营杠杆财务杠杆企业收益影响
学生姓名：茹元钰 指导老师：蔡老师
目录
摘1
1营杆杠财务杠杆概念应2
(）营杠杆概念含义 2
（二）财务杠杆概念含义2
（三）实际中应3
2营杠杆企业收益影响3
3财务杠杆企业收益影响5
4复合杠杆企业收益影响5
5杠杆收益风险分析补充说明6
参考文献7
摘
企业定时期成支出少会直接影响收益实现时企业成结构变动会收益产生定影响市场济条件企业想取良效益必须重视分析成变动收益影响试企业营杠杆财务杠杆角度谈谈企业收益影响
关键词：营杠杆财务杠杆复合杠杆企业收益
营杠杆财务杠杆企业收益影响
营杠杆财务杠杆概念应
（）营杠杆概念含义：
谓营杠杆称营业杠杆指企业营活动中营业成中固定成利固定成存情况产销量变化息税前收益变动率影响说固定成原产销量增加时产销量分摊固成减少息税前收益成倍增加样果产销量减少单位产销量分摊固定成增加造成息税前利润成倍减少样营杠杆双刃剑固定成存营杠杆会发挥作理者意志转移销售收入增加时营杠杆会发挥积极作造成息税前利润期销售收入增长速度更快方面销售收入减少时营杠杆会发挥消极作造成息税前利润期销售收入减少速度更快
固定成指企业营营业成中企业产销量增减变化变化成项目企业营相稳定固定资产折旧费理费营房租金等等费项目定营范围定营规模相稳定变方面单位产销量言产销量增加时单位产销量分摊固定成逐步减少正固定成特性营杠杆产生效应企业理者必须关注营杠杆合理效适度发挥作
营杠杆系数含义
营杠杆系数(DOL)反映息税前利润变动率相销售额变动率倍数息税前利润变动额相销售额变动额倍数营杠杆系数越说明营风险越句话含义指影响风险素变时营风险会DOL增增营杠杆系数固定变述计算DOL公式中固定成(F)单位变动成(V)销售价格(P)销售数(O)等素发生变化时营杠杆系数会发生变化影响营杠杆系数四素中销售量销售价格营杠杆系数呈反方变化单位变动成固定成营杠杆系数呈方变化
（二）财务杠杆概念含义
杠杆应广泛概念物理学中利根杠杆支点力量抬起重物体什财务杠杆呢西方理财学国目前财会界财务杠杆理解体种观点
财务杠杆定义企业制定资结构决策时债务筹资利财务杠杆称融资杠杆资杠杆者负债营种定义强调财务杠杆负债种利
二认财务杠杆指筹资中适举债调整资结构企业带额外收益果负债营企业股利润升便称正财务杠杆果企业股利润降通常称负财务杠杆显易见种定义中财务杠杆强调通负债营引起结果
综合两种理解财务杠杆作利资金股投资者赚取更高投资回报率时分散营风险转嫁财务风险债权
财务杠杆系数公式
财务杠杆系数(普通股股利润变动额变动前普通股股利润)(息税前利润变动额变动前息税前利润)
财务杠杆双刃剑企业迅速发展时期营业务蒸蒸日企业资金税息前利润率远远高款利率通举债提高财务杠杆系数达权益资利润率更幅度提高目股东创造利润外方面企业营情况恶化资金税息前利润率低利息率情况利息固定变股东利润急剧降导致权益资利润率更幅度滑严重时会引起财务危机濒破产
两种杠杆联系首先两者均利固定成作支点调整利润中营费中固定成外负债固定利息费次两者均企业营着正反双影响双刃剑两杠杆时必须慎重否会适反
（三）实际中应
分析出企业财务杠杆营杠杆越高越然越低越应该根企业身实际营情况分析确定企业间杠杆系数企业发展时期采杠杆战略相例企业高速发展时期税息前利润率远远高贷款利息率增长率非常高时通胆举债方式扩生产提高企业财务杠杆系数提高投资者权益资金利润率反利润率急剧滑情况应该减少外举债量降低财务杠杆系数降低权益资利润率降速度营杠杆系数高低企业处行业关行业固定资产投资量极造成年固定折旧费等形成固定成数额巨果产品销售量没达盈亏界点会发生亏损反销售量超界点税息前利润会幅增加必须适时根企业营状况确定固定资产等固定费投资额
