货币市场资市场关系
货币市场资市场关系实证案例：美国日德国情况．货币市场资市场关系分析：美国日德国情况（）美国1美国1960s年前货币市场——初级阶段美国金融史早期货币市场词通常狭义指贷款证券交易商纪商市场30年代危机金融改革中建立严格监金融体系：商业银行业务范围做出严格详规定商业银行投资银行保险公司业务进行严格划分Q条例禁止商业银行活期存款付息规定定期存款储蓄存款利率限建立联邦存款保险公司等等受种种法规束缚商业银行然较发展尤二战银行分支机构增加规模扩受严格理商业银行相美国非银行金融机构发展速度更快50年代商业银行资产均年增长率43非银行存款金融机构均年增长率高达10储蓄贷款社互助储蓄银行信社等种金融背景美国形成商业银行中央银行公司机构体货币市场具体子市场：（1）国库券市场：财政部发行国库券联储实施货币政策重手段成联接财政政策货币政策座桥梁（2）票市场：根1933年联邦储备法银行开始办理承兑业务银行承兑票作种金融工具开始货币市场流通时期商业票市场发达（3）回购协议市场：营国债银行承兑票等回购业务2．1960s——1990s金融创新浪潮促进货币市场发展60年代开始金融市场发生巨变化：通货膨胀率利率急剧升改变金融市场需求状况计算机技术飞速发展改变供状况时严格金融法规越越束缚银行手脚金融机构发现旧营方式利图传统金融工具已吸取资金应需求供变化规避理商业银行非银行金融机构竞争中寻求出路掀起金融创新浪潮毫疑问次浪潮反映货币市场货币市场出现许新工具出现新子市场：（1）商业票市场：商业票出现18世纪直1960s迅速发展发行票公司1965年300家1980年增约1000家70年代市场未清偿商业票年递增率124许银行取短期资金公司改商业票市场筹集短期资金1970——1993年商业票未清偿余额增加1500（330亿美元增加5500亿美元见表1）（2）转存单（CD）市场：1961年前CD转成货币市场流通种金融工具1961年花旗银行发行第张额转CD种金融工具迅速成长商业银行种筹资手段（3）联邦基金市场：银行间业拆市场始创70年代原商业银行联储账户超额储备足储备间余额贷现已限联邦基金贷成商业银行储蓄机构联储外国银行分支机构相互间拆短期资金市场货币市场发展美国资市场发展提供强力支撑资市场道构建起美国直接金融体金融模式（见图1）表1货币市场工具年末未清偿余额年份1970198019901993国库券81216527715CDs55317543381商业票33122557550银行承兑票7425232回购协议357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263总计19782719761971资料源：联邦储备资金流量表联邦储备公报银行货币统计（19451970年年度统计摘（19711975年）总统济报告图1资料源：表3．美国货币市场特点：西方国家较美国货币市场具特点：（1）美国货币市场非常发达化程度高交易品种繁超西欧日1983年美国货币市场交易占整金融市场交易重13——14期日货币市场交易占金融市场交易重3——4前述美国货币市场包括干子市场子市场中包括种信工具转存单市场中包括国CDs欧洲CDs扬基CDs储蓄CDs等（2）联储广泛运货币市场工具实施货币政策国库券市场回购协议市场等子市场配套利信工具进行公开市场操作（3）美国货币市场中央银行保持独立性央行财政关系正常化提供重途径美国财政
