题目：宝钢股份投资价值分析
摘
文财务分析法市盈率法DDM模型分析宝钢股份投资价值中财务分析法作市盈率估值法DDM估值法辅助方法通文分析希够利投资者正确评估股份价值首先介绍文理基础包括财务分析法市盈率估值法股利贴现模型次介绍公司基情况企业进行财务分析中公司基情况介绍公司资产规模业务情况两方面入手财务分析偿债力营运力盈利力等方面入手进发现该公司偿债力运营力等相行业公司言存定差距公司价值造成定影响公司价值评估部分市盈率法DDM模型两种估值方法宝钢进行价值评估中通市盈率分析方法出现宝钢股份估值1651元通DDM模型现宝钢股份估值1701元通宝钢股份进行价值评估出宝钢股份市场价格相合理短期长期考虑宝钢股份具较高投资价值
关键词：宝钢市盈率法DDM模型财务分析投资价值
绪
（）研究背景意义
1研究背景
国股票市场开始产生20世纪90年代初时候着时间发展股票市场风生水起投入股票市场迅猛增加1993年国境沪市开始市公司106家深市市公司106家2018年末海市深市公司快速提升分升1091家1746家19932018年末沪深两市流通市值86163亿元快速升41788075亿元2002年2018年末沪深两市股份效账户720216万户增长21477万户股票市场迅猛发展背景企业进行价值评估变势必行文选取宝钢股份作研究象首先宝钢股份进行财务分析市盈率模型DDM模型公司作出价值评估投资者提供投资决策方文宝钢股份投资价值案例全面进行分析
2选题意义
篇文章宝钢股份投资价值展开分析采定性定量方式研究产生意义文述
（1）方面方便提供关宝钢股份投资消息意见想进行投资篇文章公司基情况财务情况两层面宝钢股份展开分析讨目投资象基信息投资价值更清晰方便投资者进行投资时投资者提出相关建议意见
（2）方面利促进国市企业投资价值分析方面研究发展关方法研究更深入更丰富文章采股利贴现模型（简称DDM模型）市盈率模型公司财务两层面宝钢股份投资价值展开具体分析探讨形成套关企业投资价值分析体系希提供相关帮助学术研究者
（二）文献综述
1国外相关文献
齐默尔曼（2001）次证股份实际价值股价关系认投资者投资股份产品目获取股息红利股价价差公司未营直接干预投资否投资收益研判公司营状态发展前景变投资者预判股息会变种广泛预期提升会更投资者增持更股份进股份供应求促股价涨反会造成股价跌股份价格严重乖离实际价值时投资者市场操作行终股份价格产生波动迫价格变动直够符合价值价值股价决定素股价变动基础股份价格总围绕价值波动
Lie & Lie (2002)运三指标目标公司股份价值进行计算结果表明市净率法股份价值真实股价差距时指出种方法进行较确切程度会公司具体规模形资产重问题等会产生影响进产生定误差
Beisland (2016)位学者研究现行会计准净财务费否股份价值关典理模型基础股份价格作函数股净资产股收益等作变量利回方程进行检验根公允价值理念讨实证检验具体结果
2国相关文献
王金霞（2017）采现金流预估模型中存缺陷进行具体阐述研究中加入流动波动性解决现金流贴现率缺陷问题提出根风险属性确定贴现率外部环境营情况进行量化等方法
曹健（2010）进行全面综合分析目前种计算方法适条件优点弊端基础现金流估值问题深入研究提出编写预算前提现金流参数估值法时具体应中发生情况进行充分讨
张学勇（2016）提出然部分股民均会采定股份技术分析种技术分析基赖验没完整科学理体系种图形指标解释没合理标准技术分析作种分析方式直学者质疑学术界感兴趣技术分析否取超市场收益做许研究学者科学运检验方法类国家钢铁市场分析指标效性进行收集然研究证发现欧洲美国等发达国家鉴股票市场体制日趋完备投资者心理成熟市场监力分析指标等市场赢巨超额收益发展中国家股票市场处幼年阶段市场表现出体制差投资者投机心理严重市场监虚市场远没达弱式效技术分析方法获超额收益
二概念界定相关理
（）财务分析法
投资价值进行分析时候财务分析中方式现说通常价值评估方面作辅助方法存果想解企业营状况财务状况利财务分析方式握企业基情况投资者价值评估产生定辅助作文企业进行财务分析偿债力营运力盈利力三方面进行想达目标够价值评估产生影响理想效果投资者够财务方面宝钢股份投资价值进行合理准确判断
（二）股份评估模型
1相估值法
果想采取相估值法公司进行评估价值般说需选择确定性质相者相似公司作参象确定作参公司项价值指标展开评估公司价值进行评估
模型基公式示：
目标公司价值V 公司价值V1* 目标公司价值指标S 公司价值指标S1
值注意：目标公司公司应价值指标SS1公司盈利公司净资产者营业方面收入等
（1）市盈率模型
市盈率模型指目标公司公司价值指标SS1选取指标公司盈利时够产生相价值评估种模型市盈率公式：股市价股收益出结果：
目标公司价值V 公司价值V1 * 目标公司盈利公司盈利出：
目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市盈率
方面市盈率法估值法相说具简洁性便捷性方面通股收益展开估值具综合性高特点够清晰模型存足方模型展开估值必须建立股收益正基础然话应效果外果济状况产生波动话市盈率升降运市盈率估值法会产生价值失真缺陷
（2）市净率模型
市净率模型指目标公司公司价值指标SS1选取指标企业净资产时形成相价值评估模型
市净率公式：市价净资产
公式：
目标公司价值V 公司价值V1 * 目标公司净资产公司净资产：
目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市净率
2股利贴现模型
（1）股利贴现模型定义
股利贴现模型简称DDM模型属现金流贴现模型种类中规定折现率未现金流股利折算前等价现值旨投资产生价值进行确定公式：
中评估价值公司发放第n期股利k贴现率
（2）股利贴现模型优缺点
股份价值评估种方式中股利贴现模型目前止家较容易接受认股利贴现模型够直接凸显股份质特征股份特征方面通购买股份成股东获红利方面果持股公司够利正常运转股东年中获取股息收入
现金流贴现模型存着足方面没办法公司进行估值：没现金流者现金流公司方面运现金流贴现模型时公司未现金流进行观意识判断必须相关行业发展情况基础企业未现金流状况进行合常理预测判断运现金流贴现模型企业价值估算够更加合理化科学客观化
三基情况分析财务分析
（）宝钢股份资产情况
四年宝钢股份资产规模呈涨走势增速呈波动性涨走势2017年宝钢股份资产规模887亿元2018年资产规模已高达1365亿元复合增长率1726中20152018年总资产增长率分27071522521726增速呈现波动性涨走势
表31 宝钢股份20152018资产状况表
单位：亿元
2018
2017
2016
2017
资产总计
1365
1164
950
887
增长率
1726
2252
715
270
资料源：宝钢股份年报
