鉴国际验促进国利率市场化改革—财金融
国外利率市场化改革实践
1美国利率市场化改革美国利率市场化改革典型市场导型1929年～1933年济危机击美国实行利率理改革措施Q条例美国利率理象征Q条例持续长期作影响济效运行1979年～1980年时整济形势极严峻迫客观形势压力美国国会1980年通解存款机构制货币理法案规定6年Q条例切存款机构持定期存款储蓄存款利率限取消揭开利率市场化改革序幕6年中美国成功废Q条例1986年实现利率市场化
2日利率市场化实践日利率市场化改革国债利率市场化突破口展开日二战长时期直推行低利率政策维持国金融体制稳定加快济复苏高速发展1973年日济进入低增长时期政府刺激济增长财政支出日渐增加扩国债发行成政府时便利选择提高国债流动性日开辟国债流通市场开始利率市场化改革日利率市场化进程：20世纪70年代末实行国债发行交易利率市场化70年代末80年代初丰富短期资金市场交易品种扩交易规模实现银行间市场中长期债券市场短期资金市场额交易品种市场化80年代初80年代末着金融创新交易品种额化市场利率额交易导入额交易90年代初1994年10月实现存款利率市场化完全放开利率制实现利率全面市场化
3拉美三国利率市场化改革实践（阿根廷智利乌拉圭）拉美三国利率市场化改革20世纪70年代中期开始时客观济稳定财政赤字高居通货膨胀严重储蓄率投资率非常低常账户较赤字种宏观背景拉美三国基采取激进式改革改革措施（1）取消利率资金流动控制（2)取消指导性信贷计划（3）国银行实行私化政策（4)减少国银行外国银行登记注册障碍金融改革程中拉美三国没加强银行系统金融机构监反放松监导致金融系统混乱银行违约风险加剧拉美三国改革实施金融机构正常竞争素未发挥作相反银行集团拥成资金供应商加监力导致贷款质量降坏账增加金融风险断聚集方面国利率悬殊量外资流入国币升值出口恶化终导致拉美三国利率市场化改革失败
综述国外利率市场化改革提供验教训（1）利率市场化改革方式必须科学选择利率市场化方式激进式渐进式两种前者短期迅速修正利率制
带扭曲达改革终目标济运行击遗症较者济运行击较缓时间长牺牲效率定素存导致偏离改革目标具体选择种应立足国国情(2）引入受利率制新金融产品利率市场化改革重策略利率市场化程中逐步引入受利率制新金融产品助维持原格局情况进行利率市场化美国改革程中银行先引入受利率制货币市场存款账户转提款通知单额转定期存单(3)完善金融市场利率市场化改革基础日利率市场化改革继国债发行流通市场充分发展货币市场充分发育基础进行市场风险迅速释放保证改革成功拉美国家改革金融市场发育程度极低背景进行导致市场风险度集中释放终导致失败(4)稳定宏观济环境利率市场化改革前提条件稳定宏观济环境利率市场化改革提供支持保障衡协调相关关系急剧波动宏观济环境会加剧名义利率波动幅度增加企业融资成投资回报确定性银行资产负债价值缺乏预测性激化种济矛盾导致改革夭折拉美三国利率改革失败例证(5)充分监利率市场化正常进行重保证利率制走市场化会出现种样风险波动需政府建立效金融监督体系抑制银行风险营烫市场波动衡协调关济活动消负面影响拉美三国利率化程中放松制导致金融风险加剧利率重新制结果
二国利率市场化改革政策建议
1深化国企业改革企业成利率变动反应灵敏市场体首先建立完善现代企业制度实现制度创新政企分开产权明晰落实企业权次硬化企业预算约束建立企业资产营责制理国资产产权关系企业真正成营担风险市场体次力推进国企业战略性改组国企业进行分类改组通产权改革产权重组实现产权元化坚持完善抓放方针面市场培育势力雄厚竞争力强型企业企业集团时放开搞国中企业坚持国集体等公制济体前提支持鼓励引导体私营等非公制济发展市场准入银行信贷市融资发行债券等方面取消制歧视制企业实行等遇
2转换商业银行营机制消利率传导障碍利率制化程度取决商业银行营机制完善银行充分律必须深化商业银行改革银行成营负盈亏求衡约束法实体盈利性安全性流动性求开展营活动转换营机制银行国家货币政策原金融方针指导根资金稀缺程度供求情况价值规律求合理确定资金贷价格利率水企业投资项目作评估决定放贷承担呆坏账风险
行预算约束较严格私营企业体企业增加贷款重时注意加强国商业银行控机制建设提高风险防范化解力
