民币升值行业影响手中民币更值钱—调研报告
编辑志：
前关民币升值声势正断加强众普通关心：果发生升值手中民币否会更值钱呢？
海南读者 蔡汩弥
认识问题需搞清楚国现行汇率制度国通货膨胀情况
发达市场济国家中实行浮动汇率制度(称汇制)里汇率形成外汇市场需求供关系决定进出口贸易额投资额变化关税贸易政策调整通货膨胀素重事件社会心态影响国际间规模投机投资活动带资流动中央银行货币政策实施等引发汇率波动国际市场美元欧元加元日元国际货币汇率总处断升降变化中
国民币汇率形成机制汇制世纪90年代中起民币实现常性项目兑换资项目没完全开放正普通感受：中国外资单位意美元外汇兑换成民币反意民币兑换成美元外汇非通必行政审批程序受政策规定指标额度方面制约
资项目兑换条件长期8．28∶1(允许幅度波动)民币美元汇率形成保持实质出政府决定市场波动素作结果种政府确定汇率通定行政制保障美元保持固定价稳定型汇率机制称盯住美元汇率特点国际货币升值贬值民币兑换价兑换美元价换算意味着：美元兑换货币出现升值时民币着美元升值反美元发生贬值时民币着美元贬值年常听民币汇率保持稳定贬值升值说法指外汇仅指民币兑换美元汇率保持稳定例2004年度美元兑换欧元贬值20％时民币兑换欧元贬值样水样道理果日某天政府采取措施次性民币升值意义兑换美元言价值提升民币交换美元支付进口产品出国旅游留学等活动中民币会变
更值钱
然广生活工作国普通说手中民币否更值钱决定素非汇率调整取决民币国市场购买力影响购买力通消费物价指数物价总指数表示国通货膨胀状况
两年国度出现通胀问题年居民消费价格指数达4％左右年会维持水准意味着国购买力意义言年民币贬值4％年贬值样例相10000元民币年蒸发400元前银行储蓄实际利率成负值年期定期存款例扣利息税名义利率1．8％实际利率2．2％银行万元存款会蒸发220元通胀压力银行存款够增值减损外4％价格指数均值中属必需品粮食食品类水电燃料等价格医药交通商品房等价格涨高(：年食品类价格涨9．9％)
现实中总手中民币市场购买需物品服务面通胀压力普通家庭想现生活水保持提高需民币收入增长率够(少等)物价涨率年许政机关工作员济效益较行业企业文化体育教育医疗等事业单位员生活水准直提高收入增长率高通胀率正国购买力意义民币直贬值前社会特级政府部门应更关注收入没增加增加率赶消费物价特必需品价格涨率社会群体农民工资长期未提高民工低收入者失业岗员等群体需切实扶助措施更防止状况恶化
认识货币现象言搞清楚述意义升值贬值概念防止陷入费雪说货币幻觉普通生活理财政府部门制定公政策均着现实意义
申万：民币升值银行影响中性
2005年7月21日起国开始实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率盯住单美元形成更富弹性民币汇率机制美元民币交易价格调整1美元兑811元民币升值2
评：
认民币升值银行股影响中性
1市银行业务范围基国拥外币资产负债例较民币资产负债外币资产负债基匹配事包括国际结算国际业务量较少表外业务产生敞口通常会运衍生品进行升值直接影响赞银行持量民币资产升值中巨获益观点理相应民币资产负债样存汇金公司外汇注资公司情况会资金美金导致净资产缩水
2升值银行间接影响源资产负债结构直接影响更种间接影响体现升值综合济影响间影响银行生存环境认2幅升值综合济影响银行股影响种观点认日台湾升值验银行股形成重利认种情况套现阶段银行股世界绝数国家进行升值银行股价相关分析时发现相关度低银行业绩仅汇率关利率GDP等众素关
维持银行股判断：绝股价处合理估值水方箱体波动带波段操作机会突破箱体契机目前尚明朗股改方案利率非市场化时期利差保证相充足拨备部分银行股业绩年保持稳定相固定资产投资密切关联市值板块基面较优势作宏观济密切相联行业银行业较优势会着时间推移逐步消失资产质量等问题逐步显现长期持必须选择基面优质公司分享济升趋势股价升通道
民币升值导致期货市场利空？
民币升值中国期货市场短期说利空业界民币升值影响期货市场识广发期货公司总理肖成博士认民币升值商品价格利空段时间里直接挑战投资者商品期货牛市持续信心
早2004年2月12日国商品期货市场演跳水行情短短分钟全盘皆绿铜铝期货仅早盘涨幅悉数回吐瞬间跌停时认市场民币升值种提前反应
民币汇率成2005年中国宏观政策悬念着民币升值压力预期越越商品期货关注显越发强烈社科院世界济政治研究新博士告诫说着中国济崛起美元中心货币动摇期货市场价格体系面革命性变化作国期货投资者中蕴涵机会风险应清醒认识
期货价格国际市场商品价格紧密相联国际市场商品价格必然涉国货币交换值——汇率美元贬值导致国际性商品价格涨重原市场参者通常认旦美元汇率走高期货价格会跌北京首创期货分析师黄振光指出果民币兑美元升值期货价格会跌国际贸易中常识
目前国际市场原材料基美元计价单位民币相美元升值少理意味着中国进口成降少民币升值商品期货市场影响首国期货市场言部分商品需量进口宗原材料商品中豆铜天然橡胶等品种进口存度较高——三年豆进口量占消费量37铜进口量占消费量47天胶进口量达消费量65
建证期货海海铜例说明说：现年消费总量30需赖进口出口数量占2宗原材料商品铜说国货币升值意味着进口成降举例说民币升值5国外铜价率应相应降5例海期铜伦敦金属交易期铜价关系长时间9．810．4间波动果民币升值5种价关系相应缩9．39．88间民币升值破现宗商品进出口衡状况时国期货市场参者提供次动态衡转换程中操作良机
民币升值进出口贸易会带较影响进影响商品期货期货价格尤进口存度较商品期货价格种影响短暂长期商品价格会供求关系决定趋势
认民币升值出口受阻碍时国原材料需求减少民币升值宗商品价格降幅度理幅度民币升值引起国济增长放缓意味着原材料需求持续减少需求持续减少带价格持续跌民
