众筹法律风险规制
众筹众筹资指募资者通台（般通互联网）集合众投资者额投资支持创业营社会事业新型融资模式众筹根模式分四种 1．捐赠众筹通互联网台投资者项目进行偿捐赠求回报般追求精神层面收获 2．预售回报型众筹投资者通互联网台项目公司进行投资约定期限获产品服务体验形式回报3．债权众筹( P2P贷) 募资者通互联网台投资者筹资承诺予回报金利息 4．股权众筹文研究重点简言筹资者股权作回报吸引投资者项目公司进行投资众筹通互联网台公开推广初创企业项目提供资金支持低门槛低成样性高效率等优点赢少机遇
股权众筹国处初始发展阶段行业创新步伐远远走法律规范前面法律基础缺失情况众筹台理严交易规完善导致现实中投资者面着信息称合欺诈项目估值高台资金池缺乏投理等诸风险涉众筹融资相关文件
1规范性文件
国目前未出台专门针众筹融资行政法规部门规章涉文件关促进互联网金融健康发展指导意见（简称指导意见）中第（九）部分股权众筹融资做出专门规定明确股权众筹融资指通互联网形式进行公开额股权融资活动必须通股权众筹融资中介机构台(互联网网站类似电子媒介)进行股权众筹融资方应微企业股权众筹融资中介机构符合法律法规规定前提业务模式进行创新探索等容述规定股权众筹融资确定公开额股权融资
2中国证监会发工作文件
中国证监会2015年8月3日发布 关通互联网开展股权融资活动机构进行专项检查通知（简称通知）求证监局通互联网开展股权融资中介活动机构台进行专项检查时致函政府积极配合专项检查工作检查象包括私募股权众筹股权众筹众筹等名义开展股权融资活动台检查容包括四方面：台融资者否进行公开宣传否特定象发行证券股东数否累计超200否股权众筹名义募集私募股权投资次股权众筹概念明确目前正开展股权众筹活动合规私募范畴严守非法集资非法发行证券两条红线话影响宜冠股权众筹名义已
3律性文件
外中国证券业协会2014年12月18日发布 私募股权众筹融资理办法（试行）（征求意见稿）（简称理办法）中国证券业协会2015年7月29日发布场外证券业务备案理办法等文件述文件明确通互联网形式进行非公开股权融资属指导意见规定股权众筹融资范围应属场外证券业务种类
根已公布尚未生效理办法说明规范私募股权众筹融资业务保护投资者合法权益促进私募股权众筹行业健康发展防范金融风险根证券法公司法关进步促进资市场健康发展干意见等法律法规部门规章制定办法私募股权众筹融资指融资者通股权众筹融资互联网台非公开发行方式进行股权融资活动监机构中国证券业协会关理办法起草说明中明确根现行证券法明确规定公开发行证券必须法报国务院证券监督理部门者国务院授权部门核准未核准单位公开发行证券通常情况选择股权众筹进行融资中微企业发起符合现行公开发行核准条件现行法律法规框架股权众筹融资采取非公开发行鉴理办法明确规定私募股权众筹应采取非公开发行方式通系列律理求满足证券法第10条非公开发行相关规定：投资者必须特定象股权众筹台核实符合理办法中规定条件实名注册户二投资者累计超200三股权众筹台想实名注册户推荐项目信息股权众筹品台融资者进行公开宣传推介劝诱
理办法出台股权众筹非公开发行性质台定位投资者保护等系列问题进行初步界定股权众筹规范化合法化问题已重视验足股权众筹法律突较征求意见稿存着问题亟改善 关股权众筹性质界定方面意见稿定性非公开发行方式进行股权融资活动时规定融资完成公司股东数超 200 融资特定象发行样然股权众筹违反公司法关股东数限制量避免股权众筹触非法发行证券
