焦作工学院学报（社会科学版）第1卷第2期2000年6月
Journal of Jiaozuo Institute of Technology （Social Sciences）Vol1No2Jun2000
推动国资产证券化条件问题
贲 奔
（北京学 济学院北京 100871）
摘：资产证券化国际二十世纪八十年代中期发展起种新型融资工具前身七十年代首先美国出现住宅融资抵押担保证券资产证券化实质种融资非中介化程基资产应收债权未现金流量发行直接证券市场进行交易程文通资产证券化发展程具体操作介绍分析鉴发展中国家已进行资产证券化案例验重点探讨国利资产证券化种融资工具进行种融资性相关方案应解决问题
关键词：资产证券化房产融资
中图分类号：F83091 文献标识码：A 文章编号：10093893（2000）02000105
1 资产证券化操作流程实施证券化资产
基特征
11 资产证券化操作流程
发起资产转换公司（银行非银行企业）称资产证券化发起（Originator）发起持种流动性较差资产住房抵押贷款汽车贷款信卡应收款部分贸易应收款等分类整合批资产组合全部出售特定交易机构（Special Purpose VehicleSPV）然通信增级（Credit Enhancement）方法SPV买入资产担保发行证券评级机构评估投资级资产担保证券（Assetbacked SecurityASS）进证券市场募集资金资市场成熟国家美国整资产证券化交易实施时间通常需1215周体分四阶段：
第阶段：资产出售资产出售指发起组合金融资产卖SPV交易行资产出售程中发起出售SPV准备证券化资产严格合形式进行交易根双方协议资产出售通常发起充SPV资产组合代理（Servicer）债务收回期资产金利息交SPV偿付资产证券息发起充SPV资产代理求发起资产代SPV资产相分离否会导致损失资产买卖双方间达成追索权真实出售（True Sale）隔离发起违约风险造成损失关重
第二阶段：信增级作资产担保发行ABS证券投资利益否效保护实现取决证券化资产信保证资产产生违约拖欠债务偿付期ABS证券偿付期符会投资者带损失风险构成ABS证券信风险流动性风险信增级目降低消类风险ABS证券够投资接受通常信资质较信增级担保保证保险形式实现
收稿日期：20000118
作者简介：贲奔（1971）男河北省北戴河博士研究生事金融学研究
第三阶段：ABS证券信评级ABS证券信评级证券市场投资提供证券选择整资产证券化中重环ABS证券评级般资市场公认信评级机构进行标准普尔公司（Standard Pool）穆迪公司（Moody’s）等ABS证券评级考虑审查资产信风险关键评级资产否已发起身信风险相分离资产发起SPV转移否达成真实出售信评级机构根资产信风险评估结果出ABS证券信级出售资产信增级ABS证券信评级般高资产证券化发起信评级ABS证券定级评级机构进行踪监督根金融形势发起发行关信息情况资产债权履行情况信增级情况等种素定期作出监督报告外披露根资产信质量变化已评定ABS证券级加调整
第四阶段：ABS证券发行ABS证券发行已信增级信评级机构评估投资级证券发行投资手中程数ABS证券发行承销工作投资银行担时投资银行资产证券化发起协作基础处理ABS证券发行相关会计法律税务等诸事项符合ABS证券发行终求说投资银行整资产证券化操作组织者投资银行设计资产证券化形式三种：ABS证券公开市发行形式（Public Listing）私募形式（Private Placement）商业票（Commercial Paper）形式三种形式根SPV投资发行ABS证券募集资金具体融资票质量操作流程定
12 实施证券化资产特征
ABS证券具体形式表现系列债务性证券包括商业票中期债券信托证优先股票等证券相ABS证券处信程度基担保资产现金流量转基证券发行者身信等级担保资产市场价值传统商业贷款相ABS证券优势具证券特征流动性更强时广泛资产组合分散单资产产生种风险更具安全性外贷款价值发放贷款机构观判断定ABS证券价值市场确定更合理
