固定收益证券总结
名词解释
l 债券：债券合法流通属约定条件利息金价证券
l 面值：面值称债券金代表债券契约中贷规模
l 偿期：偿期债券生命周期致分三阶段：发行日市流通日期满日
l 票面利率：债券契约中明确规定利率
l 利息支付频率：指年中利息支付次数
l 国债：中央政府（财政部作代表）筹措资金需国家信支持国公众发行债券
l 政策性金融债券：政策性银行（国国家开发银行进出口银行农业发展银行）发行债券
l 中央银行票：中央发行短期债券绝数中央银行票期限年央行公开市场业务操作工具非常安全流动性短期投资工具
l 中期债券：企业发行中等期限（1年5年）担保债券
l 短期融资券：金融企业银行间市场发行约定1年付息价证券
l 资产抵押债券：特设机构金融资产收益权支持发行债券
l 固息债券：票面金额固定百分定期计算应利息债券
l 零息债券：规定票面利率低面值价格发行期偿付面值债券
l 浮息债券：票面利率着基准利率变化正变动债券
l 逆浮息债券：票面利息着基准利率变动反变动债券
l 溢价债券：债券前交易价格面值债券债券时处溢价交易状态
l 含权债券：债券契约中带期权性质条款债券
l 赎回债券：赎回债券（callable bond）发行者权事先约定价格买回发行尚未期债券类含权债券
l 效久期：考虑现金流会着利率变化变化久期测度
l 效凸性：考虑市场求利率变化时现金流会发生变化凸性测量工具
l
BC赎回债券价格
BNC应含权普通债券价格
C代表赎回期权价值
l 售回债券：持者权事先约定价格（售回价格）尚未期债券卖发行者类含权债券
l 债券市场：债券交易双方接触渠道形式交易债券场般发行市场交易市场组成
l 债券发行：指债券发行市场发售债券程债券发行市场债券级市场新发行债券销售场
l 承购包销：发行通组承销商签订债券销售合者转卖机构者投资者发行方式
l 招标发行：通公开竞标发行债券方式
l 簿记建档：种系统化市场化发行定价方式包括前期预路演路演等推介活动期簿记定价配售等环节具体流程：预路演根反馈信息参市场状况簿记建档发行确定申购价格区间→路演投资进行沟通→开始簿记建档工作权威公证机关全程监督簿记建档旦接受申购订单公证机构刻核验原始证意编号确保订单效性完整性簿记建档价位累计申购金额录入电子系统形成价格需求曲线发行终确定发行价格
l 预售交易：某债券发行前开始进行买卖交易活动交易时间位拍卖宣布日发行日间约两星期左右交易者发行债券买空卖空通买卖价格结算价格计算盈亏
l 现券买卖：交易双方约定价格转债券权次性买断卖断行
l 封闭式回购：交易双方进行债券权利质押种短期资金融通业务资金融入方（正回购方）债券出质资金融出方（逆回购方）融入资金时双方约定某日期正回购方约定回购利率计算资金额逆回购方返资金逆回购方正回购方返原出质债券回购期间资金融入方出质债券回购双方动
l 开放式回购：债券卖出方（回购方）卖出债券时该笔债券买入方（返售方）约定某时间约定价格买回交易回购期该债券返售方该笔债券期足够种债券返回购方
l 远期交易：债券买入方卖出方事先确定结算价格未某时点进行交割交易方式
l 债券贷：方债券偿出方者期偿债券支付相应费交易债券贷种市场做空机制利增强市场流动性债券长期投资者通出债券获取费增加持债券额外收益积极债券投资者空市场时入债券抛售等市场价格跌时买回偿债券通贵卖贱买实现收益
l 利率：贷出货币求回报率
l 期利率：根零息债券价格计算出利率水
l 远期利率：代表未两时点间利率水f(0tT)代表议定日前（0时刻）资金出日t偿日T远期利率水
l 期利率：表示：i(0t)f(00t)
l 利率金额回报：1+利率作某投资期实现金额回报T期期金额回报组成T期两远期金额回报加权均数权重段时间占总时段重
l 债券价格：债券价格理讲债券带现金流贴现
l 债券价格封闭形式：
1债券相价格始终[（c BT）i]1间波动
2票息率市场利率间关系决定债券相价格
3着期日（令T趋零）等式右边趋1债券价格趋面值
l 债券收益率：投资债券回报率
l 期收益率：期收益率（current yield简称CY）票息债券购买价格
l 期收益率：（ yield to maturity简称YTM）样种贴现率贴现债券现金流加总正等债券购买价格
l 持期收益率：（horizon rate of return简称HRR）假设投资者计划持债券段期间获投资回报率
l 假购买债券利率初始水（设i0）变成新水（设i）持期间直保持水债券总回报B(i)(1+i)HFH出里B(i)表示新利率应债券价格
l 总收益率：（total rate of return简称TR）根定投资收益债券出售价格计算出债券投资回报率
l 基点价值：表示收益率变动基点（万分）时百万面值(百元面值)债券价格绝变动额
l 久期（麦考利久期）：债券现金流发生加权均时间权重次现金流现值债券市值重
l 修正久期：债券价格表达式求导：
l 债券价格变动率：修正久期利率变动量积
l 久期票息率关系：果变量保持变票息率（cBT）增时债券久期变反票息率变时久期增
l 久期收益率关系：久期利率阶导数零意味着久期利率反关系：条件变时利率升久期缩短利率降久期变长
l 债券组合久期：债券组合久期构成组合债券久期加权均
l 权重券种市值占债券组合总市值重
l 采种简单方式计算组合久期必须严格假定前提利率期限结构扁形状位置保持变
l 凸性（convexity）：债券价格曲线曲率反映该曲线弯曲程度价格曲线弯曲程度越凸性越（二阶导数）
l 凸性利率呈反关系久期债券现金流发生时间方差呈正关系
l 收益率曲线：收益率曲线——时间（横轴）期收益率（轴）构成坐标系中观察品质相剩余时间债券期收益率点连成条曲线
l 着时间推移收益率曲线会发生移动：
l 利率期限结构：零息国债收益率曲线称利率期限结构构成资市场利率水结构基石
l 贴现子：面值1零息债券市场价格
债券价格表达式推出贴现子
B≡债券价格矩阵C≡债券现金流矩阵d≡贴现子矩阵
B C d d C1 B
l 利率期限结构形状变化种理解释：
（1）预期理：认利率期限结构完全取决市场未利率预期
升利率期限结构表明市场预期短期利率未会升坦期限结构表明市场预期短期利率变降期限结构表明市场预期未短期利率降预期理认长期债券短期债券理想代物长短期债券应取相收益率
（2）流动性偏理：流动性偏理认短期债券流动性长期债券高期期限越长利率变动性越利率风险越投资者减少风险偏流动性较短期国债流动性相较差长期国债投资者求予流动性报酬
（3）市场分割理：市场分割理认债券市场具投资求投资者组成 类投资者惯资产寿命债务寿命相匹配投资活动类投资者固定偏收益率曲线特定部分收益率曲线代表期限利率间没联系种利率具相独立性长期利率取决长期资金供求短期利率取决短期资金供求利率期限结构取决短期资金市场供求状况长期市场供求状况较者说取决类资金供求曲线交叉点利率间
l 债券价格连续形式：
零息债券：远期利率观点：
期利率观点：
l 附息债券：附息债券价格未债券次现金流贴现子贴现加计总
l 票面利率基准利率+利差假设三者符号分ytitsytit+s
l 关键利率：时点利率期限结构某重期限利率品种利率品种重影响利率品种称关键利率
l 矢量久期：债券现金流发生时间加权权数期现金流趋势权重
l 利率期限结构模型：描述短期利率时间变化动力学方程利率衍生品进行定价风险理重工具
l 假设利率变动机游走模型：
dr代表时间间隔（dt表示）利率变化
λ代表趋势变量市场利率变化预期风险补偿综合反映
σ代表利率年度波动率(1年波动少基点)
dw代表均值0标准差符合正态分布机变量
l Vasicek模型：
l CIR模型：Vasicek模型非常相似处短期利率标准差利率方根成正意味着短期利率升时波动性增强
l 公司债券：公司根公司债券契约发行融资工具属公司负债
l 资产证券化：具特征贷款消费者分期付款合租约应收账款流动资产包装成市场化具投资特征带息证券程
二简答题
11 债券特征：面值约定偿期约定票面利率利息支付频率约定期权条款约定流通性
12 固定债券零息债券什区？利清债券属固息债券零息债券？
（1）股息债券票面金额固定百分定期计算发放应利息债券
