价格突破需交易量配合跌矩形需 涨矩形跌矩形突破出现定程度回动（ｒｅｔｕｒｎｍｏｖｅ）

旗形三角旗形作巩固形态矩形倾出现牛市熊市早期 图３－２７图３－２８矩形图例

240

投资技术３２

图３－２９提供旗形三角旗形似矩形时出现实例供读者研究参考

241



４３２投资技术

（２）

缺口条形图Ｋ线图果相两期条形线Ｋ线垂直方没重叠部分形成缺口（ｇａｐ）缺口代表图形没发生交易价格区 缺口产生原突发事件导致供求关系骤然变化 缺口出现升趋势中出现降趋势中（图３－３０示）升趋势中缺口形成表现期低价高前期高价降趋势中缺口形成表现期高价低前期低价 缺口未成交价格区 升趋势中缺口期低价减前期高价计算降趋势中缺口前期低价减期高价计算

242

投资技术５３２

条形图Ｋ线图产生缺口缺口分析条形图Ｋ线图进行技术分析重方法缺口介绍图例采条形图 Ｋ线图者言缺口图形分析重象图３－３１说明Ｋ线图中存缺口

243



６３２投资技术

图形（条形图Ｋ线图）

中常出现缺口分四种中种常出现重性次三种称普通缺口外三种分称突破缺口逃逸缺口竭缺口 面种缺口分介绍①普通缺口普通缺口（ｃｏｍｏｎ

ｇａｐｓ）

市场交易活跃时常出现类缺口出现盘整趋势中通常较短时间回补普通缺口常出现缺口重缺口普通缺口价格运动趋势分析预测作 图３－３２包含３普通缺口

244

投资技术７３２

②突破缺口 突破缺口（ｂｒｅａｋａｗａｙ

ｇａｐｓ）

通常出现头肩形三角形等等突破形态构成特定形态形成程中市场供需求双方力量交变化终方取决定性优势价格发生急速变化缺口形成突破缺口出现方面表明转形态已形成方面说明新价格运动趋势出现开始加速运动 突破缺口出现伴交易量迅速扩突破缺口旦形成表明市场供求双方中方已取决定性优势种优势会短期发生逆转突破缺口会短期补回 突破缺口突破突破突破突破缺口说明升趋势形成突破突破缺口说明降趋势形成 图３－３３中包含行三角形突破形成突破缺口

245



８３２投资技术

③逃逸缺口 逃逸缺口（ｒｕｎａｗａｙ

ｇａｐｓ）

出现价格运动趋势程中趋势形成继续信号称继续缺口（ｃｏｎｔｉｎｕａｔｉｏｎ

ｇａｐｓ）

逃逸缺口出现价格运动趋势中央具度量趋势升降幅度作称中途缺口（ｍｉｄｗａｙ

ｇａｐｓ）

度量缺口（ｍｅａGｓｕｒｉｎｇ

ｇａｐｓ）图３－３４出逃逸缺口虚线说明度量作逃逸缺口突破缺口出现出现突破缺口样会短期补回 长期趋势中会出现２～３逃逸缺口

④竭缺口 竭缺口（ｅｘｈａｕｓｔｉｏｎ

ｇａｐｓ）

出现价格运动趋势快头际出现反转信号竭缺口出现说明原价格运动趋势运行动力已足发生反转竭缺口般快出现反转中回补图３－３５出竭缺口图例

246

投资技术９３２

通种缺口分析见突破缺口产生价格运动趋势形成初表明趋势开始逃逸缺口产生价格运动趋势运行途中确认趋势形成竭缺口产生价格运动趋势结束反转际反转信号图３－３６描述种缺口次出现程

247



０４２投资技术

图３－３６出升趋势中竭缺口降趋势中突破缺口出现价格水３根条形线脱离该条形图条形线成相独立部分种现象称岛形反转（Ｔｈｅ

Ｉｓｌａｎｄ

Ｒｅｖｅｒｓａｌ）岛形反转常出现属种转形态两处相价格水缺口形成图形中相独立部分称孤岛（Ｉｓｌａｎｄ）

孤岛出现升转跌情况出现跌转升情况前者称岛形顶者称岛形底 图３－３７提供包含典型岛形反转实例

248

投资技术１４２

图３－３８实例行三角形开始包括种缺口完整升趋势值读者分析研究

（３）

趋势线轨道①趋势线趋势线（ｔｒｅｎｄｌｉｎｅｓ）

连接图形处直线似处直线相关点线段折线图条形图Ｋ线图点象形图绘制趋势线 趋势线图形分析简单基方法技术分析者分析判断价格运动趋势趋势线包括升趋势线（ｕｐ

ｔｒｅｎｄｌｉｎｅｓ）

降趋势线

249



２４２投资技术

（ｄｏｗｎｔｒｅｎｄｌｉｎｅ）升趋势线右方倾斜反映升趋势降趋势线右方倾斜反映降趋势 趋势线绘制方法简单 条形图Ｋ线图言画升趋势线仅需通两处似处直线低价点作条线段画降趋势线仅需通两处似处直线高价点作条线段 图３－３９图３－４０分出条形图升趋势线降趋势线例子

250

投资技术３４２

趋势线重性受三方面素影响：趋势线连接点越性越高价格运动趋势分析越重二趋势线时间跨度越性越高价格运动趋势分析越重 时间跨度趋势线长期趋势判断时间跨度趋势线短期趋势判断 三趋势线斜率越跌破性越突破性越斜率越趋势线越 升趋势线实际条倾斜支撑线（ｓｕｐｏｒｔ

ｌｉｎｅ）

斜率越越易跌破降趋势线实际条倾斜阻力线（ｒｅｓｉｓｔａｎｃｅ

ｌｉｎｅ）

斜率越越易升破②轨道 轨道（ｃｈａｎｅｌｓ）

指趋势线条实际存行阻力线支撑线间区域 趋势线行阻力线支撑线称轨道线（ｃｈａｎｅｌ

ｌｉｎｅ）

价格趋势线相应轨道线间轨道波动

251



４２投资技术

轨道称趋势轨道（ｔｒｅｎｄ

ｃｈａｎｅｌｓ）

分升趋势轨道降趋势轨道 升趋势轨道（ｕｐｔｒｅｎｄ

ｃｈａｎｅｌｓ）

条升趋势线条行阻力线构成降趋势轨道（ｄｏｗｎ

ｔｒｅｎｄ

ｃｈａｎｅｌｓ）

条降趋势线条行支撑线构成 图３－４１图３－４２分出升趋势轨道降趋势轨道图例

３－２－３

Ｋ线图分析技术

Ｋ线图条形图四种常技术分析图形中应广泛图形分析工具两者基思想致绘制方法表现形式区 前面介绍种图形分析方法然条形图例介绍Ｋ线图具备条形图特点功Ｋ线图言方法全部适Ｋ线图具备条形图特点功外独特

252

投资技术５４２

处特殊涵Ｋ线图技术分析者独特作作通独特分析技术体现出分析技术Ｋ线图独（１）

单根Ｋ线分析Ｋ线图中单根Ｋ线条形图中单根条形线样描述开盘价收盘价高价低价外开盘价收盘价间部分表达实体体现开盘价收盘价间段价格区域成交状况根开盘价收盘价高低实体颜色表达市场供求双方（买卖双方称空双方）

实力结果期价格升降 见Ｋ线图然包含信息条形图特殊绘制方法表现形式更加形象直观表达方式更加细腻敏感 Ｋ线图仅前述种图形分析方法进行价格运动趋势方面分析通单根Ｋ线分析研究期市场状况尤空双方力量强弱状态单根Ｋ线包括标准形态阴线阳线外包括非标准形态Ｋ线非标准形态Ｋ线分析单根Ｋ线分析重点 常见非标准形态Ｋ线图３－４３示