目前非流动资产宝钢股份总资产重占数呈现波动性降走势20152018年非流动资产均占5516流动资产均占354620152018年公司非流动资产占逐年降走势20152018年非流动资产占分6018580354675468公司流动资产占逐年升高走势20152018年流动资产占分3382358740234512
（二）公司营业务分析
表3 宝钢营业务项收入水
营产品构成（百万）
名称
占总收入例
收入
变化
成
毛利率
变化
机构金融
3000
476258
171461
6400
中机构投资者服务
2326
369268
125490
6602
中投资银行
674
106991
45971
5703
金融
2699
428535
207936
5148
投资理
695
110383
26035
7641
国际业务
605
96070
49359
4862
(补充)
837
59036
715740
总计
1586668
行业收入构成（百万）
名称
占总收入例
收入
变化
成
毛利率
变化
机构金融
3000
476258
171461
6400
中投资银行
674
106991
45971
5703
金融
2699
428535
207936
5148
投资理
695
110383
26035
7641
国际业务
605
96070
49359
4862
(补充)
837
59036
715740
中机构投资者服务
2326
369268
125490
6602
总计
1586668
图2 宝钢营业务项收入水表
（三）财务分析
文通宝钢股份国109家钢铁市公司进行宝钢股份相关财务指标行业公司相关财务指标均值进行宝钢基财务指标进行具体分析
1偿债力分析
（1）短期偿债力
20152018年宝钢股份短期偿债力逐年增强中公司流动率速动率呈现升走势20152018年流动率分061069077082速动率分041050058058公司短期偿债力增强
表36 宝钢股份流动率速动率
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动率
082
077
069
061
072
速动率
058
058
050
041
052
资料源：宝钢股份年报作者整理
数显示20152018年三年时间里宝钢股份均流动率072远远低行业均流动率外均速动率行业均速动率147宝钢仅052均速动率流动率速动率说明宝钢短期偿债力起国行业公司差远远达中游水
表37 行业短期偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
流动率
189
180
175
200
186
速动率
151
142
137
158
147
资料源：宝钢股份年报作者整理
（2）长期偿债率
表38 宝钢股份偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
资产负债率()
6880
6926
6814
6486
6777
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份长期偿债力降低20152018年宝钢股份资产负债率呈现波动性升走势资产负债率分6486681469266880公司偿债力降低
表39 行业长期偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
资产负债率()
4538
4647
4693
4508
4597
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份长期偿债力较弱20152018年宝钢股份均资产负债率6777高行业资产负债率4597说明宝钢股份长期偿债力相较弱说明宝钢股份长期偿债力处行业游水
2营运力分析
表310 宝钢股份资产周转率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动资产周转率(次)
168
165
204
216
188
固定资产周转率(次)
257
200
196
198
213
总资产周转率(次)
076
068
072
070
072
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份总体营运力出现定幅度提高20152018年总资产周转率2015年占070次波动涨2018年076次中流动资产周转率呈现逐年降走势流动资产周转率2017年占216次降2018年168次流动资产周转效率出现定程度降20152018年固定资产周转率呈现波动性升走势2017年占198次波动涨2018年257次固定资产周转效率提高
表311 行业营运力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动资产周转率(次)
123
136
139
138
134
固定资产周转率(次)
236
247
259
268
253
总资产周转率(次)
067
074
077
078
074
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份总体营运力行业相差中宝钢股份流动资产周转率低行业公司固定资产周转率高行业公司总资产周转率20152018年宝钢股份均总资产周转率072次行业公司074次均总资产周转率基持流动资产周转率20152018年宝钢股份均流动资产周转率188次高行业公司134次均流动资产周转率固定资产周转率20152018年宝钢股份均固定资产周转率213次低行业253次均固定资产周转率说明宝钢股份总营运力行业水基持
3企业盈利力分析
（1）企业盈利持久性分析
表312 利润分析表
2018
2017
2016
2015
利润总额(亿元)
3795
874
832
291
增长率()
33421
505
18591
8315
净利润(亿元)
3138
740
776
213
增长率()
32405
464
26432
8665
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份利润总额呈现逐年升走势中2018年出现爆发性增长宝钢股份利润总额2017年占291亿元2018年增加3795亿元复合增长率1353820152018年利润总额增速波动分83151859150533421增速稳定中2018年宝钢股份利润总额出现爆发性增长增速高达33421方面2018年宝钢股份钢铁投资业务中间业务收入幅提高带动公司营业收入出现幅增加2017年58196亿元幅2018年增加80009亿元增速3748方面相较营业收入幅增长公司营业成增速相较低营业成2017年58443亿元2018年增加78062亿元增速3357
