市公司投资价值分析——科讯飞例
摘：年着智移动终端普国互联网产业呈现爆发式增长作机沟通重工具语音识成智设备必备功推动智语音行业发展理未段时间里投资互联网智语音行业公司投应关注
解国互联网智语音公司投资价值研究明晰相关概念介绍国互联网智语音市公司现状价值分析相关指标通科讯飞代表公司进行分析机构投资者普通投资者提供投资
关键词：互联网行业价值投资财务指标投资
Analysis of Listed Companies Investment Value
——Take KDXF as an example
Abstract In recent years with the popularity of smart mobile terminals the Internet industry in our country present explosive growth as the important tool of human communication speech recognition has become a necessary function of intelligent equipment it also promote the development of intelligent voice of the industry So we have reason to in the future for a period of time for an investment in the Internet industry company the attention it deserves
In order to understand the investment value of Internet companies in China this paper introduces the present situation of the Internet in China listed companies and related indicators of value analysis Finally through the analysis of the Internet companies KDXF this paper provides investment basis for institutional investors and ordinary investors
Key Words：internet industry value analysis finance indicate investment
目 录
导 1
（）研究背景目意义 1
（二）研究框架 1
二市公司投资价值分析方法 3
（）基分析法方法介绍 3
（二）估值方法介绍 3
三智语音行业投资现状分析 4
（）宏观济形势分析 4
（二）行业分析 4
四市公司投资价值分析——科讯飞案例 6
（）公司营分析 6
（二）公司竞争优势分析 7
（三）公司财务状况分析 8
（四）企业价值分析 14
（五）科讯飞公司未发展战略 19
参考文献 21
导
（）研究背景目意义
1990年国证券市场已历二十年发展极促进资源优化配置济结构调整推动国济发展时投资者带新赚钱方式市公司投资价值研究直家口中热门话题然国外相成熟证券市场相国证券市场长期存非理性波动特质传统价值投资分析方法基处失效状态着相关法规监完善证券市场波动日趋合理市公司投资价值分析逐渐基面回
市公司作国市场济体系中具活力部分繁荣证券金融市场投资者带丰厚利润带动国民济发展市公司通造假牟利欺骗投资者例子算少数证券市场发展带利影响中国股市发展二十年情况数目众市公司中选择投资价值企业投资者容回避问题证券监部门相关机构必须正视问题
作机沟通重工具语音识成智设备必备功推动智语音行业发展50年发展智语音产业已实验室技术研发阶段进入市场规模应阶段形成技术研发应服务协发展良性循环智语音行业年引起资市场广泛关注产业发展带新动力
科讯飞股份限公司投资价值分析研究助投资者加深智语音行业整体理解时抓住移动互联网飞速发展时代背景新型投资思维投资价值分析方法通合理效方法分析该行业市公司投资价值
（二）研究框架
文围绕企业投资价值分析展开讨首先宏观济情况相关政策进行分析结合产业发展行业结构分析企业发展前景企业营产品竞争力企业财务状况进行分析企业未发展提出预测建议投资者投资提出意见
篇文包括三部分：
第部分说明市公司投资价值分析基方法：基面分析技术分析时指出基面分析企业长期价值分析方法
第二部分首先通宏观济形势分析结合世界济国济发展情况根国家发展政策规划企业发展方讨企业济新常态发展力接着行业现状发展进行分析结合行业产业结构产业增长趋势竞争力等
企业力产品竞争力进行分析产品生命周期公司规模特许营科技含量占率专利发展战略市场定位消费群生产周期库存量周转率客户反馈等方面展开讨接着科讯飞5年财务报表进行分析发现优势存问题通相估值法评估企业价值进行分析
第三部分结合角度分析结果科讯飞公司投资价值进行全面分析总结投资者投资出建议
二市公司投资价值分析方法
（）基分析法方法介绍
基分析结合宏观济形势行业发展情况公司状况进行综合分析宏观济分析考虑国家整体济情况种济指标宏观济政策公司股价影响公司分析基分析重点分析终落脚直市公司股票走势
基分析点应相简单帮助投资者较全面握股价走势缺点明显预测时间跨度较长投资者短线交易指导效果较弱预测精度高
基分析常周期相较长股票价格预测预测精度求高领域常见成熟证券市场
（二）估值方法介绍
市公司股票进行估值分析时没套统方法结果达统程中会涉极影响素目前流估值方法包括绝估值法相估值法
现金流折现法绝估值法中应广方法直受业士学者青睐种方法赖公司现金流入现金流出需研究基会计方法回报
定义角度相估值法两指标进行间接反映股票价值方法指标财务报表直接获计算角度讲相估值法绝估值法更具实际操作性
三智语音行业投资现状分析
（）宏观济形势分析
2008年全球性济危机世界济形势总体容乐观2016年1月22日国际货币基金组织发布新世界济展指出2015年全球济增长31预测2016年2017年全球济增速约3436整体济复苏步伐缓慢时区政治局势紧张进步破坏全球贸易金融旅游业
作新兴市场济体中国济正处衡调整中引2016年政府工作报告中数2015年国生产总值达677万亿元增长69出年国济然保持稳较快增长增速滑明显济发展面着问题中进出口总额降投资增长乏力部分行业产剩严重等风险隐患尤突出
国家实行供侧改革鼓励科技创新激发全社会创业创新潜倡导众创业万众创新着力实施创新驱动发展战略促进科技济深度融合时国家针高新技术企业科技企业研发费高特点推出税收优惠政策疑会科讯飞样高新技术企业发展注入强劲动力
（二）行业分析
1行业公司分布
国智语音行业代表性公司分两类类讯飞云知声灵声科技代表独立语音公司类互联网巨头公司语音部门百度腾讯搜狗代表外类公司出身科研院捷通华声中科信利紫冬锐意纳象立方等类公司年语音技术没太起色市场运作没太竞争力更专注科研项目行业位科讯飞直行业具较口碑占市场份额半5967排名第紧接着BAT旗产品百度云语音占3584排名第二微信作社交服务排名俗开放语音产品似受开发者欢迎占151份额排名第三