部联储间关系信关系国库券政府筹措资金解决收支缺口手段联储调节信实施货币政策工具（4）货币市场日新月异信工具断创新交易方式交易规规模范围等断发展美国强货币市场资市场间互相促进关系已构成间接金融体金融结构典范（二）日１战高度制货币市场资市场第二次世界战日出济赶超型发展资金提出需求方面建立银行间接金融金融体制方面金融实行严格制时金融体制特点严格分业制表现：（1）长短期金融分离容长期信机构发行金融债券(10年期金融债券)筹集长期资金普通银行通吸收存款筹措资金吸收定期存款期限作限制长超3年（2）银行业务信托业务分离规定目迫信托机构发展长期融资机构（3）银行业务证券业务分离二战制定证券交易法银行业证券业分离作原确定严禁银行事证券业务严禁证券公司事存款吸收业务（4）外汇制1949年日制定外汇外贸理法该法规定原切外交易进行限制外汇业务长期外汇专业银行东京银行专营（5）利率制日70年代中期前支持企业发展利率进行严格制存款利率长短期贷款优惠利率债券发行利率通法律关方协商决定限制性利率种金融体制日银行巨发展金融市场失发展基础日货币市场仅限银行间业拆市场债券回购市场时利率制条件谓货币市场说发展健全畸形货币市场时资市场发展需求足受极限制２七八十年代货币市场建立资市场发展日二战建立起金融制度起筹集资金保证重点产业促进济复兴增长作基适应日战济结构调整济发展需70年代石油危机日济高速增长时代结束战确立金融体制暴露出越越合理性逐渐适应变化国外济环境70年代中期开始日企业资金需求明显降筹资渠道逐渐元化单银行综合利部银行资市场转变方面国民收入持续提高国民金融资产积累融资技术发展国民求持满足种需金融资产呼声越越高国际世界金融市场体化化证券化方兴未艾日产生强烈击巨压力作世界济国日面着世界通行金融实践接轨强国际压力种背景70年代末80年代初日启动金融化市场化国际化容金融改革时期日金融改革容逐步实现利息率化金融业务化利息率化日政府选择方式较长时间定时序种利率逐步解制日利率化程遵循长短样种时序利率化先长期金融商品工具(定期存款)开始短期金融商品先额金融商品(额存款单)开始额金融商品1994年藏省终解活期存款外流动性存款利息率控制日实现利率化方面日逐渐拆金融业务间防火墙日限制性规定进行调整逐步放宽金融机构业务限制金融机构时营银行业务证券业务信托业务时营长期金融业务短期金融业务种金融改革背景日金融市场取极发展金融市场发展身属金融改革重容日相继建立发展拆市场票市场回购市场额定期存单转市场银行承兑票市场等货币市场先证券公司开放极解决证券公司短期流动性需求时证券市场发展提供巨额资金支持日逐渐形成完整金融市场体系货币市场资市场功领域发挥作时相互配合相互促进３十年代金融爆炸货币市场资市场融合发展80年代席卷全球金融化浪潮中日利率化金融机构业务限制等方
面作调整种渐进改革远远落时代变化90年代日泡沫济灭日金融业陷入前未危机中良债权居高金融机构破产接二连三金融机构国际评级落千丈国金融交易品种单调交易成升加金融动荡量资金流国外导致金融空心化系列问题表明幅度改革金融制度已成务急1996年11月11日日政府提出金融爆炸计划期通金融体制全面改革争取2001年前实现金融化济注入新活力着1998年4月1日日新银行法新外汇法正式实施项金融爆炸改革计划已开始全面启动次日金融体制改革遵循公正全球化三原进行指市场原理运行市场公正公开透明度极高令信赖市场全球化值开放度极高先时代发展全球化市场实现列三目标(1)确立证券市场作金融中介导位(2)高效运达1200万亿日元金融资产(3)重塑东京国际金融中心位金融体制改革容包括四方面：（1）扩投资者筹资者选择范围（2）促进竞争提高金融中介服务质量（3）完善金融市场方便服务客户（4）建立信赖公正透明金融市场日金融改革计划中银行证券保险实行全面混业营银行业证券业融合极促进资市场货币市场发展银行证券混业营破货币市场资市场传统界限银行证券公司通身资市场货币市场综合性业务货币市场资市场密切联系起资金实现两市场间障碍流动资市场货币市场逐步走相互融合发展道路（三）德国1货币市场期发展广义货币市场进行中央银行存款银行间交易外进行货币市场证券交易长期样交易限制政府发行货币市场证券例国库券财政贴现票直1991年底优惠银行承兑票外回购协议公开市场业务增长快种业务样包括货币市场交易中1991年初官方发行授权程序取消（德国民法795条