20152018年宝钢股份净利润变化走势利润总额变化走势基相净利润呈现逐年升走势中2018年公司净利润出现爆发性增长
表313 宝钢股份20152018年盈利力表
2018
2017
2016
2015
均
营活动净收益利润总额中占
5131
2832
1864
10085
1481
价值变动净收益利润总额中占
3237
782
582
385
763
营业外收支净额利润总额中占
1631
12049
8718
20469
10717
公司利润稳定性较弱营业外收支净额贡献公司部分利润总额20152018年利润总额中公司营业外收支净额均贡献例10717营业外收支净额利润总额中占呈现波动性降走势2017年占204692018年占1631约降低188百分点20152018年利润总额中营活动净收益均贡献例1481利润总额中营活动净收益贡献例呈现波动性升走势2017年占100852018年占5131约增加152百分点20152018年公司总利润中营业外收支净额占呈现波动性降走势营活动净收益占呈现波动性涨走势公司盈利稳定性增强
公司价值变动净收益利润总额中均占76320152018年公司利润总额中价值变动净收益占波动较分3855827823237
（2）资营盈利力分析
文宝钢股份资营盈利力分析净资产收益率角度入手
表314 宝钢股份资营盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
净资产收益率()
979
184
258
038
365
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份资营盈利力呈波动性升走势2018年增长较20152018年宝钢股份净资产收益率呈现波动性升走势20152018年公司净资产收益率分038258184979四年间幅增加约9百分点
表315 行业资营盈利力分析表
2018
2017
2016
2017
四年均数
净资产收益率()
983
996
1203
1208
1098
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份资营盈利力较弱净资产收益率20152018年宝钢股份均净资产收益率365远低行业公司1098净资产收益率说明宝钢股份资营盈利力位行业游水
（3）资产营盈利力分析
表316 宝钢股份资产报酬率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
总资产报酬率ROA()
300
086
106
032
131
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份总资产报酬率呈波动性升走势2017年占032波动涨2018年300
表317 行业资产报酬率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
总资产净利率()
493
576
599
560
557
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份资产营盈利力相较弱20152018年宝钢股份均总资产报酬率131低行业公司557总资产报酬率说明宝钢股份资产营盈利力位行业游水
（4）产品盈利力分析
文销售净利率销售毛利率两方面考察宝钢股份产品盈利力
表318 宝钢股份产品盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
销售毛利率()
1687
1555
1536
1430
1552
销售净利率()
392
127
147
045
178
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份产品盈利力呈现波动性涨走势销售净利率提高
销售毛利率宝钢股份销售毛利率波动较稳20152018年销售毛利率分1430153615551687波动
销售净利率宝钢股份销售净利率呈现波动性涨走势销售净利率2015年占045波动增长2018年392中2018年销售净利率增长较2018年公司加成控制导致2018年公司期间费率出现定降
表319 行业产品盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
销售毛利率()
2226
2313
2303
2289
2283
销售净利率()
698
808
777
843
782
资料源：宝钢股份年报作者整理
钢铁行业公司相宝钢股份产品盈利力较弱销售毛利率20152018年宝钢股份均销售净利率1552低行业公司2283销售毛利率销售净利率20152018年宝钢股份均销售净利率178低行业公司782均销售净利率说明宝钢股份产品盈利力位行业游水
通述研究分析知类型钢铁行业公司相宝钢盈利力处中等水长期偿债力运营力处较弱水该钢铁行业公司年盈利额旧处较良水准旧够松懈进步努力财务相关类事件保证财务状况长期处较良水
四宝钢股份股份价值评估
（）市盈率估值法
1指标选取
公司股份价格股净利润值公司市盈率目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市盈率市盈率估值法基公式
文通参钢铁行业市盈率宝钢股份进行价值评估
2市盈率估值
市盈率估值法中股价值股收益*市盈率根14家机构预测2018年钢铁行业市盈率约123宝钢股份股净利润134根市盈率估值法公式出宝钢股份年价值：宝钢股份股价值股收益*市盈率134* 1231648元宝钢股份股价值股收益*市盈率130* 1234 1651元
3市盈率估值评述
部分通市盈率估值法（相估值法）宝钢股份投资价值进行估值估值1651元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份估值存定差距
宝钢股份进行估值时简单参行业市盈率做出估值结果够科学精确提高估值准确性文讲股利体现模型DDM模型宝钢股份进行价值评估
（二）DDM模型估值法
市盈率估值法相估值法评估程较简单估值够准确DDM模型绝估值法简单元素套入公式出评估结果综合企业营力未现金流量资运作力等方面企业投资价值进行分析评估结果会市盈率估值法更加科学精确
DDM模型需运资资产定价模型加权均资成DDM模型等种模型企业进行估值运资资产定价模型确定宝钢股份权益融资成确认宝钢股份权益融资成综合债务融资成确定适合宝钢股份贴现率运DDM模型宝钢股份价值进行评估DDM模型估值法流程
1计算股权资成率rs
（1）计算公司资结构
计算公式：债务资短期款+年期非流动负债+应付债券+长期款