作证券发行担保资产包括进入发起资产负债表适合证券化类资产属发起类贷款应收帐款部分资产非资产适证券化适证券化资产必须具备述特征：（1）具预测未现金流量（2）资产债权均质化：包括标准化契约易握款条件款期限资产（3）资产达定信质量标准资产呆帐风险低高质量担保品作抵押呆帐损失合理估算（4）资产规模整资产组合中资产应具分散特性（5）稳定利分期偿付
资产证券化初期证券化资产品种限住房抵押贷款等信特征简单款条件明确期限相较长资产资产证券化时评估费较低加住宅抵押贷款资金融通市场发展较成熟易证券化着资产证券化技术断成熟证券化资产局限性断减少公基础设施收入等款资金流量易确定资产贸易应收款等期限较短资产已纳入证券化范围事实着资产证券化发展未情况预期契约化债权资产形成资产证券化方案基础
发起言项资产否适合证券化取决证券化成效益分析具体操作ABS证券购买者持证券期时获金利息偿付ABS证券偿付资金源资产创造现金流量资产债务偿期债务金利息果证券化资产违约拒付ABS证券清偿仅限证券化资产数额资产证券化发起购买该种资产SPV超该资产限额清偿义务见资产证券化种企业发行股票债券融资十分新型融资方式传统证券融资方式企业身产权清偿基础企业债券息股票权益偿付公司全部法定财产界资产证券化然采取证券形式证券发行公司全部法定财产进入公司资产负债表中资产证券权益偿付公司产权基础仅证券化资产限资产证券化发起持资产应收债权转化证券市场交易样原发起独承担资产应收债权产生损失风险分散投资承担见资产证券化种产权融资利分散风险新型证券融资工具
2 推动国资产证券化发展条件
20世纪80年代中期国际融资市场发生显著变化国际证券市场融资位超原先占国际融资市场导位银行辛迪加贷款资产证券化作种间接融资转直接融资工具正期间首先美国发展起1997年底仅美国市场发行ABS证券达1800亿美元规模包括远远超规模住宅抵押贷款基础发行MBS证券欧洲资产证券化真正推广发展九十年代初规模品种言远低美国市场水涉资产证券化产业领域品种限已美国发展成熟信卡应收款ABS证券汽车贷款ABS证券等银行加入促进资产证券化欧洲发展值提银行积极推动国国贷款债权证券化时断拥国际贷款债权变越越市场化例银行直寻求适方式债务问题国家债务进行交易希够直接出售类贷款债权力图债务流动性样化中寻找分散风险减少摆脱债务途径资产证券化种金融工具符合银行述需求
国资产证券化益处甚欧美国家更明显首先作发展中国家量缺乏资金时传统中介方式（银行信贷）融资成高居次国资市场发育尚未健全种金融服务体系提供服务十分限例子国住宅抵押贷款二级市场没发展起资产证券化种融资方式国发展具强需求赖证券化资产未现金流量完备信增级方法支付息资产分散化较高发展中国家权评级发起信评级等效降低资产证券化种融资方式种风险国类发展中国家ABS证券西方投资更具吸引力
作发展中国家国利资产证券化进行融资尝试时面着配套政策法规缺乏税收外汇理制度严格限制等问题意味着目前国启动资产证券化时机成熟事实国企业已海外金融机构协助开始进行干品种资产证券化尝试中国化工进出口总公司（Sinochem）罗门兄弟公司（Soloman Brothers）协助策划进行贸易应收款资产证券化1995年8月广州铁路（集团）公司广九直通车五年预收票款贴现广东华侨信托投资（香港）限公司收取8 000万美元贴现款实际操作结构鉴资产证券化技巧目前国已初步具备资产证券化融资需重条件
第法律环境改革开放十年国济金融投资法律环境断改善担保法票法保险法信托法证券法招标投标法等法律相继出台国企业海外市相关条例法规案例正趋成熟资产证券化开展构筑必法律框架