（2）零息债券指没票面利率规定中途支付利息低面值价格发行期投资者相面值次性偿付债券交易价格面值差额认零息债券利息
（3）利清债券规定固定票面利率似属固息债券规定投资者够期次性获息实际属长期零息债券
13 记账式国债证式国债区？
（1）记账式国债电子数形式记录债权债务关系债券发行交易实现纸化债券
（2）证式国债纸制收款证载体记录债权债务关系债券投资者根购买债券时收收款证作拥债券证明
（3）证式国债相记账式债券保成低交易效率高债券市场通行债券形态（前市场交易债券记账式债券）
14 国企业债券公司债券什区？
（1）企业债券：非金融机构发行债券长期企业特指国营企业企业数事中央者方重点基础设施建设绝数企业债券政策性银行者商业银行全额担保发行信风险国发行企业债始1983年期限15年1998年出现期限较长（10年）债券企业债券国家发改委审批
（2）公司债券：公司发行债券目前国特指市公司发行债券全部转换债券公司债券期限510年中国证监会审批2004年前交易交易2005奶奶进入银行间市场流通
15 国商业性金融债券债券品种构成？
商业性金融机构发行债券国目前四品种：商业银行次级债（发债目补充资）二混合资债券（发债目补充资）三普通金融债（发债目调节负债结构）四非银行金融机构发行债券（包括证券公司债券保险公司债券等）
16 根债券价格面值间关系债券分类决定素分什？
债券处什样交易状态取决债券票面利率该债券市场相应市场求利率（类债券普遍均收益率水）间关系溢价……折价……价……
17 投资者言赎回债券含期权类型头寸（涨期权空头）
18 投资者言售回债券含期权类型头寸（跌期权头）
19 短期债券中期债券长期债券分界点（短1年110年10年）
110 债券作什？
（1）微观：①债券样企业直接融资工具实现资金盈余单位赤字单位转移实现储蓄投资转化②次作种金融市场固定收益特征投资工具债券满足承担较风险赚取稳定回报投资者投资需求③部分实行金融分业营理体制国家（国）银行允许投资股票市场部分非银行金融机构投资股票市场规模受限制债券构成类机构投资体
（2）宏观：①债券股票具资金导作促资金市场化交易基础收益率高领域转移实现社会资源效配置②债券成国家宏观济政策调节工具公开市场业务债券市场实行通货紧缩时购买债券（逆回购）释放流动性增加货币供应量济热时候销售债券（回购）收回流动性减少货币供应量
21 荷兰式招标美国式招标什差异？
（1）荷兰式招标（单价格招标）：中标价格根投标招标数量相等确定投标者中标价格分配债券数量招标标利率者利差时高投标利率者利差期债券票面利率者利差中标债券面值承销招标标价格时低中标价格期债券发行价格中标发行价格承销
（2）美国式招标：投标实际投标价格数量进行分配中标价格相招标标利率者利差时全场加权均利率（利差）前招标债券票面利率（利差）中标中标标位利率（利差）票面利率（利差）折算价格成交招标标价格时全场均中标价格前招标债券发行价格中标中标价格承销
24 什债券二级市场？二级市场债券交易模式什？
（1）定义：已发行债券交易制度安排二级市场债券卖方提供变现机会债券买方提供投资渠道二级市场债券交易模式分债券买卖封闭式回购开放式回购远期交易债券贷
26 国银行债券市场结算方式？中种结算方式国际证券结算业公认标准结算方式？
银行间债券市场交易双方采取双边逐笔全额清算方式笔交易原始记录计算买卖双方应收应付笔交易独立进行清算笔交易清算互相关具体结算方式：
纯券户：交易双方求中央结算公司办理债券交割行通银行办理资金交收须中央结算公司通知资金结算结果结算方式
见券付款：交割日买方通债券簿记系统知卖方应付债券足额卖方划付款项然通知中央结算公司办理债券交割方式
见款付券：交割日卖方确认已收买方资金通知中央结算公司办理债券交割结算方式
券款付：交割日债券资金步进行交割互交割条件结算方式需债券结算系统资金划拨系统接步办理券款结算
35 什投资者购买溢价债券会着期日逐步贬值终等债券面值？
果相关市场利率保持变债券持获相联系债券投资回报率少换句话说果B0B1分债券前价格年价格c债券票息债券投资年回报率cB0+(B1B0)B0回报率定等相关市场利率果初cB0相关市场利率年债券价格没降（者降B1）投资者时会发现年总债券投资回报率相关市场利率通款购买债券然抛售利图金融市场长期存样明显套利机会套利结果拉高债券价格
方面潜购买者发现债券价格高估购买意愿强供求力量作债券价格调整直B1水然债券价格跌幅度超B1时债券持者拒绝出售债券潜买家会逐步抬高价格（债券时低估）直债券价格升B1水
36 债券投资回报部分组成？影响债券收益率素？
①债券投资回报计划投资期限结束时债券财富总值分三部分组成：债券出售价格（果计划投资期末正债券期日债券面值）二债券票息三票息投资带收入（称投资收益）
②影响收益率素四（考虑信素）：债券买卖价格（资利素）二票息高低（票息素）三票息什样利率投资（投资素）四时间素
38 条件变时着债券期日债券价格受利率波动影响变
债券期时价格受利率波动影响判断果情况相剩余期限越长利率波动债券价格影响越反越
39 05国债（1）发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息次果该债券利率换成复利结果？
连续复利转换公式
RCmxln(1+Rm)2ln(1+004442)00439
310 假定债券昨天刚刚付完息天起两年期该债券票息率10目前期收益率8果年债券期收益率保持变年天债券价格：降溢价债券价格着期日收敛面值
311 种20年债券面值100元半年付息1次票息率8假定债券价格95元等值期收益率：852
该债券折价债券等值收益率应低票息率选A
41 请分阐明债券久期两种含义表达式
①久期债券现金流发生均时间权重次现金流现值债券现金流总现值（债券前价格者市场价值）重应表达式：
②久期债券价格方程利率阶导数负数1利率债券价格久期衡量债券价格利率敏感性种度量指标应表达式：
47 债券A债券B两永续债券中债券A票息率4债券B票息率8假设两种债券期收益率相两债券买考虑久期关系？
永续债券价格计算公式PCy：
DPdPdyCy^21yP……书
48 债券凸性什素关？素关系？
凸性利率久期债券现金流发生时间方差三素关
凸性利率呈反关系久期债券现金流发生时间方差呈正关系
52 根预期理升利率期限结构市场环境短期利率收益率曲线会变化？
升利率期限结构市场环境意味着长期利率高短期利率长期利率短期利率价格相显然市场预计短期利率涨（预期理认短期利率远期利率）短期利率升高长期利率收益率曲线趋缓
57 麦考利久期计算公式基础利率敏感性分析建立什假设？威尔久期放松该假设？
麦考利久期计算公式基础利率敏感性分析建立期限利率相等期限利率发生样幅度变动基础
费雪威尔久期（DFW代表）求利率期限结构扁考虑利率期限结构条件贴现率变动费雪威尔建立利率期限结构行移动基础
61 短期利率变动般具什特征？
特征：短期利率限范围变动般情况会负值 特正值
特征二：利率水特高时利率更倾降非升利率水特低时利率更倾升非降利率偏离均值时均值回现象该现象称作具均值回复性
特征三：期限利率间完全相关表现利率期限结构（收益率曲线）发生变化时收益率曲线短端变化剧烈长端变化缓慢
特征四：期限利率具波动率收益率曲线短端利率通常具更高波动率
特征五：短期利率波动率具异方差性利率绝水利率波动率方差
63 均衡利率期限结构模型套利模型区什？
l 均衡模型根市场均衡条件推导出利率演变程模型中相关济条件输入变量利率输出变量均衡模型分单素模型（利率期限结构唯素短期利率解释）素模型
l 套利模型通利率衍生品（价格利率变动变动金融工具债券等）价格必须满足套利条件推导出模型表达式利率输入变量利率衍生品价格输出变量
64 HOLEEHWBDTHJM模型属套利模型
68 BDT模型相HOLEE模型模型假设做修正？
HOLEE模型假设未利率呈现正态分布计算较简单方便利率衍生品定价
缺点：
1利率出现负值
2常数波动率利率运动第四第五特征符
3 HOLEE模型中利率正态分布假设符合实际
l BDT模型：
BlackDermanToy1990年创立BDT模型认利率身服正态分布利率数服正态分布避免利率负该模型利率数波动性面形式：
