反收购常策略
1焦土术
常做法二种：
售卖冠珠
购行里惯性公司里富吸引力具收购价值部分称冠珠某子公司分公司某部门某项资产种营业许业务种技术秘密专利权关键更项目组合 冠珠富吸引力诱发收购行动收购者收购该公司真正意冠珠售卖抵押出消收购诱粉碎收购者初衷例：1982年1月威梯克公司提出收购波罗斯威克公司49％ 股份面收购威胁波罗斯威克公司Crown Jewels舍伍德医药工业公司卖美国家庭品公司售价425亿英镑 威梯克公司遂1982年3月消收购企图
二虚胖战术
公司果财务状况资产质量高业务结构合理具相吸引力诱发收购行动种情况旦遭收购袭击采虚胖战术反收购策略做法种者购置量资产该种资产半营关盈利力差令公司包袱沉重资产质量降者量增加公司负债恶化财务状况加营风险者作长时间见效投资公司短时间资产收益率减公司精干变臃肿收购买方堪负累苗条迷姑娘陡然虚胖起原魁力消失追求者步
2毒丸术
股东权利计划公司赋予股东某种权利（权证形式）
1权证价格定公司股票市价25倍公司收购合时权证持权权证执行价格购买市值两倍执行价格新公司（合公司）股票举例说A公司股票目前市价20美元毒丸权证执行价格定股票市价4倍80美元B公司收购A公司者收购B公司A公司新设合成立C公司注销AB二公司设合新公司股票40美元／股原A公司股东权证持80美元价格购买4股B公司（吸收合情况）C公司（新设合情况）股票市值达4股＊40美元／股＝160美元
2某方收集超预定例（20％）公司涨票权证持半价购买公司股票 3公司遭受收购袭击时权证持董事会合理价格公司出售手中持股换取现金短期优先票证券
二兑换毒债
公司发行债券惜贷时订立毒药条款 该条款公司遭购接收时债权权求提前赎回债券清偿惜贷债券转换成股票种毒药条款会增加债券吸引力令债权接收性出价中获处
毒丸术类权证抑毒药条款常皆发生效力旦公司遭受购接收某方收集公司股票超预定例（20％）该等权证条款生效公司运毒丸术类埋雷进犯雷然安眠旦发生收购战事袭击者踩踏雷雷爆炸显威
毒丸术表现二方面：
方面权证持优惠条件购买目标公司股票合新公司股票债权毒药条款债券换成股票稀释收购者持股例加收购资金量收购成
方面权证持升水价格公司售卖手中持股换取现金债权毒药条款立求兑付债券耗竭公司现金恶化公司财务结构造成财务困难令收购者接收立面巨额现金支出直拖累收购者身虑收购者生畏基二方面逻辑收购者收购目标公司类似吞毒丸食果报
焦土术毒丸术运会伤害元气恶化现状毁坏前景终损害股东利益会遭股东反引起法律争讼国公司负重组利企业发展损股东权益宜提倡
3降落伞战术
公司收购导致目标公司理员解职普通员工解雇解理员员工种顾忧美国许公司采金降落伞（Golden Parachute）灰色降落伞（Penson Parachute）锡降落伞（Tin Parachute）做法
金降落伞指：目标公司董事会通决议公司董事高层理者目标公司签定合规定：目标公司购接董事高层理者解职时候次性领巨额退休金（解职费）股票选择权收入额外津贴该项金降收益视获者位资历业绩差异高低公司CEO（首席执行官）补偿达千万美元该等收益象降落伞高层理者高高职位安全名降落伞计划收益丰厚金名金降落伞
金降落策略出现受美国公司营者普遍欢迎80年代金降落伞增长快悉美500家公司中半董事会通金降落伞议案 85年6月瑞福龙公司受潘帝布莱德公司收购威胁时理员提供金降落伞 1985年A111ed Co（亚莱德公司）SignaI Co（西格纳耳公司）合成亚莱德·西格纳耳公司时前者须126位高级干部支付慰劳金（金伞）计2280万美元 西格纳耳须25名高干支付慰劳金28003000万美元诉削减数额年美国著名克朗·塞勒巴克公司通项金降落伞计划：16名高级负责离开公司际权领取三年工资全部退休保证金1986年戈德·史密斯收购克朗公司支付该等款项该项金额合计达9200万美元中董事长克勒松领取2300万美元贝梯克思公司艾伦德公司接时总裁威廉·艾格高达250万英镑额外津贴 1984年始美国税收法案金降落伞直接收益者须纳20％国消费税