第二济环境建国十年资积累改革开放高速济增长国济具强市场潜力政治稳定进出口贸易外汇储备持续增长民币汇率保持稳定外资投入规模力度断加国金融体制资市场发展等等国推动资产证券化提供良济环境
第三资产证券化操作体着国金融体制改革深化证券公司体金融机构储备中国资市场积累相资源验开始断探索国外投资银行业务领域切国推动资产证券化提供体现实基础
第四国外沟通渠道外资银行国金融机构着长期接触合作外国投资银行基金积极参国企业海外市B股等证券融资业务构成国企业资产证券化海外融资渠道国际金融中心香港干海外华金融家阶层更容易沟通进行密切合作伙伴
国推广资产证券化融资初始阶段面着国环境培育国外融资渠道拓展两课题国环境培育包括法规完善国证券市场深化理局支持资产证券化认识程度加深等国外融资渠道拓展指选择实力国金融投资咨询机构国外力争成SPV股东发起机构协助国外投资银行国开展工作创造适合国国情融资交易方法技巧架起国资产证券化项目西方资市场桥梁资产证券化融资方式规模进入国铺道路
作发展中国家国启动资产证券化融资初期十分重宁信增级方面成略高确保种资产交易风险严格控制果初期发展阶段出现成功案例会西方投资接受中国市场种融资方式阻碍资产证券化作吸取外资金融工具发展初期西方投资树立示范效应关重点理局导协调关键日推广资产证券化成功验发展初期藏省牵头组织产业界金融界司法界成立研究组逐步加推广
资产证券化品种国进行尝试范围广初期容易进行时容易西方投资接受应属硬通货收入贸易应收款已发展中国家成功验证实贸易应收款资产证券化助解决国外贸普遍面流动资金足问题品种开始然逐步推广专业银行贷款基础设施应收款等
3 推动国资产证券化发展亟解决问题
推动国资产证券化发展程中需解决两层面问题：指推动国资产证券化发展程中外部环境问题二资产证券化身运作程中需解决技术问题
31 发展国资产证券化外部环境
第理层态度问题国政府理层资产证券化认识够深入理层尚未决心尝试运资产证券化融资方式
第二政府法律环境问题指国证券化资产资产权益（发起）SPV出售程中遇系列法律问题涉资产应收债权标准化重组包装中国法律政策相适应问题
第三资产贷款质量问题实际证券化资产信风险评估国存种企业形式（国营集体私营合资）明确资产产权非常严肃课题
第四境外公司出售国资产债权审批问题：符合国家政策前提达成资产境国外SPV转移投资关心
第五ABS证券国际支付问题：资项外汇制问题外资关切问题直接关系投资安全回报稳定性
第六财务体系规范性问题国财务报表体系西方体系接轨外国企业常常出种原企业真实报表税务机关级机关保留财务报表数真实性法保证
32 资产证券化身运作程中需解决问题
发展中国家存济转型期特政治风险济风险政策法规稳定性定程度权风险外数发展中国家信评级偏低时进出口外汇利率金融财政体系严格制资产证券化交易实际操作带相难度许试图发展中国家推广资产证券化国际金融组织投资银行实际操作程遇具体问题：
第资产证券化文件标准化问题：发展中国家进行贸易应收款证券化组合中银行出具贸易文件信证保函格式等相调整包装资产组合带困难
第二统计数欠缺：具备现代化电脑网络系统相关贸易应收款历史支付状况欠缺法投资作全面澄清
第三适合资产证券化交易缺乏：发展中国家水局限具相品质资产债权规模容易达投资期资产组合分散规模庞水资产证券化交易复杂性求信增级律师受托等第三方参会产生相费整资产证券化金额达定水（1亿美元左右）济
第四二级债券市场尚未发育完全更说ABS证券新品种西方投资亚洲市场ABS证券认AAA级发行者增加难度
第五亚洲新兴股票市场繁荣投资回报率较高ABS证券相言具强吸引力信证等传统贸易融资方式相资产证券化贸易应收款方面具强价格竞争力
外亚洲发展中国家官僚义税收较重投资基金观念缺乏融资操作效率低等问题程度影响资产证券化亚洲发展中国家发展
4 抓住时机进行国资产证券化试点
鉴资产证券化国发展遇诸问题必须采取切实方法予克服推动已取验想促进资产证券化国发展应遵循原步骤：