利率波动性常熟利率变动变动
72 什赎回收益率？期收益率异？
赎回债券存提前赎回性法直接普通债券期收益率进行估值谓赎回收益率指持债券第赎回日期现金流贴现值等债券价格收益率
期收益率区首先持者必须持第赎回日第二赎回日前现金流必须赎回收益率进行投资发行者必须第赎回日赎回债券
76什转换债券？转换债券特点什？
转换债券：持者权事先约定时间价格（转换价格）债券转换成发债公司普通股股票含权类债券
特征：
（1） 转换债券时具债性股性：指具备般债券素确定期限票面利率投资者获金利息谓股性指转换成股票持变股东参企业理分享股息连接债性股性转换债券转换券转换券属涨期权里关键债券持者拥否转换债券决定权债券持约定价格债券转换成公司普通股票转换继续持债券知道偿期满时收取金利息者流通市场出售变现
（2） 转换债券般票面利率较低发行者言够降低融资成投资者言转换债券作种介股票债券间投资工具投资者提供部分稳定收益（果转股）时提供分享高收益机会（果成功实施转股）然果投资者适高价买进转股时会发生浮动亏损果时转股招致显示损失正种转换型转换公司债券利率般低普通公司债券利率企业发行转债显著降低筹资成然转债定条件转换成公司股票会影响公司权结果
（3） 转换债券含重期权债券般包括两种期权：种发行公司否实施赎回条款方面拥期权种股票价格低时投资者回售发行者期权种双重期权保障投资者发行利益转换债券方均吸引力
84 什名义利差？影响素缺陷什？
公司债券利差：指公司债券期收益率相期限风险利率差风险利率常常国债期收益率代公司债券利差常常指公司债券期国债期收益率差利差时称名义利差两债券期收益率直接相减
影响力差素：债券期限发行信状况债券契约中期权条款债券流动性债券税收遇
名义利差计算简便两缺陷：
期收益率贴现现金流时没考虑收益率曲线期限结构
二名义利差计算方法法辨含权公司债券含权期国债间利差中期权造成信素流动性素税收素造成投资者重点关注者
96 MBS预计现金流量包含组成部分？
计划款金(SPt)二预测提前款金(PPt)三预测利息(It)四预测服务费 (St)站投资者角度中前两部分第三第四部分差投资者够净现金流量
101 什债券组合理？债券组合理步骤？
债券组合理根事先确立理目标通定技术手段组合进行维护调节控制便实现预定投资目标程
四步骤：
①制定投资目标致说存两种常见债券投资目标基准：投资者负债结构作投资目标基准二某种债券市场指数作投资目标基准
②实施相关策略包括制定投资政策选择投资策略确定构成组合素构建投资组合
③监测组合表现首先评估市场环境否发生变化致原先设定市场驱动素法实现次监测组合业绩表现
④调整组合结构债券组合理持续断程组合理者时根前形势判断否应该调整组合便外部变化协调致
106 持长期资产浮动利率债券融资公司言应持种利率互换降低利率风险？
取决公司持长期资产特征果资产收益着短期利率变化变化利率互换太适合果长期资产固定利率资产通持利率互换合约降低风险种情况公司通浮动利率债券债务调换固定长期债券
三计算题
22 某国债计划发行205亿元招标结果图示单价格招标重价格招标混合招标国债发行价格分少？
投标
投标价格（元百元）
中标量
投标量
A
100
35
35
B
999
25
25
C
998
46
46
D
997
55
55
E
995
30
30
F
993
15
20
G
991
38
H
899
23
①果采单价格招标ABCDE全部中标F部分中标GH落标荷兰式招标低中标价格期债券发行价格原次国债发行价格993元6中标者全部价格购买国债
②果采重价格招标ABCDE全部中标F部分中标GH落标中标6投标分中标价格购买国债：次债券发行价格：
100x(34205)+999x(25205)+998x(46205)+997x(55205)+995x(30205)+993x(15205)99738（元）
25 2005年记账式（期）国债年付息两次票息日分2月28日8月28日票息率444某投资者2006年4月28日见行情表该债券净价11061元价格购买债券时张债券需支付少现金（债券全价）？
2006年4月28日距离前次发放利息已59天约01639年累计利息444x100x01639073（元）
全价11061+07311143（元）
31 投资者987元价格购买份月期贴现式国债该国债面值100元试计算该笔债券投资年化期收益率少？
设该笔债券投资年化收益率y：
987100(1+y)^112
Y越等17
323年期零息债券现价8516元面值100元4年期类零息债券现价7981元现起第3年第4年远期利率少？
设第3年低4年远期利率F34
（1+R4）^4(1+R3)^3(1+F34)
P4P31+F34
F3485167981167
33 份面值100元票息率5永续债券理价格应少？（该类债券市场利率495）
债券理价格B（i）Ci549510101元
34 2005年记账式（期）国债发行日期2005年2月28日期限10年半年付息1次利息支付日年2月28日8月28日票息率444果利率期限结构水期利率均2492006年2月28日该债券理价格少？果期限期利率表琐事评估日该债券理价格少？
课
37 2005年记账式国债发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息1次利息支付日年2月28日8月28日票息率444
（1）果某投资者2006年4月28日市场报价10132元购买该国债该投资者期收益率少？
距离付息日时间已2月（21216）累计利息4446074支付价格10132+07410206投资者购买日持期收益率
CYcB044410206435
（2） 果该投资者2013年2月28日10221元购买该国债该投资者期收益率少？
2月28付息日没累计利息市场交易价格债券全价债券两年期（4次付息）解方程：
102212221+ytm^05+2221+ytm^1+2221+ytm^15+10222[100+022]1+ytm^2
解期率325
（3） 果2006年4月28日市场利率5假设投资者刚9932元买完债券市场利率涨6债券价格跌9850元果4年利率直保持6变投资者持该债券4年期间持期收益率少？
该债券年付息两次
该投资者4年持期投资收益率（半年）：
HRR（9859932）^18x(1+3[62])1289
42 10年期零息债券期收益率10该债券修正久期少？
该债券零息债券麦考利久期期年限相10年根麦考利久期修正久期间关系计算公式D*MD1+y101+10909
44 某统公债面值100元票息率5市场利率4该统公债久期少？
统公债求极限答案1+1426
45 资产理理拥价值100万民币债券头寸该债券头寸修正久期8年凸度150假设利率期限结构水期期利率相等果利率升25基点该债券头寸价值会变动少？
根泰勒展开式（课吧）
deltaP修正久期xP0基点价格+12 基点方xP0x面值
(8x00025+05x150x00025^2)x1001953125
46 债券组合拥头寸3类债券组成：债券组合A中债券价值90000元民币修正久期258份债券头债券组合B中债券价格110000元民币修正久期36份债券空头债券组合C中债券价格120000元民币修正久期3312份债券头债券利率均10果利率升25点债券组合价值会变化？
根组合久期计算公式：
8x25x900006x3x110000+12x33x1200004572000
利率变动1单位该债券组合价值变动4572000元民币利率升025基点利率升00025单位时债券组合价值变动：
（泰勒展开式）DP基点4572000x0002511430
49 某公司拥债券组合拥头寸3类债券组成：债券A债券价格90元民币修正久期258份债券头债券B债券价格110元民币修正久期36份债券头该公司需构建少份价格120元修正久期33债券C似做久期？债券利率均10
ND0P0DHPH8x25x90+6x3x11033x120955
410 种债券票息率6年付息修正久期10年面值1000元800元出售8期收益率定价果期收益率变成9估计价格降程度
