第五节 融资方案设计优化
工程融资方案研究投资估算根底进行务调查工程融资环境融资形式融资结构融资钱融资风险拟订出套套行融资方案二选优化推荐资金源资金结构合理融资钱低融资风险方案
编制工程资金筹措方案
通工程融资方案系统研究编制出套完整工程资金筹措方案资金筹措方案资金源资金筹措方式融资结构数量等做出整体安排方案应工程分年投资方案根底编制工程资金筹措需满足工程投资资金求
完整工程资金筹措方案两局部容构成：工程资金源方案表总投资资金筹措方案表
〔〕编制工程资金源方案表
工程资金源方案表反映工程资金债务资金源构成项资金源融资条件融资信程度表中加说明描述放表附注中表格格式详见P243表76P244表77
〔二〕编制总投资方案资金筹措表
总投资方案资金筹措表根工程资金源方案表反映项资金源条件工程投资求进行规划安排该表投资估算融资方案两局部衔接点表格格式详见P245表78
工程总投资方案资金筹措表编制时应注意问题
1．年度资金衡
工程实施年度中资金源必须满足投资求编制总投资方案资金筹措表应做资金需求筹措时序数量两方面衡资金源数量规模略投资求
2．建设期利息
建设期利息首先建设投资款方案相匹配筹资方案计算
根债务融资条件建设期利息计算分三种情况：建设期计付〔统款期偿付〕时建设期利息利计算计入债务融资总额中建设期利息视新负债二建设期采工程资金约定偿付〔年季度付息〕时债务融资总额包括建设期利息三假设债务资金种债务资金建设期利息等增加债务融资金总额
例1 报表中作资金筹措方案编制根底〔 〕〔2021年第32题〕
A 工程建设投资分年方案表
B 工程资金源方案表
C 总投资筹措方案表
D 工程现金流量表
答案：A
二资金钱分析〔★〕
〔〕资金钱构成
资金钱指工程资金付出代价资金占费资金筹集费两局部组成：
资金钱资金占费+资金筹集费 〔71〕
资金占费指资金程中发生资金提供者支付代价包括款利息债券利息优先股股息普通股红利权益收益等
资金筹集费指资金筹集程中发生种费包括律师费资信评估费公证费证券印刷费发行手续费担保费承诺费银团贷款理费等
资金钱通常资金钱率表示资金钱率指筹资金筹资期间期间发生种费〔包括资金提供者支付种代价〕等值时收益率贴现率源资金资金钱率计算方法相理均公式表示：
〔72〕
式中Ft——年实际筹措资金流额
Ct——年实际资金筹集费资金提供者种付款包括贷款债券等金
i——资金钱率
n——资金占期限
〔二〕权益资金钱分析
1．优先股资金钱
优先股固定股息优先股股息税净利润支付点贷款债券利息等支付外股票般视永续年金优先股资金钱计算公式：
优先股资金钱优先股股息／(优先股发行价格发行钱) 〔73〕
2．普通股资金钱
普通股资金钱股东求投资收益率确定果股东求工程评价员提出建议普通股资金钱采资资产定价模型法税前债务钱加风险溢价法股利增长模型法等方法进行估算参法净资产收益率
例2 估算确定投资工程权益资金钱方法〔 〕〔2021真题〕
A．差额投资部收益率法
B．动态投资回收期法
C．直接采投资方预期报酬率
D．股利增长模型法
E．税债务钱加风险溢价法
答案：CD
(1)采资资产定价模型法
KsRf+β(Rm Rf) 〔74〕
式中Ks——普通股资金钱
Rf——社会风险投资收益率
β——工程投资风险系数
Rf——市场投资组合预期收益率
例3 设社会风险收益率4市场投资组合预期收益率12工程投资风险系数12采资资产定价模型计算普通股资金钱〔 〕〔2021真题〕
A．96
B．136
C．160
D．184
答案：B
解析：
(2)采税前债务钱加风险溢价法根投资风险越求报酬率越高〞原理投资者投资风险提供债务融资债权会债权求收益率求定风险溢价普通股资金钱计算公式：
KsKb+ RPc (75)
式中Ks——普通股资金钱
Kb——税前债务资金钱
RPc——投资者债权承更风险求风险溢价
风险溢价验估计般认某企业普通股风险溢价发行债券讲约35间市场利率达历史性高点时风险溢价较低3左右市场利率处历史性低点时风险溢价较高5左右通常情况般采4均风险溢价〔特殊情况外〕
〔3〕采股利增长模型法股利增长模型法股票投资收益率断提高思路计算普通股资金钱方法般假定收益固定增长率递增普通股资金钱计算公式：
Ks+G 〔76〕
式中 Ks ——普通股资金钱
D1——预期年股利额
P0——普通股市价
G——股利期增长率
例4 某市公司普通股目前市价20元预期年末股发放股利16元股利期增长率2采股利增长模型计算该公司普通股资金钱( )(2021年第29题)
A6
B8
C10
D12
答案：C
例5 某通信行业市公司普通股目前市价15元预期股年股利额07元股利年期增长率7该普通股资金钱〔 〕〔2021年第30题〕
A 90
B 117
C 183
D 977
答案：B
解析：资金钱0．7／15＋7％11．7％
〔三〕税前债务资金钱分析
1款资金钱计算
银行类金融机构贷方式筹措资金时应分析种款利率水利率计算方式〔固定利率者浮动利率〕计息〔单利复利〕付息方式期宽限期计算款资金钱进行方案选
2．债券资金钱计算
债券发行价格三种：溢价发行高债券票面金额价格发行折价发行低债券票面金额价格发行等价发行债券票面金额价格发行调整发行价格衡票面利率购置债券收益间差距债券资金钱计算款资金钱计算类似
3．融资租赁资金钱计算
采取融资租赁方式支付租赁费般包括类似贷融资资金占费金分期额
(四〕税债务资金钱
贷债券等筹资费利息支出均缴纳税前支付股权投资方取税抵减处
(1)贷债券等融资税资金钱常简化计算公式：
税资金钱税前资金钱×〔1税税率〕 〔77〕
(2)考虑利息金抵税作税资金钱计算：资金提供者种付款取税抵减处利息税前支付具抵税作款金税支付考虑利息金抵税作税资金钱计算见例712
(3)考虑免征税年份影响税资金钱计算：计算税债务资金钱时应注意工程建设期工程运营期免征税年份利息支付具抵税作含筹资费税债务资金钱式采工试算法计算：
P0〔1F〕 ( 78)
式中 Kd ——含筹资费税债务资金钱
P0 ——债券发行额长期款金额债务现值
F——债务资金筹资费率
Pi——约定第i期末债务金
Ii——约定第i期末支付债务利息
T——税税率
n——债务期限通常年表示
式(78)中等号左边债务实际现金流入等号右边债务引起未现金流出现值总额该公式中忽略未计债券兑付手续费
该公式时应根工程具体情况确定债务期限年利息否应〔1T〕前述工程建设期应〔1T〕工程运营期免征税年份应〔1T〕
〔五〕扣通货膨胀影响资金钱
贷资金利息等通常包含通货膨胀素影响种影响期实际通货膨胀未预期通货膨胀扣通货膨胀影响资金钱式计算
扣通货膨胀影响资金钱 〔79〕
计算扣通货膨胀影响资金钱时应领先计算扣税影响然扣通货膨胀影响次序颠倒否会错误结果税受通货膨胀影响
例6 某工程款效年利率7假设通货膨胀率3企业税税率25扣通货膨胀影响税债务资金钱〔 〕〔2021年真题〕
A．218
B．291
C．388
D．525
答案：A
解析：税债务资金钱7×〔125〕525
例7 某投资工程款效年利率7假设通货膨胀率2企业税税率25扣通货膨胀影响税债务资金钱约( )〔2021年第30题〕
B368
C469
D525
答案：A
例8 某投资工程银行款税前资金钱7．94％税税率25％期间通货膨胀率3％税扣通货膨胀素影响资金钱( )〔2021年第33题〕
A．2．87％
B．4．80％
C．9．23％
D．11．27％
答案：A
〔六〕加权均资金钱
工程融资方案总体资金钱加权均资金钱表示融资方案中种融资资金钱该融资额占总融资额例权数加权均该融资方案加权均资金钱：
I 〔710〕
式中 I——加权均资金钱
it——第t种融资资金钱：
ft——第t种融资融资金额占融资方案总融资金额例
n——种融资类型数目
加权均资金钱作选择工程融资方案重条件计算加权均资金钱时应注意需先源筹集方式资金钱统税前税进行计算
例9 某扩建工程总投资8000万元筹资方案：原股东增资3200万元资金钱15银行长期款4800万元效年利率8假设该工程年初投资年获利税税率25该工程税加权均资金钱〔 〕〔2021年真题〕
A．96
B．108
C．115
D．128
答案：A
解析：加权均钱＝40％×15％＋60％×8％×〔1－25％〕＝96％
例10 某扩建工程总投资9 600万元年初投入年获利筹资方案：原股东增资3 200万元资金钱参企业前3年均净资产收益率定15银行长期款6 400万元效年利率8企业税税率25该工程税加权均资金钱( )〔2021年第31〕
B1033
C1150
D1200
答案：A
例11 某企业欲新工程融资拟银行款1000万元年利率6拟发行普通股筹集资金1200万元普通股资金钱12税税率25该融资方案税加权均资金钱〔 〕〔2021年第33题〕
A 675
B 859
C 900
D 927
答案：B
解析：工程融资总额1000＋12002200万元
税加权均资金钱6％×(1－25％)×1000／2200＋12％×1200／22008．59％
例12 某股份拟投资工程融资方案：金融机构贷款2000万元税资金钱5％发行优先股500万元资金钱10％企业通证券市场配股筹集1500万元资金钱15％该融资方案税加权均资钱( )〔2021年第34题〕
A． 11．25％
B． 10．75％
C． 10．50％
D．9．38％
答案：D
三资金结构分析
工程资金结构指工程筹集资金中工程资金债务资金形式种资金占资金源资金结构债务资金结构
资金结构合理性优化方利益衡风险性资金钱等方素决定
〔〕工程资金债务资金例
工程资金结构根例工程资金债务资金例权益投资角度考虑工程融资资金结构应追求较低资金投资争取较债务融资时争取低股东追索提供债务资金债权希债权效风险控制工程较高资金例承较高市场风险利债权效风险控制时工程资金例越高贷款风险越低贷款利率越低反贷款利率越高工程资金例降低银行接受水时银行会拒绝贷款合理资金结构需参方利益衡决定
〔二〕工程资金结构
资金结构包含两方面容：投资产权结构资金例结构关投资产权结构章第节中已表达里着重表达工程资金例结构
方投资例需考虑方利益需资金技术力市场开发力已拥权益等权益例决定着投资工程公司中作承责义务收益分配投资背景特长工程成功奉献
〔三〕债务资金结构
债务资金结构分析中需分析种债务资金占负债方式债务期限配合理债务资金结构需考虑融资钱融资风险应合理设计融资方式币种期限序保证方式
1．债务期限配
短期款利率低长期款适安排短期融资降低总融资钱果采短期融资会工程公司财务流动性缺乏财务稳定性降产生高财务风险债务融资期限应工程营期限相协调
2．境外贷占
3．外汇币种选择
降低款钱选择币值较软弱币种作款币种币值软弱外汇贷款利率通常较高币种选择中需汇率利率进行预测汇率变化利率差异间作出权衡抉择
4．偿债序安排
偿债序安排包括偿债时间序债务受偿优先序
通常种债务中款说时间应领先利率较高债务利率低汇率风险通常应领先硬货币债务软货币债务
工程融资安排应债权受偿优先序均接受通常安排债权相受偿序受偿种行方法受偿优先序通常受款工程财产抵押公司账户监安排限定融资方案中需妥善安排
例13 关投资工程偿债序安排正确〔 〕〔2021年第80题〕
A 应优先长期债务
B 应优先利率较低债务
C 控制汇率风险般应领先硬货币债务
D 安排债权相受偿序受偿
E 应受偿优先序债权接受
答案：CDE
〔四〕融资结构方案选方法〔新增〕
正确融资结构指适度财务风险条件预期加权均资金钱率低时收益工程价值资金结构确定工程正确融资结构采股利润分析法拟资金钱法
1．拟资金钱法
拟资金钱法指适度财务风险条件测算供选择资金结构融资组合方案加权均资金钱率标准相互拟确定正确资金结构方法
工程融资分创立初始融资开展程中追加融资两种情况相应工程资金结构决策分初始融资资金结构决策追加融资资金结构决策
