摘
现金流决定企业行性反映收益性风险理加强现金流理水提高促进企业战略目标实现终实现企业健康持续发展验结果表明金融资产持份额助企业利进行投资变动投资充分情况效果会增强金融渠道利益会产生太影响时金融资产持股份灵活私企业强国企业样企业资金方面处理问题存误区现金流风险控制合理资金控金融危机防范余资金处理面项目正处理导致资金问题原会产生危机企业困难果支付重新评估充分话会造成财务损失者信损失正回收方法回收应收账款取稿中基述课题谋求企业健康持续发展启发提出现金流风险理策建议
关键词：金融资产配置现金流风险
Abstract
Cash flow determines the feasibility of an enterprise and reflects its profitability The strengthening of risk management and the improvement of cash flow management level can promote the realization of strategic objectives of enterprises and ultimately realize the healthy and sustainable development of enterprises The empirical results show that the holding share of financial assets is conducive to the smooth investment changes of enterprises and the effect will be enhanced under the condition of insufficient investment but it will not have much impact on the interests of financial channels At the same time the flexible use of shares held by financial assets private enterprises are stronger than stateowned enterprises but the same is the enterprise in dealing with the problem of capital there are misunderstandings At present the control of cash flow risks requires the control of unreasonable funds the prevention of financial crises and the handling of surplus funds The unprofessional handling of some projects is the main cause of the capital problem and will cause some crisis enterprises difficulties If the reevaluation of the payment is not sufficient it will cause financial losses or credit losses It is not advisable to recover accounts receivable by improper methods In this draft based on the above topics in order to seek inspiration for the healthy and sustainable development of enterprises countermeasures and suggestions for cash flow risk management are put forward
Key words Allocation of financial assets Cash flow risks
目 录
前 言 1
1绪 2
11研究背景 2
12研究理 2
121理价值 2
122现实意义 3
13 研究方法 3
2核心概念 4
21金融资产分配 4
22现金流风险 4
23金融杠杆 4
3 理分析作出假设 6
31金融资产配置现金流风险 6
32金融资产分配现金流潜风险 7
4实证模型 9
41样选举 9
42实证模型假设验证 9
5实证检验结果分析 11
51描述性系统分析 11
52回性分析 12
6结建议 15
61研究结 15
62提出建议 15
致 谢 16
参考文献 17
前 言
着济快速发展企业现处济环境复杂变企业缺少风险防范意识时候容易发生许问题导致企业资金锻炼资产遭受破坏现金流风险展现出企业发展程中面问题够完整展现出企业资产方面安全性完整性文研究企业宏观济环境金融资产投资量引起现金流风险具体现象查阅方资料中构建数学模型提出假设金融资产配置现金流风险影响金融资产效配置关企业发展命脉合理安排企业资金运效优化企业未发展实体企业预防现金流风险金融资产配置究竟具什作？问题进行深影响会存显著差异方面基资金储备动机金融资产配置提高创新投入持 续性实体企业面较高融资约束程度时 候提高金融资产配置水会减少研发创新投入研发创新滑效应越弱方面基市场套利动机金融资产配置获更超额收 益实体企业市场套利动机越强金融资产配置水提高会企业带更资金风险会企业资金运带灾难果实体企业金融资 配置动机表现市场套利市场套利动机越强金融资产配置水企业运资金影响越 1绪
11研究背景