10年升1降10（答案）
411 种债券票息率6半年付息次年凸性120票面利率80出售期收益率8果收益率增加95估计凸性导致价格变化百分？
代公式
12x120x0015^2135
54 前年期零息债券期收益率72年期零息债券期收益率8财政部计划发行2年期债券票息率9年付息1次债券面值100元民币该债券售价少？该债券期收益率少？果收益率曲线预期理正确市场预期明年该债券售价少？果流动性偏理正确流动性溢价1债券预期价格少？
根利率期限结构该债券价格：
P91+007+109(1+008)^210186元
设期收益率y根期收益率计算公式：
P9(1+y)+109(1+y)10186元
Y796
根零息票收益率曲线推出年远期利率F12
F12(1+R2)^2(1+R1)1901
利年期利率算出r2F12901
P1091+r21091+9019999元
根流动性偏理果流动溢价1预期利率：
Rr2F12流动溢价901100801
债券预期价格：
P1091+Rr1091+80110092（元）
55 1年期零息债券面值100元现价9434元2年期零息债券现价8499元现市场2年期零息年付息债券面值100元年票息率12该2年期零息债券期收益率少？2年期固定利息债券期收益率少？第2年远期利率少？果预期假设成立该固定利息债券第年年末预期价格持期收益率少？
设1年期零息债券期收益率y1根
93341001+y1 y16
理2年零息债券期收益率8472
2年期固定利息债券价格：
121+6+112(1+8472)^210651
根期收益率计算公式：
121+y+112(1+y)^210651 y8333
根1年期2年期利率计算第二年远期利率
F12(1+R2）^21+R111+8472)^21+6111
果符合预期假设第年年末该固定利息债券预期价格
E（P）1121+111009
第年年末该固定利息债券预期持率收益率
E（HRR）12+(100910651）106516
56 假设10年期固定利息债券票息率6修正久期75182xLIBOR计息10年期逆附息债券修正久期少？
利现金流复制技术通x例浮息债券1x例逆浮息债券模拟固定利息债券现金流x Libor+(1x)(182xLIBOR)6x23
23份浮息债券13份逆浮息债券复制该固定利息债券复债券久期利息重制日时0债券组合久期计算公式xDF+(1X)FIF75久期：3x75225
59 某客户持市值100000元民币债券组合（含应计利息）久期6年期收益率45（等市场收益率）该客户承受损失5000元民币年国济增长速度加快通货膨胀压力增业界普遍预测收益率曲线发生1行移您认业界预测您认该客户债券组合久期少？
deltaPPD（1+y）deltay
该客户承受债券组合久期
Dmax5000x(1+45)100000x15225
66 果利率运动遵循Vasicek模型k005r4thetaq∞6λ02σ0012rt112(年)月利率变动预期值少？未月利率波动率少？
根vasicek模型
theta6+0200510月利率变动预期值：
E（dr）005x（104）x（112）0025
月利率变动预期值25基点
未月利率波动率：S（dr）0012x根号11200035
未月利率波动率35基点
81 公司债券契约容包括部分？
债券名称发行总额发行期限票面利率信级募集资金途偿债基金条款债券担保
85 票息率72年期债券处市场环境中科利率期限结构表示试填表中标阴影空缺写出计算程：
期日（年）i
期限结构
贴现率贴现
期利率Ri
期收益率yi
Spot
SS0
Yield+YS
Delta y
Spot+SS
SS02482
10000
40000
40000
67308
65926
67147
20000
60000
59412
952296
949074
947853
合计
1019604
1015000
1015000
价格
1015000
1015000
1015000
根利率期利率计算公式：
71+R1+1071+R2^271+y+1071+y^2
计算出2年期收益率59412
根期收益率计算公式101571+y+1071+y^2
算该债券期收益率61798
收益率利差YS617985941202386
收益率计算该债券第年现金流现值：
7(1+4)67308
第二年现金流：1071+6^2952296
现金流折现值合计1019604
理考虑静态利差02482样方法补完表格
87 2005年记账式（期）国债发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息次利息支付日年2月28日8月28日息票率444假设2013年2月28日红旗拖拉机限公司5年期公司债券收益率525该债券名义利差少？中税收素造成利差少？
首先计算国债风险收益率：
102772221+ytm^05+2221+ytm^3+2221+ytm^15+2221+ytm^15+102221+ytm^2
解期收益率325
红旗拖拉机名义利差5253252
该公司债券税收收益率525（120）42
税收影响52542105
109 免税债券票息率56免税债券票息率8前两债券正价交易问税率少投资两债券收益率差异？
税收益率税前收益率x(1税率）税率1（税收益率税前收益率）156830
93 某采揭贷款20万元方式购买幢房屋款方式等额款法十年清年利率72月应少元？
Mp120西格玛n111+007212)m200000
Mp23563
94 某采揭贷款20万元方式购买幢房屋款方式等额款法年利率725年该买房想提前付款偿付少金余额？
改 23563 072 60
072 072 1184327
95 假设揭支持证券（MBS）年化提前款率CPR6相应单月款率SMM少？
（1SMM）^121CPR
SMM1（1CPR）^1121（16）^112051
99 某投资者93948元价格购买张面值100000元期限15年MBS假设PSA100测算够未现金流现值等前价格月计算周期期收益率07754年化债券等价收益率少？
根mbs等价收益率转化公式
BEYMBS（1+im）^1211+0007754^121971
910 某投资者买张面值100000元期限15年MBS假设该MBSPSA150第5月第20月第30360月CPRSMM分少？
第五月CPRSMM分：
CPR9x5300015
SMM1（10015）^1120001259
第20月CPRSMM分贝CPR9x2030006
Smm1(1006)^1120005143
第3160月CPRSMM分：
CPR9
SMM1（1009）^1120007828
104 某公司拥债券组合拥头寸2类债券组成：债券A债券价格90元民币久期25年8份债券头债券B债券价格110元民币修正久期3年6份债券头投资者持期收益率等初购买债券时期收益率应计划持该债券组合长时间？
DrP1Q1P1Q1+P2Q2)D1+P2Q2P1Q1+P2Q2)D290x890x8+110x6)x25+110x690x8+110x6)x3274年
107 某资产组合理理着价值100万民币资产组合目标持期10年构建利率免疫债券组合两种债券中选择：5年期零息债券永久债券前收益率均5该资产组合理应持两种债券份额分少？现持期目标明年两种债券持例会变化？
零息债券久期等距离期日时间5年期零息债券久期5年根永久债券久期计算公式该永久债券久期Dc1+yy10500521年w表示零息债券权重构建利率免疫组合必须组合久期等目标持期：
Wx5+(1w)x2110→w111606875
资产组合权重：06875投入购买零息债券03125投入购买永久债券
年零息债券久期变4年目标持期相应变9年永久债券久期变21年构建利率免疫组合必须组合久期等目标持期：
Wx4+(1w)x219→w121707059
年投资组合投资零息债券率07059投资永久债券率02941
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名词解释