企业理层股东提供理想较稳定收益必须合理匹配营杠杆财务杠杆寻求优复合杠杆降低企业生产营中营风险财务风险实现企业股东收益优化般情况高营杠杆率高财务杠杆率配置明智会企业收益产生剧烈影响导致企业营活动风险增企业应高营杠杆率低财务杠杆率配合企业进行规模固定资产投资时资金筹集源采取增发普通股股票方式视情况少量举债低营杠杆率高财务杠杆率配合企业较少固定资产投资条件适增加负债筹资规模样通调整投资规模改变筹资结构等选择适合企业复合杠杆量减少营风险财务风险企业收益影响
总理者企业营中应该充分利外资金企业股东投资收益带收益增值实现财务杠杆功效
营杠杆企业收益影响企业成特征分变动成固定成两部分相关范围企业产销量变动会改变固定成总额会企业单位产品分摊固定成发生升降提高降低企业收益实现
假设甲乙两企业关数(表)
项目
甲企业
乙企业
产品销量
10000件
10000件
单位售价
50元
50元
单位变动成
30元
20元
固定成总额
100000元
200000元
税前收益
100000元
100000元
表知甲乙两企业成结构实现税前收益相似成结构企业收益没影响然甲乙两企业销量变动收益影响样
甲乙两企业销量分增长10条件变销量变动收益影响结果(表二)
项目
甲企业
乙企业
产品销量
11000件
11000件
单位售价
50元
50元
单位变动成
30元
20元
固定成总额
100000元
200000元
税前收益
120000元
130000元
显然销售量增加幅度样企业收益增加幅度样种效益变动幅度销售变动幅度现象正营杠杆作结果
般情况高固定成低变动成结构企业相低固定成高变动成结构企业营杠杆功强(例乙企业)营风险较反营杠杆功弱营风险较企业营杠杆营杠杆率表示
营杠杆率(DOL)息税前利润变动率产销量变动率
根表资料甲乙两企业营杠杆率分：
甲企业DOL(5030)x100001000002(倍)
乙企业DOL(5020) x 100001000003(倍)
甲企业收益增长产品销量增长2倍说销量增长10收益增长20(10x2)理乙企业收益增长产品销量3倍(收益增长30)
般言企业营杠杆率着销量增加收益增加逐渐降低越接损益均衡点营杠杆率越高企业收益趋零时营杠杆率表现穷必须指出营杠杆影响双企业销量降时收益销量降干倍数降低根营杠杆特点企业充分利控制调节营活动
营杠杆率述公式进步推导
营杠杆率（息税前利润EBIT+固定成） 息税前利润
该公式计算结果知企业存固定成营杠杆率总1营杠杆率着固定成总额变动呈方变动企业收益定情况固定成重愈营杠杆率愈高反营杠杆率愈低企业生产营程中固定成支出加合理控制仅提供等额收益降低企业营风险
方面营杠杆率公式作调整
营杠杆率（销售收入变动成）（销售收入变动成固定成）
见营杠杆率着产品销量变动呈反方变动销量升营杠杆率会降低企业营风险降低反销量降会导致营杠杆率升增企业营风险企业应充分利现生产力扩销售样增加企业收益降低企业营风险
三财务杠杆企业收益影响
企业生产营程中举债避免企业量举债期付息性会较导致企业面财务风险急剧升企业收益实现产生利影响企业财务风险财务杠杆高低
谓财务杠杆企业股收益营业净利敏感程度者说企业负债普通股股东收益影响程度财务杠杆功财务杠杆率表示
财务杠杆率变动前息税前利润／(变动前息税前利润利息)
财务杠杆率反映企业纳税付息前收益普通股股东分配利润关系收益变情况企业举债例愈负债利息愈财务杠杆率愈高财务杠杆率反映企业资结构财务风险
假定甲乙两企业关财务资料(表三)
项目
甲企业
乙企业
资结构
股100万元(5万股〕