第加强信增级方法运：应综合运现信增级方法次级证券担保结构超量资产担保银行托帐户现金存款帐户银行信证保函保险公司保险单等等相应提高发起发行投资损失偿付例ABS证券获高信评级更容易西方投资接受具备高信级发展中国家政治风险边机构世界银行国际金融公司保证计划加缓解
第二引入国际组织参：知名国际金融机构组织国际金融公司世界银行亚洲开发银行等介入协调资产证券化国启动发展终成熟非常重作具体资产证券化交易组织者知名国际金融机构通弥补部分发生ABS证券损失方法吸引般投资参带动资产证券化发展中国家兴起事实国际金融公司已拉美国家成功先例
第三选定合适品种作突破口：第批进行资产证券化交易容易进行时应容易投资接受点拉美验鉴首先选择世界级声誉出口商境外硬通货贸易应收款作资产证券化突破口类交易身具良资质容易成功容易推广公司贸易应收款处理进形成相应贸易应收款类组合全面铺开类交易成功仅会逐步降低交易成资产证券化融资工具相更具吸引力资产证券化理念操作技巧传播开进推动品种资产证券化国金融市场发展包括税务政策法规配套二级债券市场发展资产证券化种新型工具终国发展
国资产证券化西方资市场融资手段进行具体交易时注意选择良时机发行ABS证券国济处升期时发行样够握时机吸引更投资兴趣遵循国家运资产证券化融资方式已验模式外结合国现实情况探讨资产证券化融资技巧应安居工程型项目融资国企业改革性
国已住宅产业定支撑国济持续发展新增长点力推动安居工程实施带动相关产业发展1995年开始安居工程建设规模投资力度试点城市范围长足进展1997年实施安居工程城市已达1 6321995年1997年三年中国家连方投入安居工程建设资金达400亿元民币中国家投入40方配套60目前国安居工程投资体然国家企业投资中财政企业资金重银行等金融机构资金例明显偏长国家方财政堪重负加安居工程目标略高成价中低收入家庭出售样消费者开发商提供资金融通工具成进步支撑安居工程进推动普通居民住宅发展关键正国启动动产抵押贷款二级市场发展资产证券化提供良契机目前情况国家推出安居工程改变普通消费者购房预期加快安居工程范围推进已成启动住宅产业关键必须建立动产抵押贷款二级市场发展首先启动公众安居工程项目住房证券消费投资热情然需取消公房分配体制提高房租理清房价组成素等方面综合改革步进行国实践选择重点发展动产证券化具体说应该选择济较发达证券市场动产市场相发育普通住宅需求旺盛居民投资意识力较强城市海广州试点事实海通成功浦东引入外资建设普通住宅项目方法规形式外资回报率予界定现已开始引入外资银行投资普通住宅项目动产证券化品种言实际情况推出适合证券化品种受益权证土信托等等真正启动安居工程动产抵押贷款二级市场需中央政府组织协调设立专门机构居民住宅抵押贷款二级市场流通加保险进推动相关动产证券国资市场流通
目前进行项目融资谈判时常会遇问题方风险判断（特政治法律风险）导致投资回报估算外国外项目融资认识差距专业缺乏等问题常常成谈判中难点问题运资产证券化融资时会相应遇目前常见项目融资方式补偿贸易产品支付方式融资租赁方式BOT方式等等资产证券化正逐渐引入西方型项目融资中国适合资产证券化方式进行融资项目许出口型农产品基建设西北矿产资源特许权开发项目型基础设施滚动开发等等电信产业例资产证券化武1994年国成立具全面电信运营权企业——中国联通公司弥补资金缺口联通公司走条变通BOT道路通限度放开电信运营特许权（外商进入具体电信理业务）情况中外双方成立合资项目公司外方投入部分资金般15年限外商投资回报合资公司股权全部转中方种方式联通引进数十亿美元建设资金年种种原特电信国家安全密切联系外商接触电信运营理实际控制投资回报进程感满投资兴趣降果资产证券化融资方式运联通项目中必出电信理业务营权情况引入外资加快电信建设ABS证券形式西方投资保障投资回报
