摘
财务杠杆企业进行财务理项重工具利财务杠杆企业带额外收益重点做风险控影响财务杠杆素息税前利润率负债利息率资结构财务杠杆重指标财务杠杆系数注意财务杠杆时放收益风险通观察利润率否利息率分正效应负效应提高降低企业股利润影响投资利益
文恒集团研究象首先介绍恒集团行业背景梳理年国外学者关财务杠杆研究成果次通研究恒集团3年年报数分析恒集团财务杠杆现状探讨目前企业存忽略财务杠杆作问题公司产生影响存财务风险投资利润率负债利息率时财务杠杆效应正效应公司权益资利润率升增加股东权益相反会产生负效应公司带损失 通APV原理FTE原理WACC原理应恒集团分析财务杠杆公司价值股东权益影响根分析集团状况采取优化集团资结构加强企业资结构研究方法加强该集团财务杠杆效运利财务杠杆达增加公司价值降低资成目利企业更利财务杠杆提高企业济效益控制财务风险股东获更收益调整企业资结构达优状态
关键字：财务杠杆公司价值 股东权益 恒集团
ABSTRACT
Financial leverage is an important tool for enterprises to carry out financial management Making good use of financial leverage can bring extra benefits to enterprises
But the key is to control the risk test The main factors that affect the financial leverage are the profit rate before interest and tax the interest rate of liabilities and the capital structure The important index of financial leverage is financial leverage coefficient It should be noted that financial leverage enlarges both earnings and risks By observing whether the profit rate is greater than the interest rate it can be divided into positive effect and negative effect improve or reduce the company＇s per share profit and affect the interests of investors
This paper takes Evergrande group as the research object Firstly it introduces the industry background of Evergrande group and combs the financial issues of scholars at home and abroad in recent yearsSecondly by studying the annual report data of Evergrande group in the past three years this paper analyzes the current situation of the financial leverage of Evergrande group and probes into the existing problems of neglecting the role of financial leverage in the enterprise so as to have an impact on the company and financial risks When the investment profit rate is greater than the debt interest rate the financial leverage effect is a positive effect which makes the company＇s equity capital profit rate rise and increases shareholders＇ equity On the contrary it will have a negative effect and bring losses to the company By applying the APV principle FTE principle and WACC principle to the Evergrande group this paper analyzes the impact of financial leverage on the company＇s value and shareholders＇ equity Finally according to the analysis of the group＇s situation we take the methods of optimizing the group＇s capital structure and strengthening the research of the enterprise＇s capital structure to strengthen the effective use of the group＇s financial leverage Using financial leverage can increase the value of the company and reduce the cost of capital It is beneficial for enterprises to make better use of financial leverage to improve the economic benefits of enterprises control financial risks so that shareholders can get more benefits and adjust the capital structure of enterprises to reach the optimal state
Key Words Financial Leverage Company Value Shareholders＇equity Evergrande Group
