企业筹资方式选择探讨
前言
筹集资金企业动积极寻找定数量财务济活动国企业筹资方式部融资外源融资利弊资金市公司言稀缺资源效进行筹资成企业财务理部门种极重活动企业筹资决策正确否直接关系企业生存发展效益坏市公司作类企业中佼佼者融资渠道方式选择更灵活样资市场发展缓慢企业身条件欠缺市公司筹资程中存着诸问题目前市公司普遍存着偏股权融资现象市公司负债水偏低导致资结构合理财务杠杆发挥作文章拟市公司筹资方式选择粗略进行分析试图通提出优化市公司筹资方式选择规范企业筹资行优化企业资结构提高企业济效益
国市公司筹资方式选择现状分析
尤偏股权筹资分析
企业筹集资金源投资者权益分权资金负债资金权资金企业者投入资金投资者法转外权抽出资金负债资金企业通银行贷款发行债券等方式筹集资金债务期时企业必须承担偿金利息责现代化企业发展壮仅权资金够负债融资会增加企业财务危机成直接威胁高层理者利益利股票筹资成市公司种重手段西方发达国家金融市场长期演进发展已形成较完善公司制度公司选择筹资方式时般遵循逐食序理公司筹资先部融资求助外部融资外部融资中公司般选择债权融资发行债券资金足时发行股票中国市公司表现出明显股权融资偏 渠道分企业筹融资源融资外源融资两渠道 中源融资指企业资金生产程中资金积累部分外源融资企业外部资金源部分包括直接融资间接融资两类方式中国市公司部融资融资结构中例非常低
外源融资例远高源融资未分配利润负市公司完全赖外源融资次外源融资中股权融资占重超50筹资方式首选股权融资针筹资方式偏成进行分析
（）市场环境分析
方面股票市场国债市场迅速发展规模急剧扩张
时中国公司债券市场没应发展方面中
国商业银行功尚未完善长期贷款风险较金融
机构偏长期贷款 造成中国市公司偏股权融资原中国证券市场发展尚未成熟没形成半强式资市场脚投票市场淘汰机制信息披露传递机制完善资市场进出缺乏强力退市机制导致资成难形成硬约束
外中介结构良莠齐部分机构违背职业道德提供虚假报告市公司圈钱提供生存环境目前市公司提供服务会计师事务律师事务资产评估事务数少良莠齐部分中介结构牟取私利违背职业道德企业做假账提供虚假证明骗取市配股增发资格开方便门
外目前中国法律体系现存法律制度监督济现实问题中国济转轨程中法律效力时受方保护义影响导致投资者权益受应保护损害法律尊严社会信度
（二）公司角度分析
1融资环境公司融资行影响
国企业尤国企业融资行历史演变国金融体系断改革相联系着行政性划拨资金拨改贷债转股前资金市场初步形成国企业融资制度历财政导型计划融资制度金融导型市场融资制度转变切基围绕着国企业改革进行然证券市场形成前国企业融资渠道单国资匮乏状况直没改观国企业高额负债压力直没缓解支持国企改革
充实国资金缓解银企矛盾初衷股票市场整社会融资渠道畅背景寻求降低负债率降低负债率目标发展起种现象背股权融资成意识企业贷投资决策者受风险责约束机制
2法治理结构公司部控制
法治理结构现代企业结构基特征典型形态公司企业出资营理者相分离出资外部代表公司干预企业日常营公司营理控制权属营理阶层形成公司独立法治理结构公司法治理结构摆脱传统控制方式束缚引进专业营理公司企业效运作提供基保证条件时公司法治理企业外部融资开门法企业广泛吸收社会资必受众出资企业干预影响理法治理结构市场济体系具活力适应力企业制度股权高度分散高度集中导致法治理结构某种程度扭曲形成事实部控制问题
3弱效市场导致企业股权融资成低
中国证券市场监运作机制完善投资者非理性市公司利投机方式进行股票融资提供更动公司融资结构优化产生利影响股票价格信号失真脱离企业营业绩市盈利率高出正常水证券市场正常运行带稳定性证券市场弱效会市公司股权融资债权融资成产生直接影响进影响市公司融资方案选择股权融资成包括直接交易费红利股息外包括信息非称产生间接交易成成构成形式间接交易成表现逆选择产生企业市场价值低估导致股权融资成升债权融资成通银行信贷发行证券进行融资发生成包括金利息债权融资衍生成企业破产成代理成弱效市场导致企业股权融资成明显低债权融资成
