**集团财务分析报告
目录
1**集团基情况介绍 1
11公司简介 1
12发展进程 1
13营业务 1
2中国家电行业分析 2
21家电板块概述 2
22行业市场现格局未展 2
3 **集团前景分析 4
31公司战略分析 4
311公司外部环境分析 4
312公司部资源分析 4
313公司战略 5
32 公司治理结构 6
321董事监事高级理员员工情况 6
322职情况 6
323公司治理结构 9
33 理层变动 10
4 **集团会计分析 11
41资产分析： 11
411应收账款 11
412存货 12
413建工程 13
414形资产 13
415商誉 13
416投资性房产 14
42负债分析 14
43者权益分析 14
44收入分析 15
45利润现金流量 16
5**集团财务分析 16
51 资结构分析 16
511资产负债率 16
512流动率 16
513固定资产率 17
52**投资活动分类 17
521实业投资 17
522金融投资 18
53 偿债筹资力分析 20
531短期偿债力分析 20
532长期偿债力分析 21
54 营运力分析 22
541报表数 23
542指标数 23
6估值 26
61现金流贴现法 26
611预测未营资产现金流 26
612估计加权均资成率 27
613计算营资产现金流现值 27
614公司价值股票价值估算 28
62市盈率法 28
63评估结果 29
7投资建议 29
71集团现状分析 29
72 结 30
1**集团基情况介绍
11公司简介
**集团（简称**）1968年成立中国广东迄已建立遍布全球业务台**家全球领先消费电器暖通空调机器动化系统智供应链(物流)科技集团提供元化产品种类包括厨房家电冰箱洗衣机类家电消费电器业务家空调中央空调供暖通风系统暖通空调业务库卡集团安川机器合资公司等核心机器工业动化系统业务安智联集成解决方案服务台智供应链业务
2015年公司成首家获取标普惠誉穆迪三国际信评级中国家电企业评级结果全球家电行业国民营企业中均处领先位2016年公司营收1598亿元净利润159亿元全球数亿户领域重客户战略合作伙伴拥约13万名员工公司2017财富世界500强排名中位列450位利润排名第208位
12发展进程
13营业务
根**披露2017年年报没营业务收入包括空调消费电器机器动化系统三部分中消费电器占高达4102
图表 1**集团2017年营业务收入构成
金额（单位：千元）
占营业收入重
暖通空调
95352449
3961
消费电器
98748018
4102
机器动化系统
27037062
1123
图表 2**集团2017年营业务收入占
2中国家电行业分析
21家电板块概述
家电板块指股票市场中众家电器股票集合类市公司事生产营家电器电机零部件家电行业细分三子行业分白色家电黑色家电家电
22行业市场现格局未展
221五力模型分析
1 新进入者威胁
1) **较早建立品牌现拥中国完整空调产业链冰箱产业链洗衣机产业链微波炉产业链洗碗机产业链拥中国完整家电产品群厨房家电产品群占定优势建立较高市场知名度培养顾客**品牌较高忠诚度**定程度避免新进入者竞争新进入者言构成种进入壁垒
2) 国外企业说先进技术雄厚资金消费者心目中积极形象降低进军国家电市场障碍加国逐步降低关税水加快零售业外开放国外品牌家电零售商进入国市场壁垒进步降低
2 代商品威胁
1) **产品途相似产品中央空调领域格力海尔志高等成**强劲手生产产品差异化较相互代威胁
2) 代产品价格程度影响消费者购买选择例海尔推出具备装饰功产品方面价格**等企业产品价格相差方面兼顾美观实消费者会具备装饰功产品中获更效益**应握科学技术发展趋势市场需求适时机引入适代产品占先机
3) 代品威胁行业巨头创新研发力海尔格力占部分中低端市场迅速研发高端产品变频空调家中央空调等领域**构成新威胁**应该加产品研发力度提高产品技术含量产品更具竞争性
3 行业现企业竞争程度
1) 国众竞争手**集团目前竞争手海尔集团格力集团海尔集团世界行业中处技术领先水海尔品牌中国具价值品牌现海尔欧美中东日等国家区子公司销售网点已进入全球化品牌战略阶段海尔集团核心产品冰箱行业中实力强处领先位**集团核心产品空调竞争实力较强直保持着健康稳定快速增长相较定竞争力
2) 跨国家电业击跨国家电公司卷土重资技术规模理方面拥绝优势利润空间家电高端市场占较市场份额年跨国家电公司市场占率呈现断增长势断整合国分散企业产品资源国家电企业正面着巨挑战更激烈竞争
4 客户讨价价力
通讯技术网络技术发达购买者掌握充分市场信息机会条件货三家消费者总希较低价格买家电产品年制造商供应商制造成产品价格着网络发展逐渐变透明消费者家电行业解较深消费者选择面变更广消费更理智电子商务发展消费者选择余较消费者总较类型产品价格服务求更高服务质量更低消费成买方(家电产品顾客）总希低价格购买产品价格会供应行业获接受低投资回报率降低成顾客总讨价价求更高质量更服务
5 供应商讨价价力
供应商讨价力较低
1) **集团型综合性现代化企业集团中国具规模白色家电生产基出口基生产规模优势品牌优势公司较强议价力
2) **做游压缩机电机具较强配套力研发力削弱供应商议价力游资源战略整合获产业竞争优势
3) 代程度高企业供应商压力着年原材料价格断升供应商集体涨价家电价格提高带强者越强弱者越弱局面市场发展规律着家电连锁业价格宰权日益明显品牌淘汰速度加快行业强者愈强弱者愈弱马太效应更加突出
222发展前景
1 着国家济断改善均消费水提高家电销售量持续提升未均支配收入进步增加推动家电消费结构升级家电消费越越具日消费品特征
2 未中国家电行业消费升级结构进步升级更愿意购买节环保智化等方面性品质家电产品加快家电产品更新成家电销量提升重驱动力量带动家电企业盈利力提升
3 电商市场继续助力销售着网购普家电消费量进步提高丰富家电企业渠道降低销售成提高利润促进行业快速发展
4 中国着巨消费市场14亿口家电行业说行业未发展保障目前国家电普率欧美发达国家低特三四线城市农村会行业带巨利润
5 海外布局速度加快海外规模断扩中国家电行业全球竞争力中排名前着中国家电全球化战略全球布局稳步提升国际竞争力时带家电行业带新增长动力
3 **集团前景分析
31公司战略分析
311公司外部环境分析
1 政治素国政府鼓励创新求加快家电行业转型升级2012年节惠民政策拉动需求增长迅速十八提出系列政策行业发展带新机遇
2 济素国济实力增强国民济攀升居民支配收入增加消费水提高
3 社会素(1)消费者更加注重产品质量服务(2)消费者消费惯享受型消费转变(3)口老龄化问题严重家庭结构发生巨变化
4 技术素(1)技术质化质化严重技术创新愈发困难(2)准入门槛降低着配套技术越越完善空调技术越越长供应链断稀释整机厂技术优势已明显空调行业技术准入门槛越越低加剧竞争(3)国家技术壁垒日制定技术标准非常苛刻美国效标准断升级欧盟退出效标签制度(4)跨国公司跨国公司已完成土运作中国企业具备优势丧失日韩电器企业中国专利申请量高中国
312公司部资源分析
1 形资源**拥员工13万国建生产基越南白俄罗斯建生产基**集团海外设30分支机构产品家电业涉足明电器房产物流等领域旗拥三家市公司四产业集团中国具规模白色家电生产基出口基
2 形资源(1)分权制度**集团产品单位组件事业部形成职业理队伍逐步形成股东董事会营团队营模式集权分权体系**集团分权规范着集团组织发展断发展形成极完善分权体系细致入微分权体系**集团机构间灵活运转(2)道**重熟悉业务重会做事重服局重培养属重善变革通已发掘培育新通新整机制注入新活力**集团道(3)企业文化**集团具开放创新精神良文化氛围种企业文化企业发展程中发挥重作
313公司战略
A 成领先战略
1 改进生产技术工艺加工技应柔性制造技术零部件标准化通化发展合成技术
2 采现代化理方法
1) **集团组织结构简单精炼呈扁化特征组织结构特征包括：少报告层次简单报告关系少量公司职部门员专注狭窄业务职等样减少理层次精简理员提高效率降低理成种结构效**集团业务较单纯须采复杂组织结构
2) 改善理控制体系建立严格成控制体系量化成目标工原材料成进行严密监督采准时生产制运作程采取系列理控制协调措施**集团强调正式严格优化成控制
3) 报酬政策：奖励降低成激励员工参降低成
3 规模效应：着**集团规模断扩产销量增形成规模效应机会反压低材料采购成均固定成降
4 低成分销系统强生产营销力
B 差异化战略
1 供应商销商战略联盟——造价值工程
**集团供应商销商关系处理部分采战略联盟方式签订长期合作协议
2 核心技术竞争——差异化更高境界
产品核心技术附加值差异化源头**集团胆引进国外技术国外拥先进技术企业实行合作率先掌握核心技术
3 销售价格差异化
线品牌时具产品质量优售服务等优点时质量差异化法体现出**决定实施销售价格差异化悄悄价格动降炒作降价风旦企业着降破坏销售价格差异化实施
32 公司治理结构
321董事监事高级理员员工情况
322职情况
1公司现董事监事高级理员专业背景工作历目前公司职责
（1）方洪波男硕士1992 年加入****空调事业部总理**制冷家电集团总裁广东**电器股份限公司董事长兼总裁等职务现公司董事长兼总裁时公司属市公司锡天鹅股份限公司董事长库卡集团监事会成员等职务
（2） 剑锋男科现公司董事剑锋先生时盈峰投资控股集团限公司董事长兼总裁等职务
（3） 殷必彤男硕士 1999 年加入****空调国营销公司总理助理市场总监锡天鹅股份限公司董事兼总理现公司董事副总裁兼家空调事业部总理等职务
（4） 朱凤涛男博士1993 年加入**微波炉事业部总理等职务现公司董事副总裁兼厨房电器事业部总理等职务
（5） 顾炎民男博士2000 年加入****企划投资部总监**制冷家电集团海外战略发展部总监**制冷家电集团副总裁兼市场部海外业务拓展总监**集团海外战略部总监等职务现公司董事副总裁兼库卡集团监事会席等职务
（6） 李飞德男硕士1999 年加入**公司董事会秘书战略营部总监营运理部总监总裁助理等职务现公司董事副总裁兼安智联科技股份限公司副总理等职务
（7） 吴世农男博士现厦门学理学院教授博士研究生导师公司独立董事兼国家然科学基金委员会委员等
（8） 芮萌男博士现公司独立董事中欧国际工商学院金融会计学教授中坤集团金融教席教授博士研究生导师兼博士课程中欧财富理研究中心海清算风险理委员会委员等
（9） 郭学进男硕士现广东金领律师事务广州市第十五届代表广州市法制委员会委员广州仲裁委员会仲裁员广州市交通委员会决策咨询专家公司独立董事
（10） 黎文靖男博士现暨南学理学院会计学系教授博士研究生导师公司独立董事兼中国会计学会外交流专业委员会委员中国会计学会财务成分会理事广东省会计学会理事