灰色降落伞：面级理员提供较逊色类保证棗根工龄长短领取数周数月工资灰降度石油行业十分流行 皮根斯收购接美罕石油公司支付高达20003000万美元灰降费
锡降落伞指目标公司员工公司收购二年解雇话领取员工遣散费显然灰色降落伞锡降落伞名理金降落伞名出辙
反收购效果角度说金降落伞灰色降落伞锡降落伞策略够加收购成增加目标公司现金支出阻碍购金降法助防止理者顾忧出发阻碍利公司股东合理购金降引起许争疑问
国购目标公司事安排遇明文规定引入金降灰降锡降导致变相瓜分公司资产国资损公肥私利鞭策企业理层努力工作勤勉职宜社会保险角度解决目标公司理层职工生活保障问题
4白衣骑士介入
白马骑士指：敌意购发生时目标公司友士公司作第三方出面解救目标公司驱逐敌意收购者谓寻找白马骑士指目标公司遭敌意收购袭击时候动寻找第三方谓白马骑士袭击者争购造成第三方袭击者竞价收购目标公司股份局面显然白马骑士出价应该高袭击者初始出价
种情况袭击者提高收购价格放弃收购会出现白马骑士袭击者轮番竟价情况造成收购价格涨直逼迫袭击者放弃收购果袭击者志必付出高昂代价甚该宗收购变济
吸引白马骑士目标公司常常通锁定选择权曰资产锁定等方式予优惠条件便充白马骑士公司购买目标公司资产股份根美国罗伯德文企业吞：美国公司法商业判断原资产锁定关系资产锁定二种类型：
股份锁定意白马骑士购买目标公司库存股票已授权尚未发行股份者予述购买选择
二财产锁定授予白马骑士购买目标公司重资产选择权签定份敌意收购发生时者重资产售予白马骑士合
作种反收购策略寻找白马骑士基精神宁友邦予外贼
该种策略运需考虑素：
1）袭击者初始出价高低果袭击者初始出价偏低白马骑士济合理范围抬价竞买空间意味目标公司更容易找白马骑士果袭击者初始出价偏高白马骑士抬价竞买空间白马骑士救驾成会相高目标公司救性相降低
2）锁定选择权运白马骑士竞买程中定优势竞买终实力较量充白马骑士公司必须具备相实力
3）美国旦出价仅20天开放期白马骑士需闪电决策快速行动难充裕时间目标公司做深入全面调查增白马骑士身收购风险导致白马骑士战怯场济衰退年份尤会表现明显
5刺激估价涨升 公司股价偏低诱发收购袭击重素
公司股价低公司资产价值公司潜收益价值时候尤显然提高股价方面消曰弱化收购诱稳定原股东持股信心方面加收购成迫收购者成收益法考虑放弃收购企图
刺激股价涨升方法：
1）发布盈利预测表明公司未盈利转
2）资产重新评估体现评估增值资产重估方法会计制度做取舍资产重新评估办法立反映出资产增值刺激股价常常起显著效果实行现行成会计制度情况公司定期资产进行重估结果时编资产负债表情况运资产重估方法难出资产升值效果
3）增加股利分配
4）发表保密状态开发研究成果等股价利消息
5）促成家购者竞价争购哄抬股价
6帕克曼防御术
反收购术名称取80年代初期美国颇流行种电子游戏该游戏中电子动物相互疯狂吞噬间没吃掉敌手方反会遭毁灭作反收购策略帕克曼防御指：公司遭收购袭击时候动防守攻守进退者反收购者提出盘收购收购方公司．者出公司部分利益包括出部分股权条件策动公司关系密切友邦公司出面收购收购方股份达围魏救赵效果
帕克曼防御术运般需具备条件：
· 袭击者身应家公众公司否谈收集袭击者身股份问题
· 袭击者身懈击存收购性
· 帕克曼防御者反击方需较强资金实力外部融资力否帕克曼防御运风险
80年代联合碳化物公司GAF公司反收购行动中考虑帕克曼防御方案终资金实力足放弃反击方实力足时候需实力较强友邦公司 帕克曼防卫特点攻守攻守双方角色颠倒致方动局面反收购效果帕克曼防卫反收购方进退攻守进收购袭击者（
1982年城市服务公司梅莎公司进行帕克曼式反收购行动中差点反吞狙击手皮根斯梅莎石油公司）守袭击者迫卫放弃原先袭击企图退公司拥收购方（袭击者）股权便收购袭击成功样分享收购成功带处
