中型高新技术企业知识产权证券化融资途径研究
知识产权证券化指发起缺乏流动性产生预期现金流知识产权衍生特许权通定安排中风险收益素进行分离重组转移特设机构（Special Purpose VehicleSPV简称特殊目公司）该特殊目公司资市场发行该知识产权产生现金流支撑证券实现融资程知识产权证券化中型高新技术企业融资条新途径企业利知识产权证券化方式取量资金企业进步发展奠定良财务基础
知识产权证券化融资行性分析
融资直制约中型高新技术企业健康快速发展瓶颈作资产证券化方式知识产权证券化融资已逐步成理界实务界关注重点目前国中型高新技术企业初步具备实施知识产权证券化融资基条件表现三方面：
（）知识产权证券化基础资产供充足知识产权证券化基础资产包括专利权商标权版权中型高新技术企业说科学技术专利研究开发已成生存发展重基础越越企业方面投入量资金获取技术优势高额回报年着中型高新技术企业涌现知识产权发展迅速数量已相积累呈逐年升趋势着国政府知识产权保护力度加强保护范围扩保护技术成熟知识产权交易日益活跃越越知识产权市场价值形成体现基础资产供持续性充足性角度中型高新技术企业实施知识产权证券化融资行
（二）中型高新技术企业成长期成熟期风险相较低企业生命周期划分中型高新技术企业发展历种子期初创期成长期成熟期衰退期企业阶段特点样采取融资方式应中型高新技术企业应实际出发发展阶段采取融资方式（具体见图1）
表1 中型高新技术企业选择融资方式
种子期初创期相处成长期成熟期中型高新技术企业创业风险技术风险较技术相成熟知识预期收益逐渐明晰甚趋稳定具备相知识产权证券化融资基础定条件采知识产权证券化方式融资
（三）知识产权证券化实践基础已具备国资产证券化实践已资产证券化实践实施中型高新技术企业知识产权证券化创造利条件2005年8月中金公司推出中国联通CDMA网络租赁费收益计划募集资金936亿元2006年8月中信证券推出江苏吴中集团BT项目回购款专项资产理计划募集资金1658亿元2006年9月连万达集团联合迈格里银行发行商业房产抵押贷款支持证券募集资金1152亿元成首单房产证券化产品2006年10月深圳国际信托投资公司推出南光股份格兰云天酒店集合资金信托计划募集资金0 8亿元成2006年8月15日银监会发65号文第准证券化信托产品资产证券化产品问世国投资银行规模序开展资产证券化业务提供宝贵验利推动资产证券化相关税制监法律法规建立完善利提高参者投资者监者资产证券化认识理解时国实施知识产权证券化创造利条件
二知识产权证券化途径
1997年美国Pullman GroupDavid Bowie出版唱片特许权支持发行证券融资获成功标志知识产权证券化美国日欧洲等获较快发展目前国知识产权证券化方面处探索阶段缺少明显成功案例基国外验国社会信基础薄弱资市场成熟现状国中型高新技术企业知识产权证券化融资应采政府导型模式利政府政策支持增强投资者信心美国早期实施住房抵押贷款证券化采政府导型模式政府住房抵押贷款证券化提供信支持解决住房金融问题推动美国住房抵押贷款证券化业务发展做出非常突出贡献笔者认政府出资组建特殊目公司采购中型高新技术企业知识产权拓展中型高新技术企业融资渠道具体采知识产权证券化操作流程（见图2）：
图1知识产权证券化交易流程
（）知识产权出售阶段中型高新技术企业作知识产权者称原始权益知识产权未定期限许收费权通契约形式出售专司知识产权证券化特殊目公司形成知识产权真实出售知识产权者通产权出售获融资特殊目公司通真实购买知识产权获证券化基础资产
（二）建立知识产权资产池阶段首先特殊目公司根中型高新技术融资需求确定证券化目标然拥够产生未现金流知识产权进行清理估算根证券化目标知识产权期限行业等特征确定证券化知识产权范围拟证券化知识产权风险收益进行结构性重组构造资产池实现风险降低知识产权总体风险水
（三）信评级增级阶段保证发行证券达投资者求信级证券发行前应特殊目公司聘请具定知名度信评级机构知识产权进行部信评级根部信评级结果中企业融资求采破产隔离划分优先证券次级证券金融担保等信增级技术提高证券信级保证发行成功
（四）发行评级证券销售阶段特殊目公司证券进行信增级应聘请信评级机构知识产权证券进行正式发行评级评级结果投资者公布证券承销商负责投资者销售知识产权证券证券承销商处证券发行收入划转特殊目公司特殊目公司合约定划转企业实现知识产权证券化融资目标
（五）资产理阶段中型高新技术企业应指定专门资产理公司亲知识产权资产池进行理负责收取记录资产池产生现金收入收入全部存入托银行收款专账户专门特殊目公司投资者付费付息
