供侧改革
1供侧改革前世生
11供侧改革横空出世
11月供侧改革成高层讲话中高频词国家席中央财领导组第11次会议亚太合组织APEC工商领导峰会两次强调加强供侧结构性改革国务院总理李克强十三五规划纲编制工作会议称供侧需求侧两端发力促进产业迈中高端中财办刘鹤副杨伟民国家部委领导均场合强调加强供侧结构性改革
12谓供侧结构性改革？
供侧需求侧相应需求侧投资消费出口三驾马车三驾马车决定短期济增长率供侧劳动力土资创新四素四素充分配置条件实现增长率中长期潜济增长率结构性改革旨调整济结构素实现优配置提升济增长质量数量
13 进行供侧改革？
表象：需求足2007年中国济增速逐年滑需求侧外需中全球出口增速10 年见顶回落三年持续零增长中国较难独善身低成优势令低端制造业东南亚转移避免需中2011年口结构出现拐点2012年口抚养见底回升2013年产销量增速持续行工业化步入期投资增速持续行
实质：供需错配需求刺激效果甚微2015年央行5次降息降准发改委新批基建项目规模超2万亿投资然萎靡消费领域中呈现出较明显供需错配：国消费增速拾级中国居民海外疯狂扫货国航空客运增速缓慢行跨境出游持续高增长意味着前中国济面问题短期需求中长期供
14 供侧改革否先例？
供学派典型实践观世界济历史美国20世纪70 年代陷入滞胀英国20世纪7080年代面滞胀叠加结构性问题窘境作供学派典型实践里根济学（Reaganomics）撒切尔义（Thatcherism）分采减税国企改革等措施帮助济走出衰退泥淖
里根学派核心减税里根济学例1981 年里根美国总统提出济复兴计划措施包括：降低税率减少政府干预缩减政府开支紧缩货币供中税边际税率70降28提高支配收入增加劳动供意愿 推动消费行企业税率46降33直接提高企业盈利提高企业投资意愿里根济学获成功令美国济迎稳健时代美国长期济增长坚实基础
认中国供侧结构性改革非简单复制供学派供理希通改革实现济结构调整优化避免潜增速幅行实质三中全会全面深化改革素领域延续聚焦
2供侧改革逻辑路径
21 供侧改革落实？
席中央财领导组会议中明确指出促进剩产效化解促进产业优化重组降低成帮助企业保持竞争优势化解房产库存促进房产业持续发展防范化解金融风险加快形成功健全股票市场中财办副杨伟民称推动济结构改革四歼灭战
赢四歼灭战？认供侧改革分劳动力资创新政府4条线推进
22 供侧改革优化劳动力配置？
放开生育政策补充口红利中国增长动力充足劳动力2011 年中国口结构出现拐点2012年开始1564岁劳动年龄口总数占出现降时口老龄化现象愈发明显截2014 年底60 岁老年口已达212亿占总口155十三五规划建议提出全面实施夫妇生育两孩子政策成未劳动力素改革基础进步释放生育潜力时减缓口老龄化压力增加劳动力供补充口红利
户籍制度改革化解产库存户籍制度改革劳动力素改革重中重目促进劳动力素跨区流动十三五规划建议明确提出户籍口城镇化率加快提高中国城镇化率质量高体现户籍口城镇化率高城镇现约75亿常住口中25亿左右没城镇落户27亿农民工买房例仅1早2014年7月国务院已出台推进户籍制度改革意见进展缓慢前二三线城市产库存居高户籍制度改革住房制度改革双齐仅助提供效供加快城镇化进程创造需求消化产库存
服务业发展缓解业压力服务业未中国济社会双重稳定器淘汰落产意味着制造业部门业承压服务业吸纳业创造条件促成劳动力跨部门流动未劳动力素改革重方根统计局数测算第三产业增长1百分点创造约100万业岗位工业50万左右考察企业业状况2007年服务业PMI业绝数时期高制造业PMI业指标意味着服务业业状况制造业成未业容纳器
促扶贫重教育提升力资增加劳动力供促进劳动力跨区跨部门流转外提高劳动力素质劳动力素改革重容具体措施包括两方面：
