市公司财务失败（ST）影响素分析
摘文2014年28家ST（特处理）市公司研究象选取28家市公司2011~2013年财务数运Logistic回分析方法建立回模型影响市公司财务失败素进行实证分析研究结果表明总资产收益率流动率显著影响着公司两年ST性提出预测公司财务失败逻辑回模型该模型准确预测超60样显示良预测力
关键词市公司STLogistic回
案例背景
研究建立市公司财务预警模型利保护投资者债权利益帮助注册会计师判断审计风险帮助政府部门监控市公司质量证券市场风险利市公司身财务状况进行判断构造效财务预警系统国财务预警模型研究起步较晚相显够成熟进步财务预警模型进行研究助完善适合国市公司理模型建立效预测国市公司财务状况预警模型进步奠定理基础文拟继承国已研究成果已证明较研究方法2011年2013年市公司财务数基础财务预警模型进行进步研究
二指标选取
文总结国外研究结果基础选取指标
首先财务分析角度选择五代表企业方面力指标分总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）指标分代表企业盈利力长期偿债力短期偿债力资产利力成长力五指标较全面反映企业健康状况企业盈利趋势做出预测
次认公司规模影响公司否特处理（ST）重素公司规模越操会计盈余空间越例更资产负债进行重组取利交易利选择负债股东权益总计作描述公司规模指标
公司股东危急关头常扮演拯救公司角色想失企业市资源挽救企业选择第股东持股例作预测重指标
综述终选取财务指标分总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）负债股东权益总计第股东持股例
三数获机制
文样数全部取wind资讯
wind显示2014年A股特处理（ST）股票28家选择该28家公司作ST公司样预测2014年ST公司应剔2011年利润负公司（160家）2011年利润负2012 2013年公司ST定会 2014年ST2012利润正2014年会ST2012利润负2013年会ST外需剔新市者壳缺乏数公司终非ST公司效样2400家
预测2014年ST公司2013年数需存2013年数2014年否ST判样2012数需2012利润负需预测2013年利润否负判2014年否ST应该选取2011年数2014年否ST作预测连续两年亏损定ST政策决定
选取作预测样2400家市公司中2014年定ST公司仅占1左右
四探索性数分析
收集市公司财务数ST市公司非ST市公司分成两类ST市公司短期偿债力长期偿债力明显非ST市公司差外ST市公司盈利力资产理效率明显低非ST市公司ST市公司流动率速动率均低非ST市公司说明困境公司短期偿债力较低困境公司存量短期款短期偿债力降低容易导致公司期力偿债务公司财务状态恶化
ST前1~3年ST市公司资产负债率均高非ST市公司逐年升趋势ST市公司年长期负债率低非ST市公司表明公司债权利益保障程度越越弱着ST时间长期偿债力越越弱公司面财务风险越越高陷入财务困境概率逐渐增
ST市公司应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率均低非ST市公司困境公司ST前年应收装款存货固定资产周转率均提高特困境公司ST年非ST市公司存货周转率高ST前年固定资产周转率显著低正常公司表明困境公司资金回笼速度慢资产利效率低总资产周转率逐年降表明困境公司总体资产营运力较弱资产理效率较低
ST前1~2年ST市公司盈利力指标非ST市公司存显著差异困境公司盈利力指标特征特处理前1~2年盈利力显著低正常公司部分财务指标出现负增长ST市公司营业务利润率指标ST前1~3年较低持续降说明企业产品已逐步丧失竞争力盈利力企业发生财务困境重原ST市公司资产报酬总资产净利润率固定资产利润率净资产收益率ST前1~3年明显降呈现负增长困境公司盈利力显著降低营效益水低陷入财务危机重信号
ST前时点ST市公司非ST市公司固定资产增长率存显著差异ST前1~2年ST公司固定资产增长率降明显甚出现负增长财务困境公司成长力指标方面特征特处理前1~2年困境公司成长力显著低正常公司困境公司营规模逐渐萎缩成长性丧失身力难摆脱困境维持持续营
五建模程
1模型介绍
变量（否ST）分类型变量假设市公司ST性分布逻辑分布时定义模型：
中X选取指标总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）负债股东权益第股东持股例等β回系数该系数正表明着该变量增该公司ST概率增加该系数负表明着该变量增该公司ST概率降低时系数定程度反映该变量公司财务失败影响力建立模型前针数进行度抽样避免ST公司样量太少模型预测结果造成影响
2全模型
剔掉2011年财务数全样剩余2224样机抽样原选取中80数训练集余20数测试集
