华虚拟股权激励方案研究华股权激励演进历程
时间轴：
1987年 1990年 1996年 2001年 2013年
创业初期 全员持股计划 股权改制 虚拟受限股 增加TUP计划
第阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段成立
华成立1987年创业初期PBX销售代理商生产制造商转型开始研发面酒店企业
PBX技术进行商原薪酬体系留住核心技术效缓解资金压力华走
股权激励路
观华股权激励演变历程分四阶段：
第阶段（1900年1996年）：推出全员持股计划
第二阶段（1997年2001年）：优化公司治理架构进行股权改制全员持股公司转变工会
托代持实体股东控股公司
第三阶段（2001年2013年）：推行虚拟受限股设置饱配股机制
第四阶段（2013年）：增加TUP计划努力缩新老员工收入差激发新进员工积极性华股权激励第阶段：全员持股计划（12）
背景：华创业初期代理香港程控交换机时发现国市场技术空白巨市
场商机开始租赁厂房购置设备延揽进行研发通信领域核心资源
掌握技术员工行业争夺异常激烈流动性公司资金链紧张
更激励保留员工90年提出全员持股理念
方案：华公司员工愿股1元价格通增资扩股形式购入公司部股仅
享受股东分红转出售股东分红税利润15果员工调离退休
离开公司时公司回购股份回购价格初始购买价格持股员工华
股权证书盖华资金计划部红色印章华股权激励第阶段：全员持股计划（22）
解读：
• 第阶段员工持股享受股权分红权 高业绩增长带高分红收益激发家购买意愿
保障激励计划畅运行基础君认增长盈利期情况应时推行股权激
励方案方案操作空间会较（销售收入1992年1亿元1993年4亿元
1994年6亿元1995年15亿元1996年26亿元）
• 股权实股虚股界定模糊续法律纠纷埋伏笔
• 体未进行配股行权条件设置种简单模式较程度消员工观情绪
极调动员工投资入股热情缓解公司资金压力华股权激励第二阶段：股权改制(13)
改制背景：1992年1997前正值国家制改革摸索阶段 1994年规范公司种形式
员工持股计划深圳市出台深圳市国企业部员工持股试点暂行规定方出
现部职工股权证非法交易1993年1994年国务院原国家体改委两次发文求立停
止部职工股审批发行 直97年十五正式提出公制体种制发展
国社会义初级阶段基制度明确阐明股份制属性深圳市政府前出台深
圳市国企业部员工持股试点暂行规定方法规实际华90年开始尝试员工持股路
子走全国前列毕竟政策明朗偷摸进行97年股权改制摆桌面
进行变革然身民营企业华员工持股方案报深圳市体改办年11月
体改办华公司部员工持股方案作出批复原意改制方案2001年深圳市政府颁布
新深圳市政府部员工持股规定适范围扩民营企业时员工持股规定
中明确规定员工持股会(称持股会)负责员工股份托日常运作社团法登记公司股
东（说华工会持股特定时期历史产物）
华公司688名员工 华子公司299名员工
华
注册资：7005万
华技
术公司
华新技术
公司工会
华公
司工会
华公司
正非 华投资控股
限公司工会
华投资控股限公司
11 9896515 3485
1997年改制前
505 3309 6186
97年改制 2003年成熟
正非 华公司工会
华公司
（实体公司）
11 989
2000年基成型华股权激励第二阶段：股权改制（23）
点评解读：
• 华股权激励第二阶段股权改制激励方案第阶段员工享受股票分红权阶段遵循
深圳员工持股规定股改股东会明确提出：公司员工持股份公司工会集中托代行股东表决权
具体运作模式：工会5年届进行换届选举届工会代表提名届候选全球范围员工进行投票选举确
定50名工会代表工会代表中选取18左右进入决策层中董事会成员13名监事会成员5名实际运行中
正非营决策拥票否决权
• 2000年股东会第次确定正非独立股东位保障华实际控制股权会稀释殆
• 2003年成立华投资控股限公司华投资控股公司进行定增发正非华投资控股工会股净资产价格
进行认购华投资控股限公司等例股票数量股价格形式出售员工定增发确保正非独立股东
位增加股票发行灵活性正非作实际控制极范围持股会根真实财务报表股净资产进行
认购员工股价格进行认购双重价格体系保障非市公司财务信息保密华股权激励第二阶段：股权改制（33）
点评解读：
•工会持股特定历史阶段衍生产物目前常见持股方式：员工直接持股通限责公司持股通合伙企