债务资重债务总额M（债务总额M+权益总额N）
权益资重权益总额N（债务总额M+权益总额N）
计算程：
表41 宝钢股份20152018年资结构计算表
2018
2017
2016
2015
①债务资
33159
2716
18858
14661
②权益资
36029
28894
24856
24144
③债务资重①（①+②）
4793
4845
4314
3778
④权益资重②（①+②）
5207
5155
5686
6222
资料源：宝钢股份年报作者整理
通计算：20152018年公司债务资重分6880692667466486权益资重分3120307432543514
（2）计算债务资成率
通巨灵金融数库查询宝钢股份20152018年债务资成率分410460400431考虑企业税影响（宝钢股份企业税25）20152018年税资成率分308345300323
表42 宝钢股份债务成率计算表
2018
2017
2016
2015
税前债务成率
431
400
460
410
税
25
25
25
25
税债务成率
323
300
345
308
资料源：巨灵金融数库
（3）股权资成率
文资资产定价模型计算股权资成率计算公式：
股权资成率公式：
中风险利率选取年期定期存款利率根中国民银行公布年期定期存款利率20152018年风险利率分325300275225市场溢价率选取采清华学杜胜利公布6数作20162018年风险溢价率通查询巨灵金融数库文选取宝钢股份60月值作文风险系数数值值08253相关数带入股权资率公式计算：
表43 20152018年宝钢股份股权资成率计算表
2018
2017
2016
2015
风险利率
225
275
300
325
风险系数
08253
08253
08253
08253
风险溢价率
600
600
600
600
股权资成率
720
770
795
820
资料源：中网巨灵金融数库作者整理
通计算：20152018年宝钢股份股权资成率分655630605555
2计算加权均资成率（）
公式：
* （1T）* M ( M+N ) + * N ( M+N )
宝钢股份相关数带入公式计算：
表44 20152018年宝钢股份加权均资资成率计算表
2018
2017
2016
2015
税债务成
323
300
345
308
债务资重
4793
4845
4314
3778
股权资成率
720
770
795
820
股权资重
5207
5155
5686
6222
加权均资成率
530
542
601
627
资料源：宝钢股份年报作者整理
通计算：20152018年宝钢股份加权均资资成率分627601542530文取20152018年均值575作续宝钢股份贴现率
3未股利预测
表45 宝钢股份20172017年股收益汇总表
2015年
2016
2017
2018
2019E
股收益
003
023
018
112
130
增长率
8696
2778
8393
1385
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份股收益分003元023元018元112元14家机构预测宝钢股份2018年股收益130元20162018年宝钢股份股收益增速分8696277883931385文预测宝钢股份股股利增长率分快速增长阶段稳定增长两阶段股股利增长率股收益增长率相中：设定20172021年快速增长阶段股股利增长率152022年稳定增长阶段增长率450
2018年宝钢股份股分红0367元公司20192022年股股利预测情况表示：
表46 宝钢股份股股利预测情况表
年份
2018
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
……
n
股股利
0367
042
049
056
064
074
077
……
……
股利增长率
1500
1500
1500
1500
1500
450
……
450
资料源：作者整理
4宝钢股份价值计算
文股利贴现模型基础宝钢股份股份价值进行计算公式：
VD1(1+r)+D2[(1+r)^2]+……+Dn[(1+r)^n]+Pn[(1+r)^n]
中V股价值r贴现率Dn股股利
20172022年宝钢股份股股利现值：
V1042(1+575)+049[（1+575）^2]+056[(1+575)^3]+
064[(1+575)^4]+074[(1+575)^5]238元
2023年股股利现值
V2077(57545)[(1+575)^6]1463元
2018年末宝钢股份价值VV1+V2238+14631701元
通DDM模型出：2018年末宝钢股份估值1701元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份估值相差
（三）两种估值模型较
利市盈率途径宝钢股份进行分析股份进行合理估值评估股价1648元外方面样利DM模型进行估值股份估计拥1701元中出样结两种措施股份进行估值估计出价格会相差太远利市盈率估算出价格会偏低整行业市盈率宝钢股份进行较行业市盈率稍微低造成利股利贴现模型股份价值进行估算全面考虑股份出现现金流量估值会较精确篇文章宝钢股份估值预计16481701元间
五结投资建议
（）结
（1）偿债力20152018年宝钢股份短期偿债力降较国行业公司相宝钢股份短期偿债力较差宝钢股份长期偿债力呈现先降升走势国行业公司相宝钢股份长期偿债力较弱
（2）营运力20152018年宝钢股份总体营运力降国行业公司相宝钢股份营运力相较差
（3）利润持久性20152018年宝钢股份利润总额净利润呈现先幅降幅升走势增速波动较宝钢股份资营盈利力升波动国行业公司相宝钢股份资营盈利力较弱产品盈利力20152018年宝钢股份总资产报酬率呈波动性降走势国行业公司相宝钢股份资产营盈利力较弱销售毛利率宝钢股份销售毛利率波动较稳销售净利率宝钢股份销售净利率呈现波动性降走势国行业公司相宝钢股份产品盈利力较强
（4）通市盈率分析方法出宝钢股份估值1651元通DDM模型出宝钢股份估值1701元
（二）投资建议
（1）通市盈率分析方法出2018年末宝钢股份估值1648元通DDM模型2018年末宝钢股份估值1701元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份股价位两种估值方法间说明宝钢股份市场价格相合理短期目前公司钢铁投资业务旧业务受市场热捧短时间股价呈现继续涨趋势果广投资者宝钢较预期继续持股份股价升实现差价利润时抛出拥股份股民应该注意操作进行高抛低吸够拥更加丰厚利润
（2）相长段时期国家陆陆续续出台关政策扶持钢铁业务加民群众日常生活更加关注钢铁理相信宝钢营中业绩肯定回逐渐升投资者值长期持股份