工程追加融资融资方案供选择正确资金结构求适度财务风险前提选择追加融资方案两种方法：种方法直接测算备选追加融资方案边际资金钱率中拟选择正确融资组合方案种方法分备选追加融资方案原正确资金结构汇总测算拟追加融资方案汇总资金结构加权资金钱率中拟选择正确融资方案
2．息税前利润股利润分析法
企业盈利力负债股东财富影响结合起分析资金结构股利润间关系进确定合理资金结构方法息税前利润股利润分析法〔EBIT EPS分析法〕称股利润差异点法
息税前利润股利润分析法利息税前利润股利润间关系确定优资金结构方法利股利润差异点进行资金结构决策方法谓股利润差异点指两种两种融资方案普通股股利润相等时息税前利润点称息税前利润衡点融资差异点根股利润差异点分析判断什情况利什方式融资安排调整资金结构种方法确定正确资金结构股利润资金结构
股利润差异点计算公式：
〔711〕
式中EBIT——息税前利润衡点股利润差异点
I1I2——两种增资方式长期债务年利息
Dp1Dp2 ——两种增资方式优先股年股利
N1N2 ——两种增资方式普通股股数
T——税税率
分析者式(711)计算出融资方案间差异点通拟相息税前利润情况股利润值分析种股利润值界点间距离发生性选择正确融资方案息税前利润股利润差异点时增加长期债务方案增发普通股方案利息税前利润股利润差异点时增加长期债务利
种分析方法实质寻找融资方案间股利润差异点找出股东利正确资金结构
种方法适法工程融资决策适新设法工程融资决策法工程融资应结合公司整体收益状况资结构分析种融资方案够股利润新设法工程言直接分析融资方案股利润影响选择适合资结构
例716P254
四融资风险分析
融资风险分析根步骤包括识融资风险素估计融资风险程度提出融资风险策工程融资风险分析包括资金运风险工程控制风险资金供风险资金追加风险利率汇率风险
例14 投资工程融资风险分析容包括( )〔2021年第81题〕
A工程营风险
B工程控制风险
C资金供风险
D工程工程风险
E利率汇率风险
答案：BCE
〔〕资金运风险
资金运风险工程运筹资金投资失败带风险工程投资失败融资活动关融资钱太高资金落实等定融资活动导致投资失败产生损失利融资活动全部局部转移资金提供者出资
融资风险出资风险关联区融资风险筹资角度风险出资风险出资角度风险果出资承受风险会求筹资承拟高融资钱出资承受风险较筹资承融资钱相应拟低
果风险较通股权融资等方式更出资承风险利工程融资模式限定筹资工程发起风险承受程度
〔二〕工程控制风险
融资带工程控制风险表现融资活动筹资会失工程某控制权工程收益权理权营权等特通股权等涉工程控制权资金融资方式工程获资金时筹资会相应失定工程控制权会丧失工程局部预期收益筹资丧失种时机收益时股权投资转嫁未局部投资失败风险果未投资风险筹资较运股权融资等方式筹措资金时转移局部风险果未投资风险较筹资应量涉工程控制权融资方式银行款等债务融资方式
〔三〕资金供风险
资金供风险指融资方案实施程中出现资金落实导致建设工期拖长工程造价升高原定投资效益目标难实现风险方：
(1)已承诺出资投资者中途变兑现承诺
(2)原定发行股票债券方案落实
(3)法融资工程企业营状况恶化力原定方案出资
(4)资金建设进度足额时位
导致资金供风险非常重原预定投资贷款没实现预定方案承诺融资方案失败
工程融资方案设计中应预定出资出资力进行调查分析出资出资力变化出资身营风险财务力出资公司营投资策略变化时出资国家法律政治济环境变化世界济状况金融市场行情变化导致出资出资力出资意愿变化
股投资方说工程吸引力会影响调动出资出资力出资意愿工程否具足够吸引力取决工程投资收益风险工程国家济环境法律政治变化会导致工程筹资吸引力变化带投资出资风险
考虑出资出资风险选择工程股投资贷款时应中选择资金实力强信风险承受力国政治济稳定出资
〔四〕资金追加风险
工程实施程中会出现许变化包括设计变更技术变更市场变化某预定出资变更投资超支等导致工程融资方案变更需追加融资额躲避方面风险方面需加强工程前期分析证科学合理规划加强工程实施程理监控方面工程需具备足够融资力工程融资方案设计中应考虑备融资方案包括：工程公司股东追加投资承诺贷款银团追加贷款承诺银行贷款承诺高工程方案资金数额取备贷款承诺
〔五〕利率汇率风险
1．利率风险
利率风险工程融资中需考虑素未市场利率变动会引起工程资金钱确定性
采取浮动利率贷款贷款利率市场利率变动果未利率升高工程资金钱升反未利率降工程资金钱降
采取固定利率贷款贷款利率市场利率变动果未市场利率降工程资金钱相应降相资金钱变高
事实采取浮动利率固定利率会存利率风险躲避利率风险情况采取利率掉期固定利率转换浮动利率者反浮动利率转换固定利率转移利率风险
2．汇率风险
工程某种外汇款未汇率变动会工程资金钱发生变动产生汇率风险防范汇率风险未外汇收入工程根工程未收入币种选择款外汇款外汇币种通外汇掉期转移汇率风险
第 8 章 资金时间价值方案济选
章节容
1 资金时间价值等值换算
2 现金流量分析方法
3 工程〔方案〕济选方法
二考试纲
1 资金时间价值等值换算
2 现金流量分析方法
3 方案济选方法
三考题分析
章节
2004
2005
2006
2007
2021
2021
2021
2021
单
单
单
单
单
3
2
单
3
2
单
4
2
单
4
2
第节 资金时间价值等值换算
1
1
1
2
1
第二节 现金流量分析方法
1
1
1
1
1
1
1
第三节 工程〔方案〕济选方法
1
1
1
1
1
1
2
1
四容讲解
根资金时间价值原理形成现金流量分析〔动态分析〕工程济评价方法包括财务分析济分析工程方案济选应现金流量分析方法
第节 资金时间价值等值换算
现金流量现金流量图
〔〕现金流量
投资建设中切投资工程抽象现金流量系统工程系统角度某时点流入工程货币称现金流入量〔正现金流量〕记CIt流出工程货币称现金流出量〔负现金流量〕记COt时点现金流入量现金流出量差〔代数〕称净现金流量记NCF〔CIt COt〕现金流入量现金流出量净现金流量统称现金流现金流量
工程现金流入通常包括营业收入补贴收入回收资产余值回收流动资金等现金流出通常包括建设投资流动资金营钱等
〔二〕现金流量图〔调整〕
表示工程现金流量效工具P258图81示现金流量图
0 1 2 3 4 …… n2 n1 n
……
A3 A4 An2 An1 An
A1 A2
图81 现金流量图
现金流量图作图方法规：
(1)横轴时间轴右延伸表示时间延续轴刻度表示时间单位取年半年季月等时间轴点称时点通常表示该时间单位末时点零表示时间序列起点图81中水线代表评价工程
(2)相时间坐标垂直箭线代表时点现金流量情况现金流量性质〔流入流出〕特定象言投资言横轴方箭线表示现金流入收益横轴方箭线表示现金流出费
(3)现金流量图中箭线长短现金流量数值应成例投资项中时点现金流量常常差额悬殊法成例绘出现金流量图绘制中箭线长短适表达时点现金流量数值差异箭线方〔方〕注明现金流量数值
(4)箭线时间轴交点现金流量发生时点
总正确绘制现金流量图必须握现金流量三素现金流量〔现金流量数额〕方〔现金流入现金流出〕作点〔现金流量发生时点〕
二资金时间价值资金等值〔★〕
〔〕资金时间价值概念
资金时间价值商品货币济中两种表现形式：利润利息
资金存时间价值致时点发生现金流量直接进行拟资金必须时间结合表示出真正价值工程进行济评价首先应收益费进行时间价值等值变换时点资金价值转换相时点〔〕价值具时间性谓资金时间价值等值变换原理
例15 关资金时间价值说法正确选项〔 〕〔2021年第34题〕
A 资金时间价值商品济中利息利率两种表现形式
B 时间点发生资金具相价值
C 资金情况时间推移产生增值
D 资金时间价值根源资性特征
答案：B
〔二〕资金时间价值衡量〔调整〕
利息占资金付代价重新资金获报酬资金时间价值表现形式通常利息额少作衡量资金时间价值绝尺度利息率作衡量资金时间价值相尺度利息率简称利率
利率国开展国民济重杠杆利率素决定：
(1)利率首先取决社会均利润率变动通常情况社会均利润率利率限果利率高利润率利图会款
(2)社会均利润率变情况利率取决金融市场贷资供求情况贷资供求利率便降反利率便升
(3)出资承定风险风险越利率越高
(4)通货膨胀利率波动直接影响资金贬值会利息形中成负值
(5)出资期限长短影响素贷款期限长预见素风险利率高反利率低
利息目前应付〔应收〕总金额原〔贷〕款金额 〔81〕
利率 〔82〕
表示利率时间单位称利息周期〔计息期〕包括计息期时考虑单利〞复利〞问题
1．单利复利
单利指计算利息时仅初金计算计入先前计息周期中积累增加利息通常说利生利〞计息方法计算公式：
FP〔1+n×i〕 (83)
式中 P——金I——期利率n——计息次数F——金利息〔简称利〕
单利年利息额仅金产生新生利息参加金产生利息符合客观济开展规律没反映资金时增值〞概念没完全反映资金时间价值投资分析中单利较少通常适短期投资短期贷款
复利指计算某已利息周期利息时先前周期累积利息计算利息利生利〞利滚利〞计息方式计算公式：
FP〔1+i〕n (84)
复利计息拟符合资金社会生产程中运动实际状况实际中广泛应投资分析中般采复利计算
2．名义利率效利率
计息周期年时出现名义利率效利率差异
名义利率r指计息周期利率i年计息周期数m年利率：
ri×m (85)
假设计息周期月利率1年名义利率12显然计算名义利率时忽略前面期利息生素单利计算相通常说年利率名义利率
(1)计息周期利率计算
i (86)
(2)年效利率计算
假设计息周期利率计算年效利率年利息生素考虑进时年利率称年效利率〔称年实际利率〕根利率概念推导出年效利率ieff计算式
ieff〔1+〕m1 (87)
见年效利率名义利率关系实质复利单利关系样
年计息周期m越ieffr相差越工程济分析中果方案计息期简单名义利率评价必须换算成效利率进行评价
〔三〕资金等值含义
资金时间价值客观存说明时点绝数值等假设干资金具相等价值换句话说时点资金变换特定时点值两时点两笔数额资金量济方面作相等特定利率时点绝数额等济价值相等假设干资金称等值资金显然影响资金等值素三：①资金额②换算期数③利率
利等值观念建设工程计算期时点现金流量变换时点现金流量进行拟述换算程某时点某时点资金等值时点称资金等值换算银行贷款付息计算资金等值换算典型
例16 投资工程财务分析中影响资金等值换算结果素( )〔2021年第82题〕
A部收益率
B利息率
C换算期数
D资金额
E净现值
答案：BCD
例17 关资金时间价值说法正确选项( )〔2021年第35题〕
A．利率衡量资金时间价值绝尺度
B．利息额衡量资金时间价值相尺度
C．采单利法反映资金时间价值拟符合资金运动规律
D．利润商品货币济中资金时间价值表现形式
答案：D
三常资金等值换算公式〔★〕
常资金等值换算公式三：①现值〔P〕终值〔F〕相互变换②年值〔A〕终值〔F〕相互变换③年值〔A〕现值〔P〕相互变换
〔〕现值终值相互变换
1．现值变换终值(P求F)
现项资金P〔现值〕年利率i复利计算n年利〔F〕少？根复利定义求n年末利F计算公式：
FP(1+i)n (88)
式(88)中(1+i)n现值P终值F等值变换系数称整付〔次性支付〕利系数称次支付终值系数简称终值系数记〔FPin〕斜线右方表示素左方表示未知求素
2．终值变换现值(F求P)
显然式(84)两边(1+i)n实现FP等值变换：
P F(l+i)n (89)
式(89)中(1+i)n称次支付现值系数记〔FPin〕工程济分析中未值折现零点计算现值程称折现〞贴现〞
〔二〕年值终值相互变换
年值表示发生某特定时间序列计算期末等额资金系列价值
1．年值变换终值(A求F)
式(88)出等额支付系列现金流量终值：
F
整理： FA ( 810)
式中称年金终值系数记( FAin)
2．终值变换年值〔F求A〕
式(810)逆运算出：
AF (811)
式中称偿债基金系数记(AFin)
〔三〕现值年值相互变换
1．年值变换现值(A求P)
式(89)式(810)出：
PF〔1+i〕nA (812)
