题目：
现金股利股票股利股份回购较分析
摘
着国市场济发展市公司收益分配采方法现金分配公司股利分配类型相应通较现金股利股票股利差异中美公司影响分析选择两种类型股利理性投资者公司治理资市场前景提出思路建议提高国市公司股利分配提供指导公司利润股利股票价格效应实证分析
关键词：现金股利股票股利股份回购市公司较
Comparative analysis of cash dividend stock dividend and stock repurchase
Abstract
With the development of market economy in China different methods of income distribution are adopted in listed companies and cash distribution corresponds to the main types of dividend distribution By comparing the difference of cash dividend and stock dividend and the analysis of the influence of Chinese and American companies we choose two different types of dividends and rationality investors corporate governance and capital market prospects and put forward ideas and suggestions to provide guidance for raising the dividend distribution of Listed Companies in China and the price effect of corporate profits and Dividend Stocks An empirical analysis should be made
Keywords：Cash dividends stock dividends stock repurchase listed companies comparison
目 录
1 绪 1
11 文研究背景 1
12 课题研究意义 1
13 研究方法 1
14 国外研究现状 1
141 国外研究现状 1
142 国研究综述 2
2 相关理研究 3
21 现金股利概念 3
22 股票股利概念 3
23 现金股利股票股利特点 3
241 现金股利特点 3
242 股票股利特点 3
24 现金股利股票股利较 3
241 现金股利股票股利性质差异 3
242 现金股利股票股利法律效力差异 4
243 现金股利股票股利投资者影响 4
244 现金股利股票股利公司影响 4
245 现金股利股票股利会计处理 4
3 公司支付现金股利股票股利动机 6
31 市公司期末支付现金股利动机 6
32 市公司发放股票股利动机 7
4 市公司现金股利股票股利选择 8
41 影响现金股利股票股利选择素 8
431 公司股东利益倾 8
432 公司成长机会 8
433 公司营活动现金流量 8
42 国外市公司现金股利股票股利选择 9
43 国市公司现金股利股票股利选择 9
5 结 11
参考文献 12
致 谢 13
现金股利股票股利股份回购较分析
1 绪
11 文研究背景
文较分析市公司支付现金股利股利影响素行现金股利股票股利国市公司特点基现金股利股票股利动机差异理分析基固定现金股利分配模型股票股利分配模型定位分析出影响现金股利股票股利收益率全局变量解释变量文认公司现金股利股票股利存差异期未盈利水资强度变化决定股票股利发挥延迟作代现金股利公司否市场认终取决公司长期盈利力偿付力
12 课题研究意义
着国市场济发展市公司收益分配采方法现金股利股票股利分配形式文通较现金股利股票股利差异中美公司影响分析选择两种类型股利分配方式投资者公司治理资市场三方面提出思路建议提高国市公司股利分配提供指导市公司进行现金股利股票股利分配实证分析
13 研究方法
文首先采文献研究法：利图书馆网络资源搜集资料查阅关股利政策方面书权威性网站进行查阅搜集次采较分析法：已资料进行较分析鉴精华提取效信息完善文采纳总结法：量文献例题进行整理分析纳通量文献查阅鉴国外先进理进步收集总结中企业破产兼方面知识指导老师研究探讨关现金股利股票股利方面知识互相交换参考资料形成法
14 国外研究现状
141 国外研究现状
林特勒(Lintner2013)现金股利实证研究中快目标收益率解释变量股利支付目标收益率搜索营者政策变动出结股利政策反映政府未前景稳定股利政策优股利政策法
德米滋库滋（Dhrymes and Kurz 2017)认行业素影响股利政策高百分支付股利成熟行业强新兴产业公事业公司股利支付率行业高
伊斯特布鲁克(Easterbrook 2016)凯利(Kalay2016)研究债权契约现金股利影响结果表明负债沉重公司更严格限制低利率现金支付资结构变化影响股利政策契约变化
法玛(Fama2014格拉汉莫(Graham2014）研究现金股利投资金融关系发现股利政策货币投资关收益少均支持MM股利关Higgins （2017)认现金股利利润投资函数时期股利Bernartzi Micheal丁hater （2011）研究发现制定股利政策公司预计收入没重关联
