国市公司配股融资行实证研究
(中国民学会计系 100872)
(摘]配股国资市场中具举足轻重位研究市公司配股融资行具重现实意义文运实证研究方法市公司配股资格配股融资行选择配股价格制定转配股放弃配股股权结构变动关系等问题进行分析提出解决市公司配股融资行背隐含深层次问题方法
[关键词]配股资格 配股行 配股价格 股权结构
中国证监会发布市公司新股发行理办法关做市公司新股发行工作通知配股政策进行重新规范某种意义讲规范配股行证券市场意义亚规范公司首次公开发行配股市公司利资市场进行续融资重方式配股越证券市场影响越研究市公司配股融资行意义深入研究间题文先介绍国市公司配股概况然配股资格配股行选择配股价格制定转配股放弃配股股结构变动关系三问题进行实证研究基础提出研究结建议
国市公司配股融资情况简述
融资方式选择程度受融资成制约债务融资言债务资成债权求收益率相关股权融资言股权融资成股东期收益率相关资市场发达国家公司理层受股东硬约束常面分红派息压力股权融资成低债务避税作债务成低股权筹资成实证研究表明市公司般先部股权融资(留存收益)次债务融资外部股权融资国市公司然表现出优先部股权融资倾国股股东普遍位严重削弱股东理层约束市公司没分红派息压力外部股权融资成成公司理层控制成国债务融资序明显排外部股权融资
表1 1998——2000年A股筹资规模统计
配股增发新股市公司外部股权融资两种方式 市公司新股发行理办法发布前增发新股审批配股更困难配股然成市公司融资首选方式表11998年2000年深沪股市A股筹资规模统计清楚显示年配股融资国资市场筹资中基状况
二配股资格配股行选择实证分析
()研究假设
文研究时间段1999年关市公司配股工作关问题通知(简称 通知)发布2001年市公司新股发行理办法发布前市公司配股融资选择行国资市场中配股融资成低公司举债配股资金代价加市公司配股融资较易实现符合配股条件市公司会配股倾针问题提出假设1满足配股条件公司会提出配股方案
1999年证监会出台通知中变化拟配股公司历年净资产收益率求原连续三年净资产收益率低10改 三年均净资产收益率低10年净资产收益率低6然配股种稀缺资源市公司会创造条件争取实现配股愿市公司配股格线降低6市公司会力争达6配股格线方面原保10情况会缓解针种情况提出假设2市公司配股格线降低6出保留配股资考虑1999年年报中净资产收益率67间公司会明显增加时净资产收益率1011间公司会明显减少
2001年证监会规定新配股条件财务指标求公司3会计年度加权均净资产收益率均低6预见新政策出台市公司年保6情况会消失三年合计保18情况未必会出现说市公司会申请配股前调整年净资产收益率前三年净资产收益率合计达18究竟否会方演变予关注
(二)符合配股条件公司否会选择配股行分析
满足配股条件公司否会提出配股方案1999年沪市市公司年报数中找寻答案研究设计思路净资产收益率指标相关条件结合考察整理出符合条件2000年提出配股方案公司研究否实施配股动机进步分析原
净资产收益率指标时间间隔求角度分析1997年前市199719981999三年年净资产收益率低6三年均值10 (含10)1999年没实施配股沪市市公司2000年符合配股求满足条件沪市市公司样总体进行研究考察2000年配股方案实施配股求19年没实施配股1999年配股政策规定市公司提出配股须满足次配股距前次发行间隔完整会计年度 (1月1日12月31日)1999年新市1999年已实施配股公司2000年提出配股求
表2符合条件143家沪市市公司统计结果：
表2 2000年沪市市公司股股行分析
公司类 家数 占百分
未公布配股方案实施配股公司 44 3076
中：1998年实施配股公司 29
三年没配股公司 15
公布配股方案实施配股公司 99 6924
合计 143 100
统计结果显示符合2000年配股求接70公司提出配股求没提出配股方案44家公司中超半数（29家）1998年实施配股符合2000年配股条件143家沪市市公司中三年没进行配股公司仅15家 (占10左右)