808a条）德国出现马克商业票（CP）市场期限短种企业发行证券应该属货币市场1990年3月生效投资基金理法投资基金立法修订投资基金业务机会扩特允许进行融资期货交易意权超49银行存款余额特定货币市场证券进行投资货币市场基金盈利德国银行系统结构会重含义特妨碍货币市场资金流入抵消流动性流出中型机构业务较长期金融资产形式宏观角度需种形式引进真正货币市场资金投资期限短受影响德国较新特点公司款者发行货币市场证券市场出现特点原取消发行授权程序取消该程序1991年1月1日开始生效种票称商业票企业作发行程序部分通信机构作中介发行债权证明书般机构投资者认购商业票相短期限（天2年）相致利率适应货币市场利率企业角度商业票发行满足短期资金需求济灵活方式种票机构投资者提供吸引力投资选择受低准备金限制收益银行短期存款高相应二级市场存前提期前出售1991年2月推出第德国马克商业票计划1992年12月商定计划总金额已达350亿马克时利率约502德国证券市场特点发展趋势德国证券市场特点雄厚济实力相德国证券市场发达成熟参证券市场活动型企业中企业少参证券市场活动专业投资者美国市场专业投资者样活跃造成德国证券市场种状况原a特殊银行体制特殊银行体制造成证券市场发达德国金融资产业资相结合形成金融寡头占重位德国银行处十分特殊位德国银行营存放款业务营证券业务样方面企业感证券市场直
接筹资银行贷款简单易行方面银行希通贷款直接控制企业银行身愿意选择贷款方式鼓励企业投入证券市场b没专门证券业者德国没专门证券业者银行手承揽切证券业务德国证券流通市场处银行直接控制形成银行交易局面削弱证券交易位c缺乏专业投资者德国缺乏美国市场样众专业投资者德国专业投资者保险公司互助基金等专业投资机构少德国证券市场欠发达德国企业资金占需资金源例持续降银行贷款赖性日益提高仅企业营带威胁银行承受风险越越德国济处种非常稳定状态年德国政府逐渐解证券市场种种限制制定系列措施鼓励欧洲债券市场发展放宽马克计价欧洲债券限制积极发展法兰克福证券市场便德国企业营发展提供良金融环境：修改企业公司关法律规定减少股份公司限制制定系列优惠税收政策鼓励企业进入证券市场筹集资金扩充银行企业证券市场间中介机证券市场发展机制更加完善述措施作加年德国国民济中出口贸易迅猛发展增强投资者证券市场企业筹资者兴趣企业发行股票债券方式筹集资金例越越高证券市场规模逐步扩德国证券市场政府积极引导支持持续前发展3货币市场资市场关系德国银行体系全德金融体系典型特征占统治位全银行全银行吸收短期活期定期储蓄存款定期存款银行储蓄债券银行债券形式接受长期资金仅提供短期贷款提供中长期贷款事价证券业务例包销营安全保业务全银行作非银行间价证券交易中介作价证券营买卖者价证券发行者债券市场规模言德国价证券市场占重庞信机构时作发行者投资者起着重作银行购买者身份债券市场进行量投资导致价证券市场贷款市场体化否货币市场（联邦银行中实施明确影响）资金常常直接影响资市场例果联邦银行采取措施紧缩货币市场流动性信机构便会首先减少价证券购买便减少直接贷款量尚未兑现贷款承诺客户贷款远价证券业务样灵活相反流动资金较充分少贷款需求时银行便觉投资债券吸引力出路货币政策措施价证券市场产生长期作常常说资市场赖货币市场外国投资者参德国债券市场增加种联系年已变松散外国投资者投资行程度取决汇率考虑（素外）验表明货币市场高利率紧缩政策增加投资者长期债券市场投资价值稳定性信心种政策降低减少资市场利率二．信贷资金进入证券市场渠道监研究：美国日德国情况（）美国1．美国信贷资金流入股市银证分业营许资充足率方面监规历史变动轨迹A）30年代前美国金融业：银行营制度银证混业营制度1864年国民银行法颁布1913年联邦储备体系建立标志着美国金融制度开始确立20世纪30年代前数商业银行直接通附属机构事证券投资业务投资银行承做股票债券包销业务时开办某商业银行业务B）30年代70年代美国金融制度特点限制存贷款利率限制银行营业务范围实行银证分业制度限制银行营域20世纪20年代30年代美国济繁荣工业生产盲目扩张极刺激信膨胀度银行信刺激证券商股票投机活动造成资虚拟股市泡沫终1929年11月21日纽约股市达暴跌导火线引发1929——1933年全面深刻危机次危机带美国历史重次金融改革政府通颁布实施系列金融法令金融制度进行深刻变革逐步干预转金融业严格制金融改革目标加强金融业监规范银行业
