第部分 企业价值评估——第四章 市场法企业价值评估中应
章考情分析
章题型涉客观题综合题分值估计10分考试中重点关注市公司较法交易案例法象选择标准价值率计算指标
考点1市场法评估基模型
市场法称相估值法
市场法常两种具体方法市公司较法交易案例较法
①企业权益价值＝公司市盈率×目标公司收益
②企业权益价值＝公司市净率×目标公司净资产
③企业权益价值＝公司市销率×目标公司收入
考点2市场法应基原
包括性原获性原时性原透明度原效性原
考点3市公司较法
1公司选择
2价值率选择调整
3考虑缺乏流动性素影响
考点4交易案例较法
1交易情况差异调整
差异调整交易条件差异（交易条款交易方式）时间性差异调整
2案例获取渠道
考点5市场法评估思路
（）选择象
（二）规范评估企业象财务报表
1会计政策差异调整容
2特殊事项调整容
（）非常性项目调整
（二）非营性溢余资产调整（先剥离加回）
（三）计算种价值率
（四）选择评估企业价值率
（五）评估企业象进行较
（六）价值率进行调整
（七）调整价值率应评估企业
（八）综合考虑市场法评估结果差异
（九）进行溢价折价调整
考点6象选择般标准
（）行业类似
（二）相业务结构
（三）相营模式
（四）相企业规模
（五）相资产配置情况
（六）相营阶段
（七）相成长性
（八）相营风险
（九）相财务风险
考点7市公司选择关注点
（）历史数充分性（交易历史）
（二）股票交易活跃程度
（三）企业注册
（四）业务活动域范围
考点8交易案例选择关注点
（）交易日期应基准日接
（二）关注案例资料获性充分性
考点9PE（市盈率）
①
市盈率指标影响素企业增长潜力股利支付率风险等中驱动素企业增长潜力
适连续盈利企业
②PEG
考点10PB（市净率）
市净率指标驱动素权益净利率（素）股利支付率增长率风险等
①适拥量资产净资产正企业
②固定资产较少服务性企业高科技企业净资产企业价值关系市净率没什实际意义
考点11PS（市销率）
市销率驱动素销售净利率（素）股利支付率增长率风险等
市销率会出现负值亏损资抵债企业够计算出意义价值率体现销售规模市场份额影响该价值率反映制造销售成差异
考点12价值率选择
（）价值率选择原
类型
重性
亏损企业
资产基础价值率（分母）
资结构差异
全投资口径价值率（分子）
高科技行业
收益基础价值率（分母）
成利润稳定
收入基础价值率（分母）
税收政策差异
税收益基础价值率（分母）
（二）价值率选择方法
1基素方法
2统计方法
3常规方法
例题1·项选择题规范评估企业象财务报表时通常需财务数进行定调整修正包括会计政策差异调整特殊事项调整两方面中会计政策差异调整具体包括（ ）等方面
A存货成核算
B非常性项目
C收入确认
D税收差异
E折旧差异
『正确答案』ACDE
『答案解析』会计政策差异调整具体包括存货成核算收入确认折旧差异税收差异问题
例题2·项选择题市公司选择运市场法进行评估通常情况选择象时考虑（ ）
A历史数充分性
B股票交易活跃程度
C企业注册
D业务活动域范围
E资产处理位置
『正确答案』ABCD
『答案解析』市公司选择点：历史数充分性股票交易活跃程度企业注册业务活动域范围
例题3·单项选择题A公司2016年股收益165元股利支付率35收益股利增长率预计5该公司β值12市场风险溢价7风险报酬率3该公司PE值（ ）
A512
B574
C619
D694
『正确答案』B
『答案解析』股权资成r＝3＋12×7＝114
例题4·单项选择题A公司2016年股净收益4元股利支付率50股权益账面价值40元公司长期时间维持5年增长率股票市场价格股66元公司β值08假设风险报酬率3市场风险溢价7测算该公司市净率（PB）（ ）
A125 B137
C146 D265
『正确答案』C
『答案解析』股权资成r＝3＋08×7＝86