目 录
1 绪
11 研究背景意义
12 国外研究现状分析
13 研究容研究方法
2 相关概念理基础
21 财务杠杆财务杠杆效应
211 财务杠杆概念
212 财务杠杆正负效应
22 公司价值
221 公司价值概念
222 公司价值应
23 股东权益
231 股东权益概念
232 股东权益率
3 恒集团财务杠杆分析
31 恒集团现状简介
32 恒集团财务杠杆公司价值股东权益实验分析
321 APV原理应恒集团
322 恒集团WACC
33 恒集团财务杠杆公司价值股东权益具体影响
331 恒集团财务杠杆公司具体价值影响
332 恒集团财务杠杆股东权益具体影响 11
34 恒集团财务杠杆效运策略建议 12
341 优化集团资结构
342 加强企业资结构研究
结
致 谢
参考文献
1 绪
11 研究背景意义
改革开放国市场济开始飞速发展时国企业面竞争象越越复杂化样企业生存获足够发展资金呢现国际市场较流行方法企业通负债方式达筹资资金扩产业链目
古希腊阿基米德说支点撬动球见充分利杠杆获强力量企业财务理程中样着杠杆原理运目前国企业财务杠杆研究尚处初始阶段没非常具体理基础国企业财务杠杆方面运进行指导财务杠杆通操控企业负债率企业产生影响企业负债率占例企业说两方面影响方面企业带利企业发展影响带企业负债甚面破产影响总说财务杠杆企业带利润率负债利息率时财务杠杆产生正杠杆效应反产生负杠杆效应财务杠杆放企业获收益时样放企业运营风险企业营程中适通利财务杠杆调整企业债务情况资结构企业负债控制合理范围企业减风险增加造成利影响研究企业运营中财务杠杆运企业发展说非常必
然企业财务理程中运财务杠杆许企业效运财务杠杆没清楚认知企业盈利较高情况合理运财务杠杆错失扩企业发展机会企业身盈利水较低情况反度利财务杠杆企业运营面较风险究竟够更利财务杠杆企业提高企业收益时风险控制接受水财务杠杆企业研究具重意义文通恒集团案例研究企业财务杠杆利进行分析找出企业运财务杠杆提高企业收益程中存问题直观反映出国企业应财务杠杆方面现状企业合理应财务杠杆提供建议
12 国外研究现状分析
罗伯特清崎认懂利财务杠杆懂利债务获取资产利定债务进行更投资更快成功公司理者思想负债危险快付清账单债放债敢学利债务获取资产反专注利债务购买负债企业法做做强公司理者认良性财务杠杆获巨成功[1]
杨春甫研究认适度利财务杠杆财务杠杆产生正影响关键利财务杠杆获资金产生未利财务杠杆股收益高果高未利财务杠杆股收益说明企业利财务杠杆产生正影响反负影响出通调节企业负债率适度负债提高企业盈利力时财务风险控制合理范围[5]
蒋屏研究认果企业断债会导致企业资产负债率增高高资产负债率会增企业财务负担拖累企业业绩企业盲目高估行业未前景盲目扩张未出现资产贬值企业破产等情况财务杠杆提高收益时提高风险企业言合理利财务杠杆时应该企业发展保持冷静盲目利财务杠杆
13 研究容研究方法
国企业发展程中面着越越激烈竞争样激烈环境企业保持蓬勃发展呢？利财务杠杆工具非常关键企业财务状况否合理必须两方进行判断中方面企业利润率企业否力扩生产抢占更市场份额企业利润率重较高利润率更吸引投资者注意企业够负债少关键外方面企业利财务杠杆程度换句话说企业资产负债率企业发展离开负债重点企业否资产负债率控制合理水研究企业财务杠杆研究影响企业负债率素企业负债率变化会企业身产生什样影响
文通恒集团利财务杠杆实例进行深入研究企业财务杠杆提供鉴恒集团身够更发挥出财务杠杆积极作提高公司价值
文采研究方法文献纳法案例分析法
（1）文献纳法
收集分析纳国外关财务杠杆相关文献总结出财务杠杆运原理方法研究原理方法基础结合学知识思考展开研究分析
（2）案例分析法
案例分析法思路明确需研究问题选取恒集团3年财务数进行研究分析分析集团基情况资结构出案例中财务杠杆效应启示写出针恒集团财务杠杆运方面建议
2 相关概念理基础
21 财务杠杆财务杠杆效应
211 财务杠杆概念
财务杠杆指企业通负债导致企业均利润率均负债利息率杠杆效应财务杠杆概念样观点：财务杠杆通负债企业资总体结构产生影响财务杠杆称负债营企业利负债企业产生两种影响企业理者负债企业创造出负债金利息高利润时称正财务杠杆效应反负财务杠杆效应
212 财务杠杆正负效应
财务杠杆效应指企业运负债时企业产生均利润率均负债利息率现象
财务杠杆效应正效应：
①利息减税效应：
企业言负债存然企业增加负担时负债存企业缴纳企业税时负债计算进政府高负债企业着适税收减免政策方面企业创造价值
②正杠杆效应：
企业理者合理利财务杠杆扩产业链抢占市场份额余资金成企业利润利润次投入产品生产股东权益分配等企业运营中中企业负债产生效果企业说正时候称企业财务杠杆效应正杠杆效应
财务杠杆效应负效应：
①危机效应：
企业获负债资金前提企业未逐渐偿负债资金金利息样然暂时提高企业调动资金量予企业发展壮力量负债存会增加企业未固定偿利息费企业增加压力果未企业面危机时企业支配现金流量会减少进步企业资金链产生压力更甚者导致企业破产倒闭
②负杠杆效应
企业理者没合理利财务杠杆时会导致中通负债资金赚取收益够偿负债需偿金利息甚需调企业现资金偿金利息时候企业负债产生效果企业说负面利财务杠杆企业资产负债率高时会导致市场投资者丧失企业投资信心时称企业财务杠杆效应负杠杆效应
③突效应：
企业太高资产负债率时企业原债权说承担风险会增加企业理者言企业出现财务危机时需次外筹资帮助企业渡难关时候企业理者债权会产生突：债权担心企业法度危机利益受损：企业理者必须次筹资企业度难关债权保护利益通常会求款协议中限制企业增加高风险投资
22公司价值
221 公司价值概念
庞市场中着众公司样判断公司体量规模呢？时候必须引公司价值概念时说公司价值公司市值实际计算公司价值非常复杂中包括公司声明证券价值总情况公司价值包含形资产公司价值溢价估计等等
222 公司价值应
公司价值计算中认资结构会公司价值产生影响市场中般通调查公司总市值判断公司价值计算公司价值相行业中选择资结构两家公司进行分析市场中投资通调查公司声明证券价值总公司品牌价值公司未提升价值等等实际价值总时投资针公司前景进行考察判断否值投资实践中股票投资公司理者企业价值评估模型较企业间实际利润率根评估模型中存问题调整公司资结构取更高利润
23 股东权益
231 股东权益概念
股东权益称净资产股东权益公司实际拥资产股东权益体现公司盈利力股东权益投资言非常重直接影响实际投资回报率公司净资产越时越够吸引更投资运财务杠杆产生影响越公司净资产少甚负时企业面风险越
232 股东权益率
股东权益率样称净资产率净资产率公司净资产公司总资产值净资产率体现相企业整体言盈利力非企业盈利数额净资产率会直接影响投资者投资信心
3 恒集团财务杠杆分析