场外证券业务备案理办法理办法紧密配合场外证券业务指海**证券交易期货交易全国中企业股份转系统外开展证券业务包括限场外证券业务：（十）私募股权众筹证券公司证券投资基金公司期货公司证券投资咨询机构私募基金理事办法第二条规定场外证券业务证券监机关律组织规定应协会备案机构(称备案机构)应办法场外证券业务备案备案机构新设全资子公司事办法第二条规定场外证券业务应作变更事项报送相关信息信息报送责体相应转移私募股权众筹业务划清楚划分场外证券业务种机构应证券业协会备案证券法草案条文公开发行证券应符合法律行政法规规定条件法报国务院证券监督理机构者国务院授权部门注册者核准未法注册者核准单位公开发行证券列情形公开发行：（）特定象发行证券（二）特定象发行证券累计超二百（三）法律行政法规规定发行行证券持数超二百十二月特定象发行证券超三十五视公开发行发行具体办法国务院证券监督理机构规定非公开发行证券特定象宣传推介公开劝诱采变相公开方式根条文角度公募股权众筹公开发行超200符合三条件突破200限制第台机构应官方认第二发行符合官方条件第三投资者符合官方条件根公开披露信息首批公募股权众筹试点中京东金融东家蚂蚁金服蚂蚁达客（海）股权众筹服务限公司安集团旗**前海普惠众筹交易股份限公司已率先获试点资质目前取试点资质台外台暂通公募股权众筹形式发行相关产品
私募股权众筹必须避开两条红线非公开发行证券非法集资非公开发行证券属现行证券法规定公开发行证券必须符合法律行政法规规定条件法报国务院证券监督理机构者国务院授权部门核准未法核准单位公开发行证券列情形公开发行：（）特定象发行证券（二）特定象发行证券累计超二百（三）法律行政法规规定发行行非公开发行证券采广告公开劝诱变相公开方式高民法院关审理非法集资刑事案件具体应法律干问题解释明确非法集资表现形式违反国家金融理法律规定社会公众（包括单位）吸收资金行时具备列四条件刑法规定外应认定刑法第百七十六条规定非法吸收公众存款者变相吸收公众存款：（）未关部门法批准者合法营形式吸收资金（二）通媒体推介会传单手机短信等途径社会公开宣传（三）承诺定期限货币实物股权等方式付息者付回报（四）社会公众社会特定象吸收资金非公开发行证券数超200实践中存代持投资实体规避数情况判断现台否违法核心否公开发行面投资者否具特定性围绕开条红线台采实名认证资格审核方式解决特定性避开非法集资风险台宣传方式消投资者特定性方面谨慎处理
`目前生效法律法规私募股权众筹合格投资者做限制性规定理办法生效前私募股权众筹合格投资者明文规定股权众筹台出保护投资者目均求投资者实名认证投资者设立定门槛实践中果私募股权众筹数超200数限合伙形式投资者装入台
二股权众筹法律风险
( ) 股权众筹投资者风险
1．投资估值回报风险方面股权众筹初创企业项目未前景发展存确定性信息缺乏第三方专业机构评估报告否真实值思量投资者样情况难做出效项目估值准确投资决策方面初创期融资企业未盈利力法保障意味着投资者收益回报保障作中介台难知晓理融资企业运营情况资金运情况没明确现行法律制度求融资公司披露运营情况资金理投资者权益更难保障投资风险较
2．投资合欺诈风险国股权众筹采领投+投模式验实力投资作领投普通投资者进行投存着领投投投融资者信息称没专业领投身份长效监机制等弊端领投融资串通气恶意推荐众风投资者惨遭欺诈
( 二) 股权众筹台风险
1．民事方面股权众筹台面投融资双方订立格式合权利义务等严重违法违规免责条款合效承担合责风险
2．行政刑事方面方面台推动股权众筹涉嫌违反国相关法律关非公开发行股票证券进行公开发行规定互联网受众特定台求会员实名注册限制融资项目数难保证违反相关法律禁止性规定外台起诱惑投资筹资勾结构成洗钱罪诈骗集资诈骗犯罪等产生法律风险方面台应知者明知发起事违法行进行广告宣传相关犯罪犯处
3．台投融资双方提供交易场双方资质进行审核领投进行资格审核融资项目进行审核台便审核失误信度降低等承担利果存定信风险
( 三) 募资者法律风险
1．非法证券类犯罪根刑法第百七十九条高民法院关审理非法集资刑事案件具体应法律干问题解释规定股权众筹容易满足未批准特定象发行超 200 承诺回报等素构成擅发行股票公司企业债券罪现行证券法第 10条明确规定单位未批准公开发行证券股权众筹严格控投资者数运作模式规避相关法规风险非易事