例题5·单项选择题企业价值评估中选择价值率计算时间区间时说法正确（ ）
A象发生突发事件造成市公司股价异常波动需考虑否应调整日期剔象股票价值异动影响
B时点型价值率选择评估基准日股票价值基础计算价值率分子评估基准日前12月相关财务数基础计算价值率分母
C考虑市公司财务报告季度披露超90天时会价值率包含市公司新财务数披露股票价格造成系统性影响区间型价值率分子进行计算时建议选择3060天
D实务中考虑股票周期波动性太应选择时间区间作价值率测算基础
『正确答案』D
『答案解析』实务中考虑股票周期波动性更反映出市公司价值选择评估基准日前会计年度分计算时点型区间型价值率采加权均等方式合理处理计算出均值采种方法时应结合象股票价格时效性象股票价格非正常素扰动产生影响选择合适计算区间
例题6·项选择题企业价值评估中市场法中价值率选择具体方法（ ）
A基素方法
B统计方法
C常规方法
D定性分析法
E观判断法
『正确答案』ABC
『答案解析』定性分析法观判断法属选择具体方法
例题7·项选择题企业价值评估中价值率选择—定求列选项中正确（ ）
A亏损企业选择收益基础价值率资产基础价值率效果更
B象目标企业资结构存重差异般应选择全投资口径价值率
C高科技行业形资产较少形资产较企业收益基础价值率资产基础价值率效果
D果企业类成销售利润水较稳定选择收入基础价值率较
E果象目标企业税收政策存较差异选择税收益基础价值率选择税前收益基础价值率更
『正确答案』BCDE
『答案解析』A选项亏损企业选择资产基础价值率选择收益基础价值率效果更
例题8·综合题甲公司乙公司两家高科技企业适企业税税率均152013年1月甲公司拓展市场形成新市场领域准备收购乙公司100股权聘请资产评估机构乙公司进行价值评估评估基准日2012年12月31日
资产评估机构采收益法市场法两种方法乙公司价值进行评估购双方协商终确定市场法评估结果作交易基础关方面认乙公司价值评估相关资料：
（1）2012年12月31日乙公司资产负债率50税前债务资成8假定风险报酬率6市场投资组合预期报酬率12市公司负债营β值08
（2）乙公司2012年税利润2亿元中包含2012年12月20日乙公司处置项形资产税净收益01亿元
（3）2012年12月31日市公司均市盈率15倍
假定考虑素求：
1计算收益法评估乙公司价值时折现率
2企业分析法计算乙公司价值
『正确答案』
1乙公司负债营β系数
βu （税负债＋者权益）＝ βe ×者权益
08 ×（05×85＋05）＝ βe ×05
βe ＝148
re＝6＋148×（12－6）＝1488
rd＝8×（1－15）＝68
rwacc＝1488×50＋68×50＝1084
2调整乙公司2012年税利润：2－01＝19（亿元）
乙公司价值＝19×15＝285（亿元）
例题9·综合题X公司2016年股净收益4元股利支付率50收益股利增长率预计5股权益账面价值40元公司长期时间维持5年增长率股票市场价格股60元公司β值08假设风险报酬率3市场风险溢价7
1基数计算该公司PE值估计该公司市净率（PB）
2公司净资产收益率少时证明公司股票前价格计算出率合理？
3简述市盈率指标确定素驱动素资产价值率适情况
『正确答案』
1股权资成r＝3＋08×7＝86
P＝4×50×（1＋5）]（86－5）＝5832（元）
PE＝58324＝1458
PB＝583240＝146
2公司股票前市场价格60元股
股收益＝净资产收益率×股净资产
P＝60（元）
P＝股收益×50×（1＋5）（86－5）
＝净资产收益率×40×50×（1＋5）（86－5）
＝60
净资产收益率＝1029
3市盈率指标确定素企业增长潜力股利支付率风险等中驱动素企业增长潜力
资产价值率适拥量资产净资产正企业
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章考情分析
