1993年7月蒂法尼珠宝公司日销商—— 三越限公司达成协议根改变日业务根新协议蒂法尼珠宝公司全额拥子公司—— 蒂法尼日珠宝公司负责理前三越公司营29日蒂法尼珠宝专营店蒂法尼珠宝公司希通新安排负责销售前批发三越公司数百万存货达相较高零售价增加销售收入目明显销售收入日元实现日元美元汇率波动会影响日销售额美元价值日销售额增长种波动会蒂法尼珠宝公司未财务业绩产生影响
公司背景
蒂法尼珠宝公司1837年成立纽约世界著名豪华商品零售商设计商制造商批发商著名蓝盒子公司精美手饰著名钻石奠定成功基础生产线扩展钟表瓷器水晶银器奢侈品结束1993年1月31日财务年度(1992财务年度)中蒂法尼珠宝公司收入$4.864亿赚利润$1570万总资产$4.194亿(期财务报表参见:合损益表合资产负债表)
营状况历史概览参见:历史概况表
世纪独立营蒂法尼珠宝公司1979年雅芳产品公司收购紧接着年雅芳公司作全国性门推销化妆品公司致力蒂法尼公司产品跃出传统富裕顾客群扩展更中产阶级层种元化策略蒂法尼公司销售收入1979年$8400万增加1983年$1.24亿营业费占销售收入百分1978年34%猛增1983年43%雅芳公司快意识蒂法尼公司传统市场定位差1984年决定蒂法尼公司出售蒂法尼珠宝公司理层出价高意$1.355亿买回蒂法尼公司权益第5街商场杠杆收购中3投资集团实际购买蒂法尼公司全部权益股理层占总股20%投资公司巴林伦敦招商银行交易中理者支持取总股49.8%第三投资者通电力信公司(GECC)占总股25.7%通通电力信公司$8500万信协定理层购买价款部分进行融资
杠杆收购余波公司成长潜力现金流量非常紧张公司重新开始获利意识公司未成长需更现金部积累已满足求时理层约股$15价格公开发行股票(股票分割中进行调整)1989年三越公司通电力信公司收购1500000股蒂法尼珠宝公司普通股1993年1月31日三越公司拥蒂法尼珠宝公司约14%股票成单机构投资者中持股例者3机构投资者拥蒂法尼公司约26%股票紧接着蒂法尼珠宝公司理层董事拥4.9%股票
1993年蒂法尼珠宝公司3销货渠道:美国零售直接销国际零售美国零售包括美国蒂法尼营商店中零售北美独立零售商批发渠道16商店占1992财务年度总销售额50%直接销作销货渠道包括公司销售目录销售1992财务年度销售收入占蒂法尼公司总销售收入18%国际销售指远东欧洲进行销售通蒂法尼公司营商店销售公司直接销售独立零售商分销商批发等方式国际销售占公司1992财务年度总销售额32%3渠道珠宝销售占1993年销售收入65%珠宝成公司产品蒂法尼珠宝公司国国外营财务成果(参见:国国外营状况表)
年中(1986年伦敦开设流零售店开端)蒂法尼珠宝公司国际市场扩张趋势非常明显
紧接流店分19871988年慕尼黑苏黎世开张1990年苏黎世商店进行扩充位香港伊利亚饭店蓝玛中心商店分开张1988年8月1989年3月台北商店开业1990年新加坡法兰克福(德国)伦商店1991年开业年中伦敦商店进行扩充1992年蒂法尼公司日新开设5商店独立零售商南韩开两商店1993年初国际化趋势继续蒂法尼日新开两商店新加坡开第二店塞班岛菲律宾独立零售商开两店香港伊利亚饭店商店进行扩充
蒂法尼珠宝公司全世界商店31家增79家意味着1987年1993 增长率250%79零售店包括美国16家远东56家欧洲1家加1家商店规模70013000方英尺间总约127000方英尺零售
蒂法尼珠宝公司1992财务年度全世界资支出$2280万1991财务年度支出$4140万支出兴建新商店扩充旧商店理层预计资支出1994财务年度反弹约$2500万前1993财务年度会进步降$1800万理层估计预见公司年成立45家商店支持扩张计划满足波动
季节性营运资需理层计划部积累资金$1亿抵押周转信利率建立欧元利率基础利率存单利率货币市场利率样现金股利预计会保持种相稳水公司保存数盈余
二日营中变化击
蒂法尼珠宝公司发现全球市场潜力日市场乐观80年代期90年代初繁荣日济刺激西方某昂贵奢华商品需求蒂法尼珠宝公司产品属列面年龄较长妇女精美手饰然着日济发展减慢日顾客消费时变更加谨慎蒂法尼珠宝公司奢华商品需求降针日种疲软消费者需求三越公司蒂法尼日珠宝公司批发额1991财务年度占蒂法尼公司总销售收入23%降1992财务年度15%批发额降伴着幅毛利降1991财务年度49.4%降1992财务年度48.7%1993财务年度半年消费者需求然疲软蒂法尼珠宝公司相信日销售具长期成长潜力正基点蒂法尼珠宝公司希更控制日终决定调整日业务
1972年1993年7月三越公司直蒂法尼产品日销商蒂法尼日珠宝公司批发部分商品然日消费者零售相较高零售价实现利润批发业务完全美元作计量单位日元美元汇率波动增加蒂法尼珠宝公司预计现金流量波动性三越公司承担购买蒂法尼公司存货终销售存货取现金间汇率波动风险通常三越公司出售蒂法尼珠宝美国国零售价贵许(某情况甚贵100%)
然两公司间新协议根性改变财务状况购回蒂法尼珠宝公司前销售三越公司商品蒂法尼日珠宝公司承担起列新责:确定零售价格销售 日保存货理广告宣传计划筹措资金控制日理方面三越公司蒂法尼公司独立零售商蒂法尼公司提供商店设施销售员应收账项回收贮存存货安全设施收取净零售收入27%手续费
着日零售业控制增强蒂法尼期着济持续疲软情况日业绩长期断提高然作新协议结果销售收入利润增加蒂法尼公 司预计仅变化蒂法尼公司现面着前三越公司承担汇率波动风险记录表明日元美元汇率逐年甚逐月会发生波动19841993年十年间日元美元幅升值种升值继续会增加蒂法尼公司日元现金流量美元价值日元终高估突然贬值美元1985年发生情况样事实已某证表明1993年相美元言日元高估