业持股通第三方理机构持股（信托持股）目前新三板市公司60左右选择员工直接持股
员工直接持股 台间接持股
通限责公司持股 通合伙企业持股 通第三方理机构持股
员工直接持股操作简单缴纳20税股东数限定250体现享担增加属感认感更
关注公司发展容易股权结构公司治理埋隐患
台间接持股操作相复杂缴纳20税外持股台缴纳营业税甚企业税等资
台需缴纳理费激励象税负成高公司持股台进行股东权利义务约定约定
统持股台股东效利保障公司治理稳定性华股权激励第三阶段：虚拟受限股（13）
变革背景：1998年正非美国考察期间期股模式走入视野开始萌发股权激励模式变革想法
2001年前全球爆发网络泡沫危机提供契机历重重困难断调整华虚拟受
限股模式逐步成型
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2001年2月华出售非核
心业务华电气艾默生
协议规定员工四年必须
保持稳定
处理股权时11兑换遭华全体员工抵触反
交涉14分四期支付
1造成华公司员工心理衡埋
离职隐患引起两起法律纠纷（高刘
黄灿诉讼UT斯达康支持原华员工集体诉讼
案）引起法律界广泛争
2客观坚定进行虚拟受限股改革决心
2001年7月华公司股东
会通华技术限
公司虚拟股票期权计划暂
行理办法
1新员工派发长期变元股股票老员
工股票逐渐消化转化成虚拟股享受定数量
分红权股价升值权权表决权
转出售离开企业时动失效
2受限股模式：根部门绩效绩效职级
员工获定额度虚拟股票期股价格进
行购买行权期限4年年兑现额度14
3分红外股价增值行权方式：兑现差价折算
虚拟股留置兑现放弃
4股票置换手段：高出走工会回购员工
辞职岗员工变现离职
1虚拟股票发行维护华公司理层
企业控制力导致系列理问
题市公司股票发行发行新股股权转
资源限通股东会政府监
部门审核程序繁琐虚拟股限制
限增加股票源没问题部发行监
成相低
2根业绩职级配股激励模式普惠
制重点激励奋斗者转变
3激励周期分红制时激励
年度分红时激励股价增值中长期激励重
转变
4原股虚拟股转变程中加公司
资金压力
第三阶段华销售收入览表（单位：亿元）
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390华股权激励第三阶段：虚拟受限股+饱配股（23）
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2003年深圳市华
投资控股限公
司成立优化配股
方案
1加配股额度均接员工已股票
总
2持股较中高层核心员工年
兑现例分10年兑现离职历公司严
格6月审核确认出现创业公司产品
华构成业竞争没华部挖墙
角等等条件中条方全额兑现
3股权核心层倾斜骨干员工获配股
额度超普通员工
4配股规定3年锁定期3年允
许兑现果员工3年离开公司话
配股票效华时员工购买虚拟
股权采取配套措施：员工需
出需资金15余部分公司出面
银行贷款方式解决
1通超常规增发进行融资（开源）延
长持股较员行权年限（节流）设置
配股锁定期（节流）等系列手段缓解
公司资金压力
2股权核心层倾斜稳定骨干队伍设
置风险条款确保享受公司发展红利核
心员离职影响公司发展
3公司名义作保协助员工进行贷款解
决员工购股顾忧种模式直持
续2012年取消充分保证阶段发
展资金源
4充分调动员工工作积极性确保
华业绩5年快速增长造批富
翁
第三阶段华销售收入&股权益览表
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
销售收入
（亿元） 175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390
股价格 246 276 321 381 391 394 404 407 542 542 542 542
股分红 02 05 05 11 11 17 1 16 298 146 141华股权激励第三阶段：虚拟受限股+饱配股（33）
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2008年12月受全球
济影响出口萎
缩衡新老
员工收入差激
发创新活力推行
饱配股
1根职位级确定持股限12级职
工持股限2万股14级5万股部
分华总部老员工持股已达
级持股量限没参次配
股新增配股分新进员工身
22006年开始股价格微涨加股分
红力度时激励期业绩保障快速