证券业营行采取金融业务专业分工制建立存款保险制度等达稳定金融业济防范危机目30年代金融改革涉银行业证券市场监问题首先政府颁布系列银行体制改革法令旨构建新银行制度格拉斯斯蒂格尔法1935年银行法1933年联邦存款保险法1932年住宅贷款银行法格拉斯斯蒂格尔法美国统治70年成国监重参考世界金融分业制度鼻祖制定该法目防止银行业度竞争保障公众存款投资安全容：（1）划分商业银行投资银行业务营界限确立严格银证分离制度禁止商业银行直接通附属机构营证券业务禁止投资银行接受存款（2）通Q条例授权联邦储备银行限定储蓄存款定期存款利率限（3）禁止联邦会员银行活期存款支付利息（4）授权联邦储备银行限制发放证券投机贷款（5）提高国民银行低资额准许国民银行州允许范围开设分行1933年联邦存款保险法确立美国联邦存款保险制度基特征该法容包括：（1）联储体系会员银行必须参加联邦存款保险公司州里银行参加保险必须两年成联邦储备体系会员（2）参加保险银行两年缴纳存款保险费接受联邦存款保险公司检查监督（3）参加保险银行旦破产倒闭存户联邦存款保险公司规定存款保险额1980年存款保险高限额提高10万美元次证券市场方面政府颁布四项重证券法令：1933年证券法1934年证券交易法1938年马洛尼法1939年信托契约法中1934年证券交易法规定证券信贷款高限额超该种证券前市价55超36月低价格100限制度证券投机法律证券业务置联邦政府严格监视原法律法规片空白证券领域突然间成立法严厉领域40年代70年代金融改革30年代金融法令进行修补完善段时间里美国政府相继通1956年银行持股公司法1966年利息限制法1960年银行合法1940年投资顾问法1940年投资公司法1964年证券法修正案等巩固30年代确立银行业证券业监原监方式1956年银行持股公司法专门逃避制设立种新银行组织银行控股公司业务范围域扩张进行监容：（1）授权联邦储备委员会理银行控股公司持两家两家超25投票权银行股份银行控股公司皆该法辖范围（2）非州法律明确许银行控股公司事新跨州收购（3）收购银行非银行机构投票权股份时须报联储批准（4）限制拥附属机构事非银行业务允许事银行业务相关业务联储权规定业务范围1970年美国修改该法通银行控股公司道格拉斯修正案联监权力扩展拥家银行银行控股公司银行收购非银行机构条件规定更严格收购非银行机构必须银行业务密切联系时赋予银行控股公司更权力联储济环境变化断放宽限制银行业务延伸部分证券保险业务1966年利息限制法1960年银行合法针银行业务范围局部性问题1966年利息限制法扩Q条例适范围1960年银行合法规定银行收购合审批条件标准须妨碍社会利益竞争标准C）80年代改革成果取消利率制放松业务限制允许存款机构交叉二战济环境巨变特70年代末期济金融环境潜金融危机导致战深刻金融变革长期理准备政策探讨80年代改革逆转标志着放松制提倡金融业务化特征新金融体制初步形成80年代金融改革表现三项法令：1980年存款机构放松制货币控制法1982年高恩圣杰曼存款机构法金融机构改革复兴促进法1980年存款机构放松制货币控制法认继30年代金融改革重银行改革法令容分表现取消存款机构某制货币理变化两部分（1）取消
存款利率某贷款利率限制扩存款机构资金源业务范围扩储蓄贷款协会资金业务范围包括准许储蓄贷款协会投资商业票