贫困口脱贫十三五规划建议明确提出现行标准农村贫困口实现脱贫贫困县全部摘帽解决区域性整体贫困国现行脱贫标准农民年均纯收入2010年变价计算2300元2014年现价脱贫标准2800元标准2014年末全国7017万农村贫困口通实施脱贫攻坚工程实施精准扶贫精准脱贫7017万农村贫困口脱贫目标实现
二加教育投入力度年4月初中央深改组召开第11次会议审议通乡村教师支持计划（20152020）强调乡村孩子接受公质量教育阻止贫困现象代际传递年国务院常务会议陆续通揽子教育法律修正案草案部署落实教育领域改革措施
23 供侧改革优化土资配置？
土制度改革加速确权流转土制度改革核心方提高土效率农村土流转确权基础放活营权流转目提升土素流动性时放活农村土营权流转意味着未廉价农村土供瓶颈开助抑制产泡沫加速产库存化
降低四成改善资回报资素改革方提高资回报率高成供侧致命硬伤工业企业例2014年底规模工业企业营业务收入中营业务成占高达86种税费占9营利润占仅5持续收缩需求叠加高企成费令企业盈利雪加霜需求整体佳背景未唯降低成改善企业盈利提升资回报
预计未四方面降低企业显性成：继续推进资源品价格改革降低企业原材料成二实施减税降费加速折旧降低企业财税成三推进利率市场化结合降息降低企业财务成四实施养老保险体系改革降低企业力成
淘汰落产提升资效率资素改革方提升资效率目样改善企业盈利产利率营活动利润率高度相关2011 年中国工业企业产利率持续滑企业盈利步恶化反映资效率低2013年新届政府执政产化已开始伴产延续未企业盈利产利率回升改善
国企产承担者然容忽视事实：类企业中国企业高资产负债率低资产周转率低营收入利润率实现收入利润幅滑意味着类企业中国企业盈利力堪忧产剩严重未产化承担者淘汰落产程造成批国企员工岗发展服务业吸纳业必然选择
24 供侧改革提升全素生产率？
融资体制改革提升创新意愿全素生产率提高首先赖创新意愿提升股权市场天然提供鼓励创新激励机制创新著称美国正资市场哺育创新值注意四歼灭战中席建设股票市场述详：防范化解金融风险加快形成融资功完备基础制度扎实市场监效投资者权益充分保护股票市场意味着改革融资体制促进直接融资发展未重点方
鼓励两众两创提升创新转化全素生产率提升样需便利资源宽松成长环境提高创新者存活率创新产品转化率李克强总理2014年9月夏季达沃斯坛提出众创业万众创新年中国务院部委纷纷出台优惠政策措施预计未三方面改革步推进：
推进产学研结合提高创新成果工业转化率二创业企业提供更便利资金支持譬私募股权创业投资三实施针创新型企业税收优惠费减免譬研发费抵税等
25 政府身落实供侧改革？
改革行政体制降低制度成政府供侧改革中样降低制度性交易成保护市场见手具体改革力度强弱次加强反腐破垄断放松制中国企业仅面原材料税费财务力等领域显性成更面述领域隐性成反腐例新届政府执政狠抓反腐落马官员数增减预计未三领域进步推进改革
推进国企改革实现强强联合二加速国企改革发挥见手功作国企作中坚力量通合重组提升竞争力济增长提供长期动力
3 供侧改革影响未
31 供侧改革影响济结构？
加速济结构转型重新分配济蛋糕生产角度供侧改革激发消费倾导致第三产业济中占进步升第二产业中传统工业部门占明显收缩收入角度供侧改革引发济蛋糕重新分配：减税导致生产税净额占降加速折旧产化导致固定资产折旧占短期升长期趋降降低成产化导致企业营业盈余占升加速劳动力跨域跨部门流转提高力资导致劳动者报酬升
32 供侧改革影响中国杠杆率？
中国式转杠杆供侧改革样中国杠杆率产生影响：产化意味着企业部门杠杆率持续行户籍制度改革二三线城市产库存化意味着居民部门杠杆率持续行减税降费财政支出提升意味着政府部门（中央政府）杠杆率幅升防范化解金融风险企业降低财务成意味着金融部门杠杆率缓慢升
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1供侧改革前世生