参考文献
致谢
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摘
文财务分析法市盈率法DDM模型分析宝钢股份投资价值中财务分析法作市盈率估值法DDM估值法辅助方法通文分析希够利投资者正确评估股份价值首先介绍文理基础包括财务分析法市盈率估值法股利贴现模型次介绍公司基情况企业进行财务分析中公司基情况介绍公司资产规模业务情况两方面入手财务分析偿债力营运力盈利力等方面入手进发现该公司偿债力运营力等相行业公司言存定差距公司价值造成定影响公司价值评估部分市盈率法DDM模型两种估值方法宝钢进行价值评估中通市盈率分析方法出现宝钢股份估值1651元通DDM模型现宝钢股份估值1701元通宝钢股份进行价值评估出宝钢股份市场价格相合理短期长期考虑宝钢股份具较高投资价值
关键词：宝钢市盈率法DDM模型财务分析投资价值
绪
（）研究背景意义
1研究背景
国股票市场开始产生20世纪90年代初时候着时间发展股票市场风生水起投入股票市场迅猛增加1993年国境沪市开始市公司106家深市市公司106家2018年末海市深市公司快速提升分升1091家1746家19932018年末沪深两市流通市值86163亿元快速升41788075亿元2002年2018年末沪深两市股份效账户720216万户增长21477万户股票市场迅猛发展背景企业进行价值评估变势必行文选取宝钢股份作研究象首先宝钢股份进行财务分析市盈率模型DDM模型公司作出价值评估投资者提供投资决策方文宝钢股份投资价值案例全面进行分析
2选题意义
篇文章宝钢股份投资价值展开分析采定性定量方式研究产生意义文述
（1）方面方便提供关宝钢股份投资消息意见想进行投资篇文章公司基情况财务情况两层面宝钢股份展开分析讨目投资象基信息投资价值更清晰方便投资者进行投资时投资者提出相关建议意见
（2）方面利促进国市企业投资价值分析方面研究发展关方法研究更深入更丰富文章采股利贴现模型（简称DDM模型）市盈率模型公司财务两层面宝钢股份投资价值展开具体分析探讨形成套关企业投资价值分析体系希提供相关帮助学术研究者
（二）文献综述
1国外相关文献
齐默尔曼（2001）次证股份实际价值股价关系认投资者投资股份产品目获取股息红利股价价差公司未营直接干预投资否投资收益研判公司营状态发展前景变投资者预判股息会变种广泛预期提升会更投资者增持更股份进股份供应求促股价涨反会造成股价跌股份价格严重乖离实际价值时投资者市场操作行终股份价格产生波动迫价格变动直够符合价值价值股价决定素股价变动基础股份价格总围绕价值波动
Lie & Lie (2002)运三指标目标公司股份价值进行计算结果表明市净率法股份价值真实股价差距时指出种方法进行较确切程度会公司具体规模形资产重问题等会产生影响进产生定误差
Beisland (2016)位学者研究现行会计准净财务费否股份价值关典理模型基础股份价格作函数股净资产股收益等作变量利回方程进行检验根公允价值理念讨实证检验具体结果
2国相关文献
王金霞（2017）采现金流预估模型中存缺陷进行具体阐述研究中加入流动波动性解决现金流贴现率缺陷问题提出根风险属性确定贴现率外部环境营情况进行量化等方法
曹健（2010）进行全面综合分析目前种计算方法适条件优点弊端基础现金流估值问题深入研究提出编写预算前提现金流参数估值法时具体应中发生情况进行充分讨
张学勇（2016）提出然部分股民均会采定股份技术分析种技术分析基赖验没完整科学理体系种图形指标解释没合理标准技术分析作种分析方式直学者质疑学术界感兴趣技术分析否取超市场收益做许研究学者科学运检验方法类国家钢铁市场分析指标效性进行收集然研究证发现欧洲美国等发达国家鉴股票市场体制日趋完备投资者心理成熟市场监力分析指标等市场赢巨超额收益发展中国家股票市场处幼年阶段市场表现出体制差投资者投机心理严重市场监虚市场远没达弱式效技术分析方法获超额收益
二概念界定相关理
（）财务分析法
投资价值进行分析时候财务分析中方式现说通常价值评估方面作辅助方法存果想解企业营状况财务状况利财务分析方式握企业基情况投资者价值评估产生定辅助作文企业进行财务分析偿债力营运力盈利力三方面进行想达目标够价值评估产生影响理想效果投资者够财务方面宝钢股份投资价值进行合理准确判断
（二）股份评估模型
1相估值法
果想采取相估值法公司进行评估价值般说需选择确定性质相者相似公司作参象确定作参公司项价值指标展开评估公司价值进行评估
模型基公式示：
目标公司价值V 公司价值V1* 目标公司价值指标S 公司价值指标S1
值注意：目标公司公司应价值指标SS1公司盈利公司净资产者营业方面收入等
（1）市盈率模型
市盈率模型指目标公司公司价值指标SS1选取指标公司盈利时够产生相价值评估种模型市盈率公式：股市价股收益出结果：
目标公司价值V 公司价值V1 * 目标公司盈利公司盈利出：
目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市盈率
方面市盈率法估值法相说具简洁性便捷性方面通股收益展开估值具综合性高特点够清晰模型存足方模型展开估值必须建立股收益正基础然话应效果外果济状况产生波动话市盈率升降运市盈率估值法会产生价值失真缺陷
（2）市净率模型
市净率模型指目标公司公司价值指标SS1选取指标企业净资产时形成相价值评估模型
市净率公式：市价净资产
公式：
目标公司价值V 公司价值V1 * 目标公司净资产公司净资产：
目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市净率
2股利贴现模型
（1）股利贴现模型定义
股利贴现模型简称DDM模型属现金流贴现模型种类中规定折现率未现金流股利折算前等价现值旨投资产生价值进行确定公式：
中评估价值公司发放第n期股利k贴现率
（2）股利贴现模型优缺点
股份价值评估种方式中股利贴现模型目前止家较容易接受认股利贴现模型够直接凸显股份质特征股份特征方面通购买股份成股东获红利方面果持股公司够利正常运转股东年中获取股息收入
现金流贴现模型存着足方面没办法公司进行估值：没现金流者现金流公司方面运现金流贴现模型时公司未现金流进行观意识判断必须相关行业发展情况基础企业未现金流状况进行合常理预测判断运现金流贴现模型企业价值估算够更加合理化科学客观化
三基情况分析财务分析
（）宝钢股份资产情况
四年宝钢股份资产规模呈涨走势增速呈波动性涨走势2017年宝钢股份资产规模887亿元2018年资产规模已高达1365亿元复合增长率1726中20152018年总资产增长率分27071522521726增速呈现波动性涨走势
表31 宝钢股份20152018资产状况表
单位：亿元
2018