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货币市场资市场关系实证案例：美国日德国情况．货币市场资市场关系分析：美国日德国情况（）美国1美国1960s年前货币市场——初级阶段美国金融史早期货币市场词通常狭义指贷款证券交易商纪商市场30年代危机金融改革中建立严格监金融体系：商业银行业务范围做出严格详规定商业银行投资银行保险公司业务进行严格划分Q条例禁止商业银行活期存款付息规定定期存款储蓄存款利率限建立联邦存款保险公司等等受种种法规束缚商业银行然较发展尤二战银行分支机构增加规模扩受严格理商业银行相美国非银行金融机构发展速度更快50年代商业银行资产均年增长率43非银行存款金融机构均年增长率高达10储蓄贷款社互助储蓄银行信社等种金融背景美国形成商业银行中央银行公司机构体货币市场具体子市场：（1）国库券市场：财政部发行国库券联储实施货币政策重手段成联接财政政策货币政策座桥梁（2）票市场：根1933年联邦储备法银行开始办理承兑业务银行承兑票作种金融工具开始货币市场流通时期商业票市场发达（3）回购协议市场：营国债银行承兑票等回购业务2．1960s——1990s金融创新浪潮促进货币市场发展60年代开始金融市场发生巨变化：通货膨胀率利率急剧升改变金融市场需求状况计算机技术飞速发展改变供状况时严格金融法规越越束缚银行手脚金融机构发现旧营方式利图传统金融工具已吸取资金应需求供变化规避理商业银行非银行金融机构竞争中寻求出路掀起金融创新浪潮毫疑问次浪潮反映货币市场货币市场出现许新工具出现新子市场：（1）商业票市场：商业票出现18世纪直1960s迅速发展发行票公司1965年300家1980年增约1000家70年代市场未清偿商业票年递增率124许银行取短期资金公司改商业票市场筹集短期资金1970——1993年商业票未清偿余额增加1500（330亿美元增加5500亿美元见表1）（2）转存单（CD）市场：1961年前CD转成货币市场流通种金融工具1961年花旗银行发行第张额转CD种金融工具迅速成长商业银行种筹资手段（3）联邦基金市场：银行间业拆市场始创70年代原商业银行联储账户超额储备足储备间余额贷现已限联邦基金贷成商业银行储蓄机构联储外国银行分支机构相互间拆短期资金市场货币市场发展美国资市场发展提供强力支撑资市场道构建起美国直接金融体金融模式（见图1）表1货币市场工具年末未清偿余额年份1970198019901993国库券81216527715CDs55317543381商业票33122557550银行承兑票7425232回购协议357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263总计19782719761971资料源：联邦储备资金流量表联邦储备公报银行货币统计（19451970年年度统计摘（19711975年）总统济报告图1资料源：表3．美国货币市场特点：西方国家较美国货币市场具特点：（1）美国货币市场非常发达化程度高交易品种繁超西欧日1983年美国货币市场交易占整金融市场交易重13——14期日货币市场交易占金融市场交易重3——4前述美国货币市场包括干子市场子市场中包括种信工具转存单市场中包括国CDs欧洲CDs扬基CDs储蓄CDs等（2）联储广泛运货币市场工具实施货币政策国库券市场回购协议市场等子市场配套利信工具进行公开市场操作（3）美国货币市场中央银行保持独立性央行财政关系正常化提供重途径美国财政