253



６４２投资技术

面介绍种非标准形态Ｋ线含义种非标准形态Ｋ线般含义解单根Ｋ线分析基础图例１没影线长阴线种Ｋ线说明市场空方力量占优势发挥出力量 种Ｋ线盘整趋势期出现表明空方长期积蓄力量已释放空双方力量空方倾斜图例２没影线长阳线种Ｋ线表达含义图例１中Ｋ线相反说明方力量占优充分发挥优势 种Ｋ线出现盘整期反转初说明方长驱直入空方力量难抵挡图例３影线没影线阴线说明价格先涨跌 种Ｋ线说明期空力量中空方弱转强方进攻击退 种Ｋ线需根影线实体长度较进行进步深入分析 影线短实体长度表明空方力量强影线长实体长度表明空方力量仅占少许优势图例４影线没影线阴线说明价格先跌涨涨幅跌幅种Ｋ线说明空方力量占优势低价位受方抵抗种Ｋ线需根影线实体长度较进步分析 实体长影线表明空方优势明显实体短影线表明空方仅略占优势图例５影线没影线阳线说明价格先涨跌跌幅涨幅种Ｋ线说明方力量占优势高价位受空方抵抗 种Ｋ线属涨抵抗型图例４Ｋ线跌抵抗型 图例４样图例５Ｋ线根

254

投资技术７４２

影线实体长度较进步分析实体长影线表明方遇抵抗优势明显实体短影线表明方仅略占优势空方抵抗卓成效图例６影线没影线阳线说明价格先跌涨种Ｋ线说明方力量弱转强空方进攻击退种Ｋ线根影线实体长度较进步分析影线短实体表明方力量强影线长实体表明方力量仅占少许优势图例７实体影线较短标准形态阴线说明价格波动幅度空方略占优势图例８实体影线较短标准形态阳线说明价格波动幅度方略占优势图例９图例４实体长度远影线情况特例称锤形阴线锤形阴线空方进攻受方顽强抵抗跌抵抗形态表明方实力略逊已空方相差 影线越长锤形阴线表明方抵抗越顽强方越充分显示力量图例１０图例６实体长度远影线情况特例称锤形阳线锤形阳线空方进攻遭方顽强抵抗处劣势形态表明方实力弱转强直终超空方图例１１影线没影线实体成条线Ｋ线称Ｔ形线Ｔ形线说明开盘价收盘价相等期交易全部开盘价价位成交作期高价开盘价收盘Ｔ形线含义锤形线类似表明空方进攻遭方顽强抵抗空方力量限激烈争夺空方功

255



８４２投资技术

返图例１２影线短影线实体条线Ｋ线 实体条线影线影线Ｋ线称十字形线图例１２十字形线种情况 图例１２Ｋ线表明通番空搏斗终双方握手言表明空双方实力相方实力弱转强图例１３影线没影线实体成条线Ｋ线称倒Ｔ形线倒Ｔ形线说明开盘价收盘价相等期交易开盘价价位成交作期低价开盘价收盘 倒Ｔ形线表明方进攻遭空方顽强抵抗方力量限激烈争夺方功返图例１４影线长度相等十字形线种Ｋ线表明空双方实力均衡期势均力敌争夺终开盘价收盘图例１５没影线实体条线Ｋ线称字形线 字形线见反映期较短Ｋ线图中出现性较反映期较长Ｋ线图中出现非种交易非常冷淡期笔交易成交情况 字形线出现日Ｋ线中开盘前利空利消息出现造成空双方力量悬殊开盘时便停板价成交涨停板价成交出现字形阳线跌停板价成交出现字形阴线（２）

图形组合分析欧美技术分析者普遍条形图图形分析工具重视形态分析趋势分析图形组合分析重视谓图形

256

投资技术９４２

组合指条形图Ｋ线图中相邻根条形线Ｋ线间特定组合关系种特定组合关系具特殊预测作反转预测 图形组合分析形态分析相点点 相点图形组合分析形态分析实际着眼期条形线Ｋ线间联系分析力图通发现揭示种联系未价格运动趋势变化情况尤反转作出预测 点形态分析通干期条形线Ｋ线构成图形分析间联系种联系包含预测作图形组合分析通期条形线Ｋ线间排列组合特征分析间联系作出预测形态分析般包含条形线Ｋ线较跨越时期较长组合分析仅仅通相邻根条形线Ｋ线进行分析 实质组合分析形态分析特例通条形图进行图形组合分析西方技术分析者更加重视形态分析趋势分析注意少提组合分析实际西方技术分析专家标准图形组合早已作出简单扼介绍 条形图中标准图形组合包括岛形反转跳空反转三日低价反转三日收盘价反转单日反转等中岛形反转介绍缺口分析时提相条形图言Ｋ线图图形组合分析容丰富Ｋ线图身具细腻敏感特点决定Ｋ线图标准图形组合根标准图形组合

257



０５２投资技术

价格运动趋势发展变化预测作分三类：涨反转图形组合跌反转图形组合巩固图形组合涨反转图形组合价格降趋势中效果降趋势中出现种组合说明价格降趋势结束价格涨跌反转图形组合价格升趋势中效果升趋势中出现种组合说明价格升趋势头价格跌巩固图形组合价格升趋势降趋势中效出现说明原趋势巩固加强进步持续面分介绍类标准图形组合①涨反转（ｂｕｌｉｓｈ

ｒｅｖｅｒｓａｌ）

图形组合 组合图３－４４示：期开盘价低前期收盘价收盘价高前期开盘价前两期Ｋ线分阴线阳线时形成种组合 直观期阳线实体吞没前期阴线实体种组合称作涨吞没形态（ｂｕｌｉｓｈ

ｅｎｇｕｌｆｉｎｇ

ｐａｔｅｒｎ）种组合判断仅考虑实体开盘价收盘价考虑影线高价低价

组合二图３－４５示：果相邻两期Ｋ线相低价形成种组合直观前两根Ｋ线底部相齐称齐底形态（ｔｗｅｚｅｒ

ｂｏｔｏｍｐａｔｅｒｎ）种

258

投资技术１５２

组合判断仅考虑低价前两根Ｋ线阴阳（甚字形线）

影线长短

组合三图３－４６示：果期开盘价低前期低价收盘价位置前期阴线实体中点形成种组合 样前两期分阴线阳线期开盘价低前期低价时收盘价高前期开盘价收盘价均值

组合四图３－４７示：３根Ｋ线组成 第期收盘价低开盘价形成根阴线第二期价格跳空开盘收盘价开盘价相差形成短阳实体高价低第期低价形成缺口第三期开盘价格涨收盘第期阴线实体中点 种组合称早晨星（ｍｏｒｎｉｎｇ

ｓｔａｒ）

259



２５２投资技术

组合五图３－４８示：期跳空开盘收盘价位高价低前期低价形成十字形线缺口 直观种组合根阴线根十字形线两者间缺口构成

组合六图３－４９示：果期Ｋ线实体前期Ｋ线实体范围期开盘价收盘价间价格波动范围前期价格波动范围形成种组合 种组合确认前两根Ｋ线阳线阴线关两根阳线组成两根阴线组成根阳线根阴线组成种组合确认前两根Ｋ线影线影线长短关

组合七图３－５０示：果期开盘价前期

260

投资技术３５２

开盘价收盘价间收盘价等开盘价形成种组合种组合组合六类似期十字形线取代前者短Ｋ线

组合八图３－５１示：前期阴线果期跳空开盘收盘价前期收盘价相等形成种组合直观前根阴线实体端根阳线实体端相齐

②跌反转（ｂｅａｒｉｓｈ

ｒｅｖｅｒｓａｌ）

图形组合 组合九图３－５２示：前期阳线期开盘价高前期收盘价收盘价低前期开盘价形成种组合 组合相反组合九直观表现根阴线实体吞没前根阳线实体种组合称跌吞没形态（ｂｅａｒGｉｓｈ

ｅｎｇｕｌｆｉｎｇ

ｐａｔｅｒｎ）

涨吞没形态样跌吞没形态判断需考虑影线

261



４５２投资技术

组合十图３－５３示：果相邻两期Ｋ线相高价形成种组合前两根Ｋ线顶部相齐种组合称作齐顶形态（ｔｗｅｚｅｒ

ｔｏｐ

ｐａｔｅｒｎ）齐底形态样种组合判断需考虑两根Ｋ线阴阳影线长短

组合十图３－５４示：前期阳线期开盘价高前期高价跳空开盘价格跌收盘价位低前期开盘价收盘价均值直观根阴线实体顶部高前根阳线影线顶端根阴线实体底部低前根阳线实体中点 种组合形象称黑云盖顶