式中称年金现值系数记(P／Ain)
2．现值变换年值〔P求 A〕
P求A时式(812)进行逆运算：
AP 〔813〕
式中称资金回收系数记〔APin〕n时资金回收系数约等i
例18 某企业年初银行笔款项效年利率10期5年果采等额付息方式款年末企业需164万元现企业决定采期次付息方式款期应利〔 〕万元〔2021真题〕
A．625
B．825
C．902
D．1001
解析：期金利息164×〔FA105〕164×61051001〔万元〕
答案：D
例19 某投资工程银行款效年利率10求期5年期次性利1 000万元假设采等额付息方式逐年款5年年年末应( )万元〔2021年第32题〕
A62
B110
C164
D264
答案：C
例20 某第1年年末款M元利率i约定第3年开始第n年等额清款第3年第n年间年〔 〕元〔2021年第35题〕
A
B
C
D
答案：A
解析：画出现金流量图图
第1年款第2年终止M(1＋i)利现值求年金方法现值M(1＋i)年数n－2年金AMi(1＋i)(1＋i)n2／[(1＋i)n2－1]
〔四〕资金等值换算结
1等值计算公式考前须知〔新增〕
(1)计息期数时点时标期末等期初0点第期初第期末等第二期初类推
(2)期等额支付A发生期期末
(3)问题包括PA时系列第AP隔期P发生系列A前期期末期期初
(4)问题包括AF时系列AF时发生定期期初公式建立相符
2．等值计算公式结
表82 六常资金等值换算公式结〔详见P264265〕〕
公式名称
求解
公 式
系数名称符号
现金流量图
整
付
终值
公式
现值
P
终值
F
次支付终值系数
〔FPi n〕
P
F
0 1 2 … n1 n
现值
公式
终值
F
现值
P
次支付现值系数
〔PFin〕
等
额
分
付
终值
公式
年值
A
终值
F
年金终值系数〔FAin〕
F
0 1 2 3 … n1 n
…
A
偿债
基金
公式
终值
F
年值A
偿债基金系数〔AFin〕
现值
公式
年值
A
现值
P
年金现值系数〔PAin〕
A
P
0 1 2 3 … n1 n
…
资
回收
公式
现值
P
年值
A
资金回收系数〔APin〕
第二节 现金流量分析方法
工程济评价指标概述
客观事物错综复杂性种具体评价方法反映客观事物某侧面某侧面视外侧面单指标难达工程进行全面分析目工程目标相应采指标予反映
〔〕工程济评价指标设定原
(1)济学原理致性应该符合市场济效益原
(2)工程方案鉴性应检验区工程济效益费差异
(3)互斥型工程方案性必须满足拟根底拟条件
(4)评价工作操作性评价工程实际工作中方法指标简便易行确实效
〔二〕工程济评价指标分类
(1)根否考虑资金时间价值进行贴现运算常方法指标分两类：静态分析方法指标动态分析方法指标静态分析指标特点考虑时间素计算简便技术方案进行粗略评价短期投资方案进行评价逐年收益致相等技术方案进行评价时静态分析指标采动态分析指标强调利复利方法计算资金时间价值时间资金流入流出换算成时点价值技术方案济拟提供根底反映技术方案未时期开展变化情况
(2)根国家发改委建设部发布建设工程济评价方法参数〔第三版〕工程济评价分财务分析济分析应指标分财务分析指标济分析指标
章重点针现金流量分析述评价指标分三类：①时间性指标②价值
性指标③率性指标详细分类结果见表83
表83工程济评价常指标分类表(详见P266)
划分标准
常指标分类
否考虑资金时间价值
静态评价指标
静态投资回收期等
动态评价指标
净现值部收益率动态投资回收期等
工程评价层次
财务分析指标
财务净现值财务部收益率投资回收期等
济分析指标
济净现值济部收益率等
指标济性质
时间性指标
投资回收期〔静态动态〕
价值性指标
净现值净年值
率性指标
部收益率净现值率效益费等
工程评价解决两类问题：第评价工程否满足定检验标准解决工程筛选问题〞第二拟某工程方案优劣确定工程优先次序解决优序〞问题第类问题称建设工程绝效果〞评价第二类问题称相效果〞评价节面分三类指标表示绝效果问题工程筛选问题进行讨绝效果评价涉拟研究工程取舍问题需研究单工程否通预定标准相效果〞评价指标运章第三节方案济选方法〞中介绍
二时间性指标评价方法〔★〕
投资回收期〔称投资返年限〕工程净收益抵偿投资需时间〔常年表示〕反映工程财务投资回收力重指标工程评价求出投资回收期行业基准投资回收期设定基准投资回收期(Pc)时认工程财务考虑接受
〔〕静态投资回收期〔Pt〕〔注意P325326〕
1．定义
静态投资回收期考虑资金时间价值条件净收益抵偿投资需时间通常年单位建设开始年初算起表达式：
t0 (814)
2．计算
助财务现金流量表净现金流量数累计净现金流量数计算求计算公式：
Pt累计净现金流量开始出现正值年份数1+(8l5)
3．判
工程投资回收期短说明投资回收快抗风险力强
假设Pt≤ Pc考虑接受该工程假设Pt> Pc考虑拒绝接受该工程
基准投资回收期应部门行业标准企业标准
4．优点缺乏
优点济意义明确直观计算简单便投资者衡量建设工程承风险力时定程度反映投资效果优劣定应
缺乏两点：(1)考虑投资回收前效果反映回收期情况难免片面性(2)考虑资金时间价值法正确辨识工程优劣
静态投资回收期局限性考虑资金时间价值导致评价判断错误静态投资回收期全面衡量建设工程理想指标粗略评价者作辅助指标指标结合起
例21 某工程净现金流量表示该工程投资回收期〔 〕年〔2004年第41题〕
年份
1
2
3
4
5
6
净现金流量〔万元〕
100
200
100
250
200
200
B38
C34
答案：B
解析：T 4l+200／25038
年份
1
2
3
4
5
6
净现金流量〔万元〕
100
200
100
250
200
200
累计净现金流量
100
300
200
50
250
450
例22 某工程年净现金流量表示该工程投资回收期约( )年〔2021年第43题〕
(单位：万元)
年
份
项
目
0
1
2
3
4
5
税净现金流量
－34560
9582
14414
14414
14414
18321
累计税净现金流量
－34560
－24978
－10564
3850
18264
36585
A．1．28
B．2．73
C．3．28
D．3．73
答案：B
〔二〕动态投资回收期
1．定义
t (1+i) t 0 (816)
2．计算
累计净现金流量折现值开始出现正值年份数1
+ (817)
3．判
动态投资回收期评价准：≤n时〔n表示基准动态投资回收期〕考虑接受工程条件贴现率取ic〔行业基准收益率〕
4．优点缺乏
(1)动态投资回收期考虑资金时间价值优静态投资回收期计算相复杂
(2)反映投资回收情况然局限性
三价值性指标评价方法〔★〕
价值性评价指标反映工程现金流量相基准投资收益率实现盈利水常价值性指标净现值工程〔方案〕选优中价值性指标净年值净终值少
例23 投资工程现金流量分析中常价值性评价指标〔 〕
A．投资回收期
B．净现值
C．款期
D．部收益率
答案：B
〔〕净现值(NPV)
1．含义判
净现值工程整计算期年净现金流量某定折现率折算计算期期初〔零点1年初〕现值代数净现值计算公式：
NPV(i)(CICO)t(1+i)t (818)
式中n——计算期期数i——设定折现率
工程济评价中假设NPV≥O该工程济接受反假设NPV<0济拒绝该工程
定折现率江iic(ic设定基准收益率〕假设NPV(ic)0表示工程达基准收益率标准表示该工程盈亏衡假设NPV(ic)>0意味着该工程获基准收益率更高收益NPV(ic)<0仅表示工程达基准收益率水确定工程否会亏损
净现值财务分析时结果称财务净现值记FNPV净现值济分析时结果称济净现值记ENPV
2．优缺点折现率选取
优点仅考虑资金时间价值工程进行动态分析考察工程整寿命期济状况直接货币额表示工程投资收益性济意义明确直观
计算净现值时两点十分重：
(1)净现金流量NCFt(CICO)t预测〔实质CICO预测〕：NCFt预测准确性关重直接影响工程净现值正负
(2)折现率i选取：净现值计算公式某特定工程言NCFtn确定时净现值仅折现率i函数称净现值函数
般说折现率i选取三种情况：
1)选取社会折现率isiis进行济分析时应社会折现率is社会折现率is通常
2)选取行业〔部门〕基准收益率iciic根工程行业特点企业隶属关系选取相应行业部门规定基准收益率ic
3)选取计算折现率i0i i0代价补偿角度式表示计算折现率求法：
投入产出时价计算时：i0 i01+ i02+ i03 〔819〕
式中i0——计算折现率
i01——仅考虑时间补偿收益率
i02——考虑社会均风险素应补偿收益率
i03——考虑通货膨胀素应补偿收益率
投入产出实价计算时：i0 i01+ i02 (820)
计算折现率i0NPV计算更接客观实际求算i0拟困难
3．计算
净现值通常通构造现金流量表计算列表计算清楚明便检查举算出投资回收期率性指标直接采式(818)进行计算
例24 投资工程济评价中工程净现值反映工程投资盈利力重动态指标影响工程净现值素包括净现金流量( )等〔2021年第33题〕
A部收益率
B静态投资回收期
C折现率
D动态投资回收期
答案：C
例25 某工程现金流量图图示假设该工程基准收益率i净现值( )〔2021年第36题〕
A．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ8)+A9(P／Fⅰ9)
B．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ8)(P／Fⅰ4)+A9(P／Fⅰ9)
C．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ4)(P／Fⅰ4)+A9(P／Fⅰ9)
D．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ4)(P／Fⅰ5)+A9(P／Fⅰ9)
答案：C
〔二〕净年值(NAV)
净年值称净年金(记作NAV)工程寿命期净现金流量设定折现率折算成等值年年末等额净现金流量值
求工程净年值先求该工程净现值然资金回收系数进行等值变换求解：
NAV (i) NPV (i) (APin) (821)
净现值NPV净年值NAV工程进行评价结致：NPV≥O时NAV≥ONPV
四率性指标评价方法〔★〕
率性评价指标包括部收益率净现值率等
〔〕部收益率〔IRR〕
1．含义判
部收益率指工程净现值零时折现率记作IRR表达式：
t(1+IRR)t0 (822)
假设某工程1年初〔零点〕投资IP年末获相等净收益R部收益率两式表示：
〔PAIRRn〕 (823)
〔APIRRn〕 (824)
应IRR单独工程进行济评价判准：假设IRR≥ic(is)认工程济接受假设IRR < ic〔is〕工程济应予拒绝
部收益率指标济含义工程占资金恢复力说部收益率指工程初始投资力工程贷款利率承受力部收益率计算初始投资收益部收益率指标作排列独立工程优劣序
部收益率独立工程财务分析时结果称财务部收益率记FIRR部收益率独立工程济分析时结果称济部收益率记EIRR
2．计算
般说求解LRR工试算法利计算机软件函数求解两种方法面介绍部收益率工试算法
通常试算折现率rNPV零值左右摆动先两次试算r值差足够般超5时线性插值法似求出r插值公式：
r r1+( r2 r1) (825)
式中r——部收益率r1——较低试算折现率r2——较高试算折现率NPV1——r1应净现值NPV2——r2应净现值
3．优缺点
(1)部收益率指标优点：
1)净现值指标样部收益率指标考虑资金时间价值工程进行动态分析考察工程整寿命期全部情况
2)部收益率生决定工程现金流量特征决定事先外生定净现值净年值净现值率等指标需事先设定基准折现率进行计算拟起操作困难进行财务分析时部收益率作指标
(2)部收益率指标缺点：