通分析推符合配股条件公司会推出配股方案提出原股东配股求进步验证市公司具强烈股权融资偏
(三)1999年配股政策变化公司否操净资产收益率保留配股资格动机分析
1．新政策实施净资产收益率6左右公司否会增加分析年市公司年报统计分析表明少市公司取配股资格10净资产收益率作文章市公司净资产收益率处1011家数明显增加1997年海证券市场处该区间市公司家数达108家1998年97家1999年配股条件修改年报显示海股票市场净资产收益率处1011公司数58家1998年1997年明显减少降幅度接50似说明新配股条件遏制操净资产收益率 (10现象)方面收明显成效推断伴1999年政策实施配股动机类似保10策略公司会调整净资产收益率介67间市公司家数会增加验证假设否成立统计海证券市场五年年净资产收益率67间公司数列成分布图
数说明1998年净资产收益率67间公司数1997年两倍1999年1998年三倍增长水远远超期新公司发行市速度根该数认操净资产收益率现象1999年然存保10程度减少格线降低数市公司够实现6净资产收益率情况致
2．新政策否会便前两年符合配股求公司第三年包装净资产收益率情况分析19971998两年净资产收益率61999年否满足市公司配股政策求净资产收益率通倒挤计算出1997年前市97年净资产收益率698年净资产收益率610间沪市市公司研究总体分析1999年净资产收益率表现判断市公司否操1999年净资产收益率三年净资产收益率达30动机求样公司1998年净资产收益率610间1999年前配股条件求公司基失配股资格1999年配股条件修改公司获新机会然市公司强烈配股求推断达配股条件公司会操1999年净资产收益率三年净资产收益率达30动机
沪市市公司三年财务报表统计分析符合三条件市公司38家进步观察38家公司1999年净资产收益率中10家净资产收益率低6例超25低6条否决配股资格认定程度反映市公司没限制进行净资产收益率包装意义28家公司净资产收益率情况进行描述表：
统计结果显示符合条件28家市公司中21家实现达配股资格需净资产收益率7家没达21家达条件公司中16家公司三年净资产收益率3033间3336间公司仅1家统计结果定程度说明三年净资产收益率3033间区域拢趋三年净资产收益率处3033区间17家公司1999年度利润分配方案进行进步分析发现12家2000年提出配股求外没达307家公司申5家1999年实施配股2000年具备配股资格
通分析出符合配股条件公司会提出配股求配股条件修改总体度包装净资产收益率达配股资格求现象减缓定程度然存形式发生变化年净资产收益率保6三年合计保30情况代原保10现象
三配股价格制定实证分析
()研究假设
市公司配股价格确定中国证监会明确指导性文件 关1996年市公司配股工作通知中指出：公司确定配股价格低该公司配股前股净资产配股申请予批准市公司实际配股程中定价完全相2000年实施配股两家公司配股定价方式具定代表性天津港 (600717)通配股方案时股东会决议中披露：次配股价格拟57元股次配股定价方法素确定：(1)公司盈利状况公司股票股净资产值(2)公司股票价格走势(3)投资项目需资金量投资项目预计盈利情况(4)承销商协商致原祁连山(600720)公布配股方案时关配股定价相关披露：配股价格股民币69元配股价格定价方法：(1)配股价格低公司1999年度财务报告公布股净资产(2)公司股票二级市场定价市盈率状况(3)投资项目资金需求量(4)承销商协商致原
通述出配股价格公司股净资产公司股票二级市场定价投资项目资金需求量承销商协商四素关承销商协商易确定变量关配股价格制定提出假设3：申请配股公司配股前股净资产值越高配股价定越高假设4：申请配股公司股市价越高制定配股价格越高假设5：申请配股公司投资项目需资金量越制定配股价格越高
(二)影响市公司配股价格素分析
加2000年已实施配股总计77家沪市市公司作研究象分考察1999年末股净资产值公布配股方案时股市价投资项目需资金量实际公布配股价格构建回模型配股价格作变量股净资产股市价投资项目需资金量变量检验三变量变量 (配股价格)影响程度