4股权融资软约束特质
企业营者决定债权融资时必须考虑定期偿付利息金外代理破产成影响决策重素决策者说债权融资旦实施述素形成硬性约束股权融资形成鲜明国市公司股利政策实际情况采取分配红利低例分配转股形式极少企业年盈利全部实施分配股利支出极低市公司构成成时证券市场弱效投资理性足导致信息非称条件股权融资间接交易成缺失进步强化现股权融资软约束特性
5证券市场结构失衡债券市场发展滞
相股票市场言企业债券市场规模例明显偏债券市场欠发达前市公司债权融资造成消极影响债券市场发展缓慢原重股轻债宏观政策原
（三）成角度分析
1代理成破产成方面
代理成角度理出公司形象考虑会选择债权融资方式方面企业发行股票会受方政府保护政策优惠市场公众传递信息定程度提高公司价值公司发行新股代理成相低债权代理成相较高破产成方面中国市公司破产约束弱化退市机制完善公司营出现问题转ST转PT实行兼重组者公司股东国股市场参方包括监方政府会予定保护市公司破产风险破产成高
2 股权融资资金成相较低
资结构理表明负债没超定例时负债企业获税抵减杠杆利益营状况企业应举债降低加权均成提高股收益股权融资抵减税净收益分配增加普通股会稀释股收益正常情况股权融资种高融资途径然中国股利政策缺陷
支付股利没硬约束市公司低例分配股利分配根表出股权融资成率低债务融资成率企业股权融资实际成远低债务融资成时市公司盈利力差财务杠杆发挥太功效负债带税收挡板作极限息税前利润降时会股收益成倍降带股东财富摧毁股权融资然成市公司理性选择
债权融资成股权融资成值()历年较
时间 1998 03 1998 07 1998 12 1999 06 2002 2004 2006
债权融资
成限 9 00 7 11 6 66 5 94 5 49 5 76 5 58
债权融资
成限 1035 8 01 7 56 6 21 5 76 6 12 6 84
股权融资
成值 3 53 3 53 3 53 3 08 3 04 4 25 4 56
数源中国证券期货统计年鉴
二企业筹资方式优化配套选择
（）优化筹资方式
1力发展企业债券市场
外部政策角度需力发展债券市场政策法规制度企业利债券融资创造良宽松环境时鼓励中国市公司进行负债营某种程度缺乏企业债券市场市场体系限制中国市公司进入资金贷市场债务发挥更作企业融资决策更备选方案需快建立债券市场体系做发展企业债券市场工作首先丰富创新企业债券期限品种调整企业债券品种结构增加债券流动性转换性方面中国企业债券品种单投资者选择余风险规避较困难进行企业债券品种丰富创新债券发行企业投资者提供广阔选择空间方面公司权益关系资产规模融资目投资目等素发行种债券着求完善中国企业债券市场结构体系中国企业债券市场二级市场发展足投资者投资企业债券市场相便筹资成优势明显导致企业债券市场发展滞建立健全层次企业债券市场促进企业债券市场发展规范化运作重条件加强市场中介机构培育
建立完善企业信评价体系企业信企业发行债券基石断培育完善中国企业资信评估机构投资者提供客观公正投资决策促进企业债券市场发展
2负债筹资市公司必然选择
首先负债营更约束理行定程度弥补股权约束足起控制公司现金流约束理寻租度投资行次负债筹资减少信息称较发挥传递公司部信息作市公司身意愿足商业银行参治理热情高债券市场发展滞等原直接限制负债融资市公司治理优化功求提出解决相关问题思路策促进市公司优化融资决策
（1）改变负债筹资股权融资方式成风险扭曲现状
改变负债筹资股权融资方式成风险扭曲现状企业较融资工具正常成收益风险条件进行融资决策产生负债筹资效需求通实行市场退出机制强化股权约束引导市公司改变股权融资偏行企业权衡融资效率风险动产生利债务融资意愿