币升值仅意味着商品短期价格跌出现长期跌局面外民币升值预期量资金进入中国部分活跃期货市场旦民币升值民币汇率会快达浮动区间限达限汇率会次扩浮动区间时投机资金会享受完民币升值美餐扬长撤离中国市场期间量抛售手中民币资产包括期货合约然兑换成美元出境投机力量抛售导致国市场期货价格幅震荡
民币升值预期操作国商品期货新认应转变理念说单纯国商品民币升值预期升值国商品期货利空期货品种铜豆燃油超半赖进口国期货种商品国跌国外涨两方动力作世纪七十年代初日商品期货受汇率变化影响情形国期货市场现状相似方币升值商品资源赖进口国外资源受美元日元脱钩影响幅涨价商品日元体系承受汇率巨变时价格趋势单纯跌历巨幅快速涨跌反复商品轮番受外涨跌强力拉动币升值预期升值复杂作期货价格种变化包含巨机会风险样行市中历史统计数基础价格模型盘理念失灵趋势时决局限商品供求面汇率商品价格定位根影响认理念
汇率变动现货企业带营风险市场研究士提醒现货企业应未雨绸缪必时应通期货市场回避市场营风险
民币升值呼声渐高时中国期货业协会副会长北京金鹏期货纪公司董事长常清教授指出资项目逐步开放国际资流动趋化特汇率盯住美元制转较灵活汇率制度必然增加汇率波动风险性市场迫切需金融衍生工具规避外汇风险发展远期外汇市场建立外汇期货期权交易成务急说适时推出民币外汇期货更强现实意义
新提出类似建议说完善期外汇市场外汇衍生品推出涤讪基础应早建立民币外汇间远期外汇市场包括开展掉期交易积极开展外汇外汇间期货期权互换交易鉴新加坡验建立场外汇间期货期权市场特指出适时推出民币外汇期货意义：第利构建完整外汇市场体系外汇衍生工具优势互补满足市场体需求第二适时机国国推出民币外汇期货利占领市场先机
民币升值行业影响较分析
民币升值导致资成收入提升长期改变国济结构重新赋予行业成长速度行业企业业绩出现分化
民币升值短期改变行业企业资产负债收入成等账面价值通汇兑损益变化影响营业绩
民币升值进口重高外债规模拥高流动性巨额民币资产行业长期利
民币升值出口行业外币资产高产品国际定价行业击较
沈彤 国海证券首席宏观分析师
民币升值通两种途径行业产生影响民币升值导致资成收入提升长期改变国济结构重新赋予行业成长速度行业企业业绩出现分化二民币升值短期改变行业企业资产负债收入成等账面价值通外汇折算差异影响营业绩概括言民币升值进口重高外债规模拥高流动性巨额民币资产行业长期利出口行业外币资产高产品国际定价行业击较影响较
受益行业包括：房产基础设施类行业非贸易动产行业升值全面提升国产资产价值时提高具资源限垄断性建设周期较长供弹性较特点机场港口铁路高速公路类基础设施基础产业投资价值两行业明显受惠金融行业特银行业证券业属营货币资业务资金密集型行业具较变现力流动性属高民币资产行业吸引国际资金量流入受益航空电力炼油造纸工程机械等行业收益原材料设备赖外国采购导致成降低额外债导致付息产生汇兑损益方面收益国市场拥垄断优势航空业更突出技术进口赖型高科技类行业关键科技知识产权具优势定时期保持着量进口势头汇率升值前提保持成方面优势
受损行业包括：出口型行业言纺织业(特出口存度较高服装行
业受损较次棉纺业毛纺业)家电建材等民币升值程度削弱产品竞争优势外贸企业产业链中处劣势位进口业务难民币升值中获取超额利润出口业务会遭受重损失采掘业石化业色金属业产品定价国际化受击
()房产行业
预期效应：认评估升值影响时应该心理素予高度重视趋利心理众心理非常普遍着市场升温表现非常充分会资市场房产价格升起明显推波助澜作
资金流入效应：民币升值般意味着国济整体投资机会收益水相观(少额外汇兑收益)量外资通种渠道进入国市场股市房产等市场流通性较成资金集中场终导致股市涨房产价格扬日台湾市场表现较明显国外汇制较严格2003年外资流入情况种趋势正形成：23年国外汇储备增额贸易差外商直接投资间缺口呈升趋势量投机资金中外商直接投资中排改变投资方考虑部分资金放效应整产影响低估
财富效应：资金面充裕股市涨整体济景气居民收入水较提高进刺激形成强烈财富效应房产作消费升级聚焦点家追捧提升房产效需求日19851990年间日元升值幅度时股市房产市场涨幅度时期
(二)金融业
1银行业
果民币汇率升会提高国际国资金吸引力量资金流入国银行体系银行业务发展产生积极影响市银行外币资产外币负债银行业总资产中重较升值导致银行外币资产缩水银行业实际影响限
外币资产缩水效应：银行外币资产负债余额占总资产重约052民币升值5市银行均股收益减少0014元果升值105家市银行股收益均减少
003元
资产负债币种结构调整效应：民币升值预期促民币贷款趋减少外币贷款趋增加民币存款趋增加外币存款趋减少银行资产负债币种结构发生调整国银行业务限国银行资产负债币种结构调整微调
收入结构变化效应：汇率形成机制调整避免会带汇率波动幅度扩外汇交易汇兑规模趋增加衍生产品进步丰富风险投机趋活跃银行汇兑收益外汇理财手续费等趋增加规范外汇理财风险升
综述5家市银行外币资产负债余额9558亿元民币占总资产重仅052民币升值5市银行带总影响非常限中深发展(资讯 行情 坛)民生汇率风险相较民币升值带方面影响相较
2证券业
升值预期注入证券市场资金增加利集聚股市气增强投者信心市场走强证券公司纪业务资产理业务投资银行业务营投资业务稳步增长提供积极支持直接增加券商盈利提高证券业竞争力股市涨证券公司营形成放效应长期存股市泡沫资产市场形成连带效应整金融体系形成击风险
三)交通运输行业
1航空业
民币升值外币负债水高行业公司支付较少民币完成原先等额外币债务支出中交通行业航空股外币负债集中航空公司量航空器材融资租赁负债年需支付定数量利息费金