章题型涉客观题综合题分值估计10分考试中重点关注市公司较法交易案例法象选择标准价值率计算指标
考点1市场法评估基模型
市场法称相估值法
市场法常两种具体方法市公司较法交易案例较法
①企业权益价值＝公司市盈率×目标公司收益
②企业权益价值＝公司市净率×目标公司净资产
③企业权益价值＝公司市销率×目标公司收入
考点2市场法应基原
包括性原获性原时性原透明度原效性原
考点3市公司较法
1公司选择
2价值率选择调整
3考虑缺乏流动性素影响
考点4交易案例较法
1交易情况差异调整
差异调整交易条件差异（交易条款交易方式）时间性差异调整
2案例获取渠道
考点5市场法评估思路
（）选择象
（二）规范评估企业象财务报表
1会计政策差异调整容
2特殊事项调整容
（）非常性项目调整
（二）非营性溢余资产调整（先剥离加回）
（三）计算种价值率
（四）选择评估企业价值率
（五）评估企业象进行较
（六）价值率进行调整
（七）调整价值率应评估企业
（八）综合考虑市场法评估结果差异
（九）进行溢价折价调整
考点6象选择般标准
（）行业类似
（二）相业务结构
（三）相营模式
（四）相企业规模
（五）相资产配置情况
（六）相营阶段
（七）相成长性
（八）相营风险
（九）相财务风险
考点7市公司选择关注点
（）历史数充分性（交易历史）
（二）股票交易活跃程度
（三）企业注册
（四）业务活动域范围
考点8交易案例选择关注点
（）交易日期应基准日接
（二）关注案例资料获性充分性
考点9PE（市盈率）
①
市盈率指标影响素企业增长潜力股利支付率风险等中驱动素企业增长潜力
适连续盈利企业
②PEG
考点10PB（市净率）
市净率指标驱动素权益净利率（素）股利支付率增长率风险等
①适拥量资产净资产正企业
②固定资产较少服务性企业高科技企业净资产企业价值关系市净率没什实际意义
考点11PS（市销率）
市销率驱动素销售净利率（素）股利支付率增长率风险等
市销率会出现负值亏损资抵债企业够计算出意义价值率体现销售规模市场份额影响该价值率反映制造销售成差异
考点12价值率选择
（）价值率选择原
类型
重性
亏损企业
资产基础价值率（分母）
资结构差异
全投资口径价值率（分子）
高科技行业
收益基础价值率（分母）
成利润稳定
收入基础价值率（分母）
税收政策差异
税收益基础价值率（分母）
（二）价值率选择方法
1基素方法
2统计方法
3常规方法
例题1·项选择题规范评估企业象财务报表时通常需财务数进行定调整修正包括会计政策差异调整特殊事项调整两方面中会计政策差异调整具体包括（ ）等方面
A存货成核算
B非常性项目
C收入确认
D税收差异
E折旧差异
『正确答案』ACDE
『答案解析』会计政策差异调整具体包括存货成核算收入确认折旧差异税收差异问题
例题2·项选择题市公司选择运市场法进行评估通常情况选择象时考虑（ ）
A历史数充分性
B股票交易活跃程度
C企业注册
D业务活动域范围
E资产处理位置
『正确答案』ABCD
『答案解析』市公司选择点：历史数充分性股票交易活跃程度企业注册业务活动域范围
例题3·单项选择题A公司2016年股收益165元股利支付率35收益股利增长率预计5该公司β值12市场风险溢价7风险报酬率3该公司PE值（ ）
A512
B574
C619
D694
『正确答案』B
『答案解析』股权资成r＝3＋12×7＝114
例题4·单项选择题A公司2016年股净收益4元股利支付率50股权益账面价值40元公司长期时间维持5年增长率股票市场价格股66元公司β值08假设风险报酬率3市场风险溢价7测算该公司市净率（PB）（ ）
A125 B137
C146 D265
『正确答案』C
『答案解析』股权资成r＝3＋08×7＝86
例题5·单项选择题企业价值评估中选择价值率计算时间区间时说法正确（ ）
