青岛啤酒股份限公司资产评估总结
组成员：XX
青岛啤酒股份公司基情况处行业分析
()青岛啤酒股份公司简介
青岛啤酒股份限公司（简称青岛啤酒）前身1903年8月德国商英国商合资青岛创建日耳曼啤酒公司青岛股份公司中国历史悠久啤酒制造厂商目前品牌价值95016亿元居中国啤酒行业首位世界品牌500强
1993年7月15日青岛啤酒H股股票（0168）香港交易市中国第家海外市企业年8月27日青岛啤酒A股股票(600600)海证券交易市成中国首家两时市公司
青岛啤酒早进入国际市场中国品牌居中国啤酒出口量首位目前青岛啤酒远销美国加英国法国德国意利澳利亚韩国日香港澳门等90国家区2014年青岛啤酒西欧北美市场销量均实现20增长韩国市场增长超50
(二)宏观环境分析
1国民济
整济环境基性质国进入新常态新常态指国进入30年高速增长期新阶段
中国GDP增速2012年起开始回落2012年2013年2014年半年增速分777774济增长阶段根性转换改变标志着中国告30年均10左右高速增长转进入较高速度稳发展阶段
国济发展增速放缓未短时间维持水国济总量然逐年增长截止2014年12月31日国国生产总值已达63646271亿元民币世界第二济体位稳固
2居民生活水
着国济断发展国城镇居民生活水逐年提升截止2014年12月31日城镇居民均总收入已达28844元民币扣价格素实际增长68农村居民均纯收入9892元扣价格素实际增长92全国居民均支配收入中位数17570元年名义增长124时居民消费力逐年增长
3济政策
十二五期间政府坚持济结构战略性调整作加快转变济发展方式攻方坚持改革开放作加快转变济发展方式强动力着济发展方式转变扩需战略巩固社会义市场济体制完善外开放水提高国企业继续稳定繁荣社会环境中断发展
(三)行业分析
1市场需求分析
进入21世纪国啤酒酿造业进入快速发展阶段2014年国啤酒销售量49393万千升20052014年国国啤酒行业处高速增长转稳定发展时期年产销率维持100产量满足市场需求
啤酒保质期短运输成高利润空间限少成进出口贸易产品国消费者青睐口味清淡苦味轻微清淡啤酒国啤酒制造商精力投放淡啤酒生产研发较少生产国外消费者喜爱麦香浓郁苦啤酒外技术水消费者偏限制国啤酒生产企业目标市场基限制中国陆市场
啤酒作种受众面广消费市场巨价格相低廉酒类产品需求弹性较生活感受接受观点济形势波动社会环境变化啤酒需求保持稳定销售量啤酒行业销售量20052013年稳步升2014年销量略滑2013年峰值50287万千升降49393万千升降178
幅降啤酒市场者说酒类市场趋饱行业整体进入成熟期造成20052013年间白酒葡萄酒销售量图说明啤酒作啤酒潜代品酒销售量段期间历快速增长稳定变化
指出酒类产品销售量变动口结构变动20052013年间国口然增长率缓慢降趋势基保持5‰左右构成啤酒消费者群体部1564岁口例略升
需求角度认啤酒行业正进入成熟期推断预见短期会发生变化方面2010年国口拐点果口然增长率维持5‰左右水1564岁口例未进步降压缩市场空间现行口政策发生改变国口结构短时间会发生显著改变啤酒市场消费者规模限方面消费者啤酒需求量显著升长期饮食惯形成偏会短时间改变着民生活水提高更关注身体健康饮酒量控制健康水
2企业供分析
啤酒行业年高速发展已形成相观产业规模业士认国啤酒产业产已完全满足市场需甚产剩虞事实验证客观现实年啤酒生产商已减少产提升投入时啤酒企业间购幅降啤酒销售量分析验证断国啤酒产业已需基础设施进行进步投入生产技术层面国企业采生产设备完全满足生产求采酿造灌装方法已非常成熟现条件改进空间限
拥必厂房设备生产技术啤酒行业影响游原料供生产啤酒四原料麦啤酒花酵母水啤酒花程度影响啤酒口味国部分啤酒生产商采国原品种青岛花产西北区供充足啤酒花历2007年左右价格高峰10万元吨已跌落15万元吨国啤酒生产企业进口啤酒花需求增长国啤酒风味国外啤酒进口啤酒花占市场份额例然然啤酒产销量逐年增长消费者清淡口味追求啤酒花需求量未显著升认啤酒花产业波动会啤酒行业造成重影响酵母直接影响发酵程国现企业已拥市场年检验成熟菌种未发挥功效水源限制啤酒企业建厂重素着科技水提升水甚城市水纯化处理应啤酒酿造中水源已限制啤酒企业重素
麦国产出麦部分达啤酒麦求作食麦消费者直接消费现状难改变方面麦属非粮食作物受关注品种改良方面麦利润较低济划算产量呈现降趋势
统计数20072008两年受国际农产品市场价格波动影响国啤酒行业少50麦需进口取进口麦价格啤酒行业起关重影响
2000 年国进口澳利亚加法国麦占总进口量 95数年份三国家麦占总进口重 97国麦进口源国非常集中目前没报告表明未段时间全球气候会发生改变出现极端天气情况分析中暂考虑素考虑汇率进口农产品影响考察澳币加币欧元民币间汇率变动情况
5年中民币总体出升值区间澳币加币欧元民币间汇率始终处行区间全球济保持稳定国进出口贸易处合理水投资环境良条件预计未段时间三币种汇率会幅升利啤酒企业控制成保持利润
特国啤酒制造企业会米淀粉等谷物加入啤酒酿造压低成改变风味类原料国市场易取价格稳定认部分成保持稳定区间
3市场竞争分析
年发展行业购国啤酒市场中寡头占绝优势华润雪花青岛啤酒百威英博燕京啤酒等型啤酒生产商占绝份额20132014年述四家企业占市场份额超65领先优势扩趋势
四家企业行业位较稳固燕京啤酒份额略滑外三家2014年扩张啤酒品牌消费域集中性较强众印象中市场分布华润雪花占东北区西南区青岛啤酒占山东燕京啤酒占华北着年购增竞争加剧区品牌犬牙交错争高格局品牌逐渐利手中资源侵蚀品牌市场份额者直接收购规模较啤酒企业甚连排名第四燕京啤酒占华北市场正断前三甲抢夺综合分析未啤酒市场竞争加剧认企业竞争中保优势稳健增长