南航例资产负债率基维持70左右中融资租赁款78左右美元负债20日元负债银行款中54美元负债美元日元兑民币汇率变动1汇兑损益分098亿元018亿元
民币升值航空股产生效应升值期产生次性帐面汇兑损益二长期航油成营性租赁等支出降低航空公司毛利率升测算民币升值1航空公司毛利率提高05百分点三民币升值促进航空出境游快速增长
2航运业
目前中海发展37左右外币结算收入时公司基等外币支出两者基抵消
中远航运90外币结算收入公司营性支出中外币占达70包括收购项目承担外币负债等公司认民币升值公司影响限点外贸出口类公司着明显区
3公路机场港口业
少数高速公路公司少量外币负债数量限民币升值影响限
国际机场般定外币收入数量限
海港口基等外币收入负债民币升值敏感深赤湾外币收入占达50外币负债占占总负债50左右
(四)金属行业
1色金属业
民币升值首先造成国金属产品价格跌国供应缺口较金属品种铜氧化铝镍等民币升值影响幅度相较出口例较行业电解铝等短期带价格击较氧化铝采购成降效缓利润削减
国绝数金属品种需国外进口精矿原料考虑前提民币升值降低行业国外般贸易方式进口原料采购成料加工方式贸易进口原料进行生产企业说民币升值降低民币计价加工费导致利
润率滑目前全球精矿加工费普遍呈现涨态势幅度远超民币潜升值幅度认未民币幅升值该类料加工企业言影响相较
2钢铁业
民币升值钢铁行业利益降低钢铁行业采购成：目前40左右铁矿石赖进口铁矿石原料占钢材成3040受益市公司包括宝钢武钢马钢济钢南钢等进口铁矿石原料公司 公司铁矿石采购进口国采购例基7：3鞍钢新钢钒类公司矿山公司影响较
民币升值钢铁行业负面影响加钢材进口量时减少出口量然种负面影响中长期短期受国需求国外价差制约种负面影响忽略计：首先目前国钢材需求然旺盛出口量占产量例仅4产品结构言出口附加值较低线材普板等产品进口产品国法生产者产足高附加值产品包括汽车薄板船中厚板等次国外目前价差20民币升值然法弥补块价差中长期着价差逐步缩特独联体价格目前已较接国价格区价格国价格会产生抑制作民币升值加方面影响具体公司影响忽略计钢铁行业市公司出口率非常
(五)IT行业
1电子制造业
电子业分两类低价值产品高价值产品低价值产品生产商受民币升值影响风险更高部分原材料国该类产品包括空调电视机高价值产品风险较低原材料赖进口投入成着民币升值降低该类产品包括电脑DVD数码相机等电子消费产电子元器件制造业等中部分产品均代工厂商
2通信运营业
首先民币升值中国电信运营商国外发展利中国电信运营商特移
动运营商想进步发展应该开拓海外市场特应该电信起步较晚发展中国家抢先步占领市场奠定良市场基础民币升值产生资金升值运营商外国投资产生扩效应运营商国外市场基站铺线组网等基础设施建设积极推动作
第二民币升值运营商海外投资建设吸引更外国提高技术水完善理体系国运营商外国运营更加规范化合理化吸引劳动力运营商相相较低劳动成具较强竞争力
外民币升值运营商外债息付压力减运营商外国金融机构贷款扩投资建设形成规模效应
3通信制造业
首先生产通信硬件设施(手机等终端设备程控设备计算机等)中国通信企业(中兴华等)出口着致命击中国通信企业产品国际市场价格民币升值肯定会幅升样样产品相产品具劣势利国产通信设备国际竞争假国际市场降价国产企业生产成固定样会导致国通信企业利润亏损严重时会造成通信企业失业率升影响国民国通信企业信心利中国通信企业做做强更利中国通信业建立品牌民币升值国通信企业走出阻碍作
4计算机软件业
国软件行业说民币升值带影响更严重国软件行业受出口进口贸易影响较少软件行业密集型产业劳动力成升软件厂商带压力巨前国软件业刚刚突破软件外包业务疑极击
(六)电力设备行业
民币升值电力设备行业总体言具较积极影响
首先国电力设备企业出口规模较然年世界国家出口锅炉汽轮机发电机组变压器等设备电力设备企业国外市场规模远远国企业规模目前电力涉笔行业快速发展国电力投资需求增长拉动造成民
币汇率升值定程度造成电力设备企业出口额较少电力设备企业造成负面影响较
次民币汇率升值降低电力设备制造成电力设备原材料特厚板口径发电机轴硅钢片铜电子元器件量赖进口烟气脱硫烟气脱硝技术引进需支付定技术引进费外年交纳定技术咨询费民币汇率升值预计利降低电力设备行业相关制造成技术引进技术咨询费民币汇率升电力设备行业较积极影响尤进口材料相重较变压器电线电缆行业受益较显著
民币升值会定程度刺激进口电力设备企业引进更现金技术设备工艺开发更高技术等级产品固定资产形资产开支会加定程度提高国电力设备企业竞争力
(七)煤炭行业
营业务方面负面影响：目前国绝数煤炭企业市场定位国2004年全国出口煤炭8500万吨左右占全年原煤产量4左右产品品洗精焦煤焦炭出口量较国际市场着举足轻重影响作目前国焦炭出口占世界贸易量50左右直接左右着国际焦炭价格市公司出口量兖州煤业出口量年出口日等国家接1200万吨左右次西山煤电(资讯 行情 坛)山西焦化等少部分出口国际结算采美元结算民币升值煤炭营业产生定负面影响削弱国企业国际市场竞争力
进口方面2004年国进口煤炭 2000万吨左右国煤炭资源分布均衡原进口集中南部省市民币升值幅增加国外煤炭进口数量
资产负债财务费正面影响：国煤炭企业国外资产较少果民币升值影响较应该企业外债部分型企业采购高档采煤洗选设备进口支付方式采取买方卖方信贷形式 民币生升值减轻公司外债压力减少年财务费支出
资支出海外收购正面影响：民币升值国型企业会加高档设备进口特产扩张求高企业效率求高前提会利民币升值进口国外
设备增添换更新现生产设备加固定资产资支出时型企业集团会加海外扩张步伐通收购兼等手段合理利财务杠杆实施全球化源战略减少国市场波动带影响
(八)石化行业
