通信行业2004年半年投资策略分析
点
·手机制造业3年高速增长已步入供略求衡状态2G时代手机行业第轮高增长期已企业盈利力降低成规模扩张
·通信运营业继续保持稳健增长态势预计2004年半年延续种趋势增长率1417
·高度关注基景气回升3G市场通信设备行业
通信运营业1季度分析半年趋势分析
1．2004年1季度通信运营业发展情况分析
2004年1季度完成电信业务收入12494亿元年增长146高2003年全年139增长速度电话户继续增长中固定电话户1季度累计增加17776万户达281081万户月均增加59253万户高2003年月均409025万户水高出4486移动电话户累计增加21612万户达290305万户月均增加7204万户高2003年月均5224万户水高出3790显示出通信消费高增长态势互联网户宽带接入户继续幅增加电话普率继续提高中固定电话普率达212移动电话普率达209通话时长增加中国移动电话通话时长IP电话继续高增长分达574477固定电话通话时长扭转2003年负增长态势指标部分呈现出20正增长
2．半年发展趋势预测
表1 国电信运营市场预期变化趋势模型矩阵
素变化
增长
降
速度升
速度降
速度升
速度降
单户价值
A11
A12
A21
A22
客户数量
B11
B12
B21
B22
采表1表示方法进行2季度趋势预测根通信运营业第1季度情况预测2季度A22+B12组合概率中B12然实现实现A22需电信运营商付出艰苦努力目前国运营商市场营销重点工作保持A22化增长方转变时激烈市场竞争中确保B12化
根信息产业部规划2004年中国电信业宏观发展目标：电信业务收入达5190亿元新增固定电话户4000万户新增移动电话户5200万户固定电话线普率移动电话普率分达235％245％2003年电信收入4610亿元意味着2004年电信收入增长率1258实际执行结果超出15
综合述分析结合半年运行数预计2004年半年实际电信资费继续降时电信户增长速度进步加快固定户月均增加500万户移动户月均增加580万户2003年前处A21+B12组合转A22+B11组合预计电信业务收入增长速度保持1417左右中移动通信增长20数通信增长30固话通信增长10长途通信增长18
通信制造业1季度分析半年趋势分析
1．2004年1季度通信制造业发展情况分析
通信制造业2004年1季度发展情况良重点产品收入快速增长发展势头良手机通信终端产品销售收入增长较快1季度手机市场产销两旺累计生产手机53044万部增长3302增速2003年548回落2178呈现出手机产品第轮高速增长期结束步入供求阶段毛利率持续降通信设备产品收入回升通信传输设备增长740通信交换设备增长4853行业利润方面通信传输设备交换设备增长强劲传输增长113交换311亿元跃升977亿元年相较变化显示出通信设备行业走出低谷迎复苏手机外终端设备利润降巨整行业毛利率较低没超10非流通信产品广泛应机械汽车钢铁电力建筑住房等方面产业年受宏观调控影响固定资产增速幅回落类通信设备利润率利润增长明显回落
2．半年发展趋势预测
通信制造业2004年1季度运行情况清楚表明通信传输设备通信交换设备通信设备行业走出严冬迎行业复苏市场信号
信息产业部2004年电信固定资产投资目标2100亿元2003年保持基衡（2003年实际数22152亿元）投资类产品通信设备行业国市场环境恶化进入投资回升初期海外市场渐渐复苏背景国市场设备投资回升预期通信设备行业走出低谷迎复苏
预计2004年半年手机产销量保持20增长速度价格达1520左右降幅度行业整体收入继续高速增长增幅达1720利润实现10增长通信设备产品继续景气回升行业收入利润保持较高增长态势估计分3025
半年通信行业股市场表现分析
1．2004年半年通信行业走势强盘
2004年半年通信板块走势稍强沪深综指中权重中国联通跌254中兴通讯涨35
2．2004年2季度通信行业股二级市场表现分析
2004年2季度（3月24日～6月10日）通信行业指数跌1985证综指跌1651深证综指跌1731综合计算表明通信行业整体走势弱盘3左右
表2 通信行业市公司2004年2季度半年涨跌幅排序
排序
代码
名称
阶段涨幅（）
20040324～0610
阶段涨幅（）
20040101～0610
1
'600990'
四创电子
310
310
2
'000035'
中科健Ａ
263
3333
3
'000555'
ST 太 光
178
011
4
'600345'
长江通信
091
3546
5
'000586'
ST 汇 源
204
4257
6
'600733'
前锋股份
282
3116
7
'600498'
烽火通信
302
2385
8
'000032'
深桑达Ａ
383
3191