增长
1济危机阶段效缩减新老员工
收入差距保证组织稳定创新活力
2前45年虚股锁定分阶段行权
员工队伍稳定业绩快速发展重建员工
公司信心前阶段时激励中
长期激励重模式偏短期激励
转变 鼓励员工年创造佳绩时兑现
激励周期产生激励效果通
调节股价格增加中长期激励力度通
调节股分红增加短期激励效果
2010年2月银监会
规定贷款
生产营
消费银行贷款
固定资产
股权投资
12011年开始发行股价格固定
542元
22012年正式取消担保贷款明确提出资
金需员工筹
1通控制股价格增加股分红效防止
员工停贷挤兑危机
第三阶段华销售收入&股权益览表
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
销售收入
（亿元） 175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390
股价格 246 276 321 381 391 394 404 407 542 542 542 542
股分红 02 05 05 11 11 17 1 16 298 146 141华股权激励第四阶段：TUP计划（12）
变革背景：
• 着华海外业绩高速增长海外员工化趋势明显截止2012年外籍员工数接3万
法律背景外籍员工法纳入华虚拟受限股计划中
• 2012年3月31日华董事会秘书处华员工发布关2011年虚拟受限股收益分配操作关
款等资金安排通知明确2012年虚拟受限股通筹资金购买银行会提供购买股票
需贷款未达饱配股员工力进行配资
• 2013年华正式推出TUP计划13年外籍员工实现全面覆盖 14年开始国逐步推广
TUP（TIMEUNit plan：时间单位计划）方案
时间单位计划质基员工绩效利润分享奖金计划种递延奖金中长期激励模式操作灵活
受股票类法规限制公司年根员处岗位职级绩效表现予授予 授予日起
五年享现金支付收益权包括年度收益累计期末增值收益年度收益金额累计期末增值收益金额
公司制定准时间 激励模式说明
2014年 配股5000账面股股价格542元（出资购买）年参分红
2015年 5000*13 *年股分红额
2016年 5000*23 *年股分红额
2017年 5000*年股分红额
2018年 5000*年股分红额+5000*（2018年股价格2014年股价格）
2014年获取5000账面股清零华股权激励第四阶段：TUP计划(22)
点评解读：
• 授予账面价值进行分红期限获取股价增值权效解决员工出资难问题时原虚
拟股权新TUP计划进行分红没新进现金流势必造成华公司资金紧张华配套措
施：
1成立部银行账户求员工公司发展分红存入公司部账户进行计息
2部逐步调福利补贴
3未饱配股员工实行TUP+虚拟股权双轨制
4饱配股员工放缓虚拟股权转TUP节奏防止挤兑风险方面鼓励员工继续持虚拟股
权方面通增发TUP方式逐步稀释虚拟股权收益方法：员工收入基工资+年终奖
金+TUP+虚拟股权前三项属劳务报酬项属资报酬年奖金池派发序先核算年
终奖接TUP分红增值收益剩余部分进行股东权益（虚拟股）分红逐步稀释虚拟股权分红
家虚拟股权分红预期达界点逐步回购虚拟股权转TUP
年份 销售收入 股价格 股分红
2014年 2881亿元 566 147
2015年 3950亿元 59 19
2016年 681 195华股权激励结
时间轴：
1987年 1990年 1996年 2001年 2013年
创业初期 全员持股计划 股权改制 虚拟受限股 增加TUP计划
第阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段成立
配股
现金
流
单盈利
分红
良性循环支撑高增长
盈利
滑
分红降
低
挤兑
配股
现金流
中断
生意难
做
恶性循环带营危机
观华股权激励模式演变历程全员利出孔激励方式支撑华高速增长应
该激励变革程中步步惊心华高员工知道全员持股（虚拟）场赌高增长
赌局必须路高歌前停停缓缓会造成元气伤奔跑中断调整难
理解正非危机意识奋斗者力资源策略
风险警示：
1短期资金压力+业绩急剧滑带挤兑风险
2目前华许已达饱配股老员工资深员工走理岗位虚拟股权分红收
益客观会造成工作懈怠实际目前华官僚化已较明显未进行虚拟股权置换时候势
必会触动老员工利益时定会进行必组织换血疑加组织系统性风险14
14