部联储间关系信关系国库券政府筹措资金解决收支缺口手段联储调节信实施货币政策工具（4）货币市场日新月异信工具断创新交易方式交易规规模范围等断发展美国强货币市场资市场间互相促进关系已构成间接金融体金融结构典范（二）日１战高度制货币市场资市场第二次世界战日出济赶超型发展资金提出需求方面建立银行间接金融金融体制方面金融实行严格制时金融体制特点严格分业制表现：（1）长短期金融分离容长期信机构发行金融债券(10年期金融债券)筹集长期资金普通银行通吸收存款筹措资金吸收定期存款期限作限制长超3年（2）银行业务信托业务分离规定目迫信托机构发展长期融资机构（3）银行业务证券业务分离二战制定证券交易法银行业证券业分离作原确定严禁银行事证券业务严禁证券公司事存款吸收业务（4）外汇制1949年日制定外汇外贸理法该法规定原切外交易进行限制外汇业务长期外汇专业银行东京银行专营（5）利率制日70年代中期前支持企业发展利率进行严格制存款利率长短期贷款优惠利率债券发行利率通法律关方协商决定限制性利率种金融体制日银行巨发展金融市场失发展基础日货币市场仅限银行间业拆市场债券回购市场时利率制条件谓货币市场说发展健全畸形货币市场时资市场发展需求足受极限制２七八十年代货币市场建立资市场发展日二战建立起金融制度起筹集资金保证重点产业促进济复兴增长作基适应日战济结构调整济发展需70年代石油危机日济高速增长时代结束战确立金融体制暴露出越越合理性逐渐适应变化国外济环境70年代中期开始日企业资金需求明显降筹资渠道逐渐元化单银行综合利部银行资市场转变方面国民收入持续提高国民金融资产积累融资技术发展国民求持满足种需金融资产呼声越越高国际世界金融市场体化化证券化方兴未艾日产生强烈击巨压力作世界济国日面着世界通行金融实践接轨强国际压力种背景70年代末80年代初日启动金融化市场化国际化容金融改革时期日金融改革容逐步实现利息率化金融业务化利息率化日政府选择方式较长时间定时序种利率逐步解制日利率化程遵循长短样种时序利率化先长期金融商品工具(定期存款)开始短期金融商品先额金融商品(额存款单)开始额金融商品1994年藏省终解活期存款外流动性存款利息率控制日实现利率化方面日逐渐拆金融业务间防火墙日限制性规定进行调整逐步放宽金融机构业务限制金融机构时营银行业务证券业务信托业务时营长期金融业务短期金融业务种金融改革背景日金融市场取极发展金融市场发展身属金融改革重容日相继建立发展拆市场票市场回购市场额定期存单转市场银行承兑票市场等货币市场先证券公司开放极解决证券公司短期流动性需求时证券市场发展提供巨额资金支持日逐渐形成完整金融市场体系货币市场资市场功领域发挥作时相互配合相互促进３十年代金融爆炸货币市场资市场融合发展80年代席卷全球金融化浪潮中日利率化金融机构业务限制等方
面作调整种渐进改革远远落时代变化90年代日泡沫济灭日金融业陷入前未危机中良债权居高金融机构破产接二连三金融机构国际评级落千丈国金融交易品种单调交易成升加金融动荡量资金流国外导致金融空心化系列问题表明幅度改革金融制度已成务急1996年11月11日日政府提出金融爆炸计划期通金融体制全面改革争取2001年前实现金融化济注入新活力着1998年4月1日日新银行法新外汇法正式实施项金融爆炸改革计划已开始全面启动次日金融体制改革遵循公正全球化三原进行指市场原理运行市场公正公开透明度极高令信赖市场全球化值开放度极高先时代发展全球化市场实现列三目标(1)确立证券市场作金融中介导位(2)高效运达1200万亿日元金融资产(3)重塑东京国际金融中心位金融体制改革容包括四方面：（1）扩投资者筹资者选择范围（2）促进竞争提高金融中介服务质量（3）完善金融市场方便服务客户（4）建立信赖公正透明金融市场日金融改革计划中银行证券保险实行全面混业营银行业证券业融合极促进资市场货币市场发展银行证券混业营破货币市场资市场传统界限银行证券公司通身资市场货币市场综合性业务货币市场资市场密切联系起资金实现两市场间障碍流动资市场货币市场逐步走相互融合发展道路（三）德国1货币市场期发展广义货币市场进行中央银行存款银行间交易外进行货币市场证券交易长期样交易限制政府发行货币市场证券例国库券财政贴现票直1991年底优惠银行承兑票外回购协议公开市场业务增长快种业务样包括货币市场交易中1991年初官方发行授权程序取消（德国民法795条808a条）