（11） 刘敏女硕士1998 年加入****家空调事业部海外营销公司总理公司企业运营总监现公司监事会席力资源总监兼库卡集团监事会成员等职务
（12） 赵军男硕士2000 年加入**广东**电器股份限公司董事财务总监现公司监事时**控股限公司副总裁兼财务总监等职务
（13） 梁惠铭女科2007 年加入****集团行政力资源部工商理专员现公司职工代表监事
（14） 王金亮男硕士1995 年加入****中国营销总部副总裁**电器副总裁兼市场部总监等职务现公司副总裁
（15） 王建国男硕士 1999 年加入**家空调事业部供应链理部总监行政力资源部总监冰箱事业部总理等职务现公司副总裁兼高端品牌公司总理
（16） 胡强男博士2012 年加入**职 GE三星锡天鹅股份限公司副总理现公司副总裁兼**集团中央研究院院长
（17） 卫民男硕士1991 年加入****集团压缩机事业部总理部品事业部总理现公司副总裁兼产品供应链总监
（18） 肖明光男硕士 2000 年加入** **集团财务理部副总监营理部总监**电器审计监察部总监**电器董事等职务现公司财总监时**财务公司董事长锡天鹅股份限公司董事
（19）江鹏男硕士 2007 年加入**广东**电器股份限公司证券事务代表董事会秘书现公司董事会秘书兼投资者关系总监时锡天鹅股份限公司董事
2股东单位职情况
3单位职情况
323公司治理结构
北街办塑料生产组 1968 年 5 月享健 5000 元创办起1980 年开始生产电风扇开始家电行业发展终逐渐成现**
传统子承父业企业**取消二级台采事业部制形式运营告家族企业跨入现代企业范畴
1权营权分离
民营法导性授予专业职业理公司运营决策权权营权分离职业理**集团部成长起普遍世纪 90 年代初加入**集团基层做起市场竞争机制淘历**部反腐考验说十分具资格带领**集团市场中竞争发展
2董事会相独立
**集团董事会成员14 执行董事 4 非执行董事 10 见非执行董事数远执行董事数中独立董事5 超董事会数三分设置独立董事目部治理发挥效独立董事具充分职业验够公司发表十分专业意见更效理层日常营程中行进行监督时制衡约束股东行建立健全部控制
3监事会活跃
监事会股东会董事会行机构样形成三角制公司治理结构**集团监事会成立召开十次会议发表公司决策日常运营意见积极活跃监事会成员高素质组成部控制效果产生正影响时股东会董事会理层形成制衡互补关系三方治理机制出现失误时监事会进行补救
4股权结构优化
**集团股权结构创始战略投资理层股东权益较趋：创始 30 战略投资者 10 理层约 10 流通股东 40 股权结构仅引入战投优化股权结构积极引入股权激励优化股权结构
5激励约束相结合薪酬理
**集团 2014 年 3 月 29 日发布公告董事监事高薪酬理办法长期激励短期激励进行效结合董事监事高级理员薪酬公司长远发展股东利益相结合公司长期稳定发展保障 时董事监事高级理员薪酬公司效益工作目标紧密结合市场价值规律相符保证基年薪时实行绩效年薪根市场调研数公司盈利状况年基年薪绩效年薪标准进行审视根实际情况进行政策调整
6较短受托责链
**集团二级运营台着职业理位取消进行组织架构调整整合集团总部二级产业集团部分理职施行扁化理举措缩短受托责链部门职责更加明晰理层间责分理更加清楚达命令执行命令效率会效提升降低运营成部控制结构更加简明
33 理层变动
4 **集团会计分析
41资产分析：
资产数：（单位：千元）
2017年
2016年
重增减
金额
占总资产例
金额
占总资产例
应收账款
17528717
706
13454511
789
083
存货
29444166
1187
15626897
916
271
投资性房产
420802
017
494122
029
012
建工程
879576
035
580729
034
001
形资产
15167036
611
6868538
403
5184
411应收账款
1) 会计政策选择评价
集团外销售商品提供劳务形成应收款项购货方劳务接受方应收合协议价款公允价值作初始确认金额
(a) 单项金额重单独计提坏账准备应收款项
单项金额重应收款项单独进行减值测试存客观证表明集团法应收款项原条款收回款项时计提坏账准备
单项金额重判断标准：单项金额超5000000元应收账款单项金额超500000元应收款
单项金额重单独计提坏账准备计提方法：根应收款项预计未现金流量现值低账面价值差额进行计提
(b) 组合计提坏账准备应收账款应收款
单项金额重应收款项单独测试未减值应收款项起信风险特征划分干组合根前年度具类似信风险特征应收款项组合实际损失率基础结合现时情况确定应计提坏账准备
集团根区特点评估应收款项回收风险中应收票银行承兑汇票均信风险较低银行计提坏账准备
(c) 单项金额重单项计提坏账准备应收账款应收款坏账准备计提方法：根应收款项预计未现金流量现值低账面价值差额进行计提
(d) 集团金融机构附追索权方式转应收款项交易款项扣已转销应收账款账面价值相关税费差额计入期损益
**集团应收账款会计政策选择符合会计准规定年度未发生变化
2) 财报数
2017年集团应收账款账面价值17528717千元计提坏账准备881397千元中982应收账款坏账准备组合账龄计提办法账龄年计提例482016年集团应收账款账面价值13454511千元计提坏账准备743809 千元中9812应收账款坏账准备组合账龄计提办法账龄年计提例524
3) 横较
首先2016年相**集团应收账款账面价值增加3028账面价值加幅度提高相应坏账金额增加1850说明2017年销售收入出现幅增加次格力电器应收账款扩倍
4) 综合分析
2017年度集团营业收入增加5135应收账款增加幅度3028体说钩稽关系致行业格力电器相格力电器2017年营业收入增长幅度37账龄年坏账计提列5**集团应收账款增长例重异常重逾期应收账款坏账计提标准期未变行业相未重差异应收账款科目会计质量真实
412存货
1) 会计政策选择评价
(a) 发出存货计价方法
已完工未结算外存货发出时成先进先出法核算库存商品产品成包括原材料直接工正常生产力系统方法分配制造费
(b)存货变现净值确定存货跌价准备计提方法
存货成进行初始计量存货成包括采购成加工成存货达目前场状态发生支出资产负债表日存货成变现净值孰低计量变现净值日常活动中存货估计售价减完工时估计发生成估计销售费相关税费金额确定存货类计算成高变现净值差额计提存货跌价准备计入期损益
(c)集团存货盘存制度永续盘存制
(d)低值易耗品采次转销法进行摊销计入相关资产成者期损益
**集团关存货会计政策符合企业会计准规定期未发生会计政策变化发出存货时采先进先出法通货膨胀济环境会高估营业成低估存货期末账面价值
2) 财报数
企业存货包括库存商品原材料产品委托加工物资低值易耗品2017年库存商品占存货重5944账面价值17625714计提跌价准备1608432016年库存商品占存货重7545账面价值11943779计提跌价准备191147
3) 横较
2016年相存货总额增长8732中库存商品增长4757新增建造合工程项目增加存货数量存货跌价准备增加227
行业相格力电器存货总额增加8232计提存货跌价准备增加1866
4) 综合分析
**集团2017年存货增长速度较快格力电器相增长幅度致相营业成期增长5009存货增长形成钩稽关系存货增长快部分原新增建造合工程项目存货跌价准备计提未发生明显变化存货科目未明显异常
413建工程
建工程2017年8795762016年580729增加51原收购子公司
414形资产
1) 会计政策评价
寿命限形资产预计寿命摊销方法（均摊销）年年度终进行复核作适调整形资产收回金额低账面价值时账面价值减记收回金额
形资产会计政策符合会计准规定
2) 会计质量评价
**集团形资产增加121减值准备系收购子公司幅增加专利权非专利技术商标权计提减值准备年较增加74计提减值准备较形资产摊销金额全部费化研究开发支出未形成企业形资产研发费全部费化出企业形资产会计处理较谨慎
415商誉
1) 确认减值计提会计政策
非控制企业合集团发生合成合中取辨认净资产购买日公允价值计量时需合成合中取购买日公允价值计量辨认资产负债中进行分摊合成合中取购买方购买日辨认净资产公允价值份额差额确认商誉
集团年商誉进行减值测试包含分摊商誉资产组资产组组合收回金额公允价值减处置费净额价值两者间较高者确定回收金额计算需采会计估计理层商誉进行减值测试持续基础预计未现金流量现值确定包含商誉资产组收回金额时采关键假设包括预计收入增长率税息折旧摊销前利润盈利率永续年增长率折现率等涉重会计估计判断
2) 财报数
2017年商誉总额28903785年度404倍年度增加商誉系购买KUKA集团2016年度购买TLSC作购买价分摊调整年度商誉进行测算未计提减值准备
3) 综合评价
商誉确认合价合方辨认净资产公允价值差额评估辨认资产负债公允价值商誉确认尤重涉理层重估计判断尤识形资产评估公允价值审计机构审计报告说明商誉初始确认重异常
**集团商誉进行减值测试方法收回金额账面价值相较收回金额理层批准五年期预算采预计未现金流量折现方法计算超该五年期未现金流量采估计永续年增长率作出推算采永续年增长率未13折现率82155行业较采永续增长率行业预测数致没超产品均增长率折现率采相关资产组税前利润率折现率永续增长年利率估计没重异常采数计算出回收金额高商誉账面价值商誉进行减值
416投资性房产
1) 会计政策选择评价
集团采成模式投资性房产进行续计量预计寿命净残值率建筑物土权计提折旧摊销投资性房产预计寿命预计净残值折旧(摊销)方法年年度终进行复核作适调整
**集团投资性房产确认计量采成法预计净残值率年折旧(摊销)率符合会计准规定较谨慎
2) 综合评价
年投资性房产总额幅度减少原转入固定资产17年未计提减值准备
结：
整体资产确认计量符合会计谨慎性原存货占1187形资产占611说明企业资产状况企业未带更价值
42负债分析
1 长期应付职工薪酬
**集团长期应付职工薪酬2017年24658542016年1449954增加70长期应付职工薪酬9451核算补充退休福利**集团根预期累积福利单位法进行计算设定受益义务现值采精算假设外部精算机构审阅根披露精算假设充分计提退休福利
43者权益分析
1) 股
**集团2014年2015年2016年实施第三期期股权激励计划股份支付激励方案包括股票期权激励方案限制性股票计划授予员工2017年行权79156000股增加期股
2) 资公积
股溢价增加股票期权行权产生股溢价1603313000元限制性股票认缴产生股溢价343712000元影响增加股票期权方案限制性股票计划确认费总额中属母公司股东权益影响735326000元减少股票期权行权409321000元转入股溢价
3) 综合收益
