公司理财案例：某家具公司筹资决策分析
1991年8月某家具公司总理钟晨先生正研究公司资金筹措方式问题扩生产规模公司需1993年10月末筹措1150万元中350万元通公司部留存收益提高流动资金利效果解决余部分800万元需外部筹措前钟晨先生已投资银行设想方案1991年9月2日董事会正式提交讨
公司理部门初倾发行股票方式筹资800万元证券市场某公司普通股股高达33元扣发行费股净价31元投资银行建议通款方式（年利率7％期限10年）筹措资金认举债筹资降低资成
公司背景规划
某家具公司具丰富专业知识投资者1980年创立十年发展1990年销售收入刚成立时1000万元增1620万元利润增加74万元关资料见表 1表2
根钟晨先生介绍某公司家具生产线较少市场推出量新产品1991年该公司生产线仅包括八种卧室家具类型五种餐厅家具类型种系列家具类型活动顶板书桌酒柜等类家具般传统方式采木制结构制作采类似木制材料进行表面装饰具实性具观赏性
生产力目前公司拥四套独立生产设备设东图分公司占面积9．7万方米生产卧室餐厅家具设西林分公司占面积3万方米生产系列种家具两分公司需木制胶合板北洼林业局家工厂提供种装饰材料家工厂分提供
断扩充发展公司常组织关员进行市场调查解消费者口味偏断改进产品设计年家具市场推出二三种新型家具关闭相数量时受欢迎生产线公司避免生产线度扩张生产线低效率
公司销售员50销售网点遍全国拥客户5000家目前市场部门致力组建区连锁店价商店公司理员确信连锁店价商店利定价格批量推销家具1991年公司拥价商店14家预计1992年达18——24家
某公司拥950雇员均均年生产总值50000元行业均生产总值16000元理员认公司中存着剩余劳动力
1990年家具行业萧条年某公司销售收入利润1989分增长 8．7％ 27．6％ 5年中预计销售收入成倍增长利润增长幅度相降低（1991年1995年财务预测表3示）实现目标公司必须扩生产规模1993年末生产力翻番预计北洼附耗资800万元建造占18．3万方米工厂家具行业中规模现代化程度高家工厂外需50万元整修装备现厂房设备需价值300万元流动资金补充生产规模扩短缺部分三项合计需资金1150万元
二家易行业状况
家具业高度分散行业解1000家家具企业中雇员少20占三分二1989年家具行业销售收入50亿元中销售收入超1500万元公司30家5年中家具行业直历着兼收购风险种趋势愈演愈烈行业公司收购家具公司形式实现种营时行业中公司吞公司例年销售收入6500万元宏远公司中美合资科克公司兼
家具行业发展前景观济景气时期已该行业着整济复苏发展起
表4列示三独立家具公司某公司财务资料
三公司财务状况规划
某公司现长期款80万元中10万元年期年利率 5．5％年分两期偿金10万元款合约规定公司少保持225万元流动资金
某公司1986年股5元公开发行普通股170000股目前该公司发行外普通股计600000股中高级职员董事会成员持20％左右股利分配政策保持变年股利率股 0．4元
公司筹措800万元两种方案：
1．发行普通股
非股票发行日前证券市场情况发生重变化公开发行普通股258065股公司筹措800万元种方案必须董事会讨决定90天1991会计年度结束方实施
2．举债银行举年利率7％期限10年贷款
关容：
A．贷款取第30月开始半年偿金40万元
B．第十年末偿贷款金 25％（200万元）
C．款第年公司流动资金必须保持款总额50％年递增 10％直达未偿贷款80％
D．股东权益总额少600万元
E．款利息必须季末支付
钟晨先生必须准备份详细计划希公司赢利益9月2日董事会家解释计划
求：试根案例提供资料编制份分析报告回答列问题：
1．两种筹资方式资成少？
2．筹资方式公司财务状况影响？
3．认应采取种筹资方式？发行股票取银行款？作出终决策
（案例根 George C Philippatos ＆ William W SihlerFinancial
Management1987年版第346－354页资料编译改写）
表1 某家具公司资产负债表（12月31日） 单位：万元
项目
1988
1989
1990
1991．8．20
资产
现金
应收帐款
存货
流动资产合计
固定资产总值
减：累积折旧
固定资产净值
固定资产合计
资产总计
26
209
203
8
446
379
135
244
244
690
23
237
227
10
497
394
155
239
239
736
24
273
255
11
563
409
178
231
231
794
63
310
268
14
655
424
189
235
235
890
负债股东权益
应付帐款应计费
年期长期款
应付股利
应付税金
流动负债合计
长期负债（55）
股东权益（600000股）
负债股东权益总计
62
10
—
36
108
105
477
690
90
10
—
25
125
95
516
736
102
10
—
26
138
85
571
794
105
10
5
50
170
80
640
890
表2 某家具公司损益表 单位：万元（股价格外）