（2）改进银行参公司治理激励
方面加快银行户权改革银行成市场中独立债权体银行更发挥治理功
方面完善办银行制度制度设计重点放加强办银行款企业外部监控例通修订相关法律允许办银行企业战略性持股维护办银行企业间长期发展关系时应授予商业行更监控权获取关企业营投资决策信息实现较风险控制防止良债权产生
（3）发行转换债券市公司筹资良渠道
转换公司债券公司发行种股权相连债券持规定期限债券定转换价格转换率转换公司普通股果持放弃转换权力公司必须债券期时偿金规范促进转债发行中国证券监局1997 年发布转换债券理暂行办法市公司发行转换债券提供制度性支持然缺乏实施细转换债券发行法规范难实施考虑转换债券金融衍生产品性质产品设计较配股增发更复杂等种种素叠加
客观导致直配股增发转换债券三种筹资方式中投资者陌生中国市场前常见渠道发行转换债券方式发行转换债券作种筹资方式着越深市公司喜爱趋势进入2001 年情况较转变2001 年3 月中国证监会陆续颁布系列包括市公司新股发行理办法关做市公司新股发行工作通知市公司发行转换债券实施办法等关市公司筹资部门规章配套实施细时期伴着中国股票市场中量市公司增发引致系列市场恐慌状况愈演愈烈中国市公司普遍转换债券作筹资渠道选择表现出强烈兴趣转换公司债券作种股权债权结合起投资品种兼具股票债券优点作种新效融资工具转换债券票面利率普遍较低债息具抵税效应实现低成融资外投资者言转换债券带新投资机会目前促进中国转换公司债券发行三方面做起首先更新融资观念扩债券市场融资规模次改进转换公司债券转股方法延长转债存活期第三实施层次投资者利益保护
（二）配套政策选择
1完善法律系统加监力度
方面证券监部门针证券实力出现新问题时深入研究提出法律策时加公司法证券法民法通实施力度完善法律具体实施细
方面严格市公司增资配股条件证券会监市公司政府部门重性显易见应该完善法律体系建立员应引进竞争机制时需建立结构规范企业行尤擅改变募集资金方没充分信服理应予严惩必时通银行税务审计统计等部门加强企业监促进证券市场健康发展
2建立效偿债保障机制
方面效偿债保障机制利防止偿债危机出现事前保障机制企业出现偿债危机时债权保护事保障机制两类事前保障机制包括负债企业债务责动履行机制债权信机制配机制限制债务期限债务资金途债务工具流动性转换性抵押担保等事保障机制赖强制性法律程序
措施包括发性解结算破产清算重组建立偿债保障机制关键建立效破产机制通实施破产机制实现控制权转移效强动履债机制出现偿债危机时保障债权
完善健全破产机制必须两方面做第转变观念着信息技术发展市场竞争加剧新企业量涌现衰败企业批淘汰社会资源仅优化配置必然规律国家济更加健康发展第二社会保障机制改革破产制度改革基础应断推进失业医疗养老住房等系列社会保障制度改革破产法效实施提供基础条件
（三）优化市公司股权结构思路
公司股权结构公司控制权合理配置努力公司者营者间形成互相制衡机制产生营者效激励约束
1加快调整市公司股权结构降低国股例
首先明确界定国股法股产权流通市奠定基础根公司改组融资情况求考虑国股权采取分级方式采取中央省(市) 县等级政府委托设国资产营机构营方式样减少理层次国股元化次采取分流化解逐步流通方式逐步推进国股法股市流通基础产业支柱产业高新技术等关键产业领域里国股权转化优先股二根产权分散化投资体元化求部分国股持股例高市公司部分顾全定配送公司股东三企业法互相持股推进股权分散化
2积极发展机构投资者改善投资者结构
目前中国股票市场投资者中中投资者较机构投资者较少短期投资者长期投资者较少造成中国股市投机性较强投资者缺乏监控企业激励机构投资者包括基金保险养老金等机构起般中投资者资金实力雄厚
参市公司理积极性强量机构投资者参市公司股权购仅优化市公司股权结构促进公司治理结构完善提高绩效具重意义