1)部收益率指标计算繁琐非常规工程解现象分析检验判拟复杂
2)部收益率适独立方案济评价行性判断直接互斥方案间选
3)部收益率适现金流入现金流出工程非投资情况先取收益然收益偿付关费〔设备租赁〕情况然运IRR指标判准投资情况相反IRR≤ic方案〔工程〕接受
例26 计算某投资工程FNPV(i16)21029万元FNPV(i20)7870万元FNPV(i23)6054万元该工程财务部收益率〔 〕〔2021真题〕
A．1709
B．1891
C．2144
D．2170
答案：D
解析：
20 + 〔23 20〕* 7870 (7870 + 6054) 2170
式中：r——部收益率r1——较低试算折现率r2——较高试算折现率
NPV1——r1应净现值NPV2——r2应净现值
例27 投资工程济评价中部收益率指标缺点表现〔 〕〔2021真题〕
A．适现金流出工程
B．容易受社会折现率取值影响
C．非常规工程解现象
D．必须设定基准收益率计算
E．适现金流入工程
答案：ACE
例28 关财务部收益率说法正确( )〔2021年第82题〕
A．部收益率折现率变动变动
B．部收益率适独立方案行性判断
C．部收益率(税前)说明工程贷款利率承受力
D．部收益率工程生工程现金流量特征决定
E．部收益率等基准折现率说明工程刚实现盈亏衡
答案：BCD
〔二〕净现值率(NPVR)
净现值指标方案拟时然反映方案盈利水没考虑方案投资额直接反映资金利效率考察资金利效率采净现值率指标作净现值补充指标谓净现值率设定折现率求工程计算期净现值全部投资现值率记作NPVR计算式：
(826)
式中Ip——工程投资现值
净现值率说明单位投资盈利力资金效率净现值率化限投资取净奉献
净现值率判准：净现值率评价工程方案时假设NPVR≥0方案行考虑接受假设NPVR <0方案行应予拒绝
五济评价指标选择
济评价指标应单工程〔方案〕投资济效益坏衡量决定方案取舍二工程〔方案〕济性优劣拟决定工程〔方案〕选取
工程〔方案〕济评价指标选择应根工程〔方案〕具体情况评价目标指标途决策者关心素等问题进行工程〔方案〕投资济效益综合概念必须角度衡量清晰全面总工程〔方案〕济效果评价时应根评价深度求获资料少评价工程〔方案〕身处条件选评价指标指标次侧面反映评价工程〔方案〕济效果
例29 关工程济评价指标说法正确选项〔 〕〔2021年第36题〕
A 投资回收期指标净利润抵偿全部投资需时间
B 动态投资回收期全面反映投资工程济效果
C 工程净现值零意味着工程出现亏损
D 部收益率计算初始投资收益指标
答案：D
例30 某投资工程现金流量见表假设折现率10该工程〔 〕〔2021年第81题〕
年份
1
2
3
4
5
6
现金流入(万元)
0
200
300
500
800
800
现金流出(万元)
1000
150
200
50
350
350
〔注：表中数均年末数〔PA103〕24869(PF103)07513〕
A 净现值4377万元
B 静态投资回收期4年
C 净现值4815万元
D 部收益率10
E 净现值率0
答案：CDE
解析 先算出年净现金流量表
年 份
1
2
3
4
5
6
现金流入
0
200
300
500
800
800
现金流出
1000
150
200
50
350
350
净现金流量
1000
50
100
450
450
450
累计净现金流量
1000
950
850
400
50
500
：
工程净现值(－1000／1．1)＋50／(1．1×1．1)＋100×0．7513＋450×(P／A10％3)×(P／F10％3)
－909．09＋41．32＋75．13＋450×2．4869×0．751348．15万元
工程净现值零然说明工程部收益率基准折现率10％净现值率零
静态投资回收期 5 1 + 400 450 489
第三节 工程〔方案〕济选方法
工程〔方案〕间关系〔调整〕
投资体面工程〔方案〕选择单独工程工程群追求单工程〔方案〕局部优工程群整体优系统理认单独工程济性反映整工程群济性投资体进行工程群选择时考虑工程〔方案〕济性外必须分析工程〔方案〕间相互关系通常工程〔方案〕间存着三种关系：互斥关系独立关系相关关系
(1)互斥关系指工程〔方案〕间互相容互相排斥进行选时备选工程〔方案〕中选择余均必须放弃时存
(2)独立关系指工程〔方案〕现金流量独立具相关性中工程〔方案〕采否行性关工程〔方案〕否采没关系
(3)相关关系指工程〔方案〕间某工程〔方案〕采否会工程〔方案〕现金流量带定影响进影响工程(方案)采拒绝
相关关系正相关负相关工程〔方案〕执行排斥工程〔方案〕工程效益减少〔增加〕时工程〔方案〕间具负相关〔正相关〕关系
二工程〔方案〕选类型〔新增〕
1．局部选整体选
选范围分工程〔方案〕选分局部选整体选局部选仅备选方案素局部重素进行局部整体选备选方案含素〔相素素〕进行定量定性全面
局部选通常相容易操作简单容易提高选结果差异显著性果备选方案许方面差异采局部选方法工作量局部选结果间出现交叉优势选结果呈样性难决策时应采整体选方法
2．综合选专项选
选目分工程〔方案〕选分综合选专项选方案选贯穿行性研究全程中般工程〔方案〕选选择两三备选方案进行整体综合选中选出优方案作推荐方案实际工作中必进行局部专项方案选建设规模确实定技术路线选择厂址拟等
3定性选定量选
必须容分工程〔方案〕分定性选定量选定性选较适合方案选初级阶段选素较直观复杂情况定性选简单易行厂址方案选中环保政策限制票否决定性分析满足选求
较复杂系统方案选工作中般先定性分析果直观难判断方案优劣通定量分析证济效益判方案优劣常需定性选定量选相结合判方案优劣
三互斥型方案选〔★〕
方案互斥条件济效果评价包含两局部容：考察方案身济效果进行绝效果检验二考察方案较优相效果检验两种检验目作通常缺
备选方案应满足条件：①备选方案整体功应达目标求②备选方案盈利性应达接受水③备选方案包含范围时间应致效益费计算口径应致
进行方案济选计算期相等方案计算期等方案种评价指标必须满足述求
评价指标价值性指标〔净现值净年值费现值费年值〕率性指标〔部收益率〕应注意采率性指标时必须分析方案间差额〔追加〕现金流量否会导致错误判断
〔〕计算期相情况
计算期相等互斥方案通常方案计算期设定分析期样利资金等值原理济效果评价时方案间时间具性进行计算期相方案选时假设采价值性指标选价值性指标者相优方案假设采率性指标需考察方案间追加投资济效益
1．净现值法
互斥方案中通绝效果检验优方案唯接受方案净现值法言表达净现值等零净现值方案相优方案
2．费现值法
仅仅需计算费现金流量互斥方案需进行相效果检验判准：费现值者相优方案
类问题特点选择种方案效益效果相时考虑者考虑拟方案费费方案方案谓费法果述类问题中方案寿命相等方案费现值进行拟
例31 进行投资工程方案济选时仅费流量计算期相互斥方案( )方案优方案〔2021年第34题〕
A部收益率
B资金钱率
C投资回收期长
D费现值
答案：D
3．差额投资部收益率法
(1)差额投资部收益率概念计算差额投资部收益率称增量投资部收益率追加投资部收益率指相拟两方案年净现金流量差额现值等零时折现率表达式：
[(CICO)2 〔CICO〕1]t〔1+FIRR〕10 (827)
式中△FIRR——差额投资部收益率〔CICO〕2——投资方案年净现金流量(CICO)1——投资少方案年净现金流量
差额投资部收益率计算采部收益率相求解方法
(2)差额投资部收益率判准差额投资部收益收益率△FIRR基准投资收益率ic〔△FIRR社会折现率is〕相拟假设△FIRR≥ic投资方案优假设△FIRR 互斥方案相选时先投资少少排列然次相邻方案两两拟计算求出相拟两方案差额投资部收益率△FIRR假设△FIRR≥ic保存投资方案假设△FIRR 应指出差额投资部收益率方案进行评价选时前提方案行
部收益率选价值性指标选结致差额投资部收益率选价值性评价指标选结致
例32 某工程ABCD四计算期相互斥型方案投资额AA．A方案
B．B方案
C．C方案
D．D方案
答案：B
例33 投资工程方案济选中计算期相互斥方案采选方法〔 〕〔2021真题〕
A．投资回收期法
B．净现值法
C．差额投资部收益率法
D．费现值法
E．盈亏衡法
答案：BCD
例34 关互斥型方案选说法正确〔 〕〔2021年第82题〕
A 通相效果检验方案接受
B 果方案效果相采费现值法确定优方案
C 率性指标价值性指标选结致
D 采价值性指标必须满足方案间性求
E 采率性指标必须满足方案间性求
答案：BDE
〔二〕计算期情况
寿命等互斥方案济效果选关键拟根底相致通常采计算期统法年值法进行方案选
1．计算期统法
计算期统法计算期等选方案选定计算分析期根底前述指标方案进行选通常种处理方法：
(1)计算期公倍数法法取备选方案计算期公倍数作计算分析期备选方案计算分析期原方案重复实施假设干次
(2)短计算期法称研究期法选择该方案中短计算期作方案计算期
计算期公倍数法短计算期法拟结致
2．净年值法
计算期等互斥方案进行选时净年值法简便方法参加选方案数目众时尤
设m互斥方案计算期分n1n2…nm方案j(jl23…m)计算期净年值计算公式：
NAVj [t(PFict)](AP icnj) (828)
净年值法判准：净年值等零净年值方案相优方案
净年值法进行计算期等互斥方案选实际隐含着样种假定：备选方案寿命结束均原方案重复实施原方案济效益水相方案持续方案重复实施少次净年值变净年值法实际假定方案限屡次重复实施
3．费年值法
费年值法称年费法假设两种方案效益相根相难计算生产程中某环节采两种设备满足生产需种设备选优属种情况时采费年值法进行方案拟年费(AC)较低方案较优方案
ACt(PFit)](APin) (829)
式中AC——年费I——投资额——年营钱Sv——期末回收固定资产余值W期末回收流动资金
判标准：费年值方案相优方案
需指出：计算期公倍数法计算简单求重复性假设事先确定精确基准收益率短计算期法防止重复性假设差额投资部收益率法计算复杂需事先确定精确折现率正确掌握方法仅解计算搞清适范围
应强调指出选述法时特注意种方法作假设公倍数法计算简便适技术更新快产品设备方案拟没达公计算期前某方案存合理性已成问题样公倍数法适合处理更新改造工程果工程提供产品效劳拟明确期限时作计算期进行方案选拟符合实际
例35 进行投资工程方案济选时寿命期等互斥方案直接采选方法( )〔2021年第83题〕
A净年值法
B差额投资部收益率法
C净现值法
D费现值法
E年费法
答案：AE
四独立工程选
独立工程选指资金约束条件选择组工程组合便获总体效益∑NPV(ic)
投资工程相互独立时假设资金工程构成约束分计算工程NPVIRR选择NPV(ic)≥0IRR≥ic工程假设资金缺乏分配全部NPV(ic)≥0工程时形成谓资金约束条件优化组合问题约束条件优化组合问题常见根解法互斥组合法
〔〕互斥组合法
N独立工程构成2n互斥型方案种方法保证条件相优组合方案
应该指出种方法适方案数目较少情况假设方案数目较方案组合数目会该方法显太繁琐助计算机手段完成量计算工作
〔二〕效益费法〔效益／费分析法〕(新增)
效益／费分析法中效益费分计算工程方案提供效益超等值费效益／费1方案济接受否济取标准效益现值〔量年效益〕必须等费现值〔量年费〕
种方法般评价公工程方案济效果里效益定工程承办者收益承办者收益外部效益社会效益
五方案选定量分析方法选择〔新增〕
(1)工程资金约束条件般采净现值拟法净年值拟法差额投资部收益率法
(2)方案效益相根相时采费法费现值拟法费年值拟法
(3)关折现率设定设定折现率会年份流量折算产生影响效益相方案费选中种影响尤突出方案选时方案应采统折现率
例36 关方案济选说法正确( )〔2021年第83题〕
A．互斥型方案特点方案间具互相容性
B．部收益率指标直接互斥方案间选
C．工程群整体优说明中工程优
D．差额部收益率法选计算期相互斥方案时假设FIRRE．独立工程选时满足资金约束条件选择工程组合应总体效益