表3样总体77家公司数进行统计处理样极差值值均值标准差
利数理统计分析方法述元线性回分析数学模型
yb+b1x1+b2x2+……+e
变量配股价格y表示变量股净资产村表示股市价X1表示投资项目需资金量b表示常数项b表示系数项blb2……bn表示e表示残差
表3 描述性统计
元回模型中变量变量影响影响较般元回分析难确定变量变量影响程度通逐步回分析够较解决间题逐步回结果回方程中仅留变量具显著影响变量研究考虑三变量变量影响采逐步回法进行检验SPSS统计分析软件包数进行逐步回分析处理分析结果
逐步回程显示变量问(股净资产)法通F检验该变量剔变量利剔变量y显著影响变量剩均X2X3模型成二元线性回模型表4
表4 系数分析表
说明：变量：y
通系数分析表回方程
y3194+0358x2+0048x3
表5 模型综述表
说明 解释变量(常数项)XlX3 b变量y
模型综述表显示该模型拟合优度0·53够较解释变量间关系模型系数通T检验模型身通F检验DW检验回分析表明配股价格制定股市价资金需量较高呈正相关关系假设45通检验股净资产制定配股价格约束条件 (保护限)配股价格数量没明显相关关系假设3没验证
四转配股放弃配股股结构变动相关性实证分析
转配股产生直接原国股法股股东力配股愿参配198年转配股取消国股股东法股股东放弃配股权现象普遍存转配放弃配股权流通股股东全部参配条件部分市公司国股法股例相降低流通股占例相升转配放弃配股权二者间导致股权结构变化速率究竟样值探讨
家转配股沪市市公司转配导致股结构变动进行统计分析够定程度说明问题研究中96家市公司转配前非流通股份占总股率转配股市非流通股份占总股率进行配T统计检验分析公司转配前转配股市(里假设转配股定时期均市流通)股结构变动显著程度
表6 转配前股结构变动检验
公司数 极差 值 值 均值 标准差
转配前非流通股份占例 96 052 045 097 068 013
转配市非流通股份占例 96 061 032 093 059 013
T值（双尾检验） 1099
显著性水 000
统计结果表明持非流通股份股东放弃配股权市公司流通股占总股例相升均升5相应非流通股份占例均降5配样检验结果显示配股前股结构变动显著 (显著性水0·001双尾检验)
五结建议
研究表明2000年中国市公司配股融资热潮降温趋势配股融资行选择市公司配股动机减弱迹象净资产收益率操程度然D叨年政策出台减缓存新净资产收益率操行 (6现象)配股价格制定方面市公司够筹集资金已配股价格逐渐脱离股净资产值市场价格接轨转配股放弃配股股权结构变动关系持非流通股股份股东放弃配股权现象普遍存已市公司股权结构发生显著变动情况必须慎重考虑认真
()市公司融资应该理性化元化方发展
研究结果显示作外部股权融资配股国市公司融资首选方式成千军万马独木桥状况国外公司融资理认股权融资方法市场济发达国家验证明点1981年1991年美国公司新投资74·7部融资时期股权融资例降11市公司均18·5年配股次国资市场中市公司特重股权融资呢认深层次原股东市公司理层约束机制没建立起市公司股权融资成低市公司理层分追求资控制权非专注企业投资回报2001年新配股政策显然针间题提出监求新政策规定市公司配股完成年加权均净资产收益率末达银行期存款利率市公司董事长担承销商证券公司法定代表业务负责项目负责应股东会指定报刊公开作出解释合理解释述员应指定报刊公开道歉条措施实施否市公司意配股注重配股资金效率现状遏制久会通证券市场显现出
总市公司融资方式样化发展应前国资市场面重课题发展债券市场鼓励企业发行转换债券增发新股利改善前市公司配股进行融资局面道理样化方式样化市场选择公司然会愿意出资公司老股东未必愿意出钱追加投资市场化程度越高融资行约束越理性认发展元化市公司融资方式国资市场迫切需研究问题配股趋理性化必保证
(二)应寻求市公司配股价格合理确定方法