31 恒集团现状简介
恒产集团限公司简称恒集团公司总部位中国广州集民生住宅农业体育等产业体世界500强集团现北京海广州深圳等中国200城市拥项目600中二线城市项目占超七成房产+服务业产业格局恒集团实现总资产15万亿年销售规模超5000亿年纳税超450亿
32 恒集团财务杠杆公司价值股东权益实验分析
恒集团言恒集团重点房产房产行业中普遍存资金周转率较慢较利财务杠杆企业资产负债率较高特点必恒集团财务杠杆进行分析想企业财务杠杆进行研究第步分析公司价值现较流行计算企业价值种方法调整净现值法（APV）权益现金流量法（FTE）加权均资成法（WACC）般说企业债务权益变话采加权均资成法权益现金流量法进行计算数实际情况中负债企业权益发生变化时候采取加权均资成法权益现金流量法进行计算误差会放遇种情况该采取什样方法呢？通财务报表知企业负债水时采取调整净现值法公司价值进行计算恒集团例子进行实际说明
表31 恒集团权益负债 单位：千元
项目
2016
2017
2018
增减额
增减率
负债（D）
1158336000
1519544000
1571402000
51858000
341
股东权益（E）
44240000
114772000
132995000
18223000
1588
DE
2618
1324
1182
142
1073
计算结果知道恒集团20172018年债务权益值保持相较稳定说明恒集团资结构较稳定承担财务风险相较采取调整净现值法加权均资成法评估恒集团价值合适
321 APV原理应恒集团
调整现值法（APV法）首先梅耶斯（Myers）提出跨国公司投资项目中发挥着巨作调整现值法原理财务杠杆效应营业现金流量财务杠杆效应现金流量两部分项目现金流量进行估价公式APV杠杆作项目价值+项目融资价值调整现值法区分企业中性质两种现金流量减少合计算产生误差企业理者理公司时更加明确现金流量产生效果提高决策正确率
表32 20172018恒集团相关指标预测值 单位：百万
年份
2015
2016
增长率
2017
2018
营运成
19464
24564
26
3095064
3899781
营运收入
32316
48225
49
7185525
10706432
净利润
15548
15737
122
1592899
1612333
图31 净利润估值差异性分析
20152016年预测20172018年营运成净利润估值差异性分析中知恒集团净利润实际增长率预测净利润增长率出恒集团风险理偏保守营运收入预测值实际值相差较说明恒集团年预测营运收入增长率实际增长率致净利润预测值实际值许预测营业成偏
恒集团预测值差异分析：预测营业收入成存偏差导致预测净利润误差预测现金流量实际现金流量产生偏误终预测存偏误恒集团20192021年企业价值进行判断：
表34 恒集团20192021年营现金流量预测表 单位：元
年份
2016
2017
2018
净利润 17617000 37049000 66547000
加：非付现成 5957000 6790000 7483000
营现金净流量 23574000 43839000 74030000
增长环
86
69
营性现金流量20192021增长保持变20162017均值775
表35恒集团20162018年净投资表 单位：元
年份
2016
2017
2018
净投资额
61179000
34941000
77581000
增长环
4289
122
净投资现金流量20192021增长保持变20162017环均值3956
表36 恒集团20192020年现金流量预测表 单位：元
年份
2019
2020
2021
营现金净流量 131403250 233240768075 41400236453
减：净投资 1082720436 5110446405 21088139003
现金流量 231312064 218130321670 20312097450
计算结果知然恒集团利财务杠杆减少支配现金流量时促投资效率改善
322 恒集团WACC
WACC指企业加权均资成加权均资成代表企业均资金成般衡量项目价值计算恒集团加权均资成时先算出构成恒集团资结构中项目资金成回报率回报率项目资结构中占重进行加权计算算出恒集团加权均资成
公式：WACC(Ke×We)+(Kd[1t]xWd) （32）
Ke公司普通权益资成Kd公司债务资成We权益资资结构中百分Wd：债务资资结构中百分
表37 2016年2018年公司资占
年份
2016
2017
2018
公司普通权益资成
公司债务资成
权益资资结构中百分
债务资资结构中百分
025
010
014
086
035
015
014
086
045
020
016
084
2016年WACC（025×014）+[01×(125)×086]0101
2017年WACC（035×014）+[01×(125)×086]01135
2018年WACC（045×016）+[01×(125)×084]0135
计算结果知恒集团加权均资逐年增加说明该企业筹集资成越越高投项目越越资回报率越越高股东权益增加提高公司价值
33 恒集团财务杠杆公司价值股东权益具体影响
文恒集团财务杠杆公司价值股东权益进行相关方面研究出相应分析数分析数基础研究恒集团财务杠杆分公司价值股东权益具体影响
331 恒集团财务杠杆公司具体价值影响
恒集团财务杠杆公司价值产生两方面影响方面提高恒集团资产负债率方面提高公司营支出获更企业效益说恒集团公司价值取决两者资产负债率方面资产负债存企业减少缴纳税提高公司价值恒集团直保持高水资产负债率事高资产负债率会影响恒集团期发展支配现金流量减少问题说应资产负债率未造成影响做出合理预测确保恒集团未够持续发展断提高恒集团价值方面控制恒集团营理支出恒集团营面暂时提高资产负债率代价获市场资充足资金支持扩项目开发抢占更市场份额市场中更具话语权达提升公司收益目外充足资金公司理投入公司血液公司部员工公司想变更加强必须吸引优质提高员工积极性公司散发出活力断变强恒集团提高公司员工薪水吸引更优质公司激励公司员工更公司服务更开发公司盈利力达提高公司收入提高公司行业名气作恒集团财务杠杆提高恒集团资产负债率提高公司营支出两方面相互作相互影响形成营成果
332 恒集团财务杠杆股东权益具体影响
杠杆放收益时放风险说恒集团财务杠杆效应种放效应恒集团增负债身发展谋取资金时候财务杠杆作发挥出非杠杆加越越杠杆越加越恒集团承担风险越越想利财务杠杆关键样风险控制住控范围具体说先计算出恒集团现产生利润率分析预测公司筹集资金利润率减筹集资金利息率否公司未参筹资资金利润率筹集资金未筹资资金相拥更高收益率
（1）资结构角度