7股份回购
股份回购指目标公司董事监事回购目标公司股份样做反收购效果表现二方面：方面减少外流通股份增加买方收购足额股份难度方面提高股价增收购成外回购股份增强目标公司董事监事说话权然股份回购产生种结果股份回购导致收购梦碎炒作收购概念投资者失引发股价回落
运股份回购策略需汪意点：
1）市公司股份回购国规定日香港新加坡等禁止英美加欧洲国家附带条件准许中国公司法第149条第1款规定：禁止公司收购公司股票减少公司资注销股份者持公司股票公司合时外针股份回购做法收购方证券理部门法院控告违反证券交易法
2）股份回购红利分发更利取决公司处种纳税部位果满足列条件股份回购利否分发红利更利条件：T＞g（1b）中T边际税率g资收益税率b基税率假定资产税率30％基税率30％边际税率高51％时股份回购股东利
3）回购股份实战中作辅助战术实施果单纯通股份回购达反收购效果会目标公司库存股票方面利公司筹资方面会影响公司资金流动性目标公司财务状况制约手段素
4）绿色勒索者收购狙击手佯攻逼迫目标公司溢价回购身股份套取观收益谓绿色勒索基容：目标公司意高市价袭击者初买入价定价格买回袭击者手持目标公司股票袭击者获价差收益时袭击者签署承诺保证关联公司定期间收购目标公司谓停止协议
8理者收购
避免公司落手中目标公司理层目标公司收购
方式二种：
理层杠杆收购公司理层公司资产未收益作担保银行贷融资买入理公司保持公司控制权
二资重组方式公司资总额降低相提高理层公司持股例公司总股减少理层持股绝量变情况相量增加实现目标公司控制权
理层深知公司情况够收购利弊作出较判断理层收购MBO度成普遍运公司收购方式反收购意义说较外袭击者言理层目标公司着水楼台便
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1焦土术
常做法二种：
售卖冠珠
购行里惯性公司里富吸引力具收购价值部分称冠珠某子公司分公司某部门某项资产种营业许业务种技术秘密专利权关键更项目组合 冠珠富吸引力诱发收购行动收购者收购该公司真正意冠珠售卖抵押出消收购诱粉碎收购者初衷例：1982年1月威梯克公司提出收购波罗斯威克公司49％ 股份面收购威胁波罗斯威克公司Crown Jewels舍伍德医药工业公司卖美国家庭品公司售价425亿英镑 威梯克公司遂1982年3月消收购企图
二虚胖战术
公司果财务状况资产质量高业务结构合理具相吸引力诱发收购行动种情况旦遭收购袭击采虚胖战术反收购策略做法种者购置量资产该种资产半营关盈利力差令公司包袱沉重资产质量降者量增加公司负债恶化财务状况加营风险者作长时间见效投资公司短时间资产收益率减公司精干变臃肿收购买方堪负累苗条迷姑娘陡然虚胖起原魁力消失追求者步
2毒丸术
股东权利计划公司赋予股东某种权利（权证形式）
1权证价格定公司股票市价25倍公司收购合时权证持权权证执行价格购买市值两倍执行价格新公司（合公司）股票举例说A公司股票目前市价20美元毒丸权证执行价格定股票市价4倍80美元B公司收购A公司者收购B公司A公司新设合成立C公司注销AB二公司设合新公司股票40美元／股原A公司股东权证持80美元价格购买4股B公司（吸收合情况）C公司（新设合情况）股票市值达4股＊40美元／股＝160美元
2某方收集超预定例（20％）公司涨票权证持半价购买公司股票 3公司遭受收购袭击时权证持董事会合理价格公司出售手中持股换取现金短期优先票证券
二兑换毒债
公司发行债券惜贷时订立毒药条款 该条款公司遭购接收时债权权求提前赎回债券清偿惜贷债券转换成股票种毒药条款会增加债券吸引力令债权接收性出价中获处
毒丸术类权证抑毒药条款常皆发生效力旦公司遭受购接收某方收集公司股票超预定例（20％）该等权证条款生效公司运毒丸术类埋雷进犯雷然安眠旦发生收购战事袭击者踩踏雷雷爆炸显威