中国目前正处转型升级关键阶段口资源红利日益淡化剩生产力外需足时金融产品市场利率相银行存款讲较高资金获利情况较着城市化增房产产行业发展较快资回报率高着产业间利润差距断缩加剧企业跨行政审核裁定扩业务难度现金融资产分配中国济变革重时期口资源分配红利逐渐稀薄化时金融部门利率控制方面受益着城市化发展房价高速涨资利润增加产业间利益差距扩企业实际受产业增加商业目标动机支配加强金融资产规模分配产业资金融资结构均衡急速增长资连锁稳定性降金融危机度强等问题影响企业发展政府应防风险放突出位置强调坚决防止金融部门现实转虚拟金融部门回实体济质观点影响金融资产分配控制理基金融资产分配现金流风险紧密关系研究非常重事情方面通动态济走势企业研究企业理者进行制定政策研究步走势防止企业发展中出现致命错误进企业发展起预防作方面通金融杠杆企业济发展前宏观济体相互贯穿准确体现出企业运行中面风险明确计算出需防范风险成中国济形势进步研究企业发展中面现金流风险问题金融资产合理配置企业发展中运资金重作
12研究理
121理价值
（1）现金流状况清楚指示项目否轨道资金否充足否适合扩项目投资者理员提供标准财务利润反映公司财政期间济状况业绩情况利润报告数字健康现金流循环公司健康运行利润等现金流量通理现金流风险利润变成现金时候提取良利润充足现金流表现
（2）金融体系运行必条件济稳定宏观济条件相健全情况金融体系反映金融体系影响济发展关键时期金融改善中国金融体系提高金融体系背景中国金融信息金融安排资金流动财务报表财务预测等方面金融体系未展览金融体制金融资产研究新视角审慎政策金融体制求
122现实意义
（1） 企业风险理基方法确保金融资产合理分配现金流风险防范流媒体验支持企业确定金融资产分布类型规模提高资理效率降低现金流风险企业现金流仅具控稳定性持续性效率性企业资产效利显易见企业运行效果企业风险预警信息支持样反映价值起源发展企业生产运稳定性现金流风险金融风险初期特征风险指信号重性基现金流研究金融投资济效益企业风险防范进行考察时分析种金融投资角度现金流风险影响示出金融资产分配现金流风险间建立冷淡关系方法
(2) 产权性质具差异性企业展开方面研究金融资产配置现金交易潜风险金融杠杆影响作等企业进行金融投资时候带定参考价值时受资产特性企业影响程度风险性影响企业财务活动力投资优先级查明国企业非国企业现金流风险原避免现实虚拟政策中提供证
13 研究方法
该文章定量定性分析法结合起演算推测法整体纳法结合起实践研究法文献调查法结合起进展开研究
2核心概念
21金融资产分配
概念：谓资产配置指投资需求基础资产类型中配置相应投资资金助配置行资产身具备低风险低利润证券高风险高盈利证券结合起该配置全面动态程力投资者风险评估风险具等级性流动时间存着需求加投资活动少存风险流动时间方面需求会断发生改变投资象会发生变化差异资产配置动机选择资产配置目明确资产类型历史表示第三节根投资者兴趣爱投资项目进行分配规避相应风险效增加投资收益退额外保险投资者支付私资产够承受风险范围变现投资收益化换句话说会留出额外资金应突发情况根家庭情况计划整家庭逐步实现计划
22现金流风险
概念：谓现金流风险指现金流量需求存差异产生风险公司运营程中存足已形象名声造成严重损失造成风险现金流量金融风险公司非常复杂长期现金流量潮流中潜风险真正风险投资者立调拨资金维持货币指数股指期货全球系类期货指数稳定投资者股指期货违规行导致投资者损失惨重现象
23金融杠杆
（1）定义：投资工具时候增加倍效果结果增加衰减获结果准确数值采该方式前投资者应投资项目进行深入研究样扩投资成果终结果盈亏会固定例增长安全方法减少收入风险扩张决策结果预期结果会具致性财务杠杆利时现金流支出数目会增点需引起重视然发生资金链断裂情况时导致利润受损害
（2）应范围：房产投资活动中贷款产品目想通钱达赚钱目然够推测轮房产收益较乐观助金融杠杆阻碍房产行业发展初期投资者财务杠杆空间原简单银行等金融机构客户贷款源保障资金安全金融机构应考虑贷款客户否月付款资金链处正常状态贷款者会考虑房产作抵押物投资方展开投资第步动产难获高例贷款样做支付更高贷款费次贷款机构根款收入情况月承担款负担考虑否感受偿付力确定取决贷款全部确定收入例工资租金等方面投资者固定收入确定性房产增值税收减免等收入计算投资者偿付力
3理分析作出假设
31金融资产配置现金流风险
资产效分配现代投资决策核心问题根周边效价格理伴着某种资产增加周边效减少效增加话资产效率会提高资产分配会显示反U规现金流理理说企业现金流通资金利情况反映出决定现金流存系列风险说持资产量增加话现金流量风险会增加资产分配会变成U形式金融资产分配现金流风险间存U型关系
考虑现货资产金融资产风险收益特征企业降低现金流风险做法优化资产相互配置例篮子里放鸡蛋重新安排金融资产处置方式接点根企业分配处置金融资产程中避免现金流风险产生利影响采取措施：首先金融资产房产资源分配程中会形成水库效应储蓄理预防原基础公司应落实流动性储备处置干金融资产满足紧急资需求次企业运资金时候考虑金融资产流动性风险带影响金融资产折现时间资流动性发展企业金融资产处置做具体事情具体分析资金投入折现时间长资产保证企业现金流动安全进行降低企业现金流风险增加资产流动性保证企业合理运第三金融资产存忽视问题信息称信息买卖双方间存称金融资产配置成降低该风险重问题面称问题时投资方增加企业投资意愿目外部缓解企业面问题增加企业外资金流入加企业济实力进步降低企业身资产流动等问题带现金流压力第四实体济金融资产具资源配置效果根资产需求理加企业供应方需求力度资金更运股票债券期货等金融产品投资合理规划资金运资金运规格精准化进增加资金时间价值弥补资金分布广变现时间长资金周转慢等问题提高资金率方便企业资金时候足够资金进行周转防止资金通货膨胀等问题贬值提高现金稳定性降低现金流风险金融投资成剩金融资产配置例提高现金流风险增具体说金融资产配置成剩现金流足4方面表现根资源约束理企业资定期限限企业处理问题时候考虑金融资产投入例果更资金投资变现力较差资产房产长期贷款等资产时候企业需现金时候会发现资金周转出现断层周转速度会降低严重情况会导致企业产业链断裂影响产品产出时金融资产配置越企业面金融市场压力越越金融支付越利资金少二果企业度赖金融资产全部资金购买金融产品会导致企业资金链断裂企业需资金时候没现金影响企业发展根资源配置理企业投入金融资产越固定资产规模越推基干业务投资企业抵押贷款产品银行等金融机构贷款规模减少贷款中断性增说着金融资产配置例增加合理资产结构破资金链断裂风险增果企业更资金金融产品投资会导致企业债券率太高太高率会企业产生良影响根资资产价格理高收益时会伴着高风险产生果企业想股票债券等方面获更钱方面资金投入会增加样企业带亏损概率会幅度增加实体企业想通增加杠杆投资金融资产贷款制约理信息非称假定高债务企业贷款难支持度高资金少利息负担面着资金足等问题果企业理者度金融资产配置增加营干部道德风险免费现金流代理假设透露营干部利益职业评价观点风险较高项目投资倾具金融资产重增加现金流流入流出金额持续时间结构衡现金流变动性增加导致