2行业技术门槛
智语音行业典型技术密集型企业广知核心技术语音识语音合成外包括说话识音乐识语种识等业界普遍否推出语音识公开台作评价家公司技术水标准云声灵声科技百度腾讯等公司现均已推出语音公开识台
3发展前景
着智语音技术积累更具实性产品市场接受特移动互联网智家居汽车电子等领域促进智语音行业规模快速持续增长2016年中国语音产业规模预计达306亿元占全球语音产业重84增长107语音识市场块蛋糕摆投资者面前
工智IT产业发展前瞻方具广阔产业应前景智语音代表工智技术日益引起众IT企业高度重视国百度腾讯代表互联网企业正涉足智语音领域国际微软谷歌苹果等IT巨头断加智语音研发投入投资购时然语言理解机器翻译等代表类智更高层面认知智领域进行重点攻关未竞争会更加白热化
四市公司投资价值分析——科讯飞案例
（）公司营分析
公司营产品包括语音支撑软件 电信语音增值产品 IFLYTEKC3 教育应产品 音视频监控 通信数分析应 信息工程运维服务 学院教育教学等
业务名称
营业收入(万元)
收入例
营业成(万元)
成例
利润例
毛利率
行业
软件信息技术服务业
23933158
9597
11903765
10000
10000
5026
学院教育教学
1004077
403
产品
信息工程运维服务
7209753
2891
5678420
5117
1550
2124
教育应产品
6600945
2647
3641586
3282
2996
4483
电信语音增值产品
3130092
1255
494937
446
2667
8419
语音支撑软件
3030612
1215
444120
400
2618
8535
IFLYTEKC3
2478347
994
通信数分析应
1127823
452
学院教育教学
1004077
403
837439
755
169
1660
音视频监控
355586
143
区
华东区
6531771
2619
3403112
3810
5128
4790
信息工程运维服务安徽区
5838269
2341
4607265
5158
2018
2109
华南区
2662431
1068
921358
1032
2854
6539
西南区
2216009
889
语音支撑软件区
1784152
715
信息工程运维服务区
1371484
550
学院教学安徽区
1004077
403
华中区
992563
398
语音支撑软件广东区
701022
281
华北区
700427
281
西北区
504403
202
语音支撑软件北京区
404388
162
语音支撑软件海区
141051
057
东北区
85188
034
应智语音工智技术应未发展趋势结合公司现核心技术应试点基础行业优势科讯飞保持原业务快速增长时积极围绕教育移动互联网等重点方开展战略布局正式推出工智时代机交互台——AIUI持续引领推动着中国工智产业发展浪潮公司2015年实现营业总收入25007991万元年期增长4087实现属市公司股东净利润4252945万元年期增长1209
（二）公司竞争优势分析
1技术创新优势
科讯飞国智语音技术提供商智语音技术领导者相关技术领域着长期研究积累讯飞超脑计划实施更公司认知智领域进行前瞻布局牢固树立科讯飞工智核心技术方面领先优势2015年公司发布工智产业具里程碑意义AIUI语音交互全新方案定义万物互联时代机语音交互技术新标准
2市场竞争优势
基拥知识产权智语音技术科讯飞推出适应客户需求种产品服务电信金融行业企业级户普通消费者户手机家电科讯飞技术优势转化市场优势户口碑优势着公司业务拓展猛烈势头科讯飞产业链话语权进步提升三网络运营商金融机构手机汽车等行业龙头企业实现广泛战略合作时公司旗讯飞开放台总户数达7亿开发者数量高达7亿形成企业户协创新良生态格局进步巩固市场竞争优势位
3优势
智语音行业典型技术密集型行业作行业龙头科讯飞坚持公司资产升值公司升值核心观技术作公司资源财富公司制定完善员工培训发展项制度时建立断完善项激励福利政策员工公司获足够属感保证公司高速发展程中巨需求年发展公司聚集语音行业优秀专业技术复合型高端理公司技术研发市场业务快速发展提供力保障
综分析科讯飞核心技术市场份额语音资源企业规模公司资质品牌形象专业等方面均具持续领先优势
（三）公司财务状况分析
五年财务数：
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
基股收益（元）
034
047
064
048
053
净利润（万元）
4252945
3794299
2789862
1824049
1326289
净利润增长率
1209
3600
5295
3753
3114
扣非净利率（万元）
3162527
2887911
2188806
1279071
1040793
营业总收入（万元）
25007991
17752106
12537078
7839407
5570135
营业总收入增长率
4087
4160
5992
4074
2774
股净资产（元）
487
462
707
356
467
净资产收益率
917
1079
1063
1464
1357
净资产收益率摊薄
679
1024
843
1357
1127
资产负债率
2225
2454
2002
2000
1715
股资公积金（元）
288
241
461
131
237
股未分配利润（元）
091
110
132
112
116
股营现金流（元）
040
052
063
043
047
销售毛利率
4890
5563
5301
5374
5724
存货周转率
518
521
562
520
542
通种财务指标全面深入分析企业目前营状况发展预期深刻解指导投资者投资行
科讯飞属行业市公司具技术等新型资产高财物等传统资产特点技术基础性资产知识核心资产科讯飞进行财务指标分析时盈利力营运力偿债力成长力四方面评价
1盈利力分析：
作投资者进行投资活动目获回报理应重企业盈利力盈利力强企业然着更活力更发展前景会更吸引投资者注意企业盈利力分析作企业财务状况分析重点
选取销售毛利率净资产收益率股收益率三财务指标分析科讯飞盈利力
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
销售毛利率
4890
5563
5301
5374
5724
基股收益（元）
034
047
064
048
053
净资产收益率
917
1079
1063
1464
1357
（1）销售毛利率
销售毛利率反映企业盈利力基础指标反映公司营产品般获利力表中出科讯飞销售毛利率五年间较稳总体呈现略微降趋势结合行业发展情况难分析出行业竞争逐年增售价降时公司规模扩导致成升高基维持50左右处行业公司中水
（2）净资产收益率
反映企业盈利力核心指标净资产收益率直接反映资增值力科讯飞净资产收益率2011年2015年始终保持基持稳定状态说明股东资控制策略较稳
（3）股收益
股收益指标普通股股东利益关系极会根进行投资决策图中出2013年该企业业务爆发期面激烈行业竞争两年股收益率降明显