二青岛啤酒股份限公司财务分析
()偿债力分析
偿债力指企业偿种债务力企业负债偿期长短分流动负债非流动负债两类中反映企业偿付流动负债力短期偿债力反映企业非流动负债长期偿债力偿债力反映企业财务状况营力重标志企业营者投资者债权等十分关心问题认企业拥良财务环境较强偿债力更助提高企业盈利力
青岛啤酒公司财务风险指标表：
财务风险指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
流动率
157
165
134
138
11
112
速动率
118
132
096
106
088
085
整体速动率09年出现幅提高流动率稳定增长流动资产构成变现力分析青岛啤酒流动资产结构较合理
(二)盈利力分析
盈利力指企业定时期获取利润力盈利力相概念利润相定资源投入定收入言利润率越高获利力越强利润率越低获利力越差企业营坏终通企业盈利力反映投资债权企业理员非常关心企业盈利力
青岛啤酒公司盈利力指标数表：
盈利力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
销售毛利率()
4294
4354
4206
4014
3988
3838
销售净利率()
721
796
776
716
698
695
营业利润营业收入
881
973
925
829
831
786
20092014年销售毛利率直稳定38波动范围超15表明企业产品收入成直稳定销售净利润基保持7左右营业利润营业收入基保持8~9青岛啤酒公司盈利力相稳定总体趋势盈利力走低行业发展饱引起
(三)营运力分析
青岛啤酒公司营运力指标数表：
营运力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
总资产周转率(次)
132
122
118
114
111
107
存货周转率(次)
444
588
576
608
695
713
应收账款周转率(次)
20714
21817
26034
30192
24080
20920
营运力言青岛啤酒五年直保持相稳水总资产周转率更表现稳中降说明企业总资产周转效率降
2010年总资产周转效率历相较幅度滑该报告期资产总额增长例超出带营业收入增加额总资产规模升应收款幅增长（增长418）支付股权收购保证金举持续性预计年度会频繁出现
期原材料价格滑导致预付账款等项目减少逐步稳住滑态势滑速度降低存货周转率期表现出较态势稳中升结合应收账款周转天数逐年降出青岛啤酒游商业竞争逐年提高游谈判力
(四)企业成长力分析
青岛啤酒公司成长力指标数表：
成长力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
营业利润增长率()
606602
218408
106345
01478
99391
28367
净利润增长率()
770458
219617
134557
26228
70557
22587
净资产增长率()
351572
144822
156962
122184
124528
975
总资产增长率()
186337
195707
216966
93692
156534
1319
总资产增长率净资产增长率净利润增长率5年变动趋势基致超高速增长逐渐降两年保持稳正公司超高速增长扩张器进入增长率稳定渡期表现未公司成长性保持较稳定观5年青岛啤酒资产投入没较增加营业收入保持增长利润贡献较未利润稳定增长
(五)行业公司分析
计算行业类似公司均财务指标国市啤酒公司中挑选三家公司作代表分青岛啤酒珠江啤酒燕京啤酒计算出财务指标均值表：
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
2012年
0539
41088
30857
138456
359
4269
1043
2013年
05997
4053
31057
11981
3882
410897
12565
2014年
0607
4257
3076
10725
4025
39737
11877
具体公司数见附录附表(1)
青岛啤酒公司相应指标数表：
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
2012年
1302
77966
315985
3019225
6079
459728
13825
2013年
1461
7217
320078
240797
69496
493019
11044
2014年
1473
74787
308696
2092029
71292
433886
11218
通较发现股收益总资产利润率方面青岛啤酒明显表现更营运力方面优劣应收账款周转率显然较差偿债力方面资产负债率优行业指标流动率行业相略差整体说青岛啤酒盈利力更强资金效率较低偿债风险较适中总体表现良
三青岛啤酒股份限公司股票估值
()营性现金流量
计算公式：营性现金流量税收总额+折旧税费
预测未5年青岛啤酒公司营性现金流量首先根述公式历史数计算2006年2014年营性现金流量啤酒产业已饱两年营性现金流量增长率作固定增长率进预测未五年营性现金流量计算数表见附录附表(2)
(二)资性支出
计算公式：资性支出固定资产期末值固定资产期初值+折旧
资性支出公司固定资产支出额青岛啤酒公司已市场饱需进行固定资产扩张年资性支出作未五年固定资性支出额未五年资性支出保持变计算资性支出1109240513元计算数表见附录附表(3)
(三)净营运资变动