答案：ABE
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工程融资方案研究投资估算根底进行务调查工程融资环境融资形式融资结构融资钱融资风险拟订出套套行融资方案二选优化推荐资金源资金结构合理融资钱低融资风险方案
编制工程资金筹措方案
通工程融资方案系统研究编制出套完整工程资金筹措方案资金筹措方案资金源资金筹措方式融资结构数量等做出整体安排方案应工程分年投资方案根底编制工程资金筹措需满足工程投资资金求
完整工程资金筹措方案两局部容构成：工程资金源方案表总投资资金筹措方案表
〔〕编制工程资金源方案表
工程资金源方案表反映工程资金债务资金源构成项资金源融资条件融资信程度表中加说明描述放表附注中表格格式详见P243表76P244表77
〔二〕编制总投资方案资金筹措表
总投资方案资金筹措表根工程资金源方案表反映项资金源条件工程投资求进行规划安排该表投资估算融资方案两局部衔接点表格格式详见P245表78
工程总投资方案资金筹措表编制时应注意问题
1．年度资金衡
工程实施年度中资金源必须满足投资求编制总投资方案资金筹措表应做资金需求筹措时序数量两方面衡资金源数量规模略投资求
2．建设期利息
建设期利息首先建设投资款方案相匹配筹资方案计算
根债务融资条件建设期利息计算分三种情况：建设期计付〔统款期偿付〕时建设期利息利计算计入债务融资总额中建设期利息视新负债二建设期采工程资金约定偿付〔年季度付息〕时债务融资总额包括建设期利息三假设债务资金种债务资金建设期利息等增加债务融资金总额
例1 报表中作资金筹措方案编制根底〔 〕〔2021年第32题〕
A 工程建设投资分年方案表
B 工程资金源方案表
C 总投资筹措方案表
D 工程现金流量表
答案：A
二资金钱分析〔★〕
〔〕资金钱构成
资金钱指工程资金付出代价资金占费资金筹集费两局部组成：
资金钱资金占费+资金筹集费 〔71〕
资金占费指资金程中发生资金提供者支付代价包括款利息债券利息优先股股息普通股红利权益收益等
资金筹集费指资金筹集程中发生种费包括律师费资信评估费公证费证券印刷费发行手续费担保费承诺费银团贷款理费等
资金钱通常资金钱率表示资金钱率指筹资金筹资期间期间发生种费〔包括资金提供者支付种代价〕等值时收益率贴现率源资金资金钱率计算方法相理均公式表示：
〔72〕
式中Ft——年实际筹措资金流额
Ct——年实际资金筹集费资金提供者种付款包括贷款债券等金
i——资金钱率
n——资金占期限
〔二〕权益资金钱分析
1．优先股资金钱
优先股固定股息优先股股息税净利润支付点贷款债券利息等支付外股票般视永续年金优先股资金钱计算公式：
优先股资金钱优先股股息／(优先股发行价格发行钱) 〔73〕
2．普通股资金钱
普通股资金钱股东求投资收益率确定果股东求工程评价员提出建议普通股资金钱采资资产定价模型法税前债务钱加风险溢价法股利增长模型法等方法进行估算参法净资产收益率
例2 估算确定投资工程权益资金钱方法〔 〕〔2021真题〕
A．差额投资部收益率法
B．动态投资回收期法
C．直接采投资方预期报酬率
D．股利增长模型法
E．税债务钱加风险溢价法
答案：CD
(1)采资资产定价模型法
KsRf+β(Rm Rf) 〔74〕
式中Ks——普通股资金钱
Rf——社会风险投资收益率
β——工程投资风险系数
Rf——市场投资组合预期收益率
例3 设社会风险收益率4市场投资组合预期收益率12工程投资风险系数12采资资产定价模型计算普通股资金钱〔 〕〔2021真题〕
A．96
B．136
C．160
D．184
答案：B
解析：
(2)采税前债务钱加风险溢价法根投资风险越求报酬率越高〞原理投资者投资风险提供债务融资债权会债权求收益率求定风险溢价普通股资金钱计算公式：
KsKb+ RPc (75)
式中Ks——普通股资金钱
Kb——税前债务资金钱
RPc——投资者债权承更风险求风险溢价
风险溢价验估计般认某企业普通股风险溢价发行债券讲约35间市场利率达历史性高点时风险溢价较低3左右市场利率处历史性低点时风险溢价较高5左右通常情况般采4均风险溢价〔特殊情况外〕
〔3〕采股利增长模型法股利增长模型法股票投资收益率断提高思路计算普通股资金钱方法般假定收益固定增长率递增普通股资金钱计算公式：
Ks+G 〔76〕
式中 Ks ——普通股资金钱
D1——预期年股利额
P0——普通股市价
G——股利期增长率
例4 某市公司普通股目前市价20元预期年末股发放股利16元股利期增长率2采股利增长模型计算该公司普通股资金钱( )(2021年第29题)
A6
B8
C10
D12
答案：C
例5 某通信行业市公司普通股目前市价15元预期股年股利额07元股利年期增长率7该普通股资金钱〔 〕〔2021年第30题〕
A 90
B 117
C 183
D 977
答案：B
解析：资金钱0．7／15＋7％11．7％
〔三〕税前债务资金钱分析
1款资金钱计算
银行类金融机构贷方式筹措资金时应分析种款利率水利率计算方式〔固定利率者浮动利率〕计息〔单利复利〕付息方式期宽限期计算款资金钱进行方案选
2．债券资金钱计算
债券发行价格三种：溢价发行高债券票面金额价格发行折价发行低债券票面金额价格发行等价发行债券票面金额价格发行调整发行价格衡票面利率购置债券收益间差距债券资金钱计算款资金钱计算类似
3．融资租赁资金钱计算
采取融资租赁方式支付租赁费般包括类似贷融资资金占费金分期额
(四〕税债务资金钱
贷债券等筹资费利息支出均缴纳税前支付股权投资方取税抵减处
(1)贷债券等融资税资金钱常简化计算公式：
税资金钱税前资金钱×〔1税税率〕 〔77〕
(2)考虑利息金抵税作税资金钱计算：资金提供者种付款取税抵减处利息税前支付具抵税作款金税支付考虑利息金抵税作税资金钱计算见例712
(3)考虑免征税年份影响税资金钱计算：计算税债务资金钱时应注意工程建设期工程运营期免征税年份利息支付具抵税作含筹资费税债务资金钱式采工试算法计算：
P0〔1F〕 ( 78)
式中 Kd ——含筹资费税债务资金钱
P0 ——债券发行额长期款金额债务现值
F——债务资金筹资费率
Pi——约定第i期末债务金
Ii——约定第i期末支付债务利息
T——税税率
n——债务期限通常年表示
式(78)中等号左边债务实际现金流入等号右边债务引起未现金流出现值总额该公式中忽略未计债券兑付手续费
该公式时应根工程具体情况确定债务期限年利息否应〔1T〕前述工程建设期应〔1T〕工程运营期免征税年份应〔1T〕
〔五〕扣通货膨胀影响资金钱
贷资金利息等通常包含通货膨胀素影响种影响期实际通货膨胀未预期通货膨胀扣通货膨胀影响资金钱式计算
扣通货膨胀影响资金钱 〔79〕
计算扣通货膨胀影响资金钱时应领先计算扣税影响然扣通货膨胀影响次序颠倒否会错误结果税受通货膨胀影响
例6 某工程款效年利率7假设通货膨胀率3企业税税率25扣通货膨胀影响税债务资金钱〔 〕〔2021年真题〕
A．218
B．291
C．388
D．525
答案：A
解析：税债务资金钱7×〔125〕525
例7 某投资工程款效年利率7假设通货膨胀率2企业税税率25扣通货膨胀影响税债务资金钱约( )〔2021年第30题〕
B368
C469
D525
答案：A
例8 某投资工程银行款税前资金钱7．94％税税率25％期间通货膨胀率3％税扣通货膨胀素影响资金钱( )〔2021年第33题〕
A．2．87％
B．4．80％
C．9．23％
D．11．27％
答案：A
〔六〕加权均资金钱
工程融资方案总体资金钱加权均资金钱表示融资方案中种融资资金钱该融资额占总融资额例权数加权均该融资方案加权均资金钱：
I 〔710〕
式中 I——加权均资金钱
it——第t种融资资金钱：
ft——第t种融资融资金额占融资方案总融资金额例
n——种融资类型数目
加权均资金钱作选择工程融资方案重条件计算加权均资金钱时应注意需先源筹集方式资金钱统税前税进行计算
例9 某扩建工程总投资8000万元筹资方案：原股东增资3200万元资金钱15银行长期款4800万元效年利率8假设该工程年初投资年获利税税率25该工程税加权均资金钱〔 〕〔2021年真题〕
A．96
B．108
C．115
D．128
答案：A
解析：加权均钱＝40％×15％＋60％×8％×〔1－25％〕＝96％
例10 某扩建工程总投资9 600万元年初投入年获利筹资方案：原股东增资3 200万元资金钱参企业前3年均净资产收益率定15银行长期款6 400万元效年利率8企业税税率25该工程税加权均资金钱( )〔2021年第31〕
B1033
C1150
D1200
答案：A
例11 某企业欲新工程融资拟银行款1000万元年利率6拟发行普通股筹集资金1200万元普通股资金钱12税税率25该融资方案税加权均资金钱〔 〕〔2021年第33题〕
A 675
B 859
C 900
D 927
答案：B
解析：工程融资总额1000＋12002200万元
税加权均资金钱6％×(1－25％)×1000／2200＋12％×1200／22008．59％
例12 某股份拟投资工程融资方案：金融机构贷款2000万元税资金钱5％发行优先股500万元资金钱10％企业通证券市场配股筹集1500万元资金钱15％该融资方案税加权均资钱( )〔2021年第34题〕
A． 11．25％
B． 10．75％
C． 10．50％
D．9．38％
答案：D
三资金结构分析
工程资金结构指工程筹集资金中工程资金债务资金形式种资金占资金源资金结构债务资金结构
资金结构合理性优化方利益衡风险性资金钱等方素决定
〔〕工程资金债务资金例
工程资金结构根例工程资金债务资金例权益投资角度考虑工程融资资金结构应追求较低资金投资争取较债务融资时争取低股东追索提供债务资金债权希债权效风险控制工程较高资金例承较高市场风险利债权效风险控制时工程资金例越高贷款风险越低贷款利率越低反贷款利率越高工程资金例降低银行接受水时银行会拒绝贷款合理资金结构需参方利益衡决定
〔二〕工程资金结构
资金结构包含两方面容：投资产权结构资金例结构关投资产权结构章第节中已表达里着重表达工程资金例结构
方投资例需考虑方利益需资金技术力市场开发力已拥权益等权益例决定着投资工程公司中作承责义务收益分配投资背景特长工程成功奉献
〔三〕债务资金结构
债务资金结构分析中需分析种债务资金占负债方式债务期限配合理债务资金结构需考虑融资钱融资风险应合理设计融资方式币种期限序保证方式
1．债务期限配
短期款利率低长期款适安排短期融资降低总融资钱果采短期融资会工程公司财务流动性缺乏财务稳定性降产生高财务风险债务融资期限应工程营期限相协调
2．境外贷占
3．外汇币种选择
降低款钱选择币值较软弱币种作款币种币值软弱外汇贷款利率通常较高币种选择中需汇率利率进行预测汇率变化利率差异间作出权衡抉择
4．偿债序安排
偿债序安排包括偿债时间序债务受偿优先序
通常种债务中款说时间应领先利率较高债务利率低汇率风险通常应领先硬货币债务软货币债务
工程融资安排应债权受偿优先序均接受通常安排债权相受偿序受偿种行方法受偿优先序通常受款工程财产抵押公司账户监安排限定融资方案中需妥善安排
例13 关投资工程偿债序安排正确〔 〕〔2021年第80题〕
A 应优先长期债务
B 应优先利率较低债务
C 控制汇率风险般应领先硬货币债务
D 安排债权相受偿序受偿
E 应受偿优先序债权接受
答案：CDE
〔四〕融资结构方案选方法〔新增〕
正确融资结构指适度财务风险条件预期加权均资金钱率低时收益工程价值资金结构确定工程正确融资结构采股利润分析法拟资金钱法
1．拟资金钱法
拟资金钱法指适度财务风险条件测算供选择资金结构融资组合方案加权均资金钱率标准相互拟确定正确资金结构方法
工程融资分创立初始融资开展程中追加融资两种情况相应工程资金结构决策分初始融资资金结构决策追加融资资金结构决策