总科讯飞已度创业初业绩爆发高速增长期时着家互联网巨头公司进入智语音行业导致竞争加科讯飞市场中技术渠道口碑积累优势较明显行业龙头位较稳固盈利力相稳定处行业游水
2营运力分析
营运力分析出公司资产营运效率效果效率通周转率周转速度指标表现出通相关指标计算分析发现企业资产运营问题评价企业资产营运效率企业提高营运效率增加济效益指明方
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
总资产周转率
030
034
029
042
039
流动资产周转率
052
069
047
071
054
该指标年基保持稳定说明资产投入带定营业收入提高2012年2014年流动资产周转率明显提高带动总资产周转率整体提高出科讯飞年总资产周转率高行业均水资产理水较
3偿债力分析
企业发展离开负债偿债力定程度反应企业综合实力理者通偿债力分析解企业财务资金运营情况做出正确营决策投资者偿债力指标做出合理投资决策
（1）流动率
流动率体现企业偿短期负债力指标200左右时企业偿短期债务利营间取衡相稳妥
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
流动率
298
238
376
339
486
数中出五年科讯飞流动率直保持2：1表示流动资产流动负债两倍流动资产半短期变现保证全部流动负债偿表明公司短期偿债力较强
（2）资产负债率
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
资产负债率
022
025
020
020
017
资产负债率反映企业长期偿债力指标企业债权评估企业偿债力重关心指标
科讯飞公司资产负债率基维持20左右处较低水20左右资产负债率债权具备极高安全保证高速发展互联网类型企业言获财务杠杆效益较低利公司快速发展科讯飞适度扩杠杆例应激烈行业竞争总体长期偿债力风险
4成长力分析
企业成长力盈利力营运力偿债力综合体现表现营业收入增加资金投入利润增加等成长力强企业会通身生产营活动断积累扩身竞争优势时断投资者创造财富
（1）销售收入增长率
销售收入增长率体现企业市场推广拓展客户方面增长力属正指标
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
销售收入增长率
041
042
060
041
028
表中出企业销售情况良五年呈现幅度升产品市场扩张方面科讯飞公司销售收入成长力较
（2）净利润增长率
净利润企业成长力基表现企业营成绩通净利润表现出选取销售收入指标销售收入提高会成费增长结果选指标进行收益分析会片面选净利润增长率进步解企业收益情况
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
净利润增长率
0120878
0360031
0529489
0375303
031135
20112014年公司净利润增长率保持较稳定2013年较增幅2015年净利润仅1209增长结合销售收入成升快导致净利润增长降
（3）总资产增长率
总资产增长率考核企业投入增长幅度财务率定程度反映企业增产规模增加幅度速度
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
总资产增长率
0622923
0194654
1334937
0294981
0654429
表显示科讯飞公司规模直稳定扩20132015年总资产增长率较数表示企业成长阶段
（4）净资产增长率
企业实现负债增加股东权益增长企业总资产实现增长长远角度企业规模扩资产增长离开股东权益增加样继续外举债着重分析净资产增长率
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
净资产增长率
0671999
0127235
133424
0250422
0792667
净资产201120122015年取较程度增长20132014年增长较缓慢
总资产增长率净资产增长率基保持致说明企业规模增长通净资产负债增长作资产增长例合理企业扩张方式适
出销售收入增长没企业规模扩步伐成升净利润增长速度2015年明显放缓企业没充分发挥资产投入效益
（四）企业价值分析
企业价值评估三种方法现金流量基础绝估值法评估二济利润基础评估市盈率基础相估值法价值评估综合考虑文采成法现金流法市盈率法市净率法等企业价值进行评估
1市盈率评估法
公司市盈率股票价格公司股收益值市盈率法具数简单易计算方法简便便理解特点时市盈率法公司股价盈利情况相结合时效反映出企业风险成长性市盈率法运范围相广泛流估值方法
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
基股收益（元）
034
047
064
048
053
通计算2015年科讯飞公司静态市盈率8419说明投资者企业未极强增长力2015年计算机应行业113家市公司均市盈率8728科讯飞行业公司相处均水总体相A股市公司科讯飞公司股票价格处较高位置想达预期投资收益风险
2市净率估值法
公司市净率股票价格公司股净资产值市净率法计算方法市盈率法基相市净率代市盈率计算相简单行业企业市净率差异企业未发展密切相关
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
股净资产（元）
487
462
707
356
467
市公司股票净值决定公司股价走势通计算2015年科讯飞公司市净率562行业公司均市净率769优行业均水
3相似类型市公司市盈率市净率情况
序号
代码
名称
市盈率（动）
市盈率（静）
市净率
1
002292
奥飞娱乐
992100
593700
177300
2
300276
三丰智
2727100
1695800
129500
3
300058
蓝色光标
520100
144300
48100
4
300222
科智
1231900
1158900
115400
5
300024
机器
983800
912800
74400
6
000410
沈阳机床
296800
5424200
61500
7
300078
思创医惠
1464100
719600
116600
8
000938
紫光股份
812500
1071400
66400
9
002348
高乐股份
1580400
1383700
52500
10
300418
昆仑万维
1122700
841800
273100
11
300295
三六五网
935800
936200
178400
12
002564
天沃科技
1027600
391400
37200
13
300144
宋城演艺
881900
878600
92500
14
300113
网科技
1152100
1152200
175600
15
300104
乐视网
2151300
2115900
247300
16
300059
东方财富
1437400
2147400
247100
17
002261
拓维信息
562700
1300000
47800
18
300052
中青宝
1590300