年度综合收益项目重新计量设定受益计划净负债净资产重分类进损益综合收益（子公司KUKATLSC设定收益提存计划）权益法投资单位重分类进损益综合收益中享份额供出售金融资产公允价值变动损益 现金流量套期损益效部分外币财务报表折算差额年度相2017年属母公司综合收益2578172016年1084276综合收益幅减少原汇率波动权益法投资单位综合收益减少供出售金融资产公允价值降
44收入分析
1) 商品收入确认会计政策
销家电产品收入集团已根合约定产品交付购货方产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入购货方确认接收具行销售产品权利承担该产品发生价格波动毁损风险
外销家电产品收入集团已根合约定产品报关离港取提单产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入
机器动化系统业务收入集团已根合约定产品交付购货方产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入
收入确认会计政策符合企业会计准求较谨慎
2) 会计质量评价
真实性方面：2017年营业收入240712301千元2016年159044041千元增长5135中暖通空调消费电器收入194100467千元增长幅度336217年新增机器动化系统销售收入合行业格力电器相格力电器2017年收入148286450千元2016年108302565千元收入增长3692格力电器营业收入生活电器电器销售额增长幅度**集团电器致相2017年**集团合范围新增18家子公司子公司贡献集团整体营业收入会计确认行业较分析**集团销售收入计量应该具真实性
持续性方面：目前**集团发展四方分传统零售业代表传统业务传统家电升级智家居业务未**业务重点智制造业务创投台等投资售创投服务业务
**集团传统业务指空调洗衣机家电电机等传统制造业务块业务直**营收重点全部营收均块业务说传统业务代表**现**集团传统业务发展方两块进行广度开发全面进行国际化二进行深度开发扩充产品种类目前家电行业形势十分严峻**传统家电方面否维持年度增长率观察
智家居智制造方面正技术开发阶段快创造价值相信着**产业断布局未成**新增长点**智制造早2015年9月日安川公司出资开设两合资公司分**安川服务机器公司**安川工业机器公司中**服务机器公司持股例601工业机器公司持股例49**日安川分控股家分公司**集团正式进军智制造领域标志17年**完成德国KUKA股份收购机器动化系统销售**集团未营业收入持续增长点
45利润现金流量
**集团2017年净利润18611190千元属母公司净利润17283689千元少数股东损益1327501千元2016年净利润15861912千元属母公司净利润14684357千元少数股东损益1177555千元净利润总额增长1733属母公司净利润增长1770时营活动产生现金流量降8投资活动现金流出量增加7562筹资活动现金流入量增加121倍中
1) 营业收入增长**集团营业务空调家电销售传统行业已趋饱情况格力**集团营业收入然增长约30
2) 净利润增长净利润增长率约15说明营业成时增加
3) 营活动产生现金流量降营活动现金流量降原购买商品接受劳务支付现金支付职工薪酬增加
总体说利润现金流量未重背离
5**集团财务分析
51 资结构分析
511资产负债率
企业资性态分债务资权益资债务资指企业负债方式入期偿资包括长短期负债权益资企业者投入发行股票方式筹集资面统计出**电器20152017年度债务资权益资状况：
图表 1 **集团20152017年度债务资权益资状况
年度
负债合计
股东权益合计
资产合计
资产负债率
2015
7281031
5603162
12884193
5651
2016
10162402
6897669
17060071
5957
2017
16518169
8292517
24810686
6658
注：计量单位：百万元资产负债率负债合计÷资产合计
**集团资产负债率维持60左右总体资产负债水稍高**集团2017年度正进行技术创新企业购急需筹集债务资扩投资
512流动率
**集团债务资流动负债流动负债需频繁安排债务清偿企业形成财务压力旦遇短期资金周转困难会发生违约现象进出现财务危机面统计出**集团20152017年度负债部结构状况：
图表 2**集团20152017年度负债状况
年度
流动资产金额
流动负债金额
非流动负债金额
流动率
2015
9336771
7200384
80646
130
2016
12062132
8918400
1244001
135
2017
16981068
11909185
4608983
143
注：计量单位：百万元
图表4历年**电器公司流动率行业均水相较低未超15
513固定资产率
图表 5 固定资产净资产率
**集团属家电行业公司2015年前较资金配置固定资产公司盈利性强固定资产总资产中重较高提高总资产利润率资扩张速度增强企业盈利力20152017年度固定资产率降时财务指标优化说明**资产效率非常高效切基数云台数字化改造升级
52**投资活动分类
521实业投资
图表 6**集团20152017年度固定资产状况
种类
年份
房屋 建筑物
土
机器设备
运输工具
电子设备
合计
2015
10653680
7285647
137673
652881
18729881
2016
10357787
840333
8761140
443353
654178
21056791
2017
11021953
1090527
8938138
344546
1205560
22600724
表知**集团20152017期间较增加房屋土等动产投资总体投资固定资产速度放缓
**集团 2017 年投资重点科技创新品质改善机器工业动化数字化力提升电商渠道拓展新零售渠道构建全球运营力提升整体智家居战略执行等方面公司严控基建扩类项目投资非生产性营投入投资资金源公司资金
**集团三业务板块：暖通空调生活电器机器
**集团握全球机器动化发展机遇协推动库卡机器业务快速增长2017 年库卡云技术物联网（IoT）领域进行系列投资加强合作伙伴合作开发收购芬兰 VisualComponents 公司专门事工厂规划中 3D 仿真软件解决方案该仿真技术效增加基库卡仿真生态系统应力库卡投资位慕尼黑物联网公司 Device Insight GmbH家物联网领域领先公司专注物联网台动化行业网络产品领域该投资库卡加强拓展物联网专业知识领域提高 kuka 工业 40 领域创新力
图表 7机器动化分部
2017年
2016年
资产总额
27285063
0
负债总额
17308941
0
2017年**完成收购KUKA布机器产业积极拥抱智制造高速发展风口咨询机构IoTAnalytics统计预计2021年工业互联网台市场规模达1644亿美元拥全价值链实践**说优势拟**集团战略布局清晰正逐渐完成家电龙头科技高端制造龙头华丽进阶
522金融投资
1 股权投资情况
公司年积极收购海外优质资产推进品牌运营持续开拓海外市场助提升营风险抵御力进步开拓成长空间
图表 8 2017年长期股权投资分类
图表 9 2017年长期股权投资变动
联营企业投资集团佛山德农村商业银行股份限公司Misr Refrigeration And Air Conditioning Manufacturing Co合肥荣事达电机限公司等公司投资
图表 10 2017年重股权投资情况
2 供出售金融资产投资情况
图表 11 供出售金融资产投资情况
2017
2016
2015
2014
供出售金融资产
1831051
5187732
3289954
1655495
（a） 2017 年 12 月 31 日公允价值计量供出售金融资产 市公司江苏银行投资
(b) 成计量供出售金融资产集团持非市股权投资投资没活跃市场报价公允价值合理估计数变动区间较种确定公允价值估计数概率合理确定公允价值计量集团尚处置投资计划 2015 年 12 月 31 日成计量供出售金融资产米科技限责公司投资金额 1272584000 元
（3）衍生品投资情况
**集团未进行证券投资进行衍生品投资
图表 12 衍生品投资情况
53 偿债筹资力分析
知道企业营没良资金安全保障公司法持续发展偿债力非常重筹资力反映偿债力偿债力越说明企业筹资力偿债力般通企业短期偿债力长期偿债力进行较衡量企业短期偿债力衡量指标流动率速动率现金流动负债率现金流动负债率越表明企业营活动产生现金净流量越越保障企业期偿期债务长期偿债力指企业偿长期负债力企业长期偿债力衡量指标资产负债率现金流量利息保障倍数息负债率等
531短期偿债力分析
图表 13 短期偿债力分析项关指标
项目
2017
2016
2015
流动资产
1698
1206
9337
速动资产
14036
7527
5954
流动负债
1191
8918
720
营活动现金流量净额
2444
267
2676
流动率
143
135
13
速动率
118
118
115
现金流量率
021
03
037
项目
2017
2016
2015
图表 14 应收账款票占总资产率
**集团2015—2017年度营运资（流动资产流动负债）分2137亿3142亿507亿元见营运资年较增长整体呈现出升趋势定程度说三年流动资产足保证短期偿债力者流动率速动率整体呈现稳定升趋势应收账款票占总资产率逐年递减2015年1801降2017年1140然现金流量率降**集团年扩张收购步伐较快入量资金进行投资运作年产生营活动现金流量净额保持稳定整体现金流量率降体**集团短期偿债力相前年增强
532长期偿债力分析
图表 15长期偿债力分析项关指标
项目亿元
2017
2016
2015
总资产
2481
1706
1288
总负债
1652
1016
7281
股东权益总额
8293
6898
5603
营活动现金流量净额
2444
267
2676
资产负债率
6658
5957
5651
权益数
31
271
281
产权率
2
147
123
现金流量利息保障倍数
252
7216
11635
2015年2017年**集团资产负债率逐年升分565159576658**年扩张非常快加研发建智慧物流（安智物流）智慧客服购库卡等元化战略需量资金拉高**集团负债率表中出筹资活动产生现金流量中款产生占1516年均92左右17年高达976见**集团筹资渠道源量款方面
图表 16 筹资活动现金流量
然**集团60左右负债率似高行业标准样具体高低否找类型企业进行较通数收集整理格力海尔偿债率表示：
图表 17 偿债力
表出相格力海尔**集团负债率实算高根wind数20122016年家电行业均资产负债率6354见**集团资产负债率接受范围 现金流量利息保障倍数行业中居前列**集团长期偿债力较稳定未需做扩更筹资渠道仅量款