训练集建立Logistic模型引入变量进行回变量系数进行估计检验回结果表
表521 全模型回系数表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
107E+00
996E01
1078
028117
X1
125E02
105E02
1188
023468
X2
704E02
466E02
151
013098
X3
688E01
676E01
1018
030872
X4
987E03
131E02
0752
045207
X5
724E01
275E01
2629
000856 **
X6
452E01
426E01
106
028907
X7
267E03
455E03
0587
0557
X8
171E03
897E03
0191
084869
X9
533E03
622E03
0856
039187
X10
538E08
248E07
0217
082827
X11
848E05
722E05
1176
023976
X12
429E03
120E02
0356
07218
X13
555E06
437E06
1272
020333
X14
296E06
157E06
1883
005969
X15
608E04
135E02
0045
096418
X16
101E04
474E04
0214
08309
AIC
33141
模型整体显著性进行似然检验计算出P值0000认时模型具显著性说明解释变量中少解释变量具显著解释作
根估计结果知001显著性水Logistic模型认仅X5(流动率)变量模型显著猜测引入变量会造成变量相互影响影响整体效果
3理模型
文献阅读挑选出会ST影响变量：总资产报酬率ROA（X2）资产负债率（X4）流动率（X5）总资产周转率（X6）营业收入（增长率）（X9）负债股东权益（X10）第股东持股例（X12）定义变量理变量
训练集建立Logistic模型引入理变量进行回变量系数项进行估计检验整理结果表示
表531 理模型回系数表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
110E+00
926E01
1184
023652
X2
654E02
231E02
2833
000461
X4
119E02
119E02
0997
031853
X5
682E01
253E01
2694
000707
X6
446E01
418E01
1066
028631
X9
551E03
611E03
0901
036741
X10
109E07
143E07
0763
044572
X12
903E02
119E02
0507
009241
AIC
32075
模型整体显著性进行似然检验计算出P值0000认时模型具显著性说明解释变量中少解释变量具解释作理变量模型AIC信息全模型更说明相全模型说理模型取改进
根估计结果知001显著性水Logistic模型认X2（总资产报酬率）X5(流动率)两变量模型显著
4BIC选择优模型
Logistic模型利BIC准进行变量选择选择结果表
表541 优模型参数估计表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
265077
030505
869
< 2e16
***
X2
007691
002041
3769
0000164
***
X5
048002
019585
2451
0014247
*
AIC
3178
优模型AIC信息值说明相全模型理讲优模型取改进观察输出结果发现BIC准选择出变量（X2X5）理模型中显著变量(X2X5)致
X2X5系数估计值负说明总资产报酬率流动率公司ST起反作总资产报酬率越高流动率越高公司3年ST性越
终确定模型：
5界值确定
模型终确定：
模型预测坏模型身关系外界值选取密切关联令界值ZP值Z值时认该市公司会ST
关注点找出ST公司降低投资风险
TPR真实ST公司正确预测ST1概率该指标越越
FPR真实非ST公司错误预测ST1概率该指标越越
利训练集数画出ROC曲线图示
图551 ROC曲线图
图中出ROC曲线角线方凸起说明TPR取值高FPR值证明预测模型效
界值选取观性根实际样情况分选取界值0001002003004005006007008009十值训练集数进行计算相应TPRFPR预测准确率值整理结果表
表551 Logistic模型预测率指标表
界值
000
001
002
003
004
005
006
007
008
009
TPR
100
097
089
057
020
014
014
011
009
006
FPR
100
066
040
018
006
004
002
002
002
001
准确率
002
036
060
082
092
095
096