142 国研究综述
魏刚(2016)研究2015年股利计划出结市场偏红股解释什股利股票市场失
吕长江土克敏（2014）海深圳2013年现金支付较企业利润中采部分调整模型回分析公司利润升水取决期预收收入期收入变化素分析方法逐步回分析方法实证检验影响认国市公司股利分配政策受公司规模股东权益盈利力流动力代理成国法控股程度负债率等素影响目公司股票股利支付额现金股利支付水相互影响公司支付股利股东利益例高流动性高单位国控股公司部控制制度更强更低支付股利国控股公司更低独立发展公司更强意识利未发展趋势公司更容易选择股票股利分配方式代现金股利分配方式业绩良公司更愿意选择采取长期负债方式支付股票股利满足股东求
程燕（2012）通研究累计异常收益分析然选择2008年2011年期间沪市市公司利润分配通市公司年度分布计划股价影响实证分析结果表明市场分配制度程度反应现金股利退出市场股利超额收益率明显负分配受欢迎额负超额收益
2 相关理研究
21 现金股利概念
现金股利指市公司股东支付股息红利时应货币形式该形式非常常见普通通常说股派息少元实际现金股利
22 股票股利概念
股票股利指会计属公司收益分配种股利分配形式该形式包括现金财产负债股票等股利公司通增发股票股东股利进行支付形式股票股利
23 股份回购
股份回购指通规模买回公司发行外股份改变资结构防御方法股份回购会公司外流通股份量减少假设股票回购影响公司收益剩余股票EPS会增加目标公司提出收购者更高价格收购股票时收购者提高收购价格增加收购成
24 现金股利股票股利特点
241 现金股利特点
（1）满足取需根戈登观点投资者投资风险投资风险基金中更倾久选择股息收入现金股利助弱化长期收益确定投资者带利影响增强信心
( 2）提供更信息业务根信号传递理通公司股利政策市场提供业务周期现金流现金支付满足投资项目需信息现金股利政策更营决策力增强投资者信心
（3）股东理代理间协调突根该理收益率投资者返利润减少现金流理抑制扩张投资理保护股东利益股利迫公司回资市场融资理层够继续努力协调投资者理者间关系
242 股票股利特点
（1）递延税款降低成根资利税理实施资利税时候公司角度相现金股利必须支付税款股利递延税利益降低企业财政成
（2）减少现金支出利投资股票股利支付留存收益资化部分公司盈余分享种方式限制公司现金流量影响公司资产负债公司保留量现金利长期投资增长时降低股分红价值吸引更投资者
3 公司支付现金股利股票股利动机
31 市公司期末支付现金股利动机
现金股利付股东现金股利前公司股东支付全部支配收入公司支付现金股利加累计盈余(支付特殊情况支付公积金盈余)公司应足够现金种直接现金分红股东种简单方法股利形式现金股利公司股东减少公司现金流方面降低公司流动性方面减少公司股东现金股利分配降低公司股票价格然现金股利影响公司股目标盈利原市公司现金股利终支付方式
（1）满足公求公司股东支付收入实现投资回报股东基权利支付现金股利满足投资者低税收现金收入稳定股利政策降低投资者公司收益确定性减少投资需求必回报公司满足未需求
（2）股东理间代理成学生公司剩余资产股东营者营者会偏离股东利益分散股权结构公司营者利损害股东利益公司资源构成作出投资决策时投资者会选择低风险项目预期收益较少公司拥更现金流采取度投资营者获利益总说通减少现金流量理分配资源没股东增加资源较少营者控制现金流更困难利股东利益降低运营商控制水现金流量提高覆盖率途径
（3）公司提供未利润资市场完善运营商投资者公司中存着种现象差异外部投资者现金股利发送公司利润市场信息表示公司利润政策开始支付时公司足够收入投资项目融资支付股利时采现金股利方式说明营者公司未足够收入支持投资新项目股利政策然足够信样支持公司提高股利水意味着公司够保持较高收入水高利润反映利润股利公司增长持续增长相反削减非常糟糕信息公司运营商财务状况恶化时果没选择公司削减股息
（4）满足权利求委员会明确规定权利观点包括必须连续三年超10罗伊高公司净值公司满足权利求数现金股利减少净资产价值现金股利较少未分配利润净资产价值较少收益率增加股收益率果公司股份形式收益率然减少未分配利润减少部分转化股权降低净资产价值导致公司股利政策
32 市公司发放股票股利动机
股利股东公司股份形式回报公司公司公司市股份现金股利作股利形式利润分红形式发送增加股票资股利红利募集资盈余公积形成属资增加股票会计角度股利真实回报股东间资金转移股利中资金留存收益账户转入股东权益账户股分红变增加公司总资产然实际济中分红公司股票价格显著影响股利支付证券交易市公司动机
（1）公司利润情况预计会增加股利现金股利效降低股市场价值股票价格公司部控制合理利公司未发展利提高投资者利益
（2）股票股利发行分配没股东分享公司现金收入保留更现金提高公司流动性现金公司项目投资利公司长远发展
（3）股利通常家公司会继续发展信息未利润增加现金流现金股利股利视代互补公司未通支付现金股利实现利润时投资者收益率越高
股利解决缺乏资金支付股利提高公司股价理讲果公司未盈利维持提高现金利润水公司受市场惩罚股票价格幅跌然独特偏投资者市公司股利分配原造成
(1)税收偏资利税税股票交易中获更高股息中国现行现金4g利润征税股息免税
(2)现金作物产量低现金股利甚低银行存款利率
(3)现名义股利制度资化股净资产股净资产名义价值者低股净资产价值股东非常利仅分红等新股发行新股发行配股配股等增发新股效果类似发行新股发行价格等面值然现行法规求新股份股份权利问题配股价格低名义账户股净资产价值股利果股利市场价值许公司股收益较低国市没分红事实西方相成熟资市场投资者担心现金股利虚拟股利