54 营运力分析
营运力指企业营运行力企业运项资产赚取利润力企业营运力研究实际企业资产理方面表现效率研究种力首先表现项资产周转率周转额贡献次通种贡献作面增值目标实现产生基础性影响种意义讲营运力决定着企业偿债力获利力整财务分析物核心
接文通**集团报表数相关财务指标进行分析研究营运力
541报表数
图表 18**集团2016年营业务收入利润变动分析 单位：百万元
指标
2016
2015
增长率
营业务收入
159044
138441
1488
营业务利润
43429
35778
2138
净利润
15862
13625
1642
图表 19**集团2016年年度报告期公司费变动 单位：百万元
费项目
2016
2015
增减变动
营业费
17678
14800
1945
理费
9621
7442
2928
财务费
（1006）
139
723
税
3053
2427
2579
表18表19发现2016年**集团营业务利润增长率净利润营业务收入增长率原财务费2016年负值利息支出减少等
接营运指标进行细分
542指标数
营运力财务指标够更分析企业营运力企业营运力财务分析率：存货周转率应收账款周转率营业周期流动资产周转率总资产周转率等
图表 20 20132016年**集团营运力指标概况
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
总资产周转率
2013
1360
087
200
131
2014
1639
098
187
130
2015
1403
116
154
111
2016
1335
136
149
106
应收账款周转率
应收账款周转率反映应收账款周转天数分析企业赊销政策应收账款前中期理等应收账款周转率越高说明收回越快反说明营运资金呆滞应收账款影响正常资金周转偿债力
图表 21 20132016年**集团应收账款周转率
图发现**集团应收账款周转率2014年达高峰20152016年回落说企业应收账款回收越变慢较高应收账款周转率企业够更利资金会法快回收产生必贷款等情况企业财务费降
存货周转率
存货周转率企业定时期销货成均存货余额率反映存货周转速度存货流动性存货资金占量否合理促企业保证生产营连续性时提高资金效率增强企业短期偿债力
图表 22 20132016年**集团存货周转率
**集团存货周转率变化趋势企业存货周转率逐年递增说明存货周转情况良存货占量较合理效提高资金效率增强企业短期偿债力
流动资产周转率
流动资产周转率反映企业流动资产周转速度企业全部资产中流动性强流动资产角度企业资产利效率进行分析进步揭示影响企业资产质量素
图表 23 20132016年**集团流动资产周转率
图23出**集团流动资产周转率逐年降说明**集团流动资产周转较慢周转速度慢需补充流动资金参加周转会形成资金浪费降低企业盈利力企业应该提高流动资产周转率
总资产周转率
总资产周转率企业定时期销售收入净额均资产总额衡量资产投资规模销售水间配情况指标总资产周转率越高说明企业销售力越强资产投资效益越
图表 24 20132016年**集团总资产周转率
图24出**集团总资产周转率逐年降说明**集团总资产周转较慢说明企业销售力增强资产投资效益需提升企业通处置余闲置资产提高销售收入提高总资产周转率
6估值
61现金流贴现法
现金流贴现模型计算公式：
中V代表公司价值t代表第T年FCFtT年现金流WACC公司加权均资成率
实际中必须预测未时期现金流采两阶段模型直接第阶段较高增长率g1代量预测分析诶二阶段采较低增长率g2
611预测未营资产现金流
公司现金流量（FCFF）公司维持原生产营规模前提增量现金流入未生产营程中产生现金净额扣保全性资支出处现金流量计算公式：
公司现金流量 营活动现金流量净额 保全性资支出
财报中难抱歉性资支出金额选择长期资产折旧摊销做似代：
公司现金流量 营活动现金流量净额 固定资产折旧 形资产长期摊费摊销 处置长期资产损失
算出**集团2017年现金流量1960977 百万元
根第5章财务分析**集团历史费率毛利率营利润率等方面表现良营稳定性营业收入营活动产生现金流量营资产现金流等方面表现出良增长性资结构方面需境资产负债率预防财务危机发生投资活动表现出良科技性战略性前瞻性营运资周转率提高效率
根历史数未前景预测笔者认公司未现金流2017年19609百万元基础2018~2022保持19增长3（低GDP）增速增长资产负债率60
**集团未现金流量预测
年份
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023~
FCF（百万元）
1960977
2333563
2776939
3304558
3932424
4718909
142535950
612估计加权均资成率
资市场实践应中通常采加权均资成（WACC)现金流量折现加权均资核心债务资权益资占企业全部资重然重加权均计算出资成率加权资成通常投资预期回报率计算公式：
中D债务资E股权资Kd税前债务成率t公司实际税税率Ke股权资成成率
（1） 债务资成预测
**电器公司息负债包括短期负债：短期款应付利息长期负债：长期款应付债券计算**集团十年息短期负债息长期负债均数 986 ：1文假定公司息短期负债息长期负债保持 986 ：1例变短期负债利息率取 1 年期短期贷款利率2017年12月中国民银行新公布 1 年期短期贷款基准利率 43515 年期中长期贷款利率 475短期负债利息率 435长期负债基三年期贷款利率长期负债利息率 475计算出长短期负债加权均利息率439作负债资成率
（2） 股权资成预测
公司股权资成率应该取决市场股票投资者股票投资系统性预期回报说股票估值中公司股权资成相公司间创造未现金流力
股权资成率应该高期国债利率事加股票投资风险溢价采资资产定价模型进行公司复杂计算根市场进行股权资成率简化估算：国五年期国债利率基准加4~5风险溢价股权资成率8~10范围柑橘投资者风险偏进行取值案例中采10作股权资成率进行分析预测
（3）WACC值计算
资产负债账面计算口径计算**集团WACC根**集团2017年报公司年报资产负债率6638预测公司资产负债率会降60作2018年资产负债率估计值
根公式算出**集团加权均资成率623
613计算营资产现金流现值
根述分析计算出**集团营资产现金流现值1185543百万元
614公司价值股票价值估算
：
公司价值资产价值金融资产价值+长期股权投资价值+营资产价值
认采财报金额作金融资产长期股权投资价值合理述三类资产价值加总公司价值股权价值
**集团2017年财报数字例金融资产33234百万元长期股权投资2633百万元营资产价值1185543百万元**集团公司价值 1221411百万元
考虑公司债务市场价值（账面价值代）少数股东权益时候算出**集团股价值16010元
营资产价值(百万)
118554370
长期股权投资价值(百万)
263370
金融资产价值(百万)
3323400
公司价值(百万)
122141140
公司债务(百万)
4012300
股权价值(百万)
118128840
少数股东权益例
1108
股票价值(百万)
105040699
发行股份总数(百万)
656105
股价值(元)
16010
62市盈率法
市盈率法采行业公司均市盈率文选取市值规模营业收入**集团较接格力电器青岛海尔TCL作较公司分计算出四家市盈率然估算**集团市场价值选取年度 2017年年报数 2017 年 12 月 31 日收盘价格作股票价格公司财务情况表
**集团公司财务指标
2017 年 12 月 31 日
序号
代码
证券简称
日期
市值
（百万元）
市盈率
营业收入
（百万元）
1
000333SZ
**集团
20171231
35817083
1969
24050247
2
600690SH
格力电器
20171231
28803319
1202
15844558
3
000651SZ
青岛海尔
20171231
11457020
1599
14850652
4
000100SZ
TCL集团
20171231
4430735
1503
11106210
求公司市盈率均值1568**集团股净收益266PE均值1568**集团股股价估值4172元 **集团总估值27372701百万元面两种方法估值取均值 64154426 股数出修正**集团股价：10091元
63评估结果
采公司现金流量折现法估算出**集团股价值16010元采基较公司市盈率法现金流量折现法两种方法均值10091元2017年12月29日**集团股市价5543元采基较公司市盈率法现金流量折现法两种方法均值更接股市价**集团价值市场低估
7投资建议
71集团现状分析
1 营业务稳步增加量价齐升
2017年公司空洗冰业务市场份额分244227441247居行业前列余家电品类基维持前两名行业龙头位稳固国家统计局数2017年空洗冰分增长分26432136受中国家电行业高景气度公司身市占率提升推动公司全年实现营业收入241919亿元增长5135实现属母公司净利润17284增长1770中空调均价升34实现营收95352亿元营收增长3874冰洗均价升318127消费电器（含冰洗）总体实现营收98748营收增长2902量价齐升总短期企业电器景气度较维持
2 转智化高端化前景值期
公司年转智化发展加快高端化升级Kuka东芝带增量贡献中Kuka摊销缩减57亿元综合测算2018年母净利实现20+增长**2018战略发布机新世代仅双智战略延展更力图数AI驱动产品机器流程系统等环节加载感知认知理解决策力**产品产业布局独优势全线通制造生活实践推全新高度户带更**生活体验横较目前公司产品均价高端份额方面竞争手定差距尤基础相薄弱冰箱业务着公司研发方投入激励持续加营效率断提升产品力提升支撑公司品牌力突破产品品牌高端化前景值期
3 购项目逐渐进入回报期
全球资源购整合新产业拓展完成购企业逐步贡献营收2017年库卡亚洲收入占升30全年营收348亿欧元增长18公司机器动化系统业务营收贡献27037亿元占2017年总营收11232017年购库卡东芝确认摊销费2413亿元预计2018年费会幅降着库卡**融合加深**购项目正逐步进入回报期2018年营收贡献值期
4 存风险：产品销售预期原材料价格波动中美贸易战
72 结
公司积极拓展工业互联网数字化工智机交互等领域通效率提升高端化产品升级预计18年公司工智等高新科技领域营收贡献增长值期预计18年营收保持1520增长库卡摊销减少东芝扭亏进步增厚业绩推荐买入
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**集团财务分析报告