3建立理行市场约束机制
市场约束包括产品市场约束理市场约束等等外部市场存激励竞争代理员压力公司营善产品市场份额会滑资市场公司股价跌举债公司筹资发生困难理力资价值转移难实现理市场提供成较低廉代理约束机制果企业营善兼目标公司代理必积极工作改进理市场声誉 提高未收入
三结
证券市场发展尚未成熟市公司股权结构合理股东利益驱动股权融资成低等原造成市公司股权融资偏 市公司应充分利筹资工具优势特色遵循筹资三原：资金成低原 筹资风险适中原 资结构佳化原降低企业资金成筹资风险优化资结构开展元化渠道融资方式力发展企业债券市场鼓励市公司进行负债筹资时加强相关配套政策制定发行转换债券股权融资言应加快市公司股权结构优化工作建立起赖效发挥作基础环境制度环境充分市场竞争机制市公司通身资结构趋优化获更业绩
参考文献
[1] 王志亮牛海啄序理资成视角[J]财会通讯2006(3)
[2]吴树畅融资结构资产结构企业绩效影响[J]统计决策2003
[3]李春艳刘海波中国市公司融资行变化趋势发展策[J]代济研究2003(9)
[4]彭 莉股权融资偏现象成影响[J]济师2003(8)
[5]姜 羲诌议市公司筹资序措施[J]资营2000(5)
[6]刘东霞中国市公司偏股权融资[J]财会月刊2003(3)
[7]孙 湘市公司偏股权融资[J]财贸研究2004(5)
[8]薛玉莲河南省市公司筹资状况筹资结构综合分析[J]济纬2001(1)
[9]耿贵彬康 悦成角度中国市公司融资选择[J]华东济理2004(12)
[10]江新泉市公司筹资中存干问题[J]证券纬2003(10)
[11] 军中国市公司融资结构分析[J]济师 2007(1)
[12]许劲波中国市公司资结构现状优化[J]问题研究2004(7)
[13]姚宝辉中国市公司增加负债融资重问题[J]财理实践2001(12)
[14]赵迅舟张建群中国市公司筹资程中误区策[J]财坛2005(5)
[15]杨 亮林晓君转换债券中国公司筹资新渠道[J]国际贸易2001(1)
[16]赵晓容赵鸣雷筹资新方式———转换公司债券解析[J]财市场2006(02)
[17]华 继王淑丽资结构理发展中国市公司融资选择[J]山东济2004(2)
[18]李杉杉中国市公司股权融资偏分析[J]东北财学学报2004(3)
[19]贺维国优化市公司资结构浅析[J]事业财会2004(2)
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企业筹资方式选择探讨
前言
筹集资金企业动积极寻找定数量财务济活动国企业筹资方式部融资外源融资利弊资金市公司言稀缺资源效进行筹资成企业财务理部门种极重活动企业筹资决策正确否直接关系企业生存发展效益坏市公司作类企业中佼佼者融资渠道方式选择更灵活样资市场发展缓慢企业身条件欠缺市公司筹资程中存着诸问题目前市公司普遍存着偏股权融资现象市公司负债水偏低导致资结构合理财务杠杆发挥作文章拟市公司筹资方式选择粗略进行分析试图通提出优化市公司筹资方式选择规范企业筹资行优化企业资结构提高企业济效益
国市公司筹资方式选择现状分析
尤偏股权筹资分析
企业筹集资金源投资者权益分权资金负债资金权资金企业者投入资金投资者法转外权抽出资金负债资金企业通银行贷款发行债券等方式筹集资金债务期时企业必须承担偿金利息责现代化企业发展壮仅权资金够负债融资会增加企业财务危机成直接威胁高层理者利益利股票筹资成市公司种重手段西方发达国家金融市场长期演进发展已形成较完善公司制度公司选择筹资方式时般遵循逐食序理公司筹资先部融资求助外部融资外部融资中公司般选择债权融资发行债券资金足时发行股票中国市公司表现出明显股权融资偏 渠道分企业筹融资源融资外源融资两渠道 中源融资指企业资金生产程中资金积累部分外源融资企业外部资金源部分包括直接融资间接融资两类方式中国市公司部融资融资结构中例非常低