l 债券：债券合法流通属约定条件利息金价证券
l 面值：面值称债券金代表债券契约中贷规模
l 偿期：偿期债券生命周期致分三阶段：发行日市流通日期满日
l 票面利率：债券契约中明确规定利率
l 利息支付频率：指年中利息支付次数
l 国债：中央政府（财政部作代表）筹措资金需国家信支持国公众发行债券
l 政策性金融债券：政策性银行（国国家开发银行进出口银行农业发展银行）发行债券
l 中央银行票：中央发行短期债券绝数中央银行票期限年央行公开市场业务操作工具非常安全流动性短期投资工具
l 中期债券：企业发行中等期限（1年5年）担保债券
l 短期融资券：金融企业银行间市场发行约定1年付息价证券
l 资产抵押债券：特设机构金融资产收益权支持发行债券
l 固息债券：票面金额固定百分定期计算应利息债券
l 零息债券：规定票面利率低面值价格发行期偿付面值债券
l 浮息债券：票面利率着基准利率变化正变动债券
l 逆浮息债券：票面利息着基准利率变动反变动债券
l 溢价债券：债券前交易价格面值债券债券时处溢价交易状态
l 含权债券：债券契约中带期权性质条款债券
l 赎回债券：赎回债券（callable bond）发行者权事先约定价格买回发行尚未期债券类含权债券
l 效久期：考虑现金流会着利率变化变化久期测度
l 效凸性：考虑市场求利率变化时现金流会发生变化凸性测量工具
l
BC赎回债券价格
BNC应含权普通债券价格
C代表赎回期权价值
l 售回债券：持者权事先约定价格（售回价格）尚未期债券卖发行者类含权债券
l 债券市场：债券交易双方接触渠道形式交易债券场般发行市场交易市场组成
l 债券发行：指债券发行市场发售债券程债券发行市场债券级市场新发行债券销售场
l 承购包销：发行通组承销商签订债券销售合者转卖机构者投资者发行方式
l 招标发行：通公开竞标发行债券方式
l 簿记建档：种系统化市场化发行定价方式包括前期预路演路演等推介活动期簿记定价配售等环节具体流程：预路演根反馈信息参市场状况簿记建档发行确定申购价格区间→路演投资进行沟通→开始簿记建档工作权威公证机关全程监督簿记建档旦接受申购订单公证机构刻核验原始证意编号确保订单效性完整性簿记建档价位累计申购金额录入电子系统形成价格需求曲线发行终确定发行价格
l 预售交易：某债券发行前开始进行买卖交易活动交易时间位拍卖宣布日发行日间约两星期左右交易者发行债券买空卖空通买卖价格结算价格计算盈亏
l 现券买卖：交易双方约定价格转债券权次性买断卖断行
l 封闭式回购：交易双方进行债券权利质押种短期资金融通业务资金融入方（正回购方）债券出质资金融出方（逆回购方）融入资金时双方约定某日期正回购方约定回购利率计算资金额逆回购方返资金逆回购方正回购方返原出质债券回购期间资金融入方出质债券回购双方动
l 开放式回购：债券卖出方（回购方）卖出债券时该笔债券买入方（返售方）约定某时间约定价格买回交易回购期该债券返售方该笔债券期足够种债券返回购方
l 远期交易：债券买入方卖出方事先确定结算价格未某时点进行交割交易方式
l 债券贷：方债券偿出方者期偿债券支付相应费交易债券贷种市场做空机制利增强市场流动性债券长期投资者通出债券获取费增加持债券额外收益积极债券投资者空市场时入债券抛售等市场价格跌时买回偿债券通贵卖贱买实现收益
l 利率：贷出货币求回报率
l 期利率：根零息债券价格计算出利率水
l 远期利率：代表未两时点间利率水f(0tT)代表议定日前（0时刻）资金出日t偿日T远期利率水
l 期利率：表示：i(0t)f(00t)
l 利率金额回报：1+利率作某投资期实现金额回报T期期金额回报组成T期两远期金额回报加权均数权重段时间占总时段重
l 债券价格：债券价格理讲债券带现金流贴现
l 债券价格封闭形式：
1债券相价格始终[（c BT）i]1间波动
2票息率市场利率间关系决定债券相价格
3着期日（令T趋零）等式右边趋1债券价格趋面值
l 债券收益率：投资债券回报率
l 期收益率：期收益率（current yield简称CY）票息债券购买价格
l 期收益率：（ yield to maturity简称YTM）样种贴现率贴现债券现金流加总正等债券购买价格
l 持期收益率：（horizon rate of return简称HRR）假设投资者计划持债券段期间获投资回报率
l 假购买债券利率初始水（设i0）变成新水（设i）持期间直保持水债券总回报B(i)(1+i)HFH出里B(i)表示新利率应债券价格
l 总收益率：（total rate of return简称TR）根定投资收益债券出售价格计算出债券投资回报率
l 基点价值：表示收益率变动基点（万分）时百万面值(百元面值)债券价格绝变动额
l 久期（麦考利久期）：债券现金流发生加权均时间权重次现金流现值债券市值重
l 修正久期：债券价格表达式求导：
l 债券价格变动率：修正久期利率变动量积
l 久期票息率关系：果变量保持变票息率（cBT）增时债券久期变反票息率变时久期增
l 久期收益率关系：久期利率阶导数零意味着久期利率反关系：条件变时利率升久期缩短利率降久期变长
l 债券组合久期：债券组合久期构成组合债券久期加权均
l 权重券种市值占债券组合总市值重
l 采种简单方式计算组合久期必须严格假定前提利率期限结构扁形状位置保持变
l 凸性（convexity）：债券价格曲线曲率反映该曲线弯曲程度价格曲线弯曲程度越凸性越（二阶导数）
l 凸性利率呈反关系久期债券现金流发生时间方差呈正关系
l 收益率曲线：收益率曲线——时间（横轴）期收益率（轴）构成坐标系中观察品质相剩余时间债券期收益率点连成条曲线
l 着时间推移收益率曲线会发生移动：
l 利率期限结构：零息国债收益率曲线称利率期限结构构成资市场利率水结构基石
l 贴现子：面值1零息债券市场价格
债券价格表达式推出贴现子
B≡债券价格矩阵C≡债券现金流矩阵d≡贴现子矩阵
B C d d C1 B
l 利率期限结构形状变化种理解释：
（1）预期理：认利率期限结构完全取决市场未利率预期
升利率期限结构表明市场预期短期利率未会升坦期限结构表明市场预期短期利率变降期限结构表明市场预期未短期利率降预期理认长期债券短期债券理想代物长短期债券应取相收益率
（2）流动性偏理：流动性偏理认短期债券流动性长期债券高期期限越长利率变动性越利率风险越投资者减少风险偏流动性较短期国债流动性相较差长期国债投资者求予流动性报酬
（3）市场分割理：市场分割理认债券市场具投资求投资者组成 类投资者惯资产寿命债务寿命相匹配投资活动类投资者固定偏收益率曲线特定部分收益率曲线代表期限利率间没联系种利率具相独立性长期利率取决长期资金供求短期利率取决短期资金供求利率期限结构取决短期资金市场供求状况长期市场供求状况较者说取决类资金供求曲线交叉点利率间
l 债券价格连续形式：
零息债券：远期利率观点：
期利率观点：
l 附息债券：附息债券价格未债券次现金流贴现子贴现加计总
l 票面利率基准利率+利差假设三者符号分ytitsytit+s
l 关键利率：时点利率期限结构某重期限利率品种利率品种重影响利率品种称关键利率
l 矢量久期：债券现金流发生时间加权权数期现金流趋势权重
l 利率期限结构模型：描述短期利率时间变化动力学方程利率衍生品进行定价风险理重工具
l 假设利率变动机游走模型：
dr代表时间间隔（dt表示）利率变化
λ代表趋势变量市场利率变化预期风险补偿综合反映
σ代表利率年度波动率(1年波动少基点)
dw代表均值0标准差符合正态分布机变量
l Vasicek模型：
l CIR模型：Vasicek模型非常相似处短期利率标准差利率方根成正意味着短期利率升时波动性增强
l 公司债券：公司根公司债券契约发行融资工具属公司负债
l 资产证券化：具特征贷款消费者分期付款合租约应收账款流动资产包装成市场化具投资特征带息证券程
二简答题
11 债券特征：面值约定偿期约定票面利率利息支付频率约定期权条款约定流通性
12 固定债券零息债券什区？利清债券属固息债券零息债券？
（1）股息债券票面金额固定百分定期计算发放应利息债券
