合源理项目实物期权定价模型
[摘 ] 合理确定合源理项目利润文详细分析合源理项目实物期权特性采Black——Scholes期权定价模型结合实物期权方法合源理项目价值进行评估提出两种效益分享模式合理确定利润提供方法
[关键词] 合源理 实物期权 效益分享
合源理机制概述
合源理国际种先进源理模式联合国支持引进节市场化运作新机制国家贸委世行GEF中国节项目促进办公室支持成立专业节服务公司(简称EMC)通客户签订源服务合采先进节技术全新服务机制客户实施节项目EMC客户提供源系统诊断节项目行性分析进行节项目设计帮助项目融资选择设备采购安装调试进行项目理操作员培训客户验证项目节效果环境效益济效益进行合期系统设备维护等条龙服务种节新机制特点客户企业零风险合源理项目投资EMC承担项目部分风险通客户企业分享项目实施产生节效益回收项目投资获应利润
二合源理项目实物期权特性
项目投资决策中存实物期权应具备三条件(1)投资项目逆性(2)投资项目确定性(3)投资项目决策灵活性逆性指投资旦发生产生沉没成项目具逆性投资项目存风险风险素构成投资项目确定性投资者需存确定性情况做出投资决策时投资决策灵活性相基实物资产涨期权
1合源理项目逆性合源理项目EMC进行全部投资项目实施开始产生沉没成项目具逆性
2合源理项目确定性合源理项目确定性EMC承担项目风险融资风险节效果风险项目工期风险客户违约风险等风险项目带许确定性素
3合源理项目灵活性确定性风险环境EMC决定否投资时投资决策具灵活性
显然合源理项目符合实物期权特性运布莱克——斯科尔斯(BlackScholes)期权定价模型项目进行评价
三合源理项目实物期权定价模型
1Black——Scholes实物期权定价模型介绍金融期权定价理中著名布莱克——斯科尔斯(Black——Scholes)期权定价模型已美国学者费希尔·布莱克1997年诺贝尔济学奖获奖者迈伦·斯科尔斯1973年发表篇开创性文中建立实物期权金融期权实物资产种延伸指持者未段时间延迟扩展转换者放弃该项实物资产权利种投资决策灵活性降低项目确定性带风险种选择价值B—S公式：
模型中N(d1)N(d2)分d1d2累积正态分布函数值
C买入期权价值S股票金融资产前价格X期权执行价格履行价r风险利率σ指定资产标准差T期权期时间
2合源理项目实物期权构造合源理项目赋予实物期权特性C合源理项目期权价值S合源理项目现金流量值(节效益)Si年净现金流量(年节效益)δ项目风险折现率X合源理项目投资成r项目风险利率σ项目价值波动率(类似项目σ值代)项目投资机会期时间中SXrσT通已资料计算具体数数代入B—S公式确定合源理项目期权价值
四合源理项目效益分享情况确定
T项目投资回收期时项目实物期权价值C作EMC利润假设客户企业节收益中该项目支付MM X+C投资成+利润
合源理种特殊机制求EMC客户企业分享节效益两种分享模式项目双方根具体情况选择模式客户企业项目寿命期求例β(已知)分享年节效益EMC分享1β通常1β>β
客户企业需支付节效益根公式计算出项目寿命期t模式二客户企业项目寿命期分享节效益EMC分享全部节效益直收回全部成利润时根公式计算出模式二项目寿命期项目采模式二项目寿命期模式项目双方根具体情况选择效益分享模式确定效益分享例
五案例分析
A钢铁企业欲进行变频改造项目B源理公司合源理机制实施该项目测算项目投资X118万项目年获节电收益Si46万(假设年相节效益)效益分享例β20项目价值波动率σ30项目风险利率r5项目投资回收期T年风险折现率δ10面计算该项目实物期权价值C项目寿命期t
令求项目投资回收期T315年
d1177d2124查正态分布表N(d1)09616N(d2) 08925
万
客户企业需支付节效益MC+X5125+11816952万
根公式计算出项目寿命期t629年
六结语
文运Black——Scholes期权定价模型结合实物期权方法合源理项目价值进行评估提出期权期时间项目投资回收期时项目实物期权价值作合源理项目利润确定项目利润基础选择效益分享方式确定项目寿命期
参考文献
王藤宁国推行合源理机制注意问题[J]济师20032
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