9
'600410'
华胜天成
513
513
10
'000063'
中兴通讯
594
3540
11
'600487'
亨通光电
1071
633
12
'600677'
航天通信
1075
2283
13
'600522'
中天科技
1252
874
14
'600105'
永鼎光缆
1404
076
15
'600680'
海邮通
1427
580
16
'600130'
波导股份
1454
154
17
'000547'
闽福发Ａ
1471
1577
18
'600640'
联通国脉
1509
113
19
'600608'
海科技
1538
586
20
'600355'
精伦电子
1569
464
21
'000835'
隆源双登
1585
1978
22
'600776'
东方通信
1647
391
23
'000602'
金马集团
1649
581
24
'600775'
南京熊猫
1758
347
25
'600139'
ST鼎 天
1810
485
26
'000100'
TCL 集团
1827
1278
27
'000615'
湖北金环
1878
419
28
'600076'
青鸟华光
1890
108
29
'600658'
兆维科技
1909
907
30
'600198'
唐电信
1910
2706
31
'600485'
中创信测
2045
312
32
'000070'
特发信息
2159
2065
33
'600050'
中国联通
2263
254
34
'000034'
深信泰丰
2275
351
35
'000892'
长丰通信
2566
726
36
'600764'
三星石化
2594
1638
37
'600118'
中国卫星
2823
1479
38
'000851'
*ST 鸿股
3060
445
39
'600405'
动力源
3238
3238
40
'000517'
甬 成 功
3565
5331
41
'600057'
夏新电子
4368
2151
数源：分析家软件计算
通信行业04年半年投资策略重点公司分析
1．通信行业产业链较分析
（1）包括通信行业电子信息产业5年基没技术创新发展轨迹异传统行业电子信息产业增长动两：传统行业相致常规供求机制二基技术创新相垄断供求机制没技术创新公司资产定价应传统行业公司没理太高市盈率
（2）手机制造业3年高速增长2004年1季度增长速度已55幅降33毛利率继续降已步入供略求阶段2G时代手机行业第轮高增长期已企业盈利力降低成规模扩张建议关注TCL集团
（3）通信运营业继续保持稳健增长态势2004年1季度电信收入增长146高2003年07指标表现：资费价格降APRU值降趋缓MOU值升户数增速加快移动月均增加720万户总收入持续正增长预计2004年3季度延续种趋势增长率1417建议关注中国联通
（4）分析表明通信设备行业景气回升中通信交换设备延续2003年半年开始回升趋势2004年继续通信传输设备2004年首次幅增长原：全球通信设备市场需求增加二浪淘沙中国通信设备制造商已具备较强国际竞争力中国3G牌发放3G市场启动已进入倒计时万亿市场规模通信设备制造商次巨发展机会高度关注基景气回升3G市场启动通信设备行业关注中兴通讯唐电信东方通信
2．通信行业投资评级重点投资公司
根通信行业运行状况产业链分析综合判断通信行业2004年半年总体评级中性中通信运营子行业中性通信设备子行业通信终端（手机）子行业中性继续遵循中国通信行业发展行业龙头增长集中度提高准2004年半年应高度关注通信设备子行业投资理念应淡化行业关注公司股关注中国联通中兴通讯TCL集团唐电信东方通信(新增)四创电子（新增）面重点分析部分公司
（1）中兴通讯
2003年营业务收入1604亿元增长457净利润752亿元增长326摊薄股收益113元增长1089
中兴通讯2003年业绩成长动力产品领域源移动系统设备移动终端设备等市场领域国际国时推进国际市场成长更快速中兴通讯移动系统设备2003年实现收入7449亿元增长5416移动终端设备实现收入3523亿元增长23455中兴通讯国际化战略2003年里取佳绩实现国际市场合销售额5022亿元民币（折合605亿美元）2002年增长超100
2004年中兴通讯业绩继续成长：2004年国国际通信系统设备市场环境2003年继续转暖中兴通讯力产品发展态势旧较强劲
国通信系统设备市场2004年规模2003年10左右温成长信息产业部调控计划2004年国通信业整体投资规模2100亿元2003年22150亿元略滑基建等非设备领域支出减少设备投资整投资规模中占例升直接促成系统设备市场规模2003年10％增长2004年国际通信系统设备市场回暖
