风险投资中项目风险理
[摘] 风险投资指资金投具巨增长潜力时技术市场等方面存巨失败风险高新技术产业促进金融产业科研相结合种投融资行种称济增长发动机知识济孵化器投融资方式创造高科技企业快速成长神话促进知识济蓬勃成长实质通投资高风险高回报项目群中成功项目进行出售市实现者权益变现（蜕资）时仅弥补失败项目损失投资者获高额回报 文旨探讨项目风险理理方法技术手段运风险投资中帮助投资项目理者效规避高风险实现高收益全文具体阐述风险投资中投资项目风险分析（包括风险识风险估计风险评价）风险理两部分容试图建立中国特色风险投资项目风险理体系
引言
根美国全美风险投资协会定义风险投资（venture capital）职业金融家投入新兴迅速发展巨竞争潜力企业中种权益资风险投资风险收益般成正关系风险越获利性越高未知风险情况追求收益投资者普遍关注问题必须投资风险进行科学项目风险理效规避风险获取收益
1关风险投资项目风险 风险投资项目风险指风险资投资项目企业造成损失性种损失包括投入资损失预期收益未达损失 风险投资活动中风险具体表现形式： （1）投资某项目企业种种原该项目未产生收益造成损失 （2）投资项目产生收益产生收益低预期收益 （3）财务等方面原变现投资抛售投资项目 （4）通货膨胀预料事件发生造成损失 风险投资运作项承接工程投资风险源必然方面技术风险财务风险投资分析风险利率风险通货膨胀风险环境风险等
2关风险投资中项目风险理 风险投资中项目风险理指风险投资项目理者通风险识风险估计风险评价
基础合理种理方法技术手段风险投资项目活动涉风险实行效控制采取动行动创造条件量扩风险投资活动利果妥善处理风险事造成利果少成安全实现风险投资项目总目标[1] 风险投资实际运作程中实施项目风险理般包括三程：风险识风险分析评价风险处理 风险识根风险投资程中出现种迹象判断出现风险属类般根风险投资家验投资理中类风险描述进行判断风险分析评价分析风险发生概率估算风险发生预期风险损失投资程产生危害程度般采数学方法模型运计算机系统风险处理手段通常三：风险控制风险留风险转移风险控制采取定措施风险控制低限度者消风险避免风险风险留风险生灭采取措施预防避免风险转移风险转移投资方
3风险投资中项目风险理容（1） 风险识A． 风险投资项目商业风险识 风险投资项目商业风险指风险投资环境变化者投资水差异形成未收益确定性投资环境投资水形成风险投资商业风险 影响素：（a）投资项目类型 类型高科技企业投资额样年营费样年营收益样般讲投资消费型高科技企业风险相投资阶段越风险越（b）投资项目理水 投资项目理水高低决定该投资项目收入支出决定该项目抗商业风险力理水高投资项目营支出低营收益高样保证快收回投资保证外部环境变坏情况维持理水高投资项目抗商业风险力强（c）投资项目竞争手情况 投资项目竞争手情况直接影响该项目收益商业风险关系类型竞争企业出现投资项目营收益必然受影响数营收益降样加商业风险竞争手否出现出现时间早晚等问题必须投资前进行详细研究（d）济景气政府政策 济景气情况直接影响某区投资规模需求量变化某区济发展情况景气会导致该区原发展规划投资计划发生削减加投资商业风险时政府政策改变尤调整性政策出台必然导致某项目成牺牲品结果导致类项目商业风险加 针风险投资项目商业风险影响素般采取策略降低投资项目商业风险：（a）进行组合投资（b）选择擅长营项目（c）控制技术限制竞争（d）济升期投资（e）选择时变现项目进行投资
B． 风险投资项目资金风险识 风险投资项目资金风险指利率价格水变化带资金收益确定性风险投资公司风险企业量注入资金企业运行程中应特注意利率水变化基素通货膨胀金融政策财政策税收政策等中研究通货膨胀基素通货膨胀时候利率价格水变动金融采取银根紧缩政策利率升致贷款成增加难贷款会导致风险企业资金紧张带资金风险时通货膨胀价格升拉动生产中材料设备等成升会带资金风险风险投资公司说通货膨胀引起股市汇率波动会股票价格指数降汇率滑风险投资者承担定资金风险