3建立完善金融市场利率市场化奠定基础利率市场化程实质培育金融市场低水高水简单形态复杂形态转化程旦程完成利率市场化彻底完成利率市场化求金融市场应具特征：品种齐全结构合理融资体系规范信息披露制度金融市场体充分富竞争意识建立法律济手段特色监体制年国金融市场发展较快存少缺陷制约着利率市场化进程力发展金融市场特货币市场拓展市场交易品种扩市场交易规模培育高素质投资队伍完善金融监提高信评级服务质量利率市场化终实现创造条件
4逐步放松利率理完善利率结构市场体利率信号敏感程度种利率放开济击社会承受力科学估计审时度势逐步放开类利率类利率结构改革中先放开金融市场利率放开商业银行利率放开政策性银行利率放开商业银行利率中先放开外币存贷款利率放开民币存贷款利率放开民币利率中先放开银行业利率放开银行客户利率放开银行客户利率中先放开贷款利率放开存款利率放开银行存款利率中先放开长期存款利率放开短期存款利率利率改革汇率机制改革协进行利率汇率联动国际收支投机资进出发挥效作时完善利率结构包括利率期限结构资产结构层次结构等促进利率宏观调控微观调节作机统充分发挥
5建立健全利率监体系利率市场化提供效保障建立效监机制利率市场化成功实现基前提果没相应金融监体系推行利率市场化果非常危险世界发展中国家利率市场化实践已充分证明点应方面着手（1）提高中央银行利率监力中央银行利率规定者转监者应鉴发达国家验力采现代科技手段建立数模型计算分析利率敏感度风险程度形成预警机制结合传统手段金融机构营风险实施全方位监建立起科学分级授权体制严格监制度避免适行发生中央银行应进步完善项利率理法规积极推动商业银行开展利率互换等防范风险衍生金融交易(2)加强金融机构律理商业银行建立部利率理体系效约束金融机构市场行保证利率市场化效性商业银行加强控机制包括制定营政策营理操作指南金融欺诈金融腐败等进行监维护金融体系高效运行商业银行建立利率风险检测体系减少体系形成机制噪音偏差提高利率市场化效性(3)建立健全银行业协会律制度利率市场化程中通银行业协会组织制定利率业公约研究商定区域较合理利率水定期公布利率政策执行情况维护业合法权益实现业治防止恶性利率竞争确保利率秩序基稳定
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鉴国际验促进国利率市场化改革—财金融
国外利率市场化改革实践
1美国利率市场化改革美国利率市场化改革典型市场导型1929年～1933年济危机击美国实行利率理改革措施Q条例美国利率理象征Q条例持续长期作影响济效运行1979年～1980年时整济形势极严峻迫客观形势压力美国国会1980年通解存款机构制货币理法案规定6年Q条例切存款机构持定期存款储蓄存款利率限取消揭开利率市场化改革序幕6年中美国成功废Q条例1986年实现利率市场化
2日利率市场化实践日利率市场化改革国债利率市场化突破口展开日二战长时期直推行低利率政策维持国金融体制稳定加快济复苏高速发展1973年日济进入低增长时期政府刺激济增长财政支出日渐增加扩国债发行成政府时便利选择提高国债流动性日开辟国债流通市场开始利率市场化改革日利率市场化进程：20世纪70年代末实行国债发行交易利率市场化70年代末80年代初丰富短期资金市场交易品种扩交易规模实现银行间市场中长期债券市场短期资金市场额交易品种市场化80年代初80年代末着金融创新交易品种额化市场利率额交易导入额交易90年代初1994年10月实现存款利率市场化完全放开利率制实现利率全面市场化
3拉美三国利率市场化改革实践（阿根廷智利乌拉圭）拉美三国利率市场化改革20世纪70年代中期开始时客观济稳定财政赤字高居通货膨胀严重储蓄率投资率非常低常账户较赤字种宏观背景拉美三国基采取激进式改革改革措施（1）取消利率资金流动控制（2)取消指导性信贷计划（3）国银行实行私化政策（4)减少国银行外国银行登记注册障碍金融改革程中拉美三国没加强银行系统金融机构监反放松监导致金融系统混乱银行违约风险加剧拉美三国改革实施金融机构正常竞争素未发挥作相反银行集团拥成资金供应商加监力导致贷款质量降坏账增加金融风险断聚集方面国利率悬殊量外资流入国币升值出口恶化终导致拉美三国利率市场化改革失败
综述国外利率市场化改革提供验教训（1）利率市场化改革方式必须科学选择利率市场化方式激进式渐进式两种前者短期迅速修正利率制