企业更钱投入股票债券等产品投入必然会导致现金流风险增加低投入会导致企业增加资金力足收益率降企业金融资产配置现金流风险关系呈现出u型曲线妨次做胆猜想A1：金融资产断提高前提企业存现金流风险呈现出先降提高变化趋势两者间具种U字形关系
32金融资产分配现金流潜风险
现实中公司进行投资金融资产理基础虚拟金融资产相风险特征致金融资产分配种类进行细致划分样够发现种类金融资产投资产生现金流潜风险明确金融济影响现金流风险存发生原现金流理基础企业现金流期间资产变化资源理非常关键交易资产流动性改变力金融资产投资现金流量风险影响表现方面首先储层效应金融工具兑换成较低企业投资需求增加时迅速转换转移第二效利货币市场配置金融资产增加资金流动性提高资金理效率三增强企业融资力货币交易系统资产提供高回报改善公司资产负债表允许公司获银行贷款果投资存度情况话企业投资金融投资会产生互相削弱情况金融投资风险会明显增企业投资波动性逐渐增加现金流量受影响投资活动现金流风险二者间具U字型关系房产投资活动流动性减弱资金变现速度降低导致现金流潜风险增总说房产类投资活动需耗费成较高资金链法短期满足企业投资需求房产分配程中房产投资位提高企业进行投资渠道较典型提高房产投资房产配置中例应现金流中风险说增强流动性入手提高贷款等资产流动性加快变现速度满足企业资金方面需求次加快资金回笼速度商业投资活动相委托贷款周期较短第三增强理力类似委托贷款资产刚性较强增值速度较快够效缓解企业融资程中压力目前受新金融资产影响企业收益显著提高投资规模断扩投资资规模越新兴金融资产现金理功较弱加剧资金紧张动机需贷款特根机泡沫模型假设企业金融领域投入量资金时会出现资产价格泡沫公司盈利发生波动甚导致资金链发生断裂代表着新金融资产例断提高影响现金流风险相应提高长期财务单位业务长期转换企业运营程中需资金占导致企业现金流缺乏企业偿债力降低金融投资例果长时间增加现金流风险会越越
该文章次提出样假设A2：种金融资产分配活动存着等级现金流风险：A2 a：金融资产配置例断提高时现金流风险开始会降低持续增加两者间具U字型关系A2b：持量现金流风险间呈现出正关系A2c：新兴金融资产断出现例持续增加前提现金流风险会呈现出先降低增趋势二者间具U字型关系A2d：长期金融投资现金流风险间具正关系
4实证模型
41样选举
2008年2017年间市a公司作研究象2008年说美国首次出现贷款危机金融危机金融行业迅猛进步引起中国社会公司金融现象关注次着金融危机蔓延中国企业信誉升流动性风险偿债风险现金链破坏风险现金流风险等方面幅提升企业政府工作岗位成企业政府工作重点第三次贷危机中国金融资产位断升避免实体济营成关影响企业投资行终反映企业风险
42实证模型假设验证
企业决策程中会导致现金流风险产生现金流风险够准确体现出企业现金流变化趋势根时间延迟说企业现金流风险影响金融资产配置行出现金融资产配置率属股票范畴年度数体现年中资产数量现金流量风险会计期间逐步释放程概念反映结果前行间延迟关系金融资产配置数必须推迟阶段
建立模型假设A1进行检验
（41）
模型中 RCF 指现金流风险系数通现金流量变化趋势进行反映结果企业现金流量净值总资产值变现金融资产配置程较缓慢够效缓解现金流风险资产配置突A1 假设模型(41)中β 2 模型 (41)未确定值处数值时候曲线斜率负数反正数意条件符合企业现金流风险金融资产例会形成U型关系：
(42)
选列模型假设H2进行检验
(43)
(44)
(45)
(46)
模型 (43) 中 F_TRit1代表交易金融资产总资产中占例模型 (44) 中 F_REALitI代表投资性房产重模型(45)中f_BKitI 代表新兴金融资产总资产中占例模型(46)中F_EQUITY 代表长期财务股权投资总资产中占例变量定义部分计算方法做详细介绍R_cFit控制变量
根假设A2a模型 (43) 符合β2等等式 (42)中明显零时表明金融资产配现金流风险间存U型关系反存关系根假设A2b假模型 (44) 中 β1 明显零投资性房产占例越现金流风险越高根假设A2c假设模型 (45) 符合β2正数等式(42)中相明显零时表明金融资产配现金流风险间呈现U型关系反假设成立根假设A2d 模型 (46)中β1正数说明金融股权长时间拥导致风险增反说明风险减
5实证检验结果分析
51描述性系统分析
图（51）中RCF均值005中位值004中央现金流风险符合正态分布特征样数具强参考性高利润率 虹吸效应 存文展示相关变量描述性统计结果企业应该风险现金流风险予高度关注Financeit中位值 004值041金融资产总资产中占例41进业进行投资决策时需重点关注金融资产投资资产配置中占业务样数量FTRit1FREALit1分 6169 4463均数分003002FBK发现企业财务投资方式表明新金融资产非常吸引投资者目光076值表明公司营业务偏离程度较时FEQUITY观测值均值较值068长期财务投资企业争夺投资领域说明度财务倾形成避免PEit1均值189值149值208表明亚信危机中国金融水较高模型问题发展济信贷增长说信贷扩张济理风险增加金融危机兴起时体现宏观审慎监督理重性Sizeit 2197意味着制造企业规模普遍较财务限额越分享金融领域超额收益力越强企业财务投资趋势越清晰Levit均值044占整制造业值 099高负债率现金流紧张潜风险说明部分公司负债度款压力破坏资金链风险ToginQit均值222表明制造业增长迅速现金需求资金链压力Fcfit均价值 092标准差 950 现金流意味着公司现金流较公司高员富余现金流进行理时满足身利益增加金融资产削弱现金流理原CFit均值005中位数004部分解释企业现金流变化Velit均值 854标准偏差966值042值 5717企业现金率现金积累趋势加强富效应加强区资利效率Divit均值052 52 样分红说明贷款约束然公司面问题公司财务倾理代理行带现金流风险程度明显