工程追加融资融资方案供选择正确资金结构求适度财务风险前提选择追加融资方案两种方法：种方法直接测算备选追加融资方案边际资金钱率中拟选择正确融资组合方案种方法分备选追加融资方案原正确资金结构汇总测算拟追加融资方案汇总资金结构加权资金钱率中拟选择正确融资方案
2．息税前利润股利润分析法
企业盈利力负债股东财富影响结合起分析资金结构股利润间关系进确定合理资金结构方法息税前利润股利润分析法〔EBIT EPS分析法〕称股利润差异点法
息税前利润股利润分析法利息税前利润股利润间关系确定优资金结构方法利股利润差异点进行资金结构决策方法谓股利润差异点指两种两种融资方案普通股股利润相等时息税前利润点称息税前利润衡点融资差异点根股利润差异点分析判断什情况利什方式融资安排调整资金结构种方法确定正确资金结构股利润资金结构
股利润差异点计算公式：
〔711〕
式中EBIT——息税前利润衡点股利润差异点
I1I2——两种增资方式长期债务年利息
Dp1Dp2 ——两种增资方式优先股年股利
N1N2 ——两种增资方式普通股股数
T——税税率
分析者式(711)计算出融资方案间差异点通拟相息税前利润情况股利润值分析种股利润值界点间距离发生性选择正确融资方案息税前利润股利润差异点时增加长期债务方案增发普通股方案利息税前利润股利润差异点时增加长期债务利
种分析方法实质寻找融资方案间股利润差异点找出股东利正确资金结构
种方法适法工程融资决策适新设法工程融资决策法工程融资应结合公司整体收益状况资结构分析种融资方案够股利润新设法工程言直接分析融资方案股利润影响选择适合资结构
例716P254
四融资风险分析
融资风险分析根步骤包括识融资风险素估计融资风险程度提出融资风险策工程融资风险分析包括资金运风险工程控制风险资金供风险资金追加风险利率汇率风险
例14 投资工程融资风险分析容包括( )〔2021年第81题〕
A工程营风险
B工程控制风险
C资金供风险
D工程工程风险
E利率汇率风险
答案：BCE
〔〕资金运风险
资金运风险工程运筹资金投资失败带风险工程投资失败融资活动关融资钱太高资金落实等定融资活动导致投资失败产生损失利融资活动全部局部转移资金提供者出资
融资风险出资风险关联区融资风险筹资角度风险出资风险出资角度风险果出资承受风险会求筹资承拟高融资钱出资承受风险较筹资承融资钱相应拟低
果风险较通股权融资等方式更出资承风险利工程融资模式限定筹资工程发起风险承受程度
〔二〕工程控制风险
融资带工程控制风险表现融资活动筹资会失工程某控制权工程收益权理权营权等特通股权等涉工程控制权资金融资方式工程获资金时筹资会相应失定工程控制权会丧失工程局部预期收益筹资丧失种时机收益时股权投资转嫁未局部投资失败风险果未投资风险筹资较运股权融资等方式筹措资金时转移局部风险果未投资风险较筹资应量涉工程控制权融资方式银行款等债务融资方式
〔三〕资金供风险
资金供风险指融资方案实施程中出现资金落实导致建设工期拖长工程造价升高原定投资效益目标难实现风险方：
(1)已承诺出资投资者中途变兑现承诺
(2)原定发行股票债券方案落实
(3)法融资工程企业营状况恶化力原定方案出资
(4)资金建设进度足额时位
导致资金供风险非常重原预定投资贷款没实现预定方案承诺融资方案失败
工程融资方案设计中应预定出资出资力进行调查分析出资出资力变化出资身营风险财务力出资公司营投资策略变化时出资国家法律政治济环境变化世界济状况金融市场行情变化导致出资出资力出资意愿变化
股投资方说工程吸引力会影响调动出资出资力出资意愿工程否具足够吸引力取决工程投资收益风险工程国家济环境法律政治变化会导致工程筹资吸引力变化带投资出资风险
考虑出资出资风险选择工程股投资贷款时应中选择资金实力强信风险承受力国政治济稳定出资
〔四〕资金追加风险
工程实施程中会出现许变化包括设计变更技术变更市场变化某预定出资变更投资超支等导致工程融资方案变更需追加融资额躲避方面风险方面需加强工程前期分析证科学合理规划加强工程实施程理监控方面工程需具备足够融资力工程融资方案设计中应考虑备融资方案包括：工程公司股东追加投资承诺贷款银团追加贷款承诺银行贷款承诺高工程方案资金数额取备贷款承诺
〔五〕利率汇率风险
1．利率风险
利率风险工程融资中需考虑素未市场利率变动会引起工程资金钱确定性
采取浮动利率贷款贷款利率市场利率变动果未利率升高工程资金钱升反未利率降工程资金钱降
采取固定利率贷款贷款利率市场利率变动果未市场利率降工程资金钱相应降相资金钱变高
事实采取浮动利率固定利率会存利率风险躲避利率风险情况采取利率掉期固定利率转换浮动利率者反浮动利率转换固定利率转移利率风险
2．汇率风险
工程某种外汇款未汇率变动会工程资金钱发生变动产生汇率风险防范汇率风险未外汇收入工程根工程未收入币种选择款外汇款外汇币种通外汇掉期转移汇率风险
第 8 章 资金时间价值方案济选
章节容
1 资金时间价值等值换算
2 现金流量分析方法
3 工程〔方案〕济选方法
二考试纲
1 资金时间价值等值换算
2 现金流量分析方法
3 方案济选方法
三考题分析
章节
2004
2005
2006
2007
2021
2021
2021
2021
单
单
单
单
单
3
2
单
3
2
单
4
2
单
4
2
第节 资金时间价值等值换算
1
1
1
2
1
第二节 现金流量分析方法
1
1
1
1
1
1
1
第三节 工程〔方案〕济选方法
1
1
1
1
1
1
2
1
四容讲解
根资金时间价值原理形成现金流量分析〔动态分析〕工程济评价方法包括财务分析济分析工程方案济选应现金流量分析方法
第节 资金时间价值等值换算
现金流量现金流量图
〔〕现金流量
投资建设中切投资工程抽象现金流量系统工程系统角度某时点流入工程货币称现金流入量〔正现金流量〕记CIt流出工程货币称现金流出量〔负现金流量〕记COt时点现金流入量现金流出量差〔代数〕称净现金流量记NCF〔CIt COt〕现金流入量现金流出量净现金流量统称现金流现金流量
工程现金流入通常包括营业收入补贴收入回收资产余值回收流动资金等现金流出通常包括建设投资流动资金营钱等
〔二〕现金流量图〔调整〕
表示工程现金流量效工具P258图81示现金流量图
0 1 2 3 4 …… n2 n1 n
……
A3 A4 An2 An1 An
A1 A2
图81 现金流量图
现金流量图作图方法规：
(1)横轴时间轴右延伸表示时间延续轴刻度表示时间单位取年半年季月等时间轴点称时点通常表示该时间单位末时点零表示时间序列起点图81中水线代表评价工程
(2)相时间坐标垂直箭线代表时点现金流量情况现金流量性质〔流入流出〕特定象言投资言横轴方箭线表示现金流入收益横轴方箭线表示现金流出费
(3)现金流量图中箭线长短现金流量数值应成例投资项中时点现金流量常常差额悬殊法成例绘出现金流量图绘制中箭线长短适表达时点现金流量数值差异箭线方〔方〕注明现金流量数值
(4)箭线时间轴交点现金流量发生时点
总正确绘制现金流量图必须握现金流量三素现金流量〔现金流量数额〕方〔现金流入现金流出〕作点〔现金流量发生时点〕
二资金时间价值资金等值〔★〕
〔〕资金时间价值概念
资金时间价值商品货币济中两种表现形式：利润利息
资金存时间价值致时点发生现金流量直接进行拟资金必须时间结合表示出真正价值工程进行济评价首先应收益费进行时间价值等值变换时点资金价值转换相时点〔〕价值具时间性谓资金时间价值等值变换原理
例15 关资金时间价值说法正确选项〔 〕〔2021年第34题〕
A 资金时间价值商品济中利息利率两种表现形式
B 时间点发生资金具相价值
C 资金情况时间推移产生增值
D 资金时间价值根源资性特征
答案：B
〔二〕资金时间价值衡量〔调整〕
利息占资金付代价重新资金获报酬资金时间价值表现形式通常利息额少作衡量资金时间价值绝尺度利息率作衡量资金时间价值相尺度利息率简称利率
利率国开展国民济重杠杆利率素决定：
(1)利率首先取决社会均利润率变动通常情况社会均利润率利率限果利率高利润率利图会款
(2)社会均利润率变情况利率取决金融市场贷资供求情况贷资供求利率便降反利率便升
(3)出资承定风险风险越利率越高
(4)通货膨胀利率波动直接影响资金贬值会利息形中成负值
(5)出资期限长短影响素贷款期限长预见素风险利率高反利率低
利息目前应付〔应收〕总金额原〔贷〕款金额 〔81〕
利率 〔82〕
表示利率时间单位称利息周期〔计息期〕包括计息期时考虑单利〞复利〞问题
1．单利复利
单利指计算利息时仅初金计算计入先前计息周期中积累增加利息通常说利生利〞计息方法计算公式：
FP〔1+n×i〕 (83)
式中 P——金I——期利率n——计息次数F——金利息〔简称利〕
单利年利息额仅金产生新生利息参加金产生利息符合客观济开展规律没反映资金时增值〞概念没完全反映资金时间价值投资分析中单利较少通常适短期投资短期贷款
复利指计算某已利息周期利息时先前周期累积利息计算利息利生利〞利滚利〞计息方式计算公式：
FP〔1+i〕n (84)
复利计息拟符合资金社会生产程中运动实际状况实际中广泛应投资分析中般采复利计算
2．名义利率效利率
计息周期年时出现名义利率效利率差异
名义利率r指计息周期利率i年计息周期数m年利率：
ri×m (85)
假设计息周期月利率1年名义利率12显然计算名义利率时忽略前面期利息生素单利计算相通常说年利率名义利率
(1)计息周期利率计算
i (86)
(2)年效利率计算
假设计息周期利率计算年效利率年利息生素考虑进时年利率称年效利率〔称年实际利率〕根利率概念推导出年效利率ieff计算式
ieff〔1+〕m1 (87)
见年效利率名义利率关系实质复利单利关系样
年计息周期m越ieffr相差越工程济分析中果方案计息期简单名义利率评价必须换算成效利率进行评价
〔三〕资金等值含义
资金时间价值客观存说明时点绝数值等假设干资金具相等价值换句话说时点资金变换特定时点值两时点两笔数额资金量济方面作相等特定利率时点绝数额等济价值相等假设干资金称等值资金显然影响资金等值素三：①资金额②换算期数③利率
利等值观念建设工程计算期时点现金流量变换时点现金流量进行拟述换算程某时点某时点资金等值时点称资金等值换算银行贷款付息计算资金等值换算典型
例16 投资工程财务分析中影响资金等值换算结果素( )〔2021年第82题〕
A部收益率
B利息率
C换算期数
D资金额
E净现值
答案：BCD
例17 关资金时间价值说法正确选项( )〔2021年第35题〕
A．利率衡量资金时间价值绝尺度
B．利息额衡量资金时间价值相尺度
C．采单利法反映资金时间价值拟符合资金运动规律
D．利润商品货币济中资金时间价值表现形式
答案：D
三常资金等值换算公式〔★〕
常资金等值换算公式三：①现值〔P〕终值〔F〕相互变换②年值〔A〕终值〔F〕相互变换③年值〔A〕现值〔P〕相互变换
〔〕现值终值相互变换
1．现值变换终值(P求F)
现项资金P〔现值〕年利率i复利计算n年利〔F〕少？根复利定义求n年末利F计算公式：
FP(1+i)n (88)
式(88)中(1+i)n现值P终值F等值变换系数称整付〔次性支付〕利系数称次支付终值系数简称终值系数记〔FPin〕斜线右方表示素左方表示未知求素
2．终值变换现值(F求P)
显然式(84)两边(1+i)n实现FP等值变换：
P F(l+i)n (89)
式(89)中(1+i)n称次支付现值系数记〔FPin〕工程济分析中未值折现零点计算现值程称折现〞贴现〞
〔二〕年值终值相互变换
年值表示发生某特定时间序列计算期末等额资金系列价值
1．年值变换终值(A求F)
式(88)出等额支付系列现金流量终值：
F
整理： FA ( 810)
式中称年金终值系数记( FAin)
2．终值变换年值〔F求A〕
式(810)逆运算出：
AF (811)