目录
1**集团基情况介绍 1
11公司简介 1
12发展进程 1
13营业务 1
2中国家电行业分析 2
21家电板块概述 2
22行业市场现格局未展 2
3 **集团前景分析 4
31公司战略分析 4
311公司外部环境分析 4
312公司部资源分析 4
313公司战略 5
32 公司治理结构 6
321董事监事高级理员员工情况 6
322职情况 6
323公司治理结构 9
33 理层变动 10
4 **集团会计分析 11
41资产分析： 11
411应收账款 11
412存货 12
413建工程 13
414形资产 13
415商誉 13
416投资性房产 14
42负债分析 14
43者权益分析 14
44收入分析 15
45利润现金流量 16
5**集团财务分析 16
51 资结构分析 16
511资产负债率 16
512流动率 16
513固定资产率 17
52**投资活动分类 17
521实业投资 17
522金融投资 18
53 偿债筹资力分析 20
531短期偿债力分析 20
532长期偿债力分析 21
54 营运力分析 22
541报表数 23
542指标数 23
6估值 26
61现金流贴现法 26
611预测未营资产现金流 26
612估计加权均资成率 27
613计算营资产现金流现值 27
614公司价值股票价值估算 28
62市盈率法 28
63评估结果 29
7投资建议 29
71集团现状分析 29
72 结 30
1**集团基情况介绍
11公司简介
**集团（简称**）1968年成立中国广东迄已建立遍布全球业务台**家全球领先消费电器暖通空调机器动化系统智供应链(物流)科技集团提供元化产品种类包括厨房家电冰箱洗衣机类家电消费电器业务家空调中央空调供暖通风系统暖通空调业务库卡集团安川机器合资公司等核心机器工业动化系统业务安智联集成解决方案服务台智供应链业务
2015年公司成首家获取标普惠誉穆迪三国际信评级中国家电企业评级结果全球家电行业国民营企业中均处领先位2016年公司营收1598亿元净利润159亿元全球数亿户领域重客户战略合作伙伴拥约13万名员工公司2017财富世界500强排名中位列450位利润排名第208位
12发展进程
13营业务
根**披露2017年年报没营业务收入包括空调消费电器机器动化系统三部分中消费电器占高达4102
图表 1**集团2017年营业务收入构成
金额（单位：千元）
占营业收入重
暖通空调
95352449
3961
消费电器
98748018
4102
机器动化系统
27037062
1123
图表 2**集团2017年营业务收入占
2中国家电行业分析
21家电板块概述
家电板块指股票市场中众家电器股票集合类市公司事生产营家电器电机零部件家电行业细分三子行业分白色家电黑色家电家电
22行业市场现格局未展
221五力模型分析
1 新进入者威胁
1) **较早建立品牌现拥中国完整空调产业链冰箱产业链洗衣机产业链微波炉产业链洗碗机产业链拥中国完整家电产品群厨房家电产品群占定优势建立较高市场知名度培养顾客**品牌较高忠诚度**定程度避免新进入者竞争新进入者言构成种进入壁垒
2) 国外企业说先进技术雄厚资金消费者心目中积极形象降低进军国家电市场障碍加国逐步降低关税水加快零售业外开放国外品牌家电零售商进入国市场壁垒进步降低
2 代商品威胁
1) **产品途相似产品中央空调领域格力海尔志高等成**强劲手生产产品差异化较相互代威胁
2) 代产品价格程度影响消费者购买选择例海尔推出具备装饰功产品方面价格**等企业产品价格相差方面兼顾美观实消费者会具备装饰功产品中获更效益**应握科学技术发展趋势市场需求适时机引入适代产品占先机
3) 代品威胁行业巨头创新研发力海尔格力占部分中低端市场迅速研发高端产品变频空调家中央空调等领域**构成新威胁**应该加产品研发力度提高产品技术含量产品更具竞争性
3 行业现企业竞争程度
1) 国众竞争手**集团目前竞争手海尔集团格力集团海尔集团世界行业中处技术领先水海尔品牌中国具价值品牌现海尔欧美中东日等国家区子公司销售网点已进入全球化品牌战略阶段海尔集团核心产品冰箱行业中实力强处领先位**集团核心产品空调竞争实力较强直保持着健康稳定快速增长相较定竞争力
2) 跨国家电业击跨国家电公司卷土重资技术规模理方面拥绝优势利润空间家电高端市场占较市场份额年跨国家电公司市场占率呈现断增长势断整合国分散企业产品资源国家电企业正面着巨挑战更激烈竞争
4 客户讨价价力
通讯技术网络技术发达购买者掌握充分市场信息机会条件货三家消费者总希较低价格买家电产品年制造商供应商制造成产品价格着网络发展逐渐变透明消费者家电行业解较深消费者选择面变更广消费更理智电子商务发展消费者选择余较消费者总较类型产品价格服务求更高服务质量更低消费成买方(家电产品顾客）总希低价格购买产品价格会供应行业获接受低投资回报率降低成顾客总讨价价求更高质量更服务
5 供应商讨价价力
供应商讨价力较低
1) **集团型综合性现代化企业集团中国具规模白色家电生产基出口基生产规模优势品牌优势公司较强议价力
2) **做游压缩机电机具较强配套力研发力削弱供应商议价力游资源战略整合获产业竞争优势
3) 代程度高企业供应商压力着年原材料价格断升供应商集体涨价家电价格提高带强者越强弱者越弱局面市场发展规律着家电连锁业价格宰权日益明显品牌淘汰速度加快行业强者愈强弱者愈弱马太效应更加突出
222发展前景
1 着国家济断改善均消费水提高家电销售量持续提升未均支配收入进步增加推动家电消费结构升级家电消费越越具日消费品特征
2 未中国家电行业消费升级结构进步升级更愿意购买节环保智化等方面性品质家电产品加快家电产品更新成家电销量提升重驱动力量带动家电企业盈利力提升
3 电商市场继续助力销售着网购普家电消费量进步提高丰富家电企业渠道降低销售成提高利润促进行业快速发展
4 中国着巨消费市场14亿口家电行业说行业未发展保障目前国家电普率欧美发达国家低特三四线城市农村会行业带巨利润
5 海外布局速度加快海外规模断扩中国家电行业全球竞争力中排名前着中国家电全球化战略全球布局稳步提升国际竞争力时带家电行业带新增长动力
3 **集团前景分析
31公司战略分析
311公司外部环境分析
1 政治素国政府鼓励创新求加快家电行业转型升级2012年节惠民政策拉动需求增长迅速十八提出系列政策行业发展带新机遇
2 济素国济实力增强国民济攀升居民支配收入增加消费水提高
3 社会素(1)消费者更加注重产品质量服务(2)消费者消费惯享受型消费转变(3)口老龄化问题严重家庭结构发生巨变化
4 技术素(1)技术质化质化严重技术创新愈发困难(2)准入门槛降低着配套技术越越完善空调技术越越长供应链断稀释整机厂技术优势已明显空调行业技术准入门槛越越低加剧竞争(3)国家技术壁垒日制定技术标准非常苛刻美国效标准断升级欧盟退出效标签制度(4)跨国公司跨国公司已完成土运作中国企业具备优势丧失日韩电器企业中国专利申请量高中国
312公司部资源分析
1 形资源**拥员工13万国建生产基越南白俄罗斯建生产基**集团海外设30分支机构产品家电业涉足明电器房产物流等领域旗拥三家市公司四产业集团中国具规模白色家电生产基出口基
2 形资源(1)分权制度**集团产品单位组件事业部形成职业理队伍逐步形成股东董事会营团队营模式集权分权体系**集团分权规范着集团组织发展断发展形成极完善分权体系细致入微分权体系**集团机构间灵活运转(2)道**重熟悉业务重会做事重服局重培养属重善变革通已发掘培育新通新整机制注入新活力**集团道(3)企业文化**集团具开放创新精神良文化氛围种企业文化企业发展程中发挥重作
313公司战略
A 成领先战略
1 改进生产技术工艺加工技应柔性制造技术零部件标准化通化发展合成技术
2 采现代化理方法
1) **集团组织结构简单精炼呈扁化特征组织结构特征包括：少报告层次简单报告关系少量公司职部门员专注狭窄业务职等样减少理层次精简理员提高效率降低理成种结构效**集团业务较单纯须采复杂组织结构
2) 改善理控制体系建立严格成控制体系量化成目标工原材料成进行严密监督采准时生产制运作程采取系列理控制协调措施**集团强调正式严格优化成控制
3) 报酬政策：奖励降低成激励员工参降低成
3 规模效应：着**集团规模断扩产销量增形成规模效应机会反压低材料采购成均固定成降
4 低成分销系统强生产营销力
B 差异化战略
1 供应商销商战略联盟——造价值工程
**集团供应商销商关系处理部分采战略联盟方式签订长期合作协议
2 核心技术竞争——差异化更高境界
产品核心技术附加值差异化源头**集团胆引进国外技术国外拥先进技术企业实行合作率先掌握核心技术
3 销售价格差异化
线品牌时具产品质量优售服务等优点时质量差异化法体现出**决定实施销售价格差异化悄悄价格动降炒作降价风旦企业着降破坏销售价格差异化实施
32 公司治理结构
321董事监事高级理员员工情况
322职情况
1公司现董事监事高级理员专业背景工作历目前公司职责
（1）方洪波男硕士1992 年加入****空调事业部总理**制冷家电集团总裁广东**电器股份限公司董事长兼总裁等职务现公司董事长兼总裁时公司属市公司锡天鹅股份限公司董事长库卡集团监事会成员等职务
（2） 剑锋男科现公司董事剑锋先生时盈峰投资控股集团限公司董事长兼总裁等职务
（3） 殷必彤男硕士 1999 年加入****空调国营销公司总理助理市场总监锡天鹅股份限公司董事兼总理现公司董事副总裁兼家空调事业部总理等职务
（4） 朱凤涛男博士1993 年加入**微波炉事业部总理等职务现公司董事副总裁兼厨房电器事业部总理等职务
（5） 顾炎民男博士2000 年加入****企划投资部总监**制冷家电集团海外战略发展部总监**制冷家电集团副总裁兼市场部海外业务拓展总监**集团海外战略部总监等职务现公司董事副总裁兼库卡集团监事会席等职务
（6） 李飞德男硕士1999 年加入**公司董事会秘书战略营部总监营运理部总监总裁助理等职务现公司董事副总裁兼安智联科技股份限公司副总理等职务
（7） 吴世农男博士现厦门学理学院教授博士研究生导师公司独立董事兼国家然科学基金委员会委员等
（8） 芮萌男博士现公司独立董事中欧国际工商学院金融会计学教授中坤集团金融教席教授博士研究生导师兼博士课程中欧财富理研究中心海清算风险理委员会委员等
（9） 郭学进男硕士现广东金领律师事务广州市第十五届代表广州市法制委员会委员广州仲裁委员会仲裁员广州市交通委员会决策咨询专家公司独立董事
（10） 黎文靖男博士现暨南学理学院会计学系教授博士研究生导师公司独立董事兼中国会计学会外交流专业委员会委员中国会计学会财务成分会理事广东省会计学会理事