1580000
83700
19
002095
生意宝
5018100
4075000
355000
20
603000
民网
1145100
592700
139800
4成法
科目报告期
20151231
2015931
2015661
2015331
流动资产合计
4766885
4792447
2721642
2381184
非流动资产合计
3623456
3119771
2783216
270751
资产总计
8390341
7912219
5504858
5088694
流动负债合计
1601042
1358325
1187117
8177601
非流动负债合计
2661314
2351679
2167041
2188411
负债合计
1867174
1593492
1403821
1036601
表科讯飞2015年资产负债情况通计算出企业价值：
企业价值508869410366014052093万元
5现金流法
企业现金流量股权投资债权投资支配净现金流做企业现金流
计算公式：
企业现金流量（FCFF）
（NOPAT）税净营业利润营运资支出资支出
（EBIT）息税前利润*（1企业税率）营运资支出资支出+折旧
科讯飞公司年发展较稳定财务分析部分出公司2015年财务状况较预测公司未错发展前景假设科讯飞未五年30增长幅度基础预测科讯飞未现金流量结合行业特点做出修改
公司2015年息税前利润（EBIT）4154761万元资支出3311942万元（资支出固定资产净值增加+建工程净值增加+形资产净值增加）
累计折旧28248195052607万元
销售收入2500799万元
营运资18865万元[营数表明该年运营资销售收入*（流动资产流动负债）销售收入销售收入*75]
EBIT预期增长率30第年EBIT4154761*（1+30）5401189万元
资支出增长率30资支出3311942*（1+30）4305525万元
均年折旧增长率30折旧2607*（1+30）33891万元
营运资变动2500799*（1+30）*752500799*7556268万元
企业现金流量5401189*（110）4305525+3389156268331775万元
公司现金流计算出企业价值公式：
15年国债利率399
风险溢价社会均收益率风险报酬率2015年深证成指综合收益率2015年国债利率1358 399959
β值126（数源：WIND资讯）
权益资成风险报酬率+β*（社会均收益率风险报酬率）1212
资产负债率22加权均资成（WACC）债务资成*22+权益资成*78105
年份
2016
2017
2018
2019
2020
EBIT
54011893
70215461
91280099
11866413
154263368
EBIT(1T)
48610704
63193915
82152089
10679772
138837031
加：折旧
33891
440583
5727579
74458527
967960851
减：资支出
43055246
5597182
72763366
94592375
122970088
减：营运资变动
56268
731484
9509292
1236208
160707035
FCFF
33177577
4313085
56070105
72891137
947584777
现值
30024957
35323478
45920522
59696678
776056818
企业价值
24857132
企业价值期间现值24857132万元
6科讯飞估值情况分析
估值角度科讯飞作国智语音行业龙头企业公司股票市净率表现较出公司发展相行业公司较稳健处鱼龙混杂互联网行业中企业擅长利概念进行炒作股价虚高市净率指标中发现科讯飞发展路相稳健股价涨背公司健康发展做盾
然市盈率较高国A股市场言市盈率高低绝科讯飞样代表着未发展方高新技术企业市盈率稍高接受家公司未发展致较高预期现体现规模扩张力增强市场占率力笔者认市盈率角度科讯飞现股价具备定投资价值投资者必分担心
图科讯飞2015年股价走势数源：花财
图证指数2015年走势数源：花财
结合股价科讯飞公司股票2015年走出波高潮牛市中表现出极强活力涨欲涨幅情况幅领先证指数然半年股灾中较跌幅相抗跌前财务状况分析中科讯飞没出现明显良数公司整体状况良股价跌应收外部素影响国家政策导致科讯飞股价反弹中次充领头羊角色出公司股价着较强业绩支撑投资者公司股价着较强信心表现没投资者失
评价家企业投资价值单方法作评价综合考虑外部素利真实准确会计素结合合理评估方法做出客观理性判断现金流模型进行企业估值时普通投资者会遇数难收集公式难懂计算复杂等问题采成法估值会发现然数简单易计算简单企业价值市场较出入时形资产法方法评估相估值法然简便适范围更广普通投资者难找合适参物较种方法结合补足方法缺点企业估值进行合理评价
运种价值评估方法计算科讯飞市场价值中知科讯飞未市场价值升潜力公司规模理水营产品竞争力技术优势优势企业估值等方面表现较优秀前股价言较错投资标
（五）科讯飞公司未发展战略
持续加源头技术储备突破壮讯飞研究院综合研究实力扩展研究方深入研究深度压强战术形成公司发展技术核保护伞公司业务方新产品研发拓展实现前瞻高效力核心技术支撑继续深化识评测合成理解听写声纹翻译等核心技术研究进步加工智前瞻研究方投入力度持续推进讯飞超脑计划助力公司教育客服机交互信息安全等方技术方案升级公司实现听会说理解会预测技术升级跨越作支撑保障
坚持产品王核心理念持续提升产品投放力前端交付力推进业务导产品研发体系建设加营销推广产品迭代力度持续进化云台服务整合资源探索数价值积极构建全面开发者孵化支持体系推进技术服务孵化支持延展教育产品业务方造考评教学全产品体系进步推进全学科阅卷围绕教师学生户探索运营模式提升数分析性化服务特色产品价值提升综合市场竞争力移动互联方：持续面移动互联网广创业者海量户提供语音工智力形成讯飞输入法灵犀基础具备造血力产品体系积极造移动互联网流量分发入口智客服方面持续扩展语音导航语音分析产品进步利讯飞工智核心技术建设渠道模式机融合智客服系统幅提升智客服领域产出效益车载领域利讯飞语音云台进步形成针装产品方案覆盖拓展持续赢利点互动娱乐业务方加快游布局提供更丰富便捷音乐产品创作服务建设音乐服务娱乐体智台保持户规模收入高速增长智硬件领域运机交互界面AIUI积极引导智硬件应构建完整交互台智硬件交互体化解决方案进步拓展智家居机器智穿戴AR等方互联网服务外积极拓展智语音技术公安全国防等领域应研发语音信息安全产品解决方案培育脸识声纹识等前瞻技术金融智慧城市等业务领域应
文理实际思路分 析清楚现公司价值估值理优缺点实际投资决策中作进行探究然实际公司分析象探究获结果价值进行科学分析评估终根评估结果指出采评估手段优缺点提出具针性建议
着理思想发展非理性非量化影响素逐渐引起投资者重视分析员通常需进行全面分析效应变幻莫测现实环境市公司价值进行分析时应仅公司财务某单角度进行分析应公司理文化等素机融入传统估值模型更效实际反映素带公司价值分析结果力限文研究水角度具定局限性进步提高
参考文献