（ｄａｒｋｃｌｏｕｄｃｏｖｅｒ）

组合十二图３－５５示：３根Ｋ线组成第根

262

投资技术５２

阳线两根阴线第根阳线第根阴线间缺口 种组合出现价格跳空升连续两期价位遇阻力跌情况

组合十三图３－５６示：３根Ｋ线组成 第期收盘价高开盘价形成根阳线第二期价格跳空开盘相狭价格区域进行交易收盘收盘价低开盘价低形成短阴实体第三期开盘价格持续跌直收盘第期开盘价收盘价均值 种组合组合十二类似求第二根阴线短阴线第三根阴线长阴线实体底部第根阳线中点 种组合称黄昏星（ｅｖｅｎｉｎｇ

ｓｔａｒ）

组合十四图３－５７示：果期跳空开盘形成缺口收盘价位等开盘价形成根十字形线形成

263



６５２投资技术

种组合 直观种组合根阳线根十字形线两者间缺口构成

组合十五图３－５８示：果期开盘价收盘价间价格波动范围处前期价格波动范围形成种组合种组合确认两根Ｋ线阴阳影线长短关 实际组合十五组合六组合区组合六发生跌趋势中成涨反转组合组合十五发生升趋势中成跌反转组合

组合十六图３－５９示：果期开盘价前期开盘价收盘价间收盘价等开盘价形成种组合 实际组合十六组合七组合种组合发生跌趋势中成作涨反转组合组合七种组合发生升趋势中成作跌反转组合组合十

264

投资技术７５２

六 种组合判断第根Ｋ线阳线阴线关

组合十七图３－６０示：前期阳线果期跳空开盘收盘价前期收盘价相等形成种组合直观前根阳线实体端根阴线实体端相齐

③巩固图形组合组合十八图３－６１示：三根Ｋ线组成 第期收盘价高开盘价形成根阳线第二期跳空开盘收盘价高开盘价形成第二根阳线第三期第二期开盘价收盘价间价位开盘收盘价低开盘价形成阴线阴线实体影线没补回第二期跳空开盘形成缺口 种情况第三期价格跌仅仅短暂挫升趋势继续运行前述缺口成支撑组合十九图３－６２示：５根Ｋ线组成第根长阳线３短Ｋ线（阳线阴线）

紧根长阳

265



８５２投资技术

线创新高价 中间短Ｋ线３更 组合十九表明升趋势持续形态预测作条形图形态分析中旗形类似

组合二十图３－６３示：５根Ｋ线组成第根长阴线３短Ｋ线（阳线阴线）

紧根长阴线创新低价两根长阴线间短Ｋ线３更 组合十九表明降趋势持续 组合十九发生段急升行情表明升趋势略微回调回稳继续运行组合二十发生段急跌行情表明降趋势略微回调持续

266

投资技术９５２

组合二十图３－６４示：三根Ｋ线组成第根Ｋ线阴线阳线 第二期跳空开盘形成缺口收盘价高开盘价形成阳线第三期第二期相价位开盘收盘价高第二期第三期实体影线均补回缺口种组合说明缺口处价位存支撑升趋势该支撑基础继续运行

组合二十二图３－６５示：３根Ｋ线组成 第根Ｋ线阳线阴线 第二期跳空开盘形成缺口收盘价高开盘价形成阳线 第三期开盘价格涨收盘第二期相水 缺口未补回说明缺口处价位存阻力降趋势继续运行

图３－６６图３－６７出Ｋ线图组合分析实例

267



０６２投资技术

３－３指　标　分　析

３－３－１价格指标

（１）

移动均数（ＭＡ）

移动均线广泛行效技术分析方法

268

投资技术１６２

移动均线时间横坐标价格坐标面直角坐标系期移动均数连接起折线图 移动均数（ｍｏｖｉｎｇ

ａｖｅｒａｇｅｓ）

基常技术分析指示投资交易物投资市场总体价格水断变化形成时间序列时间序列计算移动均数剔价格规波动显示时间序列变化趋势时间序列变化较坦增长趋势明显时移动均数进行外推预测 技术分析者言移动均数作仅限移动均线描绘价格运动变化技术分析图形相结合种移动均线相结合综合运移动均数图形分析技术分析方法进行市场价格运动趋势预测交易时机选择根计算均数方法移动均数分简单移动均数加权移动均数指数滑移动均数面分介绍三种移动均数指标移动均线技术分析中应①简单移动均数（ｓｉｍｐｌｅｍｏｖｉｎｇ

ａｖｅｒａｇｅ）简单移动均数计算方法简单定数量确定期间（周日时等）

价格（般收盘价）

相加然期间数量简单移动均数 谓移动

指着时间推移求程中加期价格剔期价格 简单移动均数计算公式：`－＋１a I bＭＡ＝＋－１＋…＋－`＋２＋－`＋１＝１_ _ I _ _ ＝b I `

269



２６２投资技术

式中ＭＡ——第ｔ期简单移动均数IＰ——第ｔ期价格（般收盘价）

I——移动期数 `移动期数ｎ选定移动均数计算重问题仅简单移动均数样加权移动均数指数滑移动均数 般言移动期数越少移动均线越尖锐价格反映越灵敏反移动均线越滑价格反映越迟钝移动期数少移动均线

反映短期趋势移动期数移动均线反映中长期趋势 技术分析者短１０日短期移动均线１０日２０日中期移动均线２０日长期移动均线 移动期数长达２００天移动均线投资者广泛作指导长期投资 图３－６８出

270

投资技术３６２

２００天简单移动均线实例②加权移动均数（ｗｅｉｇｈｔｅｄｍｏｖｉｎｇａｖｅｒａｇｅ）简单移动均数计算简单没反映期价格价格影响程度区实际期价格价格影响程度区期价格影响远期价格加权移动均数弥补简单移动均数方面足 加权移动均数根移动期期距离期远赋予权重远期权重期权重 加权移动均数计算公式：ＷＭＡ＋＝１＋２－１＋…－１－＋２－＋１c I ` I ` I _ c _ c _ ` I１＋２＋…＋－１＋` ` c `－＋１a b I _ b＝＝１c b ` b a c b式中ＷＭＡ——第ｔ期加权移动均数IＰ——第ｔ期价格（般收盘价）

I（＝１２…）

——权重序列般１＞２＞３＞…＞b ` c b ` c——移动期数 `图３－６９出图３－６８基相数２００天加权移动均线实例权重然数序列③指数滑移动均数（d e f g ` d ` I b h i j k g I l b ` m k g n G）简单移动均数加权移动均数需b ` m h n d o h m d量长期性数计算移动期数较情况尤外计算加权移动均数时期权重赋予复杂问题加计算量指数滑移动均数解决述问题 指数滑移动均数计算公式：

271



４６２投资技术

ＥＭＡ＋１＝＋１＋（１－）I I h p E q I h _式中　ｔ——第期指数滑移动均数p E q Iｔ——第期价格（般收盘价）

_ I——滑子０＜＜１

r指数滑移动均数计算中滑子α确定较复杂α取值越曲线越滑α取值越曲线越尖锐α确定般反复选择尝试达较理想效果 图３－７０出图３－６８图３－６９基相数２００天指数滑移动均线实例④移动均线应 技术分析者期移动均数应点标时间横轴价格轴直角坐标系中然点连接起移动均线根移动均数

272

投资技术５６２

移动均线分简单移动均线加权移动均线指数滑移动均线根移动期数移动均线分短期移动均线中期移动均线长期移动均线

移动均线技术分析中应包括三方面：移动均线身特征分析移动均线交易物（市场总体）

价格变动关系分析移动期数移动均线关系分析 面分介绍第移动均线图形分析市场价格运动样移动均数运动变化呈现波动性移动均线图形技术分析者研究象 定意义说移动均线分析属图形分析范畴移动均线图形分析投资者提供判断市场状况

273



６２投资技术

例右方倾斜移动均线市场处强势价格呈升趋势表现右方倾斜移动均线市场处弱势价格呈降趋势表现移动均线越陡峭说明价格运动趋势越强烈反说明价格运动趋势较缓移动均线图形分析投资者提供判断交易时机赖移动均线波动转折点判断谓转折点移动均线波动波峰波谷移动均线图形转折点交易物（市场总体）