096
097
097
根表中结果知界值水TPRFPR预测准确率值均外ROC曲线中界值002时TPR值相更高界值增时TPR降更快
理讲样总体作机抽样样中心极限定理作基础ST1公司例2左右取界值002定理基础
6模型预测效果
取界值002测试集数进行预测预测结果
表561 测试集预测结果表
预测类型
真实类型
ST0
ST1
ST0
262
177
ST1
0
6
TPR
6(6+0)100
FPR
177(262+177)040
六结果实际意义解释
表521说明理研究选择出预测变量中总资产报酬率ROA流动率统计显著总资产报酬率ROA系数 0065(1水显著)表明获利力强投入产出情况较公司未ST概率较流动率变量回系数0682（1水显著）表明资产变现力短期偿债力强企业财务失败性更低两结果说明企业长期健康否取决公司盈利力资金活力投资应该重视公司盈利力状况分析资金流动力较差公司保持警惕
第股东持股例回系数 0090310水显著符合预期股东持股例越高公司ST性越研究结果表明国市公司财务失败研究中完全国外研究模式做会漏掉重素国股权结构应该考虑进外考虑财务数回中显著包括资产负债率总资产周转率营业收入增长率负债股东权益结果感奇怪认率公司健康否没关系结果表明率公司ST前第三年时缺乏ST预测力
表531说明掉显著素总资产报酬率流动率ST预测精度显著性提高简化模型原模型预测力更
检验模型预测准确度表561结果出真实ST市公司预测ST1概率1真实非ST公司预测ST1概率04模型整体预测准确率(62+6)(262+6+177)060认模型预测效果良值推荐
七结建议
文通逻辑回模型结合国市公司2011年2014年数公司财务失败(ST)素进行分析研究表明考虑众指标中总资产收益率流动率显著影响着公司两年ST性基分析结果提出预测公司财务失败逻辑回模型样中该模型准确预测超60样显示良预测力模型成投资者进行投资决策工具
国样新兴资市场应该动态研究问题国资市场监产品投资者群体济社会历着迅速重变革少某种关系财务数财务失败关系会保持绝稳定性文中模型需断改善现资料基础断调整投资者提供更预测力研究成果
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摘文2014年28家ST（特处理）市公司研究象选取28家市公司2011~2013年财务数运Logistic回分析方法建立回模型影响市公司财务失败素进行实证分析研究结果表明总资产收益率流动率显著影响着公司两年ST性提出预测公司财务失败逻辑回模型该模型准确预测超60样显示良预测力
关键词市公司STLogistic回
案例背景
研究建立市公司财务预警模型利保护投资者债权利益帮助注册会计师判断审计风险帮助政府部门监控市公司质量证券市场风险利市公司身财务状况进行判断构造效财务预警系统国财务预警模型研究起步较晚相显够成熟进步财务预警模型进行研究助完善适合国市公司理模型建立效预测国市公司财务状况预警模型进步奠定理基础文拟继承国已研究成果已证明较研究方法2011年2013年市公司财务数基础财务预警模型进行进步研究
二指标选取
文总结国外研究结果基础选取指标
首先财务分析角度选择五代表企业方面力指标分总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）指标分代表企业盈利力长期偿债力短期偿债力资产利力成长力五指标较全面反映企业健康状况企业盈利趋势做出预测
次认公司规模影响公司否特处理（ST）重素公司规模越操会计盈余空间越例更资产负债进行重组取利交易利选择负债股东权益总计作描述公司规模指标
公司股东危急关头常扮演拯救公司角色想失企业市资源挽救企业选择第股东持股例作预测重指标
综述终选取财务指标分总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）负债股东权益总计第股东持股例
三数获机制
文样数全部取wind资讯
wind显示2014年A股特处理（ST）股票28家选择该28家公司作ST公司样预测2014年ST公司应剔2011年利润负公司（160家）2011年利润负2012 2013年公司ST定会 2014年ST2012利润正2014年会ST2012利润负2013年会ST外需剔新市者壳缺乏数公司终非ST公司效样2400家
预测2014年ST公司2013年数需存2013年数2014年否ST判样2012数需2012利润负需预测2013年利润否负判2014年否ST应该选取2011年数2014年否ST作预测连续两年亏损定ST政策决定
选取作预测样2400家市公司中2014年定ST公司仅占1左右
四探索性数分析
收集市公司财务数ST市公司非ST市公司分成两类ST市公司短期偿债力长期偿债力明显非ST市公司差外ST市公司盈利力资产理效率明显低非ST市公司ST市公司流动率速动率均低非ST市公司说明困境公司短期偿债力较低困境公司存量短期款短期偿债力降低容易导致公司期力偿债务公司财务状态恶化