2．非法集资类犯罪( 中特包括非法吸收公众存款罪集资诈骗罪)非法吸收公众存款罪国刑法第百七十六条做专门规定违反国家金融理法规非法吸收公众存款者变相吸收公众存款扰乱金融秩序行该条规定该罪追诉条件台项目发起设立实项目虚假标高收益诱特定公众吸收资金达规定标准会涉嫌罪追究刑事责集资诈骗罪果更严重高处死刑表现行非法占目诈骗手法集资数额较显著点虚构资金途例发起台利股权众筹额众特点事先集投资者资金形成资金池宣传投资项目需融资创业者中企业提供快速融资者虚假发布项目融资成功跑路等总结述风险问题监督机制健全缺乏专门法律规制果股权众筹建立效监督机制解决现行法律规定股权众筹法律突出台专门法律进行规范股权众筹难健康发展整互联网金融秩序发展会受利影响国层次资市场建立会遭阻碍
三规范股权众筹发展立法监建议
理办法出台股权众筹非公开发行性质台定位投资者保护等系列问题进行初步界定股权众筹规范化合法化问题已重视验足股权众筹法律突较征求意见稿存着问题亟改善 关股权众筹性质界定方面意见稿定性非公开发行方式进行股权融资活动时规定融资完成公司股东数超 200 融资特定象发行样然股权众筹违反公司法关股东数限制量避免股权众筹触非法发行证券规定确定股权众筹合法位忽略身公开性融资企业投资者种限制股权众筹已划证监会辖情况应扩国证券法中关证券规定投资合纳入证券中股权众筹法
( ) 完善相关法律监制度快出台更完善股权众筹指导意见正视股权众筹额众特性明确股权众筹法律位规范监投融资行台市场准入规相关监措施作出明确规定公募版股权众筹理办法出**应避免目前股权众筹已明确属证监会监建立证监会股权众筹台定期审查机制刻容缓
( 二) 明确规定信息披露制度
投资风险法律风险定程度源信息称应加强信息监融资者应台投资者披露基信息财务报告项目规模详细信息监机构报告加强众筹台融资企业审查审核建立信机制进行失信惩戒融资企业进行综合评估发展前景收益力进行审查披露信息进行披露时缩短信息披露周期保护投资知情权促筹资企业改善营理投融资双方台间获畅通信息沟通投资方合理决策监便利垫脚石
( 三) 完善投资者项目资格审核制度
笔者建议应投资收入水资产状况信状况风险承担力等方面考量设立合格投资者标准外鉴领投特殊性应领投较高普通投资者资产水投资力标准进行实质审查时应注意投资者保护建立完善投资者保护机制降低风险必举措方面应建立法定统融资项目审核标准融资者满足条件进入台进行融资台应保持中立性投资方推荐项目提供建议台相关员持融资项目资金者债券融资方发生关联交易
( 四) 完善资金托机制
降低道德风险法律风险股权众筹资金理应引入独立第三方进行理投资开立资金虚拟结算账户融资方开立虚拟账户资金账户根股权众筹台指令收付资金等避免台直接手资金风险
( 五) 建议
建立社会监督机制 股权众筹参第三知道关众筹台者筹资企业违法违规行直接证监会部门进行举报投诉疏通投诉渠道 保障投资合法权益需企业相关信息营状况进行披露保护商业秘密存定矛盾需实践中探索二者衡 建立融资企业投资间双沟通机制风险担提升参股权众筹微型企业风险承担力
四结语
着互联网金融日益渗透普通居民生活中股权众筹作互联网金融种改善国融资结构转变传统融资方式促进居民投资元化起着积极作股权众筹证券市场项伟发明弥补股票市场存缺陷足中微型初创企业获生存发展希相关部门更应积极引导建立配套监督体制断探索更合理股权众筹运作模式风险控模式加强知识普投资者股权众筹预期收益风险理性认识提高抗风险力进促股权众筹成国居民理财新选择国层次资市场体系法微企业提供融资支持弊端弥补时符合李克强总理关促进互联网金融发展求国金融业改革起积极作股权众筹作普惠金融期国家引导健康发展