项 目
会计年度末12月31日
32周末
1986
1987
1988
1989
1990
61490
61391
销售净额
1062
1065
1239
1491
1620
926
1279
销售成
853
880
1046
1201
1274
724
968
销售毛利
209
185
247
290
346
202
311
销售理费
111
122
142
160
184
109
136
利息费
8
7
7
6
5
3
3
税前利润
90
56
98
124
157
90
172
税
44
27
51
66
83
48
87
非常项目前利润
46
29
47
58
74
42
85
非常项目税净额
—
15
—
—
—
—
—
净收益
46
44
47
58
74
42
85
普通股股收益
非常项目前
077
048
078
097
123
070
142
非常项目
—
025
—
—
—
—
—
净收益
077
073
078
030
030
023
027
股现金股利
027
027
027
030
030
023
027
述成中包含折旧
—
—
21
22
22
—
—
表3 某家具公司预计息税前收益 单位：万元
项目
1991
1992
1993
1994
1995
销售净额
2080
2500
3100
3700
4200
销售成
1574
1800
2347
2800
3179
销售毛利
506
610
753
900
1021
销售理费
223
270
335
400
454
息税前利润
283
340
418
500
567
述成中包括折旧
23
75
100
100
100
表4 家具公司资料（1989年）
项目
AA公司
BB公司
CC公司
某公司
销售收入
37132
129293
77427
14908
净收益
1884
12033
4849
584
流动率
32
72
43
40
流动资
11607
45651
26778
3726
资产负债率
14
20
104
160
流动资占普通股权益
654
649
673
745
净收益占销售收入
51
86
63
395
净收益占普通股权益
106
171
122
117
普通股股收益
070
200
193
097
普通股股股息
028
080
060
030
价格收益率
162
178
162
72
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1991年8月某家具公司总理钟晨先生正研究公司资金筹措方式问题扩生产规模公司需1993年10月末筹措1150万元中350万元通公司部留存收益提高流动资金利效果解决余部分800万元需外部筹措前钟晨先生已投资银行设想方案1991年9月2日董事会正式提交讨
公司理部门初倾发行股票方式筹资800万元证券市场某公司普通股股高达33元扣发行费股净价31元投资银行建议通款方式（年利率7％期限10年）筹措资金认举债筹资降低资成
公司背景规划
某家具公司具丰富专业知识投资者1980年创立十年发展1990年销售收入刚成立时1000万元增1620万元利润增加74万元关资料见表 1表2
根钟晨先生介绍某公司家具生产线较少市场推出量新产品1991年该公司生产线仅包括八种卧室家具类型五种餐厅家具类型种系列家具类型活动顶板书桌酒柜等类家具般传统方式采木制结构制作采类似木制材料进行表面装饰具实性具观赏性
生产力目前公司拥四套独立生产设备设东图分公司占面积9．7万方米生产卧室餐厅家具设西林分公司占面积3万方米生产系列种家具两分公司需木制胶合板北洼林业局家工厂提供种装饰材料家工厂分提供
断扩充发展公司常组织关员进行市场调查解消费者口味偏断改进产品设计年家具市场推出二三种新型家具关闭相数量时受欢迎生产线公司避免生产线度扩张生产线低效率
公司销售员50销售网点遍全国拥客户5000家目前市场部门致力组建区连锁店价商店公司理员确信连锁店价商店利定价格批量推销家具1991年公司拥价商店14家预计1992年达18——24家
某公司拥950雇员均均年生产总值50000元行业均生产总值16000元理员认公司中存着剩余劳动力
1990年家具行业萧条年某公司销售收入利润1989分增长 8．7％ 27．6％ 5年中预计销售收入成倍增长利润增长幅度相降低（1991年1995年财务预测表3示）实现目标公司必须扩生产规模1993年末生产力翻番预计北洼附耗资800万元建造占18．3万方米工厂家具行业中规模现代化程度高家工厂外需50万元整修装备现厂房设备需价值300万元流动资金补充生产规模扩短缺部分三项合计需资金1150万元
二家易行业状况
家具业高度分散行业解1000家家具企业中雇员少20占三分二1989年家具行业销售收入50亿元中销售收入超1500万元公司30家5年中家具行业直历着兼收购风险种趋势愈演愈烈行业公司收购家具公司形式实现种营时行业中公司吞公司例年销售收入6500万元宏远公司中美合资科克公司兼