配股价格较受股票市价市公司资金需量影响两素成决定配股价格种否合理呢效资市场中配股价格市场价格相合理性公司配股资金途效益等信息通股价体现股票价格未收益贴现配股价格市场价格接轨定道理问题国资市场中市公司股权结构复杂
股权股价问题客观存流通股股东市价转股票非流通股股东般净资产价转配股价格确定献出现两难选择外国资市场投机气氛浓厚股价否反映股票价值进步研究忽视间题实证研究结果揭示出配股价格配股公司资金需量关等发出信号公司配股前外发布实信息股票市价进行恶意炒作提高股票市场价格抬高配股价格行需认真思考
认考虑配股公司股稀释配股价格定例低市场价格考虑公司配股未发展考虑利未现金流量现值 (股票价值)模型折算出二者兼具体定价程中结合总问题展开深入探讨方实践求国逐步形成合理配股价格制定方式保证市场稳定保证股东利益受侵犯方面发挥作
(三)国股法股股东放弃配股权应允许转配
般认国股法股控股股东难参加配股原控股例高次参配资金规模求控股股东难充足优质资产进行持续性投入许市公司控股股东公司设立初全部资产投入控股股东力资产参加配股放弃配股转配公司改变股权结构方式普遍认转配放弃配股变化更快容易造成股市震荡期情况转配股市流通政策出台股票市场击实证研究结果表明然转配时股权结构变化迅速没刻改变性质国公司现股权结构国股占较率公司应起两次样击
前情况部分市公司国股法股例相降低国资竞争性领域逐步退出疑市公司改善股权结构实现国股法股相减持利伴转配股市日程排定实施通转配股市流通改善市公司股权结构想法会变现实认国股法股股东放弃配股权应允许转配甚考虑配股权配股价格定转法机构提出定转配股权理样市公司引进新机构投资者市公司股权结构趋合理解决国股股权集中弊病利建立较完善制衡机制较合理公司治理结构外法机构参配市公司获货币资产引进已具较高生产力已形成规模优质资产实行实质意义资产重组市公司改善资产结构扩营规模提高盈利水极利
配股融资涉资市场长治久安健康发展国资市场发展程中值研究问题文述容普遍意义提意见否业界士认资市场运作实践
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(中国民学会计系 100872)
(摘]配股国资市场中具举足轻重位研究市公司配股融资行具重现实意义文运实证研究方法市公司配股资格配股融资行选择配股价格制定转配股放弃配股股权结构变动关系等问题进行分析提出解决市公司配股融资行背隐含深层次问题方法
[关键词]配股资格 配股行 配股价格 股权结构
中国证监会发布市公司新股发行理办法关做市公司新股发行工作通知配股政策进行重新规范某种意义讲规范配股行证券市场意义亚规范公司首次公开发行配股市公司利资市场进行续融资重方式配股越证券市场影响越研究市公司配股融资行意义深入研究间题文先介绍国市公司配股概况然配股资格配股行选择配股价格制定转配股放弃配股股结构变动关系三问题进行实证研究基础提出研究结建议
国市公司配股融资情况简述
融资方式选择程度受融资成制约债务融资言债务资成债权求收益率相关股权融资言股权融资成股东期收益率相关资市场发达国家公司理层受股东硬约束常面分红派息压力股权融资成低债务避税作债务成低股权筹资成实证研究表明市公司般先部股权融资(留存收益)次债务融资外部股权融资国市公司然表现出优先部股权融资倾国股股东普遍位严重削弱股东理层约束市公司没分红派息压力外部股权融资成成公司理层控制成国债务融资序明显排外部股权融资
表1 1998——2000年A股筹资规模统计
配股增发新股市公司外部股权融资两种方式 市公司新股发行理办法发布前增发新股审批配股更困难配股然成市公司融资首选方式表11998年2000年深沪股市A股筹资规模统计清楚显示年配股融资国资市场筹资中基状况
二配股资格配股行选择实证分析
()研究假设
文研究时间段1999年关市公司配股工作关问题通知(简称 通知)发布2001年市公司新股发行理办法发布前市公司配股融资选择行国资市场中配股融资成低公司举债配股资金代价加市公司配股融资较易实现符合配股条件市公司会配股倾针问题提出假设1满足配股条件公司会提出配股方案