国石化行业进出口模式资源换技术资金进出口结构言石化行业出口集中基础化工加工原料产品附加值较低例：尿素纯碱烧碱磷肥硫酸镁碳酸钠等基化工产品进口集中技术资金密集型产品民币升值利国际市场高附加值产品增强国市场竞争力时会削弱资源类化工产品国际市场价格竞争优势受民币升值直接影响较非关税壁垒保护化工产品配额外高关税够减缓价格降国市场击作
汇率升石化长期影响体现需求方面国石化国需求拉动行业研究发现石化行业受济增长力拉动行业汇率升会降低国需求终作济增长石化长期影响更甚短期价格换算波动
1原油开采行业
目前国石油进口赖度进步升国原油价格根国际三美元定价前提民币升值利降低原油进口成国原油开采业售价相应降开采业影响相负面
2炼油业
民币升值短期原油采购成相降影响炼油业素
3化学原料业
目前未年合成树脂合成橡胶合成纤维国市场会处进口出口格局民币升值进口产品价格走低加剧国市场竞争
4化学制品业
民币升值化学制品影响需游成传递产品市场竞争模式分析国际市
场会削弱价格竞争力影响产品综合竞争力方面概值注意国市场化工游产品需求增长影响国石化行业产业链定价方式市场规模导素民币升值国市场影响阶段性素
(九)医药行业
总体医药行业般没举量外币负债产生汇兑损失赖进口原料生产设备引发成变化风险外币收入引起销售收入记帐价值变化考察民币升值医药行业市公司影响
1化学原料药行业
化学原料药出口重较价格国际供需决定民币升值降低收入记账价值民币升值直接引起产品出口产品价格扬进降低出口产品竞争力出口产品结构化学原料药约占医药产品贸易总额半化学原料药子行业受负面影响较特宗原料药(VC青霉素盐等)特色原料药销售程度国外市场民币升值产品竞争力降该类药品生产企业会受较击
原料药市公司海正药业抗肿瘤原料药汀类原料药华海药业降血压抗艾滋病抗抑郁等原料药华北制药维生素C抗生素等产品原料国产成品出口民币升值降低出口产品竞争力产生利影响
2化学制剂药生物药品中药
化学制剂药生物药品：国外新特药进口价格会降间接压缩国仿制药盈利空间国企业产品价格会略降低总体影响
中药行业：原材料采购成药销售绝部分国市场汇率变化基没影响长期民币升值影响济增长速度增长模式消费品取代投资品成促进济增长第推动力中药国消费基础特资源限垄断性较强中药品种受进口商品代作影响较居民收入水提高推动具持续稳定增长特点
(十)电力行业
国电力企业利外资例总体部分电力企业利外债美元日元属长期款根国现行财务会计制度汇率变动产生外币折算差额直接计入期损益偿期前影响财务报表影响实际现金流初步统计电力市公司2003年汇兑损失合计约23亿元漳泽电力 （000767 行情资料咨询点评更）典型例子漳泽电力属河津发电厂两台350MW发电机组利日海外协力基金款建设截2002年12月31日取贷款21777亿日元年日元汇率波动显著漳泽电力汇兑损益2001年2002年2003年1～9月分21亿元14亿元11亿元占期营利润例分高达2139950043418——民币日元汇率变动1漳泽电力股收益变动约0014元民币步入升值通道遭受巨额汇兑损失电力行业业绩较改观
电力设备投资方面火电机组30万千瓦发电机组产国燃料国采购民币升值部分火电企业起降低成作部分型燃油燃气机组容量高参数超界机组外存度高民币升值意味着总体采购成降低燃料成方面国发电企业华国际外采国燃煤进口重油燃油电厂进口天然气燃气电厂民币升值影响较深南电 （000037 行情资料咨询点评更）例该公司年进口重油60万吨轻油6万吨民币涨5该公司成减少6000万元
(十)纺织行业
民币升值纺织行业负面影响视研究民币升值1纺织行业销售利润率降26果民币升值510行业利润率降1060特出口存度较高服装行业受损较市公司中先进企业利润率较高导致成中贸易品占降百元受损绝额较利润率降幅度较加议价力较强龙头企业受升值负面影响全行业果民币持续升值企业议价力降升值边际负效应会扩行业全面受损程度———升值销产品利润率变化判断：理计算成中贸易品存销产品利润率应升果动态分析外销产品利润率降必然导致销售外转销升值优势快消失
1棉纺织业
棉纺织行业中原料占成6580属贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率10棉纺织行业棉纱坯布等初级产品国际价格连动原料占较高附加值较低议价力较弱90升值压力承担出口相受
损程度较高关统计数显示棉纺织出口存度20民币升值1棉纺织业全面受损程度表现行业利润率降319果动态分析棉纺织服装游服装出口受损会游传递终结果应该棉纺织业略高319
2毛纺织业
毛纺织业中原料占成6090属贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率12毛纺织行业然羊毛原料进口产业链较长附加值较高产品议价力强棉纺织弱服装出口相受损程度较低关统计数显示毛纺织出口存度27民币升值1毛纺织业全面受损程度表现行业利润率降227果动态分析毛纺织服装游服装出口受损会游传递终结果应该毛纺织业略高227
3服装业
服装业中原料占成5530贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率14服装行业等深加工产品包含劳动力价值较较优势明显价格国际类产品低15议价力较强假设通提高外币标价传递40升值压力出口相受损程度居三子行业中游关统计数显示服装业出口存度60服装业出口存度高受损民币升值1服装业全面受损程度表现行业利润率降618果动态分析服装出口受损会游传递终结果应该服装受损程度略低618
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
