上市公司反收购制度的法律思考

市公司反收购制度法律思考

□陈

　　北京裕兴公司联手家公司举牌收购方正科技引发方正科技股权争北京裕兴等公司法入方正科技收购失败落帷幕场沸沸扬扬股权控制战暂告结束该起事件中北京裕兴公司收购行方正科技反收购行引起颇争议反映出国现行收购反收购法律制度严重滞建立规范合理市公司收购反收购制度确保该制度广中投资者（散户）利益受侵犯国证券市场亟解决问题

　　收购作实现社会资源优化配置效途径受现行政策法律制度肯定鼓励证券法第四章专门通证券交易二级市场收购市公司进行规定该章17条款仅市公司收购般规约收购协议收购程序作出简规定难解决实际收购程中产生量问题争议市公司收购制度法律滞明显现实中诸问题均相关部门制订详收购细进步规范完整收购制度容应包括收购原收购类型收购方式反收购制度等等国现法律法规反收购行未规定法理探讨鲜涉笔者反收购制度建立谈点法

　　反收购制度收购制度组成部分伴收购行发展发展起完善收购制度必然包含反收购制度国际常见反收购措施三类：诉诸法律保护根证券法公司法反托拉斯法等相关法律收购行规定求助法院确认某项收购合法二采取理策略防止收购具体包括保持控股位发行限制表决权股票通密切公司相互持股采取称焦土战略毒丸措施修订公司章程增加驱鲨剂反收购条款等三采取股票交易策略防止收购采取股份回购提高股市价增加收购难度等反收购措施实践中发展起部分措施注重反收购效果尤理部分措施毒丸措施驱鲨剂条款等难免会损害部分股东利益影响市公司身持续营具定负面作保证反收购行合法公正必须反收购进行严格规范现国外证券市场基反收购制度规范反收购行根国外立法司法验国证券市场关收购反收购实例国应快创建完善反收购制度反收购行予规范建立相关司法救济制度 反收购行予规范

　　反收购行规范指通制定反收购法律法规条例办法明确反收购行合法非法规范市公司反收购针国目前证券市场现状反收购行规范重点规范反收购条款反收购条款国外通常称驱鲨剂条款指市公司增加收购难度公司章程合中制订防止收购条款规定命更换董事限制条件程序规定高级理员公司收购失职位时权获取高额退休金遣散费

　　反收购条款国外公司章程合中极常见国部分市公司章程中体现中反收购条款典型属爱股份方正科技样爱股份国股市少三概念股正爱股份考虑身股权特殊性公司章程中制订反收购条款1998年半年爱股份股权分散港油田关联企业选中爱股份购入股票合计持股50001％举成爱股份第股东爱股份董事会章程67条93条规定拒绝港油田等入爱股份章程67条规定：进入爱股份董事会必须具备二条件合持股例低10％二持股时间少半年章程93条规定：董事会13组成董事会期届满前股东会解职务针述反收购条款效效收购方反收购方持见双方相互妥协港油田入爱爱原董事保留场收购战敌意性收购开始友善性收购结束爱股份反收购未全部成功董事高员保留结果爱股份成时证券市场引瞩目焦点


　　刚刚结束方正科技股权争样涉反收购条款方正科技现章程规定董事会权董事资格进行审查收购方北京裕兴公司致行动举牌方正科技求增补董事方正科技董事会章程规定北京裕兴公司等推荐董事资格符拒绝裕兴公司提出增补董事议案提交股东会讨收购方法入方正科技反收购成功方正科技董事会反收购行否合法已引发争议

　　两案例均涉反收购条款否效问题缺乏法律法规明确规定收购方反收购方反收购行意见针锋相市场方士理解莫衷规范反收购条款反收购措施立法解决问题司法实务应关注问题 二建立司法救济制度

　　国法律股票购买交易等均系列严格规定收购方收购行合法处市公司公司股东根证券法公司法反托拉斯法等相关法律收购方提起诉讼求法院相关机构确认禁止收购确认收购违法效等

　　种诉诸法律反收购措施实国证券市场陌生方正科技前身延中实业1994年发生类似事件裁判者法院法官证监会官员该次事件称宝延风波国证券市场影响巨股权收购案该事件收购方宝安集团动员属三家企业量买入延中股票持股超5％情况拒绝履行法定披露义务继续增持延中股票直持股累计1598％方外公告延中公司针收购违法情况采取反收购行动拒绝召开时股东会证监会提出报告证监会介入收购事件确认收购违法行存情况未裁决收购效该次收购反收购斗争中延中公司反收购失败告终收购方违法收购未效制裁少士质疑事件裁决

　　效制止违法收购时规范反收购行国应快建立相关司法救济制度否合法利益法保护然司法救济制度建立理讲较简单旦涉实例极复杂难操作容易引发争议

证券时报


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