图51描述性分析数
52回性分析
更准确估计回系数选择固定效应模型该模型克服企业异质性等观测缺失变量影响抑制企业部问题外减少变量间重线性问题相互作中变量集中假设 A1 实验验证财务理系数 T1 方项系数 0098 5 水显著满足第条件图(51) 出finance区间值 [000041]financalit1中实体公司金融资产投资现金流风险间呈现U型关系公司适增加金融资产流动资金提升现金流运转效率资金流通率增加等缓存流风险传递投资金融资产会现金流呈现足状态导致资结构均衡增加企业负债等会出现系列问题企业现金流风险加强果企业金融资产投资方面操作会企业面更加严峻现金流风险假设A1进行验证控制变量进行回分析SizeitLevitTobinQitvel Cfit相关检验结果致显著性水图(52 )呈现调整模型Financeit方系数值0077进步证明金融资产投资现金流风险间呈现U型关系时Financialit Peit系数 0163 1水显著升fincialit1方 PE 交叉系数 018达10显著水时图(53)拐点次说明企业金融资产配置现金流风险间确存U型关系详细财务杠杆抬高企业现金流风险展开全面评估拥更金融资产评估改善茶杯说明金融兴起具偏差识济体金融资产利润膨胀金融资产风险低估社会体追求高回报金融区域度度金融趋势趋恶化投资风险没足够重视说着金融成增加投机活动活跃金融套期保值频繁现金流风险降低时企业资产配置占增时风险成加强意味着果财务杠杆右移动金融资产配置拐点现金流风险曲线会右移动
实体企业次级金融资产配置现金流风险间关系进行回分析相关结果图(52)示第栏中呈现交易金融资产配置行带影响结合分析结果知F_trit1 方 0309达10显著水符合第条条件根数统计分析结果知F_trit1 均值 001F_TRit1 值位 [0022]区间F_trit1 集中程度高等式(42) 演变 β1+2β2(F_TRmix00)1<0<β1+2β 2(F_TRmax001)007318<0<006278符合第二条第三条条件表明交易金融资产配现金流风险间关系较稳定验证假设 A2a
年房产配置中投资性房产占重逐渐增企业业务越越远资金链断裂风险逐渐显现探讨投资性房产重现金流风险间关系关重根测试结果图(53）知Freitl值0051转换成高投资流动性较差带良影响明朗公司周转率降企业流动性链恶化压力现金流风险中未体现出没充分考虑国济发展实际情况房产行业国济发展提供强推动力利润非常高行业国济持积极态度投资性房产没现金流风险显著增加信贷款增导致投资性房产抓住机遇获较高济利润缓解企业债务压力提高贷款规模第二投资回报率非常投资房产风险够开放收益导位远远高风险考虑国房产调控政策影响述结果性模型 (44) 验证政策限制房产价格快速涨2016年购买限制贷款限制销售限制结果图（53）示Financalit例 0125标记 10 水国房产调控政策实施企业持房产增加加剧现金流风险企业应该解国家宏观济政策方针金融资产风险清晰认识作出科学评估风险低避免非理性投资导致发生概率现金流缺口减少
终检验呈现出（图53）U型关系
图52回性分析数
注：中******分代表1051关联性
图53 U型关系图
6结建议
61研究结
着实体企业金融资产分配增加现金流方面风险降低呈现U型关系二者间呈现U型关系线性关系表明金融投资现金流方面风险作出调整现金流风险增加金融资产分配存差异导致风险模式存详细说跨现金流金融资产分配风险情况充分结合资产理方针投资资产分配现金流风险关 信金融现金流风险等新金融资产间u字型关系 委托融资金融资产适分配优化企业现金流理剩分配增加风险长期金融股票投资企业现金流量风险正相关性明显投资
62提出建议
文结合理分析研究结提出政策建议：首先避免度财务化造成系统风险注重提升实体济投资收益保证外部投资环境稳定性次金融渠道获利益衡量实质虚拟程度定程度济周期中理解企业投资决定第三通金融信道提高利润持金融资产股票具企业投资变动滑化功消化压迫济泡沫时候必制定象限制政策第四剩投资额投资济周期区者济素（权混合例）区政府部门必须根区情况进行宏观控制企业资总受限制企业没遵守资规现金流进行理时企业必须配备专门现金流理系统形成完善组织框架样企业助系统时公布预算情况实施报告理报告等时监测现金流理情况出现问题时时作出调整金融服务商业信日益发展天企业总面着种样机会风险常现金方法值常学移动现金周期实现企业存基前提资感谢提高资感谢效率重环节进行金额少金额需控制现金支出链接增加企业开发空间
参考文献
［1］李姝娟中企业现金流理问题策研究［J］ 商业会计2012
［2］刘红霞企业现金流风险识研究［J］ 中央财学学报 2005
［3］王学琼企业现金流风险理研究［J］ 时代贸2012
［4］臧勇基现金流量企业财务风险理［J］ 财会通讯（理财版） 2007
［5］周彤樊裕部控制现金流风险影响实证研究—— —沪深A股市公司验证[J]浙江金融2016
［6］朱兆珍董红中企业现金流 风险问题探讨[J]郑州航空工业理学院 学报2013
［7］义龙基企业现金流风险控制 理分析[J]中国国际财(中英文)2017
［8］赵关企业现金流风险分析 思路方法[J]中国远洋航务2015