2004年全球通信系统设备市场2003年基础幅增长增长动力源发展中国家国际通信系统设备市场复苏中兴通讯处体现两点利产品出口二利保持产品盈利力中兴通讯2004年力产品增长动力移动系统设备移动终端设备
（2）唐电信
公司已形成SP30iEx核心交换接入产品线SCDMA核心技术线接入产品线SOC核心技术芯片产品线芯片核心技术终端产品线运营支撑系统核心技术软件产品线线移动产品线等六导产业方
2003年全球电信行业发展处调整中时公司受非典击导致利润总额176亿元净利润187亿元着2003年第4季度签订合陆续形成销售收入2004 年第1季度公司实现营业务收入5566411 万元年期增加6907实现净利润245111 万元年期减亏177500 万元减亏幅度42时公司新产品研发关键市场拓展理组织结构调整等方面加快进度续营活动奠定基础
公司具潜力增长点3G设备需求母公司拥知识产权TDSCDMA标准国政府TDSCDMA标准力扶持未应该相部分移动通信领域3G设备采唐集团TDSCDMA标准设计生产唐电信成3G牌发放带3G设备需求爆发性增长间接受益者
（3）ST东信（东方通信）
2003年公司移动电话市场竞争激烈期初库存压力较终端产业零售末端促销瓶颈未效突破量CDMA手机库存削价销售系统设备业务幅降公司效益出现严重滑坡营指标幅降全年销售收入毛利幅度降毛利年期减少8亿元方面系统产业盈利力继续降2003年系统业务销售收入毛利分年期降6591
值庆幸公司手机生产线已达预期生产力目前已成公司重点产业2003年生产手机1000万台较2002年增长65中品牌手机销售209万部公司利现生产力积极开展代加工业务全年实现业务收入2亿元
2003年公司开始加研发力量实现基芯片组解决方案手机设计力芯片台开发接口技术加载功模块进步促进手机新品迭出研发仅东信够市场趋势研究判断快速效满足产品细分需求更强化东信手机产业链调度力零部件采购制造等环节企业获更增值空间2004年1季度东信品牌手机销量年期升78％销售业绩取幅度攀升预计公司全年盈利赖手机
时东方通信母公司——中国普天基TDSCDMA标准3G产业重成员参TDSCDMA设备市场竞争中东方通信股东力支持期公司韩国三星电子公司成立合资WCDMA公司参中国3G移动市场竞争运筹帷幄建立身核心竞争力
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·手机制造业3年高速增长已步入供略求衡状态2G时代手机行业第轮高增长期已企业盈利力降低成规模扩张
·通信运营业继续保持稳健增长态势预计2004年半年延续种趋势增长率1417
·高度关注基景气回升3G市场通信设备行业
通信运营业1季度分析半年趋势分析
1．2004年1季度通信运营业发展情况分析
2004年1季度完成电信业务收入12494亿元年增长146高2003年全年139增长速度电话户继续增长中固定电话户1季度累计增加17776万户达281081万户月均增加59253万户高2003年月均409025万户水高出4486移动电话户累计增加21612万户达290305万户月均增加7204万户高2003年月均5224万户水高出3790显示出通信消费高增长态势互联网户宽带接入户继续幅增加电话普率继续提高中固定电话普率达212移动电话普率达209通话时长增加中国移动电话通话时长IP电话继续高增长分达574477固定电话通话时长扭转2003年负增长态势指标部分呈现出20正增长
2．半年发展趋势预测
表1 国电信运营市场预期变化趋势模型矩阵
素变化
增长
降
速度升
速度降
速度升
速度降
单户价值
A11
A12
A21
A22
客户数量
B11
B12
B21
B22
采表1表示方法进行2季度趋势预测根通信运营业第1季度情况预测2季度A22+B12组合概率中B12然实现实现A22需电信运营商付出艰苦努力目前国运营商市场营销重点工作保持A22化增长方转变时激烈市场竞争中确保B12化
根信息产业部规划2004年中国电信业宏观发展目标：电信业务收入达5190亿元新增固定电话户4000万户新增移动电话户5200万户固定电话线普率移动电话普率分达235％245％2003年电信收入4610亿元意味着2004年电信收入增长率1258实际执行结果超出15
综合述分析结合半年运行数预计2004年半年实际电信资费继续降时电信户增长速度进步加快固定户月均增加500万户移动户月均增加580万户2003年前处A21+B12组合转A22+B11组合预计电信业务收入增长速度保持1417左右中移动通信增长20数通信增长30固话通信增长10长途通信增长18
通信制造业1季度分析半年趋势分析
1．2004年1季度通信制造业发展情况分析