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[摘 ] 合理确定合源理项目利润文详细分析合源理项目实物期权特性采Black——Scholes期权定价模型结合实物期权方法合源理项目价值进行评估提出两种效益分享模式合理确定利润提供方法
[关键词] 合源理 实物期权 效益分享
合源理机制概述
合源理国际种先进源理模式联合国支持引进节市场化运作新机制国家贸委世行GEF中国节项目促进办公室支持成立专业节服务公司(简称EMC)通客户签订源服务合采先进节技术全新服务机制客户实施节项目EMC客户提供源系统诊断节项目行性分析进行节项目设计帮助项目融资选择设备采购安装调试进行项目理操作员培训客户验证项目节效果环境效益济效益进行合期系统设备维护等条龙服务种节新机制特点客户企业零风险合源理项目投资EMC承担项目部分风险通客户企业分享项目实施产生节效益回收项目投资获应利润
二合源理项目实物期权特性
项目投资决策中存实物期权应具备三条件(1)投资项目逆性(2)投资项目确定性(3)投资项目决策灵活性逆性指投资旦发生产生沉没成项目具逆性投资项目存风险风险素构成投资项目确定性投资者需存确定性情况做出投资决策时投资决策灵活性相基实物资产涨期权
1合源理项目逆性合源理项目EMC进行全部投资项目实施开始产生沉没成项目具逆性
2合源理项目确定性合源理项目确定性EMC承担项目风险融资风险节效果风险项目工期风险客户违约风险等风险项目带许确定性素
3合源理项目灵活性确定性风险环境EMC决定否投资时投资决策具灵活性
显然合源理项目符合实物期权特性运布莱克——斯科尔斯(BlackScholes)期权定价模型项目进行评价
三合源理项目实物期权定价模型
1Black——Scholes实物期权定价模型介绍金融期权定价理中著名布莱克——斯科尔斯(Black——Scholes)期权定价模型已美国学者费希尔·布莱克1997年诺贝尔济学奖获奖者迈伦·斯科尔斯1973年发表篇开创性文中建立实物期权金融期权实物资产种延伸指持者未段时间延迟扩展转换者放弃该项实物资产权利种投资决策灵活性降低项目确定性带风险种选择价值B—S公式：
模型中N(d1)N(d2)分d1d2累积正态分布函数值
C买入期权价值S股票金融资产前价格X期权执行价格履行价r风险利率σ指定资产标准差T期权期时间
2合源理项目实物期权构造合源理项目赋予实物期权特性C合源理项目期权价值S合源理项目现金流量值(节效益)Si年净现金流量(年节效益)δ项目风险折现率X合源理项目投资成r项目风险利率σ项目价值波动率(类似项目σ值代)项目投资机会期时间中SXrσT通已资料计算具体数数代入B—S公式确定合源理项目期权价值
四合源理项目效益分享情况确定
T项目投资回收期时项目实物期权价值C作EMC利润假设客户企业节收益中该项目支付MM X+C投资成+利润
合源理种特殊机制求EMC客户企业分享节效益两种分享模式项目双方根具体情况选择模式客户企业项目寿命期求例β(已知)分享年节效益EMC分享1β通常1β>β
客户企业需支付节效益根公式计算出项目寿命期t模式二客户企业项目寿命期分享节效益EMC分享全部节效益直收回全部成利润时根公式计算出模式二项目寿命期项目采模式二项目寿命期模式项目双方根具体情况选择效益分享模式确定效益分享例
五案例分析
A钢铁企业欲进行变频改造项目B源理公司合源理机制实施该项目测算项目投资X118万项目年获节电收益Si46万(假设年相节效益)效益分享例β20项目价值波动率σ30项目风险利率r5项目投资回收期T年风险折现率δ10面计算该项目实物期权价值C项目寿命期t
令求项目投资回收期T315年
d1177d2124查正态分布表N(d1)09616N(d2) 08925
万
客户企业需支付节效益MC+X5125+11816952万
根公式计算出项目寿命期t629年
六结语
文运Black——Scholes期权定价模型结合实物期权方法合源理项目价值进行评估提出期权期时间项目投资回收期时项目实物期权价值作合源理项目利润确定项目利润基础选择效益分享方式确定项目寿命期
参考文献
王藤宁国推行合源理机制注意问题[J]济师20032
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