33 国外市公司现金股利股票股利选择
（1）高支付率现金股利
美国公司年盈余部分投资者现金股利原美国长期股权结构具分散性投资者理间存问题代理机构更严重代理成较高投资者收益受青睐股价涨非常敏感公司股票保持稳定利润公司股价稳定考虑公司必须高股息支付公司支付现金股利点点成衡量理公司水增长重标志
（2）股票股利受青睐
美国证券交易市公司会常派发股息派发股息派发股息派发高例分红股票回报股东纽约证券交易规定股份现股东累计收入超25未清偿股份称股利超25称股票分割描述判断投资者熟悉表述法律允许市公司股息支付02股息5 美国25股息现行利率法高25名义值种会计方法证券交易市公司提出更高求种利润较高率利润更家市公司高例流通股美国惯股息分配证券交易市公司
4 国市公司现金股利股票股利选择——万科安邦例
41万科公司简介
万科1984年成立1988年正式进入房产行业通年发展已成国房产行业领头羊进行房产开发物业服务等业务截2015年万科已进入全国66城市分布珠三角核心广深区域长三角核心海区域环渤海核心北京区域中西部中心城市组成成区域实现销售面积20671万方米销售金额26147亿元全国市场占率升3深圳武汉海佛山天津厦门等9城市中遥遥领先万科业绩力毋庸置疑
42万科持股情况
表 1 2017年6月31日前万科前十股东持股例情况表
股东名称
持股例
华润股份限公司
1489
HKSCC NOMINEES LIMITED
1190
国信证券—工商银行—国信金鹏分级 1 号集合资产理计划
414
GIC PRIVATE LIMITED
138
刘元生
121
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL
112
中国寿保险（集团）公司—分红—分红005LFH002 深
087
万科企业股份限公司工会委员会
061
中国寿保险（集团）公司—传统—普通保险产品
057
UBS AG
054
数源：万科公告
43 影响企业现金股利股票股利选择素
现金股利股利公司发展股东利益会产生长期影响营公司什分红认必须根理确定支付股利方式现金股利支付股利条件相结合公司股东利益进行权衡选择帮助公司化支付价值具体说付款回真正选择应该集中三方面
431 公司股东利益倾
股东说通公司投资实现希终目标形式投资获回报高股东期收益包括两方面分期现金收入未利润需选择股东现金未资收益促投资收益化实现需确保股东分红时候基金会获投资回报高现金收益更愿意保留企业额外投资公司未阶段股东中预测公司利润时反然公司未信心时合理预期期够增加股东价值公司时选择股票股利方式
432 公司成长机会
理层面公司成长会公司利润股利增长产生直接影响原公司成长需应更资金业务进行维持进满足资金需求果公司足够力进行融资够时外部支持基金会资金关学者表示投资机会公司增加然支配现金断降时时股东够接受较少现金股利支付率促进公司股东信息增加情况该部门选择股票作投资者回报允许作增长收益然代理成理基础需公司现金增长契机断减少非理性行理降低代理成股东直接现金回报体现股东负责理立场公司未发展提供更股东支持
433 公司营活动现金流量
股东利益前时期公司发展机会讨考虑工更预测公司营活动中现金流量现金股利等客观条件数额公司营活动产生现金流量关营活动现金流量减现金股利难度更现金时代国王缺乏流动性影响日常营业务影响公司偿债力长期发展会产生负面影响营活动中果公司产生现金较限便期支付现金股利时具较充足现金选择理支付回报种合理方式免影响股东公司理层印象应选择理支付股利相反情况果公司投资机会较理层选择股息确定现金支付中投资机会投资机会予真正投资者直接返回股票股利中获利
总选择理现金股利股利支付应充分考虑条件预期结果出现情况公司利益股东利益进行充分考虑促进公司实现更发展促进理效率股东回报提升
44万科选择现金股利原
441万科坚持现金王原
万科奉行现金王原09年生产营活动产生现金流直正2017年实现营性现金流净额1605亿元年账面现金高达532亿元出万科流动资金十分充裕外万科2017年资产负债率7771净负债率193属行业较低水综合现金流负债情况万科财务状况较稳健万科坚持现金王原万科分红方面更倾现金股利
442万科公司制度影响
万科直推崇职业理制度坚持现代企业理制度（相关制度见表）正宝强势入侵前万科股权结构十分松散众持股实际控制特点明显华润作第股东持股例连15前十股东加总持股例仅仅38简言算股东万科公司占股例万科话语权决策权掌握王石郁亮等手中股东利益更倾选择现金股利
表 2 万科企业股份限公司公司章程（A+H）（2017年6月）
章程条例
容
第五十七条
控股股东应条件：（）单独者致行动时够选出半数公司董事 （二）单独者致行动时够行30表决权时够控制公司30表决权行 （三）单独致行动时够持公司外发行30股份（四）单独者致行动时
该单独者致行动时持公司发行外百分三十（含百分 三十）股份 （四）该单独者致行动时方式事实控制公司
第九十二条
市公司股东会决议包括普通特两种类型决议普通决议讲必须求半数出席股东意特决议求三分二股东意方够通
第九十四条
事项必须求市公司采取特决议通：（）公司注册资发生变化者发行股票认股等济活动 （二）年购买者出售重资产（三）公司设立分公司购变更等行（四）公司修改章程中相应条款（五）制定发布股权激励计划（六）需采取特决议通种重事项