（2）零息债券指没票面利率规定中途支付利息低面值价格发行期投资者相面值次性偿付债券交易价格面值差额认零息债券利息
（3）利清债券规定固定票面利率似属固息债券规定投资者够期次性获息实际属长期零息债券
13 记账式国债证式国债区？
（1）记账式国债电子数形式记录债权债务关系债券发行交易实现纸化债券
（2）证式国债纸制收款证载体记录债权债务关系债券投资者根购买债券时收收款证作拥债券证明
（3）证式国债相记账式债券保成低交易效率高债券市场通行债券形态（前市场交易债券记账式债券）
14 国企业债券公司债券什区？
（1）企业债券：非金融机构发行债券长期企业特指国营企业企业数事中央者方重点基础设施建设绝数企业债券政策性银行者商业银行全额担保发行信风险国发行企业债始1983年期限15年1998年出现期限较长（10年）债券企业债券国家发改委审批
（2）公司债券：公司发行债券目前国特指市公司发行债券全部转换债券公司债券期限510年中国证监会审批2004年前交易交易2005奶奶进入银行间市场流通
15 国商业性金融债券债券品种构成？
商业性金融机构发行债券国目前四品种：商业银行次级债（发债目补充资）二混合资债券（发债目补充资）三普通金融债（发债目调节负债结构）四非银行金融机构发行债券（包括证券公司债券保险公司债券等）
16 根债券价格面值间关系债券分类决定素分什？
债券处什样交易状态取决债券票面利率该债券市场相应市场求利率（类债券普遍均收益率水）间关系溢价……折价……价……
17 投资者言赎回债券含期权类型头寸（涨期权空头）
18 投资者言售回债券含期权类型头寸（跌期权头）
19 短期债券中期债券长期债券分界点（短1年110年10年）
110 债券作什？
（1）微观：①债券样企业直接融资工具实现资金盈余单位赤字单位转移实现储蓄投资转化②次作种金融市场固定收益特征投资工具债券满足承担较风险赚取稳定回报投资者投资需求③部分实行金融分业营理体制国家（国）银行允许投资股票市场部分非银行金融机构投资股票市场规模受限制债券构成类机构投资体
（2）宏观：①债券股票具资金导作促资金市场化交易基础收益率高领域转移实现社会资源效配置②债券成国家宏观济政策调节工具公开市场业务债券市场实行通货紧缩时购买债券（逆回购）释放流动性增加货币供应量济热时候销售债券（回购）收回流动性减少货币供应量
21 荷兰式招标美国式招标什差异？
（1）荷兰式招标（单价格招标）：中标价格根投标招标数量相等确定投标者中标价格分配债券数量招标标利率者利差时高投标利率者利差期债券票面利率者利差中标债券面值承销招标标价格时低中标价格期债券发行价格中标发行价格承销
（2）美国式招标：投标实际投标价格数量进行分配中标价格相招标标利率者利差时全场加权均利率（利差）前招标债券票面利率（利差）中标中标标位利率（利差）票面利率（利差）折算价格成交招标标价格时全场均中标价格前招标债券发行价格中标中标价格承销
24 什债券二级市场？二级市场债券交易模式什？
（1）定义：已发行债券交易制度安排二级市场债券卖方提供变现机会债券买方提供投资渠道二级市场债券交易模式分债券买卖封闭式回购开放式回购远期交易债券贷
26 国银行债券市场结算方式？中种结算方式国际证券结算业公认标准结算方式？
银行间债券市场交易双方采取双边逐笔全额清算方式笔交易原始记录计算买卖双方应收应付笔交易独立进行清算笔交易清算互相关具体结算方式：
纯券户：交易双方求中央结算公司办理债券交割行通银行办理资金交收须中央结算公司通知资金结算结果结算方式
见券付款：交割日买方通债券簿记系统知卖方应付债券足额卖方划付款项然通知中央结算公司办理债券交割方式
见款付券：交割日卖方确认已收买方资金通知中央结算公司办理债券交割结算方式
券款付：交割日债券资金步进行交割互交割条件结算方式需债券结算系统资金划拨系统接步办理券款结算
35 什投资者购买溢价债券会着期日逐步贬值终等债券面值？
果相关市场利率保持变债券持获相联系债券投资回报率少换句话说果B0B1分债券前价格年价格c债券票息债券投资年回报率cB0+(B1B0)B0回报率定等相关市场利率果初cB0相关市场利率年债券价格没降（者降B1）投资者时会发现年总债券投资回报率相关市场利率通款购买债券然抛售利图金融市场长期存样明显套利机会套利结果拉高债券价格
方面潜购买者发现债券价格高估购买意愿强供求力量作债券价格调整直B1水然债券价格跌幅度超B1时债券持者拒绝出售债券潜买家会逐步抬高价格（债券时低估）直债券价格升B1水
36 债券投资回报部分组成？影响债券收益率素？
①债券投资回报计划投资期限结束时债券财富总值分三部分组成：债券出售价格（果计划投资期末正债券期日债券面值）二债券票息三票息投资带收入（称投资收益）
②影响收益率素四（考虑信素）：债券买卖价格（资利素）二票息高低（票息素）三票息什样利率投资（投资素）四时间素
38 条件变时着债券期日债券价格受利率波动影响变
债券期时价格受利率波动影响判断果情况相剩余期限越长利率波动债券价格影响越反越
39 05国债（1）发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息次果该债券利率换成复利结果？
连续复利转换公式
RCmxln(1+Rm)2ln(1+004442)00439
310 假定债券昨天刚刚付完息天起两年期该债券票息率10目前期收益率8果年债券期收益率保持变年天债券价格：降溢价债券价格着期日收敛面值
311 种20年债券面值100元半年付息1次票息率8假定债券价格95元等值期收益率：852
该债券折价债券等值收益率应低票息率选A
41 请分阐明债券久期两种含义表达式
①久期债券现金流发生均时间权重次现金流现值债券现金流总现值（债券前价格者市场价值）重应表达式：
②久期债券价格方程利率阶导数负数1利率债券价格久期衡量债券价格利率敏感性种度量指标应表达式：
47 债券A债券B两永续债券中债券A票息率4债券B票息率8假设两种债券期收益率相两债券买考虑久期关系？
永续债券价格计算公式PCy：
DPdPdyCy^21yP……书
48 债券凸性什素关？素关系？
凸性利率久期债券现金流发生时间方差三素关
凸性利率呈反关系久期债券现金流发生时间方差呈正关系
52 根预期理升利率期限结构市场环境短期利率收益率曲线会变化？
升利率期限结构市场环境意味着长期利率高短期利率长期利率短期利率价格相显然市场预计短期利率涨（预期理认短期利率远期利率）短期利率升高长期利率收益率曲线趋缓
57 麦考利久期计算公式基础利率敏感性分析建立什假设？威尔久期放松该假设？
麦考利久期计算公式基础利率敏感性分析建立期限利率相等期限利率发生样幅度变动基础
费雪威尔久期（DFW代表）求利率期限结构扁考虑利率期限结构条件贴现率变动费雪威尔建立利率期限结构行移动基础
61 短期利率变动般具什特征？
特征：短期利率限范围变动般情况会负值 特正值
特征二：利率水特高时利率更倾降非升利率水特低时利率更倾升非降利率偏离均值时均值回现象该现象称作具均值回复性
特征三：期限利率间完全相关表现利率期限结构（收益率曲线）发生变化时收益率曲线短端变化剧烈长端变化缓慢
特征四：期限利率具波动率收益率曲线短端利率通常具更高波动率
特征五：短期利率波动率具异方差性利率绝水利率波动率方差
63 均衡利率期限结构模型套利模型区什？
l 均衡模型根市场均衡条件推导出利率演变程模型中相关济条件输入变量利率输出变量均衡模型分单素模型（利率期限结构唯素短期利率解释）素模型
l 套利模型通利率衍生品（价格利率变动变动金融工具债券等）价格必须满足套利条件推导出模型表达式利率输入变量利率衍生品价格输出变量
64 HOLEEHWBDTHJM模型属套利模型
68 BDT模型相HOLEE模型模型假设做修正？
HOLEE模型假设未利率呈现正态分布计算较简单方便利率衍生品定价
缺点：
1利率出现负值
2常数波动率利率运动第四第五特征符
3 HOLEE模型中利率正态分布假设符合实际
l BDT模型：