德国出现马克商业票（CP）市场期限短种企业发行证券应该属货币市场1990年3月生效投资基金理法投资基金立法修订投资基金业务机会扩特允许进行融资期货交易意权超49银行存款余额特定货币市场证券进行投资货币市场基金盈利德国银行系统结构会重含义特妨碍货币市场资金流入抵消流动性流出中型机构业务较长期金融资产形式宏观角度需种形式引进真正货币市场资金投资期限短受影响德国较新特点公司款者发行货币市场证券市场出现特点原取消发行授权程序取消该程序1991年1月1日开始生效种票称商业票企业作发行程序部分通信机构作中介发行债权证明书般机构投资者认购商业票相短期限（天2年）相致利率适应货币市场利率企业角度商业票发行满足短期资金需求济灵活方式种票机构投资者提供吸引力投资选择受低准备金限制收益银行短期存款高相应二级市场存前提期前出售1991年2月推出第德国马克商业票计划1992年12月商定计划总金额已达350亿马克时利率约502德国证券市场特点发展趋势德国证券市场特点雄厚济实力相德国证券市场发达成熟参证券市场活动型企业中企业少参证券市场活动专业投资者美国市场专业投资者样活跃造成德国证券市场种状况原a特殊银行体制特殊银行体制造成证券市场发达德国金融资产业资相结合形成金融寡头占重位德国银行处十分特殊位德国银行营存放款业务营证券业务样方面企业感证券市场直
接筹资银行贷款简单易行方面银行希通贷款直接控制企业银行身愿意选择贷款方式鼓励企业投入证券市场b没专门证券业者德国没专门证券业者银行手承揽切证券业务德国证券流通市场处银行直接控制形成银行交易局面削弱证券交易位c缺乏专业投资者德国缺乏美国市场样众专业投资者德国专业投资者保险公司互助基金等专业投资机构少德国证券市场欠发达德国企业资金占需资金源例持续降银行贷款赖性日益提高仅企业营带威胁银行承受风险越越德国济处种非常稳定状态年德国政府逐渐解证券市场种种限制制定系列措施鼓励欧洲债券市场发展放宽马克计价欧洲债券限制积极发展法兰克福证券市场便德国企业营发展提供良金融环境：修改企业公司关法律规定减少股份公司限制制定系列优惠税收政策鼓励企业进入证券市场筹集资金扩充银行企业证券市场间中介机证券市场发展机制更加完善述措施作加年德国国民济中出口贸易迅猛发展增强投资者证券市场企业筹资者兴趣企业发行股票债券方式筹集资金例越越高证券市场规模逐步扩德国证券市场政府积极引导支持持续前发展3货币市场资市场关系德国银行体系全德金融体系典型特征占统治位全银行全银行吸收短期活期定期储蓄存款定期存款银行储蓄债券银行债券形式接受长期资金仅提供短期贷款提供中长期贷款事价证券业务例包销营安全保业务全银行作非银行间价证券交易中介作价证券营买卖者价证券发行者债券市场规模言德国价证券市场占重庞信机构时作发行者投资者起着重作银行购买者身份债券市场进行量投资导致价证券市场贷款市场体化否货币市场（联邦银行中实施明确影响）资金常常直接影响资市场例果联邦银行采取措施紧缩货币市场流动性信机构便会首先减少价证券购买便减少直接贷款量尚未兑现贷款承诺客户贷款远价证券业务样灵活相反流动资金较充分少贷款需求时银行便觉投资债券吸引力出路货币政策措施价证券市场产生长期作常常说资市场赖货币市场外国投资者参德国债券市场增加种联系年已变松散外国投资者投资行程度取决汇率考虑（素外）验表明货币市场高利率紧缩政策增加投资者长期债券市场投资价值稳定性信心种政策降低减少资市场利率二．信贷资金进入证券市场渠道监研究：美国日德国情况（）美国1．美国信贷资金流入股市银证分业营许资充足率方面监规历史变动轨迹A）30年代前美国金融业：银行营制度银证混业营制度1864年国民银行法颁布1913年联邦储备体系建立标志着美国金融制度开始确立20世纪30年代前数商业银行直接通附属机构事证券投资业务投资银行承做股票债券包销业务时开办某商业银行业务B）30年代70年代美国金融制度特点限制存贷款利率限制银行营业务范围实行银证分业制度限制银行营域20世纪20年代30年代美国济繁荣工业生产盲目扩张极刺激信膨胀度银行信刺激证券商股票投机活动造成资虚拟股市泡沫终1929年11月21日纽约股市达暴跌导火线引发1929——1933年全面深刻危机次危机带美国历史重次金融改革政府通颁布实施系列金融法令金融制度进行深刻变革逐步干预转金融业严格制金融改革目标加强金融业监规范银行业