价格运动趋势发生反转信号判断买卖时机第二价格移动均线关系分析技术分析者少单独绘制移动均线图形绘种反映价格波动技术分析图形前面移动均线实例 种价格图形移动均线图形存图情况两者存某种关系相交远离等技术分析者根种关系分析决定交易时机格兰维移动均线交易八法

概括种方法８条法：移动均线降转水升交易物价格方突破移动均线（图３－７１（ａ）

示）

应买进交易物价格跌破移动均线立回升移动均线时升（图３－７１（ｂ）

示）

应买进交易物价格移动均线价格跌时接移动均线反转升（图３－７１（ｃ）

示）

应买进交易物价格迅速跌跌破移动均线远离（图３－７１（ｄ）

示）

应买进移动均线升转水降交易物价格跌破移动均线（图３－７２（ａ）

示）

应卖出交易物价格突破移动均线立回

274

投资技术７６２

跌移动均线时降（图３－７２（ｂ）

示）

应卖出交易物价格移动均线价格升时接移动均线反转跌（图３－７２（ｃ）

示）

应卖出交易物价格迅速升突破移动均线远离（图３－７２（ｄ）

示）

应卖出

275



８６２投资技术

第三期移动均线关系分析技术分析者仅移动均线价格图绘起移动期数移动均线价格图绘起（图３－７３示）

期移动均线间特殊联系决定图形中两条期移动均线间关系投资者判断价格运动趋势选择相应交易时机例条短期移动均线突破条长期移动均线时应买入条长期移动均线跌破条短期移动均线时应卖出里说长期移动均线短期移动均线相言 读者通图３－７３中５天简单移动均线２０天简单移动均线间关系结合条形图描绘价格变化分析理解

移动均线技术分析中应三方面外

276

投资技术９６２

作例投资者移动均线绘制两条移动均线等距离行线形成通道（Ｅｎｖｅｌｏｐｅｓ）

辅助选择交易时机（图３－７４示）

外投资者高价低价计算移动均数绘制移动均线种移动均线具特殊意义分析作

（２）

偏离率（ＢＩＡＳ）

移动均线技术分析中应方法根价格图形移动均线间接相交远离等关系变化决定交易物买卖时机种方法实质价格移动均数间关系分析根格兰维法

价格离开移动均线远时快发生反运动移动均线应买入见价格偏离移动均数达定程度买入信号通图形价格移动均线距离进行分析

277



０７２投资技术

定性方法外否定量方法测量价格移动均数偏离程度呢？偏离率（ＢＩＡＳ）

样技术指标偏离率计算公式：

日偏离率＝天价格－天日移动均数A A 天日移动均数×１０％A见偏离率百分反映价格期移动均数间偏离程度更深层意义移动均值代表投资者均成偏离率实际代表投资者均收益率 偏离率正负分 价格移动均数时偏离率正反偏离率负 偏离率正表示投资者体收益率正投资者体该种交易物投资中获利偏离率越投资者体收益率越获利程度越高出售愿更强烈市场空方力量增强潜力越偏离率负表示投资者体收益率负投资者体该种交易物投资中亏损偏离率绝值越投资者体亏损程度越高出售性越逢低买入动机越强烈时市场方力量增强潜力较 正偏离率越市场价格反转跌性越负偏离率越市场价格反转升性越般言较短期偏离率（Ｎ＝１０～１５）

达１０％超买现象价格通常会回跌达—１０％时超卖现象价格通常会涨Ｎ偏离率判断超买超卖标准般Ｎ越标准越高Ｎ越标准越低Ｎ外市场状况判断超买超卖进决定卖出买入具体标准影响例

278

投资技术１７２

头市场中７２日偏离率达７０％卖出信号般市况中７２日偏离率达２０％卖出偏离率判断超买超卖决定交易时机标准具确定性偏离率指标程度投资者验正确运 般说升趋势中负偏离率应胆买进降趋势中正偏离率应快卖出 图３－７５出反映价格变动偏离率变动关系实例

（３）

指数滑异移动均数（ＭＡＣＤ）

通移动均线价格间关系进行分析决定交易时机外技术分析者通期移动均线间关系分析决定交易时机 期移动均线间关系

279



２７２投资技术

分析实质期移动均数间关系分析 分析期移动均数关系通图形进行定性分析外指数滑异移动均数（ＭＡＣＤ）

进行定量分析计算ＭＡＣＤ基思路：首先计算移动期数等两移动均数ＭＡＮ１ＭＡＮ２计算ＭＡＮ１ＭＡＮ２差额ＤＩＦ然求ＤＩＦ移动期数Ｎ３移动均数具体计算方法（Ｎ１＝１２Ｎ２＝２６）

首先计算１２日移动均数ＥＭＡ１２２６日移动均数ＥＭＡ２６计算时采指数滑公式滑子分取０

１５３８０

０７４１：日ＥＭＡ１２＝０

１５３８×日收盘价＋０

８４６２×前日ＥＭＡ１２日ＥＭＡ２６＝０

０７４１×日收盘价＋０

９２５９×前日ＥＭＡ２６次计算ＤＩＦＭＡＣＤ：ＤＩＦ＝ＥＭＡ１２—ＥＭＡ２６ＭＡＣＤ＝０

２×ＤＩＦ＋０

８×前日ＭＡＣＤＭＡＣＤ指数滑公式（α＝０

２）

计算外求９天简单移动均数次画出ＤＩＦＭＡＣＤ折线图指数滑异移动均数作：ＤＩＦＭＡＣＤ０头市场价格处升趋势ＤＩＦ突破ＭＡＣＤ买入信号ＤＩＦ跌破ＭＡＣＤ卖出信号二ＤＩＦＭＡＣＤ０属空头市场价格处降趋势ＤＩＦ跌破ＭＡＣＤ卖出信号ＤＩＦ突破

280

投资技术３７２

ＭＡＣＤ买入信号三价格连续出现期低点ＭＡＣＤ未出现低点买入信号四价格连续出现期高点ＭＡＣＤ未出现新高点卖出信号五ＤＩＦＭＡＣＤ高价区两次交叉价格会跌ＤＩＦＭＡＣＤ低价区两次交叉价格会涨图３－７６出反映价格变动指数滑异移动均数变动实例

（４）

相强弱指数（ＲＳＩ）

相强弱指数（ｒｅｌａｔｉｖｅ

ｓｔｒｅｎｇｔｈ

ｉｎｄｅｘ）

威尔德（Ｊ

Ｗｅｌｅｓ

ＷｉｌｄｅｒＪｒ）

著作技术交易系统新概念（Ｎｅｗ

281



４７２投资技术

Ｃｏｎｃｅｐｔｓ

Ｉｎ

Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ

Ｔｒａｄｉｎｇ

Ｓｙｓｔｅｍｓ）

中提出相强弱指数种反映价格动指标通较段时期均收盘涨数值均收盘跌数值分析市场供求双方实力预测未价格动趋势相强弱指数应非常广泛技术分析方法通求出涨数值（总量均值）

占涨跌数值（总量均值）

率计算相强弱指数采方法计算：首先计算期前期较涨数值累加起涨总数值次计算期前期较跌数值累加起跌总数值次根公式计算相强弱指数公式：

相强弱指数＝涨总数值涨总数值＋跌总数值×１０

见相强弱指数０～１００间变动相强弱指数计算必须首先明确计算期ｎ ｎ较时指标波动幅度较较敏感ｎ较时指标波动幅度较较迟钝ｎ般取９１４

述方法计算相强弱指数工作量般较指数滑法计算较简便 方法：首先计算期涨幅均值跌幅均值公式：

ＵＰＡＶＧ＝ＵＰＡＶＧ－１×ｎ－１ｔ×１I I ｎ＋B_ `

ＤＯＷＮ－１ＡＶＧ＝ＤＯＷＮＡＶＧ－１×` ＋ＤＯＷＮ×１I `

282

投资技术５７２

然计算相强弱指数公式：ＵＰＳＩ＝ＡＶＧI ×１０I ＵＰＡＶＧ＋ＤＯＷＮＡＶＧI I式中　ｔ——第ｔ期相强弱指数C D B——第期涨幅均值q I B _ E C IＤＯＷＮＡＶＧ——第期跌幅均值IＵＰ——第期涨幅IＤＯＷＮ——第期跌幅 I相强弱指数具作：相强弱指数显示市场超买超卖信号相强弱指数升７０超买信号说明价格升趋势反转相强弱指数降３０超卖信号说明价格降趋势反转 相强弱指数等５０表示空双方力量均衡相强弱指数介４０６０间表示市场部供求关系较稳定 述７０３０超买超卖标准绝果作卖出买入信号导致亏损 实际市场运行中相强弱指数达７０时价格旧升相强弱指数达８０超９０情况屡见鲜果相强弱指数达７０时贸然卖出达３０时贸然买进减少获利面较风险 计算期相强弱指数判断超买超卖般标准投资者般难掌握较标准绝数情况相强弱指数达８０较超买信号达９０表示已达严重超买警戒区价格迅速反转性极相强弱指数降２０较超卖信号达１０表示已