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众筹众筹资指募资者通台（般通互联网）集合众投资者额投资支持创业营社会事业新型融资模式众筹根模式分四种 1．捐赠众筹通互联网台投资者项目进行偿捐赠求回报般追求精神层面收获 2．预售回报型众筹投资者通互联网台项目公司进行投资约定期限获产品服务体验形式回报3．债权众筹( P2P贷) 募资者通互联网台投资者筹资承诺予回报金利息 4．股权众筹文研究重点简言筹资者股权作回报吸引投资者项目公司进行投资众筹通互联网台公开推广初创企业项目提供资金支持低门槛低成样性高效率等优点赢少机遇
股权众筹国处初始发展阶段行业创新步伐远远走法律规范前面法律基础缺失情况众筹台理严交易规完善导致现实中投资者面着信息称合欺诈项目估值高台资金池缺乏投理等诸风险涉众筹融资相关文件
1规范性文件
国目前未出台专门针众筹融资行政法规部门规章涉文件关促进互联网金融健康发展指导意见（简称指导意见）中第（九）部分股权众筹融资做出专门规定明确股权众筹融资指通互联网形式进行公开额股权融资活动必须通股权众筹融资中介机构台(互联网网站类似电子媒介)进行股权众筹融资方应微企业股权众筹融资中介机构符合法律法规规定前提业务模式进行创新探索等容述规定股权众筹融资确定公开额股权融资
2中国证监会发工作文件
中国证监会2015年8月3日发布 关通互联网开展股权融资活动机构进行专项检查通知（简称通知）求证监局通互联网开展股权融资中介活动机构台进行专项检查时致函政府积极配合专项检查工作检查象包括私募股权众筹股权众筹众筹等名义开展股权融资活动台检查容包括四方面：台融资者否进行公开宣传否特定象发行证券股东数否累计超200否股权众筹名义募集私募股权投资次股权众筹概念明确目前正开展股权众筹活动合规私募范畴严守非法集资非法发行证券两条红线话影响宜冠股权众筹名义已
3律性文件
外中国证券业协会2014年12月18日发布 私募股权众筹融资理办法（试行）（征求意见稿）（简称理办法）中国证券业协会2015年7月29日发布场外证券业务备案理办法等文件述文件明确通互联网形式进行非公开股权融资属指导意见规定股权众筹融资范围应属场外证券业务种类
根已公布尚未生效理办法说明规范私募股权众筹融资业务保护投资者合法权益促进私募股权众筹行业健康发展防范金融风险根证券法公司法关进步促进资市场健康发展干意见等法律法规部门规章制定办法私募股权众筹融资指融资者通股权众筹融资互联网台非公开发行方式进行股权融资活动监机构中国证券业协会关理办法起草说明中明确根现行证券法明确规定公开发行证券必须法报国务院证券监督理部门者国务院授权部门核准未核准单位公开发行证券通常情况选择股权众筹进行融资中微企业发起符合现行公开发行核准条件现行法律法规框架股权众筹融资采取非公开发行鉴理办法明确规定私募股权众筹应采取非公开发行方式通系列律理求满足证券法第10条非公开发行相关规定：投资者必须特定象股权众筹台核实符合理办法中规定条件实名注册户二投资者累计超200三股权众筹台想实名注册户推荐项目信息股权众筹品台融资者进行公开宣传推介劝诱
理办法出台股权众筹非公开发行性质台定位投资者保护等系列问题进行初步界定股权众筹规范化合法化问题已重视验足股权众筹法律突较征求意见稿存着问题亟改善 关股权众筹性质界定方面意见稿定性非公开发行方式进行股权融资活动时规定融资完成公司股东数超 200 融资特定象发行样然股权众筹违反公司法关股东数限制量避免股权众筹触非法发行证券