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时间轴：
1987年 1990年 1996年 2001年 2013年
创业初期 全员持股计划 股权改制 虚拟受限股 增加TUP计划
第阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段成立
华成立1987年创业初期PBX销售代理商生产制造商转型开始研发面酒店企业
PBX技术进行商原薪酬体系留住核心技术效缓解资金压力华走
股权激励路
观华股权激励演变历程分四阶段：
第阶段（1900年1996年）：推出全员持股计划
第二阶段（1997年2001年）：优化公司治理架构进行股权改制全员持股公司转变工会
托代持实体股东控股公司
第三阶段（2001年2013年）：推行虚拟受限股设置饱配股机制
第四阶段（2013年）：增加TUP计划努力缩新老员工收入差激发新进员工积极性华股权激励第阶段：全员持股计划（12）
背景：华创业初期代理香港程控交换机时发现国市场技术空白巨市
场商机开始租赁厂房购置设备延揽进行研发通信领域核心资源
掌握技术员工行业争夺异常激烈流动性公司资金链紧张
更激励保留员工90年提出全员持股理念
方案：华公司员工愿股1元价格通增资扩股形式购入公司部股仅
享受股东分红转出售股东分红税利润15果员工调离退休
离开公司时公司回购股份回购价格初始购买价格持股员工华
股权证书盖华资金计划部红色印章华股权激励第阶段：全员持股计划（22）
解读：
• 第阶段员工持股享受股权分红权 高业绩增长带高分红收益激发家购买意愿
保障激励计划畅运行基础君认增长盈利期情况应时推行股权激
励方案方案操作空间会较（销售收入1992年1亿元1993年4亿元
1994年6亿元1995年15亿元1996年26亿元）
• 股权实股虚股界定模糊续法律纠纷埋伏笔
• 体未进行配股行权条件设置种简单模式较程度消员工观情绪
极调动员工投资入股热情缓解公司资金压力华股权激励第二阶段：股权改制(13)
改制背景：1992年1997前正值国家制改革摸索阶段 1994年规范公司种形式
员工持股计划深圳市出台深圳市国企业部员工持股试点暂行规定方出
现部职工股权证非法交易1993年1994年国务院原国家体改委两次发文求立停
止部职工股审批发行 直97年十五正式提出公制体种制发展
国社会义初级阶段基制度明确阐明股份制属性深圳市政府前出台深
圳市国企业部员工持股试点暂行规定方法规实际华90年开始尝试员工持股路
子走全国前列毕竟政策明朗偷摸进行97年股权改制摆桌面
进行变革然身民营企业华员工持股方案报深圳市体改办年11月
体改办华公司部员工持股方案作出批复原意改制方案2001年深圳市政府颁布
新深圳市政府部员工持股规定适范围扩民营企业时员工持股规定
中明确规定员工持股会(称持股会)负责员工股份托日常运作社团法登记公司股
东（说华工会持股特定时期历史产物）
华公司688名员工 华子公司299名员工
华
注册资：7005万
华技
术公司
华新技术
公司工会
华公
司工会
华公司
正非 华投资控股
限公司工会
华投资控股限公司
11 9896515 3485
1997年改制前
505 3309 6186
97年改制 2003年成熟
正非 华公司工会
华公司
（实体公司）
11 989
2000年基成型华股权激励第二阶段：股权改制（23）
点评解读：
• 华股权激励第二阶段股权改制激励方案第阶段员工享受股票分红权阶段遵循
深圳员工持股规定股改股东会明确提出：公司员工持股份公司工会集中托代行股东表决权
具体运作模式：工会5年届进行换届选举届工会代表提名届候选全球范围员工进行投票选举确
定50名工会代表工会代表中选取18左右进入决策层中董事会成员13名监事会成员5名实际运行中
正非营决策拥票否决权
• 2000年股东会第次确定正非独立股东位保障华实际控制股权会稀释殆
• 2003年成立华投资控股限公司华投资控股公司进行定增发正非华投资控股工会股净资产价格
进行认购华投资控股限公司等例股票数量股价格形式出售员工定增发确保正非独立股东
位增加股票发行灵活性正非作实际控制极范围持股会根真实财务报表股净资产进行
认购员工股价格进行认购双重价格体系保障非市公司财务信息保密华股权激励第二阶段：股权改制（33）
点评解读：
•工会持股特定历史阶段衍生产物目前常见持股方式：员工直接持股通限责公司持股通合伙企