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Journal of Jiaozuo Institute of Technology （Social Sciences）Vol1No2Jun2000
推动国资产证券化条件问题
贲 奔
（北京学 济学院北京 100871）
摘：资产证券化国际二十世纪八十年代中期发展起种新型融资工具前身七十年代首先美国出现住宅融资抵押担保证券资产证券化实质种融资非中介化程基资产应收债权未现金流量发行直接证券市场进行交易程文通资产证券化发展程具体操作介绍分析鉴发展中国家已进行资产证券化案例验重点探讨国利资产证券化种融资工具进行种融资性相关方案应解决问题
关键词：资产证券化房产融资
中图分类号：F83091 文献标识码：A 文章编号：10093893（2000）02000105
1 资产证券化操作流程实施证券化资产
基特征
11 资产证券化操作流程
发起资产转换公司（银行非银行企业）称资产证券化发起（Originator）发起持种流动性较差资产住房抵押贷款汽车贷款信卡应收款部分贸易应收款等分类整合批资产组合全部出售特定交易机构（Special Purpose VehicleSPV）然通信增级（Credit Enhancement）方法SPV买入资产担保发行证券评级机构评估投资级资产担保证券（Assetbacked SecurityASS）进证券市场募集资金资市场成熟国家美国整资产证券化交易实施时间通常需1215周体分四阶段：
第阶段：资产出售资产出售指发起组合金融资产卖SPV交易行资产出售程中发起出售SPV准备证券化资产严格合形式进行交易根双方协议资产出售通常发起充SPV资产组合代理（Servicer）债务收回期资产金利息交SPV偿付资产证券息发起充SPV资产代理求发起资产代SPV资产相分离否会导致损失资产买卖双方间达成追索权真实出售（True Sale）隔离发起违约风险造成损失关重
第二阶段：信增级作资产担保发行ABS证券投资利益否效保护实现取决证券化资产信保证资产产生违约拖欠债务偿付期ABS证券偿付期符会投资者带损失风险构成ABS证券信风险流动性风险信增级目降低消类风险ABS证券够投资接受通常信资质较信增级担保保证保险形式实现
收稿日期：20000118
作者简介：贲奔（1971）男河北省北戴河博士研究生事金融学研究
第三阶段：ABS证券信评级ABS证券信评级证券市场投资提供证券选择整资产证券化中重环ABS证券评级般资市场公认信评级机构进行标准普尔公司（Standard Pool）穆迪公司（Moody’s）等ABS证券评级考虑审查资产信风险关键评级资产否已发起身信风险相分离资产发起SPV转移否达成真实出售信评级机构根资产信风险评估结果出ABS证券信级出售资产信增级ABS证券信评级般高资产证券化发起信评级ABS证券定级评级机构进行踪监督根金融形势发起发行关信息情况资产债权履行情况信增级情况等种素定期作出监督报告外披露根资产信质量变化已评定ABS证券级加调整
第四阶段：ABS证券发行ABS证券发行已信增级信评级机构评估投资级证券发行投资手中程数ABS证券发行承销工作投资银行担时投资银行资产证券化发起协作基础处理ABS证券发行相关会计法律税务等诸事项符合ABS证券发行终求说投资银行整资产证券化操作组织者投资银行设计资产证券化形式三种：ABS证券公开市发行形式（Public Listing）私募形式（Private Placement）商业票（Commercial Paper）形式三种形式根SPV投资发行ABS证券募集资金具体融资票质量操作流程定
12 实施证券化资产特征
ABS证券具体形式表现系列债务性证券包括商业票中期债券信托证优先股票等证券相ABS证券处信程度基担保资产现金流量转基证券发行者身信等级担保资产市场价值传统商业贷款相ABS证券优势具证券特征流动性更强时广泛资产组合分散单资产产生种风险更具安全性外贷款价值发放贷款机构观判断定ABS证券价值市场确定更合理