［9］Hadlock C J Pierce J R New Evidence on Measuring Financial Constraints Moving Beyond the KZ Index[J]The Review of Financial Studies201023(5)．
［10］Seo H J Kim H S Kim T C Financialization and the Slowdown in Korean Firm’s R&D Investment[J] Asian Economic Papers2012(11)
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摘
现金流决定企业行性反映收益性风险理加强现金流理水提高促进企业战略目标实现终实现企业健康持续发展验结果表明金融资产持份额助企业利进行投资变动投资充分情况效果会增强金融渠道利益会产生太影响时金融资产持股份灵活私企业强国企业样企业资金方面处理问题存误区现金流风险控制合理资金控金融危机防范余资金处理面项目正处理导致资金问题原会产生危机企业困难果支付重新评估充分话会造成财务损失者信损失正回收方法回收应收账款取稿中基述课题谋求企业健康持续发展启发提出现金流风险理策建议
关键词：金融资产配置现金流风险
Abstract
Cash flow determines the feasibility of an enterprise and reflects its profitability The strengthening of risk management and the improvement of cash flow management level can promote the realization of strategic objectives of enterprises and ultimately realize the healthy and sustainable development of enterprises The empirical results show that the holding share of financial assets is conducive to the smooth investment changes of enterprises and the effect will be enhanced under the condition of insufficient investment but it will not have much impact on the interests of financial channels At the same time the flexible use of shares held by financial assets private enterprises are stronger than stateowned enterprises but the same is the enterprise in dealing with the problem of capital there are misunderstandings At present the control of cash flow risks requires the control of unreasonable funds the prevention of financial crises and the handling of surplus funds The unprofessional handling of some projects is the main cause of the capital problem and will cause some crisis enterprises difficulties If the reevaluation of the payment is not sufficient it will cause financial losses or credit losses It is not advisable to recover accounts receivable by improper methods In this draft based on the above topics in order to seek inspiration for the healthy and sustainable development of enterprises countermeasures and suggestions for cash flow risk management are put forward
Key words Allocation of financial assets Cash flow risks
目 录
前 言 1
1绪 2
11研究背景 2
12研究理 2
121理价值 2
122现实意义 3
13 研究方法 3
2核心概念 4
21金融资产分配 4
22现金流风险 4
23金融杠杆 4
3 理分析作出假设 6
31金融资产配置现金流风险 6
32金融资产分配现金流潜风险 7
4实证模型 9
41样选举 9
42实证模型假设验证 9
5实证检验结果分析 11
51描述性系统分析 11
52回性分析 12
6结建议 15
61研究结 15
62提出建议 15
致 谢 16
参考文献 17
前 言