283



６７２投资技术

严重超卖警戒区价格已运行谷底极短期反弹二背驰现象较反转信号 背驰（ｄｉｖｅｒGｇｅｎｃｅ）

指相强弱指数价格呈相反方运动现象 相强弱指数７０８０时价格继续升指数降形成顶背驰

相强弱指数３０２０价格继续降指数升形成底背驰

顶背驰

底背驰

现象价格运动趋势发生重反转信号 背驰现象表现相强弱指数价格升跌幅间失调现象价格升幅度增相强弱指数升幅度减价格降幅度增相强弱指数降幅度减 种现象实际体现相强弱指数价格间反方变化种相反方变化实际运动速度增量（加速度）

相反 相强弱指数价格间升跌幅间背驰现象较反转信号较早期反转信号三失败波动形态提供反转信号买进卖出信号失败波动（ｆａｉｌｕｒｅｓｗｉｎｇｓ）

包括顶部失败波动（ｔｏｐｆａｉｌｕｒｅｓｗｉｎｇｓ）

底部失败波动（ｂｏｔｏｍｆａｉｌｕｒｅｓｗｉｎｇｓ）图３－７７描绘典型顶部失败波动程 顶部失败波动发生相强弱指数升７０ 相强弱指数线突破７０快回落较低水水称失败点（ｆａｉｌｐｏｉｎｔ）失败点指数线重新回升没达７０水然回落低失败点水更低水水称卖出点（ｓｅｌｐｏｉｎｔ）

卖出点指数线继续跌底部失败波动顶部失败波动相反程图３－７８描绘典

284

投资技术７２

型底部失败波动程

顶部失败波动形态底部失败波动形态分投资者提

285



８７２投资技术

供卖点买点原顶部失败波动形态底部失败波动形态出现分说明价格运动趋势发生升转跌跌转升变化实际失败波动形态投资者提供较反转信号四相强弱指数线形态分析判断买点卖点技术分析者形态分析趋势线轨道分析等图形分析方法应相强弱指数线分析 相强弱指数线存头肩形双顶双底楔型三角形等种形态形态价格图预示作样适强弱指数线强弱指数线形态分析助投资者判断买点卖点 相强弱指数线形态相应价格图形态具某种应关系 相强弱指数线行三角形应价格图升趋势轨道（图３－７９示）

相强弱指数线旗形应价格图盘整趋势轨道（图３－８０示）

相强弱指数线条阻力线应价格图条阻力线（图３－８１示）技术分析者应单纯分析相强弱指数线应根指数线价格图种种应关系结合价格图特征作出判断相强弱指数进行形态分析时必须参考相应价格运动趋势市场状况进行毕竟价格变化相强弱指数变化基础研究相强弱指数变化目分析预测价格变化相强弱指数技术分析中具重作具良特性受技术分析者欢迎成广泛指标分析工具相强弱指数完美

286

投资技术９７２

287



０８２投资技术

少缺点足８０２０变动区间相强弱指数会发生失真钝化现象该指标行情突发性变化反应较迟钝投资者相强弱指数实际中应注意扬长避短结合指标加运（５）

动指数（ＤＭＩ）

相强弱指数样动指数（ｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔｉｎｄｅｘ）

威尔德开创性著作中提出 相强弱指数仅收盘价计算忽略期价格波动情况通收盘价涨跌总额分反映空双方力量通反映双方相力量强弱实际市场中期价格波动情况程度反映空双方力量市产生影响忽略期价格波动情况难真实完整反映价格波动空双方力量正相

288

投资技术１８２

强弱指数足外相强弱指数动指数充分考虑期价格波动情况够较完整反映价格真实波动动指数计算期高价低价收盘价进行逐日较探求升力度降力度反映价格动（ｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔ）

动指数计算程基思想：首先较期价格波动高价低价收盘价定规计算价格波动真实波幅（ｔｒｕｅｒａｎｇｅＴＲ）

升动（ｕｐｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔ＋ＤＭ）

降动（ｄｏｗｎｄｉGｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔ－ＤＭ）

次计算期期真实波幅升动降动累加Ｎ期真实波幅（ＴＲ）

升动（＋ＤＭ）

降A动（－ＤＭ）

A次期升动值降动值分ＮA期真实波幅求出Ｎ期升指标（ｕｐｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｉｎGｄｉｃａｔｏｒ＋ＤＩ）

降指标（ｄｏｗｎｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｉｎｄｉｃａｔｏｒ－ＤＩ）

然期升指标期降指标计算动A指数（ｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔｉｎｄｅｘＤＸ）

计算期期算ＤＸ累加均求Ｎ期均动指数（ａｖｅｒａｇｅｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔｉｎｄｅｘＡＤＸ）

述计算程终结果均动指数指数决定计算期期高价低价收盘价该指数计算需包括期前数Ｎ期（Ｎ计算期数）

期

289



２８２投资技术

高价低价收盘价数计算均动指数程中需计算指标指标中重分析工具（升指标降指标）中间

指标中真实波幅升动降动仅期数关指标仅期数关前面Ｎ—１期数关动指数应中期升指标降指标均动指数值画图连接成线 升指标线降指标线均动指数线动指数应具体工具 三条线图３－８２示

290

投资技术３８２

期真实波幅动值定义计算方法：真实波幅：ＴＲ＝ＭＡＸ（Ｈ＋ＬＨ－Ｃ－１Ｌ－Ｃ－１）

F I F F F F式中　Ｈ－Ｌ——期高价低价差额绝值F I FＨ－Ｃ－１——期高价期收盘价差额绝值F I FＬ－Ｃ－１——期低价期收盘价差额绝值 F I F二动值：①期高价高期高价部分期升动值＋ＤＭ否＋ＤＭ＝０

②期低价低期低价部分期降动值－ＤＭ否－ＤＭ＝０

③果＋ＤＭ－ＤＭ＋ＤＭ＝０

④果－ＤＭ＋ＤＭ－ＤＭ＝０

⑤果＋ＤＭ等－ＤＭ＋ＤＭ＝０－ＤＭ＝０

＋ＤＭ－ＤＭ等零时称动（ｚｅｒｏ

ｄｉｒｅｃGｔｉｏｎａｌｍｏｖｅｍｅｎｔ）

期高价低期高价期低价高期低价时者升动值等降动值时出现动求期真实波幅动值动指数计算程公式（计算期数Ｎ取１４）

第计算期ＴＲ１４＋ＤＭ１４－ＤＭ１４：ＴＲ１４＋ＤＭ１４－ＤＭ１４分期前面１３期ＴＲ＋ＤＭ－ＤＭ求公式求实际求首期±ＤＭＴＲ节省计算量期ＴＲ１４±ＤＭ１４列公式求：

291



４８２投资技术

ＴＲＴＲ１４ｔ－１１４ｔ＝ＴＲ１４ｔ－１－１４＋ＴＲｔ

＋ＤＭ＋ＤＭ１４ｔ－１１４ｔ＝＋ＤＭ１４ｔ－１－１４＋＋ＤＭｔ－ＤＭ－ＤＭ１４ｔ－１１４ｔ＝－ＤＭ１４ｔ－１－１４＋－ＤＭｔ第二计算升指标＋ＤＩ降指标－ＤＩ公式：