ST前1~3年ST市公司资产负债率均高非ST市公司逐年升趋势ST市公司年长期负债率低非ST市公司表明公司债权利益保障程度越越弱着ST时间长期偿债力越越弱公司面财务风险越越高陷入财务困境概率逐渐增
ST市公司应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率均低非ST市公司困境公司ST前年应收装款存货固定资产周转率均提高特困境公司ST年非ST市公司存货周转率高ST前年固定资产周转率显著低正常公司表明困境公司资金回笼速度慢资产利效率低总资产周转率逐年降表明困境公司总体资产营运力较弱资产理效率较低
ST前1~2年ST市公司盈利力指标非ST市公司存显著差异困境公司盈利力指标特征特处理前1~2年盈利力显著低正常公司部分财务指标出现负增长ST市公司营业务利润率指标ST前1~3年较低持续降说明企业产品已逐步丧失竞争力盈利力企业发生财务困境重原ST市公司资产报酬总资产净利润率固定资产利润率净资产收益率ST前1~3年明显降呈现负增长困境公司盈利力显著降低营效益水低陷入财务危机重信号
ST前时点ST市公司非ST市公司固定资产增长率存显著差异ST前1~2年ST公司固定资产增长率降明显甚出现负增长财务困境公司成长力指标方面特征特处理前1~2年困境公司成长力显著低正常公司困境公司营规模逐渐萎缩成长性丧失身力难摆脱困境维持持续营
五建模程
1模型介绍
变量（否ST）分类型变量假设市公司ST性分布逻辑分布时定义模型：
中X选取指标总资产报酬率ROA资产负债率流动率总资产周转率营业收入（增长率）负债股东权益第股东持股例等β回系数该系数正表明着该变量增该公司ST概率增加该系数负表明着该变量增该公司ST概率降低时系数定程度反映该变量公司财务失败影响力建立模型前针数进行度抽样避免ST公司样量太少模型预测结果造成影响
2全模型
剔掉2011年财务数全样剩余2224样机抽样原选取中80数训练集余20数测试集
训练集建立Logistic模型引入变量进行回变量系数进行估计检验回结果表
表521 全模型回系数表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
107E+00
996E01
1078
028117
X1
125E02
105E02
1188
023468
X2
704E02
466E02
151
013098
X3
688E01
676E01
1018
030872
X4
987E03
131E02
0752
045207
X5
724E01
275E01
2629
000856 **
X6
452E01
426E01
106
028907
X7
267E03
455E03
0587
0557
X8
171E03
897E03
0191
084869
X9
533E03
622E03
0856
039187
X10
538E08
248E07
0217
082827
X11
848E05
722E05
1176
023976
X12
429E03
120E02
0356
07218
X13
555E06
437E06
1272
020333
X14
296E06
157E06
1883
005969
X15
608E04
135E02
0045
096418
X16
101E04
474E04
0214
08309
AIC
33141
模型整体显著性进行似然检验计算出P值0000认时模型具显著性说明解释变量中少解释变量具显著解释作
根估计结果知001显著性水Logistic模型认仅X5(流动率)变量模型显著猜测引入变量会造成变量相互影响影响整体效果
3理模型
文献阅读挑选出会ST影响变量：总资产报酬率ROA（X2）资产负债率（X4）流动率（X5）总资产周转率（X6）营业收入（增长率）（X9）负债股东权益（X10）第股东持股例（X12）定义变量理变量
训练集建立Logistic模型引入理变量进行回变量系数项进行估计检验整理结果表示
表531 理模型回系数表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
110E+00
926E01
1184
023652
X2
654E02
231E02
2833
000461
X4
119E02
119E02
0997
031853
X5
682E01
253E01
2694
000707
X6
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028631
X9
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036741