外源融资例远高源融资未分配利润负市公司完全赖外源融资次外源融资中股权融资占重超50筹资方式首选股权融资针筹资方式偏成进行分析
（）市场环境分析
方面股票市场国债市场迅速发展规模急剧扩张
时中国公司债券市场没应发展方面中
国商业银行功尚未完善长期贷款风险较金融
机构偏长期贷款 造成中国市公司偏股权融资原中国证券市场发展尚未成熟没形成半强式资市场脚投票市场淘汰机制信息披露传递机制完善资市场进出缺乏强力退市机制导致资成难形成硬约束
外中介结构良莠齐部分机构违背职业道德提供虚假报告市公司圈钱提供生存环境目前市公司提供服务会计师事务律师事务资产评估事务数少良莠齐部分中介结构牟取私利违背职业道德企业做假账提供虚假证明骗取市配股增发资格开方便门
外目前中国法律体系现存法律制度监督济现实问题中国济转轨程中法律效力时受方保护义影响导致投资者权益受应保护损害法律尊严社会信度
（二）公司角度分析
1融资环境公司融资行影响
国企业尤国企业融资行历史演变国金融体系断改革相联系着行政性划拨资金拨改贷债转股前资金市场初步形成国企业融资制度历财政导型计划融资制度金融导型市场融资制度转变切基围绕着国企业改革进行然证券市场形成前国企业融资渠道单国资匮乏状况直没改观国企业高额负债压力直没缓解支持国企改革
充实国资金缓解银企矛盾初衷股票市场整社会融资渠道畅背景寻求降低负债率降低负债率目标发展起种现象背股权融资成意识企业贷投资决策者受风险责约束机制
2法治理结构公司部控制
法治理结构现代企业结构基特征典型形态公司企业出资营理者相分离出资外部代表公司干预企业日常营公司营理控制权属营理阶层形成公司独立法治理结构公司法治理结构摆脱传统控制方式束缚引进专业营理公司企业效运作提供基保证条件时公司法治理企业外部融资开门法企业广泛吸收社会资必受众出资企业干预影响理法治理结构市场济体系具活力适应力企业制度股权高度分散高度集中导致法治理结构某种程度扭曲形成事实部控制问题
3弱效市场导致企业股权融资成低
中国证券市场监运作机制完善投资者非理性市公司利投机方式进行股票融资提供更动公司融资结构优化产生利影响股票价格信号失真脱离企业营业绩市盈利率高出正常水证券市场正常运行带稳定性证券市场弱效会市公司股权融资债权融资成产生直接影响进影响市公司融资方案选择股权融资成包括直接交易费红利股息外包括信息非称产生间接交易成成构成形式间接交易成表现逆选择产生企业市场价值低估导致股权融资成升债权融资成通银行信贷发行证券进行融资发生成包括金利息债权融资衍生成企业破产成代理成弱效市场导致企业股权融资成明显低债权融资成
4股权融资软约束特质
企业营者决定债权融资时必须考虑定期偿付利息金外代理破产成影响决策重素决策者说债权融资旦实施述素形成硬性约束股权融资形成鲜明国市公司股利政策实际情况采取分配红利低例分配转股形式极少企业年盈利全部实施分配股利支出极低市公司构成成时证券市场弱效投资理性足导致信息非称条件股权融资间接交易成缺失进步强化现股权融资软约束特性
5证券市场结构失衡债券市场发展滞
相股票市场言企业债券市场规模例明显偏债券市场欠发达前市公司债权融资造成消极影响债券市场发展缓慢原重股轻债宏观政策原
（三）成角度分析
1代理成破产成方面
代理成角度理出公司形象考虑会选择债权融资方式方面企业发行股票会受方政府保护政策优惠市场公众传递信息定程度提高公司价值公司发行新股代理成相低债权代理成相较高破产成方面中国市公司破产约束弱化退市机制完善公司营出现问题转ST转PT实行兼重组者公司股东国股市场参方包括监方政府会予定保护市公司破产风险破产成高
2 股权融资资金成相较低