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前关民币升值声势正断加强众普通关心：果发生升值手中民币否会更值钱呢？
海南读者 蔡汩弥
认识问题需搞清楚国现行汇率制度国通货膨胀情况
发达市场济国家中实行浮动汇率制度(称汇制)里汇率形成外汇市场需求供关系决定进出口贸易额投资额变化关税贸易政策调整通货膨胀素重事件社会心态影响国际间规模投机投资活动带资流动中央银行货币政策实施等引发汇率波动国际市场美元欧元加元日元国际货币汇率总处断升降变化中
国民币汇率形成机制汇制世纪90年代中起民币实现常性项目兑换资项目没完全开放正普通感受：中国外资单位意美元外汇兑换成民币反意民币兑换成美元外汇非通必行政审批程序受政策规定指标额度方面制约
资项目兑换条件长期8．28∶1(允许幅度波动)民币美元汇率形成保持实质出政府决定市场波动素作结果种政府确定汇率通定行政制保障美元保持固定价稳定型汇率机制称盯住美元汇率特点国际货币升值贬值民币兑换价兑换美元价换算意味着：美元兑换货币出现升值时民币着美元升值反美元发生贬值时民币着美元贬值年常听民币汇率保持稳定贬值升值说法指外汇仅指民币兑换美元汇率保持稳定例2004年度美元兑换欧元贬值20％时民币兑换欧元贬值样水样道理果日某天政府采取措施次性民币升值意义兑换美元言价值提升民币交换美元支付进口产品出国旅游留学等活动中民币会变
更值钱
然广生活工作国普通说手中民币否更值钱决定素非汇率调整取决民币国市场购买力影响购买力通消费物价指数物价总指数表示国通货膨胀状况
两年国度出现通胀问题年居民消费价格指数达4％左右年会维持水准意味着国购买力意义言年民币贬值4％年贬值样例相10000元民币年蒸发400元前银行储蓄实际利率成负值年期定期存款例扣利息税名义利率1．8％实际利率2．2％银行万元存款会蒸发220元通胀压力银行存款够增值减损外4％价格指数均值中属必需品粮食食品类水电燃料等价格医药交通商品房等价格涨高(：年食品类价格涨9．9％)
现实中总手中民币市场购买需物品服务面通胀压力普通家庭想现生活水保持提高需民币收入增长率够(少等)物价涨率年许政机关工作员济效益较行业企业文化体育教育医疗等事业单位员生活水准直提高收入增长率高通胀率正国购买力意义民币直贬值前社会特级政府部门应更关注收入没增加增加率赶消费物价特必需品价格涨率社会群体农民工资长期未提高民工低收入者失业岗员等群体需切实扶助措施更防止状况恶化
认识货币现象言搞清楚述意义升值贬值概念防止陷入费雪说货币幻觉普通生活理财政府部门制定公政策均着现实意义
申万：民币升值银行影响中性
2005年7月21日起国开始实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率盯住单美元形成更富弹性民币汇率机制美元民币交易价格调整1美元兑811元民币升值2
评：
认民币升值银行股影响中性
1市银行业务范围基国拥外币资产负债例较民币资产负债外币资产负债基匹配事包括国际结算国际业务量较少表外业务产生敞口通常会运衍生品进行升值直接影响赞银行持量民币资产升值中巨获益观点理相应民币资产负债样存汇金公司外汇注资公司情况会资金美金导致净资产缩水
2升值银行间接影响源资产负债结构直接影响更种间接影响体现升值综合济影响间影响银行生存环境认2幅升值综合济影响银行股影响种观点认日台湾升值验银行股形成重利认种情况套现阶段银行股世界绝数国家进行升值银行股价相关分析时发现相关度低银行业绩仅汇率关利率GDP等众素关
维持银行股判断：绝股价处合理估值水方箱体波动带波段操作机会突破箱体契机目前尚明朗股改方案利率非市场化时期利差保证相充足拨备部分银行股业绩年保持稳定相固定资产投资密切关联市值板块基面较优势作宏观济密切相联行业银行业较优势会着时间推移逐步消失资产质量等问题逐步显现长期持必须选择基面优质公司分享济升趋势股价升通道
民币升值导致期货市场利空？
民币升值中国期货市场短期说利空业界民币升值影响期货市场识广发期货公司总理肖成博士认民币升值商品价格利空段时间里直接挑战投资者商品期货牛市持续信心
早2004年2月12日国商品期货市场演跳水行情短短分钟全盘皆绿铜铝期货仅早盘涨幅悉数回吐瞬间跌停时认市场民币升值种提前反应
民币汇率成2005年中国宏观政策悬念着民币升值压力预期越越商品期货关注显越发强烈社科院世界济政治研究新博士告诫说着中国济崛起美元中心货币动摇期货市场价格体系面革命性变化作国期货投资者中蕴涵机会风险应清醒认识
期货价格国际市场商品价格紧密相联国际市场商品价格必然涉国货币交换值——汇率美元贬值导致国际性商品价格涨重原市场参者通常认旦美元汇率走高期货价格会跌北京首创期货分析师黄振光指出果民币兑美元升值期货价格会跌国际贸易中常识
目前国际市场原材料基美元计价单位民币相美元升值少理意味着中国进口成降少民币升值商品期货市场影响首国期货市场言部分商品需量进口宗原材料商品中豆铜天然橡胶等品种进口存度较高——三年豆进口量占消费量37铜进口量占消费量47天胶进口量达消费量65
建证期货海海铜例说明说：现年消费总量30需赖进口出口数量占2宗原材料商品铜说国货币升值意味着进口成降举例说民币升值5国外铜价率应相应降5例海期铜伦敦金属交易期铜价关系长时间9．810．4间波动果民币升值5种价关系相应缩9．39．88间民币升值破现宗商品进出口衡状况时国期货市场参者提供次动态衡转换程中操作良机
民币升值进出口贸易会带较影响进影响商品期货期货价格尤进口存度较商品期货价格种影响短暂长期商品价格会供求关系决定趋势