资结构指公司负债净资产中例关系恒集团利财务杠杆获取收益时增企业净资产面风险股东权益资成升定控范围定量利债务获正面影响净资产资成升带问题时候总体然公司均资成会降企业总价值会升债务成净资产成升抵消时公司均资成便会升果公司继续利财务杠杆公司言财务杠杆效应会正财务杠杆效应变负财务杠杆效应余负债会成公司负担时恒集团负债利达佳水
（2）财务结构角度
恒集团财务结构指恒集团运财务杠杆程中部门财务例构成恒集团业务房产业房产行业中公司资产负债率较高般70警戒线中外筹集资金身持资金恒集团财务结构中占定财务例两方面资金途恒集团整体发展助力研究恒集团财务杠杆影响必须实际中恒集团资金途进行研究通调整中合理部分恒集团财务结构适宜公司发展方更利财务杠杆工具
想更加深入解财务杠杆恒集团财务结构影响必须引入财务杠杆系数重指标财务杠杆系数等普通股股收益变动率息税前利润变动率公司普通股股收益变动率着公司盈利力变化变化息税前利润变动公司筹集资金需支付利息金运筹集资金进行投资活产生收益等素关通常情况公司筹集资金需支付利息金变变动公司盈利力着公司盈利水提升公司需支付均利息减少筹集资金需偿利息缴纳税前计算进步提高公司盈利数量产生利润会分配进普通股股收益中说普通股股收益变动率息税前利润变动率会形成财务杠杆系数财务杠杆系数会作公司财务结构中两者相互影响
34 恒集团财务杠杆效运策略建议
根文分析中出恒财务杠杆公司价值股东权益具体影响基础提出相应财务杠杆运策略期更运财务杠杆创造更公司价值提高股东权益
341优化集团资结构
前面知恒集团财务杠杆需控制定范围说恒集团适度负债营提高公司盈利力财务杠杆通影响财务杠杆系数影响恒集团资结构高财务杠杆必然会带高资产负债率时必然引起财务风险加高负债恒带巨财务压力时固定利息费增加会引起财务杠杆增负债利息越时财务风险会越恒集团说恒集团负债总额中计息款占半计息款相筹资方式更容易筹集企业发展资金计息款期需偿利息加金问题企业期发展产生阻碍企业期需次筹资时会面更压力企业理者筹资时候光眼前利益应企业未加规划降低盲目筹资带风险通优化恒集团资结构确定佳筹资规模确保企业发展合理规划企业较现金流量时候应先考虑偿企业筹集资金利息金降低企业未发展风险外通产权率衡量长期负债较行指标1时说明企业长期债务利息偿较性适时调整流动负债规模保障企业偿债力建议企业适时监测负债规模衡量控制负债水
恒集团通继续拓宽融资渠道方式达财务杠杆效实际恒集团融资渠道相较单恒集团发行公司债券高息债券期恒完债券尝试种类债券改善前风险较高资结构降低财务费2017年起恒集团开始规模+效益发展模式房产业恒核心产业房产项目开发起初需量资金加恒直积极拓宽业务恒集团资金需求量直银行贷款债券票融资方式利息偿付定额定时债务规模扩会增债权风险反会增股东企业风险尝试改善融资方式选择种融资方法风险分散开味赖债务融资缓解企业度负债引起资金链破裂风险
理想资结构指企业价值实现化降低企业运营成想公司资结构达理想状况必须采取合理融资方式目前资市场适合企业融资方式选择债转股购房产证券化等金融机构信风险事件频发企业负债风险增政府开始支持债转股债转股帮助企业降低资产负债率时优化企业资产结构企业资产负债率开始降时企业财务杠杆水财务杠杆效应会相继降债转股适合恒种高负债高杠杆扩张快企业帮助减轻恒定期付息偿债压力时予更资金支持外发行股票错办法恒集团2009年刚市时候发行量1005亿元股票数表面实际融资56亿元港币2017年时恒集团通三轮战略投资引入1300亿元仅赎回永续债提升企业价值恒集团三轮融资引入6家投资者操作恒集团股东结构进步优化财务费逐步降低完全取决引入投资举措失融资办法
342加强企业资结构研究
国济发展程中许企业面着完善企业部资结构提高企业资金利效率问题想完善企业资结构必须两方面手首先企业理者应该意识合理企业资结构企业带什样处然根企业未发展规划需资金规模确立阶段资结构次政府应该行业展开调查制定适合行业融资发展政策企业政府应具体做点：
（1）确立合理负债结构
国高速发展济中企业想淘汰合理财务杠杆非常必企业言适度运财务杠杆适度负债企业创造出更价值负债成企业发展负担企业负债结构合理通前期背负高额负债抢占市场份额挤压竞争手抗风险力急剧降遇风险时现金链容易会中断甚导致企业破产说利负债时清楚高负债带危害企业制定合理负债结构
（2）完善公司治理模式
公司部言资结构受企业理者治理模式关公司理者公司着治理方法合理治理模式够提高公司部员工积极性想做点必须结合事行业特点企业进行理企业层理者应予企业部中理者相匹配权力薪酬水激励企业员工积极性提高企业资金利效率企业理者制定资结构合理运营
（3）完善债券市场
国企业言通发行债券企业发展进行筹资企业中已成项重筹资方式国高速发展济相国债券市场中债券种类数量规模没相匹配说想企业资结构更加合理需政府支持制定利适宜时代发展债券市场政策企业够债券市场中获企业发展需资金完善市场天两天够形成需政府企业努力解决阻碍完善问题促进债券市场良发展
（4）发挥政府职
企业言想获更加宽松融资渠道需国政府充分发挥出政府职制定相关政策解国企业发展程中遇困境企业提供贷款提高政府机构办事效率鼓励中企业积极进入金融市场企业提供筹资指导根改变企业筹资观念促进企业长远发展
结
文通研究财务杠杆公司价值股东权益分析探讨目前企业存忽略财务杠杆作问题公司产生影响存财务风险投资利润率负债利息率时财务杠杆会发生正效应公司权益资利润率升增加股东权益相反会产生负效应公司带损失 通APV WACC FTE法分析恒集团中分析出通优化集团资结构 加强企业资结构研究等措施恒集团发挥出正财务杠杆效果公司资结构完善需企业政府确立合理负债结构完善公司治理模式完善债券市场发挥政府职等方面着手通利财务杠杆完善恒集团部资结构提高企业资金利率企业价值发挥时量避免企业面风险
参考文献
[1]MalmJKrolikowskiMLitigation risk and financial leverageJournal of Economics and Finance201741（1）180－194
[2]贺炎林莫建明财务杠杆影响公司价值路径财会月刊（理）2006（1）44－45
[3]Heming HuangWhat leads to the Financial Crisis商情2018（52）16－47
[4]王少豪WACC应中具体问题探讨中国资产评估2004（4）20－22
[5]薛永刚曹艳铭关营者持股财务杠杆公司价值关系研究会计友2008（16）94－96
[6]顾军调整现值法APV企业价值评估中应企业导报2012（21）50
[7]王波负债企业项目估价模型研究技术济2003（8）51－52
[8]张笑僮基财务杠杆理财务风险恒集团例商业会计2019（3）95－97
[9]迟锐浅谈财务杠杆作财讯2018（12）31