作证券发行担保资产包括进入发起资产负债表适合证券化类资产属发起类贷款应收帐款部分资产非资产适证券化适证券化资产必须具备述特征：（1）具预测未现金流量（2）资产债权均质化：包括标准化契约易握款条件款期限资产（3）资产达定信质量标准资产呆帐风险低高质量担保品作抵押呆帐损失合理估算（4）资产规模整资产组合中资产应具分散特性（5）稳定利分期偿付
资产证券化初期证券化资产品种限住房抵押贷款等信特征简单款条件明确期限相较长资产资产证券化时评估费较低加住宅抵押贷款资金融通市场发展较成熟易证券化着资产证券化技术断成熟证券化资产局限性断减少公基础设施收入等款资金流量易确定资产贸易应收款等期限较短资产已纳入证券化范围事实着资产证券化发展未情况预期契约化债权资产形成资产证券化方案基础
发起言项资产否适合证券化取决证券化成效益分析具体操作ABS证券购买者持证券期时获金利息偿付ABS证券偿付资金源资产创造现金流量资产债务偿期债务金利息果证券化资产违约拒付ABS证券清偿仅限证券化资产数额资产证券化发起购买该种资产SPV超该资产限额清偿义务见资产证券化种企业发行股票债券融资十分新型融资方式传统证券融资方式企业身产权清偿基础企业债券息股票权益偿付公司全部法定财产界资产证券化然采取证券形式证券发行公司全部法定财产进入公司资产负债表中资产证券权益偿付公司产权基础仅证券化资产限资产证券化发起持资产应收债权转化证券市场交易样原发起独承担资产应收债权产生损失风险分散投资承担见资产证券化种产权融资利分散风险新型证券融资工具
2 推动国资产证券化发展条件
20世纪80年代中期国际融资市场发生显著变化国际证券市场融资位超原先占国际融资市场导位银行辛迪加贷款资产证券化作种间接融资转直接融资工具正期间首先美国发展起1997年底仅美国市场发行ABS证券达1800亿美元规模包括远远超规模住宅抵押贷款基础发行MBS证券欧洲资产证券化真正推广发展九十年代初规模品种言远低美国市场水涉资产证券化产业领域品种限已美国发展成熟信卡应收款ABS证券汽车贷款ABS证券等银行加入促进资产证券化欧洲发展值提银行积极推动国国贷款债权证券化时断拥国际贷款债权变越越市场化例银行直寻求适方式债务问题国家债务进行交易希够直接出售类贷款债权力图债务流动性样化中寻找分散风险减少摆脱债务途径资产证券化种金融工具符合银行述需求
国资产证券化益处甚欧美国家更明显首先作发展中国家量缺乏资金时传统中介方式（银行信贷）融资成高居次国资市场发育尚未健全种金融服务体系提供服务十分限例子国住宅抵押贷款二级市场没发展起资产证券化种融资方式国发展具强需求赖证券化资产未现金流量完备信增级方法支付息资产分散化较高发展中国家权评级发起信评级等效降低资产证券化种融资方式种风险国类发展中国家ABS证券西方投资更具吸引力
作发展中国家国利资产证券化进行融资尝试时面着配套政策法规缺乏税收外汇理制度严格限制等问题意味着目前国启动资产证券化时机成熟事实国企业已海外金融机构协助开始进行干品种资产证券化尝试中国化工进出口总公司（Sinochem）罗门兄弟公司（Soloman Brothers）协助策划进行贸易应收款资产证券化1995年8月广州铁路（集团）公司广九直通车五年预收票款贴现广东华侨信托投资（香港）限公司收取8 000万美元贴现款实际操作结构鉴资产证券化技巧目前国已初步具备资产证券化融资需重条件
第法律环境改革开放十年国济金融投资法律环境断改善担保法票法保险法信托法证券法招标投标法等法律相继出台国企业海外市相关条例法规案例正趋成熟资产证券化开展构筑必法律框架
第二济环境建国十年资积累改革开放高速济增长国济具强市场潜力政治稳定进出口贸易外汇储备持续增长民币汇率保持稳定外资投入规模力度断加国金融体制资市场发展等等国推动资产证券化提供良济环境