带扭曲达改革终目标济运行击遗症较者济运行击较缓时间长牺牲效率定素存导致偏离改革目标具体选择种应立足国国情(2）引入受利率制新金融产品利率市场化改革重策略利率市场化程中逐步引入受利率制新金融产品助维持原格局情况进行利率市场化美国改革程中银行先引入受利率制货币市场存款账户转提款通知单额转定期存单(3)完善金融市场利率市场化改革基础日利率市场化改革继国债发行流通市场充分发展货币市场充分发育基础进行市场风险迅速释放保证改革成功拉美国家改革金融市场发育程度极低背景进行导致市场风险度集中释放终导致失败(4)稳定宏观济环境利率市场化改革前提条件稳定宏观济环境利率市场化改革提供支持保障衡协调相关关系急剧波动宏观济环境会加剧名义利率波动幅度增加企业融资成投资回报确定性银行资产负债价值缺乏预测性激化种济矛盾导致改革夭折拉美三国利率改革失败例证(5)充分监利率市场化正常进行重保证利率制走市场化会出现种样风险波动需政府建立效金融监督体系抑制银行风险营烫市场波动衡协调关济活动消负面影响拉美三国利率化程中放松制导致金融风险加剧利率重新制结果
二国利率市场化改革政策建议
1深化国企业改革企业成利率变动反应灵敏市场体首先建立完善现代企业制度实现制度创新政企分开产权明晰落实企业权次硬化企业预算约束建立企业资产营责制理国资产产权关系企业真正成营担风险市场体次力推进国企业战略性改组国企业进行分类改组通产权改革产权重组实现产权元化坚持完善抓放方针面市场培育势力雄厚竞争力强型企业企业集团时放开搞国中企业坚持国集体等公制济体前提支持鼓励引导体私营等非公制济发展市场准入银行信贷市融资发行债券等方面取消制歧视制企业实行等遇
2转换商业银行营机制消利率传导障碍利率制化程度取决商业银行营机制完善银行充分律必须深化商业银行改革银行成营负盈亏求衡约束法实体盈利性安全性流动性求开展营活动转换营机制银行国家货币政策原金融方针指导根资金稀缺程度供求情况价值规律求合理确定资金贷价格利率水企业投资项目作评估决定放贷承担呆坏账风险
行预算约束较严格私营企业体企业增加贷款重时注意加强国商业银行控机制建设提高风险防范化解力
3建立完善金融市场利率市场化奠定基础利率市场化程实质培育金融市场低水高水简单形态复杂形态转化程旦程完成利率市场化彻底完成利率市场化求金融市场应具特征：品种齐全结构合理融资体系规范信息披露制度金融市场体充分富竞争意识建立法律济手段特色监体制年国金融市场发展较快存少缺陷制约着利率市场化进程力发展金融市场特货币市场拓展市场交易品种扩市场交易规模培育高素质投资队伍完善金融监提高信评级服务质量利率市场化终实现创造条件
4逐步放松利率理完善利率结构市场体利率信号敏感程度种利率放开济击社会承受力科学估计审时度势逐步放开类利率类利率结构改革中先放开金融市场利率放开商业银行利率放开政策性银行利率放开商业银行利率中先放开外币存贷款利率放开民币存贷款利率放开民币利率中先放开银行业利率放开银行客户利率放开银行客户利率中先放开贷款利率放开存款利率放开银行存款利率中先放开长期存款利率放开短期存款利率利率改革汇率机制改革协进行利率汇率联动国际收支投机资进出发挥效作时完善利率结构包括利率期限结构资产结构层次结构等促进利率宏观调控微观调节作机统充分发挥
5建立健全利率监体系利率市场化提供效保障建立效监机制利率市场化成功实现基前提果没相应金融监体系推行利率市场化果非常危险世界发展中国家利率市场化实践已充分证明点应方面着手（1）提高中央银行利率监力中央银行利率规定者转监者应鉴发达国家验力采现代科技手段建立数模型计算分析利率敏感度风险程度形成预警机制结合传统手段金融机构营风险实施全方位监建立起科学分级授权体制严格监制度避免适行发生中央银行应进步完善项利率理法规积极推动商业银行开展利率互换等防范风险衍生金融交易(2)加强金融机构律理商业银行建立部利率理体系效约束金融机构市场行保证利率市场化效性商业银行加强控机制包括制定营政策营理操作指南金融欺诈金融腐败等进行监维护金融体系高效运行商业银行建立利率风险检测体系减少体系形成机制噪音偏差提高利率市场化效性(3)建立健全银行业协会律制度利率市场化程中通银行业协会组织制定利率业公约研究商定区域较合理利率水定期公布利率政策执行情况维护业合法权益实现业治防止恶性利率竞争确保利率秩序基稳定
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