[10]沙四花财务杠杆发挥正负效应研究财讯2019（5）131－132
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摘
财务杠杆企业进行财务理项重工具利财务杠杆企业带额外收益重点做风险控影响财务杠杆素息税前利润率负债利息率资结构财务杠杆重指标财务杠杆系数注意财务杠杆时放收益风险通观察利润率否利息率分正效应负效应提高降低企业股利润影响投资利益
文恒集团研究象首先介绍恒集团行业背景梳理年国外学者关财务杠杆研究成果次通研究恒集团3年年报数分析恒集团财务杠杆现状探讨目前企业存忽略财务杠杆作问题公司产生影响存财务风险投资利润率负债利息率时财务杠杆效应正效应公司权益资利润率升增加股东权益相反会产生负效应公司带损失 通APV原理FTE原理WACC原理应恒集团分析财务杠杆公司价值股东权益影响根分析集团状况采取优化集团资结构加强企业资结构研究方法加强该集团财务杠杆效运利财务杠杆达增加公司价值降低资成目利企业更利财务杠杆提高企业济效益控制财务风险股东获更收益调整企业资结构达优状态
关键字：财务杠杆公司价值 股东权益 恒集团
ABSTRACT
Financial leverage is an important tool for enterprises to carry out financial management Making good use of financial leverage can bring extra benefits to enterprises
But the key is to control the risk test The main factors that affect the financial leverage are the profit rate before interest and tax the interest rate of liabilities and the capital structure The important index of financial leverage is financial leverage coefficient It should be noted that financial leverage enlarges both earnings and risks By observing whether the profit rate is greater than the interest rate it can be divided into positive effect and negative effect improve or reduce the company＇s per share profit and affect the interests of investors
This paper takes Evergrande group as the research object Firstly it introduces the industry background of Evergrande group and combs the financial issues of scholars at home and abroad in recent yearsSecondly by studying the annual report data of Evergrande group in the past three years this paper analyzes the current situation of the financial leverage of Evergrande group and probes into the existing problems of neglecting the role of financial leverage in the enterprise so as to have an impact on the company and financial risks When the investment profit rate is greater than the debt interest rate the financial leverage effect is a positive effect which makes the company＇s equity capital profit rate rise and increases shareholders＇ equity On the contrary it will have a negative effect and bring losses to the company By applying the APV principle FTE principle and WACC principle to the Evergrande group this paper analyzes the impact of financial leverage on the company＇s value and shareholders＇ equity Finally according to the analysis of the group＇s situation we take the methods of optimizing the group＇s capital structure and strengthening the research of the enterprise＇s capital structure to strengthen the effective use of the group＇s financial leverage Using financial leverage can increase the value of the company and reduce the cost of capital It is beneficial for enterprises to make better use of financial leverage to improve the economic benefits of enterprises control financial risks so that shareholders can get more benefits and adjust the capital structure of enterprises to reach the optimal state