1999年证监会出台通知中变化拟配股公司历年净资产收益率求原连续三年净资产收益率低10改 三年均净资产收益率低10年净资产收益率低6然配股种稀缺资源市公司会创造条件争取实现配股愿市公司配股格线降低6市公司会力争达6配股格线方面原保10情况会缓解针种情况提出假设2市公司配股格线降低6出保留配股资考虑1999年年报中净资产收益率67间公司会明显增加时净资产收益率1011间公司会明显减少
2001年证监会规定新配股条件财务指标求公司3会计年度加权均净资产收益率均低6预见新政策出台市公司年保6情况会消失三年合计保18情况未必会出现说市公司会申请配股前调整年净资产收益率前三年净资产收益率合计达18究竟否会方演变予关注
(二)符合配股条件公司否会选择配股行分析
满足配股条件公司否会提出配股方案1999年沪市市公司年报数中找寻答案研究设计思路净资产收益率指标相关条件结合考察整理出符合条件2000年提出配股方案公司研究否实施配股动机进步分析原
净资产收益率指标时间间隔求角度分析1997年前市199719981999三年年净资产收益率低6三年均值10 (含10)1999年没实施配股沪市市公司2000年符合配股求满足条件沪市市公司样总体进行研究考察2000年配股方案实施配股求19年没实施配股1999年配股政策规定市公司提出配股须满足次配股距前次发行间隔完整会计年度 (1月1日12月31日)1999年新市1999年已实施配股公司2000年提出配股求
表2符合条件143家沪市市公司统计结果：
表2 2000年沪市市公司股股行分析
公司类 家数 占百分
未公布配股方案实施配股公司 44 3076
中：1998年实施配股公司 29
三年没配股公司 15
公布配股方案实施配股公司 99 6924
合计 143 100
统计结果显示符合2000年配股求接70公司提出配股求没提出配股方案44家公司中超半数（29家）1998年实施配股符合2000年配股条件143家沪市市公司中三年没进行配股公司仅15家 (占10左右)
通分析推符合配股条件公司会推出配股方案提出原股东配股求进步验证市公司具强烈股权融资偏
(三)1999年配股政策变化公司否操净资产收益率保留配股资格动机分析
1．新政策实施净资产收益率6左右公司否会增加分析年市公司年报统计分析表明少市公司取配股资格10净资产收益率作文章市公司净资产收益率处1011家数明显增加1997年海证券市场处该区间市公司家数达108家1998年97家1999年配股条件修改年报显示海股票市场净资产收益率处1011公司数58家1998年1997年明显减少降幅度接50似说明新配股条件遏制操净资产收益率 (10现象)方面收明显成效推断伴1999年政策实施配股动机类似保10策略公司会调整净资产收益率介67间市公司家数会增加验证假设否成立统计海证券市场五年年净资产收益率67间公司数列成分布图
数说明1998年净资产收益率67间公司数1997年两倍1999年1998年三倍增长水远远超期新公司发行市速度根该数认操净资产收益率现象1999年然存保10程度减少格线降低数市公司够实现6净资产收益率情况致
2．新政策否会便前两年符合配股求公司第三年包装净资产收益率情况分析19971998两年净资产收益率61999年否满足市公司配股政策求净资产收益率通倒挤计算出1997年前市97年净资产收益率698年净资产收益率610间沪市市公司研究总体分析1999年净资产收益率表现判断市公司否操1999年净资产收益率三年净资产收益率达30动机求样公司1998年净资产收益率610间1999年前配股条件求公司基失配股资格1999年配股条件修改公司获新机会然市公司强烈配股求推断达配股条件公司会操1999年净资产收益率三年净资产收益率达30动机
沪市市公司三年财务报表统计分析符合三条件市公司38家进步观察38家公司1999年净资产收益率中10家净资产收益率低6例超25低6条否决配股资格认定程度反映市公司没限制进行净资产收益率包装意义28家公司净资产收益率情况进行描述表：