A象发生突发事件造成市公司股价异常波动需考虑否应调整日期剔象股票价值异动影响
B时点型价值率选择评估基准日股票价值基础计算价值率分子评估基准日前12月相关财务数基础计算价值率分母
C考虑市公司财务报告季度披露超90天时会价值率包含市公司新财务数披露股票价格造成系统性影响区间型价值率分子进行计算时建议选择3060天
D实务中考虑股票周期波动性太应选择时间区间作价值率测算基础
『正确答案』D
『答案解析』实务中考虑股票周期波动性更反映出市公司价值选择评估基准日前会计年度分计算时点型区间型价值率采加权均等方式合理处理计算出均值采种方法时应结合象股票价格时效性象股票价格非正常素扰动产生影响选择合适计算区间
例题6·项选择题企业价值评估中市场法中价值率选择具体方法（ ）
A基素方法
B统计方法
C常规方法
D定性分析法
E观判断法
『正确答案』ABC
『答案解析』定性分析法观判断法属选择具体方法
例题7·项选择题企业价值评估中价值率选择—定求列选项中正确（ ）
A亏损企业选择收益基础价值率资产基础价值率效果更
B象目标企业资结构存重差异般应选择全投资口径价值率
C高科技行业形资产较少形资产较企业收益基础价值率资产基础价值率效果
D果企业类成销售利润水较稳定选择收入基础价值率较
E果象目标企业税收政策存较差异选择税收益基础价值率选择税前收益基础价值率更
『正确答案』BCDE
『答案解析』A选项亏损企业选择资产基础价值率选择收益基础价值率效果更
例题8·综合题甲公司乙公司两家高科技企业适企业税税率均152013年1月甲公司拓展市场形成新市场领域准备收购乙公司100股权聘请资产评估机构乙公司进行价值评估评估基准日2012年12月31日
资产评估机构采收益法市场法两种方法乙公司价值进行评估购双方协商终确定市场法评估结果作交易基础关方面认乙公司价值评估相关资料：
（1）2012年12月31日乙公司资产负债率50税前债务资成8假定风险报酬率6市场投资组合预期报酬率12市公司负债营β值08
（2）乙公司2012年税利润2亿元中包含2012年12月20日乙公司处置项形资产税净收益01亿元
（3）2012年12月31日市公司均市盈率15倍
假定考虑素求：
1计算收益法评估乙公司价值时折现率
2企业分析法计算乙公司价值
『正确答案』
1乙公司负债营β系数
βu （税负债＋者权益）＝ βe ×者权益
08 ×（05×85＋05）＝ βe ×05
βe ＝148
re＝6＋148×（12－6）＝1488
rd＝8×（1－15）＝68
rwacc＝1488×50＋68×50＝1084
2调整乙公司2012年税利润：2－01＝19（亿元）
乙公司价值＝19×15＝285（亿元）
例题9·综合题X公司2016年股净收益4元股利支付率50收益股利增长率预计5股权益账面价值40元公司长期时间维持5年增长率股票市场价格股60元公司β值08假设风险报酬率3市场风险溢价7
1基数计算该公司PE值估计该公司市净率（PB）
2公司净资产收益率少时证明公司股票前价格计算出率合理？
3简述市盈率指标确定素驱动素资产价值率适情况
『正确答案』
1股权资成r＝3＋08×7＝86
P＝4×50×（1＋5）]（86－5）＝5832（元）
PE＝58324＝1458
PB＝583240＝146
2公司股票前市场价格60元股
股收益＝净资产收益率×股净资产
P＝60（元）
P＝股收益×50×（1＋5）（86－5）
＝净资产收益率×40×50×（1＋5）（86－5）
＝60
净资产收益率＝1029
3市盈率指标确定素企业增长潜力股利支付率风险等中驱动素企业增长潜力
资产价值率适拥量资产净资产正企业
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