三防范汇率风险
日元美元汇率发生急剧突然波动性促蒂法尼公司理层研究进行汇率风险理行性减少日元现金流量汇率风险蒂法尼公司两种基选择进入远期市场预定价格出售日元换回美元种方法购买日元卖出期权金融市场资料表提供蒂法尼公司购买远期合卖出期权具体情况金融市场资料
开始避险项目前理层想肯定明白谓衍生工具潜风险回报重必确定风险理项目否适合蒂法尼公司目标应什程度公司避险(配音)
表:合损益表
__________年度损益表(千美元)____________
结束1月31目年度
1992 1993
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销售净额 491906 486396
销货成 248897 249363
毛利 243009 237033
销售般理费 180939 209140
坏账准备 1042 1152
营业利润(损失) 61028 26741
利息费筹资成 6337 7231
收益 375 415
税前利润(损失) 55066 19925
税缴纳额(返回) 23261 4213
净利润(损失) 25470 15712
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___________第二季度损益表_______________
结束7月31日6月
1992 1993a
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销售净额 228068 223714
产品退回 0 (115000)
228068 108@14
销货成 119481 117486
产品退回相关成 0 (57500)
119481 59986
毛利 108587 48728
销售般理费 92578 99792
备抵坏账 5458 906
营业利润(损失) 15551 (51970)
费净额 3453 3410
税前利润(损失) 12098 (55380)
税缴纳(返回) 5106 (23867)
净利润(损失) 6992 (31513)
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该资料反映购回结束1993年7月31目第二财务季度净利润损失
表:合资产负债表(千美元)
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1993年7月 结束1月31日年度
31日 1992 1993
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资产
流动资产
现金短期投资 6665 3972 6672
应收账项减备抵
坏账41707293 51432 51687 51378
应退税 10630
存货 247891 213435 224151
预付费 14058 12777 10107
流动资产合计 330676 281871 293408
房屋设备净值 96320 88975 94454
递延税 21205 5047 5723
资产净值 26204 18989 25770
资产总计 474405 394862 418255
负债股东权益
流动负债
短期款 24235 43566 22458
应付账项应计负债 98497 66781 61919
应缴税 0 7371 2679
商品顾客信 6029 4687 5318
流动负债合计 128761 122405 92374
应付长期账款 26472
退回商品准备 31768
长期债务 101500 50000 101500
递延税 0 7957 3858
雇员退休福利义务 14510 11960 13560
长期负债 1921 2520 2157
股东权益
普通股股面值 157 159 156
0·01授权发行30000股
发行1566015620股
资溢价 69969 67927 69553
留存收益 107002 129364 140705
外币折算调整a (7655) 2680 (5608)
股东权益合计 169473 200039 204806
负债股东权益总计 474405 394882 418255
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表:历史概览(股数外单位千美元)
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1 月 3 1 日
1990 1991 1992 1993
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营概况
销售净额 383964 455712 491906 486396
营业利润(损失) 60977 67806 61028 26741
利息费筹资成 2578 4475 6337 7231
税前利润(损失) 58387 63475 55066 19925
净利润(损失) 33305 36661 25470 15712