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摘：年着智移动终端普国互联网产业呈现爆发式增长作机沟通重工具语音识成智设备必备功推动智语音行业发展理未段时间里投资互联网智语音行业公司投应关注
解国互联网智语音公司投资价值研究明晰相关概念介绍国互联网智语音市公司现状价值分析相关指标通科讯飞代表公司进行分析机构投资者普通投资者提供投资
关键词：互联网行业价值投资财务指标投资
Analysis of Listed Companies Investment Value
——Take KDXF as an example
Abstract In recent years with the popularity of smart mobile terminals the Internet industry in our country present explosive growth as the important tool of human communication speech recognition has become a necessary function of intelligent equipment it also promote the development of intelligent voice of the industry So we have reason to in the future for a period of time for an investment in the Internet industry company the attention it deserves
In order to understand the investment value of Internet companies in China this paper introduces the present situation of the Internet in China listed companies and related indicators of value analysis Finally through the analysis of the Internet companies KDXF this paper provides investment basis for institutional investors and ordinary investors
Key Words：internet industry value analysis finance indicate investment
目 录
导 1
（）研究背景目意义 1
（二）研究框架 1
二市公司投资价值分析方法 3
（）基分析法方法介绍 3
（二）估值方法介绍 3
三智语音行业投资现状分析 4
（）宏观济形势分析 4
（二）行业分析 4
四市公司投资价值分析——科讯飞案例 6
（）公司营分析 6
（二）公司竞争优势分析 7
（三）公司财务状况分析 8
（四）企业价值分析 14
（五）科讯飞公司未发展战略 19
参考文献 21
导
（）研究背景目意义
1990年国证券市场已历二十年发展极促进资源优化配置济结构调整推动国济发展时投资者带新赚钱方式市公司投资价值研究直家口中热门话题然国外相成熟证券市场相国证券市场长期存非理性波动特质传统价值投资分析方法基处失效状态着相关法规监完善证券市场波动日趋合理市公司投资价值分析逐渐基面回
市公司作国市场济体系中具活力部分繁荣证券金融市场投资者带丰厚利润带动国民济发展市公司通造假牟利欺骗投资者例子算少数证券市场发展带利影响中国股市发展二十年情况数目众市公司中选择投资价值企业投资者容回避问题证券监部门相关机构必须正视问题
作机沟通重工具语音识成智设备必备功推动智语音行业发展50年发展智语音产业已实验室技术研发阶段进入市场规模应阶段形成技术研发应服务协发展良性循环智语音行业年引起资市场广泛关注产业发展带新动力
科讯飞股份限公司投资价值分析研究助投资者加深智语音行业整体理解时抓住移动互联网飞速发展时代背景新型投资思维投资价值分析方法通合理效方法分析该行业市公司投资价值
（二）研究框架
文围绕企业投资价值分析展开讨首先宏观济情况相关政策进行分析结合产业发展行业结构分析企业发展前景企业营产品竞争力企业财务状况进行分析企业未发展提出预测建议投资者投资提出意见
篇文包括三部分：
第部分说明市公司投资价值分析基方法：基面分析技术分析时指出基面分析企业长期价值分析方法
第二部分首先通宏观济形势分析结合世界济国济发展情况根国家发展政策规划企业发展方讨企业济新常态发展力接着行业现状发展进行分析结合行业产业结构产业增长趋势竞争力等
企业力产品竞争力进行分析产品生命周期公司规模特许营科技含量占率专利发展战略市场定位消费群生产周期库存量周转率客户反馈等方面展开讨接着科讯飞5年财务报表进行分析发现优势存问题通相估值法评估企业价值进行分析
第三部分结合角度分析结果科讯飞公司投资价值进行全面分析总结投资者投资出建议
二市公司投资价值分析方法
（）基分析法方法介绍
基分析结合宏观济形势行业发展情况公司状况进行综合分析宏观济分析考虑国家整体济情况种济指标宏观济政策公司股价影响公司分析基分析重点分析终落脚直市公司股票走势
基分析点应相简单帮助投资者较全面握股价走势缺点明显预测时间跨度较长投资者短线交易指导效果较弱预测精度高
基分析常周期相较长股票价格预测预测精度求高领域常见成熟证券市场
（二）估值方法介绍
市公司股票进行估值分析时没套统方法结果达统程中会涉极影响素目前流估值方法包括绝估值法相估值法
现金流折现法绝估值法中应广方法直受业士学者青睐种方法赖公司现金流入现金流出需研究基会计方法回报
定义角度相估值法两指标进行间接反映股票价值方法指标财务报表直接获计算角度讲相估值法绝估值法更具实际操作性
三智语音行业投资现状分析
（）宏观济形势分析
2008年全球性济危机世界济形势总体容乐观2016年1月22日国际货币基金组织发布新世界济展指出2015年全球济增长31预测2016年2017年全球济增速约3436整体济复苏步伐缓慢时区政治局势紧张进步破坏全球贸易金融旅游业
作新兴市场济体中国济正处衡调整中引2016年政府工作报告中数2015年国生产总值达677万亿元增长69出年国济然保持稳较快增长增速滑明显济发展面着问题中进出口总额降投资增长乏力部分行业产剩严重等风险隐患尤突出
国家实行供侧改革鼓励科技创新激发全社会创业创新潜倡导众创业万众创新着力实施创新驱动发展战略促进科技济深度融合时国家针高新技术企业科技企业研发费高特点推出税收优惠政策疑会科讯飞样高新技术企业发展注入强劲动力
（二）行业分析
1行业公司分布
国智语音行业代表性公司分两类类讯飞云知声灵声科技代表独立语音公司类互联网巨头公司语音部门百度腾讯搜狗代表外类公司出身科研院捷通华声中科信利紫冬锐意纳象立方等类公司年语音技术没太起色市场运作没太竞争力更专注科研项目行业位科讯飞直行业具较口碑占市场份额半5967排名第紧接着BAT旗产品百度云语音占3584排名第二微信作社交服务排名俗开放语音产品似受开发者欢迎占151份额排名第三