（11） 刘敏女硕士1998 年加入****家空调事业部海外营销公司总理公司企业运营总监现公司监事会席力资源总监兼库卡集团监事会成员等职务
（12） 赵军男硕士2000 年加入**广东**电器股份限公司董事财务总监现公司监事时**控股限公司副总裁兼财务总监等职务
（13） 梁惠铭女科2007 年加入****集团行政力资源部工商理专员现公司职工代表监事
（14） 王金亮男硕士1995 年加入****中国营销总部副总裁**电器副总裁兼市场部总监等职务现公司副总裁
（15） 王建国男硕士 1999 年加入**家空调事业部供应链理部总监行政力资源部总监冰箱事业部总理等职务现公司副总裁兼高端品牌公司总理
（16） 胡强男博士2012 年加入**职 GE三星锡天鹅股份限公司副总理现公司副总裁兼**集团中央研究院院长
（17） 卫民男硕士1991 年加入****集团压缩机事业部总理部品事业部总理现公司副总裁兼产品供应链总监
（18） 肖明光男硕士 2000 年加入** **集团财务理部副总监营理部总监**电器审计监察部总监**电器董事等职务现公司财总监时**财务公司董事长锡天鹅股份限公司董事
（19）江鹏男硕士 2007 年加入**广东**电器股份限公司证券事务代表董事会秘书现公司董事会秘书兼投资者关系总监时锡天鹅股份限公司董事
2股东单位职情况
3单位职情况
323公司治理结构
北街办塑料生产组 1968 年 5 月享健 5000 元创办起1980 年开始生产电风扇开始家电行业发展终逐渐成现**
传统子承父业企业**取消二级台采事业部制形式运营告家族企业跨入现代企业范畴
1权营权分离
民营法导性授予专业职业理公司运营决策权权营权分离职业理**集团部成长起普遍世纪 90 年代初加入**集团基层做起市场竞争机制淘历**部反腐考验说十分具资格带领**集团市场中竞争发展
2董事会相独立
**集团董事会成员14 执行董事 4 非执行董事 10 见非执行董事数远执行董事数中独立董事5 超董事会数三分设置独立董事目部治理发挥效独立董事具充分职业验够公司发表十分专业意见更效理层日常营程中行进行监督时制衡约束股东行建立健全部控制
3监事会活跃
监事会股东会董事会行机构样形成三角制公司治理结构**集团监事会成立召开十次会议发表公司决策日常运营意见积极活跃监事会成员高素质组成部控制效果产生正影响时股东会董事会理层形成制衡互补关系三方治理机制出现失误时监事会进行补救
4股权结构优化
**集团股权结构创始战略投资理层股东权益较趋：创始 30 战略投资者 10 理层约 10 流通股东 40 股权结构仅引入战投优化股权结构积极引入股权激励优化股权结构
5激励约束相结合薪酬理
**集团 2014 年 3 月 29 日发布公告董事监事高薪酬理办法长期激励短期激励进行效结合董事监事高级理员薪酬公司长远发展股东利益相结合公司长期稳定发展保障 时董事监事高级理员薪酬公司效益工作目标紧密结合市场价值规律相符保证基年薪时实行绩效年薪根市场调研数公司盈利状况年基年薪绩效年薪标准进行审视根实际情况进行政策调整
6较短受托责链
**集团二级运营台着职业理位取消进行组织架构调整整合集团总部二级产业集团部分理职施行扁化理举措缩短受托责链部门职责更加明晰理层间责分理更加清楚达命令执行命令效率会效提升降低运营成部控制结构更加简明
33 理层变动
4 **集团会计分析
41资产分析：
资产数：（单位：千元）
2017年
2016年
重增减
金额
占总资产例
金额
占总资产例
应收账款
17528717
706
13454511
789
083
存货
29444166
1187
15626897
916
271
投资性房产
420802
017
494122
029
012
建工程
879576
035
580729
034
001
形资产
15167036
611
6868538
403
5184
411应收账款
1) 会计政策选择评价
集团外销售商品提供劳务形成应收款项购货方劳务接受方应收合协议价款公允价值作初始确认金额
(a) 单项金额重单独计提坏账准备应收款项
单项金额重应收款项单独进行减值测试存客观证表明集团法应收款项原条款收回款项时计提坏账准备
单项金额重判断标准：单项金额超5000000元应收账款单项金额超500000元应收款
单项金额重单独计提坏账准备计提方法：根应收款项预计未现金流量现值低账面价值差额进行计提
(b) 组合计提坏账准备应收账款应收款
单项金额重应收款项单独测试未减值应收款项起信风险特征划分干组合根前年度具类似信风险特征应收款项组合实际损失率基础结合现时情况确定应计提坏账准备
集团根区特点评估应收款项回收风险中应收票银行承兑汇票均信风险较低银行计提坏账准备
(c) 单项金额重单项计提坏账准备应收账款应收款坏账准备计提方法：根应收款项预计未现金流量现值低账面价值差额进行计提
(d) 集团金融机构附追索权方式转应收款项交易款项扣已转销应收账款账面价值相关税费差额计入期损益
**集团应收账款会计政策选择符合会计准规定年度未发生变化
2) 财报数
2017年集团应收账款账面价值17528717千元计提坏账准备881397千元中982应收账款坏账准备组合账龄计提办法账龄年计提例482016年集团应收账款账面价值13454511千元计提坏账准备743809 千元中9812应收账款坏账准备组合账龄计提办法账龄年计提例524
3) 横较
首先2016年相**集团应收账款账面价值增加3028账面价值加幅度提高相应坏账金额增加1850说明2017年销售收入出现幅增加次格力电器应收账款扩倍
4) 综合分析
2017年度集团营业收入增加5135应收账款增加幅度3028体说钩稽关系致行业格力电器相格力电器2017年营业收入增长幅度37账龄年坏账计提列5**集团应收账款增长例重异常重逾期应收账款坏账计提标准期未变行业相未重差异应收账款科目会计质量真实
412存货
1) 会计政策选择评价
(a) 发出存货计价方法
已完工未结算外存货发出时成先进先出法核算库存商品产品成包括原材料直接工正常生产力系统方法分配制造费
(b)存货变现净值确定存货跌价准备计提方法
存货成进行初始计量存货成包括采购成加工成存货达目前场状态发生支出资产负债表日存货成变现净值孰低计量变现净值日常活动中存货估计售价减完工时估计发生成估计销售费相关税费金额确定存货类计算成高变现净值差额计提存货跌价准备计入期损益
(c)集团存货盘存制度永续盘存制
(d)低值易耗品采次转销法进行摊销计入相关资产成者期损益
**集团关存货会计政策符合企业会计准规定期未发生会计政策变化发出存货时采先进先出法通货膨胀济环境会高估营业成低估存货期末账面价值
2) 财报数
企业存货包括库存商品原材料产品委托加工物资低值易耗品2017年库存商品占存货重5944账面价值17625714计提跌价准备1608432016年库存商品占存货重7545账面价值11943779计提跌价准备191147
3) 横较
2016年相存货总额增长8732中库存商品增长4757新增建造合工程项目增加存货数量存货跌价准备增加227
行业相格力电器存货总额增加8232计提存货跌价准备增加1866
4) 综合分析
**集团2017年存货增长速度较快格力电器相增长幅度致相营业成期增长5009存货增长形成钩稽关系存货增长快部分原新增建造合工程项目存货跌价准备计提未发生明显变化存货科目未明显异常
413建工程
建工程2017年8795762016年580729增加51原收购子公司
414形资产
1) 会计政策评价
寿命限形资产预计寿命摊销方法（均摊销）年年度终进行复核作适调整形资产收回金额低账面价值时账面价值减记收回金额
形资产会计政策符合会计准规定
2) 会计质量评价
**集团形资产增加121减值准备系收购子公司幅增加专利权非专利技术商标权计提减值准备年较增加74计提减值准备较形资产摊销金额全部费化研究开发支出未形成企业形资产研发费全部费化出企业形资产会计处理较谨慎
415商誉
1) 确认减值计提会计政策
非控制企业合集团发生合成合中取辨认净资产购买日公允价值计量时需合成合中取购买日公允价值计量辨认资产负债中进行分摊合成合中取购买方购买日辨认净资产公允价值份额差额确认商誉
集团年商誉进行减值测试包含分摊商誉资产组资产组组合收回金额公允价值减处置费净额价值两者间较高者确定回收金额计算需采会计估计理层商誉进行减值测试持续基础预计未现金流量现值确定包含商誉资产组收回金额时采关键假设包括预计收入增长率税息折旧摊销前利润盈利率永续年增长率折现率等涉重会计估计判断
2) 财报数
2017年商誉总额28903785年度404倍年度增加商誉系购买KUKA集团2016年度购买TLSC作购买价分摊调整年度商誉进行测算未计提减值准备
3) 综合评价
商誉确认合价合方辨认净资产公允价值差额评估辨认资产负债公允价值商誉确认尤重涉理层重估计判断尤识形资产评估公允价值审计机构审计报告说明商誉初始确认重异常
**集团商誉进行减值测试方法收回金额账面价值相较收回金额理层批准五年期预算采预计未现金流量折现方法计算超该五年期未现金流量采估计永续年增长率作出推算采永续年增长率未13折现率82155行业较采永续增长率行业预测数致没超产品均增长率折现率采相关资产组税前利润率折现率永续增长年利率估计没重异常采数计算出回收金额高商誉账面价值商誉进行减值
416投资性房产
1) 会计政策选择评价
集团采成模式投资性房产进行续计量预计寿命净残值率建筑物土权计提折旧摊销投资性房产预计寿命预计净残值折旧(摊销)方法年年度终进行复核作适调整
**集团投资性房产确认计量采成法预计净残值率年折旧(摊销)率符合会计准规定较谨慎
2) 综合评价
年投资性房产总额幅度减少原转入固定资产17年未计提减值准备
结：
整体资产确认计量符合会计谨慎性原存货占1187形资产占611说明企业资产状况企业未带更价值
42负债分析
1 长期应付职工薪酬
**集团长期应付职工薪酬2017年24658542016年1449954增加70长期应付职工薪酬9451核算补充退休福利**集团根预期累积福利单位法进行计算设定受益义务现值采精算假设外部精算机构审阅根披露精算假设充分计提退休福利
43者权益分析
1) 股
**集团2014年2015年2016年实施第三期期股权激励计划股份支付激励方案包括股票期权激励方案限制性股票计划授予员工2017年行权79156000股增加期股
2) 资公积
股溢价增加股票期权行权产生股溢价1603313000元限制性股票认缴产生股溢价343712000元影响增加股票期权方案限制性股票计划确认费总额中属母公司股东权益影响735326000元减少股票期权行权409321000元转入股溢价
3) 综合收益