认民币升值出口受阻碍时国原材料需求减少民币升值宗商品价格降幅度理幅度民币升值引起国济增长放缓意味着原材料需求持续减少需求持续减少带价格持续跌民
币升值仅意味着商品短期价格跌出现长期跌局面外民币升值预期量资金进入中国部分活跃期货市场旦民币升值民币汇率会快达浮动区间限达限汇率会次扩浮动区间时投机资金会享受完民币升值美餐扬长撤离中国市场期间量抛售手中民币资产包括期货合约然兑换成美元出境投机力量抛售导致国市场期货价格幅震荡
民币升值预期操作国商品期货新认应转变理念说单纯国商品民币升值预期升值国商品期货利空期货品种铜豆燃油超半赖进口国期货种商品国跌国外涨两方动力作世纪七十年代初日商品期货受汇率变化影响情形国期货市场现状相似方币升值商品资源赖进口国外资源受美元日元脱钩影响幅涨价商品日元体系承受汇率巨变时价格趋势单纯跌历巨幅快速涨跌反复商品轮番受外涨跌强力拉动币升值预期升值复杂作期货价格种变化包含巨机会风险样行市中历史统计数基础价格模型盘理念失灵趋势时决局限商品供求面汇率商品价格定位根影响认理念
汇率变动现货企业带营风险市场研究士提醒现货企业应未雨绸缪必时应通期货市场回避市场营风险
民币升值呼声渐高时中国期货业协会副会长北京金鹏期货纪公司董事长常清教授指出资项目逐步开放国际资流动趋化特汇率盯住美元制转较灵活汇率制度必然增加汇率波动风险性市场迫切需金融衍生工具规避外汇风险发展远期外汇市场建立外汇期货期权交易成务急说适时推出民币外汇期货更强现实意义
新提出类似建议说完善期外汇市场外汇衍生品推出涤讪基础应早建立民币外汇间远期外汇市场包括开展掉期交易积极开展外汇外汇间期货期权互换交易鉴新加坡验建立场外汇间期货期权市场特指出适时推出民币外汇期货意义：第利构建完整外汇市场体系外汇衍生工具优势互补满足市场体需求第二适时机国国推出民币外汇期货利占领市场先机
民币升值行业影响较分析
民币升值导致资成收入提升长期改变国济结构重新赋予行业成长速度行业企业业绩出现分化
民币升值短期改变行业企业资产负债收入成等账面价值通汇兑损益变化影响营业绩
民币升值进口重高外债规模拥高流动性巨额民币资产行业长期利
民币升值出口行业外币资产高产品国际定价行业击较
沈彤 国海证券首席宏观分析师
民币升值通两种途径行业产生影响民币升值导致资成收入提升长期改变国济结构重新赋予行业成长速度行业企业业绩出现分化二民币升值短期改变行业企业资产负债收入成等账面价值通外汇折算差异影响营业绩概括言民币升值进口重高外债规模拥高流动性巨额民币资产行业长期利出口行业外币资产高产品国际定价行业击较影响较
受益行业包括：房产基础设施类行业非贸易动产行业升值全面提升国产资产价值时提高具资源限垄断性建设周期较长供弹性较特点机场港口铁路高速公路类基础设施基础产业投资价值两行业明显受惠金融行业特银行业证券业属营货币资业务资金密集型行业具较变现力流动性属高民币资产行业吸引国际资金量流入受益航空电力炼油造纸工程机械等行业收益原材料设备赖外国采购导致成降低额外债导致付息产生汇兑损益方面收益国市场拥垄断优势航空业更突出技术进口赖型高科技类行业关键科技知识产权具优势定时期保持着量进口势头汇率升值前提保持成方面优势
受损行业包括：出口型行业言纺织业(特出口存度较高服装行
业受损较次棉纺业毛纺业)家电建材等民币升值程度削弱产品竞争优势外贸企业产业链中处劣势位进口业务难民币升值中获取超额利润出口业务会遭受重损失采掘业石化业色金属业产品定价国际化受击
()房产行业
预期效应：认评估升值影响时应该心理素予高度重视趋利心理众心理非常普遍着市场升温表现非常充分会资市场房产价格升起明显推波助澜作
资金流入效应：民币升值般意味着国济整体投资机会收益水相观(少额外汇兑收益)量外资通种渠道进入国市场股市房产等市场流通性较成资金集中场终导致股市涨房产价格扬日台湾市场表现较明显国外汇制较严格2003年外资流入情况种趋势正形成：23年国外汇储备增额贸易差外商直接投资间缺口呈升趋势量投机资金中外商直接投资中排改变投资方考虑部分资金放效应整产影响低估
财富效应：资金面充裕股市涨整体济景气居民收入水较提高进刺激形成强烈财富效应房产作消费升级聚焦点家追捧提升房产效需求日19851990年间日元升值幅度时股市房产市场涨幅度时期
(二)金融业
1银行业
果民币汇率升会提高国际国资金吸引力量资金流入国银行体系银行业务发展产生积极影响市银行外币资产外币负债银行业总资产中重较升值导致银行外币资产缩水银行业实际影响限
外币资产缩水效应：银行外币资产负债余额占总资产重约052民币升值5市银行均股收益减少0014元果升值105家市银行股收益均减少
003元
资产负债币种结构调整效应：民币升值预期促民币贷款趋减少外币贷款趋增加民币存款趋增加外币存款趋减少银行资产负债币种结构发生调整国银行业务限国银行资产负债币种结构调整微调
收入结构变化效应：汇率形成机制调整避免会带汇率波动幅度扩外汇交易汇兑规模趋增加衍生产品进步丰富风险投机趋活跃银行汇兑收益外汇理财手续费等趋增加规范外汇理财风险升
综述5家市银行外币资产负债余额9558亿元民币占总资产重仅052民币升值5市银行带总影响非常限中深发展(资讯 行情 坛)民生汇率风险相较民币升值带方面影响相较
2证券业
升值预期注入证券市场资金增加利集聚股市气增强投者信心市场走强证券公司纪业务资产理业务投资银行业务营投资业务稳步增长提供积极支持直接增加券商盈利提高证券业竞争力股市涨证券公司营形成放效应长期存股市泡沫资产市场形成连带效应整金融体系形成击风险
三)交通运输行业
1航空业
民币升值外币负债水高行业公司支付较少民币完成原先等额外币债务支出中交通行业航空股外币负债集中航空公司量航空器材融资租赁负债年需支付定数量利息费金