计算公式：净营运资变动净营运资期末值净营运资期初值
净营运资流动资产流动负债
青岛啤酒公司2006~2014年流动资产流动负债数表：
年份
流动资产合计(元)
流动负债合计(元)
2006年
3448240293
3636321560
2007年
4730398005
5326316189
2008年
5661231741
4713278223
2009年
7613760435
4844541506
2010年
9894637509
6015777994
2011年
9583352762
7156084903
2012年
10142133743
7336024163
2013年
12274390550
11113753508
2014年
10352047986
9228272134
做出折线图：
出流动资产流动负债致作线性变化两者进行简单线性回流动资产流动负债时间趋势函数：
流动资产10196434123×T2041294348387
流动负债 7881191588333333×T1577522801457222
中T表示年份
估算出流动资产流动负债未5年数进步推算出净营运资变动额计算结果数表见附录附表(4)
(四)债务
计算公式：支付债务现金偿债务支付现金发行债券收现金取款收现金
通青岛啤酒公司债务数计算出支付债务现金计算结果表：
年份
取款收现金(元)
发行债券收现金(元)
偿债务支付现金(元)
支付债务现金
2006年
568469744
876780892
308311148
2007年
1090687261
646387792
444299469
2008年
714413845
1464543263
1356103974
822853134
2009年
452248675
762529338
310280663
2010年
308795796
309098227
302431
2011年
731933466
373280873
358652593
2012年
75402217
97221202
21818985
2013年
38092485
207780250
169687765
2014年
335339524
1812821735
1477482211
计算数波动较青岛啤酒公司稳定性较强加整行业饱程度选择波动数剔阴影部分数均值作未五年支付债务现金286874502元
(五)权益现金流
计算公式：权益现金流营性现金流量资性支出净营运资变动支付债务现金
方法计算数权益现金流数表：
年份
营性现金流量
资性支出
净营运资变动
支付债务现金
权益现金流
2006年
2007年
1103187249
1032925915
407836917
444299469
922397720
2008年
1257329976
649098760
1543871702
822853134
112787352
2009年
1803254083
488326330
1821265411
310280663
816618321
2010年
2094483590
496555353
1109640586
302431
487985220
2011年
2368503144
2264820326
1451591656
358652593
1913927067
2012年
2529847005
1823790077
378841721
21818985
305396222
2013年
2686886097
1108582228
1645472538
169687765
3054088642
2014年
2750306667
1109240513
36861190
1477482211
200445133
2015年
2815224200
1109240513
2315242535
286874502
1445771983
2016年
2881674030
1109240513
2315242535
286874502
1512221813
2017年
2949692324
1109240513
2315242535
286874502
1580240107
2018年
3019316105
1109240513
2315242535
286874502
1649863888
2019年
3090583267
1109240513
2315242535
286874502
1721131051
中黄色部分未五年指标预测值
权益现金流增长率表：
年份
权益现金流估计
权益现金流估计增长率
2015年
1445771983
2016年
1512221813
0045961487
2017年
1580240107
0044979046
2018年
1649863888
0044058989
2019年
1721131051
0043195783
趋势估计假设2019年权益现金流直431速度增长
(六)股票股价
通查找数青岛啤酒公司β系数080646资成率859风险利率查找2003年数均计算风险利率27204公式
RRf+β×(RMRf)
计算市场资化率R中Rf风险利率RM资成率计算结果745
计算出市场资化率利折现公式计算出2015年现金流现值46370454596元2015年青岛啤酒总股数1350983万股计算青岛啤酒2015年A股股股价估值3432349738元
附录
附表(1)行业公司较数表
2012年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1302