年度综合收益项目重新计量设定受益计划净负债净资产重分类进损益综合收益（子公司KUKATLSC设定收益提存计划）权益法投资单位重分类进损益综合收益中享份额供出售金融资产公允价值变动损益 现金流量套期损益效部分外币财务报表折算差额年度相2017年属母公司综合收益2578172016年1084276综合收益幅减少原汇率波动权益法投资单位综合收益减少供出售金融资产公允价值降
44收入分析
1) 商品收入确认会计政策
销家电产品收入集团已根合约定产品交付购货方产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入购货方确认接收具行销售产品权利承担该产品发生价格波动毁损风险
外销家电产品收入集团已根合约定产品报关离港取提单产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入
机器动化系统业务收入集团已根合约定产品交付购货方产品销售收入金额已确定已收回货款取收款证相关济利益流入产品相关成够计量时确认收入
收入确认会计政策符合企业会计准求较谨慎
2) 会计质量评价
真实性方面：2017年营业收入240712301千元2016年159044041千元增长5135中暖通空调消费电器收入194100467千元增长幅度336217年新增机器动化系统销售收入合行业格力电器相格力电器2017年收入148286450千元2016年108302565千元收入增长3692格力电器营业收入生活电器电器销售额增长幅度**集团电器致相2017年**集团合范围新增18家子公司子公司贡献集团整体营业收入会计确认行业较分析**集团销售收入计量应该具真实性
持续性方面：目前**集团发展四方分传统零售业代表传统业务传统家电升级智家居业务未**业务重点智制造业务创投台等投资售创投服务业务
**集团传统业务指空调洗衣机家电电机等传统制造业务块业务直**营收重点全部营收均块业务说传统业务代表**现**集团传统业务发展方两块进行广度开发全面进行国际化二进行深度开发扩充产品种类目前家电行业形势十分严峻**传统家电方面否维持年度增长率观察
智家居智制造方面正技术开发阶段快创造价值相信着**产业断布局未成**新增长点**智制造早2015年9月日安川公司出资开设两合资公司分**安川服务机器公司**安川工业机器公司中**服务机器公司持股例601工业机器公司持股例49**日安川分控股家分公司**集团正式进军智制造领域标志17年**完成德国KUKA股份收购机器动化系统销售**集团未营业收入持续增长点
45利润现金流量
**集团2017年净利润18611190千元属母公司净利润17283689千元少数股东损益1327501千元2016年净利润15861912千元属母公司净利润14684357千元少数股东损益1177555千元净利润总额增长1733属母公司净利润增长1770时营活动产生现金流量降8投资活动现金流出量增加7562筹资活动现金流入量增加121倍中
1) 营业收入增长**集团营业务空调家电销售传统行业已趋饱情况格力**集团营业收入然增长约30
2) 净利润增长净利润增长率约15说明营业成时增加
3) 营活动产生现金流量降营活动现金流量降原购买商品接受劳务支付现金支付职工薪酬增加
总体说利润现金流量未重背离
5**集团财务分析
51 资结构分析
511资产负债率
企业资性态分债务资权益资债务资指企业负债方式入期偿资包括长短期负债权益资企业者投入发行股票方式筹集资面统计出**电器20152017年度债务资权益资状况：
图表 1 **集团20152017年度债务资权益资状况
年度
负债合计
股东权益合计
资产合计
资产负债率
2015
7281031
5603162
12884193
5651
2016
10162402
6897669
17060071
5957
2017
16518169
8292517
24810686
6658
注：计量单位：百万元资产负债率负债合计÷资产合计
**集团资产负债率维持60左右总体资产负债水稍高**集团2017年度正进行技术创新企业购急需筹集债务资扩投资
512流动率
**集团债务资流动负债流动负债需频繁安排债务清偿企业形成财务压力旦遇短期资金周转困难会发生违约现象进出现财务危机面统计出**集团20152017年度负债部结构状况：
图表 2**集团20152017年度负债状况
年度
流动资产金额
流动负债金额
非流动负债金额
流动率
2015
9336771
7200384
80646
130
2016
12062132
8918400
1244001
135
2017
16981068
11909185
4608983
143
注：计量单位：百万元
图表4历年**电器公司流动率行业均水相较低未超15
513固定资产率
图表 5 固定资产净资产率
**集团属家电行业公司2015年前较资金配置固定资产公司盈利性强固定资产总资产中重较高提高总资产利润率资扩张速度增强企业盈利力20152017年度固定资产率降时财务指标优化说明**资产效率非常高效切基数云台数字化改造升级
52**投资活动分类
521实业投资
图表 6**集团20152017年度固定资产状况
种类
年份
房屋 建筑物
土
机器设备
运输工具
电子设备
合计
2015
10653680
7285647
137673
652881
18729881
2016
10357787
840333
8761140
443353
654178
21056791
2017
11021953
1090527
8938138
344546
1205560
22600724
表知**集团20152017期间较增加房屋土等动产投资总体投资固定资产速度放缓
**集团 2017 年投资重点科技创新品质改善机器工业动化数字化力提升电商渠道拓展新零售渠道构建全球运营力提升整体智家居战略执行等方面公司严控基建扩类项目投资非生产性营投入投资资金源公司资金
**集团三业务板块：暖通空调生活电器机器
**集团握全球机器动化发展机遇协推动库卡机器业务快速增长2017 年库卡云技术物联网（IoT）领域进行系列投资加强合作伙伴合作开发收购芬兰 VisualComponents 公司专门事工厂规划中 3D 仿真软件解决方案该仿真技术效增加基库卡仿真生态系统应力库卡投资位慕尼黑物联网公司 Device Insight GmbH家物联网领域领先公司专注物联网台动化行业网络产品领域该投资库卡加强拓展物联网专业知识领域提高 kuka 工业 40 领域创新力
图表 7机器动化分部
2017年
2016年
资产总额
27285063
0
负债总额
17308941
0
2017年**完成收购KUKA布机器产业积极拥抱智制造高速发展风口咨询机构IoTAnalytics统计预计2021年工业互联网台市场规模达1644亿美元拥全价值链实践**说优势拟**集团战略布局清晰正逐渐完成家电龙头科技高端制造龙头华丽进阶
522金融投资
1 股权投资情况
公司年积极收购海外优质资产推进品牌运营持续开拓海外市场助提升营风险抵御力进步开拓成长空间
图表 8 2017年长期股权投资分类
图表 9 2017年长期股权投资变动
联营企业投资集团佛山德农村商业银行股份限公司Misr Refrigeration And Air Conditioning Manufacturing Co合肥荣事达电机限公司等公司投资
图表 10 2017年重股权投资情况
2 供出售金融资产投资情况
图表 11 供出售金融资产投资情况
2017
2016
2015
2014
供出售金融资产
1831051
5187732
3289954
1655495
（a） 2017 年 12 月 31 日公允价值计量供出售金融资产 市公司江苏银行投资
(b) 成计量供出售金融资产集团持非市股权投资投资没活跃市场报价公允价值合理估计数变动区间较种确定公允价值估计数概率合理确定公允价值计量集团尚处置投资计划 2015 年 12 月 31 日成计量供出售金融资产米科技限责公司投资金额 1272584000 元
（3）衍生品投资情况
**集团未进行证券投资进行衍生品投资
图表 12 衍生品投资情况
53 偿债筹资力分析
知道企业营没良资金安全保障公司法持续发展偿债力非常重筹资力反映偿债力偿债力越说明企业筹资力偿债力般通企业短期偿债力长期偿债力进行较衡量企业短期偿债力衡量指标流动率速动率现金流动负债率现金流动负债率越表明企业营活动产生现金净流量越越保障企业期偿期债务长期偿债力指企业偿长期负债力企业长期偿债力衡量指标资产负债率现金流量利息保障倍数息负债率等
531短期偿债力分析
图表 13 短期偿债力分析项关指标
项目
2017
2016
2015
流动资产
1698
1206
9337
速动资产
14036
7527
5954
流动负债
1191
8918
720
营活动现金流量净额
2444
267
2676
流动率
143
135
13
速动率
118
118
115
现金流量率
021
03
037
项目
2017
2016
2015
图表 14 应收账款票占总资产率
**集团2015—2017年度营运资（流动资产流动负债）分2137亿3142亿507亿元见营运资年较增长整体呈现出升趋势定程度说三年流动资产足保证短期偿债力者流动率速动率整体呈现稳定升趋势应收账款票占总资产率逐年递减2015年1801降2017年1140然现金流量率降**集团年扩张收购步伐较快入量资金进行投资运作年产生营活动现金流量净额保持稳定整体现金流量率降体**集团短期偿债力相前年增强
532长期偿债力分析
图表 15长期偿债力分析项关指标
项目亿元
2017
2016
2015
总资产
2481
1706
1288
总负债
1652
1016
7281
股东权益总额
8293
6898
5603
营活动现金流量净额
2444
267
2676
资产负债率
6658
5957
5651
权益数
31
271
281
产权率
2
147
123
现金流量利息保障倍数
252
7216
11635
2015年2017年**集团资产负债率逐年升分565159576658**年扩张非常快加研发建智慧物流（安智物流）智慧客服购库卡等元化战略需量资金拉高**集团负债率表中出筹资活动产生现金流量中款产生占1516年均92左右17年高达976见**集团筹资渠道源量款方面
图表 16 筹资活动现金流量
然**集团60左右负债率似高行业标准样具体高低否找类型企业进行较通数收集整理格力海尔偿债率表示：
图表 17 偿债力
表出相格力海尔**集团负债率实算高根wind数20122016年家电行业均资产负债率6354见**集团资产负债率接受范围 现金流量利息保障倍数行业中居前列**集团长期偿债力较稳定未需做扩更筹资渠道仅量款