着济快速发展企业现处济环境复杂变企业缺少风险防范意识时候容易发生许问题导致企业资金锻炼资产遭受破坏现金流风险展现出企业发展程中面问题够完整展现出企业资产方面安全性完整性文研究企业宏观济环境金融资产投资量引起现金流风险具体现象查阅方资料中构建数学模型提出假设金融资产配置现金流风险影响金融资产效配置关企业发展命脉合理安排企业资金运效优化企业未发展实体企业预防现金流风险金融资产配置究竟具什作？问题进行深影响会存显著差异方面基资金储备动机金融资产配置提高创新投入持 续性实体企业面较高融资约束程度时 候提高金融资产配置水会减少研发创新投入研发创新滑效应越弱方面基市场套利动机金融资产配置获更超额收 益实体企业市场套利动机越强金融资产配置水提高会企业带更资金风险会企业资金运带灾难果实体企业金融资 配置动机表现市场套利市场套利动机越强金融资产配置水企业运资金影响越 1绪
11研究背景
中国目前正处转型升级关键阶段口资源红利日益淡化剩生产力外需足时金融产品市场利率相银行存款讲较高资金获利情况较着城市化增房产产行业发展较快资回报率高着产业间利润差距断缩加剧企业跨行政审核裁定扩业务难度现金融资产分配中国济变革重时期口资源分配红利逐渐稀薄化时金融部门利率控制方面受益着城市化发展房价高速涨资利润增加产业间利益差距扩企业实际受产业增加商业目标动机支配加强金融资产规模分配产业资金融资结构均衡急速增长资连锁稳定性降金融危机度强等问题影响企业发展政府应防风险放突出位置强调坚决防止金融部门现实转虚拟金融部门回实体济质观点影响金融资产分配控制理基金融资产分配现金流风险紧密关系研究非常重事情方面通动态济走势企业研究企业理者进行制定政策研究步走势防止企业发展中出现致命错误进企业发展起预防作方面通金融杠杆企业济发展前宏观济体相互贯穿准确体现出企业运行中面风险明确计算出需防范风险成中国济形势进步研究企业发展中面现金流风险问题金融资产合理配置企业发展中运资金重作
12研究理
121理价值
（1）现金流状况清楚指示项目否轨道资金否充足否适合扩项目投资者理员提供标准财务利润反映公司财政期间济状况业绩情况利润报告数字健康现金流循环公司健康运行利润等现金流量通理现金流风险利润变成现金时候提取良利润充足现金流表现
（2）金融体系运行必条件济稳定宏观济条件相健全情况金融体系反映金融体系影响济发展关键时期金融改善中国金融体系提高金融体系背景中国金融信息金融安排资金流动财务报表财务预测等方面金融体系未展览金融体制金融资产研究新视角审慎政策金融体制求
122现实意义
（1） 企业风险理基方法确保金融资产合理分配现金流风险防范流媒体验支持企业确定金融资产分布类型规模提高资理效率降低现金流风险企业现金流仅具控稳定性持续性效率性企业资产效利显易见企业运行效果企业风险预警信息支持样反映价值起源发展企业生产运稳定性现金流风险金融风险初期特征风险指信号重性基现金流研究金融投资济效益企业风险防范进行考察时分析种金融投资角度现金流风险影响示出金融资产分配现金流风险间建立冷淡关系方法
(2) 产权性质具差异性企业展开方面研究金融资产配置现金交易潜风险金融杠杆影响作等企业进行金融投资时候带定参考价值时受资产特性企业影响程度风险性影响企业财务活动力投资优先级查明国企业非国企业现金流风险原避免现实虚拟政策中提供证
13 研究方法
该文章定量定性分析法结合起演算推测法整体纳法结合起实践研究法文献调查法结合起进展开研究
2核心概念
21金融资产分配
概念：谓资产配置指投资需求基础资产类型中配置相应投资资金助配置行资产身具备低风险低利润证券高风险高盈利证券结合起该配置全面动态程力投资者风险评估风险具等级性流动时间存着需求加投资活动少存风险流动时间方面需求会断发生改变投资象会发生变化差异资产配置动机选择资产配置目明确资产类型历史表示第三节根投资者兴趣爱投资项目进行分配规避相应风险效增加投资收益退额外保险投资者支付私资产够承受风险范围变现投资收益化换句话说会留出额外资金应突发情况根家庭情况计划整家庭逐步实现计划
22现金流风险
概念：谓现金流风险指现金流量需求存差异产生风险公司运营程中存足已形象名声造成严重损失造成风险现金流量金融风险公司非常复杂长期现金流量潮流中潜风险真正风险投资者立调拨资金维持货币指数股指期货全球系类期货指数稳定投资者股指期货违规行导致投资者损失惨重现象
23金融杠杆
（1）定义：投资工具时候增加倍效果结果增加衰减获结果准确数值采该方式前投资者应投资项目进行深入研究样扩投资成果终结果盈亏会固定例增长安全方法减少收入风险扩张决策结果预期结果会具致性财务杠杆利时现金流支出数目会增点需引起重视然发生资金链断裂情况时导致利润受损害
（2）应范围：房产投资活动中贷款产品目想通钱达赚钱目然够推测轮房产收益较乐观助金融杠杆阻碍房产行业发展初期投资者财务杠杆空间原简单银行等金融机构客户贷款源保障资金安全金融机构应考虑贷款客户否月付款资金链处正常状态贷款者会考虑房产作抵押物投资方展开投资第步动产难获高例贷款样做支付更高贷款费次贷款机构根款收入情况月承担款负担考虑否感受偿付力确定取决贷款全部确定收入例工资租金等方面投资者固定收入确定性房产增值税收减免等收入计算投资者偿付力
3理分析作出假设
31金融资产配置现金流风险
资产效分配现代投资决策核心问题根周边效价格理伴着某种资产增加周边效减少效增加话资产效率会提高资产分配会显示反U规现金流理理说企业现金流通资金利情况反映出决定现金流存系列风险说持资产量增加话现金流量风险会增加资产分配会变成U形式金融资产分配现金流风险间存U型关系