第九十五条
公司采取累积投票制选举董事会监事会成员该制度指董事者监视选举程中拥表决权位普通股份拥选出数相表决权般讲市公司股东拥表决权集中
第九十七条
市公司董事监事候选名单采取提案方式股东会进行决议非独立董事董事会者符合条件股东三分二提出
第百二十条
市公司董事届期三年届满需进行选举更换符合条件董事连期届满前股东会解股东职务定情况股东会相关法律法规条件够通普通决议进行罢免
45万科公司股份回购案例研究
2016年宝万争肯定家记忆犹新万科股权争中国A股市场历史规模场公司购反购攻防战发生国资市场趋成熟险资强势入市收购反收购层出穷背景牵动着整中国资市场神获社会界高度关注国资市场标志性事件宝万争中万科采取股份回购措施抗恶意购方宝系
宝系深圳市宝投资集团核心资集团2002年唯股东饶振华出资3亿成立宝集团发展程中逐渐形成元化发展模式业务包括物业开发金融现代物流文化旅游民生产业等宝集团辖子公司包括宝产前海寿钜盛华深圳建业深业物流深圳民鲜农产品等家子公司中前海寿钜盛华宝系资运作核心前海寿51股权钜盛华持钜盛华674股权宝集团持前海寿2011年9月获准筹备2012年2月获准成立2013年规模保费已高达1431亿元跻身全国险公司第13名2014年规模保费达348亿元2015年仅前10月突破600关达618亿元根财务报表数显示钜盛华2015年总资产52356亿元净资产216亿元2014年开始宝通钜盛华前海寿A股市场中进行频繁操作计持40家A股股份
拉锯战中万科采取股份回购战术股份回购指公司定程序购回发行者流通外股份股份回购作种反收购手段方面减少公司外流通股份增购公司购买目标股份额难度方面提高股价增加收购成2015年7月股票崩盘进行价格维护万科发起百亿回购计划拟100亿民币额度回购公司A股股份次回购中价格超137元股该计划推出时正值宝系首度举牌万科2015年9月18日万科首次实施回购回购例仅00499月30日例升0113截2015年12月31日回购结束万科仅仅回购1248万股约合16亿元（股约1282元）回购份额足2宝已完成4次举牌20008持股例超华润成第股东股份回购初衷抗宝股份回购种常见反购手段果万科通股份回购够反购起定作达举两效果果万科次成功完成预期股份回购宝达20持股例需买入约146亿股万科股份收购成需增加约3504亿元（2015年12月万科股价约股24元）股份回购会万科赢争夺战争取宝贵时间
46安邦公司简介
安邦保险集团成立2004年法定代表吴晖总资产规模超19000亿元国保险业具影响力公司营业范围覆盖财产寿健康保险济等业务安邦保险集团辖安保寿安邦财险等家子公司全国31省市总计拥3000服务网点2000万名客户2014年10月安邦保险集团全资收购利时保险公司FIDEA年12月安邦次出手收购利时德尔塔·劳爱德银行2015年2月安邦继续拓宽世界版图全资收购荷兰VIVAT保险公司收购韩国东洋寿575股权年11月收购美国信保寿保险公司安邦集团二级市场中通安邦寿安邦财险两子公司市场中进行操作举牌股包含银行产源等领域龙头企业
47安邦公司选择股票股利原
471公司制度原
安邦作国知名民营企业留住倾股票股权核心公司长期远景绑定起安邦直实行股权激励计划该计划益激励营者改善企业组织架构降低理成提高理效率股权激励计划涉股权结构调整够提高理层持股例更留住公司
安邦实行股权计划历三代激励计划新代20112015年周期推行股票期权激励计划该计划定增发11亿股分3次行权安邦第三代激励计划进展利2014年已达成行权条件激励效果十分理想安邦集团公司高层流动少
472公司济状况原
安邦公司作宝集团辖子公司公司财务状况程度收母公司董事长钜盛华影响尤20152016年宝万争中安邦举购入万科股票万科反购惜降低股价引入深铁资程中安邦公司遭受重济损失公司调整股利分配制度安邦公司现金流实限采股票股利分配方式
5 结
综述现金股利股利差异更高选择分配方法时综合方面素实际业务情况进行充分考虑现金股利股利分配政策优缺点进行综合分析进确定企业发展相适合助强化企业长期稳定发展形式欧洲资市场更阶段国家分配利润国市公司股利分配喜欢类型年着监局现金股利分配峰值情况资市场例现公司市例应考虑政策求投资者偏制度股权结构市场方合理分配利润类型否认中国资市场处发展阶段公司股权结构进步完善监机构应伴着国股票市场公司理特征继续调整股利政策衡控股股东少数股东间利益协调投资者理层间相互竞争促进资市场快速稳健发展
参考文献
[1]白蔚秋库藏股制度评析困[J]中央财学学报2015(3)2224
[2]蔡艳丽市公司股份回购财务效应分析[D]成西南财学2016
[3]陈峥嵘股份回购公司资结构重整[J]海投资2017(1)3339
[4]陈鹏股份回购风险分析政策建议[J]时代金融2012(4)228
[5]储诚忠刘民股份回购市场效应[J]济评2016(6)2729
[6]段续源国资市场股份回购研究[J]开放导报2014(3)97100
[7]丁荣清 国市公司股份回购市场效应研究[J]现代盐工化2014(4)2931
[8]傅欣张文贤股份回购财务效应会计处理—— 5 公司法 6 修改引发思考[J]代财2015(1)123126
[9]桂敏杰中华民国证券法中华民国公司法新旧条文简明解读[M]北京中国民法制出版社2045346347
[10]韩冰中国证券市场股份回购特性[J]济坛2017(9)1819
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