2行业技术门槛
智语音行业典型技术密集型企业广知核心技术语音识语音合成外包括说话识音乐识语种识等业界普遍否推出语音识公开台作评价家公司技术水标准云声灵声科技百度腾讯等公司现均已推出语音公开识台
3发展前景
着智语音技术积累更具实性产品市场接受特移动互联网智家居汽车电子等领域促进智语音行业规模快速持续增长2016年中国语音产业规模预计达306亿元占全球语音产业重84增长107语音识市场块蛋糕摆投资者面前
工智IT产业发展前瞻方具广阔产业应前景智语音代表工智技术日益引起众IT企业高度重视国百度腾讯代表互联网企业正涉足智语音领域国际微软谷歌苹果等IT巨头断加智语音研发投入投资购时然语言理解机器翻译等代表类智更高层面认知智领域进行重点攻关未竞争会更加白热化
四市公司投资价值分析——科讯飞案例
（）公司营分析
公司营产品包括语音支撑软件 电信语音增值产品 IFLYTEKC3 教育应产品 音视频监控 通信数分析应 信息工程运维服务 学院教育教学等
业务名称
营业收入(万元)
收入例
营业成(万元)
成例
利润例
毛利率
行业
软件信息技术服务业
23933158
9597
11903765
10000
10000
5026
学院教育教学
1004077
403
产品
信息工程运维服务
7209753
2891
5678420
5117
1550
2124
教育应产品
6600945
2647
3641586
3282
2996
4483
电信语音增值产品
3130092
1255
494937
446
2667
8419
语音支撑软件
3030612
1215
444120
400
2618
8535
IFLYTEKC3
2478347
994
通信数分析应
1127823
452
学院教育教学
1004077
403
837439
755
169
1660
音视频监控
355586
143
区
华东区
6531771
2619
3403112
3810
5128
4790
信息工程运维服务安徽区
5838269
2341
4607265
5158
2018
2109
华南区
2662431
1068
921358
1032
2854
6539
西南区
2216009
889
语音支撑软件区
1784152
715
信息工程运维服务区
1371484
550
学院教学安徽区
1004077
403
华中区
992563
398
语音支撑软件广东区
701022
281
华北区
700427
281
西北区
504403
202
语音支撑软件北京区
404388
162
语音支撑软件海区
141051
057
东北区
85188
034
应智语音工智技术应未发展趋势结合公司现核心技术应试点基础行业优势科讯飞保持原业务快速增长时积极围绕教育移动互联网等重点方开展战略布局正式推出工智时代机交互台——AIUI持续引领推动着中国工智产业发展浪潮公司2015年实现营业总收入25007991万元年期增长4087实现属市公司股东净利润4252945万元年期增长1209
（二）公司竞争优势分析
1技术创新优势
科讯飞国智语音技术提供商智语音技术领导者相关技术领域着长期研究积累讯飞超脑计划实施更公司认知智领域进行前瞻布局牢固树立科讯飞工智核心技术方面领先优势2015年公司发布工智产业具里程碑意义AIUI语音交互全新方案定义万物互联时代机语音交互技术新标准
2市场竞争优势
基拥知识产权智语音技术科讯飞推出适应客户需求种产品服务电信金融行业企业级户普通消费者户手机家电科讯飞技术优势转化市场优势户口碑优势着公司业务拓展猛烈势头科讯飞产业链话语权进步提升三网络运营商金融机构手机汽车等行业龙头企业实现广泛战略合作时公司旗讯飞开放台总户数达7亿开发者数量高达7亿形成企业户协创新良生态格局进步巩固市场竞争优势位
3优势
智语音行业典型技术密集型行业作行业龙头科讯飞坚持公司资产升值公司升值核心观技术作公司资源财富公司制定完善员工培训发展项制度时建立断完善项激励福利政策员工公司获足够属感保证公司高速发展程中巨需求年发展公司聚集语音行业优秀专业技术复合型高端理公司技术研发市场业务快速发展提供力保障
综分析科讯飞核心技术市场份额语音资源企业规模公司资质品牌形象专业等方面均具持续领先优势
（三）公司财务状况分析
五年财务数：
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
基股收益（元）
034
047
064
048
053
净利润（万元）
4252945
3794299
2789862
1824049
1326289
净利润增长率
1209
3600
5295
3753
3114
扣非净利率（万元）
3162527
2887911
2188806
1279071
1040793
营业总收入（万元）
25007991
17752106
12537078
7839407
5570135
营业总收入增长率
4087
4160
5992
4074
2774
股净资产（元）
487
462
707
356
467
净资产收益率
917
1079
1063
1464
1357
净资产收益率摊薄
679
1024
843
1357
1127
资产负债率
2225
2454
2002
2000
1715
股资公积金（元）
288
241
461
131
237
股未分配利润（元）
091
110
132
112
116
股营现金流（元）
040
052
063
043
047
销售毛利率
4890
5563
5301
5374
5724
存货周转率
518
521
562
520
542
通种财务指标全面深入分析企业目前营状况发展预期深刻解指导投资者投资行
科讯飞属行业市公司具技术等新型资产高财物等传统资产特点技术基础性资产知识核心资产科讯飞进行财务指标分析时盈利力营运力偿债力成长力四方面评价
1盈利力分析：
作投资者进行投资活动目获回报理应重企业盈利力盈利力强企业然着更活力更发展前景会更吸引投资者注意企业盈利力分析作企业财务状况分析重点
选取销售毛利率净资产收益率股收益率三财务指标分析科讯飞盈利力
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
销售毛利率
4890
5563
5301
5374
5724
基股收益（元）
034
047
064
048
053
净资产收益率
917
1079
1063
1464
1357
（1）销售毛利率
销售毛利率反映企业盈利力基础指标反映公司营产品般获利力表中出科讯飞销售毛利率五年间较稳总体呈现略微降趋势结合行业发展情况难分析出行业竞争逐年增售价降时公司规模扩导致成升高基维持50左右处行业公司中水
（2）净资产收益率
反映企业盈利力核心指标净资产收益率直接反映资增值力科讯飞净资产收益率2011年2015年始终保持基持稳定状态说明股东资控制策略较稳
（3）股收益
股收益指标普通股股东利益关系极会根进行投资决策图中出2013年该企业业务爆发期面激烈行业竞争两年股收益率降明显