南航例资产负债率基维持70左右中融资租赁款78左右美元负债20日元负债银行款中54美元负债美元日元兑民币汇率变动1汇兑损益分098亿元018亿元
民币升值航空股产生效应升值期产生次性帐面汇兑损益二长期航油成营性租赁等支出降低航空公司毛利率升测算民币升值1航空公司毛利率提高05百分点三民币升值促进航空出境游快速增长
2航运业
目前中海发展37左右外币结算收入时公司基等外币支出两者基抵消
中远航运90外币结算收入公司营性支出中外币占达70包括收购项目承担外币负债等公司认民币升值公司影响限点外贸出口类公司着明显区
3公路机场港口业
少数高速公路公司少量外币负债数量限民币升值影响限
国际机场般定外币收入数量限
海港口基等外币收入负债民币升值敏感深赤湾外币收入占达50外币负债占占总负债50左右
(四)金属行业
1色金属业
民币升值首先造成国金属产品价格跌国供应缺口较金属品种铜氧化铝镍等民币升值影响幅度相较出口例较行业电解铝等短期带价格击较氧化铝采购成降效缓利润削减
国绝数金属品种需国外进口精矿原料考虑前提民币升值降低行业国外般贸易方式进口原料采购成料加工方式贸易进口原料进行生产企业说民币升值降低民币计价加工费导致利
润率滑目前全球精矿加工费普遍呈现涨态势幅度远超民币潜升值幅度认未民币幅升值该类料加工企业言影响相较
2钢铁业
民币升值钢铁行业利益降低钢铁行业采购成：目前40左右铁矿石赖进口铁矿石原料占钢材成3040受益市公司包括宝钢武钢马钢济钢南钢等进口铁矿石原料公司 公司铁矿石采购进口国采购例基7：3鞍钢新钢钒类公司矿山公司影响较
民币升值钢铁行业负面影响加钢材进口量时减少出口量然种负面影响中长期短期受国需求国外价差制约种负面影响忽略计：首先目前国钢材需求然旺盛出口量占产量例仅4产品结构言出口附加值较低线材普板等产品进口产品国法生产者产足高附加值产品包括汽车薄板船中厚板等次国外目前价差20民币升值然法弥补块价差中长期着价差逐步缩特独联体价格目前已较接国价格区价格国价格会产生抑制作民币升值加方面影响具体公司影响忽略计钢铁行业市公司出口率非常
(五)IT行业
1电子制造业
电子业分两类低价值产品高价值产品低价值产品生产商受民币升值影响风险更高部分原材料国该类产品包括空调电视机高价值产品风险较低原材料赖进口投入成着民币升值降低该类产品包括电脑DVD数码相机等电子消费产电子元器件制造业等中部分产品均代工厂商
2通信运营业
首先民币升值中国电信运营商国外发展利中国电信运营商特移
动运营商想进步发展应该开拓海外市场特应该电信起步较晚发展中国家抢先步占领市场奠定良市场基础民币升值产生资金升值运营商外国投资产生扩效应运营商国外市场基站铺线组网等基础设施建设积极推动作
第二民币升值运营商海外投资建设吸引更外国提高技术水完善理体系国运营商外国运营更加规范化合理化吸引劳动力运营商相相较低劳动成具较强竞争力
外民币升值运营商外债息付压力减运营商外国金融机构贷款扩投资建设形成规模效应
3通信制造业
首先生产通信硬件设施(手机等终端设备程控设备计算机等)中国通信企业(中兴华等)出口着致命击中国通信企业产品国际市场价格民币升值肯定会幅升样样产品相产品具劣势利国产通信设备国际竞争假国际市场降价国产企业生产成固定样会导致国通信企业利润亏损严重时会造成通信企业失业率升影响国民国通信企业信心利中国通信企业做做强更利中国通信业建立品牌民币升值国通信企业走出阻碍作
4计算机软件业
国软件行业说民币升值带影响更严重国软件行业受出口进口贸易影响较少软件行业密集型产业劳动力成升软件厂商带压力巨前国软件业刚刚突破软件外包业务疑极击
(六)电力设备行业
民币升值电力设备行业总体言具较积极影响
首先国电力设备企业出口规模较然年世界国家出口锅炉汽轮机发电机组变压器等设备电力设备企业国外市场规模远远国企业规模目前电力涉笔行业快速发展国电力投资需求增长拉动造成民
币汇率升值定程度造成电力设备企业出口额较少电力设备企业造成负面影响较
次民币汇率升值降低电力设备制造成电力设备原材料特厚板口径发电机轴硅钢片铜电子元器件量赖进口烟气脱硫烟气脱硝技术引进需支付定技术引进费外年交纳定技术咨询费民币汇率升值预计利降低电力设备行业相关制造成技术引进技术咨询费民币汇率升电力设备行业较积极影响尤进口材料相重较变压器电线电缆行业受益较显著
民币升值会定程度刺激进口电力设备企业引进更现金技术设备工艺开发更高技术等级产品固定资产形资产开支会加定程度提高国电力设备企业竞争力
(七)煤炭行业
营业务方面负面影响：目前国绝数煤炭企业市场定位国2004年全国出口煤炭8500万吨左右占全年原煤产量4左右产品品洗精焦煤焦炭出口量较国际市场着举足轻重影响作目前国焦炭出口占世界贸易量50左右直接左右着国际焦炭价格市公司出口量兖州煤业出口量年出口日等国家接1200万吨左右次西山煤电(资讯 行情 坛)山西焦化等少部分出口国际结算采美元结算民币升值煤炭营业产生定负面影响削弱国企业国际市场竞争力
进口方面2004年国进口煤炭 2000万吨左右国煤炭资源分布均衡原进口集中南部省市民币升值幅增加国外煤炭进口数量
资产负债财务费正面影响：国煤炭企业国外资产较少果民币升值影响较应该企业外债部分型企业采购高档采煤洗选设备进口支付方式采取买方卖方信贷形式 民币生升值减轻公司外债压力减少年财务费支出
资支出海外收购正面影响：民币升值国型企业会加高档设备进口特产扩张求高企业效率求高前提会利民币升值进口国外
设备增添换更新现生产设备加固定资产资支出时型企业集团会加海外扩张步伐通收购兼等手段合理利财务杠杆实施全球化源战略减少国市场波动带影响