资结构理表明负债没超定例时负债企业获税抵减杠杆利益营状况企业应举债降低加权均成提高股收益股权融资抵减税净收益分配增加普通股会稀释股收益正常情况股权融资种高融资途径然中国股利政策缺陷
支付股利没硬约束市公司低例分配股利分配根表出股权融资成率低债务融资成率企业股权融资实际成远低债务融资成时市公司盈利力差财务杠杆发挥太功效负债带税收挡板作极限息税前利润降时会股收益成倍降带股东财富摧毁股权融资然成市公司理性选择
债权融资成股权融资成值()历年较
时间 1998 03 1998 07 1998 12 1999 06 2002 2004 2006
债权融资
成限 9 00 7 11 6 66 5 94 5 49 5 76 5 58
债权融资
成限 1035 8 01 7 56 6 21 5 76 6 12 6 84
股权融资
成值 3 53 3 53 3 53 3 08 3 04 4 25 4 56
数源中国证券期货统计年鉴
二企业筹资方式优化配套选择
（）优化筹资方式
1力发展企业债券市场
外部政策角度需力发展债券市场政策法规制度企业利债券融资创造良宽松环境时鼓励中国市公司进行负债营某种程度缺乏企业债券市场市场体系限制中国市公司进入资金贷市场债务发挥更作企业融资决策更备选方案需快建立债券市场体系做发展企业债券市场工作首先丰富创新企业债券期限品种调整企业债券品种结构增加债券流动性转换性方面中国企业债券品种单投资者选择余风险规避较困难进行企业债券品种丰富创新债券发行企业投资者提供广阔选择空间方面公司权益关系资产规模融资目投资目等素发行种债券着求完善中国企业债券市场结构体系中国企业债券市场二级市场发展足投资者投资企业债券市场相便筹资成优势明显导致企业债券市场发展滞建立健全层次企业债券市场促进企业债券市场发展规范化运作重条件加强市场中介机构培育
建立完善企业信评价体系企业信企业发行债券基石断培育完善中国企业资信评估机构投资者提供客观公正投资决策促进企业债券市场发展
2负债筹资市公司必然选择
首先负债营更约束理行定程度弥补股权约束足起控制公司现金流约束理寻租度投资行次负债筹资减少信息称较发挥传递公司部信息作市公司身意愿足商业银行参治理热情高债券市场发展滞等原直接限制负债融资市公司治理优化功求提出解决相关问题思路策促进市公司优化融资决策
（1）改变负债筹资股权融资方式成风险扭曲现状
改变负债筹资股权融资方式成风险扭曲现状企业较融资工具正常成收益风险条件进行融资决策产生负债筹资效需求通实行市场退出机制强化股权约束引导市公司改变股权融资偏行企业权衡融资效率风险动产生利债务融资意愿
（2）改进银行参公司治理激励
方面加快银行户权改革银行成市场中独立债权体银行更发挥治理功
方面完善办银行制度制度设计重点放加强办银行款企业外部监控例通修订相关法律允许办银行企业战略性持股维护办银行企业间长期发展关系时应授予商业行更监控权获取关企业营投资决策信息实现较风险控制防止良债权产生
（3）发行转换债券市公司筹资良渠道
转换公司债券公司发行种股权相连债券持规定期限债券定转换价格转换率转换公司普通股果持放弃转换权力公司必须债券期时偿金规范促进转债发行中国证券监局1997 年发布转换债券理暂行办法市公司发行转换债券提供制度性支持然缺乏实施细转换债券发行法规范难实施考虑转换债券金融衍生产品性质产品设计较配股增发更复杂等种种素叠加
客观导致直配股增发转换债券三种筹资方式中投资者陌生中国市场前常见渠道发行转换债券方式发行转换债券作种筹资方式着越深市公司喜爱趋势进入2001 年情况较转变2001 年3 月中国证监会陆续颁布系列包括市公司新股发行理办法关做市公司新股发行工作通知市公司发行转换债券实施办法等关市公司筹资部门规章配套实施细时期伴着中国股票市场中量市公司增发引致系列市场恐慌状况愈演愈烈中国市公司普遍转换债券作筹资渠道选择表现出强烈兴趣转换公司债券作种股权债权结合起投资品种兼具股票债券优点作种新效融资工具转换债券票面利率普遍较低债息具抵税效应实现低成融资外投资者言转换债券带新投资机会目前促进中国转换公司债券发行三方面做起首先更新融资观念扩债券市场融资规模次改进转换公司债券转股方法延长转债存活期第三实施层次投资者利益保护