业持股通第三方理机构持股（信托持股）目前新三板市公司60左右选择员工直接持股
员工直接持股 台间接持股
通限责公司持股 通合伙企业持股 通第三方理机构持股
员工直接持股操作简单缴纳20税股东数限定250体现享担增加属感认感更
关注公司发展容易股权结构公司治理埋隐患
台间接持股操作相复杂缴纳20税外持股台缴纳营业税甚企业税等资
台需缴纳理费激励象税负成高公司持股台进行股东权利义务约定约定
统持股台股东效利保障公司治理稳定性华股权激励第三阶段：虚拟受限股（13）
变革背景：1998年正非美国考察期间期股模式走入视野开始萌发股权激励模式变革想法
2001年前全球爆发网络泡沫危机提供契机历重重困难断调整华虚拟受
限股模式逐步成型
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2001年2月华出售非核
心业务华电气艾默生
协议规定员工四年必须
保持稳定
处理股权时11兑换遭华全体员工抵触反
交涉14分四期支付
1造成华公司员工心理衡埋
离职隐患引起两起法律纠纷（高刘
黄灿诉讼UT斯达康支持原华员工集体诉讼
案）引起法律界广泛争
2客观坚定进行虚拟受限股改革决心
2001年7月华公司股东
会通华技术限
公司虚拟股票期权计划暂
行理办法
1新员工派发长期变元股股票老员
工股票逐渐消化转化成虚拟股享受定数量
分红权股价升值权权表决权
转出售离开企业时动失效
2受限股模式：根部门绩效绩效职级
员工获定额度虚拟股票期股价格进
行购买行权期限4年年兑现额度14
3分红外股价增值行权方式：兑现差价折算
虚拟股留置兑现放弃
4股票置换手段：高出走工会回购员工
辞职岗员工变现离职
1虚拟股票发行维护华公司理层
企业控制力导致系列理问
题市公司股票发行发行新股股权转
资源限通股东会政府监
部门审核程序繁琐虚拟股限制
限增加股票源没问题部发行监
成相低
2根业绩职级配股激励模式普惠
制重点激励奋斗者转变
3激励周期分红制时激励
年度分红时激励股价增值中长期激励重
转变
4原股虚拟股转变程中加公司
资金压力
第三阶段华销售收入览表（单位：亿元）
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390华股权激励第三阶段：虚拟受限股+饱配股（23）
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2003年深圳市华
投资控股限公
司成立优化配股
方案
1加配股额度均接员工已股票
总
2持股较中高层核心员工年
兑现例分10年兑现离职历公司严
格6月审核确认出现创业公司产品
华构成业竞争没华部挖墙
角等等条件中条方全额兑现
3股权核心层倾斜骨干员工获配股
额度超普通员工
4配股规定3年锁定期3年允
许兑现果员工3年离开公司话
配股票效华时员工购买虚拟
股权采取配套措施：员工需
出需资金15余部分公司出面
银行贷款方式解决
1通超常规增发进行融资（开源）延
长持股较员行权年限（节流）设置
配股锁定期（节流）等系列手段缓解
公司资金压力
2股权核心层倾斜稳定骨干队伍设
置风险条款确保享受公司发展红利核
心员离职影响公司发展
3公司名义作保协助员工进行贷款解
决员工购股顾忧种模式直持
续2012年取消充分保证阶段发
展资金源
4充分调动员工工作积极性确保
华业绩5年快速增长造批富
翁
第三阶段华销售收入&股权益览表
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
销售收入
（亿元） 175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390
股价格 246 276 321 381 391 394 404 407 542 542 542 542
股分红 02 05 05 11 11 17 1 16 298 146 141华股权激励第三阶段：虚拟受限股+饱配股（33）
历史事件 股权激励模式变革举措 点评解读
2008年12月受全球
济影响出口萎
缩衡新老
员工收入差激
发创新活力推行
饱配股
1根职位级确定持股限12级职
工持股限2万股14级5万股部
分华总部老员工持股已达
级持股量限没参次配
股新增配股分新进员工身
22006年开始股价格微涨加股分
红力度时激励期业绩保障快速
增长
1济危机阶段效缩减新老员工