(八)石化行业
国石化行业进出口模式资源换技术资金进出口结构言石化行业出口集中基础化工加工原料产品附加值较低例：尿素纯碱烧碱磷肥硫酸镁碳酸钠等基化工产品进口集中技术资金密集型产品民币升值利国际市场高附加值产品增强国市场竞争力时会削弱资源类化工产品国际市场价格竞争优势受民币升值直接影响较非关税壁垒保护化工产品配额外高关税够减缓价格降国市场击作
汇率升石化长期影响体现需求方面国石化国需求拉动行业研究发现石化行业受济增长力拉动行业汇率升会降低国需求终作济增长石化长期影响更甚短期价格换算波动
1原油开采行业
目前国石油进口赖度进步升国原油价格根国际三美元定价前提民币升值利降低原油进口成国原油开采业售价相应降开采业影响相负面
2炼油业
民币升值短期原油采购成相降影响炼油业素
3化学原料业
目前未年合成树脂合成橡胶合成纤维国市场会处进口出口格局民币升值进口产品价格走低加剧国市场竞争
4化学制品业
民币升值化学制品影响需游成传递产品市场竞争模式分析国际市
场会削弱价格竞争力影响产品综合竞争力方面概值注意国市场化工游产品需求增长影响国石化行业产业链定价方式市场规模导素民币升值国市场影响阶段性素
(九)医药行业
总体医药行业般没举量外币负债产生汇兑损失赖进口原料生产设备引发成变化风险外币收入引起销售收入记帐价值变化考察民币升值医药行业市公司影响
1化学原料药行业
化学原料药出口重较价格国际供需决定民币升值降低收入记账价值民币升值直接引起产品出口产品价格扬进降低出口产品竞争力出口产品结构化学原料药约占医药产品贸易总额半化学原料药子行业受负面影响较特宗原料药(VC青霉素盐等)特色原料药销售程度国外市场民币升值产品竞争力降该类药品生产企业会受较击
原料药市公司海正药业抗肿瘤原料药汀类原料药华海药业降血压抗艾滋病抗抑郁等原料药华北制药维生素C抗生素等产品原料国产成品出口民币升值降低出口产品竞争力产生利影响
2化学制剂药生物药品中药
化学制剂药生物药品：国外新特药进口价格会降间接压缩国仿制药盈利空间国企业产品价格会略降低总体影响
中药行业：原材料采购成药销售绝部分国市场汇率变化基没影响长期民币升值影响济增长速度增长模式消费品取代投资品成促进济增长第推动力中药国消费基础特资源限垄断性较强中药品种受进口商品代作影响较居民收入水提高推动具持续稳定增长特点
(十)电力行业
国电力企业利外资例总体部分电力企业利外债美元日元属长期款根国现行财务会计制度汇率变动产生外币折算差额直接计入期损益偿期前影响财务报表影响实际现金流初步统计电力市公司2003年汇兑损失合计约23亿元漳泽电力 （000767 行情资料咨询点评更）典型例子漳泽电力属河津发电厂两台350MW发电机组利日海外协力基金款建设截2002年12月31日取贷款21777亿日元年日元汇率波动显著漳泽电力汇兑损益2001年2002年2003年1～9月分21亿元14亿元11亿元占期营利润例分高达2139950043418——民币日元汇率变动1漳泽电力股收益变动约0014元民币步入升值通道遭受巨额汇兑损失电力行业业绩较改观
电力设备投资方面火电机组30万千瓦发电机组产国燃料国采购民币升值部分火电企业起降低成作部分型燃油燃气机组容量高参数超界机组外存度高民币升值意味着总体采购成降低燃料成方面国发电企业华国际外采国燃煤进口重油燃油电厂进口天然气燃气电厂民币升值影响较深南电 （000037 行情资料咨询点评更）例该公司年进口重油60万吨轻油6万吨民币涨5该公司成减少6000万元
(十)纺织行业
民币升值纺织行业负面影响视研究民币升值1纺织行业销售利润率降26果民币升值510行业利润率降1060特出口存度较高服装行业受损较市公司中先进企业利润率较高导致成中贸易品占降百元受损绝额较利润率降幅度较加议价力较强龙头企业受升值负面影响全行业果民币持续升值企业议价力降升值边际负效应会扩行业全面受损程度———升值销产品利润率变化判断：理计算成中贸易品存销产品利润率应升果动态分析外销产品利润率降必然导致销售外转销升值优势快消失
1棉纺织业
棉纺织行业中原料占成6580属贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率10棉纺织行业棉纱坯布等初级产品国际价格连动原料占较高附加值较低议价力较弱90升值压力承担出口相受
损程度较高关统计数显示棉纺织出口存度20民币升值1棉纺织业全面受损程度表现行业利润率降319果动态分析棉纺织服装游服装出口受损会游传递终结果应该棉纺织业略高319
2毛纺织业
毛纺织业中原料占成6090属贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率12毛纺织行业然羊毛原料进口产业链较长附加值较高产品议价力强棉纺织弱服装出口相受损程度较低关统计数显示毛纺织出口存度27民币升值1毛纺织业全面受损程度表现行业利润率降227果动态分析毛纺织服装游服装出口受损会游传递终结果应该毛纺织业略高227
3服装业
服装业中原料占成5530贸易品根行业相关指标统计设定棉纺织均毛利率14服装行业等深加工产品包含劳动力价值较较优势明显价格国际类产品低15议价力较强假设通提高外币标价传递40升值压力出口相受损程度居三子行业中游关统计数显示服装业出口存度60服装业出口存度高受损民币升值1服装业全面受损程度表现行业利润率降618果动态分析服装出口受损会游传递终结果应该服装受损程度略低618
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