总科讯飞已度创业初业绩爆发高速增长期时着家互联网巨头公司进入智语音行业导致竞争加科讯飞市场中技术渠道口碑积累优势较明显行业龙头位较稳固盈利力相稳定处行业游水
2营运力分析
营运力分析出公司资产营运效率效果效率通周转率周转速度指标表现出通相关指标计算分析发现企业资产运营问题评价企业资产营运效率企业提高营运效率增加济效益指明方
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
总资产周转率
030
034
029
042
039
流动资产周转率
052
069
047
071
054
该指标年基保持稳定说明资产投入带定营业收入提高2012年2014年流动资产周转率明显提高带动总资产周转率整体提高出科讯飞年总资产周转率高行业均水资产理水较
3偿债力分析
企业发展离开负债偿债力定程度反应企业综合实力理者通偿债力分析解企业财务资金运营情况做出正确营决策投资者偿债力指标做出合理投资决策
（1）流动率
流动率体现企业偿短期负债力指标200左右时企业偿短期债务利营间取衡相稳妥
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
流动率
298
238
376
339
486
数中出五年科讯飞流动率直保持2：1表示流动资产流动负债两倍流动资产半短期变现保证全部流动负债偿表明公司短期偿债力较强
（2）资产负债率
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
资产负债率
022
025
020
020
017
资产负债率反映企业长期偿债力指标企业债权评估企业偿债力重关心指标
科讯飞公司资产负债率基维持20左右处较低水20左右资产负债率债权具备极高安全保证高速发展互联网类型企业言获财务杠杆效益较低利公司快速发展科讯飞适度扩杠杆例应激烈行业竞争总体长期偿债力风险
4成长力分析
企业成长力盈利力营运力偿债力综合体现表现营业收入增加资金投入利润增加等成长力强企业会通身生产营活动断积累扩身竞争优势时断投资者创造财富
（1）销售收入增长率
销售收入增长率体现企业市场推广拓展客户方面增长力属正指标
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
销售收入增长率
041
042
060
041
028
表中出企业销售情况良五年呈现幅度升产品市场扩张方面科讯飞公司销售收入成长力较
（2）净利润增长率
净利润企业成长力基表现企业营成绩通净利润表现出选取销售收入指标销售收入提高会成费增长结果选指标进行收益分析会片面选净利润增长率进步解企业收益情况
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
净利润增长率
0120878
0360031
0529489
0375303
031135
20112014年公司净利润增长率保持较稳定2013年较增幅2015年净利润仅1209增长结合销售收入成升快导致净利润增长降
（3）总资产增长率
总资产增长率考核企业投入增长幅度财务率定程度反映企业增产规模增加幅度速度
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
总资产增长率
0622923
0194654
1334937
0294981
0654429
表显示科讯飞公司规模直稳定扩20132015年总资产增长率较数表示企业成长阶段
（4）净资产增长率
企业实现负债增加股东权益增长企业总资产实现增长长远角度企业规模扩资产增长离开股东权益增加样继续外举债着重分析净资产增长率
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
净资产增长率
0671999
0127235
133424
0250422
0792667
净资产201120122015年取较程度增长20132014年增长较缓慢
总资产增长率净资产增长率基保持致说明企业规模增长通净资产负债增长作资产增长例合理企业扩张方式适
出销售收入增长没企业规模扩步伐成升净利润增长速度2015年明显放缓企业没充分发挥资产投入效益
（四）企业价值分析
企业价值评估三种方法现金流量基础绝估值法评估二济利润基础评估市盈率基础相估值法价值评估综合考虑文采成法现金流法市盈率法市净率法等企业价值进行评估
1市盈率评估法
公司市盈率股票价格公司股收益值市盈率法具数简单易计算方法简便便理解特点时市盈率法公司股价盈利情况相结合时效反映出企业风险成长性市盈率法运范围相广泛流估值方法
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
基股收益（元）
034
047
064
048
053
通计算2015年科讯飞公司静态市盈率8419说明投资者企业未极强增长力2015年计算机应行业113家市公司均市盈率8728科讯飞行业公司相处均水总体相A股市公司科讯飞公司股票价格处较高位置想达预期投资收益风险
2市净率估值法
公司市净率股票价格公司股净资产值市净率法计算方法市盈率法基相市净率代市盈率计算相简单行业企业市净率差异企业未发展密切相关
科目年度
2015
2014
2013
2012
2011
股净资产（元）
487
462
707
356
467
市公司股票净值决定公司股价走势通计算2015年科讯飞公司市净率562行业公司均市净率769优行业均水
3相似类型市公司市盈率市净率情况
序号
代码
名称
市盈率（动）
市盈率（静）
市净率
1
002292
奥飞娱乐
992100
593700
177300
2
300276
三丰智
2727100
1695800
129500
3
300058
蓝色光标
520100
144300
48100
4
300222
科智
1231900
1158900
115400
5
300024
机器
983800
912800
74400
6
000410
沈阳机床
296800
5424200
61500
7
300078
思创医惠
1464100
719600
116600
8
000938
紫光股份
812500
1071400
66400
9
002348
高乐股份
1580400
1383700
52500
10
300418
昆仑万维
1122700
841800
273100
11
300295
三六五网
935800
936200
178400
12
002564
天沃科技
1027600
391400
37200
13
300144
宋城演艺
881900
878600
92500
14
300113
网科技
1152100
1152200
175600
15
300104
乐视网
2151300
2115900
247300
16
300059
东方财富
1437400
2147400
247100
17
002261
拓维信息
562700
1300000
47800
18
300052
中青宝
1590300
1580000
83700
19
002095