11供侧改革横空出世
11月供侧改革成高层讲话中高频词国家席中央财领导组第11次会议亚太合组织APEC工商领导峰会两次强调加强供侧结构性改革国务院总理李克强十三五规划纲编制工作会议称供侧需求侧两端发力促进产业迈中高端中财办刘鹤副杨伟民国家部委领导均场合强调加强供侧结构性改革
12谓供侧结构性改革？
供侧需求侧相应需求侧投资消费出口三驾马车三驾马车决定短期济增长率供侧劳动力土资创新四素四素充分配置条件实现增长率中长期潜济增长率结构性改革旨调整济结构素实现优配置提升济增长质量数量
13 进行供侧改革？
表象：需求足2007年中国济增速逐年滑需求侧外需中全球出口增速10 年见顶回落三年持续零增长中国较难独善身低成优势令低端制造业东南亚转移避免需中2011年口结构出现拐点2012年口抚养见底回升2013年产销量增速持续行工业化步入期投资增速持续行
实质：供需错配需求刺激效果甚微2015年央行5次降息降准发改委新批基建项目规模超2万亿投资然萎靡消费领域中呈现出较明显供需错配：国消费增速拾级中国居民海外疯狂扫货国航空客运增速缓慢行跨境出游持续高增长意味着前中国济面问题短期需求中长期供
14 供侧改革否先例？
供学派典型实践观世界济历史美国20世纪70 年代陷入滞胀英国20世纪7080年代面滞胀叠加结构性问题窘境作供学派典型实践里根济学（Reaganomics）撒切尔义（Thatcherism）分采减税国企改革等措施帮助济走出衰退泥淖
里根学派核心减税里根济学例1981 年里根美国总统提出济复兴计划措施包括：降低税率减少政府干预缩减政府开支紧缩货币供中税边际税率70降28提高支配收入增加劳动供意愿 推动消费行企业税率46降33直接提高企业盈利提高企业投资意愿里根济学获成功令美国济迎稳健时代美国长期济增长坚实基础
认中国供侧结构性改革非简单复制供学派供理希通改革实现济结构调整优化避免潜增速幅行实质三中全会全面深化改革素领域延续聚焦
2供侧改革逻辑路径
21 供侧改革落实？
席中央财领导组会议中明确指出促进剩产效化解促进产业优化重组降低成帮助企业保持竞争优势化解房产库存促进房产业持续发展防范化解金融风险加快形成功健全股票市场中财办副杨伟民称推动济结构改革四歼灭战
赢四歼灭战？认供侧改革分劳动力资创新政府4条线推进
22 供侧改革优化劳动力配置？
放开生育政策补充口红利中国增长动力充足劳动力2011 年中国口结构出现拐点2012年开始1564岁劳动年龄口总数占出现降时口老龄化现象愈发明显截2014 年底60 岁老年口已达212亿占总口155十三五规划建议提出全面实施夫妇生育两孩子政策成未劳动力素改革基础进步释放生育潜力时减缓口老龄化压力增加劳动力供补充口红利
户籍制度改革化解产库存户籍制度改革劳动力素改革重中重目促进劳动力素跨区流动十三五规划建议明确提出户籍口城镇化率加快提高中国城镇化率质量高体现户籍口城镇化率高城镇现约75亿常住口中25亿左右没城镇落户27亿农民工买房例仅1早2014年7月国务院已出台推进户籍制度改革意见进展缓慢前二三线城市产库存居高户籍制度改革住房制度改革双齐仅助提供效供加快城镇化进程创造需求消化产库存
服务业发展缓解业压力服务业未中国济社会双重稳定器淘汰落产意味着制造业部门业承压服务业吸纳业创造条件促成劳动力跨部门流动未劳动力素改革重方根统计局数测算第三产业增长1百分点创造约100万业岗位工业50万左右考察企业业状况2007年服务业PMI业绝数时期高制造业PMI业指标意味着服务业业状况制造业成未业容纳器
促扶贫重教育提升力资增加劳动力供促进劳动力跨区跨部门流转外提高劳动力素质劳动力素改革重容具体措施包括两方面：