题目：
现金股利股票股利股份回购较分析
摘
着国市场济发展市公司收益分配采方法现金分配公司股利分配类型相应通较现金股利股票股利差异中美公司影响分析选择两种类型股利理性投资者公司治理资市场前景提出思路建议提高国市公司股利分配提供指导公司利润股利股票价格效应实证分析
关键词：现金股利股票股利股份回购市公司较
Comparative analysis of cash dividend stock dividend and stock repurchase
Abstract
With the development of market economy in China different methods of income distribution are adopted in listed companies and cash distribution corresponds to the main types of dividend distribution By comparing the difference of cash dividend and stock dividend and the analysis of the influence of Chinese and American companies we choose two different types of dividends and rationality investors corporate governance and capital market prospects and put forward ideas and suggestions to provide guidance for raising the dividend distribution of Listed Companies in China and the price effect of corporate profits and Dividend Stocks An empirical analysis should be made
Keywords：Cash dividends stock dividends stock repurchase listed companies comparison
目 录
1 绪 1
11 文研究背景 1
12 课题研究意义 1
13 研究方法 1
14 国外研究现状 1
141 国外研究现状 1
142 国研究综述 2
2 相关理研究 3
21 现金股利概念 3
22 股票股利概念 3
23 现金股利股票股利特点 3
241 现金股利特点 3
242 股票股利特点 3
24 现金股利股票股利较 3
241 现金股利股票股利性质差异 3
242 现金股利股票股利法律效力差异 4
243 现金股利股票股利投资者影响 4
244 现金股利股票股利公司影响 4
245 现金股利股票股利会计处理 4
3 公司支付现金股利股票股利动机 6
31 市公司期末支付现金股利动机 6
32 市公司发放股票股利动机 7
4 市公司现金股利股票股利选择 8
41 影响现金股利股票股利选择素 8
431 公司股东利益倾 8
432 公司成长机会 8
433 公司营活动现金流量 8
42 国外市公司现金股利股票股利选择 9
43 国市公司现金股利股票股利选择 9
5 结 11
参考文献 12
致 谢 13
现金股利股票股利股份回购较分析
1 绪
11 文研究背景
文较分析市公司支付现金股利股利影响素行现金股利股票股利国市公司特点基现金股利股票股利动机差异理分析基固定现金股利分配模型股票股利分配模型定位分析出影响现金股利股票股利收益率全局变量解释变量文认公司现金股利股票股利存差异期未盈利水资强度变化决定股票股利发挥延迟作代现金股利公司否市场认终取决公司长期盈利力偿付力
12 课题研究意义
着国市场济发展市公司收益分配采方法现金股利股票股利分配形式文通较现金股利股票股利差异中美公司影响分析选择两种类型股利分配方式投资者公司治理资市场三方面提出思路建议提高国市公司股利分配提供指导市公司进行现金股利股票股利分配实证分析
13 研究方法
文首先采文献研究法：利图书馆网络资源搜集资料查阅关股利政策方面书权威性网站进行查阅搜集次采较分析法：已资料进行较分析鉴精华提取效信息完善文采纳总结法：量文献例题进行整理分析纳通量文献查阅鉴国外先进理进步收集总结中企业破产兼方面知识指导老师研究探讨关现金股利股票股利方面知识互相交换参考资料形成法
14 国外研究现状
141 国外研究现状
林特勒(Lintner2013)现金股利实证研究中快目标收益率解释变量股利支付目标收益率搜索营者政策变动出结股利政策反映政府未前景稳定股利政策优股利政策法
德米滋库滋（Dhrymes and Kurz 2017)认行业素影响股利政策高百分支付股利成熟行业强新兴产业公事业公司股利支付率行业高
伊斯特布鲁克(Easterbrook 2016)凯利(Kalay2016)研究债权契约现金股利影响结果表明负债沉重公司更严格限制低利率现金支付资结构变化影响股利政策契约变化
法玛(Fama2014格拉汉莫(Graham2014）研究现金股利投资金融关系发现股利政策货币投资关收益少均支持MM股利关Higgins （2017)认现金股利利润投资函数时期股利Bernartzi Micheal丁hater （2011）研究发现制定股利政策公司预计收入没重关联