场外证券业务备案理办法理办法紧密配合场外证券业务指海**证券交易期货交易全国中企业股份转系统外开展证券业务包括限场外证券业务：（十）私募股权众筹证券公司证券投资基金公司期货公司证券投资咨询机构私募基金理事办法第二条规定场外证券业务证券监机关律组织规定应协会备案机构(称备案机构)应办法场外证券业务备案备案机构新设全资子公司事办法第二条规定场外证券业务应作变更事项报送相关信息信息报送责体相应转移私募股权众筹业务划清楚划分场外证券业务种机构应证券业协会备案证券法草案条文公开发行证券应符合法律行政法规规定条件法报国务院证券监督理机构者国务院授权部门注册者核准未法注册者核准单位公开发行证券列情形公开发行：（）特定象发行证券（二）特定象发行证券累计超二百（三）法律行政法规规定发行行证券持数超二百十二月特定象发行证券超三十五视公开发行发行具体办法国务院证券监督理机构规定非公开发行证券特定象宣传推介公开劝诱采变相公开方式根条文角度公募股权众筹公开发行超200符合三条件突破200限制第台机构应官方认第二发行符合官方条件第三投资者符合官方条件根公开披露信息首批公募股权众筹试点中京东金融东家蚂蚁金服蚂蚁达客（海）股权众筹服务限公司安集团旗**前海普惠众筹交易股份限公司已率先获试点资质目前取试点资质台外台暂通公募股权众筹形式发行相关产品
私募股权众筹必须避开两条红线非公开发行证券非法集资非公开发行证券属现行证券法规定公开发行证券必须符合法律行政法规规定条件法报国务院证券监督理机构者国务院授权部门核准未法核准单位公开发行证券列情形公开发行：（）特定象发行证券（二）特定象发行证券累计超二百（三）法律行政法规规定发行行非公开发行证券采广告公开劝诱变相公开方式高民法院关审理非法集资刑事案件具体应法律干问题解释明确非法集资表现形式违反国家金融理法律规定社会公众（包括单位）吸收资金行时具备列四条件刑法规定外应认定刑法第百七十六条规定非法吸收公众存款者变相吸收公众存款：（）未关部门法批准者合法营形式吸收资金（二）通媒体推介会传单手机短信等途径社会公开宣传（三）承诺定期限货币实物股权等方式付息者付回报（四）社会公众社会特定象吸收资金非公开发行证券数超200实践中存代持投资实体规避数情况判断现台否违法核心否公开发行面投资者否具特定性围绕开条红线台采实名认证资格审核方式解决特定性避开非法集资风险台宣传方式消投资者特定性方面谨慎处理
`目前生效法律法规私募股权众筹合格投资者做限制性规定理办法生效前私募股权众筹合格投资者明文规定股权众筹台出保护投资者目均求投资者实名认证投资者设立定门槛实践中果私募股权众筹数超200数限合伙形式投资者装入台
二股权众筹法律风险
( ) 股权众筹投资者风险
1．投资估值回报风险方面股权众筹初创企业项目未前景发展存确定性信息缺乏第三方专业机构评估报告否真实值思量投资者样情况难做出效项目估值准确投资决策方面初创期融资企业未盈利力法保障意味着投资者收益回报保障作中介台难知晓理融资企业运营情况资金运情况没明确现行法律制度求融资公司披露运营情况资金理投资者权益更难保障投资风险较
2．投资合欺诈风险国股权众筹采领投+投模式验实力投资作领投普通投资者进行投存着领投投投融资者信息称没专业领投身份长效监机制等弊端领投融资串通气恶意推荐众风投资者惨遭欺诈
( 二) 股权众筹台风险
1．民事方面股权众筹台面投融资双方订立格式合权利义务等严重违法违规免责条款合效承担合责风险
2．行政刑事方面方面台推动股权众筹涉嫌违反国相关法律关非公开发行股票证券进行公开发行规定互联网受众特定台求会员实名注册限制融资项目数难保证违反相关法律禁止性规定外台起诱惑投资筹资勾结构成洗钱罪诈骗集资诈骗犯罪等产生法律风险方面台应知者明知发起事违法行进行广告宣传相关犯罪犯处
3．台投融资双方提供交易场双方资质进行审核领投进行资格审核融资项目进行审核台便审核失误信度降低等承担利果存定信风险
( 三) 募资者法律风险
1．非法证券类犯罪根刑法第百七十九条高民法院关审理非法集资刑事案件具体应法律干问题解释规定股权众筹容易满足未批准特定象发行超 200 承诺回报等素构成擅发行股票公司企业债券罪现行证券法第 10条明确规定单位未批准公开发行证券股权众筹严格控投资者数运作模式规避相关法规风险非易事