77966
315985
3019225
6079
459728
13825
燕京啤酒
0246
35872
276482
1067843
19401
394888
09219
珠江啤酒
007
09426
333244
66605
2753
42608
08247
2013年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1461
7217
320078
240797
69496
493019
11044
珠江啤酒
006
08087
324792
65304
26997
424175
15904
燕京啤酒
02782
41325
286839
1120892
19969
315496
10747
2014年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1473
74787
308696
2092029
71292
433886
11218
燕京啤酒
0259
41818
302933
1045716
19708
293281
11674
珠江啤酒
009
11098
311235
79776
2976
464942
12738
附表(2)营性现金流量计算数表
年份
利润总额(元)
固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧(元)
税费(元)
营性现金流量
2006年
616246606
511083122
179015060
948314668
2007年
1004123478
505186726
406122955
1103187249
2008年
1108088736
523557897
374316657
1257329976
2009年
1739333591
504141597
440221105
1803254083
2010年
2123195709
510064475
538776594
2094483590
2011年
2454912564
570888585
657298005
2368503144
2012年
2484156233
685084760
639393988
2529847005
2013年
2666533668
711962304
691609875
2686886097
2014年
2682998822
730774600
663466755
2750306667
2015年
2815224200
2016年
2881674030
2017年
2949692324
2018年
3019316105
2019年
3090583267
附表(3)资性支出计算数表
年份
固定资产(元)
累计折旧
剔折旧固定资产
资性支出
2006年
4887097632
5105839061
9992936693
2007年
5414836821
5611025787
11025862608
1032925915
2008年
5540377684
6134583684
11674961368
649098760
2009年
5524562417
6638725281
12163287698
488326330
2010年
5511053295
7148789756
12659843051
496555353
2011年
7204985036
7719678341
14924663377
2264820326
2012年
8343690353
8404763101
16748453454
1823790077
2013年
8740310277
9116725405
17857035682
1108582228
2014年
9118776190
9847500005
18966276195
1109240513
2015年
1109240513
2016年
1109240513
2017年
1109240513
2018年
1109240513
2019年
1109240513
附表(4)净营运资变动计算数表
年份
流动资产合计(元)
流动负债合计(元)
净营运资
净营运资变动
2006年
3448240293
3636321560
188081267
2007年
4730398005
5326316189
595918184
407836917
2008年
5661231741
4713278223
947953518
1543871702
2009年
7613760435
4844541506
2769218929
1821265411
2010年
9894637509
6015777994
3878859515
1109640586
2011年
9583352762
7156084903
2427267859
1451591656
2012年
10142133743
7336024163
2806109580
378841721
2013年
12274390550
11113753508
1160637042
1645472538
2014年
10352047986
9228272134
1123775852
36861190
2015年
2315242535
2016年
2315242535
2017年
2315242535
2018年
2315242535
2019年
2315242535
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青岛啤酒股份公司基情况处行业分析