收入差距保证组织稳定创新活力
2前45年虚股锁定分阶段行权
员工队伍稳定业绩快速发展重建员工
公司信心前阶段时激励中
长期激励重模式偏短期激励
转变 鼓励员工年创造佳绩时兑现
激励周期产生激励效果通
调节股价格增加中长期激励力度通
调节股分红增加短期激励效果
2010年2月银监会
规定贷款
生产营
消费银行贷款
固定资产
股权投资
12011年开始发行股价格固定
542元
22012年正式取消担保贷款明确提出资
金需员工筹
1通控制股价格增加股分红效防止
员工停贷挤兑危机
第三阶段华销售收入&股权益览表
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
销售收入
（亿元） 175 221 313 453 664 938 1252 1490 1852 2039 2202 2390
股价格 246 276 321 381 391 394 404 407 542 542 542 542
股分红 02 05 05 11 11 17 1 16 298 146 141华股权激励第四阶段：TUP计划（12）
变革背景：
• 着华海外业绩高速增长海外员工化趋势明显截止2012年外籍员工数接3万
法律背景外籍员工法纳入华虚拟受限股计划中
• 2012年3月31日华董事会秘书处华员工发布关2011年虚拟受限股收益分配操作关
款等资金安排通知明确2012年虚拟受限股通筹资金购买银行会提供购买股票
需贷款未达饱配股员工力进行配资
• 2013年华正式推出TUP计划13年外籍员工实现全面覆盖 14年开始国逐步推广
TUP（TIMEUNit plan：时间单位计划）方案
时间单位计划质基员工绩效利润分享奖金计划种递延奖金中长期激励模式操作灵活
受股票类法规限制公司年根员处岗位职级绩效表现予授予 授予日起
五年享现金支付收益权包括年度收益累计期末增值收益年度收益金额累计期末增值收益金额
公司制定准时间 激励模式说明
2014年 配股5000账面股股价格542元（出资购买）年参分红
2015年 5000*13 *年股分红额
2016年 5000*23 *年股分红额
2017年 5000*年股分红额
2018年 5000*年股分红额+5000*（2018年股价格2014年股价格）
2014年获取5000账面股清零华股权激励第四阶段：TUP计划(22)
点评解读：
• 授予账面价值进行分红期限获取股价增值权效解决员工出资难问题时原虚
拟股权新TUP计划进行分红没新进现金流势必造成华公司资金紧张华配套措
施：
1成立部银行账户求员工公司发展分红存入公司部账户进行计息
2部逐步调福利补贴
3未饱配股员工实行TUP+虚拟股权双轨制
4饱配股员工放缓虚拟股权转TUP节奏防止挤兑风险方面鼓励员工继续持虚拟股
权方面通增发TUP方式逐步稀释虚拟股权收益方法：员工收入基工资+年终奖
金+TUP+虚拟股权前三项属劳务报酬项属资报酬年奖金池派发序先核算年
终奖接TUP分红增值收益剩余部分进行股东权益（虚拟股）分红逐步稀释虚拟股权分红
家虚拟股权分红预期达界点逐步回购虚拟股权转TUP
年份 销售收入 股价格 股分红
2014年 2881亿元 566 147
2015年 3950亿元 59 19
2016年 681 195华股权激励结
时间轴：
1987年 1990年 1996年 2001年 2013年
创业初期 全员持股计划 股权改制 虚拟受限股 增加TUP计划
第阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段成立
配股
现金
流
单盈利
分红
良性循环支撑高增长
盈利
滑
分红降
低
挤兑
配股
现金流
中断
生意难
做
恶性循环带营危机
观华股权激励模式演变历程全员利出孔激励方式支撑华高速增长应
该激励变革程中步步惊心华高员工知道全员持股（虚拟）场赌高增长
赌局必须路高歌前停停缓缓会造成元气伤奔跑中断调整难
理解正非危机意识奋斗者力资源策略
风险警示：
1短期资金压力+业绩急剧滑带挤兑风险
2目前华许已达饱配股老员工资深员工走理岗位虚拟股权分红收
益客观会造成工作懈怠实际目前华官僚化已较明显未进行虚拟股权置换时候势
必会触动老员工利益时定会进行必组织换血疑加组织系统性风险14
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