股50万元（2万股）
负债50万元(年利率8﹪)
纳税付息前收益
10万元
10万元
利息(年利率8﹪)
—
4万元
税前收益
10万元
6万元
税(33)
33万元
198万元
税利润
67万元
402万元
股收益
134元
201元
财务杠杆率
1
167
注甲乙两企业股均普通股
表三知甲乙两企业资结构财务杠杆股东收益影响乙企业财务杠杆率高甲企业导致乙企业普通股股东股收益甲企业(201元>134元)股东角度讲投资报酬率负债利率企业财务杠杆普通股股东增加收益举债利企业理员没理拒绝运财务杠杆方面财务杠杆率越高普通股股收益影响越表明企业财务风险越高企业运财务杠杆时必须股东取较高收益承担财务风险进行权衡较量减少财务杠杆企业收益带利影响
四复合杠杆企业收益影响
企业营程中般存两种杠杆时起作情况
复合杠杆营杠杆财务杠杆时起作企业收益综合影响前述营杠杆指固定成企业收益(税息前利润)变动影响财务杠杆指企业负债普通股股收益变动影响营杠杆决定着企业税息前收益财务杠杆决定着企业税收益股收益形式分配股东时间营杠杆作前财务杠杆作
企业复合杠杆作复合杠杆率表示计算方式两种
1复合杠杆率(DCL)营杠杆率(DOL)x财务杠杆率(DFL)
2复合杠杆率(销售收入变动成总额)／(边际贡献固定成)×[(边际贡献固定成)(息税前利润利息费)]
复合杠杆企业理营中着非常重意义通两种杠杆调配仅企业面较营风险投资者获更收益
假定甲乙两企业关资料整理(表四)
项目
甲企业
乙企业
1销售收入
500000元
500000元
2 减变动成总额
300000元
200000元
3固定成总额
100000元
200000元
4纳税付息前利润
100000元
100000元
5 减利息
—
40000元
6税前利润
100000元
60000元
7 减税(33)
33000元
19800元
8税利润
67000元
40200元
9股收益
134元
201元
10营杠杆率〔(12)／4〕
2
3
11财务杠杆率(46)
1
167
12复合杠杆率（10×11）（12）／6
2
5
根表四资料甲企业复合杠杆率2乙企业复合杠杆率5甲乙两企业价格成水变销售收入均增加10企业收益影响
甲企业税前净利税净利增加20(10×2)分120000元80400元
乙企业税前净利税净利增加50(10×5)分90000元60300元
反甲乙两企业销售收入均降低20企业收益影响
甲企业税前净利降低40(20×2)60000元税净利降低4040200元乙企业税前净利降100(20×5)零
5杠杆收益风险分析补充说明
企业存固定成固定财务费较销售量增加导致企业股收益较幅度增长种企业带利益杠杆效益称作杠杆收益
1营杠杆收益风险分析杠杆原理效应阐述中分析营杠杆前提条件理想状态
2次分析财务杠杆积极作财务风险企业筹资资分权益资负债资债务利息起税前抵扣作发挥债务融资杠杆作债务融资杠杆作产生真正原债务资权益资企业企业资收益率高债务成时差额部分股东享增加权益资总额仅债务融资功效企业重组兼中实施杠杆收购兼企业资产未现金净流量作抵押取收购需资金7080实现企业重组兼
3优先股股息企业影响限优先股发行条件求较高发行数量起税前抵扣作筹资成较高没具体严格偿期程度具权益资性质
参考文献：
1 营杠杆财务杠杆 柏森 2005
2 营杠杆财务杠杆联合杠杆作 徐海涛 2005
3 谈营杠杆财务杠杆企业收益影响 张涛 2006
4 财务杠杆营杠杆综合分析 陈立 2006
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营杠杆财务杠杆企业收益影响