X10
109E07
143E07
0763
044572
X12
903E02
119E02
0507
009241
AIC
32075
模型整体显著性进行似然检验计算出P值0000认时模型具显著性说明解释变量中少解释变量具解释作理变量模型AIC信息全模型更说明相全模型说理模型取改进
根估计结果知001显著性水Logistic模型认X2（总资产报酬率）X5(流动率)两变量模型显著
4BIC选择优模型
Logistic模型利BIC准进行变量选择选择结果表
表541 优模型参数估计表
系数估计值
标准差
Z统计值
P值
截距项
265077
030505
869
< 2e16
***
X2
007691
002041
3769
0000164
***
X5
048002
019585
2451
0014247
*
AIC
3178
优模型AIC信息值说明相全模型理讲优模型取改进观察输出结果发现BIC准选择出变量（X2X5）理模型中显著变量(X2X5)致
X2X5系数估计值负说明总资产报酬率流动率公司ST起反作总资产报酬率越高流动率越高公司3年ST性越
终确定模型：
5界值确定
模型终确定：
模型预测坏模型身关系外界值选取密切关联令界值ZP值Z值时认该市公司会ST
关注点找出ST公司降低投资风险
TPR真实ST公司正确预测ST1概率该指标越越
FPR真实非ST公司错误预测ST1概率该指标越越
利训练集数画出ROC曲线图示
图551 ROC曲线图
图中出ROC曲线角线方凸起说明TPR取值高FPR值证明预测模型效
界值选取观性根实际样情况分选取界值0001002003004005006007008009十值训练集数进行计算相应TPRFPR预测准确率值整理结果表
表551 Logistic模型预测率指标表
界值
000
001
002
003
004
005
006
007
008
009
TPR
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097
089
057
020
014
014
011
009
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FPR
100
066
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018
006
004
002
002
002
001
准确率
002
036
060
082
092
095
096
096
097
097
根表中结果知界值水TPRFPR预测准确率值均外ROC曲线中界值002时TPR值相更高界值增时TPR降更快
理讲样总体作机抽样样中心极限定理作基础ST1公司例2左右取界值002定理基础
6模型预测效果
取界值002测试集数进行预测预测结果
表561 测试集预测结果表
预测类型
真实类型
ST0
ST1
ST0
262
177
ST1
0
6
TPR
6(6+0)100
FPR
177(262+177)040
六结果实际意义解释
表521说明理研究选择出预测变量中总资产报酬率ROA流动率统计显著总资产报酬率ROA系数 0065(1水显著)表明获利力强投入产出情况较公司未ST概率较流动率变量回系数0682（1水显著）表明资产变现力短期偿债力强企业财务失败性更低两结果说明企业长期健康否取决公司盈利力资金活力投资应该重视公司盈利力状况分析资金流动力较差公司保持警惕
第股东持股例回系数 0090310水显著符合预期股东持股例越高公司ST性越研究结果表明国市公司财务失败研究中完全国外研究模式做会漏掉重素国股权结构应该考虑进外考虑财务数回中显著包括资产负债率总资产周转率营业收入增长率负债股东权益结果感奇怪认率公司健康否没关系结果表明率公司ST前第三年时缺乏ST预测力
表531说明掉显著素总资产报酬率流动率ST预测精度显著性提高简化模型原模型预测力更
检验模型预测准确度表561结果出真实ST市公司预测ST1概率1真实非ST公司预测ST1概率04模型整体预测准确率(62+6)(262+6+177)060认模型预测效果良值推荐
七结建议
文通逻辑回模型结合国市公司2011年2014年数公司财务失败(ST)素进行分析研究表明考虑众指标中总资产收益率流动率显著影响着公司两年ST性基分析结果提出预测公司财务失败逻辑回模型样中该模型准确预测超60样显示良预测力模型成投资者进行投资决策工具
国样新兴资市场应该动态研究问题国资市场监产品投资者群体济社会历着迅速重变革少某种关系财务数财务失败关系会保持绝稳定性文中模型需断改善现资料基础断调整投资者提供更预测力研究成果
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