（六）付费阶段知识产权证券化阶段中型高新技术企业合规定期限存放托银行资金转入投资者账户中介机构账户偿投资者息机构支付中介费剩余部分全部企业
三知识产权证券化融资政策建议
2006年国开始力推动资产证券化发展政府陆续出台系列支持政策关推进科技型中企业融资工作关问题通知等国家开发银行等金融机构相继推出中型高新技术企业资产证券化产品知识产权证券化奠定基础加快知识产权证券化推行速度应方面进行改善：
（）完善相关法律法规目前国缺乏知识产权证券化相关法律支持中型高新技术企业知识产权证券化程中会遇系列法律障碍知识产权转程中知识产权抵押定价转合变更等缺乏法律国法律法规机构投资者准入资格投资方界定严格阻碍知识产权证券化投资企业法企业债券理条例限制特殊目公司发行证券收入购买基础资产知识产权难实现真实出售国外知识资产证券化初期国样存种种法律障碍日相关法律禁止专利作信托象允许专利类知识资产托发行证券2000年日相继修改证券法破产法资产证券化法信托业法等系列专利资产证券化相关法律专利资产证券化利实施清法律障碍极促进专利资产证券化利实施促进国知识产权证券化发展应加快相关法律法规建设适时修改相关融资程序资产抵押投资体方面规定
（二）完善相关税收制度国现行税收制度利中型高新技术企业知识产权证券化推行现行税法规定特殊目公司应缴纳税营业税印花税知识产权证券化规模果特殊目公司征收税提高知识产权证券化交易成知识产权证券化失济意义企业说知识产权证券化收益应记入损益缴纳税果发生损失出售企业正常营范围抵税加重企业知识产权证券化成负担发展知识产权证券化发展极利1997年美国财务会计准委员会第125号公告明确规定税收中性原出发资产证券化带收益损失应作计税国鉴美国成功验修订现行税法特殊目公司建立初期企业税营业税印花税特殊目公司发展定规模逐步征税者税收中性原出发实现公计税
总鉴传统融资方式局限性知识产权证券化需中型高新技术企业成长期成熟期推行鉴国外验结合国实际情况完善政策体制该融资方式加支持时作出益探索国中型高新技术企业健康快速发展会产生帮助
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知识产权证券化指发起缺乏流动性产生预期现金流知识产权衍生特许权通定安排中风险收益素进行分离重组转移特设机构（Special Purpose VehicleSPV简称特殊目公司）该特殊目公司资市场发行该知识产权产生现金流支撑证券实现融资程知识产权证券化中型高新技术企业融资条新途径企业利知识产权证券化方式取量资金企业进步发展奠定良财务基础
知识产权证券化融资行性分析
融资直制约中型高新技术企业健康快速发展瓶颈作资产证券化方式知识产权证券化融资已逐步成理界实务界关注重点目前国中型高新技术企业初步具备实施知识产权证券化融资基条件表现三方面：
（）知识产权证券化基础资产供充足知识产权证券化基础资产包括专利权商标权版权中型高新技术企业说科学技术专利研究开发已成生存发展重基础越越企业方面投入量资金获取技术优势高额回报年着中型高新技术企业涌现知识产权发展迅速数量已相积累呈逐年升趋势着国政府知识产权保护力度加强保护范围扩保护技术成熟知识产权交易日益活跃越越知识产权市场价值形成体现基础资产供持续性充足性角度中型高新技术企业实施知识产权证券化融资行
（二）中型高新技术企业成长期成熟期风险相较低企业生命周期划分中型高新技术企业发展历种子期初创期成长期成熟期衰退期企业阶段特点样采取融资方式应中型高新技术企业应实际出发发展阶段采取融资方式（具体见图1）
表1 中型高新技术企业选择融资方式
种子期初创期相处成长期成熟期中型高新技术企业创业风险技术风险较技术相成熟知识预期收益逐渐明晰甚趋稳定具备相知识产权证券化融资基础定条件采知识产权证券化方式融资
（三）知识产权证券化实践基础已具备国资产证券化实践已资产证券化实践实施中型高新技术企业知识产权证券化创造利条件2005年8月中金公司推出中国联通CDMA网络租赁费收益计划募集资金936亿元2006年8月中信证券推出江苏吴中集团BT项目回购款专项资产理计划募集资金1658亿元2006年9月连万达集团联合迈格里银行发行商业房产抵押贷款支持证券募集资金1152亿元成首单房产证券化产品2006年10月深圳国际信托投资公司推出南光股份格兰云天酒店集合资金信托计划募集资金0 8亿元成2006年8月15日银监会发65号文第准证券化信托产品资产证券化产品问世国投资银行规模序开展资产证券化业务提供宝贵验利推动资产证券化相关税制监法律法规建立完善利提高参者投资者监者资产证券化认识理解时国实施知识产权证券化创造利条件