2017
2016
2017
资产总计
1365
1164
950
887
增长率
1726
2252
715
270
资料源：宝钢股份年报
目前非流动资产宝钢股份总资产重占数呈现波动性降走势20152018年非流动资产均占5516流动资产均占354620152018年公司非流动资产占逐年降走势20152018年非流动资产占分6018580354675468公司流动资产占逐年升高走势20152018年流动资产占分3382358740234512
（二）公司营业务分析
表3 宝钢营业务项收入水
营产品构成（百万）
名称
占总收入例
收入
变化
成
毛利率
变化
机构金融
3000
476258
171461
6400
中机构投资者服务
2326
369268
125490
6602
中投资银行
674
106991
45971
5703
金融
2699
428535
207936
5148
投资理
695
110383
26035
7641
国际业务
605
96070
49359
4862
(补充)
837
59036
715740
总计
1586668
行业收入构成（百万）
名称
占总收入例
收入
变化
成
毛利率
变化
机构金融
3000
476258
171461
6400
中投资银行
674
106991
45971
5703
金融
2699
428535
207936
5148
投资理
695
110383
26035
7641
国际业务
605
96070
49359
4862
(补充)
837
59036
715740
中机构投资者服务
2326
369268
125490
6602
总计
1586668
图2 宝钢营业务项收入水表
（三）财务分析
文通宝钢股份国109家钢铁市公司进行宝钢股份相关财务指标行业公司相关财务指标均值进行宝钢基财务指标进行具体分析
1偿债力分析
（1）短期偿债力
20152018年宝钢股份短期偿债力逐年增强中公司流动率速动率呈现升走势20152018年流动率分061069077082速动率分041050058058公司短期偿债力增强
表36 宝钢股份流动率速动率
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动率
082
077
069
061
072
速动率
058
058
050
041
052
资料源：宝钢股份年报作者整理
数显示20152018年三年时间里宝钢股份均流动率072远远低行业均流动率外均速动率行业均速动率147宝钢仅052均速动率流动率速动率说明宝钢短期偿债力起国行业公司差远远达中游水
表37 行业短期偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
流动率
189
180
175
200
186
速动率
151
142
137
158
147
资料源：宝钢股份年报作者整理
（2）长期偿债率
表38 宝钢股份偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
资产负债率()
6880
6926
6814
6486
6777
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份长期偿债力降低20152018年宝钢股份资产负债率呈现波动性升走势资产负债率分6486681469266880公司偿债力降低
表39 行业长期偿债力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
资产负债率()
4538
4647
4693
4508
4597
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份长期偿债力较弱20152018年宝钢股份均资产负债率6777高行业资产负债率4597说明宝钢股份长期偿债力相较弱说明宝钢股份长期偿债力处行业游水
2营运力分析
表310 宝钢股份资产周转率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动资产周转率(次)
168
165
204
216
188
固定资产周转率(次)
257
200
196
198
213
总资产周转率(次)
076
068
072
070
072
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份总体营运力出现定幅度提高20152018年总资产周转率2015年占070次波动涨2018年076次中流动资产周转率呈现逐年降走势流动资产周转率2017年占216次降2018年168次流动资产周转效率出现定程度降20152018年固定资产周转率呈现波动性升走势2017年占198次波动涨2018年257次固定资产周转效率提高
表311 行业营运力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
流动资产周转率(次)
123
136
139
138
134
固定资产周转率(次)
236
247
259
268
253
总资产周转率(次)
067
074
077
078
074
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份总体营运力行业相差中宝钢股份流动资产周转率低行业公司固定资产周转率高行业公司总资产周转率20152018年宝钢股份均总资产周转率072次行业公司074次均总资产周转率基持流动资产周转率20152018年宝钢股份均流动资产周转率188次高行业公司134次均流动资产周转率固定资产周转率20152018年宝钢股份均固定资产周转率213次低行业253次均固定资产周转率说明宝钢股份总营运力行业水基持
3企业盈利力分析
（1）企业盈利持久性分析
表312 利润分析表
2018
2017
2016
2015
利润总额(亿元)
3795
874
832
291
增长率()
33421
505
18591
8315
净利润(亿元)
3138
740
776
213
增长率()
32405
464
26432
8665
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份利润总额呈现逐年升走势中2018年出现爆发性增长宝钢股份利润总额2017年占291亿元2018年增加3795亿元复合增长率1353820152018年利润总额增速波动分83151859150533421增速稳定中2018年宝钢股份利润总额出现爆发性增长增速高达33421方面2018年宝钢股份钢铁投资业务中间业务收入幅提高带动公司营业收入出现幅增加2017年58196亿元幅2018年增加80009亿元增速3748方面相较营业收入幅增长公司营业成增速相较低营业成2017年58443亿元2018年增加78062亿元增速3357