学生姓名：茹元钰 指导老师：蔡老师
目录
摘1
1营杆杠财务杠杆概念应2
(）营杠杆概念含义 2
（二）财务杠杆概念含义2
（三）实际中应3
2营杠杆企业收益影响3
3财务杠杆企业收益影响5
4复合杠杆企业收益影响5
5杠杆收益风险分析补充说明6
参考文献7
摘
企业定时期成支出少会直接影响收益实现时企业成结构变动会收益产生定影响市场济条件企业想取良效益必须重视分析成变动收益影响试企业营杠杆财务杠杆角度谈谈企业收益影响
关键词：营杠杆财务杠杆复合杠杆企业收益
营杠杆财务杠杆企业收益影响
营杠杆财务杠杆概念应
（）营杠杆概念含义：
谓营杠杆称营业杠杆指企业营活动中营业成中固定成利固定成存情况产销量变化息税前收益变动率影响说固定成原产销量增加时产销量分摊固成减少息税前收益成倍增加样果产销量减少单位产销量分摊固定成增加造成息税前利润成倍减少样营杠杆双刃剑固定成存营杠杆会发挥作理者意志转移销售收入增加时营杠杆会发挥积极作造成息税前利润期销售收入增长速度更快方面销售收入减少时营杠杆会发挥消极作造成息税前利润期销售收入减少速度更快
固定成指企业营营业成中企业产销量增减变化变化成项目企业营相稳定固定资产折旧费理费营房租金等等费项目定营范围定营规模相稳定变方面单位产销量言产销量增加时单位产销量分摊固定成逐步减少正固定成特性营杠杆产生效应企业理者必须关注营杠杆合理效适度发挥作
营杠杆系数含义
营杠杆系数(DOL)反映息税前利润变动率相销售额变动率倍数息税前利润变动额相销售额变动额倍数营杠杆系数越说明营风险越句话含义指影响风险素变时营风险会DOL增增营杠杆系数固定变述计算DOL公式中固定成(F)单位变动成(V)销售价格(P)销售数(O)等素发生变化时营杠杆系数会发生变化影响营杠杆系数四素中销售量销售价格营杠杆系数呈反方变化单位变动成固定成营杠杆系数呈方变化
（二）财务杠杆概念含义
杠杆应广泛概念物理学中利根杠杆支点力量抬起重物体什财务杠杆呢西方理财学国目前财会界财务杠杆理解体种观点
财务杠杆定义企业制定资结构决策时债务筹资利财务杠杆称融资杠杆资杠杆者负债营种定义强调财务杠杆负债种利
二认财务杠杆指筹资中适举债调整资结构企业带额外收益果负债营企业股利润升便称正财务杠杆果企业股利润降通常称负财务杠杆显易见种定义中财务杠杆强调通负债营引起结果
综合两种理解财务杠杆作利资金股投资者赚取更高投资回报率时分散营风险转嫁财务风险债权
财务杠杆系数公式
财务杠杆系数(普通股股利润变动额变动前普通股股利润)(息税前利润变动额变动前息税前利润)
财务杠杆双刃剑企业迅速发展时期营业务蒸蒸日企业资金税息前利润率远远高款利率通举债提高财务杠杆系数达权益资利润率更幅度提高目股东创造利润外方面企业营情况恶化资金税息前利润率低利息率情况利息固定变股东利润急剧降导致权益资利润率更幅度滑严重时会引起财务危机濒破产
两种杠杆联系首先两者均利固定成作支点调整利润中营费中固定成外负债固定利息费次两者均企业营着正反双影响双刃剑两杠杆时必须慎重否会适反
（三）实际中应
分析出企业财务杠杆营杠杆越高越然越低越应该根企业身实际营情况分析确定企业间杠杆系数企业发展时期采杠杆战略相例企业高速发展时期税息前利润率远远高贷款利息率增长率非常高时通胆举债方式扩生产提高企业财务杠杆系数提高投资者权益资金利润率反利润率急剧滑情况应该减少外举债量降低财务杠杆系数降低权益资利润率降速度营杠杆系数高低企业处行业关行业固定资产投资量极造成年固定折旧费等形成固定成数额巨果产品销售量没达盈亏界点会发生亏损反销售量超界点税息前利润会幅增加必须适时根企业营状况确定固定资产等固定费投资额