Key Words Financial Leverage Company Value Shareholders＇equity Evergrande Group
目 录
1 绪
11 研究背景意义
12 国外研究现状分析
13 研究容研究方法
2 相关概念理基础
21 财务杠杆财务杠杆效应
211 财务杠杆概念
212 财务杠杆正负效应
22 公司价值
221 公司价值概念
222 公司价值应
23 股东权益
231 股东权益概念
232 股东权益率
3 恒集团财务杠杆分析
31 恒集团现状简介
32 恒集团财务杠杆公司价值股东权益实验分析
321 APV原理应恒集团
322 恒集团WACC
33 恒集团财务杠杆公司价值股东权益具体影响
331 恒集团财务杠杆公司具体价值影响
332 恒集团财务杠杆股东权益具体影响 11
34 恒集团财务杠杆效运策略建议 12
341 优化集团资结构
342 加强企业资结构研究
结
致 谢
参考文献
1 绪
11 研究背景意义
改革开放国市场济开始飞速发展时国企业面竞争象越越复杂化样企业生存获足够发展资金呢现国际市场较流行方法企业通负债方式达筹资资金扩产业链目
古希腊阿基米德说支点撬动球见充分利杠杆获强力量企业财务理程中样着杠杆原理运目前国企业财务杠杆研究尚处初始阶段没非常具体理基础国企业财务杠杆方面运进行指导财务杠杆通操控企业负债率企业产生影响企业负债率占例企业说两方面影响方面企业带利企业发展影响带企业负债甚面破产影响总说财务杠杆企业带利润率负债利息率时财务杠杆产生正杠杆效应反产生负杠杆效应财务杠杆放企业获收益时样放企业运营风险企业营程中适通利财务杠杆调整企业债务情况资结构企业负债控制合理范围企业减风险增加造成利影响研究企业运营中财务杠杆运企业发展说非常必
然企业财务理程中运财务杠杆许企业效运财务杠杆没清楚认知企业盈利较高情况合理运财务杠杆错失扩企业发展机会企业身盈利水较低情况反度利财务杠杆企业运营面较风险究竟够更利财务杠杆企业提高企业收益时风险控制接受水财务杠杆企业研究具重意义文通恒集团案例研究企业财务杠杆利进行分析找出企业运财务杠杆提高企业收益程中存问题直观反映出国企业应财务杠杆方面现状企业合理应财务杠杆提供建议
12 国外研究现状分析
罗伯特清崎认懂利财务杠杆懂利债务获取资产利定债务进行更投资更快成功公司理者思想负债危险快付清账单债放债敢学利债务获取资产反专注利债务购买负债企业法做做强公司理者认良性财务杠杆获巨成功[1]
杨春甫研究认适度利财务杠杆财务杠杆产生正影响关键利财务杠杆获资金产生未利财务杠杆股收益高果高未利财务杠杆股收益说明企业利财务杠杆产生正影响反负影响出通调节企业负债率适度负债提高企业盈利力时财务风险控制合理范围[5]
蒋屏研究认果企业断债会导致企业资产负债率增高高资产负债率会增企业财务负担拖累企业业绩企业盲目高估行业未前景盲目扩张未出现资产贬值企业破产等情况财务杠杆提高收益时提高风险企业言合理利财务杠杆时应该企业发展保持冷静盲目利财务杠杆
13 研究容研究方法
国企业发展程中面着越越激烈竞争样激烈环境企业保持蓬勃发展呢？利财务杠杆工具非常关键企业财务状况否合理必须两方进行判断中方面企业利润率企业否力扩生产抢占更市场份额企业利润率重较高利润率更吸引投资者注意企业够负债少关键外方面企业利财务杠杆程度换句话说企业资产负债率企业发展离开负债重点企业否资产负债率控制合理水研究企业财务杠杆研究影响企业负债率素企业负债率变化会企业身产生什样影响
文通恒集团利财务杠杆实例进行深入研究企业财务杠杆提供鉴恒集团身够更发挥出财务杠杆积极作提高公司价值
文采研究方法文献纳法案例分析法
（1）文献纳法
收集分析纳国外关财务杠杆相关文献总结出财务杠杆运原理方法研究原理方法基础结合学知识思考展开研究分析
（2）案例分析法
案例分析法思路明确需研究问题选取恒集团3年财务数进行研究分析分析集团基情况资结构出案例中财务杠杆效应启示写出针恒集团财务杠杆运方面建议
2 相关概念理基础
21 财务杠杆财务杠杆效应
211 财务杠杆概念
财务杠杆指企业通负债导致企业均利润率均负债利息率杠杆效应财务杠杆概念样观点：财务杠杆通负债企业资总体结构产生影响财务杠杆称负债营企业利负债企业产生两种影响企业理者负债企业创造出负债金利息高利润时称正财务杠杆效应反负财务杠杆效应
212 财务杠杆正负效应
财务杠杆效应指企业运负债时企业产生均利润率均负债利息率现象
财务杠杆效应正效应：
①利息减税效应：
企业言负债存然企业增加负担时负债存企业缴纳企业税时负债计算进政府高负债企业着适税收减免政策方面企业创造价值
②正杠杆效应：
企业理者合理利财务杠杆扩产业链抢占市场份额余资金成企业利润利润次投入产品生产股东权益分配等企业运营中中企业负债产生效果企业说正时候称企业财务杠杆效应正杠杆效应
财务杠杆效应负效应：
①危机效应：
企业获负债资金前提企业未逐渐偿负债资金金利息样然暂时提高企业调动资金量予企业发展壮力量负债存会增加企业未固定偿利息费企业增加压力果未企业面危机时企业支配现金流量会减少进步企业资金链产生压力更甚者导致企业破产倒闭
②负杠杆效应
企业理者没合理利财务杠杆时会导致中通负债资金赚取收益够偿负债需偿金利息甚需调企业现资金偿金利息时候企业负债产生效果企业说负面利财务杠杆企业资产负债率高时会导致市场投资者丧失企业投资信心时称企业财务杠杆效应负杠杆效应
③突效应：
企业太高资产负债率时企业原债权说承担风险会增加企业理者言企业出现财务危机时需次外筹资帮助企业渡难关时候企业理者债权会产生突：债权担心企业法度危机利益受损：企业理者必须次筹资企业度难关债权保护利益通常会求款协议中限制企业增加高风险投资
22公司价值
221 公司价值概念
庞市场中着众公司样判断公司体量规模呢？时候必须引公司价值概念时说公司价值公司市值实际计算公司价值非常复杂中包括公司声明证券价值总情况公司价值包含形资产公司价值溢价估计等等
222 公司价值应
公司价值计算中认资结构会公司价值产生影响市场中般通调查公司总市值判断公司价值计算公司价值相行业中选择资结构两家公司进行分析市场中投资通调查公司声明证券价值总公司品牌价值公司未提升价值等等实际价值总时投资针公司前景进行考察判断否值投资实践中股票投资公司理者企业价值评估模型较企业间实际利润率根评估模型中存问题调整公司资结构取更高利润
23 股东权益
231 股东权益概念
股东权益称净资产股东权益公司实际拥资产股东权益体现公司盈利力股东权益投资言非常重直接影响实际投资回报率公司净资产越时越够吸引更投资运财务杠杆产生影响越公司净资产少甚负时企业面风险越
232 股东权益率