2．非法集资类犯罪( 中特包括非法吸收公众存款罪集资诈骗罪)非法吸收公众存款罪国刑法第百七十六条做专门规定违反国家金融理法规非法吸收公众存款者变相吸收公众存款扰乱金融秩序行该条规定该罪追诉条件台项目发起设立实项目虚假标高收益诱特定公众吸收资金达规定标准会涉嫌罪追究刑事责集资诈骗罪果更严重高处死刑表现行非法占目诈骗手法集资数额较显著点虚构资金途例发起台利股权众筹额众特点事先集投资者资金形成资金池宣传投资项目需融资创业者中企业提供快速融资者虚假发布项目融资成功跑路等总结述风险问题监督机制健全缺乏专门法律规制果股权众筹建立效监督机制解决现行法律规定股权众筹法律突出台专门法律进行规范股权众筹难健康发展整互联网金融秩序发展会受利影响国层次资市场建立会遭阻碍
三规范股权众筹发展立法监建议
理办法出台股权众筹非公开发行性质台定位投资者保护等系列问题进行初步界定股权众筹规范化合法化问题已重视验足股权众筹法律突较征求意见稿存着问题亟改善 关股权众筹性质界定方面意见稿定性非公开发行方式进行股权融资活动时规定融资完成公司股东数超 200 融资特定象发行样然股权众筹违反公司法关股东数限制量避免股权众筹触非法发行证券规定确定股权众筹合法位忽略身公开性融资企业投资者种限制股权众筹已划证监会辖情况应扩国证券法中关证券规定投资合纳入证券中股权众筹法
( ) 完善相关法律监制度快出台更完善股权众筹指导意见正视股权众筹额众特性明确股权众筹法律位规范监投融资行台市场准入规相关监措施作出明确规定公募版股权众筹理办法出**应避免目前股权众筹已明确属证监会监建立证监会股权众筹台定期审查机制刻容缓
( 二) 明确规定信息披露制度
投资风险法律风险定程度源信息称应加强信息监融资者应台投资者披露基信息财务报告项目规模详细信息监机构报告加强众筹台融资企业审查审核建立信机制进行失信惩戒融资企业进行综合评估发展前景收益力进行审查披露信息进行披露时缩短信息披露周期保护投资知情权促筹资企业改善营理投融资双方台间获畅通信息沟通投资方合理决策监便利垫脚石
( 三) 完善投资者项目资格审核制度
笔者建议应投资收入水资产状况信状况风险承担力等方面考量设立合格投资者标准外鉴领投特殊性应领投较高普通投资者资产水投资力标准进行实质审查时应注意投资者保护建立完善投资者保护机制降低风险必举措方面应建立法定统融资项目审核标准融资者满足条件进入台进行融资台应保持中立性投资方推荐项目提供建议台相关员持融资项目资金者债券融资方发生关联交易
( 四) 完善资金托机制
降低道德风险法律风险股权众筹资金理应引入独立第三方进行理投资开立资金虚拟结算账户融资方开立虚拟账户资金账户根股权众筹台指令收付资金等避免台直接手资金风险
( 五) 建议
建立社会监督机制 股权众筹参第三知道关众筹台者筹资企业违法违规行直接证监会部门进行举报投诉疏通投诉渠道 保障投资合法权益需企业相关信息营状况进行披露保护商业秘密存定矛盾需实践中探索二者衡 建立融资企业投资间双沟通机制风险担提升参股权众筹微型企业风险承担力
四结语
着互联网金融日益渗透普通居民生活中股权众筹作互联网金融种改善国融资结构转变传统融资方式促进居民投资元化起着积极作股权众筹证券市场项伟发明弥补股票市场存缺陷足中微型初创企业获生存发展希相关部门更应积极引导建立配套监督体制断探索更合理股权众筹运作模式风险控模式加强知识普投资者股权众筹预期收益风险理性认识提高抗风险力进促股权众筹成国居民理财新选择国层次资市场体系法微企业提供融资支持弊端弥补时符合李克强总理关促进互联网金融发展求国金融业改革起积极作股权众筹作普惠金融期国家引导健康发展
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