BlackDermanToy1990年创立BDT模型认利率身服正态分布利率数服正态分布避免利率负该模型利率数波动性面形式：
利率波动性常熟利率变动变动
72 什赎回收益率？期收益率异？
赎回债券存提前赎回性法直接普通债券期收益率进行估值谓赎回收益率指持债券第赎回日期现金流贴现值等债券价格收益率
期收益率区首先持者必须持第赎回日第二赎回日前现金流必须赎回收益率进行投资发行者必须第赎回日赎回债券
76什转换债券？转换债券特点什？
转换债券：持者权事先约定时间价格（转换价格）债券转换成发债公司普通股股票含权类债券
特征：
（1） 转换债券时具债性股性：指具备般债券素确定期限票面利率投资者获金利息谓股性指转换成股票持变股东参企业理分享股息连接债性股性转换债券转换券转换券属涨期权里关键债券持者拥否转换债券决定权债券持约定价格债券转换成公司普通股票转换继续持债券知道偿期满时收取金利息者流通市场出售变现
（2） 转换债券般票面利率较低发行者言够降低融资成投资者言转换债券作种介股票债券间投资工具投资者提供部分稳定收益（果转股）时提供分享高收益机会（果成功实施转股）然果投资者适高价买进转股时会发生浮动亏损果时转股招致显示损失正种转换型转换公司债券利率般低普通公司债券利率企业发行转债显著降低筹资成然转债定条件转换成公司股票会影响公司权结果
（3） 转换债券含重期权债券般包括两种期权：种发行公司否实施赎回条款方面拥期权种股票价格低时投资者回售发行者期权种双重期权保障投资者发行利益转换债券方均吸引力
84 什名义利差？影响素缺陷什？
公司债券利差：指公司债券期收益率相期限风险利率差风险利率常常国债期收益率代公司债券利差常常指公司债券期国债期收益率差利差时称名义利差两债券期收益率直接相减
影响力差素：债券期限发行信状况债券契约中期权条款债券流动性债券税收遇
名义利差计算简便两缺陷：
期收益率贴现现金流时没考虑收益率曲线期限结构
二名义利差计算方法法辨含权公司债券含权期国债间利差中期权造成信素流动性素税收素造成投资者重点关注者
96 MBS预计现金流量包含组成部分？
计划款金(SPt)二预测提前款金(PPt)三预测利息(It)四预测服务费 (St)站投资者角度中前两部分第三第四部分差投资者够净现金流量
101 什债券组合理？债券组合理步骤？
债券组合理根事先确立理目标通定技术手段组合进行维护调节控制便实现预定投资目标程
四步骤：
①制定投资目标致说存两种常见债券投资目标基准：投资者负债结构作投资目标基准二某种债券市场指数作投资目标基准
②实施相关策略包括制定投资政策选择投资策略确定构成组合素构建投资组合
③监测组合表现首先评估市场环境否发生变化致原先设定市场驱动素法实现次监测组合业绩表现
④调整组合结构债券组合理持续断程组合理者时根前形势判断否应该调整组合便外部变化协调致
106 持长期资产浮动利率债券融资公司言应持种利率互换降低利率风险？
取决公司持长期资产特征果资产收益着短期利率变化变化利率互换太适合果长期资产固定利率资产通持利率互换合约降低风险种情况公司通浮动利率债券债务调换固定长期债券
三计算题
22 某国债计划发行205亿元招标结果图示单价格招标重价格招标混合招标国债发行价格分少？
投标
投标价格（元百元）
中标量
投标量
A
100
35
35
B
999
25
25
C
998
46
46
D
997
55
55
E
995
30
30
F
993
15
20
G
991
38
H
899
23
①果采单价格招标ABCDE全部中标F部分中标GH落标荷兰式招标低中标价格期债券发行价格原次国债发行价格993元6中标者全部价格购买国债
②果采重价格招标ABCDE全部中标F部分中标GH落标中标6投标分中标价格购买国债：次债券发行价格：
100x(34205)+999x(25205)+998x(46205)+997x(55205)+995x(30205)+993x(15205)99738（元）
25 2005年记账式（期）国债年付息两次票息日分2月28日8月28日票息率444某投资者2006年4月28日见行情表该债券净价11061元价格购买债券时张债券需支付少现金（债券全价）？
2006年4月28日距离前次发放利息已59天约01639年累计利息444x100x01639073（元）
全价11061+07311143（元）
31 投资者987元价格购买份月期贴现式国债该国债面值100元试计算该笔债券投资年化期收益率少？
设该笔债券投资年化收益率y：
987100(1+y)^112
Y越等17
323年期零息债券现价8516元面值100元4年期类零息债券现价7981元现起第3年第4年远期利率少？
设第3年低4年远期利率F34
（1+R4）^4(1+R3)^3(1+F34)
P4P31+F34
F3485167981167
33 份面值100元票息率5永续债券理价格应少？（该类债券市场利率495）
债券理价格B（i）Ci549510101元
34 2005年记账式（期）国债发行日期2005年2月28日期限10年半年付息1次利息支付日年2月28日8月28日票息率444果利率期限结构水期利率均2492006年2月28日该债券理价格少？果期限期利率表琐事评估日该债券理价格少？
课
37 2005年记账式国债发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息1次利息支付日年2月28日8月28日票息率444
（1）果某投资者2006年4月28日市场报价10132元购买该国债该投资者期收益率少？
距离付息日时间已2月（21216）累计利息4446074支付价格10132+07410206投资者购买日持期收益率
CYcB044410206435
（2） 果该投资者2013年2月28日10221元购买该国债该投资者期收益率少？
2月28付息日没累计利息市场交易价格债券全价债券两年期（4次付息）解方程：
102212221+ytm^05+2221+ytm^1+2221+ytm^15+10222[100+022]1+ytm^2
解期率325
（3） 果2006年4月28日市场利率5假设投资者刚9932元买完债券市场利率涨6债券价格跌9850元果4年利率直保持6变投资者持该债券4年期间持期收益率少？
该债券年付息两次
该投资者4年持期投资收益率（半年）：
HRR（9859932）^18x(1+3[62])1289
42 10年期零息债券期收益率10该债券修正久期少？
该债券零息债券麦考利久期期年限相10年根麦考利久期修正久期间关系计算公式D*MD1+y101+10909
44 某统公债面值100元票息率5市场利率4该统公债久期少？
统公债求极限答案1+1426
45 资产理理拥价值100万民币债券头寸该债券头寸修正久期8年凸度150假设利率期限结构水期期利率相等果利率升25基点该债券头寸价值会变动少？
根泰勒展开式（课吧）
deltaP修正久期xP0基点价格+12 基点方xP0x面值
(8x00025+05x150x00025^2)x1001953125
46 债券组合拥头寸3类债券组成：债券组合A中债券价值90000元民币修正久期258份债券头债券组合B中债券价格110000元民币修正久期36份债券空头债券组合C中债券价格120000元民币修正久期3312份债券头债券利率均10果利率升25点债券组合价值会变化？
根组合久期计算公式：
8x25x900006x3x110000+12x33x1200004572000
利率变动1单位该债券组合价值变动4572000元民币利率升025基点利率升00025单位时债券组合价值变动：
（泰勒展开式）DP基点4572000x0002511430
49 某公司拥债券组合拥头寸3类债券组成：债券A债券价格90元民币修正久期258份债券头债券B债券价格110元民币修正久期36份债券头该公司需构建少份价格120元修正久期33债券C似做久期？债券利率均10
ND0P0DHPH8x25x90+6x3x11033x120955
410 种债券票息率6年付息修正久期10年面值1000元800元出售8期收益率定价果期收益率变成9估计价格降程度