证券业营行采取金融业务专业分工制建立存款保险制度等达稳定金融业济防范危机目30年代金融改革涉银行业证券市场监问题首先政府颁布系列银行体制改革法令旨构建新银行制度格拉斯斯蒂格尔法1935年银行法1933年联邦存款保险法1932年住宅贷款银行法格拉斯斯蒂格尔法美国统治70年成国监重参考世界金融分业制度鼻祖制定该法目防止银行业度竞争保障公众存款投资安全容：（1）划分商业银行投资银行业务营界限确立严格银证分离制度禁止商业银行直接通附属机构营证券业务禁止投资银行接受存款（2）通Q条例授权联邦储备银行限定储蓄存款定期存款利率限（3）禁止联邦会员银行活期存款支付利息（4）授权联邦储备银行限制发放证券投机贷款（5）提高国民银行低资额准许国民银行州允许范围开设分行1933年联邦存款保险法确立美国联邦存款保险制度基特征该法容包括：（1）联储体系会员银行必须参加联邦存款保险公司州里银行参加保险必须两年成联邦储备体系会员（2）参加保险银行两年缴纳存款保险费接受联邦存款保险公司检查监督（3）参加保险银行旦破产倒闭存户联邦存款保险公司规定存款保险额1980年存款保险高限额提高10万美元次证券市场方面政府颁布四项重证券法令：1933年证券法1934年证券交易法1938年马洛尼法1939年信托契约法中1934年证券交易法规定证券信贷款高限额超该种证券前市价55超36月低价格100限制度证券投机法律证券业务置联邦政府严格监视原法律法规片空白证券领域突然间成立法严厉领域40年代70年代金融改革30年代金融法令进行修补完善段时间里美国政府相继通1956年银行持股公司法1966年利息限制法1960年银行合法1940年投资顾问法1940年投资公司法1964年证券法修正案等巩固30年代确立银行业证券业监原监方式1956年银行持股公司法专门逃避制设立种新银行组织银行控股公司业务范围域扩张进行监容：（1）授权联邦储备委员会理银行控股公司持两家两家超25投票权银行股份银行控股公司皆该法辖范围（2）非州法律明确许银行控股公司事新跨州收购（3）收购银行非银行机构投票权股份时须报联储批准（4）限制拥附属机构事非银行业务允许事银行业务相关业务联储权规定业务范围1970年美国修改该法通银行控股公司道格拉斯修正案联监权力扩展拥家银行银行控股公司银行收购非银行机构条件规定更严格收购非银行机构必须银行业务密切联系时赋予银行控股公司更权力联储济环境变化断放宽限制银行业务延伸部分证券保险业务1966年利息限制法1960年银行合法针银行业务范围局部性问题1966年利息限制法扩Q条例适范围1960年银行合法规定银行收购合审批条件标准须妨碍社会利益竞争标准C）80年代改革成果取消利率制放松业务限制允许存款机构交叉二战济环境巨变特70年代末期济金融环境潜金融危机导致战深刻金融变革长期理准备政策探讨80年代改革逆转标志着放松制提倡金融业务化特征新金融体制初步形成80年代金融改革表现三项法令：1980年存款机构放松制货币控制法1982年高恩圣杰曼存款机构法金融机构改革复兴促进法1980年存款机构放松制货币控制法认继30年代金融改革重银行改革法令容分表现取消存款机构某制货币理变化两部分（1）取消
存款利率某贷款利率限制扩存款机构资金源业务范围扩储蓄贷款协会资金业务范围包括准许储蓄贷款协会投资商业票
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