＋ＤＩ＋ＤＭ１４１４ｔ＝ＴＲ１４－ＤＩ－ＤＭ１４１４＝ＴＲ１４第三计算动指数ＤＸ公式：

ＤＸ＝（＋ＤＩ１４）

－（－ＤＩ１４）

F（＋ＤＩ１４）

＋（－ＤＩ１４）×１０

第四计算均动指数ＡＤＸ：均数计算公式公式：

ＡＤＸＡＤＸｔ－１×１３＋ＤＸｔ＝１４利升指标线降指标线均动指数线投资者市场状况进行握解空双方力量变化作出交易某价格运动趋势着确定方持续运行升降ＡＤＸ值会逐渐增加 果ＡＤＸ持续升投资者判断价格运动趋势会持续市场处盘整趋势中时价格反复涨跌会＋ＤＩ－ＤＩ值越越接ＡＤＸ逐渐减果ＡＤＸ降较低水呈水方运动时投资者判断市场处牛皮盘整

阶段仅ＡＤＸ变化预测价格运动趋势发生

292

投资技术５８２

反转作ＡＤＸ线升转降升趋势中表示价格升趋势结束ＡＤＸ线升转降跌势中表示降趋势结束 ＡＤＸ升转跌反转信号表明已存价格运动趋势反转读者根图３－８３中实例分析ＡＤＸ线价格趋势关系

升指标线降指标线分反映空双方力量两线间关系投资者提供明确客观买入卖出信号升指标线运行突破降指标线时表明方力量增强愿更高价格购买买入信号降指标线运行穿升指标线时表明空方力量增强愿更低价格卖出卖出信号图３－８２包含准确卖出信号实例

293



６８２投资技术

（６）

动量（ＭＴＭ）

①动量值动量（ｍｏｍｅｎｔｕｍ）

反映价格变动动量值变化反映价格变动快慢价格变动加速度通价格运动加速度变化分析投资者判断市场超买超卖现象价格运动趋势反转动量值计算公式：ＭＴＭ＝Ｃ－Ｃ－I A式中　ＭＴＭ——动量值Ｃ——期收盘价IＣ－——期前收盘价 I A动量计算必须首先确定值图３－８４中实例反映A动量值变化价格变动间关系

294

投资技术７８２

②动量变化率形式动量反映价格变动实际价格变动价格变动绝量（动量值）

表示价格变动相量价格变化率表示价格变化率计算公式：

ＰＲＯＣ＝ＣIＣ×１０－I A式中ＰＲＯＣ——价格变化率（ｐｒｉｃｅｒａｔｅｏｆｃｈａｎｇｅ）

见价格变动率１００波动图３－８５中实例反映价格变化率变动价格变动间关系

③动量值移动均数计算期动量值基础计算动量值移动均数通移动均数滑作动量分析更加效行 图３－８６实例中动量值线动量值移动均线（７）

威廉指数（ＷＭＳ％Ｒ）

威廉指数拉瑞 威廉（Ｌａｒｙ

Ｗｉｌｉａｍ）

１９７３年提

295



８２投资技术

出威廉指数通分析段时期高价低价收盘价间关系反映市场强弱空双方实力

威廉指数计算公式：

％Ｒ＝Ｈ－Ｃ` IＨ－Ｌ×１０` `式中Ｃ——期收盘价IＨ——ｎ期高价`Ｌ——期低价 `见威廉指数相强弱指数样介０～１００间威廉指数判断市场超买超卖威廉指数高８０时市场般处超卖状态原降趋势短期反转威廉指数低２０时市场般处超买状态原升趋势短期转降趋势 威廉指数线超卖区开始升突破５０时表明升趋势已确立时买入威廉指数线超买区开始降跌破５０时表明

296

投资技术９８２

降趋势已确立卖空抛售威廉指数计算期般取２０日１０日５日威廉指数具强敏感性弥补指标反应较迟钝足 威廉指数较适合相强弱指数配合方面威廉指数敏感性强相强弱指数某情况会钝化失真方面两者相互印证相互补充例威廉指数穿越５０中轴线时验证相强弱指数市场强势弱势判断准确性威廉指数强弱市判断相强弱指数准确超买超卖判断较两者结合取长补短市场较客观握外威廉指数适合动量指标动指数配合 图３－８７威廉指数应实例

297



０９２投资技术

（８）

机率（ｓｔｏｃｈａｓｔｉｃｓ）

技术分析机率方法乔治 莱恩（Ｇｅｏｒｇｅ

ＣＬａｎｅ）

创立广泛应 机率分析尤适商品期货交易类短线投资者 机率威廉指数基思想致分析段时期高价低价收盘价间关系判断超买超卖现象价格运动趋势强弱 机率分析基样假设价格涨时收盘价段时期高价拢趋样价格跌时收盘价离段时期低价越越 机率包括％Ｋ％Ｄ两指标中％Ｄ％Ｋ简单移动均数（般移动期数３）

％Ｋ计算公式：％Ｋ＝Ｃ－ＬI `Ｈ－Ｌ×１０` `式中Ｃ——期收盘价IＨ——期高价`Ｌ——期低价`ｎ——计算期数乔治 莱恩原始公式ｎ取５相应％Ｋ计算公式：％Ｋ＝Ｃ－Ｌ５IＨ×１０５－Ｌ５原始公式中出计算％Ｄ公式：％Ｄ＝Ｈ３Ｌ×１０３式中　Ｈ３＝（－５）

３天总I A GＬ３＝（５－５）

３天总 H G图３－８８出机率（％Ｋ％Ｄ）

应实例机率应包括方面：

298

投资技术１９２

％Ｄ超买超卖判断 ％Ｄ７０时超买信号％Ｄ３０时超卖信号二％Ｋ线倾斜度趋缓时表明价格运动趋势反转

三％Ｋ％Ｄ线７５发生交叉较卖出信号两者２５发生交叉较买入信号四背驰现象较买入卖出信号背驰现象分析机率分析决定买卖时机手段跌背驰（ｂｅａｒｉｓｈｄｉｖｅｒｇｅｎｃｅ）

指样现象：价格升某点然跌升达更高点时％Ｄ线升某点然跌升前点低点回落 跌背驰卖出信号 果跌背驰时％Ｋ线处％Ｄ线卖出信号性极

299



２９２投资技术

高 图３－８９出跌背驰范例涨背驰（ｂｕｌｉｓｈｄｉｖｅｒｇｅｎｃｅ）

跌背驰程相反买入信号 图３－９０出涨背驰范例图３－９１出机率应实例中包括买点卖点选择背驰分析等方法

300

投资技术３９２

301



４９２投资技术

３－３－２交易量指标

（１）

衡交易量（ＯＢＶ）

衡交易量（ｏｎ－ｂａｌａｎｃｅ

ｖｏｌｕｍｅ）

格兰维（Ｊｏｓｅｐｈ

Ｇｒａｎｖｉｌｅ）

１９６３年著作股票市场获利新方法（Ｎｅｗ

Ｋｅｙ

ｔｏ

Ｓｔｏｃｋ

Ｍａｒｋｅｔ

Ｐｒｏｆｉｔｓ）

提出 衡交易量交易量累计判断市场气聚散均交易量计算方法：ａ

Ｃｔ＞ＣIＯＢＶ＝ＯＢＶ－１＋ＶIｂＣ＜Ｃ－１IＯＢＶ＝ＯＢＶ－１－ＶIｃ

Ｃ＝Ｃ－１IＯＢＶ＝ＯＢＶ－１I式中ＯＢＶ——期衡交易量IＯＢＶ－１——期衡交易量IＣ——期收盘价IＣ－１——期收盘价IＶ——期交易量 I单独研究衡交易量数值没什意义衡交易量真正价值投资者根衡交易量变动价格变化关系判断交易量否推动价格涨 图３－９２出衡交易量股票价格变化相互关系实例衡交易量指标理价格变动必须交易量配合 正价格运动趋势交易量密切关系

302

投资技术５９２

ＯＢＶ曲线价格运动呈现行关系图３－９２中出 交易量价格呈背驰关系时投资者获关资金流动重信息 价格图形配合ＯＢＶ曲线投资者观察市场资金流投资市场资金转移流动观察利衡交易量指标投资者明确超额成交量低价位成交高价位成交投资者解价格变动原重