二知识产权证券化途径
1997年美国Pullman GroupDavid Bowie出版唱片特许权支持发行证券融资获成功标志知识产权证券化美国日欧洲等获较快发展目前国知识产权证券化方面处探索阶段缺少明显成功案例基国外验国社会信基础薄弱资市场成熟现状国中型高新技术企业知识产权证券化融资应采政府导型模式利政府政策支持增强投资者信心美国早期实施住房抵押贷款证券化采政府导型模式政府住房抵押贷款证券化提供信支持解决住房金融问题推动美国住房抵押贷款证券化业务发展做出非常突出贡献笔者认政府出资组建特殊目公司采购中型高新技术企业知识产权拓展中型高新技术企业融资渠道具体采知识产权证券化操作流程（见图2）：
图1知识产权证券化交易流程
（）知识产权出售阶段中型高新技术企业作知识产权者称原始权益知识产权未定期限许收费权通契约形式出售专司知识产权证券化特殊目公司形成知识产权真实出售知识产权者通产权出售获融资特殊目公司通真实购买知识产权获证券化基础资产
（二）建立知识产权资产池阶段首先特殊目公司根中型高新技术融资需求确定证券化目标然拥够产生未现金流知识产权进行清理估算根证券化目标知识产权期限行业等特征确定证券化知识产权范围拟证券化知识产权风险收益进行结构性重组构造资产池实现风险降低知识产权总体风险水
（三）信评级增级阶段保证发行证券达投资者求信级证券发行前应特殊目公司聘请具定知名度信评级机构知识产权进行部信评级根部信评级结果中企业融资求采破产隔离划分优先证券次级证券金融担保等信增级技术提高证券信级保证发行成功
（四）发行评级证券销售阶段特殊目公司证券进行信增级应聘请信评级机构知识产权证券进行正式发行评级评级结果投资者公布证券承销商负责投资者销售知识产权证券证券承销商处证券发行收入划转特殊目公司特殊目公司合约定划转企业实现知识产权证券化融资目标
（五）资产理阶段中型高新技术企业应指定专门资产理公司亲知识产权资产池进行理负责收取记录资产池产生现金收入收入全部存入托银行收款专账户专门特殊目公司投资者付费付息
（六）付费阶段知识产权证券化阶段中型高新技术企业合规定期限存放托银行资金转入投资者账户中介机构账户偿投资者息机构支付中介费剩余部分全部企业
三知识产权证券化融资政策建议
2006年国开始力推动资产证券化发展政府陆续出台系列支持政策关推进科技型中企业融资工作关问题通知等国家开发银行等金融机构相继推出中型高新技术企业资产证券化产品知识产权证券化奠定基础加快知识产权证券化推行速度应方面进行改善：
（）完善相关法律法规目前国缺乏知识产权证券化相关法律支持中型高新技术企业知识产权证券化程中会遇系列法律障碍知识产权转程中知识产权抵押定价转合变更等缺乏法律国法律法规机构投资者准入资格投资方界定严格阻碍知识产权证券化投资企业法企业债券理条例限制特殊目公司发行证券收入购买基础资产知识产权难实现真实出售国外知识资产证券化初期国样存种种法律障碍日相关法律禁止专利作信托象允许专利类知识资产托发行证券2000年日相继修改证券法破产法资产证券化法信托业法等系列专利资产证券化相关法律专利资产证券化利实施清法律障碍极促进专利资产证券化利实施促进国知识产权证券化发展应加快相关法律法规建设适时修改相关融资程序资产抵押投资体方面规定
（二）完善相关税收制度国现行税收制度利中型高新技术企业知识产权证券化推行现行税法规定特殊目公司应缴纳税营业税印花税知识产权证券化规模果特殊目公司征收税提高知识产权证券化交易成知识产权证券化失济意义企业说知识产权证券化收益应记入损益缴纳税果发生损失出售企业正常营范围抵税加重企业知识产权证券化成负担发展知识产权证券化发展极利1997年美国财务会计准委员会第125号公告明确规定税收中性原出发资产证券化带收益损失应作计税国鉴美国成功验修订现行税法特殊目公司建立初期企业税营业税印花税特殊目公司发展定规模逐步征税者税收中性原出发实现公计税
总鉴传统融资方式局限性知识产权证券化需中型高新技术企业成长期成熟期推行鉴国外验结合国实际情况完善政策体制该融资方式加支持时作出益探索国中型高新技术企业健康快速发展会产生帮助
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