式中称偿债基金系数记(AFin)
〔三〕现值年值相互变换
1．年值变换现值(A求P)
式(89)式(810)出：
PF〔1+i〕nA (812)
式中称年金现值系数记(P／Ain)
2．现值变换年值〔P求 A〕
P求A时式(812)进行逆运算：
AP 〔813〕
式中称资金回收系数记〔APin〕n时资金回收系数约等i
例18 某企业年初银行笔款项效年利率10期5年果采等额付息方式款年末企业需164万元现企业决定采期次付息方式款期应利〔 〕万元〔2021真题〕
A．625
B．825
C．902
D．1001
解析：期金利息164×〔FA105〕164×61051001〔万元〕
答案：D
例19 某投资工程银行款效年利率10求期5年期次性利1 000万元假设采等额付息方式逐年款5年年年末应( )万元〔2021年第32题〕
A62
B110
C164
D264
答案：C
例20 某第1年年末款M元利率i约定第3年开始第n年等额清款第3年第n年间年〔 〕元〔2021年第35题〕
A
B
C
D
答案：A
解析：画出现金流量图图
第1年款第2年终止M(1＋i)利现值求年金方法现值M(1＋i)年数n－2年金AMi(1＋i)(1＋i)n2／[(1＋i)n2－1]
〔四〕资金等值换算结
1等值计算公式考前须知〔新增〕
(1)计息期数时点时标期末等期初0点第期初第期末等第二期初类推
(2)期等额支付A发生期期末
(3)问题包括PA时系列第AP隔期P发生系列A前期期末期期初
(4)问题包括AF时系列AF时发生定期期初公式建立相符
2．等值计算公式结
表82 六常资金等值换算公式结〔详见P264265〕〕
公式名称
求解
公 式
系数名称符号
现金流量图
整
付
终值
公式
现值
P
终值
F
次支付终值系数
〔FPi n〕
P
F
0 1 2 … n1 n
现值
公式
终值
F
现值
P
次支付现值系数
〔PFin〕
等
额
分
付
终值
公式
年值
A
终值
F
年金终值系数〔FAin〕
F
0 1 2 3 … n1 n
…
A
偿债
基金
公式
终值
F
年值A
偿债基金系数〔AFin〕
现值
公式
年值
A
现值
P
年金现值系数〔PAin〕
A
P
0 1 2 3 … n1 n
…
资
回收
公式
现值
P
年值
A
资金回收系数〔APin〕
第二节 现金流量分析方法
工程济评价指标概述
客观事物错综复杂性种具体评价方法反映客观事物某侧面某侧面视外侧面单指标难达工程进行全面分析目工程目标相应采指标予反映
〔〕工程济评价指标设定原
(1)济学原理致性应该符合市场济效益原
(2)工程方案鉴性应检验区工程济效益费差异
(3)互斥型工程方案性必须满足拟根底拟条件
(4)评价工作操作性评价工程实际工作中方法指标简便易行确实效
〔二〕工程济评价指标分类
(1)根否考虑资金时间价值进行贴现运算常方法指标分两类：静态分析方法指标动态分析方法指标静态分析指标特点考虑时间素计算简便技术方案进行粗略评价短期投资方案进行评价逐年收益致相等技术方案进行评价时静态分析指标采动态分析指标强调利复利方法计算资金时间价值时间资金流入流出换算成时点价值技术方案济拟提供根底反映技术方案未时期开展变化情况
(2)根国家发改委建设部发布建设工程济评价方法参数〔第三版〕工程济评价分财务分析济分析应指标分财务分析指标济分析指标
章重点针现金流量分析述评价指标分三类：①时间性指标②价值
性指标③率性指标详细分类结果见表83
表83工程济评价常指标分类表(详见P266)
划分标准
常指标分类
否考虑资金时间价值
静态评价指标
静态投资回收期等
动态评价指标
净现值部收益率动态投资回收期等
工程评价层次
财务分析指标
财务净现值财务部收益率投资回收期等
济分析指标
济净现值济部收益率等
指标济性质
时间性指标
投资回收期〔静态动态〕
价值性指标
净现值净年值
率性指标
部收益率净现值率效益费等
工程评价解决两类问题：第评价工程否满足定检验标准解决工程筛选问题〞第二拟某工程方案优劣确定工程优先次序解决优序〞问题第类问题称建设工程绝效果〞评价第二类问题称相效果〞评价节面分三类指标表示绝效果问题工程筛选问题进行讨绝效果评价涉拟研究工程取舍问题需研究单工程否通预定标准相效果〞评价指标运章第三节方案济选方法〞中介绍
二时间性指标评价方法〔★〕
投资回收期〔称投资返年限〕工程净收益抵偿投资需时间〔常年表示〕反映工程财务投资回收力重指标工程评价求出投资回收期行业基准投资回收期设定基准投资回收期(Pc)时认工程财务考虑接受
〔〕静态投资回收期〔Pt〕〔注意P325326〕
1．定义
静态投资回收期考虑资金时间价值条件净收益抵偿投资需时间通常年单位建设开始年初算起表达式：
t0 (814)
2．计算
助财务现金流量表净现金流量数累计净现金流量数计算求计算公式：
Pt累计净现金流量开始出现正值年份数1+(8l5)
3．判
工程投资回收期短说明投资回收快抗风险力强
假设Pt≤ Pc考虑接受该工程假设Pt> Pc考虑拒绝接受该工程
基准投资回收期应部门行业标准企业标准
4．优点缺乏
优点济意义明确直观计算简单便投资者衡量建设工程承风险力时定程度反映投资效果优劣定应
缺乏两点：(1)考虑投资回收前效果反映回收期情况难免片面性(2)考虑资金时间价值法正确辨识工程优劣
静态投资回收期局限性考虑资金时间价值导致评价判断错误静态投资回收期全面衡量建设工程理想指标粗略评价者作辅助指标指标结合起
例21 某工程净现金流量表示该工程投资回收期〔 〕年〔2004年第41题〕
年份
1
2
3
4
5
6
净现金流量〔万元〕
100
200
100
250
200
200
B38
C34
答案：B
解析：T 4l+200／25038
年份
1
2
3
4
5
6
净现金流量〔万元〕
100
200
100
250
200
200
累计净现金流量
100
300
200
50
250
450
例22 某工程年净现金流量表示该工程投资回收期约( )年〔2021年第43题〕
(单位：万元)
年
份
项
目
0
1
2
3
4
5
税净现金流量
－34560
9582
14414
14414
14414
18321
累计税净现金流量
－34560
－24978
－10564
3850
18264
36585
A．1．28
B．2．73
C．3．28
D．3．73
答案：B
〔二〕动态投资回收期
1．定义
t (1+i) t 0 (816)
2．计算
累计净现金流量折现值开始出现正值年份数1
+ (817)
3．判
动态投资回收期评价准：≤n时〔n表示基准动态投资回收期〕考虑接受工程条件贴现率取ic〔行业基准收益率〕
4．优点缺乏
(1)动态投资回收期考虑资金时间价值优静态投资回收期计算相复杂
(2)反映投资回收情况然局限性
三价值性指标评价方法〔★〕
价值性评价指标反映工程现金流量相基准投资收益率实现盈利水常价值性指标净现值工程〔方案〕选优中价值性指标净年值净终值少
例23 投资工程现金流量分析中常价值性评价指标〔 〕
A．投资回收期
B．净现值
C．款期
D．部收益率
答案：B
〔〕净现值(NPV)
1．含义判
净现值工程整计算期年净现金流量某定折现率折算计算期期初〔零点1年初〕现值代数净现值计算公式：
NPV(i)(CICO)t(1+i)t (818)
式中n——计算期期数i——设定折现率
工程济评价中假设NPV≥O该工程济接受反假设NPV<0济拒绝该工程
定折现率江iic(ic设定基准收益率〕假设NPV(ic)0表示工程达基准收益率标准表示该工程盈亏衡假设NPV(ic)>0意味着该工程获基准收益率更高收益NPV(ic)<0仅表示工程达基准收益率水确定工程否会亏损
净现值财务分析时结果称财务净现值记FNPV净现值济分析时结果称济净现值记ENPV
2．优缺点折现率选取
优点仅考虑资金时间价值工程进行动态分析考察工程整寿命期济状况直接货币额表示工程投资收益性济意义明确直观
计算净现值时两点十分重：
(1)净现金流量NCFt(CICO)t预测〔实质CICO预测〕：NCFt预测准确性关重直接影响工程净现值正负
(2)折现率i选取：净现值计算公式某特定工程言NCFtn确定时净现值仅折现率i函数称净现值函数
般说折现率i选取三种情况：
1)选取社会折现率isiis进行济分析时应社会折现率is社会折现率is通常
2)选取行业〔部门〕基准收益率iciic根工程行业特点企业隶属关系选取相应行业部门规定基准收益率ic
3)选取计算折现率i0i i0代价补偿角度式表示计算折现率求法：
投入产出时价计算时：i0 i01+ i02+ i03 〔819〕
式中i0——计算折现率
i01——仅考虑时间补偿收益率
i02——考虑社会均风险素应补偿收益率
i03——考虑通货膨胀素应补偿收益率
投入产出实价计算时：i0 i01+ i02 (820)
计算折现率i0NPV计算更接客观实际求算i0拟困难
3．计算
净现值通常通构造现金流量表计算列表计算清楚明便检查举算出投资回收期率性指标直接采式(818)进行计算
例24 投资工程济评价中工程净现值反映工程投资盈利力重动态指标影响工程净现值素包括净现金流量( )等〔2021年第33题〕
A部收益率
B静态投资回收期
C折现率
D动态投资回收期
答案：C
例25 某工程现金流量图图示假设该工程基准收益率i净现值( )〔2021年第36题〕
A．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ8)+A9(P／Fⅰ9)
B．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ8)(P／Fⅰ4)+A9(P／Fⅰ9)
C．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ4)(P／Fⅰ4)+A9(P／Fⅰ9)
D．A+A4(P／Fⅰ4)+A58(P／Aⅰ4)(P／Fⅰ5)+A9(P／Fⅰ9)
答案：C
〔二〕净年值(NAV)
净年值称净年金(记作NAV)工程寿命期净现金流量设定折现率折算成等值年年末等额净现金流量值
求工程净年值先求该工程净现值然资金回收系数进行等值变换求解：
NAV (i) NPV (i) (APin) (821)
净现值NPV净年值NAV工程进行评价结致：NPV≥O时NAV≥ONPV
四率性指标评价方法〔★〕
率性评价指标包括部收益率净现值率等
〔〕部收益率〔IRR〕
1．含义判
部收益率指工程净现值零时折现率记作IRR表达式：
t(1+IRR)t0 (822)
假设某工程1年初〔零点〕投资IP年末获相等净收益R部收益率两式表示：
〔PAIRRn〕 (823)
〔APIRRn〕 (824)
应IRR单独工程进行济评价判准：假设IRR≥ic(is)认工程济接受假设IRR < ic〔is〕工程济应予拒绝
部收益率指标济含义工程占资金恢复力说部收益率指工程初始投资力工程贷款利率承受力部收益率计算初始投资收益部收益率指标作排列独立工程优劣序
部收益率独立工程财务分析时结果称财务部收益率记FIRR部收益率独立工程济分析时结果称济部收益率记EIRR
2．计算
般说求解LRR工试算法利计算机软件函数求解两种方法面介绍部收益率工试算法
通常试算折现率rNPV零值左右摆动先两次试算r值差足够般超5时线性插值法似求出r插值公式：
r r1+( r2 r1) (825)
式中r——部收益率r1——较低试算折现率r2——较高试算折现率NPV1——r1应净现值NPV2——r2应净现值
3．优缺点
(1)部收益率指标优点：
1)净现值指标样部收益率指标考虑资金时间价值工程进行动态分析考察工程整寿命期全部情况
2)部收益率生决定工程现金流量特征决定事先外生定净现值净年值净现值率等指标需事先设定基准折现率进行计算拟起操作困难进行财务分析时部收益率作指标