10年升1降10（答案）
411 种债券票息率6半年付息次年凸性120票面利率80出售期收益率8果收益率增加95估计凸性导致价格变化百分？
代公式
12x120x0015^2135
54 前年期零息债券期收益率72年期零息债券期收益率8财政部计划发行2年期债券票息率9年付息1次债券面值100元民币该债券售价少？该债券期收益率少？果收益率曲线预期理正确市场预期明年该债券售价少？果流动性偏理正确流动性溢价1债券预期价格少？
根利率期限结构该债券价格：
P91+007+109(1+008)^210186元
设期收益率y根期收益率计算公式：
P9(1+y)+109(1+y)10186元
Y796
根零息票收益率曲线推出年远期利率F12
F12(1+R2)^2(1+R1)1901
利年期利率算出r2F12901
P1091+r21091+9019999元
根流动性偏理果流动溢价1预期利率：
Rr2F12流动溢价901100801
债券预期价格：
P1091+Rr1091+80110092（元）
55 1年期零息债券面值100元现价9434元2年期零息债券现价8499元现市场2年期零息年付息债券面值100元年票息率12该2年期零息债券期收益率少？2年期固定利息债券期收益率少？第2年远期利率少？果预期假设成立该固定利息债券第年年末预期价格持期收益率少？
设1年期零息债券期收益率y1根
93341001+y1 y16
理2年零息债券期收益率8472
2年期固定利息债券价格：
121+6+112(1+8472)^210651
根期收益率计算公式：
121+y+112(1+y)^210651 y8333
根1年期2年期利率计算第二年远期利率
F12(1+R2）^21+R111+8472)^21+6111
果符合预期假设第年年末该固定利息债券预期价格
E（P）1121+111009
第年年末该固定利息债券预期持率收益率
E（HRR）12+(100910651）106516
56 假设10年期固定利息债券票息率6修正久期75182xLIBOR计息10年期逆附息债券修正久期少？
利现金流复制技术通x例浮息债券1x例逆浮息债券模拟固定利息债券现金流x Libor+(1x)(182xLIBOR)6x23
23份浮息债券13份逆浮息债券复制该固定利息债券复债券久期利息重制日时0债券组合久期计算公式xDF+(1X)FIF75久期：3x75225
59 某客户持市值100000元民币债券组合（含应计利息）久期6年期收益率45（等市场收益率）该客户承受损失5000元民币年国济增长速度加快通货膨胀压力增业界普遍预测收益率曲线发生1行移您认业界预测您认该客户债券组合久期少？
deltaPPD（1+y）deltay
该客户承受债券组合久期
Dmax5000x(1+45)100000x15225
66 果利率运动遵循Vasicek模型k005r4thetaq∞6λ02σ0012rt112(年)月利率变动预期值少？未月利率波动率少？
根vasicek模型
theta6+0200510月利率变动预期值：
E（dr）005x（104）x（112）0025
月利率变动预期值25基点
未月利率波动率：S（dr）0012x根号11200035
未月利率波动率35基点
81 公司债券契约容包括部分？
债券名称发行总额发行期限票面利率信级募集资金途偿债基金条款债券担保
85 票息率72年期债券处市场环境中科利率期限结构表示试填表中标阴影空缺写出计算程：
期日（年）i
期限结构
贴现率贴现
期利率Ri
期收益率yi
Spot
SS0
Yield+YS
Delta y
Spot+SS
SS02482
10000
40000
40000
67308
65926
67147
20000
60000
59412
952296
949074
947853
合计
1019604
1015000
1015000
价格
1015000
1015000
1015000
根利率期利率计算公式：
71+R1+1071+R2^271+y+1071+y^2
计算出2年期收益率59412
根期收益率计算公式101571+y+1071+y^2
算该债券期收益率61798
收益率利差YS617985941202386
收益率计算该债券第年现金流现值：
7(1+4)67308
第二年现金流：1071+6^2952296
现金流折现值合计1019604
理考虑静态利差02482样方法补完表格
87 2005年记账式（期）国债发行日期2005年2月28日期限10年期日2015年2月28日半年付息次利息支付日年2月28日8月28日息票率444假设2013年2月28日红旗拖拉机限公司5年期公司债券收益率525该债券名义利差少？中税收素造成利差少？
首先计算国债风险收益率：
102772221+ytm^05+2221+ytm^3+2221+ytm^15+2221+ytm^15+102221+ytm^2
解期收益率325
红旗拖拉机名义利差5253252
该公司债券税收收益率525（120）42
税收影响52542105
109 免税债券票息率56免税债券票息率8前两债券正价交易问税率少投资两债券收益率差异？
税收益率税前收益率x(1税率）税率1（税收益率税前收益率）156830
93 某采揭贷款20万元方式购买幢房屋款方式等额款法十年清年利率72月应少元？
Mp120西格玛n111+007212)m200000
Mp23563
94 某采揭贷款20万元方式购买幢房屋款方式等额款法年利率725年该买房想提前付款偿付少金余额？
改 23563 072 60
072 072 1184327
95 假设揭支持证券（MBS）年化提前款率CPR6相应单月款率SMM少？
（1SMM）^121CPR
SMM1（1CPR）^1121（16）^112051
99 某投资者93948元价格购买张面值100000元期限15年MBS假设PSA100测算够未现金流现值等前价格月计算周期期收益率07754年化债券等价收益率少？
根mbs等价收益率转化公式
BEYMBS（1+im）^1211+0007754^121971
910 某投资者买张面值100000元期限15年MBS假设该MBSPSA150第5月第20月第30360月CPRSMM分少？
第五月CPRSMM分：
CPR9x5300015
SMM1（10015）^1120001259
第20月CPRSMM分贝CPR9x2030006
Smm1(1006)^1120005143
第3160月CPRSMM分：
CPR9
SMM1（1009）^1120007828
104 某公司拥债券组合拥头寸2类债券组成：债券A债券价格90元民币久期25年8份债券头债券B债券价格110元民币修正久期3年6份债券头投资者持期收益率等初购买债券时期收益率应计划持该债券组合长时间？
DrP1Q1P1Q1+P2Q2)D1+P2Q2P1Q1+P2Q2)D290x890x8+110x6)x25+110x690x8+110x6)x3274年
107 某资产组合理理着价值100万民币资产组合目标持期10年构建利率免疫债券组合两种债券中选择：5年期零息债券永久债券前收益率均5该资产组合理应持两种债券份额分少？现持期目标明年两种债券持例会变化？
零息债券久期等距离期日时间5年期零息债券久期5年根永久债券久期计算公式该永久债券久期Dc1+yy10500521年w表示零息债券权重构建利率免疫组合必须组合久期等目标持期：
Wx5+(1w)x2110→w111606875
资产组合权重：06875投入购买零息债券03125投入购买永久债券
年零息债券久期变4年目标持期相应变9年永久债券久期变21年构建利率免疫组合必须组合久期等目标持期：
Wx4+(1w)x219→w121707059
年投资组合投资零息债券率07059投资永久债券率02941
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