方面投资者通衡交易量研究市场气聚散衡交易量反映市场气衡交易量增减反映市场气聚散 通价格衡交易量综合分析投资者价格运动方趋势作出预测 般言价格升ＯＢＶ线反降时表明市场气足市场投资者追高买入意愿减弱价格

303



６９２投资技术

跌价格跌ＯＢＶ线反升时表明市场气旺盛市场投资者认价格较低逢低买入意愿增强价格回升 ＯＢＶ线身运动果ＯＢＶ线降转升表明市场气集聚方相优势逐渐加强买入信号果ＯＢＶ线升转降表明市场气涣散方相优势逐渐减弱卖出信号 ＯＢＶ线运动幅度ＯＢＶ线缓慢升买进信号ＯＢＶ线急速升说明方已全力出击购买增长已乏力价格难升时应卖出 ＯＢＶ值正负果ＯＢＶ线０行０表明价格降趋势形成应卖出果ＯＢＶ线０行０表明价格升趋势形成应买进

衡交易量指标适投资交易物适市

304

投资技术７９２

场总体 图３－９３出市场总体分析应衡交易量实例投资者必须注意衡交易量指标短期投资重技术工具适中长期投资（２）

交易量率（ＶＲ）

交易量率（ｖｏｌｕｍｅ

ｒａｔｉｏ）

段时期升期交易金额总降期交易金额总相指标 交易量率计算公式：

ＶＲ＝ＵＰ`ＤＯＷＮ×１０`式中　ＵＰ——ｎ期价格升期交易金额`ＤＯＷＮ——ｎ期价格降期交易金额 `利交易量率进行超买超卖分析般言交易量率高３５０时表明市场处超买状态交易量率低６０时表明市场处超卖状态交易量率介８０～１５０间时价格波动较安全区域 市场处超买状态投资者应卖出市场处超卖状态投资者应买入市场处价格窄幅波动安全区时投资者观市发展高价区低价区交易量率价格背驰现象价格运动趋势反转信号交易量率３５０时价格继续升交易量率降价格升幅度增交易量率升幅度减说明升趋势快发生反转投资者应快卖出 交易量率６０时价格继续降交易量率升价格降幅度增交易量率降幅度减少说明降趋势快发生反转投资者应

305



８９２投资技术

快买入较言交易量率价格反方运动背驰现象较两者升跌幅间失调现象作反转信号性更高计算期数ｎ选择交易量率适范围 选取较计算期数交易量率敏感性高适短线投资选取较计算期数交易量率敏感性高变化相稳定适合中长期投资交易量率应具定局限性 计算期数ｎ较时果价格连续干期（超ｎ）

呈方持续涨趋势该指标分母零法计算 见计算期数选择应注意ｎ值太外交易量率低价区反转买入信号性较高高价区域会钝化失灵高价区应结合指标进行分析图３－９４出交易量率应实例

306

投资技术９２

（３）

指数均交易值（ＴＡＰＩ）

指数均交易值（ｔｏｔａｌａｍｏｕｎｔｐｅｒｉｎｄｅｘ）

称单位指数交易值指市场价格指数点均交易金额反映投资者买卖意愿强弱程度未市场总体运动趋势预期指数均交易值反映市场总体交易物状况指标 指数均交易值反映市场总体气状况 指数均交易值计算方法：

ＴＡＰＬ＝期成交金额期指数收盘值指数市场总体价格水反映交易物价格

样市场总体价格水交易量（交易金额）

呈方变化正种规律似没什逻辑意义指数均交易值具分析价值 般情况指数涨成交量升相应指数均交易值应升少保持稳定

307



０３投资技术

果指数涨指数均交易值降说明指数涨没量配合涨说明市场气旺盛方实力薄弱指数快回落 指数涨指数均交易值降卖出信号 相反指数跌指数均交易值升买入信号 指数涨程中果指数均交易值异常缩表明升趋势已头反转投资者应逢高卖出指数跌程中果指数均交易值异常扩表明降趋势已头量买盘介入市场止跌回升投资者应逢低买入 图３－９５出指数均交易值应实例实际指数均交易值基思想运交易物价格均交易量交易物量价关系进行分析 指数均交易值计算中分子必须交易金额市场交易物交易量简单相加价格均交易量分子交易量交易金额（４）

累积交易量指数（ＣＶＩ）

指数均交易值样累积交易量指数（ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅ

ｖｏｌｕｍｅ

ｉｎｄｅｘ）

反映市场总体交易物状况指标计算思路方法前面介绍指标明显区面指标

中介绍某指标相通处 累积交易量指数作种交易量指标介绍原该指标计算象终结果表现形式交易量交易量指标致前面介绍交易量指标中衡交易量交易量率适交易物适市场总体指数均交易值（单位指数交易值）

仅适市场总体累积交易量指数 计算思路方法

308

投资技术１０３

累积交易量指数独特处研究市场总体着眼反映市场总体综合指数总交易金额着眼市场总体细胞交易物市场种交易物价格涨跌状况（期涨跌）

交易量数值指标影响 累积交易量实质市场交易物衡交易量累积 累积交易量计算公式：ＮＶ＝ＵＰ－ＤＯＷＮIＣＶＩ＝ＣＶＩ－１＋ＮＶI I式中ＣＶＩ——期累积交易量IＣＶＩ－１——期累积交易量IＮＶ——期净交易量（ｎｅｔｖｏｌｕｍｎ）

IＵＰ——期价格涨交易物交易量IＤＯＷＮ——期价格跌交易物交易量 I累积交易量计算需数计算工作量累积交易量身实际数值重市场综合指数曲线结合通累积交易量综合指数运动判断市场强弱运动趋势 累积交易量综合指数背驰现象利累积交易量分析市场 果指数降时累积交易量升表明潜市场力量正形成指数止跌回升信号 相反果指数升时累积交易量降表明指数升动力正减弱指数升转跌信号累积交易量众市场技术分析指标（ｔｅｃｈｎｉｃａｌｍａｒGｋｅｔｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

市场技术分析指标分宽度指标（ｂｒｅａｄｔｈｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

情绪指标（ｓｅｎｔｉｍｅｎｔｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

货币

309



２０３投资技术

指标（ｍｏｎｅｔａｒｙｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

累积交易量反映市场强弱程度属宽度指标市场总体交易量进行分析指标指数均交易值属宽度指标 图３－９６出累积交易量指标应实例

３－３指标

指标指价格交易量计算象表现形式技术分析指标 里介绍指标属市场技术分析指标中市场宽度指标作市场技术分析指标市场总体（ｏｖｅｒａｌｌｍａｒｋｅｔ）

交易物研究象作市场宽度指标反映市场强弱程度者说市场运动趋势强弱程度

310

投资技术３０３

市场宽度指标包括三类：涨跌指标交易量指标新高]新低指标 市场宽度指标中交易量指标交易量计算象表现形式作交易量指标前面进行介绍 里介绍指标分属涨跌指标新高新低指标涨跌指标（ａｄｖａｎｃｅｄｅｃｌｉｎｅ

ｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

市场] ]涨跌情况反映强弱程度价格交易量计算象涨跌交易物数计算象涨跌期数计算象 新高新低指标（ｎｅｗ

ｂｉｇｈ]ｎｅｗｌｏｗ

ｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ）

市场种交易物价格创新高创新低情况反映市场强弱程度计算象市场创新高创新低交易物数量 面介绍指标包括６种涨跌指标２种新高新低指标 ]（１）

涨跌线（ＡＤＬ）

涨跌线（ａｄｖａｎｃｅ－ｄｅｃｌｉｎｅ

ｌｉｎｅ）

种重涨跌指标计算公式：ＡＤＬ＝Ｎ－Ｎ＋ＡＤＬ－１I h I式中ＡＤＬ——期涨跌线值IＡＤＬ－１——期涨跌线值I——期涨交易物数量h A I——期跌交易物数量 I A I涨跌线指标计算时间开始开始计算时必须首先规定基数（ｂａｓｅｎｕｍｂｅｒ）