考虑现货资产金融资产风险收益特征企业降低现金流风险做法优化资产相互配置例篮子里放鸡蛋重新安排金融资产处置方式接点根企业分配处置金融资产程中避免现金流风险产生利影响采取措施：首先金融资产房产资源分配程中会形成水库效应储蓄理预防原基础公司应落实流动性储备处置干金融资产满足紧急资需求次企业运资金时候考虑金融资产流动性风险带影响金融资产折现时间资流动性发展企业金融资产处置做具体事情具体分析资金投入折现时间长资产保证企业现金流动安全进行降低企业现金流风险增加资产流动性保证企业合理运第三金融资产存忽视问题信息称信息买卖双方间存称金融资产配置成降低该风险重问题面称问题时投资方增加企业投资意愿目外部缓解企业面问题增加企业外资金流入加企业济实力进步降低企业身资产流动等问题带现金流压力第四实体济金融资产具资源配置效果根资产需求理加企业供应方需求力度资金更运股票债券期货等金融产品投资合理规划资金运资金运规格精准化进增加资金时间价值弥补资金分布广变现时间长资金周转慢等问题提高资金率方便企业资金时候足够资金进行周转防止资金通货膨胀等问题贬值提高现金稳定性降低现金流风险金融投资成剩金融资产配置例提高现金流风险增具体说金融资产配置成剩现金流足4方面表现根资源约束理企业资定期限限企业处理问题时候考虑金融资产投入例果更资金投资变现力较差资产房产长期贷款等资产时候企业需现金时候会发现资金周转出现断层周转速度会降低严重情况会导致企业产业链断裂影响产品产出时金融资产配置越企业面金融市场压力越越金融支付越利资金少二果企业度赖金融资产全部资金购买金融产品会导致企业资金链断裂企业需资金时候没现金影响企业发展根资源配置理企业投入金融资产越固定资产规模越推基干业务投资企业抵押贷款产品银行等金融机构贷款规模减少贷款中断性增说着金融资产配置例增加合理资产结构破资金链断裂风险增果企业更资金金融产品投资会导致企业债券率太高太高率会企业产生良影响根资资产价格理高收益时会伴着高风险产生果企业想股票债券等方面获更钱方面资金投入会增加样企业带亏损概率会幅度增加实体企业想通增加杠杆投资金融资产贷款制约理信息非称假定高债务企业贷款难支持度高资金少利息负担面着资金足等问题果企业理者度金融资产配置增加营干部道德风险免费现金流代理假设透露营干部利益职业评价观点风险较高项目投资倾具金融资产重增加现金流流入流出金额持续时间结构衡现金流变动性增加导致
企业更钱投入股票债券等产品投入必然会导致现金流风险增加低投入会导致企业增加资金力足收益率降企业金融资产配置现金流风险关系呈现出u型曲线妨次做胆猜想A1：金融资产断提高前提企业存现金流风险呈现出先降提高变化趋势两者间具种U字形关系
32金融资产分配现金流潜风险
现实中公司进行投资金融资产理基础虚拟金融资产相风险特征致金融资产分配种类进行细致划分样够发现种类金融资产投资产生现金流潜风险明确金融济影响现金流风险存发生原现金流理基础企业现金流期间资产变化资源理非常关键交易资产流动性改变力金融资产投资现金流量风险影响表现方面首先储层效应金融工具兑换成较低企业投资需求增加时迅速转换转移第二效利货币市场配置金融资产增加资金流动性提高资金理效率三增强企业融资力货币交易系统资产提供高回报改善公司资产负债表允许公司获银行贷款果投资存度情况话企业投资金融投资会产生互相削弱情况金融投资风险会明显增企业投资波动性逐渐增加现金流量受影响投资活动现金流风险二者间具U字型关系房产投资活动流动性减弱资金变现速度降低导致现金流潜风险增总说房产类投资活动需耗费成较高资金链法短期满足企业投资需求房产分配程中房产投资位提高企业进行投资渠道较典型提高房产投资房产配置中例应现金流中风险说增强流动性入手提高贷款等资产流动性加快变现速度满足企业资金方面需求次加快资金回笼速度商业投资活动相委托贷款周期较短第三增强理力类似委托贷款资产刚性较强增值速度较快够效缓解企业融资程中压力目前受新金融资产影响企业收益显著提高投资规模断扩投资资规模越新兴金融资产现金理功较弱加剧资金紧张动机需贷款特根机泡沫模型假设企业金融领域投入量资金时会出现资产价格泡沫公司盈利发生波动甚导致资金链发生断裂代表着新金融资产例断提高影响现金流风险相应提高长期财务单位业务长期转换企业运营程中需资金占导致企业现金流缺乏企业偿债力降低金融投资例果长时间增加现金流风险会越越
该文章次提出样假设A2：种金融资产分配活动存着等级现金流风险：A2 a：金融资产配置例断提高时现金流风险开始会降低持续增加两者间具U字型关系A2b：持量现金流风险间呈现出正关系A2c：新兴金融资产断出现例持续增加前提现金流风险会呈现出先降低增趋势二者间具U字型关系A2d：长期金融投资现金流风险间具正关系
4实证模型
41样选举
2008年2017年间市a公司作研究象2008年说美国首次出现贷款危机金融危机金融行业迅猛进步引起中国社会公司金融现象关注次着金融危机蔓延中国企业信誉升流动性风险偿债风险现金链破坏风险现金流风险等方面幅提升企业政府工作岗位成企业政府工作重点第三次贷危机中国金融资产位断升避免实体济营成关影响企业投资行终反映企业风险
42实证模型假设验证
企业决策程中会导致现金流风险产生现金流风险够准确体现出企业现金流变化趋势根时间延迟说企业现金流风险影响金融资产配置行出现金融资产配置率属股票范畴年度数体现年中资产数量现金流量风险会计期间逐步释放程概念反映结果前行间延迟关系金融资产配置数必须推迟阶段
建立模型假设A1进行检验
（41）
模型中 RCF 指现金流风险系数通现金流量变化趋势进行反映结果企业现金流量净值总资产值变现金融资产配置程较缓慢够效缓解现金流风险资产配置突A1 假设模型(41)中β 2 模型 (41)未确定值处数值时候曲线斜率负数反正数意条件符合企业现金流风险金融资产例会形成U型关系：
(42)
选列模型假设H2进行检验
(43)
(44)
(45)
(46)
模型 (43) 中 F_TRit1代表交易金融资产总资产中占例模型 (44) 中 F_REALitI代表投资性房产重模型(45)中f_BKitI 代表新兴金融资产总资产中占例模型(46)中F_EQUITY 代表长期财务股权投资总资产中占例变量定义部分计算方法做详细介绍R_cFit控制变量
根假设A2a模型 (43) 符合β2等等式 (42)中明显零时表明金融资产配现金流风险间存U型关系反存关系根假设A2b假模型 (44) 中 β1 明显零投资性房产占例越现金流风险越高根假设A2c假设模型 (45) 符合β2正数等式(42)中相明显零时表明金融资产配现金流风险间呈现U型关系反假设成立根假设A2d 模型 (46)中β1正数说明金融股权长时间拥导致风险增反说明风险减
5实证检验结果分析
51描述性系统分析