资支出 1040 24835 41385 22754
折旧摊销 3455 5487 8134 11425
发行外普通股 15560 15670 15870 15620
股利润(损失) 213 234 201 100
股现金股利 018 026 028 028
股利支付率() 80 110 140 280
财务状况
营运资净额 127074 162265 203032 220813
存货 142545 173964 213435 224151
总资产 237061 307268 394882 419355
总负债 32565 49272 93566 123958
股东权益 135568 176183 200039 204806
股账面价值 871 1124 1261 1311
年均市盈率 1980 1690 2420 3400
股票价格
高 6130 5380 5750 5290
低 2600 2750 3260 2300
权益系数 135
部分率
流动率 25 23 23 32
净利润边际() 82 80 65 32
资产报酬率() 140 120 80 40
权益报酬率() 250 210 160 80
资产周转率(次) 162 148 125 116
总负债总资() 140 160 240 300
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表:国国外营状况(千美元)
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结束1月31日年度
1992 1993
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国
销售净额 439055 414558
美国 316282 326828
出口 122773 87730
营业利润(损失) 98229 73559
辨认资产 278730 287127
国外
销售收入净额 52851 71838
营业利润(损失) 3888 2381
辨认资产 116152 132228
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表:部分金融市场资料
A·利率
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1993年欧洲美元利率(百分)
1月 3月 6月 l年
1月 3·1250 3·2500 3·3750 3·6875
2月 3·1250 3·1250 3·2500 3·5000
3月 3·1250 3·1875 3·3125 3·5625
4月 3·0625 3·1250 3·2500 3·5000
5月 3·1875 3·3125 3·4375 3·8125
6月 3·1250 3·2500 3·5000 3·6875
1993年欧洲日元利率
1月 3·5000 3·4375 3·3750 3·3125
2月 3·2188 3·2813 3·2188 3·2188
3月 3·5313 3·4063 3·4063 3·4063
4月 3·2188 32188 3·2813 3·3125
5月 3·2500 3·2500 3·3438 3·4375
6月 3·1875 3·1875 3·1876 3·2501
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B·1993年 日元美元汇率(美元日元)
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现货 1月 3月
1月 124·800 124·845 124·865
2月 118·000 118·015 118025
3月 116·650 116·665 116·675
4月 111·600 111605 111·605
5月 107·250 107·255 107·230
6月 106·350 106·355 106·330
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C·1993年6月日元美元期权价格
(份期权合6250000)
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期月份 期月份
执行价格 7月 8月 9月 执行价格 7月 8月 9月
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买进期权 卖出期权
870 870 036
890 890 054
900 900 025 050 092
910 332 910 104
915 915 085
920 154 252 920 057 107 144
925 925 094 112 163
930 102 930 116
935 222 935 122 206
940 094 146 199 940 126
945 066 115 945
950 059 121 133 950
960 070 093 960
970 055 078 970
980 059 980
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