20152018年宝钢股份净利润变化走势利润总额变化走势基相净利润呈现逐年升走势中2018年公司净利润出现爆发性增长
表313 宝钢股份20152018年盈利力表
2018
2017
2016
2015
均
营活动净收益利润总额中占
5131
2832
1864
10085
1481
价值变动净收益利润总额中占
3237
782
582
385
763
营业外收支净额利润总额中占
1631
12049
8718
20469
10717
公司利润稳定性较弱营业外收支净额贡献公司部分利润总额20152018年利润总额中公司营业外收支净额均贡献例10717营业外收支净额利润总额中占呈现波动性降走势2017年占204692018年占1631约降低188百分点20152018年利润总额中营活动净收益均贡献例1481利润总额中营活动净收益贡献例呈现波动性升走势2017年占100852018年占5131约增加152百分点20152018年公司总利润中营业外收支净额占呈现波动性降走势营活动净收益占呈现波动性涨走势公司盈利稳定性增强
公司价值变动净收益利润总额中均占76320152018年公司利润总额中价值变动净收益占波动较分3855827823237
（2）资营盈利力分析
文宝钢股份资营盈利力分析净资产收益率角度入手
表314 宝钢股份资营盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
净资产收益率()
979
184
258
038
365
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份资营盈利力呈波动性升走势2018年增长较20152018年宝钢股份净资产收益率呈现波动性升走势20152018年公司净资产收益率分038258184979四年间幅增加约9百分点
表315 行业资营盈利力分析表
2018
2017
2016
2017
四年均数
净资产收益率()
983
996
1203
1208
1098
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份资营盈利力较弱净资产收益率20152018年宝钢股份均净资产收益率365远低行业公司1098净资产收益率说明宝钢股份资营盈利力位行业游水
（3）资产营盈利力分析
表316 宝钢股份资产报酬率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
总资产报酬率ROA()
300
086
106
032
131
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份总资产报酬率呈波动性升走势2017年占032波动涨2018年300
表317 行业资产报酬率分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
总资产净利率()
493
576
599
560
557
资料源：宝钢股份年报作者整理
行业公司相宝钢股份资产营盈利力相较弱20152018年宝钢股份均总资产报酬率131低行业公司557总资产报酬率说明宝钢股份资产营盈利力位行业游水
（4）产品盈利力分析
文销售净利率销售毛利率两方面考察宝钢股份产品盈利力
表318 宝钢股份产品盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均值
销售毛利率()
1687
1555
1536
1430
1552
销售净利率()
392
127
147
045
178
资料源：宝钢股份年报作者整理
宝钢股份产品盈利力呈现波动性涨走势销售净利率提高
销售毛利率宝钢股份销售毛利率波动较稳20152018年销售毛利率分1430153615551687波动
销售净利率宝钢股份销售净利率呈现波动性涨走势销售净利率2015年占045波动增长2018年392中2018年销售净利率增长较2018年公司加成控制导致2018年公司期间费率出现定降
表319 行业产品盈利力分析表
2018
2017
2016
2015
四年均数
销售毛利率()
2226
2313
2303
2289
2283
销售净利率()
698
808
777
843
782
资料源：宝钢股份年报作者整理
钢铁行业公司相宝钢股份产品盈利力较弱销售毛利率20152018年宝钢股份均销售净利率1552低行业公司2283销售毛利率销售净利率20152018年宝钢股份均销售净利率178低行业公司782均销售净利率说明宝钢股份产品盈利力位行业游水
通述研究分析知类型钢铁行业公司相宝钢盈利力处中等水长期偿债力运营力处较弱水该钢铁行业公司年盈利额旧处较良水准旧够松懈进步努力财务相关类事件保证财务状况长期处较良水
四宝钢股份股份价值评估
（）市盈率估值法
1指标选取
公司股份价格股净利润值公司市盈率目标公司股价值 目标公司股收益 * 公司市盈率市盈率估值法基公式
文通参钢铁行业市盈率宝钢股份进行价值评估
2市盈率估值
市盈率估值法中股价值股收益*市盈率根14家机构预测2018年钢铁行业市盈率约123宝钢股份股净利润134根市盈率估值法公式出宝钢股份年价值：宝钢股份股价值股收益*市盈率134* 1231648元宝钢股份股价值股收益*市盈率130* 1234 1651元
3市盈率估值评述
部分通市盈率估值法（相估值法）宝钢股份投资价值进行估值估值1651元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份估值存定差距
宝钢股份进行估值时简单参行业市盈率做出估值结果够科学精确提高估值准确性文讲股利体现模型DDM模型宝钢股份进行价值评估
（二）DDM模型估值法
市盈率估值法相估值法评估程较简单估值够准确DDM模型绝估值法简单元素套入公式出评估结果综合企业营力未现金流量资运作力等方面企业投资价值进行分析评估结果会市盈率估值法更加科学精确
DDM模型需运资资产定价模型加权均资成DDM模型等种模型企业进行估值运资资产定价模型确定宝钢股份权益融资成确认宝钢股份权益融资成综合债务融资成确定适合宝钢股份贴现率运DDM模型宝钢股份价值进行评估DDM模型估值法流程
1计算股权资成率rs
（1）计算公司资结构
计算公式：债务资短期款+年期非流动负债+应付债券+长期款
债务资重债务总额M（债务总额M+权益总额N）