142 国研究综述
魏刚(2016)研究2015年股利计划出结市场偏红股解释什股利股票市场失
吕长江土克敏（2014）海深圳2013年现金支付较企业利润中采部分调整模型回分析公司利润升水取决期预收收入期收入变化素分析方法逐步回分析方法实证检验影响认国市公司股利分配政策受公司规模股东权益盈利力流动力代理成国法控股程度负债率等素影响目公司股票股利支付额现金股利支付水相互影响公司支付股利股东利益例高流动性高单位国控股公司部控制制度更强更低支付股利国控股公司更低独立发展公司更强意识利未发展趋势公司更容易选择股票股利分配方式代现金股利分配方式业绩良公司更愿意选择采取长期负债方式支付股票股利满足股东求
程燕（2012）通研究累计异常收益分析然选择2008年2011年期间沪市市公司利润分配通市公司年度分布计划股价影响实证分析结果表明市场分配制度程度反应现金股利退出市场股利超额收益率明显负分配受欢迎额负超额收益
2 相关理研究
21 现金股利概念
现金股利指市公司股东支付股息红利时应货币形式该形式非常常见普通通常说股派息少元实际现金股利
22 股票股利概念
股票股利指会计属公司收益分配种股利分配形式该形式包括现金财产负债股票等股利公司通增发股票股东股利进行支付形式股票股利
23 股份回购
股份回购指通规模买回公司发行外股份改变资结构防御方法股份回购会公司外流通股份量减少假设股票回购影响公司收益剩余股票EPS会增加目标公司提出收购者更高价格收购股票时收购者提高收购价格增加收购成
24 现金股利股票股利特点
241 现金股利特点
（1）满足取需根戈登观点投资者投资风险投资风险基金中更倾久选择股息收入现金股利助弱化长期收益确定投资者带利影响增强信心
( 2）提供更信息业务根信号传递理通公司股利政策市场提供业务周期现金流现金支付满足投资项目需信息现金股利政策更营决策力增强投资者信心
（3）股东理代理间协调突根该理收益率投资者返利润减少现金流理抑制扩张投资理保护股东利益股利迫公司回资市场融资理层够继续努力协调投资者理者间关系
242 股票股利特点
（1）递延税款降低成根资利税理实施资利税时候公司角度相现金股利必须支付税款股利递延税利益降低企业财政成
（2）减少现金支出利投资股票股利支付留存收益资化部分公司盈余分享种方式限制公司现金流量影响公司资产负债公司保留量现金利长期投资增长时降低股分红价值吸引更投资者
3 公司支付现金股利股票股利动机
31 市公司期末支付现金股利动机
现金股利付股东现金股利前公司股东支付全部支配收入公司支付现金股利加累计盈余(支付特殊情况支付公积金盈余)公司应足够现金种直接现金分红股东种简单方法股利形式现金股利公司股东减少公司现金流方面降低公司流动性方面减少公司股东现金股利分配降低公司股票价格然现金股利影响公司股目标盈利原市公司现金股利终支付方式
（1）满足公求公司股东支付收入实现投资回报股东基权利支付现金股利满足投资者低税收现金收入稳定股利政策降低投资者公司收益确定性减少投资需求必回报公司满足未需求
（2）股东理间代理成学生公司剩余资产股东营者营者会偏离股东利益分散股权结构公司营者利损害股东利益公司资源构成作出投资决策时投资者会选择低风险项目预期收益较少公司拥更现金流采取度投资营者获利益总说通减少现金流量理分配资源没股东增加资源较少营者控制现金流更困难利股东利益降低运营商控制水现金流量提高覆盖率途径
（3）公司提供未利润资市场完善运营商投资者公司中存着种现象差异外部投资者现金股利发送公司利润市场信息表示公司利润政策开始支付时公司足够收入投资项目融资支付股利时采现金股利方式说明营者公司未足够收入支持投资新项目股利政策然足够信样支持公司提高股利水意味着公司够保持较高收入水高利润反映利润股利公司增长持续增长相反削减非常糟糕信息公司运营商财务状况恶化时果没选择公司削减股息
（4）满足权利求委员会明确规定权利观点包括必须连续三年超10罗伊高公司净值公司满足权利求数现金股利减少净资产价值现金股利较少未分配利润净资产价值较少收益率增加股收益率果公司股份形式收益率然减少未分配利润减少部分转化股权降低净资产价值导致公司股利政策
32 市公司发放股票股利动机
股利股东公司股份形式回报公司公司公司市股份现金股利作股利形式利润分红形式发送增加股票资股利红利募集资盈余公积形成属资增加股票会计角度股利真实回报股东间资金转移股利中资金留存收益账户转入股东权益账户股分红变增加公司总资产然实际济中分红公司股票价格显著影响股利支付证券交易市公司动机
（1）公司利润情况预计会增加股利现金股利效降低股市场价值股票价格公司部控制合理利公司未发展利提高投资者利益
（2）股票股利发行分配没股东分享公司现金收入保留更现金提高公司流动性现金公司项目投资利公司长远发展
（3）股利通常家公司会继续发展信息未利润增加现金流现金股利股利视代互补公司未通支付现金股利实现利润时投资者收益率越高
股利解决缺乏资金支付股利提高公司股价理讲果公司未盈利维持提高现金利润水公司受市场惩罚股票价格幅跌然独特偏投资者市公司股利分配原造成
(1)税收偏资利税税股票交易中获更高股息中国现行现金4g利润征税股息免税
(2)现金作物产量低现金股利甚低银行存款利率
(3)现名义股利制度资化股净资产股净资产名义价值者低股净资产价值股东非常利仅分红等新股发行新股发行配股配股等增发新股效果类似发行新股发行价格等面值然现行法规求新股份股份权利问题配股价格低名义账户股净资产价值股利果股利市场价值许公司股收益较低国市没分红事实西方相成熟资市场投资者担心现金股利虚拟股利