企业理层股东提供理想较稳定收益必须合理匹配营杠杆财务杠杆寻求优复合杠杆降低企业生产营中营风险财务风险实现企业股东收益优化般情况高营杠杆率高财务杠杆率配置明智会企业收益产生剧烈影响导致企业营活动风险增企业应高营杠杆率低财务杠杆率配合企业进行规模固定资产投资时资金筹集源采取增发普通股股票方式视情况少量举债低营杠杆率高财务杠杆率配合企业较少固定资产投资条件适增加负债筹资规模样通调整投资规模改变筹资结构等选择适合企业复合杠杆量减少营风险财务风险企业收益影响
总理者企业营中应该充分利外资金企业股东投资收益带收益增值实现财务杠杆功效
营杠杆企业收益影响企业成特征分变动成固定成两部分相关范围企业产销量变动会改变固定成总额会企业单位产品分摊固定成发生升降提高降低企业收益实现
假设甲乙两企业关数(表)
项目
甲企业
乙企业
产品销量
10000件
10000件
单位售价
50元
50元
单位变动成
30元
20元
固定成总额
100000元
200000元
税前收益
100000元
100000元
表知甲乙两企业成结构实现税前收益相似成结构企业收益没影响然甲乙两企业销量变动收益影响样
甲乙两企业销量分增长10条件变销量变动收益影响结果(表二)
项目
甲企业
乙企业
产品销量
11000件
11000件
单位售价
50元
50元
单位变动成
30元
20元
固定成总额
100000元
200000元
税前收益
120000元
130000元
显然销售量增加幅度样企业收益增加幅度样种效益变动幅度销售变动幅度现象正营杠杆作结果
般情况高固定成低变动成结构企业相低固定成高变动成结构企业营杠杆功强(例乙企业)营风险较反营杠杆功弱营风险较企业营杠杆营杠杆率表示
营杠杆率(DOL)息税前利润变动率产销量变动率
根表资料甲乙两企业营杠杆率分：
甲企业DOL(5030)x100001000002(倍)
乙企业DOL(5020) x 100001000003(倍)
甲企业收益增长产品销量增长2倍说销量增长10收益增长20(10x2)理乙企业收益增长产品销量3倍(收益增长30)
般言企业营杠杆率着销量增加收益增加逐渐降低越接损益均衡点营杠杆率越高企业收益趋零时营杠杆率表现穷必须指出营杠杆影响双企业销量降时收益销量降干倍数降低根营杠杆特点企业充分利控制调节营活动
营杠杆率述公式进步推导
营杠杆率（息税前利润EBIT+固定成） 息税前利润
该公式计算结果知企业存固定成营杠杆率总1营杠杆率着固定成总额变动呈方变动企业收益定情况固定成重愈营杠杆率愈高反营杠杆率愈低企业生产营程中固定成支出加合理控制仅提供等额收益降低企业营风险
方面营杠杆率公式作调整
营杠杆率（销售收入变动成）（销售收入变动成固定成）
见营杠杆率着产品销量变动呈反方变动销量升营杠杆率会降低企业营风险降低反销量降会导致营杠杆率升增企业营风险企业应充分利现生产力扩销售样增加企业收益降低企业营风险
三财务杠杆企业收益影响
企业生产营程中举债避免企业量举债期付息性会较导致企业面财务风险急剧升企业收益实现产生利影响企业财务风险财务杠杆高低
谓财务杠杆企业股收益营业净利敏感程度者说企业负债普通股股东收益影响程度财务杠杆功财务杠杆率表示
财务杠杆率变动前息税前利润／(变动前息税前利润利息)
财务杠杆率反映企业纳税付息前收益普通股股东分配利润关系收益变情况企业举债例愈负债利息愈财务杠杆率愈高财务杠杆率反映企业资结构财务风险
假定甲乙两企业关财务资料(表三)
项目
甲企业
乙企业
资结构
股100万元(5万股〕