()青岛啤酒股份公司简介
青岛啤酒股份限公司（简称青岛啤酒）前身1903年8月德国商英国商合资青岛创建日耳曼啤酒公司青岛股份公司中国历史悠久啤酒制造厂商目前品牌价值95016亿元居中国啤酒行业首位世界品牌500强
1993年7月15日青岛啤酒H股股票（0168）香港交易市中国第家海外市企业年8月27日青岛啤酒A股股票(600600)海证券交易市成中国首家两时市公司
青岛啤酒早进入国际市场中国品牌居中国啤酒出口量首位目前青岛啤酒远销美国加英国法国德国意利澳利亚韩国日香港澳门等90国家区2014年青岛啤酒西欧北美市场销量均实现20增长韩国市场增长超50
(二)宏观环境分析
1国民济
整济环境基性质国进入新常态新常态指国进入30年高速增长期新阶段
中国GDP增速2012年起开始回落2012年2013年2014年半年增速分777774济增长阶段根性转换改变标志着中国告30年均10左右高速增长转进入较高速度稳发展阶段
国济发展增速放缓未短时间维持水国济总量然逐年增长截止2014年12月31日国国生产总值已达63646271亿元民币世界第二济体位稳固
2居民生活水
着国济断发展国城镇居民生活水逐年提升截止2014年12月31日城镇居民均总收入已达28844元民币扣价格素实际增长68农村居民均纯收入9892元扣价格素实际增长92全国居民均支配收入中位数17570元年名义增长124时居民消费力逐年增长
3济政策
十二五期间政府坚持济结构战略性调整作加快转变济发展方式攻方坚持改革开放作加快转变济发展方式强动力着济发展方式转变扩需战略巩固社会义市场济体制完善外开放水提高国企业继续稳定繁荣社会环境中断发展
(三)行业分析
1市场需求分析
进入21世纪国啤酒酿造业进入快速发展阶段2014年国啤酒销售量49393万千升20052014年国国啤酒行业处高速增长转稳定发展时期年产销率维持100产量满足市场需求
啤酒保质期短运输成高利润空间限少成进出口贸易产品国消费者青睐口味清淡苦味轻微清淡啤酒国啤酒制造商精力投放淡啤酒生产研发较少生产国外消费者喜爱麦香浓郁苦啤酒外技术水消费者偏限制国啤酒生产企业目标市场基限制中国陆市场
啤酒作种受众面广消费市场巨价格相低廉酒类产品需求弹性较生活感受接受观点济形势波动社会环境变化啤酒需求保持稳定销售量啤酒行业销售量20052013年稳步升2014年销量略滑2013年峰值50287万千升降49393万千升降178
幅降啤酒市场者说酒类市场趋饱行业整体进入成熟期造成20052013年间白酒葡萄酒销售量图说明啤酒作啤酒潜代品酒销售量段期间历快速增长稳定变化
指出酒类产品销售量变动口结构变动20052013年间国口然增长率缓慢降趋势基保持5‰左右构成啤酒消费者群体部1564岁口例略升
需求角度认啤酒行业正进入成熟期推断预见短期会发生变化方面2010年国口拐点果口然增长率维持5‰左右水1564岁口例未进步降压缩市场空间现行口政策发生改变国口结构短时间会发生显著改变啤酒市场消费者规模限方面消费者啤酒需求量显著升长期饮食惯形成偏会短时间改变着民生活水提高更关注身体健康饮酒量控制健康水
2企业供分析
啤酒行业年高速发展已形成相观产业规模业士认国啤酒产业产已完全满足市场需甚产剩虞事实验证客观现实年啤酒生产商已减少产提升投入时啤酒企业间购幅降啤酒销售量分析验证断国啤酒产业已需基础设施进行进步投入生产技术层面国企业采生产设备完全满足生产求采酿造灌装方法已非常成熟现条件改进空间限
拥必厂房设备生产技术啤酒行业影响游原料供生产啤酒四原料麦啤酒花酵母水啤酒花程度影响啤酒口味国部分啤酒生产商采国原品种青岛花产西北区供充足啤酒花历2007年左右价格高峰10万元吨已跌落15万元吨国啤酒生产企业进口啤酒花需求增长国啤酒风味国外啤酒进口啤酒花占市场份额例然然啤酒产销量逐年增长消费者清淡口味追求啤酒花需求量未显著升认啤酒花产业波动会啤酒行业造成重影响酵母直接影响发酵程国现企业已拥市场年检验成熟菌种未发挥功效水源限制啤酒企业建厂重素着科技水提升水甚城市水纯化处理应啤酒酿造中水源已限制啤酒企业重素
麦国产出麦部分达啤酒麦求作食麦消费者直接消费现状难改变方面麦属非粮食作物受关注品种改良方面麦利润较低济划算产量呈现降趋势
统计数20072008两年受国际农产品市场价格波动影响国啤酒行业少50麦需进口取进口麦价格啤酒行业起关重影响
2000 年国进口澳利亚加法国麦占总进口量 95数年份三国家麦占总进口重 97国麦进口源国非常集中目前没报告表明未段时间全球气候会发生改变出现极端天气情况分析中暂考虑素考虑汇率进口农产品影响考察澳币加币欧元民币间汇率变动情况
5年中民币总体出升值区间澳币加币欧元民币间汇率始终处行区间全球济保持稳定国进出口贸易处合理水投资环境良条件预计未段时间三币种汇率会幅升利啤酒企业控制成保持利润
特国啤酒制造企业会米淀粉等谷物加入啤酒酿造压低成改变风味类原料国市场易取价格稳定认部分成保持稳定区间
3市场竞争分析
年发展行业购国啤酒市场中寡头占绝优势华润雪花青岛啤酒百威英博燕京啤酒等型啤酒生产商占绝份额20132014年述四家企业占市场份额超65领先优势扩趋势
四家企业行业位较稳固燕京啤酒份额略滑外三家2014年扩张啤酒品牌消费域集中性较强众印象中市场分布华润雪花占东北区西南区青岛啤酒占山东燕京啤酒占华北着年购增竞争加剧区品牌犬牙交错争高格局品牌逐渐利手中资源侵蚀品牌市场份额者直接收购规模较啤酒企业甚连排名第四燕京啤酒占华北市场正断前三甲抢夺综合分析未啤酒市场竞争加剧认企业竞争中保优势稳健增长