33 国外市公司现金股利股票股利选择
（1）高支付率现金股利
美国公司年盈余部分投资者现金股利原美国长期股权结构具分散性投资者理间存问题代理机构更严重代理成较高投资者收益受青睐股价涨非常敏感公司股票保持稳定利润公司股价稳定考虑公司必须高股息支付公司支付现金股利点点成衡量理公司水增长重标志
（2）股票股利受青睐
美国证券交易市公司会常派发股息派发股息派发股息派发高例分红股票回报股东纽约证券交易规定股份现股东累计收入超25未清偿股份称股利超25称股票分割描述判断投资者熟悉表述法律允许市公司股息支付02股息5 美国25股息现行利率法高25名义值种会计方法证券交易市公司提出更高求种利润较高率利润更家市公司高例流通股美国惯股息分配证券交易市公司
4 国市公司现金股利股票股利选择——万科安邦例
41万科公司简介
万科1984年成立1988年正式进入房产行业通年发展已成国房产行业领头羊进行房产开发物业服务等业务截2015年万科已进入全国66城市分布珠三角核心广深区域长三角核心海区域环渤海核心北京区域中西部中心城市组成成区域实现销售面积20671万方米销售金额26147亿元全国市场占率升3深圳武汉海佛山天津厦门等9城市中遥遥领先万科业绩力毋庸置疑
42万科持股情况
表 1 2017年6月31日前万科前十股东持股例情况表
股东名称
持股例
华润股份限公司
1489
HKSCC NOMINEES LIMITED
1190
国信证券—工商银行—国信金鹏分级 1 号集合资产理计划
414
GIC PRIVATE LIMITED
138
刘元生
121
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL
112
中国寿保险（集团）公司—分红—分红005LFH002 深
087
万科企业股份限公司工会委员会
061
中国寿保险（集团）公司—传统—普通保险产品
057
UBS AG
054
数源：万科公告
43 影响企业现金股利股票股利选择素
现金股利股利公司发展股东利益会产生长期影响营公司什分红认必须根理确定支付股利方式现金股利支付股利条件相结合公司股东利益进行权衡选择帮助公司化支付价值具体说付款回真正选择应该集中三方面
431 公司股东利益倾
股东说通公司投资实现希终目标形式投资获回报高股东期收益包括两方面分期现金收入未利润需选择股东现金未资收益促投资收益化实现需确保股东分红时候基金会获投资回报高现金收益更愿意保留企业额外投资公司未阶段股东中预测公司利润时反然公司未信心时合理预期期够增加股东价值公司时选择股票股利方式
432 公司成长机会
理层面公司成长会公司利润股利增长产生直接影响原公司成长需应更资金业务进行维持进满足资金需求果公司足够力进行融资够时外部支持基金会资金关学者表示投资机会公司增加然支配现金断降时时股东够接受较少现金股利支付率促进公司股东信息增加情况该部门选择股票作投资者回报允许作增长收益然代理成理基础需公司现金增长契机断减少非理性行理降低代理成股东直接现金回报体现股东负责理立场公司未发展提供更股东支持
433 公司营活动现金流量
股东利益前时期公司发展机会讨考虑工更预测公司营活动中现金流量现金股利等客观条件数额公司营活动产生现金流量关营活动现金流量减现金股利难度更现金时代国王缺乏流动性影响日常营业务影响公司偿债力长期发展会产生负面影响营活动中果公司产生现金较限便期支付现金股利时具较充足现金选择理支付回报种合理方式免影响股东公司理层印象应选择理支付股利相反情况果公司投资机会较理层选择股息确定现金支付中投资机会投资机会予真正投资者直接返回股票股利中获利
总选择理现金股利股利支付应充分考虑条件预期结果出现情况公司利益股东利益进行充分考虑促进公司实现更发展促进理效率股东回报提升
44万科选择现金股利原
441万科坚持现金王原
万科奉行现金王原09年生产营活动产生现金流直正2017年实现营性现金流净额1605亿元年账面现金高达532亿元出万科流动资金十分充裕外万科2017年资产负债率7771净负债率193属行业较低水综合现金流负债情况万科财务状况较稳健万科坚持现金王原万科分红方面更倾现金股利
442万科公司制度影响
万科直推崇职业理制度坚持现代企业理制度（相关制度见表）正宝强势入侵前万科股权结构十分松散众持股实际控制特点明显华润作第股东持股例连15前十股东加总持股例仅仅38简言算股东万科公司占股例万科话语权决策权掌握王石郁亮等手中股东利益更倾选择现金股利
表 2 万科企业股份限公司公司章程（A+H）（2017年6月）
章程条例
容
第五十七条
控股股东应条件：（）单独者致行动时够选出半数公司董事 （二）单独者致行动时够行30表决权时够控制公司30表决权行 （三）单独致行动时够持公司外发行30股份（四）单独者致行动时
该单独者致行动时持公司发行外百分三十（含百分 三十）股份 （四）该单独者致行动时方式事实控制公司
第九十二条
市公司股东会决议包括普通特两种类型决议普通决议讲必须求半数出席股东意特决议求三分二股东意方够通
第九十四条
事项必须求市公司采取特决议通：（）公司注册资发生变化者发行股票认股等济活动 （二）年购买者出售重资产（三）公司设立分公司购变更等行（四）公司修改章程中相应条款（五）制定发布股权激励计划（六）需采取特决议通种重事项