股50万元（2万股）
负债50万元(年利率8﹪)
纳税付息前收益
10万元
10万元
利息(年利率8﹪)
—
4万元
税前收益
10万元
6万元
税(33)
33万元
198万元
税利润
67万元
402万元
股收益
134元
201元
财务杠杆率
1
167
注甲乙两企业股均普通股
表三知甲乙两企业资结构财务杠杆股东收益影响乙企业财务杠杆率高甲企业导致乙企业普通股股东股收益甲企业(201元>134元)股东角度讲投资报酬率负债利率企业财务杠杆普通股股东增加收益举债利企业理员没理拒绝运财务杠杆方面财务杠杆率越高普通股股收益影响越表明企业财务风险越高企业运财务杠杆时必须股东取较高收益承担财务风险进行权衡较量减少财务杠杆企业收益带利影响
四复合杠杆企业收益影响
企业营程中般存两种杠杆时起作情况
复合杠杆营杠杆财务杠杆时起作企业收益综合影响前述营杠杆指固定成企业收益(税息前利润)变动影响财务杠杆指企业负债普通股股收益变动影响营杠杆决定着企业税息前收益财务杠杆决定着企业税收益股收益形式分配股东时间营杠杆作前财务杠杆作
企业复合杠杆作复合杠杆率表示计算方式两种
1复合杠杆率(DCL)营杠杆率(DOL)x财务杠杆率(DFL)
2复合杠杆率(销售收入变动成总额)／(边际贡献固定成)×[(边际贡献固定成)(息税前利润利息费)]
复合杠杆企业理营中着非常重意义通两种杠杆调配仅企业面较营风险投资者获更收益
假定甲乙两企业关资料整理(表四)
项目
甲企业
乙企业
1销售收入
500000元
500000元
2 减变动成总额
300000元
200000元
3固定成总额
100000元
200000元
4纳税付息前利润
100000元
100000元
5 减利息
—
40000元
6税前利润
100000元
60000元
7 减税(33)
33000元
19800元
8税利润
67000元
40200元
9股收益
134元
201元
10营杠杆率〔(12)／4〕
2
3
11财务杠杆率(46)
1
167
12复合杠杆率（10×11）（12）／6
2
5
根表四资料甲企业复合杠杆率2乙企业复合杠杆率5甲乙两企业价格成水变销售收入均增加10企业收益影响
甲企业税前净利税净利增加20(10×2)分120000元80400元
乙企业税前净利税净利增加50(10×5)分90000元60300元
反甲乙两企业销售收入均降低20企业收益影响
甲企业税前净利降低40(20×2)60000元税净利降低4040200元乙企业税前净利降100(20×5)零
5杠杆收益风险分析补充说明
企业存固定成固定财务费较销售量增加导致企业股收益较幅度增长种企业带利益杠杆效益称作杠杆收益
1营杠杆收益风险分析杠杆原理效应阐述中分析营杠杆前提条件理想状态
2次分析财务杠杆积极作财务风险企业筹资资分权益资负债资债务利息起税前抵扣作发挥债务融资杠杆作债务融资杠杆作产生真正原债务资权益资企业企业资收益率高债务成时差额部分股东享增加权益资总额仅债务融资功效企业重组兼中实施杠杆收购兼企业资产未现金净流量作抵押取收购需资金7080实现企业重组兼
3优先股股息企业影响限优先股发行条件求较高发行数量起税前抵扣作筹资成较高没具体严格偿期程度具权益资性质
参考文献：
1 营杠杆财务杠杆 柏森 2005
2 营杠杆财务杠杆联合杠杆作 徐海涛 2005
3 谈营杠杆财务杠杆企业收益影响 张涛 2006
4 财务杠杆营杠杆综合分析 陈立 2006
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