二青岛啤酒股份限公司财务分析
()偿债力分析
偿债力指企业偿种债务力企业负债偿期长短分流动负债非流动负债两类中反映企业偿付流动负债力短期偿债力反映企业非流动负债长期偿债力偿债力反映企业财务状况营力重标志企业营者投资者债权等十分关心问题认企业拥良财务环境较强偿债力更助提高企业盈利力
青岛啤酒公司财务风险指标表：
财务风险指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
流动率
157
165
134
138
11
112
速动率
118
132
096
106
088
085
整体速动率09年出现幅提高流动率稳定增长流动资产构成变现力分析青岛啤酒流动资产结构较合理
(二)盈利力分析
盈利力指企业定时期获取利润力盈利力相概念利润相定资源投入定收入言利润率越高获利力越强利润率越低获利力越差企业营坏终通企业盈利力反映投资债权企业理员非常关心企业盈利力
青岛啤酒公司盈利力指标数表：
盈利力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
销售毛利率()
4294
4354
4206
4014
3988
3838
销售净利率()
721
796
776
716
698
695
营业利润营业收入
881
973
925
829
831
786
20092014年销售毛利率直稳定38波动范围超15表明企业产品收入成直稳定销售净利润基保持7左右营业利润营业收入基保持8~9青岛啤酒公司盈利力相稳定总体趋势盈利力走低行业发展饱引起
(三)营运力分析
青岛啤酒公司营运力指标数表：
营运力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
总资产周转率(次)
132
122
118
114
111
107
存货周转率(次)
444
588
576
608
695
713
应收账款周转率(次)
20714
21817
26034
30192
24080
20920
营运力言青岛啤酒五年直保持相稳水总资产周转率更表现稳中降说明企业总资产周转效率降
2010年总资产周转效率历相较幅度滑该报告期资产总额增长例超出带营业收入增加额总资产规模升应收款幅增长（增长418）支付股权收购保证金举持续性预计年度会频繁出现
期原材料价格滑导致预付账款等项目减少逐步稳住滑态势滑速度降低存货周转率期表现出较态势稳中升结合应收账款周转天数逐年降出青岛啤酒游商业竞争逐年提高游谈判力
(四)企业成长力分析
青岛啤酒公司成长力指标数表：
成长力指标
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
营业利润增长率()
606602
218408
106345
01478
99391
28367
净利润增长率()
770458
219617
134557
26228
70557
22587
净资产增长率()
351572
144822
156962
122184
124528
975
总资产增长率()
186337
195707
216966
93692
156534
1319
总资产增长率净资产增长率净利润增长率5年变动趋势基致超高速增长逐渐降两年保持稳正公司超高速增长扩张器进入增长率稳定渡期表现未公司成长性保持较稳定观5年青岛啤酒资产投入没较增加营业收入保持增长利润贡献较未利润稳定增长
(五)行业公司分析
计算行业类似公司均财务指标国市啤酒公司中挑选三家公司作代表分青岛啤酒珠江啤酒燕京啤酒计算出财务指标均值表：
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
2012年
0539
41088
30857
138456
359
4269
1043
2013年
05997
4053
31057
11981
3882
410897
12565
2014年
0607
4257
3076
10725
4025
39737
11877
具体公司数见附录附表(1)
青岛啤酒公司相应指标数表：
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
2012年
1302
77966
315985
3019225
6079
459728
13825
2013年
1461
7217
320078
240797
69496
493019
11044
2014年
1473
74787
308696
2092029
71292
433886
11218
通较发现股收益总资产利润率方面青岛啤酒明显表现更营运力方面优劣应收账款周转率显然较差偿债力方面资产负债率优行业指标流动率行业相略差整体说青岛啤酒盈利力更强资金效率较低偿债风险较适中总体表现良
三青岛啤酒股份限公司股票估值
()营性现金流量
计算公式：营性现金流量税收总额+折旧税费
预测未5年青岛啤酒公司营性现金流量首先根述公式历史数计算2006年2014年营性现金流量啤酒产业已饱两年营性现金流量增长率作固定增长率进预测未五年营性现金流量计算数表见附录附表(2)
(二)资性支出
计算公式：资性支出固定资产期末值固定资产期初值+折旧
资性支出公司固定资产支出额青岛啤酒公司已市场饱需进行固定资产扩张年资性支出作未五年固定资性支出额未五年资性支出保持变计算资性支出1109240513元计算数表见附录附表(3)
(三)净营运资变动