第九十五条
公司采取累积投票制选举董事会监事会成员该制度指董事者监视选举程中拥表决权位普通股份拥选出数相表决权般讲市公司股东拥表决权集中
第九十七条
市公司董事监事候选名单采取提案方式股东会进行决议非独立董事董事会者符合条件股东三分二提出
第百二十条
市公司董事届期三年届满需进行选举更换符合条件董事连期届满前股东会解股东职务定情况股东会相关法律法规条件够通普通决议进行罢免
45万科公司股份回购案例研究
2016年宝万争肯定家记忆犹新万科股权争中国A股市场历史规模场公司购反购攻防战发生国资市场趋成熟险资强势入市收购反收购层出穷背景牵动着整中国资市场神获社会界高度关注国资市场标志性事件宝万争中万科采取股份回购措施抗恶意购方宝系
宝系深圳市宝投资集团核心资集团2002年唯股东饶振华出资3亿成立宝集团发展程中逐渐形成元化发展模式业务包括物业开发金融现代物流文化旅游民生产业等宝集团辖子公司包括宝产前海寿钜盛华深圳建业深业物流深圳民鲜农产品等家子公司中前海寿钜盛华宝系资运作核心前海寿51股权钜盛华持钜盛华674股权宝集团持前海寿2011年9月获准筹备2012年2月获准成立2013年规模保费已高达1431亿元跻身全国险公司第13名2014年规模保费达348亿元2015年仅前10月突破600关达618亿元根财务报表数显示钜盛华2015年总资产52356亿元净资产216亿元2014年开始宝通钜盛华前海寿A股市场中进行频繁操作计持40家A股股份
拉锯战中万科采取股份回购战术股份回购指公司定程序购回发行者流通外股份股份回购作种反收购手段方面减少公司外流通股份增购公司购买目标股份额难度方面提高股价增加收购成2015年7月股票崩盘进行价格维护万科发起百亿回购计划拟100亿民币额度回购公司A股股份次回购中价格超137元股该计划推出时正值宝系首度举牌万科2015年9月18日万科首次实施回购回购例仅00499月30日例升0113截2015年12月31日回购结束万科仅仅回购1248万股约合16亿元（股约1282元）回购份额足2宝已完成4次举牌20008持股例超华润成第股东股份回购初衷抗宝股份回购种常见反购手段果万科通股份回购够反购起定作达举两效果果万科次成功完成预期股份回购宝达20持股例需买入约146亿股万科股份收购成需增加约3504亿元（2015年12月万科股价约股24元）股份回购会万科赢争夺战争取宝贵时间
46安邦公司简介
安邦保险集团成立2004年法定代表吴晖总资产规模超19000亿元国保险业具影响力公司营业范围覆盖财产寿健康保险济等业务安邦保险集团辖安保寿安邦财险等家子公司全国31省市总计拥3000服务网点2000万名客户2014年10月安邦保险集团全资收购利时保险公司FIDEA年12月安邦次出手收购利时德尔塔·劳爱德银行2015年2月安邦继续拓宽世界版图全资收购荷兰VIVAT保险公司收购韩国东洋寿575股权年11月收购美国信保寿保险公司安邦集团二级市场中通安邦寿安邦财险两子公司市场中进行操作举牌股包含银行产源等领域龙头企业
47安邦公司选择股票股利原
471公司制度原
安邦作国知名民营企业留住倾股票股权核心公司长期远景绑定起安邦直实行股权激励计划该计划益激励营者改善企业组织架构降低理成提高理效率股权激励计划涉股权结构调整够提高理层持股例更留住公司
安邦实行股权计划历三代激励计划新代20112015年周期推行股票期权激励计划该计划定增发11亿股分3次行权安邦第三代激励计划进展利2014年已达成行权条件激励效果十分理想安邦集团公司高层流动少
472公司济状况原
安邦公司作宝集团辖子公司公司财务状况程度收母公司董事长钜盛华影响尤20152016年宝万争中安邦举购入万科股票万科反购惜降低股价引入深铁资程中安邦公司遭受重济损失公司调整股利分配制度安邦公司现金流实限采股票股利分配方式
5 结
综述现金股利股利差异更高选择分配方法时综合方面素实际业务情况进行充分考虑现金股利股利分配政策优缺点进行综合分析进确定企业发展相适合助强化企业长期稳定发展形式欧洲资市场更阶段国家分配利润国市公司股利分配喜欢类型年着监局现金股利分配峰值情况资市场例现公司市例应考虑政策求投资者偏制度股权结构市场方合理分配利润类型否认中国资市场处发展阶段公司股权结构进步完善监机构应伴着国股票市场公司理特征继续调整股利政策衡控股股东少数股东间利益协调投资者理层间相互竞争促进资市场快速稳健发展
参考文献
[1]白蔚秋库藏股制度评析困[J]中央财学学报2015(3)2224
[2]蔡艳丽市公司股份回购财务效应分析[D]成西南财学2016
[3]陈峥嵘股份回购公司资结构重整[J]海投资2017(1)3339
[4]陈鹏股份回购风险分析政策建议[J]时代金融2012(4)228
[5]储诚忠刘民股份回购市场效应[J]济评2016(6)2729
[6]段续源国资市场股份回购研究[J]开放导报2014(3)97100
[7]丁荣清 国市公司股份回购市场效应研究[J]现代盐工化2014(4)2931
[8]傅欣张文贤股份回购财务效应会计处理—— 5 公司法 6 修改引发思考[J]代财2015(1)123126
[9]桂敏杰中华民国证券法中华民国公司法新旧条文简明解读[M]北京中国民法制出版社2045346347
[10]韩冰中国证券市场股份回购特性[J]济坛2017(9)1819
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档