毒丸术表现二方面：
方面权证持优惠条件购买目标公司股票合新公司股票债权毒药条款债券换成股票稀释收购者持股例加收购资金量收购成
方面权证持升水价格公司售卖手中持股换取现金债权毒药条款立求兑付债券耗竭公司现金恶化公司财务结构造成财务困难令收购者接收立面巨额现金支出直拖累收购者身虑收购者生畏基二方面逻辑收购者收购目标公司类似吞毒丸食果报
焦土术毒丸术运会伤害元气恶化现状毁坏前景终损害股东利益会遭股东反引起法律争讼国公司负重组利企业发展损股东权益宜提倡
3降落伞战术
公司收购导致目标公司理员解职普通员工解雇解理员员工种顾忧美国许公司采金降落伞（Golden Parachute）灰色降落伞（Penson Parachute）锡降落伞（Tin Parachute）做法
金降落伞指：目标公司董事会通决议公司董事高层理者目标公司签定合规定：目标公司购接董事高层理者解职时候次性领巨额退休金（解职费）股票选择权收入额外津贴该项金降收益视获者位资历业绩差异高低公司CEO（首席执行官）补偿达千万美元该等收益象降落伞高层理者高高职位安全名降落伞计划收益丰厚金名金降落伞
金降落策略出现受美国公司营者普遍欢迎80年代金降落伞增长快悉美500家公司中半董事会通金降落伞议案 85年6月瑞福龙公司受潘帝布莱德公司收购威胁时理员提供金降落伞 1985年A111ed Co（亚莱德公司）SignaI Co（西格纳耳公司）合成亚莱德·西格纳耳公司时前者须126位高级干部支付慰劳金（金伞）计2280万美元 西格纳耳须25名高干支付慰劳金28003000万美元诉削减数额年美国著名克朗·塞勒巴克公司通项金降落伞计划：16名高级负责离开公司际权领取三年工资全部退休保证金1986年戈德·史密斯收购克朗公司支付该等款项该项金额合计达9200万美元中董事长克勒松领取2300万美元贝梯克思公司艾伦德公司接时总裁威廉·艾格高达250万英镑额外津贴 1984年始美国税收法案金降落伞直接收益者须纳20％国消费税
灰色降落伞：面级理员提供较逊色类保证棗根工龄长短领取数周数月工资灰降度石油行业十分流行 皮根斯收购接美罕石油公司支付高达20003000万美元灰降费
锡降落伞指目标公司员工公司收购二年解雇话领取员工遣散费显然灰色降落伞锡降落伞名理金降落伞名出辙
反收购效果角度说金降落伞灰色降落伞锡降落伞策略够加收购成增加目标公司现金支出阻碍购金降法助防止理者顾忧出发阻碍利公司股东合理购金降引起许争疑问
国购目标公司事安排遇明文规定引入金降灰降锡降导致变相瓜分公司资产国资损公肥私利鞭策企业理层努力工作勤勉职宜社会保险角度解决目标公司理层职工生活保障问题
4白衣骑士介入
白马骑士指：敌意购发生时目标公司友士公司作第三方出面解救目标公司驱逐敌意收购者谓寻找白马骑士指目标公司遭敌意收购袭击时候动寻找第三方谓白马骑士袭击者争购造成第三方袭击者竞价收购目标公司股份局面显然白马骑士出价应该高袭击者初始出价
种情况袭击者提高收购价格放弃收购会出现白马骑士袭击者轮番竟价情况造成收购价格涨直逼迫袭击者放弃收购果袭击者志必付出高昂代价甚该宗收购变济
吸引白马骑士目标公司常常通锁定选择权曰资产锁定等方式予优惠条件便充白马骑士公司购买目标公司资产股份根美国罗伯德文企业吞：美国公司法商业判断原资产锁定关系资产锁定二种类型：
股份锁定意白马骑士购买目标公司库存股票已授权尚未发行股份者予述购买选择
二财产锁定授予白马骑士购买目标公司重资产选择权签定份敌意收购发生时者重资产售予白马骑士合
作种反收购策略寻找白马骑士基精神宁友邦予外贼
该种策略运需考虑素：
1）袭击者初始出价高低果袭击者初始出价偏低白马骑士济合理范围抬价竞买空间意味目标公司更容易找白马骑士果袭击者初始出价偏高白马骑士抬价竞买空间白马骑士救驾成会相高目标公司救性相降低