权益资重权益总额N（债务总额M+权益总额N）
计算程：
表41 宝钢股份20152018年资结构计算表
2018
2017
2016
2015
①债务资
33159
2716
18858
14661
②权益资
36029
28894
24856
24144
③债务资重①（①+②）
4793
4845
4314
3778
④权益资重②（①+②）
5207
5155
5686
6222
资料源：宝钢股份年报作者整理
通计算：20152018年公司债务资重分6880692667466486权益资重分3120307432543514
（2）计算债务资成率
通巨灵金融数库查询宝钢股份20152018年债务资成率分410460400431考虑企业税影响（宝钢股份企业税25）20152018年税资成率分308345300323
表42 宝钢股份债务成率计算表
2018
2017
2016
2015
税前债务成率
431
400
460
410
税
25
25
25
25
税债务成率
323
300
345
308
资料源：巨灵金融数库
（3）股权资成率
文资资产定价模型计算股权资成率计算公式：
股权资成率公式：
中风险利率选取年期定期存款利率根中国民银行公布年期定期存款利率20152018年风险利率分325300275225市场溢价率选取采清华学杜胜利公布6数作20162018年风险溢价率通查询巨灵金融数库文选取宝钢股份60月值作文风险系数数值值08253相关数带入股权资率公式计算：
表43 20152018年宝钢股份股权资成率计算表
2018
2017
2016
2015
风险利率
225
275
300
325
风险系数
08253
08253
08253
08253
风险溢价率
600
600
600
600
股权资成率
720
770
795
820
资料源：中网巨灵金融数库作者整理
通计算：20152018年宝钢股份股权资成率分655630605555
2计算加权均资成率（）
公式：
* （1T）* M ( M+N ) + * N ( M+N )
宝钢股份相关数带入公式计算：
表44 20152018年宝钢股份加权均资资成率计算表
2018
2017
2016
2015
税债务成
323
300
345
308
债务资重
4793
4845
4314
3778
股权资成率
720
770
795
820
股权资重
5207
5155
5686
6222
加权均资成率
530
542
601
627
资料源：宝钢股份年报作者整理
通计算：20152018年宝钢股份加权均资资成率分627601542530文取20152018年均值575作续宝钢股份贴现率
3未股利预测
表45 宝钢股份20172017年股收益汇总表
2015年
2016
2017
2018
2019E
股收益
003
023
018
112
130
增长率
8696
2778
8393
1385
资料源：宝钢股份年报作者整理
20152018年宝钢股份股收益分003元023元018元112元14家机构预测宝钢股份2018年股收益130元20162018年宝钢股份股收益增速分8696277883931385文预测宝钢股份股股利增长率分快速增长阶段稳定增长两阶段股股利增长率股收益增长率相中：设定20172021年快速增长阶段股股利增长率152022年稳定增长阶段增长率450
2018年宝钢股份股分红0367元公司20192022年股股利预测情况表示：
表46 宝钢股份股股利预测情况表
年份
2018
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
……
n
股股利
0367
042
049
056
064
074
077
……
……
股利增长率
1500
1500
1500
1500
1500
450
……
450
资料源：作者整理
4宝钢股份价值计算
文股利贴现模型基础宝钢股份股份价值进行计算公式：
VD1(1+r)+D2[(1+r)^2]+……+Dn[(1+r)^n]+Pn[(1+r)^n]
中V股价值r贴现率Dn股股利
20172022年宝钢股份股股利现值：
V1042(1+575)+049[（1+575）^2]+056[(1+575)^3]+
064[(1+575)^4]+074[(1+575)^5]238元
2023年股股利现值
V2077(57545)[(1+575)^6]1463元
2018年末宝钢股份价值VV1+V2238+14631701元
通DDM模型出：2018年末宝钢股份估值1701元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份估值相差
（三）两种估值模型较
利市盈率途径宝钢股份进行分析股份进行合理估值评估股价1648元外方面样利DM模型进行估值股份估计拥1701元中出样结两种措施股份进行估值估计出价格会相差太远利市盈率估算出价格会偏低整行业市盈率宝钢股份进行较行业市盈率稍微低造成利股利贴现模型股份价值进行估算全面考虑股份出现现金流量估值会较精确篇文章宝钢股份估值预计16481701元间
五结投资建议
（）结
（1）偿债力20152018年宝钢股份短期偿债力降较国行业公司相宝钢股份短期偿债力较差宝钢股份长期偿债力呈现先降升走势国行业公司相宝钢股份长期偿债力较弱
（2）营运力20152018年宝钢股份总体营运力降国行业公司相宝钢股份营运力相较差
（3）利润持久性20152018年宝钢股份利润总额净利润呈现先幅降幅升走势增速波动较宝钢股份资营盈利力升波动国行业公司相宝钢股份资营盈利力较弱产品盈利力20152018年宝钢股份总资产报酬率呈波动性降走势国行业公司相宝钢股份资产营盈利力较弱销售毛利率宝钢股份销售毛利率波动较稳销售净利率宝钢股份销售净利率呈现波动性降走势国行业公司相宝钢股份产品盈利力较强
（4）通市盈率分析方法出宝钢股份估值1651元通DDM模型出宝钢股份估值1701元
（二）投资建议
（1）通市盈率分析方法出2018年末宝钢股份估值1648元通DDM模型2018年末宝钢股份估值1701元2018年12月30日宝钢股份股价1668元宝钢股份股价位两种估值方法间说明宝钢股份市场价格相合理短期目前公司钢铁投资业务旧业务受市场热捧短时间股价呈现继续涨趋势果广投资者宝钢较预期继续持股份股价升实现差价利润时抛出拥股份股民应该注意操作进行高抛低吸够拥更加丰厚利润
（2）相长段时期国家陆陆续续出台关政策扶持钢铁业务加民群众日常生活更加关注钢铁理相信宝钢营中业绩肯定回逐渐升投资者值长期持股份
参考文献
致谢
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