计算公式：净营运资变动净营运资期末值净营运资期初值
净营运资流动资产流动负债
青岛啤酒公司2006~2014年流动资产流动负债数表：
年份
流动资产合计(元)
流动负债合计(元)
2006年
3448240293
3636321560
2007年
4730398005
5326316189
2008年
5661231741
4713278223
2009年
7613760435
4844541506
2010年
9894637509
6015777994
2011年
9583352762
7156084903
2012年
10142133743
7336024163
2013年
12274390550
11113753508
2014年
10352047986
9228272134
做出折线图：
出流动资产流动负债致作线性变化两者进行简单线性回流动资产流动负债时间趋势函数：
流动资产10196434123×T2041294348387
流动负债 7881191588333333×T1577522801457222
中T表示年份
估算出流动资产流动负债未5年数进步推算出净营运资变动额计算结果数表见附录附表(4)
(四)债务
计算公式：支付债务现金偿债务支付现金发行债券收现金取款收现金
通青岛啤酒公司债务数计算出支付债务现金计算结果表：
年份
取款收现金(元)
发行债券收现金(元)
偿债务支付现金(元)
支付债务现金
2006年
568469744
876780892
308311148
2007年
1090687261
646387792
444299469
2008年
714413845
1464543263
1356103974
822853134
2009年
452248675
762529338
310280663
2010年
308795796
309098227
302431
2011年
731933466
373280873
358652593
2012年
75402217
97221202
21818985
2013年
38092485
207780250
169687765
2014年
335339524
1812821735
1477482211
计算数波动较青岛啤酒公司稳定性较强加整行业饱程度选择波动数剔阴影部分数均值作未五年支付债务现金286874502元
(五)权益现金流
计算公式：权益现金流营性现金流量资性支出净营运资变动支付债务现金
方法计算数权益现金流数表：
年份
营性现金流量
资性支出
净营运资变动
支付债务现金
权益现金流
2006年
2007年
1103187249
1032925915
407836917
444299469
922397720
2008年
1257329976
649098760
1543871702
822853134
112787352
2009年
1803254083
488326330
1821265411
310280663
816618321
2010年
2094483590
496555353
1109640586
302431
487985220
2011年
2368503144
2264820326
1451591656
358652593
1913927067
2012年
2529847005
1823790077
378841721
21818985
305396222
2013年
2686886097
1108582228
1645472538
169687765
3054088642
2014年
2750306667
1109240513
36861190
1477482211
200445133
2015年
2815224200
1109240513
2315242535
286874502
1445771983
2016年
2881674030
1109240513
2315242535
286874502
1512221813
2017年
2949692324
1109240513
2315242535
286874502
1580240107
2018年
3019316105
1109240513
2315242535
286874502
1649863888
2019年
3090583267
1109240513
2315242535
286874502
1721131051
中黄色部分未五年指标预测值
权益现金流增长率表：
年份
权益现金流估计
权益现金流估计增长率
2015年
1445771983
2016年
1512221813
0045961487
2017年
1580240107
0044979046
2018年
1649863888
0044058989
2019年
1721131051
0043195783
趋势估计假设2019年权益现金流直431速度增长
(六)股票股价
通查找数青岛啤酒公司β系数080646资成率859风险利率查找2003年数均计算风险利率27204公式
RRf+β×(RMRf)
计算市场资化率R中Rf风险利率RM资成率计算结果745
计算出市场资化率利折现公式计算出2015年现金流现值46370454596元2015年青岛啤酒总股数1350983万股计算青岛啤酒2015年A股股股价估值3432349738元
附录
附表(1)行业公司较数表
2012年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1302
77966