家具行业发展前景观济景气时期已该行业着整济复苏发展起
表4列示三独立家具公司某公司财务资料
三公司财务状况规划
某公司现长期款80万元中10万元年期年利率 5．5％年分两期偿金10万元款合约规定公司少保持225万元流动资金
某公司1986年股5元公开发行普通股170000股目前该公司发行外普通股计600000股中高级职员董事会成员持20％左右股利分配政策保持变年股利率股 0．4元
公司筹措800万元两种方案：
1．发行普通股
非股票发行日前证券市场情况发生重变化公开发行普通股258065股公司筹措800万元种方案必须董事会讨决定90天1991会计年度结束方实施
2．举债银行举年利率7％期限10年贷款
关容：
A．贷款取第30月开始半年偿金40万元
B．第十年末偿贷款金 25％（200万元）
C．款第年公司流动资金必须保持款总额50％年递增 10％直达未偿贷款80％
D．股东权益总额少600万元
E．款利息必须季末支付
钟晨先生必须准备份详细计划希公司赢利益9月2日董事会家解释计划
求：试根案例提供资料编制份分析报告回答列问题：
1．两种筹资方式资成少？
2．筹资方式公司财务状况影响？
3．认应采取种筹资方式？发行股票取银行款？作出终决策
（案例根 George C Philippatos ＆ William W SihlerFinancial
Management1987年版第346－354页资料编译改写）
表1 某家具公司资产负债表（12月31日） 单位：万元
项目
1988
1989
1990
1991．8．20
资产
现金
应收帐款
存货
流动资产合计
固定资产总值
减：累积折旧
固定资产净值
固定资产合计
资产总计
26
209
203
8
446
379
135
244
244
690
23
237
227
10
497
394
155
239
239
736
24
273
255
11
563
409
178
231
231
794
63
310
268
14
655
424
189
235
235
890
负债股东权益
应付帐款应计费
年期长期款
应付股利
应付税金
流动负债合计
长期负债（55）
股东权益（600000股）
负债股东权益总计
62
10
—
36
108
105
477
690
90
10
—
25
125
95
516
736
102
10
—
26
138
85
571
794
105
10
5
50
170
80
640
890
表2 某家具公司损益表 单位：万元（股价格外）
项 目
会计年度末12月31日
32周末
1986
1987
1988
1989
1990
61490
61391
销售净额
1062
1065
1239
1491
1620
926
1279
销售成
853
880
1046
1201
1274
724
968
销售毛利
209
185
247
290
346
202
311
销售理费
111
122
142
160
184
109
136
利息费
8
7
7
6
5
3
3
税前利润
90
56
98
124
157
90
172
税
44
27
51
66
83
48
87
非常项目前利润
46
29
47
58
74
42
85
非常项目税净额
—
15
—
—
—
—
—
净收益
46
44
47
58
74
42
85
普通股股收益
非常项目前
077
048
078
097
123
070
142
非常项目
—
025
—
—
—
—
—
净收益
077
073
078
030
030
023
027
股现金股利
027
027
027
030
030
023
027
述成中包含折旧
—
—
21
22
22
—
—
表3 某家具公司预计息税前收益 单位：万元
项目
1991
1992
1993
1994
1995
销售净额
2080
2500
3100
3700
4200
销售成
1574
1800
2347
2800
3179
销售毛利
506
610
753
900
1021
销售理费
223
270
335
400
454
息税前利润
283
340
418
500
567
述成中包括折旧
23
75
100
100
100
表4 家具公司资料（1989年）
项目
AA公司
BB公司
CC公司
某公司
销售收入
37132
129293
77427
14908
净收益
1884
12033
4849
584
流动率
32
72
43
40
流动资
11607
45651
26778
3726
资产负债率
14
20
104
160
流动资占普通股权益
654
649
673
745
净收益占销售收入
51
86
63
395
净收益占普通股权益
106
171
122
117
普通股股收益
070
200
193
097
普通股股股息
028
080
060
030
价格收益率
162
178
162
72
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