（二）配套政策选择
1完善法律系统加监力度
方面证券监部门针证券实力出现新问题时深入研究提出法律策时加公司法证券法民法通实施力度完善法律具体实施细
方面严格市公司增资配股条件证券会监市公司政府部门重性显易见应该完善法律体系建立员应引进竞争机制时需建立结构规范企业行尤擅改变募集资金方没充分信服理应予严惩必时通银行税务审计统计等部门加强企业监促进证券市场健康发展
2建立效偿债保障机制
方面效偿债保障机制利防止偿债危机出现事前保障机制企业出现偿债危机时债权保护事保障机制两类事前保障机制包括负债企业债务责动履行机制债权信机制配机制限制债务期限债务资金途债务工具流动性转换性抵押担保等事保障机制赖强制性法律程序
措施包括发性解结算破产清算重组建立偿债保障机制关键建立效破产机制通实施破产机制实现控制权转移效强动履债机制出现偿债危机时保障债权
完善健全破产机制必须两方面做第转变观念着信息技术发展市场竞争加剧新企业量涌现衰败企业批淘汰社会资源仅优化配置必然规律国家济更加健康发展第二社会保障机制改革破产制度改革基础应断推进失业医疗养老住房等系列社会保障制度改革破产法效实施提供基础条件
（三）优化市公司股权结构思路
公司股权结构公司控制权合理配置努力公司者营者间形成互相制衡机制产生营者效激励约束
1加快调整市公司股权结构降低国股例
首先明确界定国股法股产权流通市奠定基础根公司改组融资情况求考虑国股权采取分级方式采取中央省(市) 县等级政府委托设国资产营机构营方式样减少理层次国股元化次采取分流化解逐步流通方式逐步推进国股法股市流通基础产业支柱产业高新技术等关键产业领域里国股权转化优先股二根产权分散化投资体元化求部分国股持股例高市公司部分顾全定配送公司股东三企业法互相持股推进股权分散化
2积极发展机构投资者改善投资者结构
目前中国股票市场投资者中中投资者较机构投资者较少短期投资者长期投资者较少造成中国股市投机性较强投资者缺乏监控企业激励机构投资者包括基金保险养老金等机构起般中投资者资金实力雄厚
参市公司理积极性强量机构投资者参市公司股权购仅优化市公司股权结构促进公司治理结构完善提高绩效具重意义
3建立理行市场约束机制
市场约束包括产品市场约束理市场约束等等外部市场存激励竞争代理员压力公司营善产品市场份额会滑资市场公司股价跌举债公司筹资发生困难理力资价值转移难实现理市场提供成较低廉代理约束机制果企业营善兼目标公司代理必积极工作改进理市场声誉 提高未收入
三结
证券市场发展尚未成熟市公司股权结构合理股东利益驱动股权融资成低等原造成市公司股权融资偏 市公司应充分利筹资工具优势特色遵循筹资三原：资金成低原 筹资风险适中原 资结构佳化原降低企业资金成筹资风险优化资结构开展元化渠道融资方式力发展企业债券市场鼓励市公司进行负债筹资时加强相关配套政策制定发行转换债券股权融资言应加快市公司股权结构优化工作建立起赖效发挥作基础环境制度环境充分市场竞争机制市公司通身资结构趋优化获更业绩
参考文献
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[6]刘东霞中国市公司偏股权融资[J]财会月刊2003(3)
[7]孙 湘市公司偏股权融资[J]财贸研究2004(5)
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