(2)部收益率指标缺点：
1)部收益率指标计算繁琐非常规工程解现象分析检验判拟复杂
2)部收益率适独立方案济评价行性判断直接互斥方案间选
3)部收益率适现金流入现金流出工程非投资情况先取收益然收益偿付关费〔设备租赁〕情况然运IRR指标判准投资情况相反IRR≤ic方案〔工程〕接受
例26 计算某投资工程FNPV(i16)21029万元FNPV(i20)7870万元FNPV(i23)6054万元该工程财务部收益率〔 〕〔2021真题〕
A．1709
B．1891
C．2144
D．2170
答案：D
解析：
20 + 〔23 20〕* 7870 (7870 + 6054) 2170
式中：r——部收益率r1——较低试算折现率r2——较高试算折现率
NPV1——r1应净现值NPV2——r2应净现值
例27 投资工程济评价中部收益率指标缺点表现〔 〕〔2021真题〕
A．适现金流出工程
B．容易受社会折现率取值影响
C．非常规工程解现象
D．必须设定基准收益率计算
E．适现金流入工程
答案：ACE
例28 关财务部收益率说法正确( )〔2021年第82题〕
A．部收益率折现率变动变动
B．部收益率适独立方案行性判断
C．部收益率(税前)说明工程贷款利率承受力
D．部收益率工程生工程现金流量特征决定
E．部收益率等基准折现率说明工程刚实现盈亏衡
答案：BCD
〔二〕净现值率(NPVR)
净现值指标方案拟时然反映方案盈利水没考虑方案投资额直接反映资金利效率考察资金利效率采净现值率指标作净现值补充指标谓净现值率设定折现率求工程计算期净现值全部投资现值率记作NPVR计算式：
(826)
式中Ip——工程投资现值
净现值率说明单位投资盈利力资金效率净现值率化限投资取净奉献
净现值率判准：净现值率评价工程方案时假设NPVR≥0方案行考虑接受假设NPVR <0方案行应予拒绝
五济评价指标选择
济评价指标应单工程〔方案〕投资济效益坏衡量决定方案取舍二工程〔方案〕济性优劣拟决定工程〔方案〕选取
工程〔方案〕济评价指标选择应根工程〔方案〕具体情况评价目标指标途决策者关心素等问题进行工程〔方案〕投资济效益综合概念必须角度衡量清晰全面总工程〔方案〕济效果评价时应根评价深度求获资料少评价工程〔方案〕身处条件选评价指标指标次侧面反映评价工程〔方案〕济效果
例29 关工程济评价指标说法正确选项〔 〕〔2021年第36题〕
A 投资回收期指标净利润抵偿全部投资需时间
B 动态投资回收期全面反映投资工程济效果
C 工程净现值零意味着工程出现亏损
D 部收益率计算初始投资收益指标
答案：D
例30 某投资工程现金流量见表假设折现率10该工程〔 〕〔2021年第81题〕
年份
1
2
3
4
5
6
现金流入(万元)
0
200
300
500
800
800
现金流出(万元)
1000
150
200
50
350
350
〔注：表中数均年末数〔PA103〕24869(PF103)07513〕
A 净现值4377万元
B 静态投资回收期4年
C 净现值4815万元
D 部收益率10
E 净现值率0
答案：CDE
解析 先算出年净现金流量表
年 份
1
2
3
4
5
6
现金流入
0
200
300
500
800
800
现金流出
1000
150
200
50
350
350
净现金流量
1000
50
100
450
450
450
累计净现金流量
1000
950
850
400
50
500
：
工程净现值(－1000／1．1)＋50／(1．1×1．1)＋100×0．7513＋450×(P／A10％3)×(P／F10％3)
－909．09＋41．32＋75．13＋450×2．4869×0．751348．15万元
工程净现值零然说明工程部收益率基准折现率10％净现值率零
静态投资回收期 5 1 + 400 450 489
第三节 工程〔方案〕济选方法
工程〔方案〕间关系〔调整〕
投资体面工程〔方案〕选择单独工程工程群追求单工程〔方案〕局部优工程群整体优系统理认单独工程济性反映整工程群济性投资体进行工程群选择时考虑工程〔方案〕济性外必须分析工程〔方案〕间相互关系通常工程〔方案〕间存着三种关系：互斥关系独立关系相关关系
(1)互斥关系指工程〔方案〕间互相容互相排斥进行选时备选工程〔方案〕中选择余均必须放弃时存
(2)独立关系指工程〔方案〕现金流量独立具相关性中工程〔方案〕采否行性关工程〔方案〕否采没关系
(3)相关关系指工程〔方案〕间某工程〔方案〕采否会工程〔方案〕现金流量带定影响进影响工程(方案)采拒绝
相关关系正相关负相关工程〔方案〕执行排斥工程〔方案〕工程效益减少〔增加〕时工程〔方案〕间具负相关〔正相关〕关系
二工程〔方案〕选类型〔新增〕
1．局部选整体选
选范围分工程〔方案〕选分局部选整体选局部选仅备选方案素局部重素进行局部整体选备选方案含素〔相素素〕进行定量定性全面
局部选通常相容易操作简单容易提高选结果差异显著性果备选方案许方面差异采局部选方法工作量局部选结果间出现交叉优势选结果呈样性难决策时应采整体选方法
2．综合选专项选
选目分工程〔方案〕选分综合选专项选方案选贯穿行性研究全程中般工程〔方案〕选选择两三备选方案进行整体综合选中选出优方案作推荐方案实际工作中必进行局部专项方案选建设规模确实定技术路线选择厂址拟等
3定性选定量选
必须容分工程〔方案〕分定性选定量选定性选较适合方案选初级阶段选素较直观复杂情况定性选简单易行厂址方案选中环保政策限制票否决定性分析满足选求
较复杂系统方案选工作中般先定性分析果直观难判断方案优劣通定量分析证济效益判方案优劣常需定性选定量选相结合判方案优劣
三互斥型方案选〔★〕
方案互斥条件济效果评价包含两局部容：考察方案身济效果进行绝效果检验二考察方案较优相效果检验两种检验目作通常缺
备选方案应满足条件：①备选方案整体功应达目标求②备选方案盈利性应达接受水③备选方案包含范围时间应致效益费计算口径应致
进行方案济选计算期相等方案计算期等方案种评价指标必须满足述求
评价指标价值性指标〔净现值净年值费现值费年值〕率性指标〔部收益率〕应注意采率性指标时必须分析方案间差额〔追加〕现金流量否会导致错误判断
〔〕计算期相情况
计算期相等互斥方案通常方案计算期设定分析期样利资金等值原理济效果评价时方案间时间具性进行计算期相方案选时假设采价值性指标选价值性指标者相优方案假设采率性指标需考察方案间追加投资济效益
1．净现值法
互斥方案中通绝效果检验优方案唯接受方案净现值法言表达净现值等零净现值方案相优方案
2．费现值法
仅仅需计算费现金流量互斥方案需进行相效果检验判准：费现值者相优方案
类问题特点选择种方案效益效果相时考虑者考虑拟方案费费方案方案谓费法果述类问题中方案寿命相等方案费现值进行拟
例31 进行投资工程方案济选时仅费流量计算期相互斥方案( )方案优方案〔2021年第34题〕
A部收益率
B资金钱率
C投资回收期长
D费现值
答案：D
3．差额投资部收益率法
(1)差额投资部收益率概念计算差额投资部收益率称增量投资部收益率追加投资部收益率指相拟两方案年净现金流量差额现值等零时折现率表达式：
[(CICO)2 〔CICO〕1]t〔1+FIRR〕10 (827)
式中△FIRR——差额投资部收益率〔CICO〕2——投资方案年净现金流量(CICO)1——投资少方案年净现金流量
差额投资部收益率计算采部收益率相求解方法
(2)差额投资部收益率判准差额投资部收益收益率△FIRR基准投资收益率ic〔△FIRR社会折现率is〕相拟假设△FIRR≥ic投资方案优假设△FIRR
部收益率选价值性指标选结致差额投资部收益率选价值性评价指标选结致
例32 某工程ABCD四计算期相互斥型方案投资额A
B．B方案
C．C方案
D．D方案
答案：B
例33 投资工程方案济选中计算期相互斥方案采选方法〔 〕〔2021真题〕
A．投资回收期法
B．净现值法
C．差额投资部收益率法
D．费现值法
E．盈亏衡法
答案：BCD
例34 关互斥型方案选说法正确〔 〕〔2021年第82题〕
A 通相效果检验方案接受
B 果方案效果相采费现值法确定优方案
C 率性指标价值性指标选结致
D 采价值性指标必须满足方案间性求
E 采率性指标必须满足方案间性求
答案：BDE
〔二〕计算期情况
寿命等互斥方案济效果选关键拟根底相致通常采计算期统法年值法进行方案选
1．计算期统法
计算期统法计算期等选方案选定计算分析期根底前述指标方案进行选通常种处理方法：
(1)计算期公倍数法法取备选方案计算期公倍数作计算分析期备选方案计算分析期原方案重复实施假设干次
(2)短计算期法称研究期法选择该方案中短计算期作方案计算期
计算期公倍数法短计算期法拟结致
2．净年值法
计算期等互斥方案进行选时净年值法简便方法参加选方案数目众时尤
设m互斥方案计算期分n1n2…nm方案j(jl23…m)计算期净年值计算公式：
NAVj [t(PFict)](AP icnj) (828)
净年值法判准：净年值等零净年值方案相优方案
净年值法进行计算期等互斥方案选实际隐含着样种假定：备选方案寿命结束均原方案重复实施原方案济效益水相方案持续方案重复实施少次净年值变净年值法实际假定方案限屡次重复实施
3．费年值法
费年值法称年费法假设两种方案效益相根相难计算生产程中某环节采两种设备满足生产需种设备选优属种情况时采费年值法进行方案拟年费(AC)较低方案较优方案
ACt(PFit)](APin) (829)
式中AC——年费I——投资额——年营钱Sv——期末回收固定资产余值W期末回收流动资金
判标准：费年值方案相优方案
需指出：计算期公倍数法计算简单求重复性假设事先确定精确基准收益率短计算期法防止重复性假设差额投资部收益率法计算复杂需事先确定精确折现率正确掌握方法仅解计算搞清适范围
应强调指出选述法时特注意种方法作假设公倍数法计算简便适技术更新快产品设备方案拟没达公计算期前某方案存合理性已成问题样公倍数法适合处理更新改造工程果工程提供产品效劳拟明确期限时作计算期进行方案选拟符合实际
例35 进行投资工程方案济选时寿命期等互斥方案直接采选方法( )〔2021年第83题〕
A净年值法
B差额投资部收益率法
C净现值法
D费现值法
E年费法
答案：AE
四独立工程选
独立工程选指资金约束条件选择组工程组合便获总体效益∑NPV(ic)
投资工程相互独立时假设资金工程构成约束分计算工程NPVIRR选择NPV(ic)≥0IRR≥ic工程假设资金缺乏分配全部NPV(ic)≥0工程时形成谓资金约束条件优化组合问题约束条件优化组合问题常见根解法互斥组合法
〔〕互斥组合法
N独立工程构成2n互斥型方案种方法保证条件相优组合方案
应该指出种方法适方案数目较少情况假设方案数目较方案组合数目会该方法显太繁琐助计算机手段完成量计算工作
〔二〕效益费法〔效益／费分析法〕(新增)
效益／费分析法中效益费分计算工程方案提供效益超等值费效益／费1方案济接受否济取标准效益现值〔量年效益〕必须等费现值〔量年费〕
种方法般评价公工程方案济效果里效益定工程承办者收益承办者收益外部效益社会效益
五方案选定量分析方法选择〔新增〕
(1)工程资金约束条件般采净现值拟法净年值拟法差额投资部收益率法
(2)方案效益相根相时采费法费现值拟法费年值拟法
(3)关折现率设定设定折现率会年份流量折算产生影响效益相方案费选中种影响尤突出方案选时方案应采统折现率
例36 关方案济选说法正确( )〔2021年第83题〕
A．互斥型方案特点方案间具互相容性
B．部收益率指标直接互斥方案间选
C．工程群整体优说明中工程优
D．差额部收益率法选计算期相互斥方案时假设FIRR
答案：ABE
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