2）锁定选择权运白马骑士竞买程中定优势竞买终实力较量充白马骑士公司必须具备相实力
3）美国旦出价仅20天开放期白马骑士需闪电决策快速行动难充裕时间目标公司做深入全面调查增白马骑士身收购风险导致白马骑士战怯场济衰退年份尤会表现明显
5刺激估价涨升 公司股价偏低诱发收购袭击重素
公司股价低公司资产价值公司潜收益价值时候尤显然提高股价方面消曰弱化收购诱稳定原股东持股信心方面加收购成迫收购者成收益法考虑放弃收购企图
刺激股价涨升方法：
1）发布盈利预测表明公司未盈利转
2）资产重新评估体现评估增值资产重估方法会计制度做取舍资产重新评估办法立反映出资产增值刺激股价常常起显著效果实行现行成会计制度情况公司定期资产进行重估结果时编资产负债表情况运资产重估方法难出资产升值效果
3）增加股利分配
4）发表保密状态开发研究成果等股价利消息
5）促成家购者竞价争购哄抬股价
6帕克曼防御术
反收购术名称取80年代初期美国颇流行种电子游戏该游戏中电子动物相互疯狂吞噬间没吃掉敌手方反会遭毁灭作反收购策略帕克曼防御指：公司遭收购袭击时候动防守攻守进退者反收购者提出盘收购收购方公司．者出公司部分利益包括出部分股权条件策动公司关系密切友邦公司出面收购收购方股份达围魏救赵效果
帕克曼防御术运般需具备条件：
· 袭击者身应家公众公司否谈收集袭击者身股份问题
· 袭击者身懈击存收购性
· 帕克曼防御者反击方需较强资金实力外部融资力否帕克曼防御运风险
80年代联合碳化物公司GAF公司反收购行动中考虑帕克曼防御方案终资金实力足放弃反击方实力足时候需实力较强友邦公司 帕克曼防卫特点攻守攻守双方角色颠倒致方动局面反收购效果帕克曼防卫反收购方进退攻守进收购袭击者（
1982年城市服务公司梅莎公司进行帕克曼式反收购行动中差点反吞狙击手皮根斯梅莎石油公司）守袭击者迫卫放弃原先袭击企图退公司拥收购方（袭击者）股权便收购袭击成功样分享收购成功带处
7股份回购
股份回购指目标公司董事监事回购目标公司股份样做反收购效果表现二方面：方面减少外流通股份增加买方收购足额股份难度方面提高股价增收购成外回购股份增强目标公司董事监事说话权然股份回购产生种结果股份回购导致收购梦碎炒作收购概念投资者失引发股价回落
运股份回购策略需汪意点：
1）市公司股份回购国规定日香港新加坡等禁止英美加欧洲国家附带条件准许中国公司法第149条第1款规定：禁止公司收购公司股票减少公司资注销股份者持公司股票公司合时外针股份回购做法收购方证券理部门法院控告违反证券交易法
2）股份回购红利分发更利取决公司处种纳税部位果满足列条件股份回购利否分发红利更利条件：T＞g（1b）中T边际税率g资收益税率b基税率假定资产税率30％基税率30％边际税率高51％时股份回购股东利
3）回购股份实战中作辅助战术实施果单纯通股份回购达反收购效果会目标公司库存股票方面利公司筹资方面会影响公司资金流动性目标公司财务状况制约手段素
4）绿色勒索者收购狙击手佯攻逼迫目标公司溢价回购身股份套取观收益谓绿色勒索基容：目标公司意高市价袭击者初买入价定价格买回袭击者手持目标公司股票袭击者获价差收益时袭击者签署承诺保证关联公司定期间收购目标公司谓停止协议
8理者收购
避免公司落手中目标公司理层目标公司收购
方式二种：
理层杠杆收购公司理层公司资产未收益作担保银行贷融资买入理公司保持公司控制权
二资重组方式公司资总额降低相提高理层公司持股例公司总股减少理层持股绝量变情况相量增加实现目标公司控制权
理层深知公司情况够收购利弊作出较判断理层收购MBO度成普遍运公司收购方式反收购意义说较外袭击者言理层目标公司着水楼台便
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