C． 技术成果转化程中种风险 风险投资中突出种风险种类：（a）技术风险 科研成果转化中新产品新技术究竟否行预期实践间会出现偏差形成风险具体表现形式技术水风险转化风险配套风险（b）市场风险 新产品新技术行性市场匹配引起风险量实验证明市场风险导致新产品新技术商业化产业化程中断甚失败核心风险（c）知识产权风险 科研成果转化程中具特意义指侵权风险泄密风险（d）投入风险 表现数量风险结构风险（e）信风险 成功科研成果商业化产业化离开效信保证结构支撑组成信保证结构转化程参者否力履行职责否愿意够法律文件规定需时履行承担转化项目信保证责构成转化程面信风险（f）时间风险 项新产品刚进入商业化产业化阶段更新产品技术代形成风险（g）外部风险指相科研成果商业化产业化程身言种社会政治然环境引起风险
D． 风险投资项目流动性风险识 风险投资项目流动性风险退出风险指风险投资者投资项目中退出时遭受损失 决定风险投资变现性素条：（a）证券市场完善程度（b）投资项目价值量（c）投资项目发展前景（d）宏观济情况（e）风险企业净现金流量 降低风险投资流动性风险策略：（a）建立第二板股票市场（b）握搭配投资例（c）选择容易分段撤资项目进行投资（d）选择发展前景项目进行投资（e）保证力持风险项目足够长时间（f）操风险企业现金流量[2]
（2） 风险估计A．确定型风险估计（a）盈亏衡分析 盈亏衡分析（BreakEven Analysis）通常称量利分析损益衡分析根风险投资项目正常生产年份产品产量销售量成费产品销售单价销售税金等数计算分析产量成盈利
三者间关系中找出三者间联系规律确定项目成收益相等时盈亏衡点种分析方法盈亏衡点风险投资项目盈利亏损通盈亏衡分析出风险投资项目市场需求变化适应力（b） 敏感性分析 敏感性分析（Sensitivity Analysis）目考察风险投资项目关素发生变化时该项目投资价值指标影响程度通敏感性分析解掌握风险投资项目济分析中某参数估算错误数太造成投资价值指标影响程度助确定风险投资决策程中需重点调查研究分析测算素[3]（c） 概率分析运概率数理统计方法预测研究种确定素风险投资项目投资价值指标影响种定量分析方法通概率分析风险投资项目风险情况作出较准确判断包括解析法模拟法（蒙特卡罗Monte Carlo技术）两种B．确定型风险估计 中取原中取原遗憾原数学期原原C．机型风险估计 原数学期原效数学期原贝叶斯验概率法等
（3） 风险评价A． 定性风险评价方法（a） 观风险评价法 传统观风险评价方法包括：理观察法 老练风险投资公司理根营验风险企业生产营现象觉察出问题风险程度资产负债表透视法 富验会计师传授通观察企业资产负债表资金源运情况透视风险企业风险程度方法企业股票踪法 方法假定风险企业营成败状况风险反映企业发行股票价格变化企业股票涨跌判断企业风险事件推测法 利风险企业中更具体部外部环境信息前影响企业较重事件作出定时期（年）发展推测基础确定企业风险 现代观风险评价方法致力传统观方法涉素综合起设法传统观方法定性分析特征转定量分析观分析扩展够时完成综合评价风险素测量风险界值双重务具代表性谓A记分方法 A记分 方法首先试图风险企业风险关系种现象标志性素列出然根企业营成败影响进行赋值企业数值记分加起知道该企业确切风险程度思路企业营失败子突然发生逐步滑坡程程中企业首先发生营缺点足时离失败远果加克服缺点会导致营错误产生果错误纠正企业会出现明显破产前征兆时企业假悬崖勒马步必然企
业破产思路仅分析判定风险企业风险提供基础考虑治理风险指出条道路（b） 客观风险评价法 传统客观风险评价法称财务率分析法该方法赖数风险企业财务帐目该方法利分析率财务报表中常率包括资结构率流动率存货周转率资回报率收入结构率资产周转率酸性试验率利润边际率债务率9 现代客观风险评价法中具代表性Z记分方法作种综合评价风险企业风险方法Z记分方法首先挑选出组决定企业风险重财务非财务数率然根率预先显示预测风险企业营失败方面力予加权加权数值进行加总风险企业综合风险分数值界值知企业风险危急程度[4]B． 定量风险评价方法 常定量风险评价方法等风险图法决策树法网络模型（包括关键路线法CPM计划评审技术PERT图形评审技术GERT）