第三资产证券化操作体着国金融体制改革深化证券公司体金融机构储备中国资市场积累相资源验开始断探索国外投资银行业务领域切国推动资产证券化提供体现实基础
第四国外沟通渠道外资银行国金融机构着长期接触合作外国投资银行基金积极参国企业海外市B股等证券融资业务构成国企业资产证券化海外融资渠道国际金融中心香港干海外华金融家阶层更容易沟通进行密切合作伙伴
国推广资产证券化融资初始阶段面着国环境培育国外融资渠道拓展两课题国环境培育包括法规完善国证券市场深化理局支持资产证券化认识程度加深等国外融资渠道拓展指选择实力国金融投资咨询机构国外力争成SPV股东发起机构协助国外投资银行国开展工作创造适合国国情融资交易方法技巧架起国资产证券化项目西方资市场桥梁资产证券化融资方式规模进入国铺道路
作发展中国家国启动资产证券化融资初期十分重宁信增级方面成略高确保种资产交易风险严格控制果初期发展阶段出现成功案例会西方投资接受中国市场种融资方式阻碍资产证券化作吸取外资金融工具发展初期西方投资树立示范效应关重点理局导协调关键日推广资产证券化成功验发展初期藏省牵头组织产业界金融界司法界成立研究组逐步加推广
资产证券化品种国进行尝试范围广初期容易进行时容易西方投资接受应属硬通货收入贸易应收款已发展中国家成功验证实贸易应收款资产证券化助解决国外贸普遍面流动资金足问题品种开始然逐步推广专业银行贷款基础设施应收款等
3 推动国资产证券化发展亟解决问题
推动国资产证券化发展程中需解决两层面问题：指推动国资产证券化发展程中外部环境问题二资产证券化身运作程中需解决技术问题
31 发展国资产证券化外部环境
第理层态度问题国政府理层资产证券化认识够深入理层尚未决心尝试运资产证券化融资方式
第二政府法律环境问题指国证券化资产资产权益（发起）SPV出售程中遇系列法律问题涉资产应收债权标准化重组包装中国法律政策相适应问题
第三资产贷款质量问题实际证券化资产信风险评估国存种企业形式（国营集体私营合资）明确资产产权非常严肃课题
第四境外公司出售国资产债权审批问题：符合国家政策前提达成资产境国外SPV转移投资关心
第五ABS证券国际支付问题：资项外汇制问题外资关切问题直接关系投资安全回报稳定性
第六财务体系规范性问题国财务报表体系西方体系接轨外国企业常常出种原企业真实报表税务机关级机关保留财务报表数真实性法保证
32 资产证券化身运作程中需解决问题
发展中国家存济转型期特政治风险济风险政策法规稳定性定程度权风险外数发展中国家信评级偏低时进出口外汇利率金融财政体系严格制资产证券化交易实际操作带相难度许试图发展中国家推广资产证券化国际金融组织投资银行实际操作程遇具体问题：
第资产证券化文件标准化问题：发展中国家进行贸易应收款证券化组合中银行出具贸易文件信证保函格式等相调整包装资产组合带困难
第二统计数欠缺：具备现代化电脑网络系统相关贸易应收款历史支付状况欠缺法投资作全面澄清
第三适合资产证券化交易缺乏：发展中国家水局限具相品质资产债权规模容易达投资期资产组合分散规模庞水资产证券化交易复杂性求信增级律师受托等第三方参会产生相费整资产证券化金额达定水（1亿美元左右）济
第四二级债券市场尚未发育完全更说ABS证券新品种西方投资亚洲市场ABS证券认AAA级发行者增加难度
第五亚洲新兴股票市场繁荣投资回报率较高ABS证券相言具强吸引力信证等传统贸易融资方式相资产证券化贸易应收款方面具强价格竞争力
外亚洲发展中国家官僚义税收较重投资基金观念缺乏融资操作效率低等问题程度影响资产证券化亚洲发展中国家发展
4 抓住时机进行国资产证券化试点
鉴资产证券化国发展遇诸问题必须采取切实方法予克服推动已取验想促进资产证券化国发展应遵循原步骤：