54 营运力分析
营运力指企业营运行力企业运项资产赚取利润力企业营运力研究实际企业资产理方面表现效率研究种力首先表现项资产周转率周转额贡献次通种贡献作面增值目标实现产生基础性影响种意义讲营运力决定着企业偿债力获利力整财务分析物核心
接文通**集团报表数相关财务指标进行分析研究营运力
541报表数
图表 18**集团2016年营业务收入利润变动分析 单位：百万元
指标
2016
2015
增长率
营业务收入
159044
138441
1488
营业务利润
43429
35778
2138
净利润
15862
13625
1642
图表 19**集团2016年年度报告期公司费变动 单位：百万元
费项目
2016
2015
增减变动
营业费
17678
14800
1945
理费
9621
7442
2928
财务费
（1006）
139
723
税
3053
2427
2579
表18表19发现2016年**集团营业务利润增长率净利润营业务收入增长率原财务费2016年负值利息支出减少等
接营运指标进行细分
542指标数
营运力财务指标够更分析企业营运力企业营运力财务分析率：存货周转率应收账款周转率营业周期流动资产周转率总资产周转率等
图表 20 20132016年**集团营运力指标概况
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
总资产周转率
2013
1360
087
200
131
2014
1639
098
187
130
2015
1403
116
154
111
2016
1335
136
149
106
应收账款周转率
应收账款周转率反映应收账款周转天数分析企业赊销政策应收账款前中期理等应收账款周转率越高说明收回越快反说明营运资金呆滞应收账款影响正常资金周转偿债力
图表 21 20132016年**集团应收账款周转率
图发现**集团应收账款周转率2014年达高峰20152016年回落说企业应收账款回收越变慢较高应收账款周转率企业够更利资金会法快回收产生必贷款等情况企业财务费降
存货周转率
存货周转率企业定时期销货成均存货余额率反映存货周转速度存货流动性存货资金占量否合理促企业保证生产营连续性时提高资金效率增强企业短期偿债力
图表 22 20132016年**集团存货周转率
**集团存货周转率变化趋势企业存货周转率逐年递增说明存货周转情况良存货占量较合理效提高资金效率增强企业短期偿债力
流动资产周转率
流动资产周转率反映企业流动资产周转速度企业全部资产中流动性强流动资产角度企业资产利效率进行分析进步揭示影响企业资产质量素
图表 23 20132016年**集团流动资产周转率
图23出**集团流动资产周转率逐年降说明**集团流动资产周转较慢周转速度慢需补充流动资金参加周转会形成资金浪费降低企业盈利力企业应该提高流动资产周转率
总资产周转率
总资产周转率企业定时期销售收入净额均资产总额衡量资产投资规模销售水间配情况指标总资产周转率越高说明企业销售力越强资产投资效益越
图表 24 20132016年**集团总资产周转率
图24出**集团总资产周转率逐年降说明**集团总资产周转较慢说明企业销售力增强资产投资效益需提升企业通处置余闲置资产提高销售收入提高总资产周转率
6估值
61现金流贴现法
现金流贴现模型计算公式：
中V代表公司价值t代表第T年FCFtT年现金流WACC公司加权均资成率
实际中必须预测未时期现金流采两阶段模型直接第阶段较高增长率g1代量预测分析诶二阶段采较低增长率g2
611预测未营资产现金流
公司现金流量（FCFF）公司维持原生产营规模前提增量现金流入未生产营程中产生现金净额扣保全性资支出处现金流量计算公式：
公司现金流量 营活动现金流量净额 保全性资支出
财报中难抱歉性资支出金额选择长期资产折旧摊销做似代：
公司现金流量 营活动现金流量净额 固定资产折旧 形资产长期摊费摊销 处置长期资产损失
算出**集团2017年现金流量1960977 百万元
根第5章财务分析**集团历史费率毛利率营利润率等方面表现良营稳定性营业收入营活动产生现金流量营资产现金流等方面表现出良增长性资结构方面需境资产负债率预防财务危机发生投资活动表现出良科技性战略性前瞻性营运资周转率提高效率
根历史数未前景预测笔者认公司未现金流2017年19609百万元基础2018~2022保持19增长3（低GDP）增速增长资产负债率60
**集团未现金流量预测
年份
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023~
FCF（百万元）
1960977
2333563
2776939
3304558
3932424
4718909
142535950
612估计加权均资成率
资市场实践应中通常采加权均资成（WACC)现金流量折现加权均资核心债务资权益资占企业全部资重然重加权均计算出资成率加权资成通常投资预期回报率计算公式：
中D债务资E股权资Kd税前债务成率t公司实际税税率Ke股权资成成率
（1） 债务资成预测
**电器公司息负债包括短期负债：短期款应付利息长期负债：长期款应付债券计算**集团十年息短期负债息长期负债均数 986 ：1文假定公司息短期负债息长期负债保持 986 ：1例变短期负债利息率取 1 年期短期贷款利率2017年12月中国民银行新公布 1 年期短期贷款基准利率 43515 年期中长期贷款利率 475短期负债利息率 435长期负债基三年期贷款利率长期负债利息率 475计算出长短期负债加权均利息率439作负债资成率
（2） 股权资成预测
公司股权资成率应该取决市场股票投资者股票投资系统性预期回报说股票估值中公司股权资成相公司间创造未现金流力
股权资成率应该高期国债利率事加股票投资风险溢价采资资产定价模型进行公司复杂计算根市场进行股权资成率简化估算：国五年期国债利率基准加4~5风险溢价股权资成率8~10范围柑橘投资者风险偏进行取值案例中采10作股权资成率进行分析预测
（3）WACC值计算
资产负债账面计算口径计算**集团WACC根**集团2017年报公司年报资产负债率6638预测公司资产负债率会降60作2018年资产负债率估计值
根公式算出**集团加权均资成率623
613计算营资产现金流现值
根述分析计算出**集团营资产现金流现值1185543百万元
614公司价值股票价值估算
：
公司价值资产价值金融资产价值+长期股权投资价值+营资产价值
认采财报金额作金融资产长期股权投资价值合理述三类资产价值加总公司价值股权价值
**集团2017年财报数字例金融资产33234百万元长期股权投资2633百万元营资产价值1185543百万元**集团公司价值 1221411百万元
考虑公司债务市场价值（账面价值代）少数股东权益时候算出**集团股价值16010元
营资产价值(百万)
118554370
长期股权投资价值(百万)
263370
金融资产价值(百万)
3323400
公司价值(百万)
122141140
公司债务(百万)
4012300
股权价值(百万)
118128840
少数股东权益例
1108
股票价值(百万)
105040699
发行股份总数(百万)
656105
股价值(元)
16010
62市盈率法
市盈率法采行业公司均市盈率文选取市值规模营业收入**集团较接格力电器青岛海尔TCL作较公司分计算出四家市盈率然估算**集团市场价值选取年度 2017年年报数 2017 年 12 月 31 日收盘价格作股票价格公司财务情况表
**集团公司财务指标
2017 年 12 月 31 日
序号
代码
证券简称
日期
市值
（百万元）
市盈率
营业收入
（百万元）
1
000333SZ
**集团
20171231
35817083
1969
24050247
2
600690SH
格力电器
20171231
28803319
1202
15844558
3
000651SZ
青岛海尔
20171231
11457020
1599
14850652
4
000100SZ
TCL集团
20171231
4430735
1503
11106210
求公司市盈率均值1568**集团股净收益266PE均值1568**集团股股价估值4172元 **集团总估值27372701百万元面两种方法估值取均值 64154426 股数出修正**集团股价：10091元
63评估结果
采公司现金流量折现法估算出**集团股价值16010元采基较公司市盈率法现金流量折现法两种方法均值10091元2017年12月29日**集团股市价5543元采基较公司市盈率法现金流量折现法两种方法均值更接股市价**集团价值市场低估
7投资建议
71集团现状分析
1 营业务稳步增加量价齐升
2017年公司空洗冰业务市场份额分244227441247居行业前列余家电品类基维持前两名行业龙头位稳固国家统计局数2017年空洗冰分增长分26432136受中国家电行业高景气度公司身市占率提升推动公司全年实现营业收入241919亿元增长5135实现属母公司净利润17284增长1770中空调均价升34实现营收95352亿元营收增长3874冰洗均价升318127消费电器（含冰洗）总体实现营收98748营收增长2902量价齐升总短期企业电器景气度较维持
2 转智化高端化前景值期
公司年转智化发展加快高端化升级Kuka东芝带增量贡献中Kuka摊销缩减57亿元综合测算2018年母净利实现20+增长**2018战略发布机新世代仅双智战略延展更力图数AI驱动产品机器流程系统等环节加载感知认知理解决策力**产品产业布局独优势全线通制造生活实践推全新高度户带更**生活体验横较目前公司产品均价高端份额方面竞争手定差距尤基础相薄弱冰箱业务着公司研发方投入激励持续加营效率断提升产品力提升支撑公司品牌力突破产品品牌高端化前景值期
3 购项目逐渐进入回报期
全球资源购整合新产业拓展完成购企业逐步贡献营收2017年库卡亚洲收入占升30全年营收348亿欧元增长18公司机器动化系统业务营收贡献27037亿元占2017年总营收11232017年购库卡东芝确认摊销费2413亿元预计2018年费会幅降着库卡**融合加深**购项目正逐步进入回报期2018年营收贡献值期
4 存风险：产品销售预期原材料价格波动中美贸易战
72 结
公司积极拓展工业互联网数字化工智机交互等领域通效率提升高端化产品升级预计18年公司工智等高新科技领域营收贡献增长值期预计18年营收保持1520增长库卡摊销减少东芝扭亏进步增厚业绩推荐买入
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