通信制造业2004年1季度发展情况良重点产品收入快速增长发展势头良手机通信终端产品销售收入增长较快1季度手机市场产销两旺累计生产手机53044万部增长3302增速2003年548回落2178呈现出手机产品第轮高速增长期结束步入供求阶段毛利率持续降通信设备产品收入回升通信传输设备增长740通信交换设备增长4853行业利润方面通信传输设备交换设备增长强劲传输增长113交换311亿元跃升977亿元年相较变化显示出通信设备行业走出低谷迎复苏手机外终端设备利润降巨整行业毛利率较低没超10非流通信产品广泛应机械汽车钢铁电力建筑住房等方面产业年受宏观调控影响固定资产增速幅回落类通信设备利润率利润增长明显回落
2．半年发展趋势预测
通信制造业2004年1季度运行情况清楚表明通信传输设备通信交换设备通信设备行业走出严冬迎行业复苏市场信号
信息产业部2004年电信固定资产投资目标2100亿元2003年保持基衡（2003年实际数22152亿元）投资类产品通信设备行业国市场环境恶化进入投资回升初期海外市场渐渐复苏背景国市场设备投资回升预期通信设备行业走出低谷迎复苏
预计2004年半年手机产销量保持20增长速度价格达1520左右降幅度行业整体收入继续高速增长增幅达1720利润实现10增长通信设备产品继续景气回升行业收入利润保持较高增长态势估计分3025
半年通信行业股市场表现分析
1．2004年半年通信行业走势强盘
2004年半年通信板块走势稍强沪深综指中权重中国联通跌254中兴通讯涨35
2．2004年2季度通信行业股二级市场表现分析
2004年2季度（3月24日～6月10日）通信行业指数跌1985证综指跌1651深证综指跌1731综合计算表明通信行业整体走势弱盘3左右
表2 通信行业市公司2004年2季度半年涨跌幅排序
排序
代码
名称
阶段涨幅（）
20040324～0610
阶段涨幅（）
20040101～0610
1
'600990'
四创电子
310
310
2
'000035'
中科健Ａ
263
3333
3
'000555'
ST 太 光
178
011
4
'600345'
长江通信
091
3546
5
'000586'
ST 汇 源
204
4257
6
'600733'
前锋股份
282
3116
7
'600498'
烽火通信
302
2385
8
'000032'
深桑达Ａ
383
3191
9
'600410'
华胜天成
513
513
10
'000063'
中兴通讯
594
3540
11
'600487'
亨通光电
1071
633
12
'600677'
航天通信
1075
2283
13
'600522'
中天科技
1252
874
14
'600105'
永鼎光缆
1404
076
15
'600680'
海邮通
1427
580
16
'600130'
波导股份
1454
154
17
'000547'
闽福发Ａ
1471
1577
18
'600640'
联通国脉
1509
113
19
'600608'
海科技
1538
586
20
'600355'
精伦电子
1569
464
21
'000835'
隆源双登
1585
1978
22
'600776'
东方通信
1647
391
23
'000602'
金马集团
1649
581
24
'600775'
南京熊猫
1758
347
25
'600139'
ST鼎 天
1810
485
26
'000100'
TCL 集团
1827
1278
27
'000615'
湖北金环
1878
419
28
'600076'
青鸟华光
1890
108
29
'600658'
兆维科技
1909
907
30
'600198'
唐电信
1910
2706
31
'600485'
中创信测
2045
312
32
'000070'
特发信息
2159
2065
33
'600050'
中国联通
2263
254
34
'000034'
深信泰丰
2275
351
35
'000892'
长丰通信
2566
726
36
'600764'
三星石化
2594
1638
37
'600118'
中国卫星
2823
1479
38
'000851'
*ST 鸿股
3060
445
39
'600405'
动力源
3238
3238
40
'000517'
甬 成 功
3565
5331
41
'600057'
夏新电子
4368
2151
数源：分析家软件计算
通信行业04年半年投资策略重点公司分析
1．通信行业产业链较分析
（1）包括通信行业电子信息产业5年基没技术创新发展轨迹异传统行业电子信息产业增长动两：传统行业相致常规供求机制二基技术创新相垄断供求机制没技术创新公司资产定价应传统行业公司没理太高市盈率