（4） 风险理A． 实施风险理四步骤（a）风险预测 预防风险发生发生风险损失足够估计测量风险程度发现潜风险损失力求减轻避免转嫁风险（b）风险决策 根风险投资特点规律采定量定性办法进行科学决策提出风险投资行性方案采处理风险佳方案（c）实施决策方案 旦作出正确决策全力赴执行采取种效措施降低风险保证方案利实施（d）方案成果评价 风险理成果评价建立述三步骤正确实施基础风险预测否恰科学足够数支持提出处理风险选择适投资项目策否合理方案否行效等等
B． 风险理基原（a）衡投资组合投资分散风险原 风险资时投企业发展阶段风险投资公司联合企业投资仅风险投资者验资金降低风险较投资风险企业获足够资金够迅速发展达合理规模早受益（b）分类理区原 投资者企业分成功失败三类成功企业加投资强化营理促快成熟早股票市场公开市获利润企业保持稳定发展鼓励企业合协助银行渠道筹集资金失败企业早提出警告协助转移改变营方者干脆淘汰宣布破产便投资风险低限度
C． 风险理效益评价（a） 良风险投资环境风险理效益保障风险投资政府力扶持广度深度取进步强化增风险投资额必须制定完善风险投资政策颁布风险
投资法律条款（b） 风险投资效益评价指标风险投资需套指标体系评价投资盈利率投资回收期净现值部利润率获利指数毛资报酬率六指标衡量风险理效益风险投资效益良须指标进行详预测分析计算较进行综合评价确定济效益项目增盈利概率
参考文献[1]庄恩岳王明珠风险投资案例评析中国审计出版社1999年版第209页[2]曹红辉彭作刚创业投资——知识济时代创业新概念中国城市出版社1999年版第203页[3]卢杰卢家仪项目风险理清华学出版社1998年版第63页[4]张景安风险企业风险投资中国金融出版社2000年版第69页[5]A GUIDE TO THE PROJECT MANAGEMENT BODY OF KNOWLEDGE1996 Project Management Institute
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[摘] 风险投资指资金投具巨增长潜力时技术市场等方面存巨失败风险高新技术产业促进金融产业科研相结合种投融资行种称济增长发动机知识济孵化器投融资方式创造高科技企业快速成长神话促进知识济蓬勃成长实质通投资高风险高回报项目群中成功项目进行出售市实现者权益变现（蜕资）时仅弥补失败项目损失投资者获高额回报 文旨探讨项目风险理理方法技术手段运风险投资中帮助投资项目理者效规避高风险实现高收益全文具体阐述风险投资中投资项目风险分析（包括风险识风险估计风险评价）风险理两部分容试图建立中国特色风险投资项目风险理体系
引言
根美国全美风险投资协会定义风险投资（venture capital）职业金融家投入新兴迅速发展巨竞争潜力企业中种权益资风险投资风险收益般成正关系风险越获利性越高未知风险情况追求收益投资者普遍关注问题必须投资风险进行科学项目风险理效规避风险获取收益
1关风险投资项目风险 风险投资项目风险指风险资投资项目企业造成损失性种损失包括投入资损失预期收益未达损失 风险投资活动中风险具体表现形式： （1）投资某项目企业种种原该项目未产生收益造成损失 （2）投资项目产生收益产生收益低预期收益 （3）财务等方面原变现投资抛售投资项目 （4）通货膨胀预料事件发生造成损失 风险投资运作项承接工程投资风险源必然方面技术风险财务风险投资分析风险利率风险通货膨胀风险环境风险等
2关风险投资中项目风险理 风险投资中项目风险理指风险投资项目理者通风险识风险估计风险评价
基础合理种理方法技术手段风险投资项目活动涉风险实行效控制采取动行动创造条件量扩风险投资活动利果妥善处理风险事造成利果少成安全实现风险投资项目总目标[1] 风险投资实际运作程中实施项目风险理般包括三程：风险识风险分析评价风险处理 风险识根风险投资程中出现种迹象判断出现风险属类般根风险投资家验投资理中类风险描述进行判断风险分析评价分析风险发生概率估算风险发生预期风险损失投资程产生危害程度般采数学方法模型运计算机系统风险处理手段通常三：风险控制风险留风险转移风险控制采取定措施风险控制低限度者消风险避免风险风险留风险生灭采取措施预防避免风险转移风险转移投资方