股东权益率样称净资产率净资产率公司净资产公司总资产值净资产率体现相企业整体言盈利力非企业盈利数额净资产率会直接影响投资者投资信心
3 恒集团财务杠杆分析
31 恒集团现状简介
恒产集团限公司简称恒集团公司总部位中国广州集民生住宅农业体育等产业体世界500强集团现北京海广州深圳等中国200城市拥项目600中二线城市项目占超七成房产+服务业产业格局恒集团实现总资产15万亿年销售规模超5000亿年纳税超450亿
32 恒集团财务杠杆公司价值股东权益实验分析
恒集团言恒集团重点房产房产行业中普遍存资金周转率较慢较利财务杠杆企业资产负债率较高特点必恒集团财务杠杆进行分析想企业财务杠杆进行研究第步分析公司价值现较流行计算企业价值种方法调整净现值法（APV）权益现金流量法（FTE）加权均资成法（WACC）般说企业债务权益变话采加权均资成法权益现金流量法进行计算数实际情况中负债企业权益发生变化时候采取加权均资成法权益现金流量法进行计算误差会放遇种情况该采取什样方法呢？通财务报表知企业负债水时采取调整净现值法公司价值进行计算恒集团例子进行实际说明
表31 恒集团权益负债 单位：千元
项目
2016
2017
2018
增减额
增减率
负债（D）
1158336000
1519544000
1571402000
51858000
341
股东权益（E）
44240000
114772000
132995000
18223000
1588
DE
2618
1324
1182
142
1073
计算结果知道恒集团20172018年债务权益值保持相较稳定说明恒集团资结构较稳定承担财务风险相较采取调整净现值法加权均资成法评估恒集团价值合适
321 APV原理应恒集团
调整现值法（APV法）首先梅耶斯（Myers）提出跨国公司投资项目中发挥着巨作调整现值法原理财务杠杆效应营业现金流量财务杠杆效应现金流量两部分项目现金流量进行估价公式APV杠杆作项目价值+项目融资价值调整现值法区分企业中性质两种现金流量减少合计算产生误差企业理者理公司时更加明确现金流量产生效果提高决策正确率
表32 20172018恒集团相关指标预测值 单位：百万
年份
2015
2016
增长率
2017
2018
营运成
19464
24564
26
3095064
3899781
营运收入
32316
48225
49
7185525
10706432
净利润
15548
15737
122
1592899
1612333
图31 净利润估值差异性分析
20152016年预测20172018年营运成净利润估值差异性分析中知恒集团净利润实际增长率预测净利润增长率出恒集团风险理偏保守营运收入预测值实际值相差较说明恒集团年预测营运收入增长率实际增长率致净利润预测值实际值许预测营业成偏
恒集团预测值差异分析：预测营业收入成存偏差导致预测净利润误差预测现金流量实际现金流量产生偏误终预测存偏误恒集团20192021年企业价值进行判断：
表34 恒集团20192021年营现金流量预测表 单位：元
年份
2016
2017
2018
净利润 17617000 37049000 66547000
加：非付现成 5957000 6790000 7483000
营现金净流量 23574000 43839000 74030000
增长环
86
69
营性现金流量20192021增长保持变20162017均值775
表35恒集团20162018年净投资表 单位：元
年份
2016
2017
2018
净投资额
61179000
34941000
77581000
增长环
4289
122
净投资现金流量20192021增长保持变20162017环均值3956
表36 恒集团20192020年现金流量预测表 单位：元
年份
2019
2020
2021
营现金净流量 131403250 233240768075 41400236453
减：净投资 1082720436 5110446405 21088139003
现金流量 231312064 218130321670 20312097450
计算结果知然恒集团利财务杠杆减少支配现金流量时促投资效率改善
322 恒集团WACC
WACC指企业加权均资成加权均资成代表企业均资金成般衡量项目价值计算恒集团加权均资成时先算出构成恒集团资结构中项目资金成回报率回报率项目资结构中占重进行加权计算算出恒集团加权均资成
公式：WACC(Ke×We)+(Kd[1t]xWd) （32）
Ke公司普通权益资成Kd公司债务资成We权益资资结构中百分Wd：债务资资结构中百分
表37 2016年2018年公司资占
年份
2016
2017
2018
公司普通权益资成
公司债务资成
权益资资结构中百分
债务资资结构中百分
025
010
014
086
035
015
014
086
045
020
016
084
2016年WACC（025×014）+[01×(125)×086]0101
2017年WACC（035×014）+[01×(125)×086]01135
2018年WACC（045×016）+[01×(125)×084]0135
计算结果知恒集团加权均资逐年增加说明该企业筹集资成越越高投项目越越资回报率越越高股东权益增加提高公司价值
33 恒集团财务杠杆公司价值股东权益具体影响
文恒集团财务杠杆公司价值股东权益进行相关方面研究出相应分析数分析数基础研究恒集团财务杠杆分公司价值股东权益具体影响
331 恒集团财务杠杆公司具体价值影响
恒集团财务杠杆公司价值产生两方面影响方面提高恒集团资产负债率方面提高公司营支出获更企业效益说恒集团公司价值取决两者资产负债率方面资产负债存企业减少缴纳税提高公司价值恒集团直保持高水资产负债率事高资产负债率会影响恒集团期发展支配现金流量减少问题说应资产负债率未造成影响做出合理预测确保恒集团未够持续发展断提高恒集团价值方面控制恒集团营理支出恒集团营面暂时提高资产负债率代价获市场资充足资金支持扩项目开发抢占更市场份额市场中更具话语权达提升公司收益目外充足资金公司理投入公司血液公司部员工公司想变更加强必须吸引优质提高员工积极性公司散发出活力断变强恒集团提高公司员工薪水吸引更优质公司激励公司员工更公司服务更开发公司盈利力达提高公司收入提高公司行业名气作恒集团财务杠杆提高恒集团资产负债率提高公司营支出两方面相互作相互影响形成营成果
332 恒集团财务杠杆股东权益具体影响
杠杆放收益时放风险说恒集团财务杠杆效应种放效应恒集团增负债身发展谋取资金时候财务杠杆作发挥出非杠杆加越越杠杆越加越恒集团承担风险越越想利财务杠杆关键样风险控制住控范围具体说先计算出恒集团现产生利润率分析预测公司筹集资金利润率减筹集资金利息率否公司未参筹资资金利润率筹集资金未筹资资金相拥更高收益率