（2）手机制造业3年高速增长2004年1季度增长速度已55幅降33毛利率继续降已步入供略求阶段2G时代手机行业第轮高增长期已企业盈利力降低成规模扩张建议关注TCL集团
（3）通信运营业继续保持稳健增长态势2004年1季度电信收入增长146高2003年07指标表现：资费价格降APRU值降趋缓MOU值升户数增速加快移动月均增加720万户总收入持续正增长预计2004年3季度延续种趋势增长率1417建议关注中国联通
（4）分析表明通信设备行业景气回升中通信交换设备延续2003年半年开始回升趋势2004年继续通信传输设备2004年首次幅增长原：全球通信设备市场需求增加二浪淘沙中国通信设备制造商已具备较强国际竞争力中国3G牌发放3G市场启动已进入倒计时万亿市场规模通信设备制造商次巨发展机会高度关注基景气回升3G市场启动通信设备行业关注中兴通讯唐电信东方通信
2．通信行业投资评级重点投资公司
根通信行业运行状况产业链分析综合判断通信行业2004年半年总体评级中性中通信运营子行业中性通信设备子行业通信终端（手机）子行业中性继续遵循中国通信行业发展行业龙头增长集中度提高准2004年半年应高度关注通信设备子行业投资理念应淡化行业关注公司股关注中国联通中兴通讯TCL集团唐电信东方通信(新增)四创电子（新增）面重点分析部分公司
（1）中兴通讯
2003年营业务收入1604亿元增长457净利润752亿元增长326摊薄股收益113元增长1089
中兴通讯2003年业绩成长动力产品领域源移动系统设备移动终端设备等市场领域国际国时推进国际市场成长更快速中兴通讯移动系统设备2003年实现收入7449亿元增长5416移动终端设备实现收入3523亿元增长23455中兴通讯国际化战略2003年里取佳绩实现国际市场合销售额5022亿元民币（折合605亿美元）2002年增长超100
2004年中兴通讯业绩继续成长：2004年国国际通信系统设备市场环境2003年继续转暖中兴通讯力产品发展态势旧较强劲
国通信系统设备市场2004年规模2003年10左右温成长信息产业部调控计划2004年国通信业整体投资规模2100亿元2003年22150亿元略滑基建等非设备领域支出减少设备投资整投资规模中占例升直接促成系统设备市场规模2003年10％增长2004年国际通信系统设备市场回暖
2004年全球通信系统设备市场2003年基础幅增长增长动力源发展中国家国际通信系统设备市场复苏中兴通讯处体现两点利产品出口二利保持产品盈利力中兴通讯2004年力产品增长动力移动系统设备移动终端设备
（2）唐电信
公司已形成SP30iEx核心交换接入产品线SCDMA核心技术线接入产品线SOC核心技术芯片产品线芯片核心技术终端产品线运营支撑系统核心技术软件产品线线移动产品线等六导产业方
2003年全球电信行业发展处调整中时公司受非典击导致利润总额176亿元净利润187亿元着2003年第4季度签订合陆续形成销售收入2004 年第1季度公司实现营业务收入5566411 万元年期增加6907实现净利润245111 万元年期减亏177500 万元减亏幅度42时公司新产品研发关键市场拓展理组织结构调整等方面加快进度续营活动奠定基础
公司具潜力增长点3G设备需求母公司拥知识产权TDSCDMA标准国政府TDSCDMA标准力扶持未应该相部分移动通信领域3G设备采唐集团TDSCDMA标准设计生产唐电信成3G牌发放带3G设备需求爆发性增长间接受益者
（3）ST东信（东方通信）
2003年公司移动电话市场竞争激烈期初库存压力较终端产业零售末端促销瓶颈未效突破量CDMA手机库存削价销售系统设备业务幅降公司效益出现严重滑坡营指标幅降全年销售收入毛利幅度降毛利年期减少8亿元方面系统产业盈利力继续降2003年系统业务销售收入毛利分年期降6591
值庆幸公司手机生产线已达预期生产力目前已成公司重点产业2003年生产手机1000万台较2002年增长65中品牌手机销售209万部公司利现生产力积极开展代加工业务全年实现业务收入2亿元
2003年公司开始加研发力量实现基芯片组解决方案手机设计力芯片台开发接口技术加载功模块进步促进手机新品迭出研发仅东信够市场趋势研究判断快速效满足产品细分需求更强化东信手机产业链调度力零部件采购制造等环节企业获更增值空间2004年1季度东信品牌手机销量年期升78％销售业绩取幅度攀升预计公司全年盈利赖手机
时东方通信母公司——中国普天基TDSCDMA标准3G产业重成员参TDSCDMA设备市场竞争中东方通信股东力支持期公司韩国三星电子公司成立合资WCDMA公司参中国3G移动市场竞争运筹帷幄建立身核心竞争力
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