3风险投资中项目风险理容（1） 风险识A． 风险投资项目商业风险识 风险投资项目商业风险指风险投资环境变化者投资水差异形成未收益确定性投资环境投资水形成风险投资商业风险 影响素：（a）投资项目类型 类型高科技企业投资额样年营费样年营收益样般讲投资消费型高科技企业风险相投资阶段越风险越（b）投资项目理水 投资项目理水高低决定该投资项目收入支出决定该项目抗商业风险力理水高投资项目营支出低营收益高样保证快收回投资保证外部环境变坏情况维持理水高投资项目抗商业风险力强（c）投资项目竞争手情况 投资项目竞争手情况直接影响该项目收益商业风险关系类型竞争企业出现投资项目营收益必然受影响数营收益降样加商业风险竞争手否出现出现时间早晚等问题必须投资前进行详细研究（d）济景气政府政策 济景气情况直接影响某区投资规模需求量变化某区济发展情况景气会导致该区原发展规划投资计划发生削减加投资商业风险时政府政策改变尤调整性政策出台必然导致某项目成牺牲品结果导致类项目商业风险加 针风险投资项目商业风险影响素般采取策略降低投资项目商业风险：（a）进行组合投资（b）选择擅长营项目（c）控制技术限制竞争（d）济升期投资（e）选择时变现项目进行投资
B． 风险投资项目资金风险识 风险投资项目资金风险指利率价格水变化带资金收益确定性风险投资公司风险企业量注入资金企业运行程中应特注意利率水变化基素通货膨胀金融政策财政策税收政策等中研究通货膨胀基素通货膨胀时候利率价格水变动金融采取银根紧缩政策利率升致贷款成增加难贷款会导致风险企业资金紧张带资金风险时通货膨胀价格升拉动生产中材料设备等成升会带资金风险风险投资公司说通货膨胀引起股市汇率波动会股票价格指数降汇率滑风险投资者承担定资金风险
C． 技术成果转化程中种风险 风险投资中突出种风险种类：（a）技术风险 科研成果转化中新产品新技术究竟否行预期实践间会出现偏差形成风险具体表现形式技术水风险转化风险配套风险（b）市场风险 新产品新技术行性市场匹配引起风险量实验证明市场风险导致新产品新技术商业化产业化程中断甚失败核心风险（c）知识产权风险 科研成果转化程中具特意义指侵权风险泄密风险（d）投入风险 表现数量风险结构风险（e）信风险 成功科研成果商业化产业化离开效信保证结构支撑组成信保证结构转化程参者否力履行职责否愿意够法律文件规定需时履行承担转化项目信保证责构成转化程面信风险（f）时间风险 项新产品刚进入商业化产业化阶段更新产品技术代形成风险（g）外部风险指相科研成果商业化产业化程身言种社会政治然环境引起风险
D． 风险投资项目流动性风险识 风险投资项目流动性风险退出风险指风险投资者投资项目中退出时遭受损失 决定风险投资变现性素条：（a）证券市场完善程度（b）投资项目价值量（c）投资项目发展前景（d）宏观济情况（e）风险企业净现金流量 降低风险投资流动性风险策略：（a）建立第二板股票市场（b）握搭配投资例（c）选择容易分段撤资项目进行投资（d）选择发展前景项目进行投资（e）保证力持风险项目足够长时间（f）操风险企业现金流量[2]
（2） 风险估计A．确定型风险估计（a）盈亏衡分析 盈亏衡分析（BreakEven Analysis）通常称量利分析损益衡分析根风险投资项目正常生产年份产品产量销售量成费产品销售单价销售税金等数计算分析产量成盈利
三者间关系中找出三者间联系规律确定项目成收益相等时盈亏衡点种分析方法盈亏衡点风险投资项目盈利亏损通盈亏衡分析出风险投资项目市场需求变化适应力（b） 敏感性分析 敏感性分析（Sensitivity Analysis）目考察风险投资项目关素发生变化时该项目投资价值指标影响程度通敏感性分析解掌握风险投资项目济分析中某参数估算错误数太造成投资价值指标影响程度助确定风险投资决策程中需重点调查研究分析测算素[3]（c） 概率分析运概率数理统计方法预测研究种确定素风险投资项目投资价值指标影响种定量分析方法通概率分析风险投资项目风险情况作出较准确判断包括解析法模拟法（蒙特卡罗Monte Carlo技术）两种B．确定型风险估计 中取原中取原遗憾原数学期原原C．机型风险估计 原数学期原效数学期原贝叶斯验概率法等