作ＡＤＬ初始值期初始值基础加减特定数字 避免市场规模持续跌导致ＡＤＬ负值应选择较数作基数基数确定考虑三

311



４０３投资技术

方面素：首先防止出现负值基数太次保证指标敏感性基数次基数选择应特定市场交易物数量相适应利涨跌线市场价格指数间关系市场运行趋势作出分析判断 果指数持续降创新低时涨跌线降创新低说明市场总体降趋势持续果指数持续升创新高时涨跌线升创新高说明市场总体升趋势强劲果指数连续干期升

涨跌线连续干期降说明推动指数升交易物数量减少指数升动力减弱指数升趋势快反转果指数连续干期降涨跌线连续干期升说明价格涨交易物数增加指数升动力增强指数降动力减弱指数降趋势快反转果指数升程中某价位回跌度升升高前面回跌价位新高点涨跌线然运动方

312

投资技术５０３

致度升未达前面回跌价位回落发生跌背驰说明指数升转跌涨背驰出现说明指数跌转升（图３－９７示）

图３－９８出涨跌线应实例

（２）

非累积涨跌（ＡＤＮ）

非累积涨跌（ａｄｖａｎｃｅｄｅｃｌｉｎｅｎｏｎｃｕｍｕｌａｔｉｖｅ）

仅]期交易物涨跌计算计算公式：

ＡＤＮ＝Ｎ－Ｎh IＴ式中　——期涨交易物数量h A——期跌交易物数量I A——涨跌交易物总数量＝＋ h I J A见ＡＤＮ值介１～－１间果涨交易物数量

313



６０３投资技术

跌交易物数量ＡＤＮ值正果涨交易物数量跌交易物数量ＡＤＮ值负非累积涨跌般先通移动均加滑１０期简单移动均较适合日计算非累积涨跌计算１０天简单移动均周计算非累积涨跌计算１０周简单移动均前者＋０

０８数值说明市场涨－０

２０数值说明市场跌者＋０

１４数值说明市场涨－０

２０数值说明市场跌 图３－９９出简单移动均非累积涨跌应实例

（３）

宽度涨跌指标（ＢＡＤＩ）

宽度涨跌指标（ｂｒｅａｄｔｈ　ａｄｖａｎｃｅｄｅｃｌｉｎｅ

ｉｎｄｉｃａｔｏｒ]ＢＡＤＩ）

马丁 韦格（Ｍａｒｔｉｎ

Ｚｗｅｉｇ）

提出计算方法

314

投资技术７０３

：首先涨交易物数量跌交易物数量加总涨跌交易物总量次涨交易物数量涨跌交易物总量第二步计算结果进行１０期简单移动均中第二步计算公式：

ＢＡＤＩ＝ＮａＮａ＋Ｎｄ见ＢＡＤＩ值介０～１００间般言宽度涨跌指标５５表明市场升宽度涨跌指标４５表明市场跌前面介绍涨跌线非累积涨跌样宽度涨跌指标市场价格指数线结合图３－１００出宽度涨跌指标应实例

315



８０３投资技术

（４）

涨跌率（ＡＤＲ）

涨跌率（ａｄｖａｎｃｅ

ｄｅｃｌｉｎｅ

ｒａｔｉｏ）

非累积涨跌宽度涨跌指标两者期涨跌情况计算通移动均体现前期涨跌情况涨跌率直接包含期干期总体涨跌情况计算需移动均涨跌率计算公式：

ＡＤＲ＝AhA I A式中ＮａＮ——Ｎ期涨交易物数量ＮｄＮ——Ｎ期跌交易物数量涨跌率计算必须首先确定计算期Ｎ 计算期确定取决投资者投资期长短

涨跌率数值般介０

５～１

５间区域属

316

投资技术９０３

涨跌率波动正常区间超出区域属非正常区间涨跌率１

９表明市场处强烈升趋势中涨跌率０

４表明市场处强烈降趋势中 涨跌率超１

５超买信号表明市场总体升趋势短期反转应卖出涨跌率低０

５超卖信号表明市场总体降趋势短期止跌回升应买入涨跌率市场价格指数间相互关系投资者利涨跌率分析市场 涨跌率指数间背驰现象市场趋势反转信号 图３－１０１出涨跌率应实例（５）

超买超卖指标（ＯＢＯＳ）

超买超卖指标（ｏｖｅｒｂｏｕｇｈｔ＆ｏｖｅｒｓｏｌｄ）

涨跌率基思想致处涨跌率相数指标超买超卖指标绝量指标 超买超卖指标计算公式：

ＯＢＯＳ＝Ah I A涨跌率样超买超卖指标计算必须首先确定计算期Ｎ超买超卖指标正数负数正数表示市场总体处升趋势负数表示市场总体处降趋势超买超卖指标绝数形式指标数值具体含义没确定标准投资者应根特定市场具体情况总结规律加分析 超买超卖指标说明市场强弱程度 某正数时市场处超买状态某负数时市场处超卖状态 超买超卖指标市场价格指数背驰现象市场趋势反转信号 投资者超买超卖指标线形态

317



０１３投资技术

进行分析选择适买入卖出时机 图３－１０２出超买超卖指标应实例

（６）

心理线（ＰＳＹ）

心理线（ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌｉｎｅ）

种涨跌指标前述５种涨跌指标涨跌交易物数计算象市场价格指数涨期数计算象 顾名思义心理线反映市场般投资者心理趋 心理线计算公式：

ＦＳＹ＝Ｎ期指数涨期数Ｎ×１０

见ＰＳＹ数值介０～１００间心理线计算应首先确定计算期Ｎ股言２４日１２日较适合中短期投资者计算期数心理线分析实际

318

投资技术１３

应交易物计算公式：

ＰＳＹ＝Ｎ期价格涨期数Ｎ×１０

心理线指标数值判断市场运动趋势强弱 般言２５～７５间心理线正常波动范围高７５表明超买低２５表明超卖 心理线指标市场运动趋势判断高定数值表明市场处升趋势低定数值表明市场处降趋势 般心理线指标高６０４０说明趋势形成心理线达９０时表明市场

已处严重超买警戒区市场升趋势反转心理线达１０时表明市场已处严重超卖警戒区市场跌转升应迅速买入 心理线指标直接（图３－１０３示）

进行Ｎ期移动均未滑

319



２１３投资技术

心理线表现阶梯形运动滑心理线市场价格指数交易物价格进行分析时更方便（７）

高低逻辑指数（ＨＬＩ）

高低逻辑指数（ｈｉｇｈｌｏｗｌｏｇｉｃｉｎｄｅｘ）

诺曼 福斯伯克（ＮｏｒｍａｎＦｏｓｂａｃｋ）

提出种新高新低指标高低逻辑指]数计算公式：

ＨＬＩ＝ＭＩＮ（ＮＨＮＬ）

Ｔ式中ＮＨ——期创新高交易物数量ＮＬ——期创新低交易物数量Ｔ——交易物总数市场交易物价格创新高时交易物价格创新低时高低逻辑指数值较高创新高交易物创新低交易物少相反情况高低逻辑指数值较低 创新高创新低交易物数量种正常现象认市场跌标志高低逻辑指数正基种逻辑

设计高低逻辑指数高值说明市场跌低值说明市场涨 根纽约证券交易日数计算该种指标低０

０３认涨标志高０

０１８认跌标志根周数计算该种指标低０

０１认涨标志高０

０５认跌标志（８）

新高新低率（ＨＬＲ）

]新高新低率（ｎｅｗ

ｈｉｇｈｎｅｗ

ｌｏｗ

ｒａｔｉｏ）

种]高低逻辑率更常新高新低指标 新高新低率计]算公式：

320

投资技术３１３

ＨＬＲ＝ＮＨＮＬ式中ＮＨ——期创新高交易物数量ＮＬ——期创新低交易物数量谓创新高创新低指达绝历史高价历史低价指达长段时期（５２周）

高价低价 计算公式见新高新低率市场]交易物全部创新低时达值０市场交易物全部创新高时分母０法计算两种极端情况般市场中出现 市场升趋势中新高新低]率升表明升趋势持续发展新高新低]率降表明升趋势运行乏力快反转市场降趋势中新高新低率降表明降趋势持续发]

321



４１３投资技术

展新高新低率升表明降趋势运行乏力快]反转 图３－１０４出新高新低率应实例 ]

322

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