（1）资结构角度
资结构指公司负债净资产中例关系恒集团利财务杠杆获取收益时增企业净资产面风险股东权益资成升定控范围定量利债务获正面影响净资产资成升带问题时候总体然公司均资成会降企业总价值会升债务成净资产成升抵消时公司均资成便会升果公司继续利财务杠杆公司言财务杠杆效应会正财务杠杆效应变负财务杠杆效应余负债会成公司负担时恒集团负债利达佳水
（2）财务结构角度
恒集团财务结构指恒集团运财务杠杆程中部门财务例构成恒集团业务房产业房产行业中公司资产负债率较高般70警戒线中外筹集资金身持资金恒集团财务结构中占定财务例两方面资金途恒集团整体发展助力研究恒集团财务杠杆影响必须实际中恒集团资金途进行研究通调整中合理部分恒集团财务结构适宜公司发展方更利财务杠杆工具
想更加深入解财务杠杆恒集团财务结构影响必须引入财务杠杆系数重指标财务杠杆系数等普通股股收益变动率息税前利润变动率公司普通股股收益变动率着公司盈利力变化变化息税前利润变动公司筹集资金需支付利息金运筹集资金进行投资活产生收益等素关通常情况公司筹集资金需支付利息金变变动公司盈利力着公司盈利水提升公司需支付均利息减少筹集资金需偿利息缴纳税前计算进步提高公司盈利数量产生利润会分配进普通股股收益中说普通股股收益变动率息税前利润变动率会形成财务杠杆系数财务杠杆系数会作公司财务结构中两者相互影响
34 恒集团财务杠杆效运策略建议
根文分析中出恒财务杠杆公司价值股东权益具体影响基础提出相应财务杠杆运策略期更运财务杠杆创造更公司价值提高股东权益
341优化集团资结构
前面知恒集团财务杠杆需控制定范围说恒集团适度负债营提高公司盈利力财务杠杆通影响财务杠杆系数影响恒集团资结构高财务杠杆必然会带高资产负债率时必然引起财务风险加高负债恒带巨财务压力时固定利息费增加会引起财务杠杆增负债利息越时财务风险会越恒集团说恒集团负债总额中计息款占半计息款相筹资方式更容易筹集企业发展资金计息款期需偿利息加金问题企业期发展产生阻碍企业期需次筹资时会面更压力企业理者筹资时候光眼前利益应企业未加规划降低盲目筹资带风险通优化恒集团资结构确定佳筹资规模确保企业发展合理规划企业较现金流量时候应先考虑偿企业筹集资金利息金降低企业未发展风险外通产权率衡量长期负债较行指标1时说明企业长期债务利息偿较性适时调整流动负债规模保障企业偿债力建议企业适时监测负债规模衡量控制负债水
恒集团通继续拓宽融资渠道方式达财务杠杆效实际恒集团融资渠道相较单恒集团发行公司债券高息债券期恒完债券尝试种类债券改善前风险较高资结构降低财务费2017年起恒集团开始规模+效益发展模式房产业恒核心产业房产项目开发起初需量资金加恒直积极拓宽业务恒集团资金需求量直银行贷款债券票融资方式利息偿付定额定时债务规模扩会增债权风险反会增股东企业风险尝试改善融资方式选择种融资方法风险分散开味赖债务融资缓解企业度负债引起资金链破裂风险
理想资结构指企业价值实现化降低企业运营成想公司资结构达理想状况必须采取合理融资方式目前资市场适合企业融资方式选择债转股购房产证券化等金融机构信风险事件频发企业负债风险增政府开始支持债转股债转股帮助企业降低资产负债率时优化企业资产结构企业资产负债率开始降时企业财务杠杆水财务杠杆效应会相继降债转股适合恒种高负债高杠杆扩张快企业帮助减轻恒定期付息偿债压力时予更资金支持外发行股票错办法恒集团2009年刚市时候发行量1005亿元股票数表面实际融资56亿元港币2017年时恒集团通三轮战略投资引入1300亿元仅赎回永续债提升企业价值恒集团三轮融资引入6家投资者操作恒集团股东结构进步优化财务费逐步降低完全取决引入投资举措失融资办法
342加强企业资结构研究
国济发展程中许企业面着完善企业部资结构提高企业资金利效率问题想完善企业资结构必须两方面手首先企业理者应该意识合理企业资结构企业带什样处然根企业未发展规划需资金规模确立阶段资结构次政府应该行业展开调查制定适合行业融资发展政策企业政府应具体做点：
（1）确立合理负债结构
国高速发展济中企业想淘汰合理财务杠杆非常必企业言适度运财务杠杆适度负债企业创造出更价值负债成企业发展负担企业负债结构合理通前期背负高额负债抢占市场份额挤压竞争手抗风险力急剧降遇风险时现金链容易会中断甚导致企业破产说利负债时清楚高负债带危害企业制定合理负债结构
（2）完善公司治理模式
公司部言资结构受企业理者治理模式关公司理者公司着治理方法合理治理模式够提高公司部员工积极性想做点必须结合事行业特点企业进行理企业层理者应予企业部中理者相匹配权力薪酬水激励企业员工积极性提高企业资金利效率企业理者制定资结构合理运营
（3）完善债券市场
国企业言通发行债券企业发展进行筹资企业中已成项重筹资方式国高速发展济相国债券市场中债券种类数量规模没相匹配说想企业资结构更加合理需政府支持制定利适宜时代发展债券市场政策企业够债券市场中获企业发展需资金完善市场天两天够形成需政府企业努力解决阻碍完善问题促进债券市场良发展
（4）发挥政府职
企业言想获更加宽松融资渠道需国政府充分发挥出政府职制定相关政策解国企业发展程中遇困境企业提供贷款提高政府机构办事效率鼓励中企业积极进入金融市场企业提供筹资指导根改变企业筹资观念促进企业长远发展
结
文通研究财务杠杆公司价值股东权益分析探讨目前企业存忽略财务杠杆作问题公司产生影响存财务风险投资利润率负债利息率时财务杠杆会发生正效应公司权益资利润率升增加股东权益相反会产生负效应公司带损失 通APV WACC FTE法分析恒集团中分析出通优化集团资结构 加强企业资结构研究等措施恒集团发挥出正财务杠杆效果公司资结构完善需企业政府确立合理负债结构完善公司治理模式完善债券市场发挥政府职等方面着手通利财务杠杆完善恒集团部资结构提高企业资金利率企业价值发挥时量避免企业面风险
参考文献
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[4]王少豪WACC应中具体问题探讨中国资产评估2004（4）20－22
[5]薛永刚曹艳铭关营者持股财务杠杆公司价值关系研究会计友2008（16）94－96
[6]顾军调整现值法APV企业价值评估中应企业导报2012（21）50
[7]王波负债企业项目估价模型研究技术济2003（8）51－52
[8]张笑僮基财务杠杆理财务风险恒集团例商业会计2019（3）95－97
[9]迟锐浅谈财务杠杆作财讯2018（12）31
[10]沙四花财务杠杆发挥正负效应研究财讯2019（5）131－132
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