生意宝
5018100
4075000
355000
20
603000
民网
1145100
592700
139800
4成法
科目报告期
20151231
2015931
2015661
2015331
流动资产合计
4766885
4792447
2721642
2381184
非流动资产合计
3623456
3119771
2783216
270751
资产总计
8390341
7912219
5504858
5088694
流动负债合计
1601042
1358325
1187117
8177601
非流动负债合计
2661314
2351679
2167041
2188411
负债合计
1867174
1593492
1403821
1036601
表科讯飞2015年资产负债情况通计算出企业价值：
企业价值508869410366014052093万元
5现金流法
企业现金流量股权投资债权投资支配净现金流做企业现金流
计算公式：
企业现金流量（FCFF）
（NOPAT）税净营业利润营运资支出资支出
（EBIT）息税前利润*（1企业税率）营运资支出资支出+折旧
科讯飞公司年发展较稳定财务分析部分出公司2015年财务状况较预测公司未错发展前景假设科讯飞未五年30增长幅度基础预测科讯飞未现金流量结合行业特点做出修改
公司2015年息税前利润（EBIT）4154761万元资支出3311942万元（资支出固定资产净值增加+建工程净值增加+形资产净值增加）
累计折旧28248195052607万元
销售收入2500799万元
营运资18865万元[营数表明该年运营资销售收入*（流动资产流动负债）销售收入销售收入*75]
EBIT预期增长率30第年EBIT4154761*（1+30）5401189万元
资支出增长率30资支出3311942*（1+30）4305525万元
均年折旧增长率30折旧2607*（1+30）33891万元
营运资变动2500799*（1+30）*752500799*7556268万元
企业现金流量5401189*（110）4305525+3389156268331775万元
公司现金流计算出企业价值公式：
15年国债利率399
风险溢价社会均收益率风险报酬率2015年深证成指综合收益率2015年国债利率1358 399959
β值126（数源：WIND资讯）
权益资成风险报酬率+β*（社会均收益率风险报酬率）1212
资产负债率22加权均资成（WACC）债务资成*22+权益资成*78105
年份
2016
2017
2018
2019
2020
EBIT
54011893
70215461
91280099
11866413
154263368
EBIT(1T)
48610704
63193915
82152089
10679772
138837031
加：折旧
33891
440583
5727579
74458527
967960851
减：资支出
43055246
5597182
72763366
94592375
122970088
减：营运资变动
56268
731484
9509292
1236208
160707035
FCFF
33177577
4313085
56070105
72891137
947584777
现值
30024957
35323478
45920522
59696678
776056818
企业价值
24857132
企业价值期间现值24857132万元
6科讯飞估值情况分析
估值角度科讯飞作国智语音行业龙头企业公司股票市净率表现较出公司发展相行业公司较稳健处鱼龙混杂互联网行业中企业擅长利概念进行炒作股价虚高市净率指标中发现科讯飞发展路相稳健股价涨背公司健康发展做盾
然市盈率较高国A股市场言市盈率高低绝科讯飞样代表着未发展方高新技术企业市盈率稍高接受家公司未发展致较高预期现体现规模扩张力增强市场占率力笔者认市盈率角度科讯飞现股价具备定投资价值投资者必分担心
图科讯飞2015年股价走势数源：花财
图证指数2015年走势数源：花财
结合股价科讯飞公司股票2015年走出波高潮牛市中表现出极强活力涨欲涨幅情况幅领先证指数然半年股灾中较跌幅相抗跌前财务状况分析中科讯飞没出现明显良数公司整体状况良股价跌应收外部素影响国家政策导致科讯飞股价反弹中次充领头羊角色出公司股价着较强业绩支撑投资者公司股价着较强信心表现没投资者失
评价家企业投资价值单方法作评价综合考虑外部素利真实准确会计素结合合理评估方法做出客观理性判断现金流模型进行企业估值时普通投资者会遇数难收集公式难懂计算复杂等问题采成法估值会发现然数简单易计算简单企业价值市场较出入时形资产法方法评估相估值法然简便适范围更广普通投资者难找合适参物较种方法结合补足方法缺点企业估值进行合理评价
运种价值评估方法计算科讯飞市场价值中知科讯飞未市场价值升潜力公司规模理水营产品竞争力技术优势优势企业估值等方面表现较优秀前股价言较错投资标
（五）科讯飞公司未发展战略
持续加源头技术储备突破壮讯飞研究院综合研究实力扩展研究方深入研究深度压强战术形成公司发展技术核保护伞公司业务方新产品研发拓展实现前瞻高效力核心技术支撑继续深化识评测合成理解听写声纹翻译等核心技术研究进步加工智前瞻研究方投入力度持续推进讯飞超脑计划助力公司教育客服机交互信息安全等方技术方案升级公司实现听会说理解会预测技术升级跨越作支撑保障
坚持产品王核心理念持续提升产品投放力前端交付力推进业务导产品研发体系建设加营销推广产品迭代力度持续进化云台服务整合资源探索数价值积极构建全面开发者孵化支持体系推进技术服务孵化支持延展教育产品业务方造考评教学全产品体系进步推进全学科阅卷围绕教师学生户探索运营模式提升数分析性化服务特色产品价值提升综合市场竞争力移动互联方：持续面移动互联网广创业者海量户提供语音工智力形成讯飞输入法灵犀基础具备造血力产品体系积极造移动互联网流量分发入口智客服方面持续扩展语音导航语音分析产品进步利讯飞工智核心技术建设渠道模式机融合智客服系统幅提升智客服领域产出效益车载领域利讯飞语音云台进步形成针装产品方案覆盖拓展持续赢利点互动娱乐业务方加快游布局提供更丰富便捷音乐产品创作服务建设音乐服务娱乐体智台保持户规模收入高速增长智硬件领域运机交互界面AIUI积极引导智硬件应构建完整交互台智硬件交互体化解决方案进步拓展智家居机器智穿戴AR等方互联网服务外积极拓展智语音技术公安全国防等领域应研发语音信息安全产品解决方案培育脸识声纹识等前瞻技术金融智慧城市等业务领域应
文理实际思路分 析清楚现公司价值估值理优缺点实际投资决策中作进行探究然实际公司分析象探究获结果价值进行科学分析评估终根评估结果指出采评估手段优缺点提出具针性建议
着理思想发展非理性非量化影响素逐渐引起投资者重视分析员通常需进行全面分析效应变幻莫测现实环境市公司价值进行分析时应仅公司财务某单角度进行分析应公司理文化等素机融入传统估值模型更效实际反映素带公司价值分析结果力限文研究水角度具定局限性进步提高
参考文献
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