图（51）中RCF均值005中位值004中央现金流风险符合正态分布特征样数具强参考性高利润率 虹吸效应 存文展示相关变量描述性统计结果企业应该风险现金流风险予高度关注Financeit中位值 004值041金融资产总资产中占例41进业进行投资决策时需重点关注金融资产投资资产配置中占业务样数量FTRit1FREALit1分 6169 4463均数分003002FBK发现企业财务投资方式表明新金融资产非常吸引投资者目光076值表明公司营业务偏离程度较时FEQUITY观测值均值较值068长期财务投资企业争夺投资领域说明度财务倾形成避免PEit1均值189值149值208表明亚信危机中国金融水较高模型问题发展济信贷增长说信贷扩张济理风险增加金融危机兴起时体现宏观审慎监督理重性Sizeit 2197意味着制造企业规模普遍较财务限额越分享金融领域超额收益力越强企业财务投资趋势越清晰Levit均值044占整制造业值 099高负债率现金流紧张潜风险说明部分公司负债度款压力破坏资金链风险ToginQit均值222表明制造业增长迅速现金需求资金链压力Fcfit均价值 092标准差 950 现金流意味着公司现金流较公司高员富余现金流进行理时满足身利益增加金融资产削弱现金流理原CFit均值005中位数004部分解释企业现金流变化Velit均值 854标准偏差966值042值 5717企业现金率现金积累趋势加强富效应加强区资利效率Divit均值052 52 样分红说明贷款约束然公司面问题公司财务倾理代理行带现金流风险程度明显
图51描述性分析数
52回性分析
更准确估计回系数选择固定效应模型该模型克服企业异质性等观测缺失变量影响抑制企业部问题外减少变量间重线性问题相互作中变量集中假设 A1 实验验证财务理系数 T1 方项系数 0098 5 水显著满足第条件图(51) 出finance区间值 [000041]financalit1中实体公司金融资产投资现金流风险间呈现U型关系公司适增加金融资产流动资金提升现金流运转效率资金流通率增加等缓存流风险传递投资金融资产会现金流呈现足状态导致资结构均衡增加企业负债等会出现系列问题企业现金流风险加强果企业金融资产投资方面操作会企业面更加严峻现金流风险假设A1进行验证控制变量进行回分析SizeitLevitTobinQitvel Cfit相关检验结果致显著性水图(52 )呈现调整模型Financeit方系数值0077进步证明金融资产投资现金流风险间呈现U型关系时Financialit Peit系数 0163 1水显著升fincialit1方 PE 交叉系数 018达10显著水时图(53)拐点次说明企业金融资产配置现金流风险间确存U型关系详细财务杠杆抬高企业现金流风险展开全面评估拥更金融资产评估改善茶杯说明金融兴起具偏差识济体金融资产利润膨胀金融资产风险低估社会体追求高回报金融区域度度金融趋势趋恶化投资风险没足够重视说着金融成增加投机活动活跃金融套期保值频繁现金流风险降低时企业资产配置占增时风险成加强意味着果财务杠杆右移动金融资产配置拐点现金流风险曲线会右移动
实体企业次级金融资产配置现金流风险间关系进行回分析相关结果图(52)示第栏中呈现交易金融资产配置行带影响结合分析结果知F_trit1 方 0309达10显著水符合第条条件根数统计分析结果知F_trit1 均值 001F_TRit1 值位 [0022]区间F_trit1 集中程度高等式(42) 演变 β1+2β2(F_TRmix00)1<0<β1+2β 2(F_TRmax001)007318<0<006278符合第二条第三条条件表明交易金融资产配现金流风险间关系较稳定验证假设 A2a
年房产配置中投资性房产占重逐渐增企业业务越越远资金链断裂风险逐渐显现探讨投资性房产重现金流风险间关系关重根测试结果图(53）知Freitl值0051转换成高投资流动性较差带良影响明朗公司周转率降企业流动性链恶化压力现金流风险中未体现出没充分考虑国济发展实际情况房产行业国济发展提供强推动力利润非常高行业国济持积极态度投资性房产没现金流风险显著增加信贷款增导致投资性房产抓住机遇获较高济利润缓解企业债务压力提高贷款规模第二投资回报率非常投资房产风险够开放收益导位远远高风险考虑国房产调控政策影响述结果性模型 (44) 验证政策限制房产价格快速涨2016年购买限制贷款限制销售限制结果图（53）示Financalit例 0125标记 10 水国房产调控政策实施企业持房产增加加剧现金流风险企业应该解国家宏观济政策方针金融资产风险清晰认识作出科学评估风险低避免非理性投资导致发生概率现金流缺口减少
终检验呈现出（图53）U型关系
图52回性分析数
注：中******分代表1051关联性
图53 U型关系图
6结建议
61研究结
着实体企业金融资产分配增加现金流方面风险降低呈现U型关系二者间呈现U型关系线性关系表明金融投资现金流方面风险作出调整现金流风险增加金融资产分配存差异导致风险模式存详细说跨现金流金融资产分配风险情况充分结合资产理方针投资资产分配现金流风险关 信金融现金流风险等新金融资产间u字型关系 委托融资金融资产适分配优化企业现金流理剩分配增加风险长期金融股票投资企业现金流量风险正相关性明显投资
62提出建议
文结合理分析研究结提出政策建议：首先避免度财务化造成系统风险注重提升实体济投资收益保证外部投资环境稳定性次金融渠道获利益衡量实质虚拟程度定程度济周期中理解企业投资决定第三通金融信道提高利润持金融资产股票具企业投资变动滑化功消化压迫济泡沫时候必制定象限制政策第四剩投资额投资济周期区者济素（权混合例）区政府部门必须根区情况进行宏观控制企业资总受限制企业没遵守资规现金流进行理时企业必须配备专门现金流理系统形成完善组织框架样企业助系统时公布预算情况实施报告理报告等时监测现金流理情况出现问题时时作出调整金融服务商业信日益发展天企业总面着种样机会风险常现金方法值常学移动现金周期实现企业存基前提资感谢提高资感谢效率重环节进行金额少金额需控制现金支出链接增加企业开发空间
参考文献
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