（3） 风险评价A． 定性风险评价方法（a） 观风险评价法 传统观风险评价方法包括：理观察法 老练风险投资公司理根营验风险企业生产营现象觉察出问题风险程度资产负债表透视法 富验会计师传授通观察企业资产负债表资金源运情况透视风险企业风险程度方法企业股票踪法 方法假定风险企业营成败状况风险反映企业发行股票价格变化企业股票涨跌判断企业风险事件推测法 利风险企业中更具体部外部环境信息前影响企业较重事件作出定时期（年）发展推测基础确定企业风险 现代观风险评价方法致力传统观方法涉素综合起设法传统观方法定性分析特征转定量分析观分析扩展够时完成综合评价风险素测量风险界值双重务具代表性谓A记分方法 A记分 方法首先试图风险企业风险关系种现象标志性素列出然根企业营成败影响进行赋值企业数值记分加起知道该企业确切风险程度思路企业营失败子突然发生逐步滑坡程程中企业首先发生营缺点足时离失败远果加克服缺点会导致营错误产生果错误纠正企业会出现明显破产前征兆时企业假悬崖勒马步必然企
业破产思路仅分析判定风险企业风险提供基础考虑治理风险指出条道路（b） 客观风险评价法 传统客观风险评价法称财务率分析法该方法赖数风险企业财务帐目该方法利分析率财务报表中常率包括资结构率流动率存货周转率资回报率收入结构率资产周转率酸性试验率利润边际率债务率9 现代客观风险评价法中具代表性Z记分方法作种综合评价风险企业风险方法Z记分方法首先挑选出组决定企业风险重财务非财务数率然根率预先显示预测风险企业营失败方面力予加权加权数值进行加总风险企业综合风险分数值界值知企业风险危急程度[4]B． 定量风险评价方法 常定量风险评价方法等风险图法决策树法网络模型（包括关键路线法CPM计划评审技术PERT图形评审技术GERT）
（4） 风险理A． 实施风险理四步骤（a）风险预测 预防风险发生发生风险损失足够估计测量风险程度发现潜风险损失力求减轻避免转嫁风险（b）风险决策 根风险投资特点规律采定量定性办法进行科学决策提出风险投资行性方案采处理风险佳方案（c）实施决策方案 旦作出正确决策全力赴执行采取种效措施降低风险保证方案利实施（d）方案成果评价 风险理成果评价建立述三步骤正确实施基础风险预测否恰科学足够数支持提出处理风险选择适投资项目策否合理方案否行效等等
B． 风险理基原（a）衡投资组合投资分散风险原 风险资时投企业发展阶段风险投资公司联合企业投资仅风险投资者验资金降低风险较投资风险企业获足够资金够迅速发展达合理规模早受益（b）分类理区原 投资者企业分成功失败三类成功企业加投资强化营理促快成熟早股票市场公开市获利润企业保持稳定发展鼓励企业合协助银行渠道筹集资金失败企业早提出警告协助转移改变营方者干脆淘汰宣布破产便投资风险低限度
C． 风险理效益评价（a） 良风险投资环境风险理效益保障风险投资政府力扶持广度深度取进步强化增风险投资额必须制定完善风险投资政策颁布风险
投资法律条款（b） 风险投资效益评价指标风险投资需套指标体系评价投资盈利率投资回收期净现值部利润率获利指数毛资报酬率六指标衡量风险理效益风险投资效益良须指标进行详预测分析计算较进行综合评价确定济效益项目增盈利概率
参考文献[1]庄恩岳王明珠风险投资案例评析中国审计出版社1999年版第209页[2]曹红辉彭作刚创业投资——知识济时代创业新概念中国城市出版社1999年版第203页[3]卢杰卢家仪项目风险理清华学出版社1998年版第63页[4]张景安风险企业风险投资中国金融出版社2000年版第69页[5]A GUIDE TO THE PROJECT MANAGEMENT BODY OF KNOWLEDGE1996 Project Management Institute
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