第加强信增级方法运：应综合运现信增级方法次级证券担保结构超量资产担保银行托帐户现金存款帐户银行信证保函保险公司保险单等等相应提高发起发行投资损失偿付例ABS证券获高信评级更容易西方投资接受具备高信级发展中国家政治风险边机构世界银行国际金融公司保证计划加缓解
第二引入国际组织参：知名国际金融机构组织国际金融公司世界银行亚洲开发银行等介入协调资产证券化国启动发展终成熟非常重作具体资产证券化交易组织者知名国际金融机构通弥补部分发生ABS证券损失方法吸引般投资参带动资产证券化发展中国家兴起事实国际金融公司已拉美国家成功先例
第三选定合适品种作突破口：第批进行资产证券化交易容易进行时应容易投资接受点拉美验鉴首先选择世界级声誉出口商境外硬通货贸易应收款作资产证券化突破口类交易身具良资质容易成功容易推广公司贸易应收款处理进形成相应贸易应收款类组合全面铺开类交易成功仅会逐步降低交易成资产证券化融资工具相更具吸引力资产证券化理念操作技巧传播开进推动品种资产证券化国金融市场发展包括税务政策法规配套二级债券市场发展资产证券化种新型工具终国发展
国资产证券化西方资市场融资手段进行具体交易时注意选择良时机发行ABS证券国济处升期时发行样够握时机吸引更投资兴趣遵循国家运资产证券化融资方式已验模式外结合国现实情况探讨资产证券化融资技巧应安居工程型项目融资国企业改革性
国已住宅产业定支撑国济持续发展新增长点力推动安居工程实施带动相关产业发展1995年开始安居工程建设规模投资力度试点城市范围长足进展1997年实施安居工程城市已达1 6321995年1997年三年中国家连方投入安居工程建设资金达400亿元民币中国家投入40方配套60目前国安居工程投资体然国家企业投资中财政企业资金重银行等金融机构资金例明显偏长国家方财政堪重负加安居工程目标略高成价中低收入家庭出售样消费者开发商提供资金融通工具成进步支撑安居工程进推动普通居民住宅发展关键正国启动动产抵押贷款二级市场发展资产证券化提供良契机目前情况国家推出安居工程改变普通消费者购房预期加快安居工程范围推进已成启动住宅产业关键必须建立动产抵押贷款二级市场发展首先启动公众安居工程项目住房证券消费投资热情然需取消公房分配体制提高房租理清房价组成素等方面综合改革步进行国实践选择重点发展动产证券化具体说应该选择济较发达证券市场动产市场相发育普通住宅需求旺盛居民投资意识力较强城市海广州试点事实海通成功浦东引入外资建设普通住宅项目方法规形式外资回报率予界定现已开始引入外资银行投资普通住宅项目动产证券化品种言实际情况推出适合证券化品种受益权证土信托等等真正启动安居工程动产抵押贷款二级市场需中央政府组织协调设立专门机构居民住宅抵押贷款二级市场流通加保险进推动相关动产证券国资市场流通
目前进行项目融资谈判时常会遇问题方风险判断（特政治法律风险）导致投资回报估算外国外项目融资认识差距专业缺乏等问题常常成谈判中难点问题运资产证券化融资时会相应遇目前常见项目融资方式补偿贸易产品支付方式融资租赁方式BOT方式等等资产证券化正逐渐引入西方型项目融资中国适合资产证券化方式进行融资项目许出口型农产品基建设西北矿产资源特许权开发项目型基础设施滚动开发等等电信产业例资产证券化武1994年国成立具全面电信运营权企业——中国联通公司弥补资金缺口联通公司走条变通BOT道路通限度放开电信运营特许权（外商进入具体电信理业务）情况中外双方成立合资项目公司外方投入部分资金般15年限外商投资回报合资公司股权全部转中方种方式联通引进数十亿美元建设资金年种种原特电信国家安全密切联系外商接触电信运营理实际控制投资回报进程感满投资兴趣降果资产证券化融资方式运联通项目中必出电信理业务营权情况引入外资加快电信建设ABS证券形式西方投资保障投资回报
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