贫困口脱贫十三五规划建议明确提出现行标准农村贫困口实现脱贫贫困县全部摘帽解决区域性整体贫困国现行脱贫标准农民年均纯收入2010年变价计算2300元2014年现价脱贫标准2800元标准2014年末全国7017万农村贫困口通实施脱贫攻坚工程实施精准扶贫精准脱贫7017万农村贫困口脱贫目标实现
二加教育投入力度年4月初中央深改组召开第11次会议审议通乡村教师支持计划（20152020）强调乡村孩子接受公质量教育阻止贫困现象代际传递年国务院常务会议陆续通揽子教育法律修正案草案部署落实教育领域改革措施
23 供侧改革优化土资配置？
土制度改革加速确权流转土制度改革核心方提高土效率农村土流转确权基础放活营权流转目提升土素流动性时放活农村土营权流转意味着未廉价农村土供瓶颈开助抑制产泡沫加速产库存化
降低四成改善资回报资素改革方提高资回报率高成供侧致命硬伤工业企业例2014年底规模工业企业营业务收入中营业务成占高达86种税费占9营利润占仅5持续收缩需求叠加高企成费令企业盈利雪加霜需求整体佳背景未唯降低成改善企业盈利提升资回报
预计未四方面降低企业显性成：继续推进资源品价格改革降低企业原材料成二实施减税降费加速折旧降低企业财税成三推进利率市场化结合降息降低企业财务成四实施养老保险体系改革降低企业力成
淘汰落产提升资效率资素改革方提升资效率目样改善企业盈利产利率营活动利润率高度相关2011 年中国工业企业产利率持续滑企业盈利步恶化反映资效率低2013年新届政府执政产化已开始伴产延续未企业盈利产利率回升改善
国企产承担者然容忽视事实：类企业中国企业高资产负债率低资产周转率低营收入利润率实现收入利润幅滑意味着类企业中国企业盈利力堪忧产剩严重未产化承担者淘汰落产程造成批国企员工岗发展服务业吸纳业必然选择
24 供侧改革提升全素生产率？
融资体制改革提升创新意愿全素生产率提高首先赖创新意愿提升股权市场天然提供鼓励创新激励机制创新著称美国正资市场哺育创新值注意四歼灭战中席建设股票市场述详：防范化解金融风险加快形成融资功完备基础制度扎实市场监效投资者权益充分保护股票市场意味着改革融资体制促进直接融资发展未重点方
鼓励两众两创提升创新转化全素生产率提升样需便利资源宽松成长环境提高创新者存活率创新产品转化率李克强总理2014年9月夏季达沃斯坛提出众创业万众创新年中国务院部委纷纷出台优惠政策措施预计未三方面改革步推进：
推进产学研结合提高创新成果工业转化率二创业企业提供更便利资金支持譬私募股权创业投资三实施针创新型企业税收优惠费减免譬研发费抵税等
25 政府身落实供侧改革？
改革行政体制降低制度成政府供侧改革中样降低制度性交易成保护市场见手具体改革力度强弱次加强反腐破垄断放松制中国企业仅面原材料税费财务力等领域显性成更面述领域隐性成反腐例新届政府执政狠抓反腐落马官员数增减预计未三领域进步推进改革
推进国企改革实现强强联合二加速国企改革发挥见手功作国企作中坚力量通合重组提升竞争力济增长提供长期动力
3 供侧改革影响未
31 供侧改革影响济结构？
加速济结构转型重新分配济蛋糕生产角度供侧改革激发消费倾导致第三产业济中占进步升第二产业中传统工业部门占明显收缩收入角度供侧改革引发济蛋糕重新分配：减税导致生产税净额占降加速折旧产化导致固定资产折旧占短期升长期趋降降低成产化导致企业营业盈余占升加速劳动力跨域跨部门流转提高力资导致劳动者报酬升
32 供侧改革影响中国杠杆率？
中国式转杠杆供侧改革样中国杠杆率产生影响：产化意味着企业部门杠杆率持续行户籍制度改革二三线城市产库存化意味着居民部门杠杆率持续行减税降费财政支出提升意味着政府部门（中央政府）杠杆率幅升防范化解金融风险企业降低财务成意味着金融部门杠杆率缓慢升
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