315985
3019225
6079
459728
13825
燕京啤酒
0246
35872
276482
1067843
19401
394888
09219
珠江啤酒
007
09426
333244
66605
2753
42608
08247
2013年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1461
7217
320078
240797
69496
493019
11044
珠江啤酒
006
08087
324792
65304
26997
424175
15904
燕京啤酒
02782
41325
286839
1120892
19969
315496
10747
2014年
股收益
总资产利润率
营业务利润率
应收账款周转率
存货周转率
资产负债率
流动率
青岛啤酒
1473
74787
308696
2092029
71292
433886
11218
燕京啤酒
0259
41818
302933
1045716
19708
293281
11674
珠江啤酒
009
11098
311235
79776
2976
464942
12738
附表(2)营性现金流量计算数表
年份
利润总额(元)
固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧(元)
税费(元)
营性现金流量
2006年
616246606
511083122
179015060
948314668
2007年
1004123478
505186726
406122955
1103187249
2008年
1108088736
523557897
374316657
1257329976
2009年
1739333591
504141597
440221105
1803254083
2010年
2123195709
510064475
538776594
2094483590
2011年
2454912564
570888585
657298005
2368503144
2012年
2484156233
685084760
639393988
2529847005
2013年
2666533668
711962304
691609875
2686886097
2014年
2682998822
730774600
663466755
2750306667
2015年
2815224200
2016年
2881674030
2017年
2949692324
2018年
3019316105
2019年
3090583267
附表(3)资性支出计算数表
年份
固定资产(元)
累计折旧
剔折旧固定资产
资性支出
2006年
4887097632
5105839061
9992936693
2007年
5414836821
5611025787
11025862608
1032925915
2008年
5540377684
6134583684
11674961368
649098760
2009年
5524562417
6638725281
12163287698
488326330
2010年
5511053295
7148789756
12659843051
496555353
2011年
7204985036
7719678341
14924663377
2264820326
2012年
8343690353
8404763101
16748453454
1823790077
2013年
8740310277
9116725405
17857035682
1108582228
2014年
9118776190
9847500005
18966276195
1109240513
2015年
1109240513
2016年
1109240513
2017年
1109240513
2018年
1109240513
2019年
1109240513
附表(4)净营运资变动计算数表
年份
流动资产合计(元)
流动负债合计(元)
净营运资
净营运资变动
2006年
3448240293
3636321560
188081267
2007年
4730398005
5326316189
595918184
407836917
2008年
5661231741
4713278223
947953518
1543871702
2009年
7613760435
4844541506
2769218929
1821265411
2010年
9894637509
6015777994
3878859515
1109640586
2011年
9583352762
7156084903
2427267859
1451591656
2012年
10142133743
7336024163
2806109580
378841721
2013年
12274390550
11113753508
1160637042
1645472538
2014年
10352047986
9228272134
1123775852
36861190
2015年
2315242535
2016年
2315242535
2017年
2315242535
2018年
2315242535
2019年
2315242535
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