统计结果显示符合条件28家市公司中21家实现达配股资格需净资产收益率7家没达21家达条件公司中16家公司三年净资产收益率3033间3336间公司仅1家统计结果定程度说明三年净资产收益率3033间区域拢趋三年净资产收益率处3033区间17家公司1999年度利润分配方案进行进步分析发现12家2000年提出配股求外没达307家公司申5家1999年实施配股2000年具备配股资格
通分析出符合配股条件公司会提出配股求配股条件修改总体度包装净资产收益率达配股资格求现象减缓定程度然存形式发生变化年净资产收益率保6三年合计保30情况代原保10现象
三配股价格制定实证分析
()研究假设
市公司配股价格确定中国证监会明确指导性文件 关1996年市公司配股工作通知中指出：公司确定配股价格低该公司配股前股净资产配股申请予批准市公司实际配股程中定价完全相2000年实施配股两家公司配股定价方式具定代表性天津港 (600717)通配股方案时股东会决议中披露：次配股价格拟57元股次配股定价方法素确定：(1)公司盈利状况公司股票股净资产值(2)公司股票价格走势(3)投资项目需资金量投资项目预计盈利情况(4)承销商协商致原祁连山(600720)公布配股方案时关配股定价相关披露：配股价格股民币69元配股价格定价方法：(1)配股价格低公司1999年度财务报告公布股净资产(2)公司股票二级市场定价市盈率状况(3)投资项目资金需求量(4)承销商协商致原
通述出配股价格公司股净资产公司股票二级市场定价投资项目资金需求量承销商协商四素关承销商协商易确定变量关配股价格制定提出假设3：申请配股公司配股前股净资产值越高配股价定越高假设4：申请配股公司股市价越高制定配股价格越高假设5：申请配股公司投资项目需资金量越制定配股价格越高
(二)影响市公司配股价格素分析
加2000年已实施配股总计77家沪市市公司作研究象分考察1999年末股净资产值公布配股方案时股市价投资项目需资金量实际公布配股价格构建回模型配股价格作变量股净资产股市价投资项目需资金量变量检验三变量变量 (配股价格)影响程度
表3样总体77家公司数进行统计处理样极差值值均值标准差
利数理统计分析方法述元线性回分析数学模型
yb+b1x1+b2x2+……+e
变量配股价格y表示变量股净资产村表示股市价X1表示投资项目需资金量b表示常数项b表示系数项blb2……bn表示e表示残差
表3 描述性统计
元回模型中变量变量影响影响较般元回分析难确定变量变量影响程度通逐步回分析够较解决间题逐步回结果回方程中仅留变量具显著影响变量研究考虑三变量变量影响采逐步回法进行检验SPSS统计分析软件包数进行逐步回分析处理分析结果
逐步回程显示变量问(股净资产)法通F检验该变量剔变量利剔变量y显著影响变量剩均X2X3模型成二元线性回模型表4
表4 系数分析表
说明：变量：y
通系数分析表回方程
y3194+0358x2+0048x3
表5 模型综述表
说明 解释变量(常数项)XlX3 b变量y
模型综述表显示该模型拟合优度0·53够较解释变量间关系模型系数通T检验模型身通F检验DW检验回分析表明配股价格制定股市价资金需量较高呈正相关关系假设45通检验股净资产制定配股价格约束条件 (保护限)配股价格数量没明显相关关系假设3没验证
四转配股放弃配股股结构变动相关性实证分析
转配股产生直接原国股法股股东力配股愿参配198年转配股取消国股股东法股股东放弃配股权现象普遍存转配放弃配股权流通股股东全部参配条件部分市公司国股法股例相降低流通股占例相升转配放弃配股权二者间导致股权结构变化速率究竟样值探讨
家转配股沪市市公司转配导致股结构变动进行统计分析够定程度说明问题研究中96家市公司转配前非流通股份占总股率转配股市非流通股份占总股率进行配T统计检验分析公司转配前转配股市(里假设转配股定时期均市流通)股结构变动显著程度
表6 转配前股结构变动检验
公司数 极差 值 值 均值 标准差
转配前非流通股份占例 96 052 045 097 068 013
转配市非流通股份占例 96 061 032 093 059 013
T值（双尾检验） 1099
显著性水 000
统计结果表明持非流通股份股东放弃配股权市公司流通股占总股例相升均升5相应非流通股份占例均降5配样检验结果显示配股前股结构变动显著 (显著性水0·001双尾检验)
五结建议
研究表明2000年中国市公司配股融资热潮降温趋势配股融资行选择市公司配股动机减弱迹象净资产收益率操程度然D叨年政策出台减缓存新净资产收益率操行 (6现象)配股价格制定方面市公司够筹集资金已配股价格逐渐脱离股净资产值市场价格接轨转配股放弃配股股权结构变动关系持非流通股股份股东放弃配股权现象普遍存已市公司股权结构发生显著变动情况必须慎重考虑认真
()市公司融资应该理性化元化方发展
研究结果显示作外部股权融资配股国市公司融资首选方式成千军万马独木桥状况国外公司融资理认股权融资方法市场济发达国家验证明点1981年1991年美国公司新投资74·7部融资时期股权融资例降11市公司均18·5年配股次国资市场中市公司特重股权融资呢认深层次原股东市公司理层约束机制没建立起市公司股权融资成低市公司理层分追求资控制权非专注企业投资回报2001年新配股政策显然针间题提出监求新政策规定市公司配股完成年加权均净资产收益率末达银行期存款利率市公司董事长担承销商证券公司法定代表业务负责项目负责应股东会指定报刊公开作出解释合理解释述员应指定报刊公开道歉条措施实施否市公司意配股注重配股资金效率现状遏制久会通证券市场显现出
总市公司融资方式样化发展应前国资市场面重课题发展债券市场鼓励企业发行转换债券增发新股利改善前市公司配股进行融资局面道理样化方式样化市场选择公司然会愿意出资公司老股东未必愿意出钱追加投资市场化程度越高融资行约束越理性认发展元化市公司融资方式国资市场迫切需研究问题配股趋理性化必保证
(二)应寻求市公司配股价格合理确定方法
配股价格较受股票市价市公司资金需量影响两素成决定配股价格种否合理呢效资市场中配股价格市场价格相合理性公司配股资金途效益等信息通股价体现股票价格未收益贴现配股价格市场价格接轨定道理问题国资市场中市公司股权结构复杂
股权股价问题客观存流通股股东市价转股票非流通股股东般净资产价转配股价格确定献出现两难选择外国资市场投机气氛浓厚股价否反映股票价值进步研究忽视间题实证研究结果揭示出配股价格配股公司资金需量关等发出信号公司配股前外发布实信息股票市价进行恶意炒作提高股票市场价格抬高配股价格行需认真思考
认考虑配股公司股稀释配股价格定例低市场价格考虑公司配股未发展考虑利未现金流量现值 (股票价值)模型折算出二者兼具体定价程中结合总问题展开深入探讨方实践求国逐步形成合理配股价格制定方式保证市场稳定保证股东利益受侵犯方面发挥作
(三)国股法股股东放弃配股权应允许转配
般认国股法股控股股东难参加配股原控股例高次参配资金规模求控股股东难充足优质资产进行持续性投入许市公司控股股东公司设立初全部资产投入控股股东力资产参加配股放弃配股转配公司改变股权结构方式普遍认转配放弃配股变化更快容易造成股市震荡期情况转配股市流通政策出台股票市场击实证研究结果表明然转配时股权结构变化迅速没刻改变性质国公司现股权结构国股占较率公司应起两次样击
前情况部分市公司国股法股例相降低国资竞争性领域逐步退出疑市公司改善股权结构实现国股法股相减持利伴转配股市日程排定实施通转配股市流通改善市公司股权结构想法会变现实认国股法股股东放弃配股权应允许转配甚考虑配股权配股价格定转法机构提出定转配股权理样市公司引进新机构投资者市公司股权结构趋合理解决国股股权集中弊病利建立较完善制衡机制较合理公司治理结构外法机构参配市公司获货币资产引进已具较高生产力已形成规模优质资产实行实质意义资产重组市公司改善资产结构扩营规模提高盈利水极利
配股融资涉资市场长治久安健康发展国资市场发展程中值研究问题文述容普遍意义提意见否业界士认资市场运作实践
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